金工因子跟踪周报：上周盈利、beta、技术因子表现好

1、上周市场行情回顾上周（2019/09/162019/09/20）A 股市场重要指数和一级行业指数涨跌幅如下所示。图表1： 重要市场指数近期涨跌幅6.91%6.48%6.68%5.68%5.68%5.03%4.27%3.75%2.97%0.25%-0.82%-0.39%-0.32%-0.81%-0.73%-0.65%-1.20%-0.92%8%一周涨跌幅20日涨跌幅6%4%2%0%-2%上深证证综成指指中创中小业证板板全指指指上沪中中100050030050证深证证 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所图表2： 中信一级行业指

2、数一周涨跌幅和成交额4%一周涨跌幅（左轴）一周成交额（右轴）亿元 4,8003%3,6002%2,4001%1,2000%0电 食 餐 医 纺 机 农 建 交 综 通 计 石 电 传 商 银 轻 房 有 电 汽 基 家 建 煤 钢 国 非-1% 子 品 饮 药 织 械 林 材 通 合 信 算 油 力 媒 贸 行 工 地 色 力 车 础 电 筑 炭 铁 防 银 -1,200元 饮 旅服牧运机 石 及零制 产 金 设化军 行器 料 游装渔输化 公售造属 备工工 金-2% 件用融 -2,400事业-3%-3,600-4%-4,800资料来源：Wind，华泰证券研究所上周市场先抑后扬，总体下行。在四个

3、重要的板块指数（上证综指、深证成指、中小板指、创业板指）中，中小板指一周涨幅 0.25%相对较强，上证综指一周跌幅-0.82%相对较弱； 在五个重要的规模指数（中证全指、上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000）中，中证 1000 指数一周跌幅-0.65%相对较小，上证 50 指数一周跌幅-1.20%相对较大；上周表现最好的指数是中小板指。在 29 个中信一级行业中，上周有 5 个行业处于上涨状态；电子元器件、食品饮料、餐饮旅游行业表现相对较好，涨跌幅分别为 3.31%、2.65%、1.10%； 非银行金融、国防军工、钢铁行业表现相对较差，涨跌幅分别为-3.81%、-2.77%、

4、-2.55%； 电子元器件行业一周成交额领跑其它行业。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准上周因子表现我们针对估值、成长、盈利、财务质量、小市值、反转、波动率、换手率、beta、技术共 十个风格因子，在沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股、全 A 股市场四种股票池内计算行业中性及市值中性的 Rank IC 值、IC_IR 比率，并展示在下面七个图表中。这一计算过程可以简要描述为：计算附录一表格中所有细分因子的值；对每个细分因子，用其自身作因变量，用对数总市值和 29 个一级行业哑变量作自变量进行 OLS 线性回归，取回归残差替

5、代原始计算的因子值；对新因子值用中位数法去极值，再标准化，然后将属于同一个风格大类（比如估值） 的细分因子直接等权相加作为风格因子的值，与个股下期收益率计算 Spearman 秩相关系数，即得到该风格因子的 Rank IC 值；上周、本月初至今（或指定月份的）Rank IC 值分别是用前一周五、上个月（或指定月份前推一个月）的月底作为截面期计算因子值，经过前 3 步处理后与个股上周、本月初至今（或指定月份的）收益计算相关系数，指定时间区间内 Rank IC 均值是以自然月为频率计算的月度Rank IC 的平均值（本月的Rank IC 值即为本月初至今Rank IC 值），IC_IR 是月度 R

6、ank IC 的均值除以标准差。图表3： 风格因子上周 Rank IC 值沪深300中证500中证1000全A股估值成长盈利财务质量小反市转值波动率换手率技术20%15%10%5%beta0%-5%-10%-15%-20%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表4： 风格因子本月初至今 Rank IC 值沪深300中证500中证1000全A股估值成长盈财小反利务质量市转值波 动 率换手率技术25%20%15%10%5%beta0%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表5： 风格因子 2019 年初至今 Rank IC 均值（月频）沪深300中证500中证10

7、00全A股估值成长盈财小反利务质量市转值波动率换手率技术12%10%8%6%4%2%beta0%-2%-4%-6%-8%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表6： 风格因子 2017 年初至今 Rank IC 均值（月频）沪深300中证500中证1000全A股估值成长盈财小反利务质量市转值波动率换手率技术15%10%5%beta0%-5%-10%-15%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表7： 风格因子 2007 年初至今 Rank IC 均值（月频）沪深300中证500中证1000全A股12%10%8%6%4%2%0%估 成 盈 财值 长 利 务质量小反波换技beta市转动手术值率率 HY

8、PERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所图表8： 风格因子 2017 年初至今 IC_IR 比率（月频）沪深300中证500中证1000全A股估值成长盈利财务质量小反波换市转值动手率率技术1.00.80.60.40.2beta0.0-0.2-0.4-0.6资料来源：Wind，华泰证券研究所图表9： 风格因子 2007 年初至今 IC_IR 比率（月频）沪深300中证500中证1000全A股1.41.21.00.80.60.40.20.0估值成 盈 财长 利 务质量小反波换技beta市转动手术值率率 HYPERLINK / 谨请参阅尾

9、页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所十个风格大类共包含 34 个细分因子，它们的详细计算方式参见附录一，风格因子合成与IC 值计算方法参见附录二，细分因子 IC 值详表参见附录三。上周量化基金表现我们以 Wind 收集的量化概念类基金（包括主动型、指数型、对冲三个子类）为基础，针对以下几种情形进行调整：同一只基金可能存在 A 类、C 类或其它类别份额，不同类别份额可以各自对应于独立的基金代码，我们在统计时只考虑成立最久的那一个基金代码（若成立日相同则选 A 类份额）对应的业绩表现；去除债券型基金、偏债混合型基金、封闭式基金、非主要投资于 A 股市场的基金，去

10、除成立三个月之内的基金；去除明显不是量化型的基金（主要通过基金经理背景、经历和其它信息综合判断）；我们将所有开放式公募基金中普通股票型和偏股混合型合并作为参照组，因为基金数目众多，细微调整对分位数计算的影响较小，所以对参照组没有进行上述 3 条处理。考虑到 Wind 收集的量化基金可能不全，所以此处讨论的量化基金可以认为是全市场量化基金的一个有代表性的子集。近期量化基金表现如下面图表所示。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表10： 量化基金近期业绩表现本类型基金一周收益率本类型基金近一个月收益率本类型基金 2017 年初至今收益率基金池基金个数10%分

11、位中位数90%分位10%分位中位数90%分位10%分位中位数90%分位Wind 量化分类-主动型184-1.24%-0.65%0.76%2.27%4.52%6.98%-23.01%-4.52%24.38%Wind 量化分类-指数型70-1.21%-0.73%0.03%3.14%4.19%7.33%-7.39%18.57%38.97%Wind 量化分类-对冲16-0.19%0.14%0.50%-0.48%0.19%0.62%-1.97%9.81%17.72%普通股票型+偏股混合型1265-1.12%0.12%2.34%2.20%5.11%9.67%-9.11%19.76%52.45%资料来源：W

12、ind，华泰证券研究所图表11： 三类量化基金中按上周收益率排序榜单（Wind 量化分类-主动型、指数型、对冲）基金代码基金简称类型基金成立日基金规模一周收益率近一个月收益率2017 年初至今收益率202019.OF南方策略优化主动型2010/03/309.44 亿元2.91%7.87%-15.47%002300.OF长盛医疗行业主动型2016/02/030.76 亿元2.58%6.93%20.98%519929.OF长信电子信息行业量化主动型2016/07/274.66 亿元2.25%9.81%-8.78%005235.OF银华食品饮料 A主动型2017/11/090.15 亿元2.00%3

13、.25%-005237.OF银华医疗健康 A主动型2017/11/090.28 亿元1.96%7.12%-003658.OF长盛量化多策略主动型2017/02/221.55 亿元1.68%11.35%-002862.OF金信量化精选主动型2016/07/012.06 亿元1.67%5.63%-14.88%002919.OF东吴智慧医疗量化策略主动型2016/08/112.26 亿元1.58%6.90%-5.86%005757.OF长江汇聚量化多因子主动型2018/04/260.69 亿元1.51%4.14%-001416.OF嘉实事件驱动主动型2015/06/0943.17 亿元1.39%6.

14、35%-3.02%004790.OF富荣中证 500 指数增强 A指数型2018/02/130.00 亿元1.09%6.17%-004788.OF富荣沪深 300 增强 A指数型2018/02/110.00 亿元0.86%4.02%-163209.OF诺安创业指数型2019/05/310.18 亿元0.60%3.15%-005288.OF海富通创业板增强 A指数型2018/04/080.16 亿元0.54%6.08%-004194.OF招商中证 1000A指数型2017/03/031.43 亿元0.48%7.37%-000992.OF广发对冲套利对冲2015/02/063.33 亿元0.55%

15、0.63%11.77%001641.OF富国绝对收益多策略对冲2015/09/171.33 亿元0.50%1.01%17.72%002804.OF华泰柏瑞量化对冲对冲2016/05/263.54 亿元0.47%0.49%12.79%000753.OF华宝量化对冲 A对冲2014/09/171.76 亿元0.43%0.11%9.99%519062.OF海富通阿尔法对冲对冲2014/11/204.45 亿元0.39%0.00%22.89%资料来源：Wind，华泰证券研究所图表12： 三类量化基金中按近一个月收益率排序榜单（Wind 量化分类-主动型、指数型、对冲）基金代码基金简称类型基金成立日基金

16、规模一周收益率近一个月收益率2017 年初至今收益率398041.OF中海量化策略主动型2009/06/240.60 亿元-1.47%11.57%17.97%005035.OF银华信息科技量化 A主动型2017/09/150.12 亿元0.03%11.35%-003658.OF长盛量化多策略主动型2017/02/221.55 亿元1.68%11.35%-610001.OF信达澳银领先增长主动型2007/03/089.96 亿元0.72%10.98%31.52%004209.OF大成智惠量化多策略主动型2017/03/210.43 亿元0.25%10.40%-519929.OF长信电子信息行业量

17、化主动型2016/07/274.66 亿元2.25%9.81%-8.78%001990.OF中欧数据挖掘多因子 A主动型2016/01/130.86 亿元-0.20%8.72%11.26%519975.OF长信量化中小盘主动型2015/02/0413.23 亿元0.00%8.57%-24.63%202019.OF南方策略优化主动型2010/03/309.44 亿元2.91%7.87%-15.47%001897.OF九泰久盛量化先锋 A主动型2015/11/106.50 亿元-0.78%7.85%8.71%002236.OF大成互联网+大数据 A指数型2016/02/030.84 亿元-0.19

18、%9.59%-11.53%002510.OF申万菱信中证 500指数型2016/04/211.10 亿元0.24%9.46%1.85%003646.OF创金合信中证 1000A指数型2016/12/222.05 亿元-0.50%8.57%0.74%006165.OF建信中证 1000A指数型2018/11/220.51 亿元-0.95%7.83%-002311.OF创金合信中证 500A指数型2015/12/311.84 亿元-0.96%7.49%5.06%001641.OF富国绝对收益多策略对冲2015/09/171.33 亿元0.50%1.01%17.72%000992.OF广发对冲套利对

19、冲2015/02/063.33 亿元0.55%0.63%11.77%000667.OF工银瑞信绝对收益 A对冲2014/06/261.81 亿元0.18%0.54%4.26%002804.OF华泰柏瑞量化对冲对冲2016/05/263.54 亿元0.47%0.49%12.79%000844.OF南方绝对收益策略对冲2014/12/012.62 亿元-0.10%0.41%16.96%资料来源：Wind，华泰证券研究所 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准基金仓位测算观察我们基于结合上期持仓的二次规划法、Lasso 回归和逐步回归三种回归方法，对偏股混合型基金

20、2018 年初至今仓位变化情况进行了测算。这一计算过程可以简要描述为：选取 Wind 分类下的偏股混合型基金，剔除沪港深基金等非完全投资于 A 股市场的基金，剔除数据方面有缺失值或存在疑问的基金，剔除 2017 年以后成立的基金，共保留 480 只偏股混合型基金。以过去 90 个交易日基金的日频收益率作为因变量，29 个中信一级行业指数日收益率作为自变量，样本按时间衰减赋权，通过不同的回归方式对各行业变量前的回归系数进行拟合，再求所有回归系数之和，即得基金仓位预测值。对于结合上期持仓的二次规划法，我们对目标函数进行最优化求解，需要求解的目标向量为仓位向量。目标函数包含两项，第一项是基金日收益率

21、预测值与真实值的均方误差，第二项是基金在各指数的预测仓位与上期真实仓位的误差平方和， 是第二项损失项前的系数，此处将 设为 10。对于 Lasso 回归，其基本原理是在普通最小二乘的损失函数基础上添加 L1 正则化项， 使原本较为病态的回归问题可以正常求解。Lasso 回归将某些行业前面的回归系数压缩成 0，提取出一组“回归效果最好”的行业组作为解释变量组。Lasso 回归具有一个可调参数 ，我们采用 10 折交叉验证从 1e-3 至 1 的范围内搜索最优 值。对于逐步回归，我们采用逐步进入方法，每次引入或剔除自变量，都对原模型和新模型进行 F 检验。如果新自变量的引入能够显著提升模型的解释能

22、力，那么引入该自变量；如果原自变量的剔除不会显著降低模型的解释能力，那么剔除该自变量。直到不再有变量被选入或剔除为止。变量被保留的 p 值为 0.05，被剔除的 p 值为 0.1。关于回归法进行基金仓位测算的具体方法，感兴趣的投资人可以参阅华泰金工研报再探回归法测算基金持股仓位（2018.12.24）了解更多详情。我们使用过去 90 个交易日的数据进行回归计算，按日滚动回归，得到偏股混合型基金仓位预测值均值变化曲线，如下图所示。上周偏股混合型基金仓位预测值较前一周有所降低。图表13： 偏股混合型基金 2018 年初至今仓位预测值均值曲线结合上期持仓的二次规划法Lasso回归逐步回归95%90%

23、85%80%2018/1/22018/2/22018/3/22018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/275%资料来源：Wind，华泰证券研究所 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准风险提示风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基

24、金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎；基金业绩排名不构成对基金的投资建议。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据，没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息，存在一定测算误差，敬请注意；基金仓位测算结果不构成对择时的投资建议。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准附录一：所有细分因子计算方法图表14： 报告中涉及的所有细分因子及其计算方式因子类别因子简称因子方向因子计算方式计算说明估值估值-EP1Wind 因子 pe_ttm 的倒数估值估值-BP1Wind 因子 pb_lf 的倒数估值类计算过程中涉及的

25、四个Wind 因子均可以按交易日提取。估值估值-SP1Wind 因子 ps_ttm 的倒数估值股息率1Wind 因子 dividendyield2成长营业收入增长率1由Wind 因子 oper_rev 自行计算同比增长率成长净利润增长率1由Wind 因子 net_profit_is 自行计算同比增长率成长ROE 增长率1由Wind 因子 roe_avg 自行计算同比增长率成长、盈利、财务质量、市值类计算过程中涉及到的11 个Wind 因子均按季度（报告期）提取，使用方法为：截面日在 4 月 30 日及以后的可使用当年一季报、上一年年报信息，截面日在 8 月 31 日及以后的可使用当年半年报信息

26、，截面日在 10 月 31 日及以后的可使用当年三季报信息。盈利ROE1Wind 因子 roe_avg盈利ROA1Wind 因子 roa盈利毛利率1Wind 因子 grossprofitmargin盈利净利率1Wind 因子 netprofitmargin财务质量总资产周转率1Wind 因子 assetsturn财务质量资产负债率-1Wind 因子 debttoassets财务质量流动比率1Wind 因子 current（*部分金融企业不适用）财务质量资产的经营现金流量回报率1Wind 因子 ocftoassets小市值对数总市值-1Wind 因子 mkt_cap_ard 取对数反转1 个月反

27、转-1反转3 个月反转-1个股最近 N 个月收益率（N=1，3）反转衰减换手率加权 3 个月反转-1最近 N 个月内，在每个交易日对个股计算如下公式的值， 最终求和：日换手率乘以函数 exp(-x_i/N/4)乘以日收益率。其中 x_i 为该日距离截面日的交易日个数（N=1，3）反转衰减换手率加权 6 个月反转-1个股每日收益率均采用 Wind 后复权收盘价自行计算；个股每日换手率采用 Wind 因子 turn，将个股停牌、涨跌停的交易日的换手率设为nan（计算均值、标准差时不取用）；最近 1 个月的定义：若当前截面日为月底最后一个交易日，则最近 1 个月指代该自然月内所有交易日， 若当前截面

28、日不是月底最后一个交易日，例如截面日为 9 月 20 日，则指代 8 月 21 日（含）至 9 月 20 日（含）之间的所有交易日，最近3 个月的定义依此类推；计算技术指标时均使用后复权收盘价。波动率1 个月波动率-1波动率3 个月波动率-1个股最近 N 个月内日收益率序列的标准差（N=1，3）波动率FF 三因子残差 1 个月波动率-1个股最近 N 个月内日收益率序列对 Fama-French 三因子（中证全指日收益率、总市值因子日收益率、BP 因子日收益率）进行多元线性回归的残差的标准差（N=1，3）波动率FF 三因子残差 3 个月波动率-1换手率1 个月日均换手率-1换手率3 个月日均换手

29、率-1个股最近 N 个月内日均换手率（N=1，3）换手率近 1 个月/近 2 年的日均换手率-1个股最近1 个月内日均换手率除以最近2 年内日均换手率beta近 100 周相对上证综指的 beta-1Wind 因子 beta_100w技术技术-MACD-1技术技术-DEA-1经典技术指标，参数设置：长周期取 30 日，短周期取 10日，计算 DEA 均线时的周期（也称为中周期）取 15 日技术技术-DIF-1技术技术-RSI-1技术技术-PSY-1RSI、PSY、BIAS 为经典技术指标，计算周期均取 20 日技术技术-BIAS-1资料来源：Wind，华泰证券研究所上表第三列因子方向解释：取值

30、为 1 代表因子值越大越好，-1 代表因子值越小越好。当采用等权法合成风格因子时，需将因子值乘以因子方向之后再相加。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准附录二：风格因子合成与 IC 值计算方法我们以某一截面期 T 估值类风格因子的合成为例，具体说明风格因子合成过程：因子原始值计算：设第 T 期指定股票池（全 A 股、沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股）内共存在 N 只股票，首先根据附录一表格计算细分因子 EP、BP、SP、股息率在第 T 期的值，均为 N1 维向量；因子的行业与市值中性化处理：用 OLS 线性回归拟合 = l

31、og() 0 + + ：第 T 期因子 X 的值，N 1 维向量 log()：第 T 期对数总市值因子的值，N 1 维向量 ：第 T 期第 j 个行业因子哑变量（属于该行业为 1，否则为 0），N 1 维向量 ，：回归待拟合系数和残差，为数值， 为 N 1 维向量 取上述回归方程的残差向量替代原始计算的因子值作为第 T 期因子 X 的新值，仍记为，这里的 X 指代 EP、BP、SP、股息率等细分因子（特别地，若因子 X 为对数总市值因子，则它只对行业哑变量回归，亦即对该因子只进行行业中性化处理）；因子去极值、标准化：中位数去极值：对于经过中性化处理之后的因子值（N 1 维向量），先计算其中位数

32、，再计算| |的中位数1，接下来将向量中所有大于 + 51 的元素重设为 + 51 ，将向量中所有小于 51 的元素重设为 51；标准化：将去极值处理后的因子值（N 1 维向量）减去其现在的均值、再除以其现在的标准差，就得到了标准化后的新因子值，仍记为；风格因子合成与 Rank IC 计算：将属于估值类的四个细分因子值（经过以上所有处理之后）乘以各自的因子方向（1 或-1）之后直接等权相加，就得到了估值风格因子的值，与个股下期收益率向量+1计算 Spearman 秩相关系数，即得到估值风格因子的Rank IC 值；上周、本月初至今（或指定月份的）的风格因子 Rank IC 值分别是用前一周五、

33、上个月（或指定月份前推一个月）的月底作为截面期计算因子值，经过前 4 步处理后与个股上周、本月初至今（或指定月份的）收益向量计算 Spearman 秩相关系数而得的， 指定时间区间内 Rank IC 均值是以自然月为频率计算的月度 Rank IC 的平均值（若指定时间区间中最末一天不是月底，则用最后一个月的月初至区间最末一天的 Rank IC 值作为最后一个月的Rank IC 值），IC_IR 是月度Rank IC 的均值除以标准差（不年化）；细分因子的Rank IC 值即用第2 步处理结束后得到的因子值乘以因子方向（1 或-1） 再与个股下期收益率向量+1计算 Spearman 秩相关系数。

34、 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准附录三：所有细分因子 IC 值表现所有细分因子在不同票池（全 A 股、沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股）内的 IC 值表现如以下四张图表所示：图表15： 细分因子近期 IC 值表现（全 A 股，行业+市值中性）股票池因子简称因子类别因子方向上周Rank IC本月初至今Rank IC2017 年初至今Rank IC 均值2007 年初至今Rank IC 均值2017 年初至今 IC_IR2007 年初至今 IC_IR全 A 股估值-EP估值14.09%10.13%4.83%5.07%0.9

35、20.74全 A 股估值-BP估值1-12.60%-4.67%4.55%5.10%0.460.52全 A 股估值-SP估值1-6.70%0.54%2.91%3.23%0.440.42全 A 股股息率估值13.83%6.49%4.13%3.86%0.930.83全 A 股营业收入增长率成长11.74%11.68%2.29%3.36%0.210.30全 A 股净利润增长率成长110.57%11.11%1.07%3.17%0.130.38全 A 股ROE 增长率成长14.40%9.92%2.58%3.78%0.440.50全 A 股ROE盈利18.35%16.14%3.56%4.10%0.480.5

36、1全 A 股ROA盈利114.45%11.91%3.98%2.87%0.510.30全 A 股毛利率盈利15.88%9.75%1.61%1.63%0.270.22全 A 股净利率盈利111.65%8.62%2.86%4.94%0.460.43全 A 股总资产周转率财务质量18.34%4.01%2.73%1.48%0.510.33全 A 股资产负债率财务质量-1-9.91%9.35%-0.21%1.31%-0.030.14全 A 股流动比率财务质量15.05%3.11%0.05%-0.96%0.01-0.14全 A 股资产的经营现金流量回报率财务质量17.16%4.07%2.73%2.05%0.

37、770.56全 A 股对数总市值小市值-15.37%12.33%-3.55%6.23%-0.220.40全 A 股1 个月反转反转-113.44%11.44%5.96%7.40%0.590.74全 A 股3 个月反转反转-1-4.23%9.66%3.61%6.55%0.390.62全 A 股衰减换手率加权 3 个月反转反转-15.41%9.38%6.69%9.16%1.001.11全 A 股衰减换手率加权 6 个月反转反转-13.84%7.72%7.01%8.95%1.121.09全 A 股1 个月波动率波动率-19.88%-6.18%8.53%6.29%0.720.51全 A 股3 个月波动

38、率波动率-16.30%-10.20%8.62%6.01%0.640.45全 A 股FF 三因子残差 1 个月波动率波动率-13.96%-1.52%8.25%9.02%0.951.10全 A 股FF 三因子残差 3 个月波动率波动率-10.17%-6.41%7.86%7.53%0.760.75全 A 股1 个月日均换手率换手率-12.58%-2.44%7.61%8.74%0.750.87全 A 股3 个月日均换手率换手率-10.57%-4.35%6.92%6.74%0.680.64全 A 股近 1 个月/近 2 年的日均换手率换手率-15.73%0.43%6.62%7.13%0.860.83全

39、A 股近 100 周相对上证综指的betabeta-18.84%-8.76%0.34%0.55%0.060.06全 A 股技术-MACD技术-14.17%1.91%1.14%0.84%0.250.12全 A 股技术-DEA技术-10.47%-5.39%3.28%2.75%0.470.35全 A 股技术-DIF技术-11.81%-2.53%3.59%3.11%0.510.41全 A 股技术-RSI技术-1-0.96%7.56%2.39%3.28%0.280.46全 A 股技术-PSY技术-11.72%4.88%3.27%2.24%0.490.31全 A 股技术-BIAS技术-113.68%14.

40、38%4.61%6.61%0.430.62资料来源：Wind，华泰证券研究所 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表16： 细分因子近期 IC 值表现（沪深 300 成份股内，行业+市值中性）股票池因子简称因子类别因子方向上周Rank IC本月初至今Rank IC2017 年初至今Rank IC 均值2007 年初至今Rank IC 均值2017 年初至今 IC_IR2007 年初至今 IC_IR沪深 300估值-EP估值1-3.26%8.71%4.14%4.53%0.360.44沪深 300估值-BP估值1-5.38%4.61%2.42%3.89%0.2

41、20.33沪深 300估值-SP估值1-12.04%-1.01%2.20%2.06%0.250.24沪深 300股息率估值1-9.50%2.33%3.03%2.90%0.370.41沪深 300营业收入增长率成长11.91%-15.26%1.08%1.44%0.100.16沪深 300净利润增长率成长19.99%-18.35%-1.55%1.17%-0.140.13沪深 300ROE 增长率成长114.21%-14.30%-0.07%0.98%-0.010.11沪深 300ROE盈利13.02%0.99%5.51%2.91%0.550.29沪深 300ROA盈利16.68%4.98%5.36%

42、2.62%0.580.27沪深 300毛利率盈利14.03%7.10%2.24%1.42%0.270.17沪深 300净利率盈利17.35%-0.38%4.14%1.23%0.410.12沪深 300总资产周转率财务质量1-0.10%-4.70%3.67%1.65%0.440.24沪深 300资产负债率财务质量-1-11.33%-1.29%0.19%0.24%0.030.03沪深 300流动比率财务质量1-3.25%2.63%0.22%-0.40%0.03-0.05沪深 300资产的经营现金流量回报率财务质量16.22%9.68%2.75%1.46%0.440.24沪深 300对数总市值小市值

43、-1-0.72%19.73%-8.21%0.91%-0.500.06沪深 3001 个月反转反转-110.33%12.19%2.07%4.90%0.220.49沪深 3003 个月反转反转-1-3.27%11.51%-1.13%3.40%-0.100.29沪深 300衰减换手率加权 3 个月反转反转-1-7.85%12.71%2.52%5.33%0.220.58沪深 300衰减换手率加权 6 个月反转反转-1-12.04%14.92%2.91%5.71%0.260.63沪深 3001 个月波动率波动率-13.58%-2.07%2.30%4.38%0.170.35沪深 3003 个月波动率波动率

44、-1-5.55%-4.99%2.76%4.55%0.200.33沪深 300FF 三因子残差 1 个月波动率波动率-1-4.67%8.06%2.03%5.56%0.190.59沪深 300FF 三因子残差 3 个月波动率波动率-1-10.82%2.80%2.53%4.82%0.210.43沪深 3001 个月日均换手率换手率-1-9.57%1.39%2.14%3.88%0.200.36沪深 3003 个月日均换手率换手率-1-13.69%0.22%2.71%3.29%0.250.31沪深 300近 1 个月/近 2 年的日均换手率换手率-12.30%5.02%1.98%3.11%0.210.3

45、2沪深 300近 100 周相对上证综指的 betabeta-19.41%-21.61%-0.37%0.66%-0.030.05沪深 300技术-MACD技术-111.19%-5.62%1.61%1.43%0.160.16沪深 300技术-DEA技术-12.34%-13.48%1.44%1.83%0.150.21沪深 300技术-DIF技术-17.47%-12.09%1.89%2.20%0.200.24沪深 300技术-RSI技术-13.28%9.24%0.92%2.03%0.130.28沪深 300技术-PSY技术-18.21%7.96%-0.18%2.22%-0.020.28沪深 300技

46、术-BIAS技术-114.57%10.70%0.97%4.27%0.090.41资料来源：Wind，华泰证券研究所 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表17： 细分因子近期 IC 值表现（中证 500 成份股内，行业+市值中性）股票池因子简称因子类别因子方向上周Rank IC本月初至今Rank IC2017 年初至今Rank IC 均值2007 年初至今Rank IC 均值2017 年初至今 IC_IR2007 年初至今 IC_IR中证 500估值-EP估值1-1.31%13.57%3.26%4.44%0.370.47中证 500估值-BP估值1-17.

47、43%-9.82%1.86%3.55%0.190.36中证 500估值-SP估值1-2.80%9.09%2.36%1.48%0.300.17中证 500股息率估值14.58%0.02%5.07%2.98%0.780.43中证 500营业收入增长率成长11.24%4.24%2.18%3.95%0.340.44中证 500净利润增长率成长14.23%15.34%-0.37%3.41%-0.040.36中证 500ROE 增长率成长15.38%8.77%2.73%3.91%0.330.49中证 500ROE盈利113.17%13.21%4.78%3.97%0.520.41中证 500ROA盈利115

48、.94%10.90%5.09%3.92%0.600.41中证 500毛利率盈利13.54%9.11%2.22%2.06%0.370.29中证 500净利率盈利1-7.29%10.67%2.00%3.50%0.160.37中证 500总资产周转率财务质量19.43%12.07%3.15%1.22%0.410.18中证 500资产负债率财务质量-1-8.08%4.25%1.78%0.58%0.270.09中证 500流动比率财务质量1-0.17%4.23%1.03%0.09%0.140.01中证 500资产的经营现金流量回报率财务质量17.85%2.13%3.53%2.25%0.650.43中证

49、500对数总市值小市值-1-16.82%6.41%-4.95%4.36%-0.320.32中证 5001 个月反转反转-14.38%10.91%1.88%5.27%0.210.51中证 5003 个月反转反转-1-9.95%9.92%-0.13%4.22%-0.010.38中证 500衰减换手率加权 3 个月反转反转-18.08%3.72%2.34%6.31%0.390.72中证 500衰减换手率加权 6 个月反转反转-16.27%4.29%3.27%6.82%0.440.73中证 5001 个月波动率波动率-1-1.49%-8.18%5.97%5.31%0.540.47中证 5003 个月波

50、动率波动率-10.84%-10.60%6.39%5.44%0.520.42中证 500FF 三因子残差 1 个月波动率波动率-1-4.47%-5.37%5.62%7.72%0.660.92中证 500FF 三因子残差 3 个月波动率波动率-1-6.23%-5.89%5.36%6.27%0.540.63中证 5001 个月日均换手率换手率-14.46%-8.26%7.03%7.43%0.670.68中证 5003 个月日均换手率换手率-14.00%-9.50%6.95%6.01%0.660.55中证 500近 1 个月/近 2 年的日均换手率换手率-1-7.45%-2.41%4.47%5.71%

51、0.640.58中证 500近 100 周相对上证综指的 betabeta-113.79%-1.33%1.03%1.33%0.150.13中证 500技术-MACD技术-13.07%2.88%0.32%0.20%0.030.02中证 500技术-DEA技术-11.98%7.67%-0.31%1.61%-0.030.16中证 500技术-DIF技术-13.13%7.73%-0.15%1.17%-0.020.12中证 500技术-RSI技术-1-0.31%5.23%0.35%2.33%0.040.30中证 500技术-PSY技术-1-0.90%1.98%1.41%2.04%0.190.28中证 500技术-BIAS技术-16.61%10.69%0.37%4.88%0.040.44资料来源：Wind，华泰证券研究所 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表18： 细分因子近期 IC 值表现（中证 1000 成份股内，行业+市值中性）股票池因子简称因子类别因子方向上周Rank IC本月初至今Rank IC20