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2、管理全全能版183套讲讲座+8897000份资料总经理、高高层管理理49套讲座座+1663888份资料中层管理理学院46套讲座座+60020份份资料国学智慧慧、易经经46套讲座座人力资源源学院56套讲座座+2771233份资料各阶段员员工培训训学院77套讲座座+ 3324份份资料员工管理理企业学学院67套讲座座+ 887200份资料工厂生产产管理学学院52套讲座座+ 1139220份资料财务管理理学院53套讲座座+ 1179445份资料销售经理理学院56套讲座座+ 1143550份资料销售人员员培训学学院72套讲座座+ 448799份资料1、流动比比率=流流动资产产资产负负债2、速动比比率(流

3、流动资产产存货货)流动负负债3、保守速速动比率率(现现金短短期证券券应收收票据应收账账款净额额)流动负负债1、营业周周期存存货周转转天数应收账账款周转转天数2、存货周周转天数数销售售成本平均存存货存货周转天天数3360存货周周转率3、应收账账款周转转天数应收账款周周转率销售收收入平均应应收账款款应收账款周周转天数数3660应收账账款周转转率“销售收收入”数据来来自利润润表,是是指扣除除折扣和和折让后后的销售售净额。4、流动资资产周转转率销销售收入入平均流流动资产产5、总资产产周转率率销售售收入平均资资产总额额(三)负债债比率1、资产负负债率(负债债总额资产总总额)1000%2、产权比比率(负负

4、债总额额股东权权益)1000%3、有形净净值债务务率负债总总额(股东东权益无形资资产净值值)1000%4、已获利利息倍数数息税税前利润润利息费费用长期债务与与营运资资金比率率长期期负债(流动动资产流动负负债)5、影响长长期偿债债能力的的其他因因素(1)长期期租赁(2)担保保责任(3)或有有项目(四)盈利利能力比比率1、销售净净利率(净利利润销售收收入)1000%2、销售毛毛利率(销销售收入入销售售成本)销售收入100%3、资产净净利率(净净利润平均资资产总额额)1000%4、净资产产收益率率净利利润平均净净资产1000%(一)杜帮帮财务分分析体系系1、权益乘乘数11(1-资产负负债率)2、权益

5、净净利率资产净净利率权益乘乘数销销售净利利率资产周周转率权益乘乘1、每股收收益净净利润年末普普通股份份总数(净利利润优优先股股股利)(年度度股份总总数年年度末优优先股数数)2、市盈率率倍数普普通股每每股市价价普通股股每股收收益3、每股股股利股股利总额额年末普普通股股股份总数数4、股票获获利率普通股股每股股股利普通股股每股市市价1000%5、股利支支付率(普通通股每股股股利普通股股每股净净收益)100%6、股利保保障倍数数普通通股每股股净收益益普通股股每股股股利11股利支支付率7、每股净净资产年度末末股东权权益年度末末普通股股数8、市净率率(倍数数)每每股市价价每股净净资产、(三)现现金流量量分

6、析11、流动动性分析析(1现现金到期期债务比比经营营现金流流量净额额本期到到期的债债务(2)现金金流动负负债比经营现现金流量量净额流动负负债(33)现金金债务总总额比经营现现金流量量净额债务总总额2、获取现现金能力力分析11)销售售现金比比率经经营现金金流量净净额销售额额(2)每股经营现金流量净额经营现金流量净额普通股股数(3)全部资产现金回收率经营现金流量净额全部资产100%3、财务弹弹性分析析(1)现现金满足足投资比比率近近5年经经营现金金流量净净额之和和近5年年资本支支出、存存货增加加、现金金股利之之和(2)现金金股利保保障倍数数每股股经营现现金流量量净额每股现现金股利利一、财务预预测的

7、步步骤1、销售预预测:财财务预测测的起点点是销售售预测。2、估计需需要的资资产3、估计收收入、费费用和保保留盈余余4、估估计所需需融资二、销售百百分比法法(一)根据据销售总总额确定定融资需需求1、确确定销售售百分比比2、计计算预计计销售额额下的资资产和负负债3、预预计留存存收益增增加额留存收益增增加预预计销售售额计划销销售净利利率(1-股利率率)4、外部融融资需求求预计计总资产产预计计总负债债预计计股东权权益(二)根据据销售增增加量确确定融资资需求资产增增加负负债自然然增加留存收收益增加加(资资产销售售百分比比新增销销售额)(负债债销售百百分比新增销销售额)计划划销售净净利率计划销销售额(1股

8、利支支付率)三、外外部融资资销售增增长比资产销销售百分分比负负债销售售百分比比计划划销售净净利率(11+增长长率)增长率率(1-股利支支付率)四、内含增增长率如果不能或或不打算算从外部部融资,则则只能靠靠内部积积累,从从而限制制了销售售的增长长。此时时的销售售增长率率,称为为“内含增增长率”。五、可持续续增长率率概念:是指指不增发发新股并并保持目目前经营营效率和和财务政政策条件件下公司司销售所所能增长长的最大大比率。其中:经营营效率体体现于资资产周转转率和销销售净利利率。财务政策体体现于资资产负债债率和收收益留存存率。1、根据期期初股东东权益计计算可持持续增长长率股股东权益益增长率率期初初权益

9、资资本净利利率本期收收益留存存率销售净利利率总资产产周转率率收益留留存率期初权权益期末末总资产产乘数2、根据期期末股东东权益计计算可持持续增长长率3、可可持续增增长率与与实际增增长率的的联系:(1)如果果某一年年的经营营效率和和财务政政策与上上年相同同,则实实际增长长率、上上年的可可持续增增长率以以及本年年的可持持续增长长率三者者相等。这这种增长长状态,可可称之为为平衡增增长。(22)如果果某一年年的公式式中的44个财务务比率有有一个或或多个数数值增长长,则实实际增长长率就会会超过本本年的可可持续增增长率,本本年的可可持续增增长率会会超过上上年的可可持续增增长率。3)如果某某一年的的公式中中的

10、4个个财务比比率有一一个或多多个数值值比上年年下降,则则实际销销售增长长就会低低于本年年的可持持续增长长率,本本年的可可持续增增长会低低于上年年的可持持续增长长率。(4)如果果公式中中的4项项财务比比率已经经达到公公司的极极限水平平,单纯纯的销售售增长无无助于增增加股东东财富。(二)债券券价值与与利息支支付频率率1、纯纯贴现债债券:是是指承诺诺在未来来某一确确定日期期作某一一单笔支支付(FF)的债债券。PPV2、平息债债券:是是指利息息在到期期时间内内平均支支付的债债券。PPV+式中:m年年付利息息次数;N到期期时间的的年数;i每每年的必必要报酬酬率;MM面值值或到期期日支付付额。33、永久久

11、债券:是指没没有到期期日,永永不停止止定期支支付利息息的债券券。PV三)债券的的收益率率购进价格每年利利息年金现现值系数数面值值复利现现值系数数VI(PP/A,ii,n)M(P/S,ii,n)用试误法求求式中的的i值即即可。ii=i+(i-i)也也可用简简便算法法求得近近似结果果:i=1000%式中中:I每年的的利息MM到期期归还的的本金;P买买价;NN年数数。三、股票估估价(一)股票票评价的的基本模模式PP式中中:Dt年的的股利;股利多多少,取取决于每每股盈利利和股利利支付率率两个因因素R-贴现率率;t-年份份。(二)零成成长股票票的价值值PDDR(三)固定定成长股股票的价价P式中:DDD(

12、1+g);D为今今年的股股利值;g股股利增长长率。(四四)非固固定成长长股票的的价值采采用分段段计算,确确定股票票的价值值。(五)股票票的收益益率R+g 式中:-股股利收益益率g股利增增长率,或或称为股股价增长长率和资资本利得得收益率率。P是股票票市场形形成的价价格。四、风险和和报酬(一一)单项项资产的的风险和和报酬1、预期值值预期值()式中:P第第i种结结果出现现的概率率;K第i种种结果出出现后的的预期报报酬率;N所所有可能能结果的的数目。2、离散程程度(方方差和标标准差)表示随机变量离散程度的量数,最常用的是方差和标准差。(1)方差总体方差样本方差(2)标准准差总体标准差差样样本标准准差总

13、体,是指指我们准准备加以以测量的的一个满满足指定定条件的的元素或或个体的的集合,也也称母体体。样本,就就是这种种从总体体中抽取取部分个个体的过过程称为为“抽样”,所抽抽得部分分称为“样本”式中:n表表示样本本容量(个个数),nn-1称称为自由由度。在在财务管管理实务务中使用用的样本本量都很很大,没没有必要要区分总总体标准准差和样样本标准准差。在在已经知知道每个个变量值值出现概概率的情情况下,标标准差可可以按下下式计算算标准差()变化化系数是是从相对对角度观观察的差差异和离离散程度度。其公公式为:变化系系数(二)投资资组合的的风险和和报酬11、预期期报酬率率r= 式中:r是是第j种种证券的的预期

14、报报酬率;A是是第j种种证券的的在全部部投资额额中的比比M是组合合中的证证券种类类总数。3、协方差差的计算算r式式中:rr是证证券j和和证券kk报酬率率之间的的预期相相关系数数;是是第j种种证券的的标准差差;是是第k种种证券的的标准差差。4、相关系系数相关系数(rr)(三)资资本资产产定价模模型1、系统风风险的度度量(贝贝他系数数)r()式式中:CCOV(KK,K)是第JJ种证券券的收益益与市场场组合收收益之间间的协方方差;市场组组合的标标准差;第J种证证券的标标准差;r第J种种证券的的收益与与市场组组合收益益之间的的相关系系数。2、贝他系系数的计计算方法法有两种种:一种种是:使使用回归归直线

15、法法。另一一种是按按照定义义求,其步步骤是:第一步求rr (相相关系数数)相相关系数数(r)第二步步求标准准差、利用公式求出、第三步求贝贝他系数数r()3、投资组组合的贝贝他系数数4、证券市市场线KK=R+(KR)式式中:KK是第第i个股股票的要要求收益益率;R是无风风险收益益率;KK是平平均股票票的要求求收益率率;(KRR)是是投资者者为补偿偿承担超超过无风风险收益益的平均均风险而而要求的的额外收收益,即即风险价价格。一、资本投投资评价价的基本本原理投资人要求求的收益益率债务比比重利率(1-所得税税率)+所有者者权益比比重权益成成本投资资者要求求的收益益率即资资本成本本,是评评价项目目能否为

16、为股东创创造价值值的标准准。二、投资项项目评价价的基本本方法(一一)净现现值式中:n投投资涉及及的年限限;II第kk年的现现金流入入量;O第k年年的现金金流出量量;i预定的的贴现率率。(二)现值值指数法法现值指数=优点:可以以进行独独立投资资机会获获利能力力的比较较。(三)内含含报酬率率法内含报酬率率的计算算,通常常需要“逐步测测试法”。再用用内插法法来改善善i=ii+(i-i)(四)回收收期法回回收期主要用于测测定方案案的流动动性而非非营利性性。(五)会计计收益率率法会计收益率率1000%三、投资项项目现金金流量的的估计(一)现金金流量的的估计要要注意以以下四个个问题:1、区区分相关关成本和

17、和非相关关成本2、不要忽忽视机会会成本3、要考虑虑投资方方案对公公司其他他部门的的影响4、对净营营运资金金的影响响二)固定资资产更新新项目的的现金流流量举例例:继续使用旧旧设备nn62000(残值值)600770070007700700077007000更换新设备备nn100 3000(残值值)24004000400044004000400040004000440040001、不考虑虑时间价价值的固固定资产产的平均均年成本本旧设备平均均年成本本新设备平均均年成本本2、考虑时时间价值值的固定定资产的的平均年年成本有三种计算算方法:(1)计算算现金流流出的总总现值,然然后分摊摊给每一一年。旧设备平

18、均均年成本本新设设备平均均年成本本(22)由于于各年已已经有相相等的运运行成本本,只要要将原始始投资和和残值摊摊销到每每年,然然后求和和,亦可可得到每每年平均均的现金金流出量量。旧设备平均均年成本本+7000新设设备平均均年成本本+4400(3)将将残值在在原投资资中扣除除,视同同每年承承担相应应的利息息,然后后与净投投资摊销销及年运运行成本本总计,求求出每年年的平均均成本。旧设备平均均年成本本+7000+220015%新设备备平均年年成本+4000330015%3、固定资资产的经经济寿命命UAAC(,ii,n)式中:UAAC固固定资产产平均年年成本C固固定资产产原值;Snn年后固固定资产产余

19、值;C第第t年运运行成本本;n预计使使用年限限;ii投资资最低报报酬率;(三)所得得税和折折旧对现现金流量量的影响响税后现金流流量的计计算有三三种方法法: 营业现金流流量营营业收入入付现现成本所得税税税后净利利润+折折旧收入(11-税率率)付付现成本本(1-税率)+折旧税率四、投资项项目的风风险处置置(一)投资资项目风风险的处处置方法法1、调整整现金流流量法风险调整后后净现值值式中中:a是t年年现金流流量的肯肯定当量量系数,它它在01之间间。2、风风险调整整折现率率法调整整后净现现值风风险调整整折现率率是风险险项目应应当满足足的投资资人要求求的报酬酬率。项目要求的的收益率率无风险险报酬率率+项

20、目目的(市场平平均报酬酬率无风险险报酬率率)(二)企业业资本成成本作为为项目折折现率的的条件使用企业当当前的资资本成本本作为项项目的折折现率,应应具备两两个条件件:一是是项目的的风险与与企业当当前资产产的平均均风险相相同;二二是公司司继续采采用相同同的资本本为新项项目筹资资。计算算项目的的净现值值有两种种方法:1、实实体现金金流量法法。即以以企业实实体为背背景,确确定项目目对企业业现金流流量的影影响,以以企业的的加权平平均成本本为折现现率。净现值原始投投资2、股权现现金流量量法。即即以股东东为背景景,确定定项目对对股权现现金流量量的影响响,以股股东要求求的报酬酬率为折折现率。净现值股东投投资三

21、)项目系系统风险险的估计计项目系统风风险的估估计的方方法是使使用类比比法。类类比法是是寻找一一个经业业务与待待评估项项目类似似的上市市企业以以该上市市企业的的值,这这种方法法也称“替代公公司法”。调整时,先先将含有有资本结结构因素素的转换换为不含含负债的的,然后后再按照照本公司司的目标标资本结结构转换换为适用用于本公公司的。转转换公式式如下:1、在不考考虑所得得税的情情况下:2、在在考虑所所得税的的情况根据可以以计算出出股东要要求的收收益率,作作为股权权现金流流量的折折现率。如如果采用用实体现现金流量量法,则则还需要要计算加加权平均均资本成成本。第六章流动资资金管理理一、现金和和有价证证券管理

22、理企业置存存现金的的原因,主主要是满满足交易易性需要要、预防防性需要要和投机机性需要要。确定最佳现现金持有有量的方方法有以以下几种种:(一)成本本分析模模式企业持有现现金将会会有三种种成本:机会成成本、管管理成本本和短缺缺成本。三三项成本本之和最最小的现现金持有有量,就就是最佳佳持有量量。(二)存货货模式利用公式:总成本本机会会成本+交易成成本(CC/2)K+(T/C)F求得最佳现现金持有有量公式式:C式中:T一定期期间内的的现金需需求量;F每每次出售售有价证证券以补补充现金金所需的的交易成成本;KK持有有现金的的机会成成本,即即有价证证券的利利率。(三三)随机机模式现现金返回回线R+L现金存

23、量的的上限HH3RR2LL式中:b每每次有价价证券的的固定转转换成本本;i有价证证券的日日利息率率;预预期每日日现金余余额变化化的标准准差。二、应收账账款管理理应收收账款赊赊销的效效果好坏坏,依赖赖于企业业的信用用政策。信信用政策策包括:信用期期间、信信用标准准和现金金折扣政政策。(一)信用用期间确定恰当的的信用期期的计算算步骤:1、收收益的增增加收益的增加加销售售量的增增加单位边边际贡献献2、应收收账款占占用资金金的应计计利息增增加应收收账应计计利息应收账账款占用用资金资本成成本应收账款占占用资金金应收收账款平平均余额额变动成成本率应收账款平平均余额额日销销售额平均收收现期3、收账费费用和坏

24、坏账损失失增加44、改变变信用期期的税前前损益改变信用期期的税前前损益收益增增加成成本费用用增加(二)信用用标准评估标准以以“五C”系统来来进行。1、品质:指信誉誉。2、能力:偿债能能力。3、资本:财务实实力和财财务状况况。4、抵抵押:能能被用作作抵押的的资产。5、条件:经济环环境。(三)现金金折扣政政策确确定恰当当的现金金折扣政政策的计计算步骤骤:1、收益的增加销售量的的增加单位边边际贡献献2、应收账账款占用用资金的的应计利利息增加加+3、收账账费用和和坏账损损失增加加4、估估计现金金折扣成成本的变变化现金折扣成成本增加加新的的销售水水平新的现现金折扣扣率享受现现金折扣扣的顾客客比例旧的销销

25、售水平平旧的现现金折扣扣率享受现现金折扣扣的顾客客比例5、提供现现金折扣扣后的税税前损益益税前前损益收益增增加成成本费用用增加三、存货管管理(一)储备备存货的的本1、取得成成本(11)订货货成本(22)购置置成本2、储存成成本3、缺缺货成本本(二)经济济订货量量基本模模型1、经济订订货量式中:K每每次订货货的变动动成本DD存货货年需要要量;KK储存存单位变变动成本本2、每年年最佳订订货次数数N3、与批量量有关的的存货总总成本TTC4、最佳佳订货周周期t5、经济济订货量量占用资资金IU式中中:U存货单单价。(三)订货货提前期期再订货点RRLd式中:L交货时时间;d每日平平均需用用量。(四)存货货

26、陆续供供应和使使用1、经济订订货量式中:P每日送送货量;d存货每每日耗用用量。22、与与批量有有关的存存货总成成本TCC(五五)保险险储备1、再订货货点R交货时时间平均日日需求+保险储储2、存货货总成本本TC缺货成成本保保险储备备成本KSN+BBK式中:K单位缺缺货成本本;S一次订订货缺货货量;N年订货货次数;B保保险储备备量;KK单位位存货成成本。第七章筹筹资管理理一、债券的的发行价价格债券发行价价格式中:t付付息期数数;n债券期期限。二、应付账账款的成成本放弃现金折折扣成本本三、短期借借款的信信用条件件1、信信贷限额额是银行行对借款款人规定定的无担担保贷款款的最高高额2、周转转信贷协协定是

27、银银行具有有法律义义务地承承诺提供供不超过过某一最最高限额额的贷款款协定3、补偿偿性余额额是银行行要求借借款企业业在银行行中保持持按贷款款限额或或实际借借用额一一定百分分比的最最低存款款余额。实际利率1000%四、短期借借款的支支付方法法1、收收款法:是在借借款到期期时向银银行支付付利息的的方法。22、贴现现法:是是银行向向企业发发放贷款款时,先先从本金金中扣除除利息部部分。实际利率1000%3、加息法法:是银银行发放放分期等等额偿还还贷款时时采用的的利息收收取方法法。实际利率1000%第八章股股利分配配一、股票股股利发放股票股股利后的的每股收收益发放股票股股利后的的每股市市价式式中:EE发放

28、放股票股股利前的的每股收收益;DD股票票股利发发放率;M股股利分配配权转移移日的每每股市价价。第九章资资本成本本和资本本结构一、债务成成本(一)简单单债务的的税前成成本P求使该该式成立立的K(债债务成本本)式中中:P债券发发行价格格或借款款的金额额,即债债务的现现值;PP本金金的偿还还金额和和时间;I债债务的约约定利息息;K债务成成本;N债务的的期限,通通常以年年表示。二)含有手手续费的的税前债债务成本本P(11-F)求使该该式成立立的K(债债务成本本)式中:F发行费费用占债债务发行行价格的的百分比比。(三)含有有手续费费的税后后债务成成本1、简简便算法法税后债务成成本KK(1t)式式中:tt

29、所得得税税率率。这种算法是是不准确确的。只只有在平平价发行行、无手手续的情情况下,简简便算法法才是成成立的22、更正正式的算算法P(1-FF)求求使该式式成立的的K(债债务成本本)二、留存收收益成本本(一)股利利增长模模型法KK+GG式中:K留留存收益益成本;D预预期年股股利额;P普普通股市市价;G普通股股利年增增长率。(二)资本资产定价模型KRRR+(RR)式式中:RR无风风险报酬酬率;RR平均均风险股股票必要要报酬率率;股票票的贝他他系数。(三)风险险溢价法法KK+RRP式中中:K债务成成本;RRP股股东比债债权人承承担更大大风险所所要求的的风险溢溢价。三、普通股股成本K+G式式中:DD预

30、期期年股利利额;PP普通通股市价价;G普通股股利年增增长率。四、加权平平均资本本成本K式中:K加加权平均均资本成成本;K第j种种个别资资本成本本;W第j种种个别资资本占全全部资本本的比重重(权数数)。五、财务杠杠杆(一)经营营杠杆系系数DOL= 式式中:EEBITT息前前税前盈盈余变动动额;EBIIT变变动前息息前税前前盈余;Q销销售变动动量;Q变变动前销销售量;P产产品单位位销售价价格;VV产品品单位变变动成本本;F总固定定成本;S销销售额;VC变动成成本总额额。(二二)财务务杠杆系系数DFL式中:EPSS普通通股每股股收益变变动额;EPS变变动前的的普通股股每股收收益;II债务务利息。三)

31、总杠杆杆系数DTLDDOLDFLL六、资本结结构(一)融资资的每股股收益分分析每股收益分分析是利利用每股股收益的的无差别别点进行行的,所所谓每股股收益的的无差别别点,是是指每股股收益不不受融资资方式影影响的销销售水平平。每股收益益EPSS式中:S销售额额;VCC变动动成本;F固固定成本本;I债务利利息;TT所得得税税率率;N流通在在外的普普通股股股数;EEBITT息前前税前盈盈余。(二)最佳佳资本结结构企业的市场场总价值值V股股票总价价值S+债券价价值B股票的的市场价价值S式中:K权益资资本成本本。KRRR+(RR)加权平均资资本成本本K税前前债务资资本成本本债务额额占总资资本比重重(1-所得

32、税税税率)权益资资本成本本股票额额占总资资本比重重K()(11-T)+K()式式中:KK税前前的债务务资本成成本。第十章企企业价值值评估一、现金流流量折现现法(一)现金金流量模模型的种种类任何何资产都都可以使使用现金金流量折折现模型型来估价价,其价价值都是是以下三三个变量量的函数数:价值值1、现金流流量在价价值评估估中可供供选择的的企业现现金流量量有三种种:(1)股利利现金流流量模型型股权价值股利现金流流量是企企业分配配给股权权投资人人的现金金流量。(2)股权现金流量模型股权价值股权现现金流量量是一定定期间企企业可以以提供给给股权投投资人的的现金流流量,它它等于企企业实体体现金流流量扣除除对债

33、权权人支付付后剩余余的部分分。如果把股权权现金流流量全部部作为股股利分配配,则上上述两个个模型相相同。(33)实体体现金流流量模型型实体价价值股股权价值值实体体价值债务价价值债务价值实体现现金流量量是企业业全部现现金流入入扣除成成本费用用和必要要的投资资后的剩剩余部分分,它是是企业一一定期间间可以提提供给所所有投资资人(包包括股权权投资人人和债权权投资人人)的税税后现金金流量。企业总价值值营业业价值+非营业业价值自由现现金流量量现值+非营业业现金流流量现值值2、资本成成本股权现金流流量只能能用股权权资本成成本来折折现,实实体现金金流量只只能用企企业实体体的加权权平均冷冷酷成本本来折现现。3、现

34、现金流量量的持续续年数大部分估价价将预测测的时间间分为两两个阶段段。第一一阶段是是有限的的、明确确的预测测期,称称为“详细预预测期”,或称称为“预测期期”。第二二阶段是是预测期期以后的的无限时时期,称称为“后续期期”,或“永续期期”。企业价值预测期期价值+后续期期价值(二)现金金流量模模型参数数的估计计1、预测销销售收入入销售收入取取决于销销售数量量和销售售价格两两个因素素。2、确定预预测期间间(1)预测测的基期期基期是指作作为预测测基础的的时期,它它通常是是预测工工作的上上一个年年度。确定基期数数据的方方法有两两种:一一种是以以上年实实际数据据作为基基期数据据;另一一种是以以修正后后的上年年

35、数据作作为基期期数据。如如果通过过历史财财务报表表分析认认为,上上年财务务数据具具有可持持续性,未未来也不不会发生生重要的的变化,则则以上年年实际数数据作为为基期数数据。如如果通过过历史财财务报表表分析认认为,上上年的数数据不具具有可持持续性,就就应适当当进行调调整,使使之适合合未来的的情况。(2)详细预测期和后续期的划分详细预测测期通常常为57年,如如果有疑疑问还应应当延长长,但很很少超过过10年年。企业业增长的的不稳定定时期有有多长,预预测期就就应当有有多长。3、预计利利润表和和资产负负债表11)预计计成本、费费用和支支出 根据预预计销售售收入和和成本费费用销售售百分比比,可以以估计主主营

36、业务务成本、营营业和管管理费用用以及折折旧费。(2)预计计需要的的营业资资产营业流动资资产流流动资产产无息息流动负负债营业资产营业流流动资产产+营业业固定资资产净值值+营业业其他长长期资产产-无息息长期负负债(3)预计计所需的的融资如何筹集资资金取决决于企业业的筹资资政策,根根据筹资资政策我我们可以以利用前前面学过过的知识识计算出出来。4)预计财财务费用用财务费用短期借借款短期利利率+长长期借款款长期利利率(5)预计计股利和和年末未未分配利利润 利润总总额主主营业务务收入-主营业业务成本本-营业业和管理理费用-折旧费费-财务务费用净利利润润总额所得税税股利本年年净利内部筹筹资 年末未未分配利利

37、润年年初未分分配利润润+本年年净利润润-股利利 年末股股东权益益股本本+年末末未分配配利润有息负债及及股东权权益有有息负债债+股东东权益4、预计现现金流量量在忽略非营营业损益益、非营营业资产产和非营营业现金金流量的的情况下下,企业业的营业业价值等等于企业业总价值值,营业业资产等等于投资资资产,自自由现金金流量等等于实体体现金流流量。实体现金流流量有两两种衡量量方法:一种方方法是以以息前税税后营业业利润为为基础,扣扣除各种种必要的的支出后后计算得得出。实体现金流流量营营业现金金净流量量-资本本支出(营业业现金毛毛流量-营业流流动资产产增加)-资本支支出(息息前税后后营业利利润+折折旧与摊摊销)-

38、营业流流动资产产增加-资本支支出息息税前营营业利润润(1-所得税税税率)+折旧与与摊销-营业流流动资产产增加-资本支支出另一一种方法法是加总总全部投投资人的的现金流流量:实实体现金金流量普通股股权现金金流量+债权人人现金流流量+优优先股现现金流量量(1)息税税前营业业利润息税前营业业利润主营业业务收入入主劳劳务务成成本其其他业务务利润营业和和管理费费用折折旧(2)息前前税后营营业利润润息前税后营营业利润润息税税前营业业利润息税前前营业利利润所得得税计算息前税税后营业业利润所所得税有有两种方方法: = 1 * GB2 平均税率率法息税前营营业利润润所得税税息税税前营业业利润平均所所得税税税率 =

39、 2 * GB2 所得税调调整法息税前营业业利润所所得税所得税税额利利息支出出抵税(33)营业业现金毛毛流量营业现金毛毛流量息前税税后营业业利润折旧与与摊销(44)营业业现金净净流量营业现金净净流量营业现现金毛流流量营营业流动动资产增增加(5)实体体现金流流量实体现金流流量营营业现金金净流量量资本本支出息前税税后营业业利润净投资资总投资营营业流动动资产增增加资资本支出出净投资总总投资折旧与与摊销营业流流动资产产增加资本支支出折折旧与摊摊销本期有息息负债增增加本本期所有有者权益益增加(6)股权权现金流流量股权现金流流量实实体现金金流量债权人人现金流流量实实体现金金流量税后利利息支出出偿还还债务本

40、本金新新借债务务实体体现金流流量税税后利息息支出+债务净净增加股权现金流流量实实体现金金流量债权人人现金流流量息前税后后营业利利润折折旧与摊摊销营营业流动动资产增增加资资本支出出税后后利息费费用债债务净增增加(利润总总额利利息费用用)(1税率)净投资资税后利息息费用债务净净增加(税后后利润税后利利息费用用)净净投资税后利利息费用用债务务净增加加税后利润润(净净投资债务净净增加)税后利利润(11负债债率)净投资资税后利润润(11负债债率)(资本本支出折旧与与摊销)(1负债率率)营业流流动资产产增加(7)现金金流量的的平衡关关系实体现金流流量融融资现金金流量息前税税后营业业利润净投资资融资现金流流

41、量债债权人现现金流量量股权权现金流流量5、后续期期现金流流量增长长率的估估计现金流量折折现的永永续增长长模型:后续期期价值在稳定定状态下下,实体体现金流流量、股股权现金金流量和和销售收收入的增增长率相相同,因因此,可可以根据据销售增增长率估估计现金金流量增增长率。6、企业价价值的计计算(1)实体体现金流流量模型型后续期终值值后续续期现值值后续续期终值值折现系系数企业实体价价值预预测期现现金流量量现值+后续期期现值股权价值实体价价值债债务价值值估计债务价价值的标标准方法法是折现现现金流流量法,最最简单的的方法是是账面价价值法。(2)股权权现金流流量模型型实体体价值股权价价值债债务价值值三)现金流

42、流量模型型的应用用1、股股权现金金流量模模型的应应用(1)永续续增长模模型股权价值永续增增长模型型的特例例是永续续增长率率等于零零,即零零增长模模型。股股权价值值(2)两阶阶段增长长模型股权价值预测期期股权现现金流量量现值后续期期价值的的现值+(33)三阶阶段增长长模型股权价值增长期期现金流流量现值值转换换期现金金流量现现值后后续期现现金流量量现值+二、经济济利润法法(一)经济济利润模模型的原原1、经经济收入入本期收收入期期末财产产期初初财产2、经济成成本:经济成成本不仅仅包括会会计上实实际支付付的成本本,而且且还包括括机会成成本。3、经济利利润(1)计算算经济利利润的一一种最简简单的办办法经

43、济利润息前税税后营业业利润全部资资本费用用(2)计算算经济利利润的另另一种办办法是用用投资资资本回报报率与资资本成本本之差,乘乘以投资资资本。经济利润期初投投资资本本(期初初投资资资本回报报率加加权平均均资本成成本)4、价值评评估的经经济利润润模型 企业价价值期期初投资资资本经济利利润现值值公式中的期期初投资资资本是是指企业业在经营营中投入入的现金金:全部部投资资资本所所有者权权益有有息债务务(流流动资产产无息息流动负负债)(长期期资产净净值无无息长期期负债)(二)经济利润估价模型的应用1、预测期经济利润的计算经济利润(期初初投资资资本回报报率加加权平均均资本成成本)期初投投资资本本息前税后后

44、营业利利润期期初投资资资本加权平平均资本本成本2、后续期期价值的的计算后续期经济济利润终终值后后续期第第一年经经济利润润/(资资本成本本增长长率)后续期经济济利润现现值后后续期经经济利润润终值折现系系数3、期初投投资资本本的计算算期初投资资资本是指指评估基基准时间间的企业业价值。估估计期初初投资资资本价值值时,可可供选择择的方案案有三个个:账面面价值、重重置价值值或可变变现价值值。采用用账面价价值符合合经济利利润的概概念。4、企业总总价值的的计算企业总价值值期初初投资资资本+预预测期经经济利润润现值+后续期期经济利利润现值值三、相对价价值法一)相对价价值模型型的原理理相对价值模模型分为为两类,

45、一一类是以以股权市市价为基基础的模模型,包包括股权权市价/净利、股权市市价/净净资产、股权市市价/销销售额等等比率模模型。另一类是以以企业实实体价值值为基础础的模型型,包括括实体价价值/息息前税后后营业利利润、实实体价值值/实体体现金流流量、实实体价值值/投资资资本、实实体价值值/销售售额。下下面介绍绍三种常常用的股股权市价价比率模模型。1、市价/净利比比率模型型(1)基本本模型市盈率市市价/净净利每每股市价价/每股股净利目标企业每每股价值值可比比企业平平均市盈盈率目标企企业的每每股净利利2)模型原原理处于稳定状状态企业业的股权权价值为为 股权权价值本期市盈率率内在在市盈率率从上式可以以看出,

46、市市盈率的的驱动因因素是企企业的增增长潜力力、股利利支付率率和风险险(股权权资本成成本)(3)模型型的适用用性市盈率模型型最适合合连续盈盈利,并并且值接近近于1的的企业。如果收益是是负债,市市盈率就就失去了了意义。2、市价/净资产产比率模模型(11)基本本模型市净率市市价/净净资产股权价值可比企企业平均均市净率率目标企企业净资资产(22)市净净率的驱驱动因素素本期市净率率驱动动市净率率的因素素有权益益报酬率率、股利利支付率率、增长长率和风风险。其其中权益益报酬率率是关键键因素。(3)模型型的适用用性主要适用于于需要拥拥有大量量资产、净净资产为为正值的的企业。企业的净资资产是负负值时,市市净率没

47、没有意义义,无法法用于比比较。3、市价/收入比比率模型型1)基本模模型收入乘数股权市市价/销销售收入入每股股市价/每股销销售收入入目标企业股股权价值值可比比企业平平均收入入乘数目标企企业的销销售收入入(2)基本本原理将股利折现现模型的的两边同同时除以以每股销销售收入入,则可可以得出出收入乘乘数:本期收入乘乘数收收入乘数数的驱动动因素是是销售净净利率、股股利支付付率、增增长率和和股权成成本。(3)模型型的适用用主要适用于于销售成成本率较较低的报报务类企企业,或或者销售售成本率率趋同的的传统行行业的企企业。局限性:不不能反映映成本的的变化,而而成本是是影响企企业现金金流量和和价值的的重要因因素之一

48、一。(二)相对对价值模模型的应应用1、可可比企业业的选择择通常的做法法是选择择一组同同业的上上市企业业,计算算出它们们的平均均市价比比率,作作为估计计目标企企业价值值的乘数数。2、修正的的市价比比率(1)修正正市盈率率在影响市盈盈率的驱驱动因素素中,关关键变量量是增长长率。增增长率的的差异是是市盈率率差异的的主要驱驱动因素素。修正市盈率率实际际市盈率率/(预预期增长长率1000)有两种评估估方法: = 1 * ALPHABETIC A、修正平平均市盈盈率法修正平均市市盈率可比企企业平均均市盈率率/(平平均预期期增长率率1000企业每股价价值修修正平均均市盈率率目标企企业增长长率1000目标企企

49、业每股股净利 = 2 * ALPHABETIC B、股价平平均法目标企业每每股价值值可比比企业修修正市盈盈率目标企企业预期期增长率率1000目标企业每每股净利利2)修正市市净率修正的市净净率实实际市净净率/(股股东权益益净利率率1000)目标企业每每股价值值修正正平均市市净率目标企企业股东东权益净净利率1000目标企业每每股净资资产3)修正正收入乘乘数修正收入入乘数实际收收入乘数数/销售售净利率率目标企业业每股价价值修修正平均均收入乘乘数目标企企业销售售净利率率1000目标企业每每股收入入第十一章章成成本计算算一、生产费费用的归归集和分分配(一)材料料费用的的归集和和分配分配率某某种产品品应分

50、配配的材料料数量(费费用) 该种种产品的的材料定定额消耗耗量(或或定额成成本)分配率率(二)人工工费用的的归集和和分配分分配率某种产产品应分分配的工工资费用用该种种产品实实用工时时分配率率(三)制造造费用的的归集和和分配制造费用分分配率某产品品应负担担的制造造费用该种产产品实用用工时数数分配率率(四)辅助助生产费费用的归归集和分分配辅助生产的的单位成成本式式中:辅辅助生产产的产品品或劳务务总量中中不包括括对辅助助生产各各车间提提供的产产品或劳劳务量。各受益车间间、产品品或各部部门应分分配的费费用 辅助助生产的的单位成成本该车间间、产品品或部门门的耗用用量二、完工产产品与在在产品的的成本分分配方

51、法法常用方法有有以下六六种:1、不计算算在产品品成本(即即在产品品成本为为零)2、在产品品成本按按年初数数固定计计算3、在产品品成本按按其所耗耗用的原原材料费费用计算算4、约当量量法在产品约当当产量在产品品数量完工程程度单位成本产成品品成本单位成成本产成品品产量月末在产品品成本单位成成本月末在在产品约约当产量量5、在产品品按定额额成本计计算月末在产品品成本月末在在产品数数量在产品品定额单单位成本本产成品总成成本(月月初在产产品成本本+本月月发生费费用)月末在在产品成成本产成品单位位成本6、按定额额比例分分配完工工产品和和月末在在产品成成本的方方法(定定额比例例法)材料费用分分配率完工产产品应分

52、分配的材材料成本本完工工产品定定额材料料成本材料费费用分配配率月末在产品品应分配配的材料料成本月末在在产品定定额材料料成本材料费费用分配配率工资(费用用)分配配率完完工产品品应分配配的工资资(费用用)完完工产品品定额工工时工资(费费用)分分配率月末在产品品应分配配的工资资(费用用)月月末在产产品定额额工时工资(费费用)分分配率三、联产品品和副产产品的成成本分配配(一)售售价法在售价法下下,联合合成本是是以分离离点上每每种产品品的销售售价格为为比例进进行分配配的。二)实物数数量法单位数量(或或重量)成成本四四、成本本计算的的基本方方法一)品种(二二)分批批法(三三)分步步法1、逐步结结转分步步法这种方法适适用于大大量大批批连续式式复杂生生产的企企业。这这种企业业,有的的不仅将将产成品品作为商商品销售售,而且且生产步步骤所产产半成品品也经常常作为商商品对外外销售。按照成本在在下一步步骤成本本计算单单中的反反映方式式,还可可以分为为综合结结转和分分项结转转两种方方法。2、平行结结转分步步法是指在计算算名成本本时,不不计算各各步骤所所产半成成品成本本,也不不计算各各步骤所所耗用上上一步骤骤的半成成品,而而只计算算预防性性生的各各项其他他费用,以以及这些些费用中中应计入入产成品品成本的的份额,将将相同产产品的各各步骤成成本明细细账中的的这些份份额平行行结转、汇汇总,即即可计算

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