2023年汽车行业投资策略：结构化趋势显著顺势而上

级说明28502/42/722/102/42/722/1000执业证书号：S0010520020001提振国民经济的重要支柱。2022年新能源乘用车市场表现超过年能化、网联化和共享化需求正在驱动全球车企转型，中国自主品牌依托新能源品类迅速崛起。受前期环保和超载治理政策下的需求透市税补贴将延续以往退坡风格。保有量为220辆，中国汽车工业产销目前已处于短期调整尾声，未公共领域电动化。尤其是新势力主机厂重视驾驶体验的产品标签。2022年中国传。市场反响差异大，竞争格局将逐渐明晰。抓住市场结构化发展趋势，选择有增量空间的主机厂客户是上、扩大市场份额的主要路径。告2告2/27多传感器融合是未来自动驾驶的必然趋势，激光雷达产业于M逐步赶超。智能座舱作为创新成果最容易为用户感知的内外饰系统将伴随插电式混动车型2021、2022年销量增长率分别为140.4%和节能汽车中，混动新车和传统能源节能车各占50%，汽车产业实现型。等。波告3告3/27正文目录1汽车行业基本情况 51.1稳增长就要稳汽车消费 51.2乘用车：新能源渗透率快速提升，市场格局加速重塑 51.3商用车：低位运行存亮点，商用车市场或迎复苏 61.4购置补贴政策复盘及展望 72汽车行业周期景气，带动产业规模增量 82.1周期波动：主动加库存阶段引发产业繁荣 82.2中长期增速放缓，总量或现阀值 92.3短期看政策出台及市场指标完成程度 103自主品牌持续崛起，市场份额进一步提升 123.1新能源带动市场多样化 123.2传统车企“新二代”崛起 143.3明星主机厂增速高潜力大 154百舸争流，潜在增量决定市场份额 184.1多元化生态合作成潮流，主机厂话语权增强 184.2比亚迪产业链 194.3华为产业链 195细分赛道高增长机会 205.1制造业革新：一体化压铸 205.2多传感器融合：激光雷达 215.3产品差异化实现：智能座舱 235.4动力结构转型：混动车型 25风险提示： 2644/27图表1工业增加值当月同比(%) 5图表2制造业PMI指数 5图表3乘用车市场销量表现(万辆) 6图表42022年1-11月乘用车新四化分项指数 6图表52022年狭义乘用车零售销量TOP10 6图表6中国与合资/外资品牌市场TOP10销量占比 6图表7商用车月度销量(万辆) 7图表8商用车月度销量同比增长率(%) 7图表9购置补贴政策复盘 7图表10中国汽车市场产能表现 8图表11中国汽车市场产出缺口 8图表1206-21年中国GDP变化情况(亿元，%) 9图表1306-21年中国居民基尼系数变化情况 9图表1414-20年中国居民收入五等分增速变化情况 10图表15中国千人汽车拥有量 10图表16千人汽车拥有量阶段划分 10图表17先进技术方向 11图表182020年公共领域新能源汽车市场(万辆，%) 11图表192021~2035年公共领域新能源汽车市场占比 11图表2018-22年车型新品推出数量 12图表21狭义乘用车国别增长特征 12图表22零售市场新能源渗透率 13图表23整体市场价格分布 13图表24中国品牌主要车企价格分布 13图表25新能源汽车销量排名(万辆) 14图表26比亚迪年度销量变化(万辆) 16图表27华为合作品牌车型对比 17图表28中国新能源汽车品牌对应关键零部件供应商 18图表29特斯拉专利：汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法 20图表30一体化压铸产业链梳理 21图表31汽车传感器在各SAE等级中的应用 21图表322022年1-6月国内激光雷达安装量(分车型)及传感方案 22图表33激光雷达产业链 23图表34智能座舱市场规模(亿美元) 24图表352020年智能座舱细分市场规模(%) 24图表36智能座舱市场布局 24图表37新能源车型中纯电和插混车型占比(万辆) 25图表38混动车占燃油车销量占比(万辆) 2555/27147014701470147014701470147014701470147014701470------------------------------------1汽车行业基本情况1.1稳增长就要稳汽车消费疫情冲击消退与稳增长政策加码背景下，我国宏观经济总体处于底部回升的复键。根据2022年1-11月规模以上工业增加值累计数据，制造业营收金额为业经济回暖的预期可能会修复居民的收入预期，释放部分超额储蓄，进而支撑居民的图表1工业增加值当月同比(%)图表2制造业PMI指数605040302000-20-30-40汽车制造业555351494745434139373547.0035.701.2乘用车：新能源渗透率快速提升，市场格局加速重塑的大幅提升对燃油车市场带来较大冲击，电动化普及时代将加速到来。随着新能源66/27上汽通用五菱东风日产广汽丰田上汽通用吉利汽车上汽大众长安汽车比亚迪汽车20222021202011上汽通用五菱东风日产广汽丰田上汽通用吉利汽车上汽大众长安汽车比亚迪汽车2022202120200562.648.036.2 20152016201720182019车渗透率同时中国汽车市场电动化、智能化、网联化和共享化需求正在驱动全球车企转智能座舱最好的载体，对过往燃油车时代合资品牌主导的汽车市场格局形成了彻底图表52022年狭义乘用车零售销量TOP10图表6中国与合资/外资品牌市场TOP10销量占比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%中国品牌合资/外资品牌1.3商用车：低位运行存亮点，商用车市场或迎复苏受前期环保和超载治理政策下的需求透支，叠加疫情影响下生产生活受限，包77/27商用车月度销量同比增长率(%)706050403020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120226月6月7月2020202120221.4购置补贴政策复盘及展望 万辆的增量(略低于此前预估的200万辆)，未达到透支2023年汽车市场消费的影图表9购置补贴政策复盘88/272汽车行业周期景气，带动产业规模增量2.1周期波动：主动加库存阶段引发产业繁荣段产能波动小，表现形式以增长为主。过量的生产总能被市场吸收，一般销量下行与增长并行，尽管购置税减免政策带来超前消费，以及后续的需求缺口抵偿，导致SUV期波动阶段，销量与保有量增长中周期表现更为重要。0为正，汽车产业相对繁荣。如果经济持续上行，厂商面对高涨的需求相应提高自身99/27道路承载能力、消费人群基数、燃油供给等推动市场增长的主要消费要素在发00,000020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022GDP:现价GDP:现价:同比50从基尼系数与汽车销量的关系看，我国基尼系数从06年的0.487到20年的受疫情冲击影响收入不确定性增加，基尼系数又有所上升，汽车销量也出现明显下况5050505050520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020211010/27，响，成为汽车市场不容忽视的消费力量。变化情况201620172018201920202021收入户收入户初期向普及后期过渡阶段，新车销售由增量市场逐步转向存量市场。虽然近几年我0 201320142015ind2.3短期看政策出台及市场指标完成程度车消费从而提振整体经济。当政策切实落地汽车市场后会倒逼科技升级、产能扩张同时抬升上下游产业链景气度。从结果来看，外部因素最终表现为相关产业政策的出台，内部因素最终表现为汽车市场相关指标的完成程度，从而形成市场——政策个季度以内。1111/27我国新能源汽车行业“上半场”取得了很大成效，智能化、网联化是新能源汽车发展的累新型电子电气架构等关键技术领域，与国外领先水平差距明显，缺乏竞争优势，部分操作系统、自动驾驶使得下一代新能源汽车产品更可靠、更智能，成为影响竞争格局的新变量，是未来产业争相布局的重要赛道。图表17先进技术方向向清单别统机VGAI算法及实现《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》提出的“2035年公共领域用车面电动化步伐。图表182020年公共领域新能源汽车市场(万辆，%)图表192021~2035年公共领域新能源汽车市场占比100%80%60%40%20%0%大中型客车(如城市公交)轻型货车(如城市物流车)轻型客车(如接驳车)大中型客车(如城市公交)轻型货车(如城市物流车)2035202122035202120301212/273.1新能源带动市场多样化新能源车快速渗透，同时承载智能化、网联化，形成国内自主品牌，尤其是新新能源汽车技术方面的抢跑与在互联网技术方面的领先，让中国消费者对汽车与新能源和互联网结合的趋势更加乐于接受，而本土作战的中国汽车企业对消费者的需有力的跨界行业合作伙伴。款车型，略有下降。20016012010380364097970究所图表21狭义乘用车国别增长特征2020%德日德日美韩年份额增减2年零售市场份额2年零售市场份额究所1313/27.6%，其中，自主品牌中的新能源汽车渗透率达49.6%；豪华车中的新能源车渗透率为20.1%；主流合资品牌中的新能源车渗透率图表22零售市场新能源渗透率 豪华主流合资自主总体2019202020212022究所证券研究所。1414/27证券研究所3.2传统车企“新二代”崛起新能源汽车独立出来，打造全新的新能源品牌，并推出定位更高的独立新能源品牌证券研究所岚付量目标，持续蝉联30万以上中国品牌纯电动车型销量冠军，此外去年上市的MPV009车型已正式开启交付。极氪所处的第三赛道，建立在“巨人肩膀”上。也及时应对市场变化。1515/27比最高的价格区间。得益于埃安持续不断的洞悉消费者需求，目前埃安销量也在一有目共睹。具备科技力的产品进一步推进智能化转型，品牌向上获得认可。在刚刚结束的42%，原力超集电驱、原力智能增程等多项全球首发及行业量产的技术凝聚用户支3.3明星主机厂增速高潜力大在善产品布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多方位、全场景用车需1616/27图表26比亚迪年度销量变化(万辆)200180160140120100806040200186.85774.0152.0741.6646.142018年2019年2020年2021年2022年式混合动力证券研究所件解决方案推进智能网联汽车产业蓬勃发展。其次，经过积累和沉淀，拥有全面的域集成商，并与多家车企展开深度合作。造与销售，不容易进行相应的品控管理。合作车型搭载华为全套的智能汽车解决方HarmonyOS造的智能座舱系统、高级别自动驾驶解决方案、华为e销售渠道和庞大的用户量助力汽车企业，使其在新能源市场中拥有一定的品牌竞争模式开展合作，分别是：奇瑞、江淮、北汽。1717/27图表27华为合作品牌车型对比车型极狐阿尔法SHI阿维塔11问界M5问界M7问界M5EV价格38.89-42.99万元34.99-40.99万元25.98-33.18万元31.98-37.98万元28.86-31.98万元续航/公里555200(纯电)150(纯电)四驱552/后驱620(CLTL)市场定位智能豪华纯电轿车跑SUV大型SUVSUV百公里提速(s)3.5-4.298后驱7.1后驱7.8后驱7.1智能电动领域搭载DriveONE双电机智能四驱系统搭载DriveONE双电机智能四驱系统搭载DriveONE系统后单电机两驱;前后双电机四驱搭载DriveONE系统后单电机两驱;前后双电机四驱搭载DriveONE纯电驱智能平台，四驱版采用交流异步电机+后永磁同步电机双方合作模式HI式HI式智选车模式智选车模式智选车模式辅助系统搭载华为ADS自动驾驶系统，已达到L4搭载华为ADS高阶智道保持LKA功能支持L2级辅助驾驶及PetalMaps的地图支持L2级辅助驾驶；手机生态与车机生态融合共享智能座舱搭载HarmonyOS智能座舱系统和麒麟990A座舱芯片搭载HarmonyOS智能座舱系统和麒麟990A智能座舱芯片；搭载华为TMS热搭载HarmonyOS智能座舱系统和麒麟990A智能座舱芯片搭载HarmonyOS智能座舱系统和麒麟990A智能座舱芯片搭载HarmonyOS3智能座舱系统和麒麟990A智能座舱芯片内置配备配置20.3英寸中控屏，12.3英寸仪表；立体声以及12只高保真扬声器标配10.25英寸全液仪表、15.6英寸10.25英寸副驾触控屏及多屏智慧互联10.25英寸全液晶组合仪表；15.6英寸Huaweisound系统和个发声单元10.25英寸全液晶组合仪表；15.6英寸HuaweiSound车载音响和19个发声单元10.25英寸全液晶组合仪表；15.6英寸能调节HUD；全新升级HuaweiSound车载音响和19个发声单元智能驾驶3颗96线车规级激光雷达，装配6个毫米波雷达，12个摄像头，13个超声波雷达，搭载MDC810智计算平台3个激光雷达，13个摄像头，6个毫米波雷达，12个超声波DMC610Pro芯片,算达400TOPS3个毫米波雷达，8个摄像头，12个超声波雷达3个毫米波雷达，8个摄像头，12个超声波雷达3个毫米波雷达，4个APA摄像头、12个超声波雷达；首次搭载华为自研的HUAWEIDATS动态自适应扭矩系统上市时间2022年5月2022年8月2022年3月2022年7月2022年9月销售渠道主要依赖自身销售渠道，华为提供部分销售支持的多元化渠道建设华为终端门店销售1818/274百舸争流，潜在增量决定市场份额在经济下行、需求疲软的背景下，2023生翻天覆地的改变。未来新能源领域必将成为中国汽车市场竞争的主战场，而中国。车市中仍有“一席之地”。图表28中国新能源汽车品牌对应关键零部件供应商车企自动驾驶系智能座舱车联网安全舒适系汽车电子和底盘动力总成及整车方锂电池其他重要供应商备注子亚迪半导体、采埃孚格纳博格华纳上汽通用五菱延锋、奥托、法雷奥依托母公司供应链中国拉均胜、托普、博世斯拉、博世松下、宁德博世、法雷奥核心自研Zenuity伟世通、高通亿咖通均胜、江森华纳源、德延锋、均胜博世、采埃孚依托母公司供应链赛西威伯特利、奇瑞奇瑞安川电驱动鹏辉能源博世、大陆为加世威、华阳世森萨塔及博格华纳作和动哪吒汽车佛吉亚、均胜源源博世、采埃孚合作赛西威赛西威安道拓、奥夫格纳、博世、小鹏采埃孚、森萨塔夫长城、博世、博格埃孚、博格华纳证券研究所1919/274.2比亚迪产业链随着比亚迪的市场份额进一步扩大，带动上游产业链汽车零部件增量机会，建议关注：泛亚微透(气凝胶潜在供应商)、科翔股份(PCB核心供应商)、光洋股份 (轴承核心供应商)、美格智能(座舱域控模块核心供应商)、朗特智能(外协核心供应商)、通达动力(电机定子铁芯的供应商)、震裕科技(定子铁芯供应商)。4.3华为产业链车-芯片-操作系统-算法与开发应用-云服务”的智能汽车生子(基于华为平台能力，提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件解决方案)。2020/275细分赛道高增长机会5.1制造业革新：一体化压铸一体化压铸概念由特斯拉首次提出，后续各大压铸件厂商和自主新势力也在积的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法众多行业趋势将共同促进了一体化压铸的市场化，对汽车传统机械制造领域开业碳排放总量先于国家减碳承诺量成大势所趋，铝合金需求不断增加。车身结构件，代替了原先将原材料冲压成小块结构组件再焊接成大的车身结构件的特斯拉是一体化压铸未来发展的第一参照物：首先，后地板完成一体化压铸。Y有望完成一体化压铸。2020年电池日上宣布ModelY将采用一体化压铸后地板总成，并提出前、中、后地板采用一体化压铸的设想，即利用3个大型压铸件(车身前底板+CTC电池包上盖与车身中地板+车身后地板)替换由370个零件组成的整个的下车体仅由三个零件组成——前下车体、电池包(中下车体)、后下车体。除了特斯拉外，目前的整车厂(造车新势力、传统主机厂)均开始布局一体化2121/27搭载销量压铸设备、大、北汽蓝谷压铸材料压铸部件迪5.2多传感器融合：激光雷达汽车自动化从低级别向高级别发展是必然趋势，技术实现的核心是对“环境感能驾驶车辆与外界环境信息交互的关键位置，其关键在于使自动驾驶车辆更好地模对道路环境感知能力的好坏直接影响车辆的安全性和通行能力。在感知硬件方面，境中各个相关因素。精度可控制在厘米级。激光雷达以激光作为载波，激光是光波波段电磁辐射，具有，2222/27PL关键，即将迎来行业向上拐点，市场增长潜力可观。图表322022年1-6月国内激光雷达安装量(分车型)及传感方案研究所车载激光雷达的上游产业链为光学和电子元器件，中游为激光雷达整机厂，下内激光雷达行业的上游供应商、中游整机厂、下游客户近几年均发展迅速，有望实2323/27图表33激光雷达产业链研究所整理5.3产品差异化实现：智能座舱在等待自动驾驶关键技术成熟的档口，作为创新成果最容易为用户感知的内外饰系统将伴随技术的快速发展为用户提供更多、更智能化的产品，当下典型案例之一便是智能座舱。汽车智能座舱是从用户应用场景角度出发,搭载智能化和网联化的产品或技术，涵盖座舱内饰和座舱电子领域的创新与联动，从而实现安全高效、舒适愉悦机交互体验的智能服务系统。驶需要解决底盘执行系统的线控和冗余、实现整车级别的配套升级，智能座舱暂时不2424/27图表34智能座舱市场规模(亿美元)图表352020年智能座舱细分市场规模(%)图表34智能座舱市场规模(亿美元)002%1%5%27%64%2%1%5%27%64%%车载信息娱乐系统驾驶舱显示系统HUD流式后视镜行车记录器后液晶显示屏全球中国智能座舱主要由底层架构、应用软件、座舱电子三方面构成，座舱芯片、操作体后视镜、座舱域控制器、信息娱乐系统等座舱电子硬件共同实现。现阶段国内在应用软件和座舱电子领域较为成熟、具备较强的自主配套能力，但外资企业在座舱导地位，国内自主替代仍然在路上。图表36智能座舱市场布局舱电子•驾驶显示系统(液晶仪表盘/HUD/流媒体后视镜)•信息娱乐系统(IVI触控显示屏/后座娱乐系统)•其他系统(座椅通风/天幕天窗/空调/音箱/氛围灯MSOMS•基础硬件(PCB/功率器件/显示面板)应用软件•算法层(人脸识别/语音识别/手势识别/眼球追踪等)•应用层(车载地图/车载导航/车载语音/其他APP)•虚拟层(Hypervisor)底层架构•芯片(高通SA8155P/瑞萨R-CARH3等)•操作系统(QNX/Linu/Android/鸿蒙0S)•中间件(车机互联/CAN总线/语音按口框架/导航服务