可持续增长率

1、可持续增长率的测算（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务 的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持 下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下冋）。增加的所有者权益=增加 的留存收益（三）可持续增长率的

2、计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率二留存收益本期增加/期初股东权益根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=增加的权益/期初权益=（期末权益-期初权益）/期初权益销售净利率X总资产周转率X期初权益期末总资产乘数X利润留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=本期增加留存收益/期初股东权益权益净利率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数=总资产净利率X权益乘数可持续增长率=（销售净利率X总资产周转率X权益乘数X利润留存率）/ （1

3、-销售净利 率X总资产周转率X权益乘数X利润留存率）=（权益净利率X利润留存率）/ （1-权益净利 率X利润留存率）使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。表3-3根潺期末册权益计算的可持续増长率单位:万元年度20X1aoX230X320XJ20X5收入1000110016 &017512.55055E2,5O68, ?575, S3股利20223327.530” 26和闻留存30354S.5孔2545. 38股东权益3303S3412.5453.75499.13员债SO6&231E2. 590. 75翻倍64X S536. 25S89.S8可持魁福长率的计蛊:

4、销售淨确5%S%5%5%5%总资产購专次数2-541 S&412.5S412. 55412.朗41脱总资产瀚末股东权益1.18181.131E1.561. 18181.1818申術留存率0.S0.6O.fi0.60.6可持续那率10% h010%13.541；1%真际捋栈率10%、IX50*-16x67%10%可持増长率(20X1年)1 - 5% x J.564 lx 1.1 B 10X0.6结论(1)若满足5个假设：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负 债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率【例题7 计算题】ABC公司20X2

5、年12月31日有关资料如下:单位：万元项目金额项目金额流动资产经营)240短期借款46长期资产经营)80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计32020X2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%,实现净利润100万元，分配 股利60万元。要求：若不打算发行股票，若公司维持20X2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和 资产负债率20X3年预期销售增长率为多少？20X3年预期股利增长率为多少？假设20X3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年财务政策和资产周转率，则销售净利率 应达到

6、多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年经营效率和资产负债率不变，则股利支 付率应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年财务政策和销售净利率，则资产周转率 应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持20X2年经营效率和股利支付率不变，则资产负 债率应达到多少？若想保持20X2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】销售净利率=2.5% 资产周转率=4000三320=12.5权益乘数=320 三 192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,0X3年销售增长率=20X2年可持续增长率=(2.5%X12.5X 1.6667

7、X40%) / (1- 2.5%X 12.5X1.6667X40% ) =26.32%由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%(2)设销售净利率为y30%= (yX 12.5X1.6667X0.4) / (1-yX 12.5X 1.6667X0.4)解得：y=2.77%设利润留存率为z30%= (2.5%X 12.5X 1.6667Xz) / (1-2.5%X 12.5X 1.6667Xz)解得：z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%20X3年销售收入=4000X( 1+30%) =5200 (万元)由于不增发股票，所以预计股东权益=期初

8、股东权益+增加的留存收益=192+5200X2.5%X0.4=244 (万元)由于权益乘数不变，所以预计资产=244X 1.6667=406.68 (万元)所以资产周转率=5200/406.68=12.79由于资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产X(1+30%) =320X( 1+30%) =416 (万元)由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200X2.5%X0.4=244 (万元)则：预计负债=资产-所有者权益=416-244=172 (万元)资产负债率=172/416=41.35%20X3年销售收入=4000X( 1+30%) =5200 (万元)由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售