华阳国际研究报告

华阳国际研究报告深耕华南、全产业链布局的建筑设计领军者华阳国际：深耕华南、全产业链布局的建筑设计领军者。公司业务包括建筑设计、建筑科技及其延伸业务，产品包括居住建筑、公共建筑、商业综合体等。经过多年发展，公司形成了以华南为中心，辐射华中、华东、西南、华北等地区的市场格局，拥有建筑行业（建筑工程）甲级资质、工程造价咨询甲级资质、工程监理甲级资质、建筑工程施工总承包一级资质、城乡规划甲级资质、建筑机电安装工程专业承包一级资质、风景园林工程乙级资质和市政公用工程施工总承包二级资质。公司是国家高新技术企业、建筑设计行业首家“国家住宅产业化基地”、首批“装配式建筑产业基地”以及首批“全过程工程咨询试点单位”，深圳市BIM工程实验室设立在公司。截至2021年报，公司项目获得国际级奖项34项、国家级奖63项、省部级奖149项、市级奖250项，荣获“中国十大民营工程设计企业”、“深圳500强第300位”“广东省工程勘察设计行业设计收入十强企业”等荣誉，在建筑设计领域具备了较强的竞争优势。公司收入业绩长期保持稳健增长，减值计提影响利润。2017-2021年，公司收入从5.93亿元增长到28.76亿元，CAGR为48.43%；业绩从1.01亿元到1.05亿元，CAGR为1.02%。2021年公司实现营业收入28.76亿元，同增51.87%，实现归母净利润1.05亿元，同降39.20%。归母净利润同比下降的主因或为公司针对个别资金出现周转困难的客户应收类资产单项计提坏账准备，总计金额为1.01亿元。2022H1，公司收入同减18.07%，主要系EPC业务收入下降所致；但业绩同增3.44%保持相对稳定，主要原因或为EPC业务毛利不高，最终对利润的影响不大。分业务来看，建筑设计是公司主要收入来源。2021年公司建筑设计业务实现收入15.39亿元，同增24.67%；工程总承包收入10.86亿元，同增137.36%；造价咨询收入2.27亿元，同增34.37%；全过程咨询、代建管理及其他收入0.21亿元，同降29.34%；其他业务收入0.04亿元，同降5.56%。工程总承包收入增速很快，或与公司2020Q2签订的单个15亿、517天的大额项目工程推进有关。建筑设计收入增速较快，其中装配式建筑设计收入5.83亿元，同增52.38%，在国家倡导装配式建筑的大环境下，公司不断巩固装配式竞争优势，实现相关收入增长。2022H1，公司工程总承包业务实现收入1.15亿元，较上年同期下降62.51%，主要系工程总承包业务在执行项目接近完工以及上半年受疫情影响导致进度较慢所致。分建筑类型来看，公司设计业务主要包括居住建筑、公共建筑、商业综合体。2021年公司居住建筑设计收入7.62亿元，同增24.45%；公共建筑设计收入4.55亿元，同增38.02%；商业综合体设计收入3.22亿元，同增10.09%。公司设计产品收入均增长迅速，其中公共建筑设计产品收入增长最为强劲。分地区来看，公司以华南地区为中心，辐射华中、华东、西南和华北等地区。2021年公司华南地区收入24.69亿元，同增55.94%，占比85.84%；华东地区收入1.28亿元，同增57.24%,占比4.44%；西南地区收入0.48亿元，同增47.79%，占比1.68%；华中地区收入2.10亿元，同增13.48%，占比7.29%；其他地区收入0.22亿元，同增80.25%，占比0.75%。公司深耕华南市场多年，是深圳市建筑工务署、福田区政府、南山区政府、宝安区政府、龙华区政府、坪山区政府等部门战略批量采购单位，与一批优质核心客户建立长期密切的战略合作关系。2021年，整体毛利率受工程业务影响呈有所下降，设计/咨询业务毛利率保持稳定。2021年公司毛利6.01亿元，同增20.41%，整体毛利率20.88%同减5.45pct，毛利率偏离设计行业水平主因或为公司工程业务收入的快速增长。分业务来看，建筑设计毛利率31.75%同减1.57pct，毛利4.88亿元同增18.80%，占比81.32%；工程总承包毛利率2.68%同减2.18pct，毛利0.29亿元同增31.10%，占比4.85%；造价咨询毛利率34.94%同增2.54pct，毛利0.79亿元同增44.88%，占比13.20%。2022H1，由于低毛利的工程业务占比减少，公司综合毛利率呈现回升趋势。2017年以来，公司持续加大研发投入，费用率在2022H1有所提升。2021年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、5.70%、3.38%、0.39%，同比变动-0.15pct、-1.09pct、-0.46pct、0.20pct。2021年公司研发投入0.97亿元同增33.54%，公司逐年加大科技技术研发，持续加强装配式建筑、BIM、绿色建筑、结构超限、自动成图等技术的研究与开发，积极推进城市更新、保障房、轨道上盖物业、教育、医疗、产业园等建筑产品的研究，不断强化技术优势。2021年受地产风险影响，公司计提资产与信用减值损失增加，2022年或有改善。2021年公司资产与信用减值总和1.58亿元，同增250.11%，资产与信用减值损失率5.49%同增3.11pct，或因公司针对部分资金周转困难客户应收款项减值准备计提所致。展望2022年，考虑到地产已经开始逐步修复筑底，全年进一步计提大额减值的可能性不大，今年公司减值计提有望明显降低，上半年资产+信用减值损失率较2021年明显减小。公司建筑设计、造价咨询等业务新签订单保持增长，装配式设计新签合同额占比不断增加。2021年公司建筑设计业务新签合同额24.36亿元，同增5.08%，造价咨询业务新签合同额4.5亿元，同增27.25%。公司依托装配式建筑竞争优势，装配式设计新签合同额快速增长，占比不断增加。2021年公司装配式设计新签合同额10.86亿元，同增17.93%，占建筑设计业务合同44.60%同增4.86pct。加码BIM技术开发，巩固装配式建筑竞争优势，保障房需求增加促进技术落地推广，公司有望充分受益。建筑生产的装配化、绿色化是不可逆的发展趋势，公司持续加码研发投入，在装配式、BIM领域拥有深厚的技术积累，或能精准把握发展趋势。此外，“十四五”期间保障房的加紧建设，也为建筑技术的落地和推广带来了更大的空间。保障房：需求广，多装配式，公司较为受益推进社会保障性住房建设，缓解住房市场结构性供给不足。社会保障性住房是中国城镇住宅建设中较具特殊性的一种类型住宅，这种类型的住房有别于完全由市场形成价格的商品房，它通常是指根据国家政策以及法律法规的规定，由政府统一规划、统筹，提供给中低收入的人群使用，并且对该类住房的建造标准和销售价格或租金标准给予限定，起社会保障作用的住房，一般由廉租住房、经济适用住房、政策性租赁住房、定向安置房等构成。长期来看，伴随中国城镇化率的持续提升（2021年已达64.72%），人口持续向大城市、中心城市转移是未来趋势。而大城市商品房价格长期维持高位也导致城市住房问题越来越突出，对消费、投资形成挤压，推进保障房建设有利于缓解住房市场结构性供给不足。保障房为中国“十四五”期间重点建设板块之一，推进保障房建设是住房供给侧结构性改革的重要措施。2021年6月国务院印发关于加速发展保障性租赁住房的意见，首次明确了国家层面住房保障体系的顶层设计，从土地支持、优化行政审批、资金支持、减税降费和金融支持等五方面入手，明确保障性租赁住房基础制度和支持政策。11月，住建部同财政部等四部门联合发文，明确表示在“十四五”期间应大力增加保障性租赁住房供给，力争新增保障性租赁住房占新增住房供应总量比例达到30%及以上。2022年1月“十四五”公共服务规划明确人口净流入的大城市要大力发展保障性租赁住房，主要解决符合条件的新市民、青年人等群体的住房困难问题。按计划，“十四五”期间，40个重点城市计划新增保障性租赁住房650万套（间），预计可解决1300万人的住房困难。各地方政府积极响应、细化目标并跟进政策落地。今年40个城市计划筹集建设保障性租赁住房190万套（间），相比去年的93.6万套（间），任务量翻了一番。各省政策方面，如广东省计划“十四五”期间筹集建设保障性租赁住房74.05万套/间，其中2021-2023年3年全省新增筹建51.2万套/间，2021年筹建22.2万套/间；上海市提出“十四五”时期，形成供应租赁住房超过42万套（间、宿舍床位）；江苏提出“十四五”期间，全省新增保障性租赁住房供给50万套（间）以上，南京、苏州新增保障性租赁住房占新增住房供应总量的比例力争达到30%；浙江省“十四五”期间总供应目标120万套，其中2022年将筹建20万套。保障房项目建设力度加强，也将助力装配式建筑产业不断发展。在技术层面，保障性住房的建造特点是建筑规模大、房屋户型小、住户对房屋个性化需求较低、建筑设计简单等，而装配式建筑体系的特点是结构标准化程度和生产规模化程度较高，故保障房为装配式建筑提供了较为有利的应用场景，利用装配式结构形式建设保障性住房，可以建设性价比较高的保障性住房，且采用装配式建造方式可加快施工进度，缩短工期。在政策层面，国家和地方多次提及鼓励装配式建筑在保障房中的应用，如2021年10月25日国新办关于推动城乡建设绿色发展的意见发布会上，住建部标准定额司司长田国民表示，将指导地方在保障性住房和商品住宅中积极应用装配式混凝土结构，积极开展钢结构住宅试点。2022年5月6日，住房和城乡建设部办公厅发布关于加强保障性住房质量常见问题防治的通知，提出保障性住房建设应采用工程总承包模式，大力推广装配式等绿色建造方式。公司保障房项目经验丰富，品牌和技术优势突出。华阳国际作为全国最早完成城市级保障房（人才房）产品研发的设计企业之一，自2012年起，开展人才房、保障房、长租公寓的全过程研究及产品研发，期间自主研发出“十全十美”人才（保障）房产品，现已承接人才（保障）房项目逾20个，总建筑面积约500万平方米。公司长期参与制定深圳市住房保障政策、城市保障性住房设计标准，并参与建设保障性住房项目，研究成果丰硕。其中，保障性住房标准化系列设计研究-以深圳为例课题荣膺2015年度“中国建筑学会科技进步奖”二等奖，2018年度“华夏建设科学技术奖”二等奖，公司还与深圳市建筑设计总院孟建民院士团队合作，完成全国首个保障性住房工业化产品。目前公司基本完成建筑产业链核心环节的布局，包括规划、创作、设计、生产、施工、造价咨询等，同时，公司持续投资装配式建筑和BIM技术的研究和开发，在装配式建筑和BIM技术领域形成了完整的技术体系。未来，在保障性住房领域，公司将持续进行新技术集成应用，在预制构件、绿色建筑、装配式建筑、装配式装修方面形成集成服务体系。BIM：行业大趋势，公司超前积累打造增长潜力建筑信息化助力行业数字化转型，持续渗透可期BIM是适应建筑全生命周期数字化管理的有效工具。根据住建部建筑信息模型应用统一标准，BIM（BuildingInformationModeling）的全称为建筑信息模型，具体指在建设工程及设施全生命周期内，对其物理和功能特性进行数字化表达，并依此设计、施工、运营的过程和结果的总称。由上定义可知，BIM的内涵至少包括以下2个方面：1）全生命周期应用：对于建设工程项目一般包括规划、设计、施工、运营、维护、拆除、再利用等多个阶段，可通过BIM对每一阶段进行管理；2）数字化表达：项目全生命周期会产生大量信息（如建筑结构、管线排布、机电设备位置等信息），BIM采用数字化的方式（如三维模型）将其捕捉并加以应用。BIM解决的主要问题是捕捉建筑全生命周期的各类信息，并将各环节打通，以数据对过程进行优化。建筑工程项目在运行过程中会产生大量数据，而传统的工程组织结构和流程无法对这些数据进行精准和及时的捕捉，因而效率的提升主要依赖人的经验，通过BIM对数据进行集成，打通建筑全生命周期的各个节点，相比于传统工程组织方式，BIM至少在以下方面能够做到更优化：

1）2D到3D，减少图纸碰撞。碰撞指建筑的某些部件存在空间重叠的情况，传统建筑设计采用二维图纸，可视化程度不佳，各专业协同不足，容易出现此类问题，通过BIM对建筑进行三维建模，可以更加直观地对碰撞进行检查，及时发现并解决问题。2）3D到“4D”，对全生命周期的各阶段进行模拟和规划。“4D”指在3D基础上增加时间维度，因而可以对整个生命周期进行捕捉，如在设计建模完善之后，可根据结构及所需物料进行施工模拟，制定施工方案/进度规划，通过模拟降低资源冲突、施工变更的可能。3）“4D”到“5D”，优化和控制建设成本。“5D”在“4D”基础上增加了成本属性，如工程所需物料价格、人力成本信息等，根据BIM提供的建筑模型和施工进度规划，可对成本进行精确度量，进而评估项目收益。4）“5D”到“6D”，数据打通各个环节，实现全生命周期管理。例如在设计阶段利用BIM中的勘察数据对建筑风环境、光环境等方面进行模拟以获得最优化的节能布局，将BIM数据传递至资产的运营和维护端，可更高效地支持项目运行。强化建筑工程各节点的数据捕捉，更好地指引生产和运营是建筑业现代化发展的大趋势，政策上也对BIM开展了各项鼓励措施，包括定量指标要求、各项标准的制定完善，以及发展规划等。2015年住建部关于推进建筑信息模型应用的指导意见提出到2020年末，以下新立项项目勘察设计、施工、运营维护中，集成应用BIM的项目比率达到90%：

以国有资金投资为主的大中型建筑；申报绿色建筑的公共建筑和绿色生态示范小区。并在整个“十三五”期间进行了大量标准编制工作，如建筑信息模型应用统一标准建筑信息模型分类和编码标准建筑信息模型施工应用标准建筑信息模型设计交付标准建筑工程设计信息模型制图标准等一系列标准。公司主要业务地域（华南）亦出台政策推动BIM发展，部分带有强制性。如广州市关于进一步加快推进我市建筑信息模型（BIM）技术应用的通知提出自2020年1月1日起，部分政府投资、装配式建筑、以及广州部分区级行政区内的大型建设项目应在规划、设计、施工及竣工验收阶段采用BIM技术；深圳关于加快推进建筑信息模型（BIM）技术应用的实施意见提出2022年起，新建(立项、核准备案)市区政府投资和国有资金投资建设项目、市区重大项目、重点片区工程项目全面实施BIM技术应用。商业模式方面，目前处于发展早期，变现方式多样化。BIM技术可通过多种方式实现变现，如最为基础的翻模收费、基于BIM的设计收费、BIM+EPC工程管理、BIM相关咨询服务、软件相关费用等。对于华阳国际而言，公司覆盖BIM设计、造价、施工、软件开发等专业领域，业务范围也从设计拓展到全过程咨询和EPC，公司BIM或可通过多种商业模式实现变现。公司较早开展BIM研发，产品持续迭代打造国产化平台公司在国内BIM专项研究启动领先，产品持续迭代升级。公司早在2008年就启动BIM专项研究，前后参与了国家、市级等14项标准的制定和市级3项专项课题研究，获得BIM相关专利7项。2019年公司相继研发上线了iBIM平台V1.0版和华阳速建2019版，实现了全专业的BIM正向设计。2021年公司研发上线了iBIM平台V4.0版和华阳速建2022版。公司不断加强BIM技术的研发和应用，升级华阳速建等BIM正向设计平台，逐步提升建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业BIM正向设计效率，并持续迭代iBIM平台，对接万翼AI审图平台，逐步搭建以设计为起点的建筑全产业链数据平台。2019年公司BIM设计业务收入4616.41万元，同增84.41%，占公司营业收入3.86%同增1.13pct。公司研发3款产品：云端的SaaS平台CAPOLiBIM、三维协同平台CAPOL3D、二维协同平台CAPOL2D。协同运用3款产品可实现如下目标：1）多端跨企业协同设计，CAPOLiBIM联接不同客户端，并集成不同设计端口的BIM模型、图纸、文本等成果，通过跨企业数据流通，实现用项目关联不同企业；2）多端跨企业协同审查，基于云平台，审查系统线上连接建设方、施工方、咨询方等项目参建方，各方在不同软件端审图，平台端将审图意见自动传递至设计端并与图纸关联；3）工程量清单动态统计，通过BIM提交模型、云端工程量计算，造价工程师完全可以基于网页端操作，摆脱Revit软件无法链接所有模型问题，数据结果更精准便捷，算量自动识别修改项并进行动态更新。公司联手中望软件，打造国产BIM软件平台。住建部印发的“十四五”建筑业发展规划中指出：推进自主可控BIM软件研发，推广数字化协同设计。自主可控的BIM软件能为建筑业数字化转型及高质量发展提供信息安全保障。公司与中望软件成立合资公司，共同打造国产BIM软件。公司深耕建筑设计行业，将为合资公司全面开放各业务应用场景与经验，中望软件作为国内A股第一家研发设计类工业软件上市企业，将为合资公司提供充足的技术支撑。装配式：设计需求边际提升，拉动行业规模扩大装配式设计流程延伸，“十四五”规划带动近百亿市场建筑设计流程一般包括：方案设计、初步设计和施工组织设计。方案设计包括设计要求分析、系统功能分析和原理方案设计，主要以平面图、立面图、剖面图及必要详图来表达项目设计主题、项目构成、内容和形式。初步设计是根据批准的可行性研究报告而编制的初步设计文件，主要包括设计说明书、设计图纸、主要设备及材料表和工程概算书，其设计深度未达到施工图的要求。施工组织设计以图纸为主，是根据已批准的初步设计而编制的用于施工和安装的设计文件。装配式建筑实现建筑过程从“建造”到“制造”的转变，设计流程有所延申，新增专项设计环节。装配式建筑将传统建造方式中的大量现场作业转移至工厂进行，在工厂按照标准生产好建筑所需要的墙体、叠合板等预制构件，再运输至现场进行施工装配。因而，有必要对工厂生产的预制构件进行专门设计，所以装配式建筑设计流程包括方案设计、初步设计、施工组织设计和专项设计。和传统建筑的设计流程相比，装配式建筑设计流程更加全面、精细和综合。专项设计阶段，设计人员根据施工图进行预制构件详图的绘制，完善预制构件拆分图及节点详图，需综合考虑构件生产运输过程中吊装及施工相关的预留预埋点位，用于工厂生产及指导现场安装施工。装配式建筑是建筑业供给侧改革的重要举措，国家出台一系列宏观政策、行业细化标准与发展目标支持装配式建筑迅速发展。2016年9月30日，关于大力发展装配式建筑的指导意见提出要以京津冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区，常住人口超过300万的其他城市为积极推进地区，其余城市为鼓励推进地区，因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木结构等装配式建筑。力争用10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。2021年全国新开工装配式建筑面积达7.4亿平米，较2020年增长18%，占新建建筑面积的比例为24.5%。公司主要业务区域（华南）亦出台一系列政策支持装配式建筑发展。1）总体目标：广东省建筑业“十四五”发展规划明确指出，2025年全省装配式建筑面积占新建建筑面积的比例达到30%，珠三角地区城市装配式建筑占新建建筑面积比例达到35%以上，常住人口超过300万的粤东西北地级市中心城区达到30%以上，其他地区达到20%以上。2）鼓励政策：广东省促进建筑业高质量发展的若干措施提出大力发展钢结构等装配式建筑，优先保障预制构件和部品部件的生产建设用地，对政府投资项目明确装配式建筑比例要求，带头应用装配式建造方式。广州市住房发展“十四五”规划指出政府投资的政策性住房优先实施装配式建造，对自愿实施装配式建筑的新建项目，给予预制外墙或迭合外墙预制部分不计入建筑面积的奖励。深圳市也出台相关鼓励政策，对符合标准的装配式建筑项目进行示范推广并提供奖励。测算新建装配式建筑将提供近百亿专项设计增量市场。相较于传统建筑设计，装配式建筑专项设计为设计工作中的额外支出。若“十四五”末期全国新建建筑面积能够保持在2021年水平（30亿平米左右，考虑到经济增长由量转质，城镇化的持续推进，建筑业依旧会维持一定强度）。考虑到住建局对装配式建筑占比30%的要求，若该目标达成，2025年全国新建装配式建筑面积将达到9亿平米左右，根据建筑设计服务计费指导，我们取单位面积设计费用为20-30元（设计基本服务计费），专项设计按照单位面积费用的0.3-0.5测算，对应专项设计市场空间53-132亿元。对于公司深耕的广东地区，测算新建装配式建筑专项设计增量市场可达到7-18亿元。若广东省新建建筑面积全国占比稳定在2021年水平，2025年广东省新建建筑面积可维持在4亿平米，考虑到广东省建筑业“十四五”发展规划对装配式建筑占比30%的要求，若该目标达成，到2025年广东省新建装配式建筑面积将达到1.2亿平米左右，专项设计按照相同假设测算，对应专项设计市场空间7-18亿元。公司装配式设计积累深厚，发挥全产业链布局优势公司装配式设计实力强劲，业务增长迅速，市占率持续提升。公司从2004年启动装配式建筑设计研究，参与了国家、省市级标准制定和标准设计图集编制70余项，专项研发课题50余项。其中保障性住房标准化系列设计研究--以深圳为例课题获得2015年度“中国建筑学会科技进步奖”二等奖，2018年度“华夏建设科学技术奖”二等奖。公司积极开展装配式建筑设计施工创新协同，运用模块化理念，提高构件标准化率，降低模具重复次数，利用数字技术支持，研发标准化产品，实行设计师全