私募证券基金行业2022年回顾与展望：业绩和规模下行明显价值彰显有望反弹

证券研究报告请务必阅读正文之后第22页起的免责条款和声明业绩和规模下行明显，价值彰显有望反弹2022年股票市场整体下行明显，私募证券基金行业受其拖累规模缩至5.6业绩和规模下行明显，价值彰显有望反弹2022年股票市场整体下行明显，私募证券基金行业受其拖累规模缩至5.6万亿元左右；头部管理人市占率小幅降低，量化与主观平分秋色；量化管理人规模下降但行业规模占比稳中有升。受A股市场影响，多数股票资产相关的策略产品业绩出现下跌，其中股票策略回撤跌幅最大，部分低贝塔策略与CTA策略轻微上涨。展望未来，经历长期低迷的市场有望延续反弹趋势，股票类资产具备投资价值，中小盘量化指增值得关注，CTA策略低相关性与低资金占用的配置价值没有改变。唐栋国金融产品首席分析师核心观点中信证券研究部▍行业规模：受市场回调影响，私募证券基金行业规模降至5.6万亿元左右。S100002赵文荣量化与配置首席分析师S070002何旺岚金融产品分析师S0005王亦琛金融产品分析师S00032022年新备案产品月均数量为2135只，新备案产品月均规模为200亿元，同比下滑明显，全年发行市场热度较低。我们测算截至2022年末，私募证券基金规模下降约7055亿元，其中业绩涨跌为基金规模带来6151亿元的负向变动，为规模下降的主要原因，同时投资者资金整体呈现净流出态势，规模为904亿元，2022年末私募证券基金市场规模估算降至5.6万亿元。▍管理人：集中度小幅降低，量化与主观平分秋色。2022年年末管理规模在50亿元以上的私募管理人约181家，较2021年年底下降。我们测算年末规模50亿以上管理人合计规模约为3.3万亿元，占整个私募证券基金行业规模的比例约为58.7%。发行产品数量居前的20家管理人中，主观类与量化类管理人平分秋色，头部管理人单家平均发行数量同比降幅明显。外资私募管理人数量和规模整体变化不大。▍业绩回顾：全年多数策略表现不佳，市场拖累影响较大。2022年股票市场整体下行，股票策略全年平均下跌14.3%；多策略、FOF、宏观策略等多样化投资的产品同样收益为负，分别约-6.4%、-7.3%、-11.9%；低波动产品体现出一定优势，债券策略、套利策略、市场中性策略分别收涨2.7%、1.9%、3.1%；管理期货策略得益于年初的商品通胀，全年实现4.1%的涨幅。量化股票超额全年持续走高，小盘指增具有明显优势。▍策略展望：股票配置价值突出，均衡风格值得关注。(1)市场2022年长期低迷，当前权益资产风险溢价率相对较高，估值处于历史较低位置，股票策略产品配置价值突显，近两年市场风格切换速度加快，风格均衡的主观股票管理人更值得关注；同时，小盘指增产品依然保持强劲增长动力。 (2)CTA产品特点突出，与市场相关性较低且占用资金量较少，其长期价值并未改变，其分散化投资的作用并未改变。▍风险因素：部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分测算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。请务必阅读正文之后的免责条款和声明2 4 资金流：资金呈现净流出状态，全年规模回落主导因素为业绩回调 5管理人：头部占比小幅下挫，量化与主观平分秋色 6头部管理人：业绩下跌导致数量减少，市场份额小幅下降 6量化管理人：管理规模小幅下调，市场份额稳中有升 8外资管理人：管理人数量和规模整体变化不大 9业绩回顾：全年各策略全面回调，市场拖累影响较大 10市场四季度行情有所改善，难掩多数私募产品全年业绩惨淡 112022年量化股票超额稳步提升，风格明显 13表现居前的私募管理人业绩统计(分策略、分规模) 14策略展望：股票配置价值突显，均衡风格值得关注 17主观股票：股票仓位处于较低水平，后市潜力巨大 17量化股票：1000指增超额增长势头强劲 18管理期货：波动率收缩可能接近尾声，短期可关注修复行情 19 插图目录 图2：私募证券基金管理人月度募集产品规模 4图3：私募证券基金和权益类公募基金存续规模 5图4：证券类私募基金存续规模变动分解(测算) 6图5：不同规模私募证券基金管理人数量(10亿元以上) 7图6：10亿元以上私募证券基金管理人中头部管理人数量占比 7图7：50亿元以上头部私募证券基金管理人数量及资产管理规模占比(测算) 7图8：新备案产品数量前20家管理人的管理类型分布(家) 8图9：新备案产品数量前20家管理人单家平均发行产品数量 8图10：国内量化私募管理人整体资产管理规模(测算) 9 10 11图13：股票策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势 12图14：管理期货策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势 12图15：低波动类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势 13图16：混合类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势 13图17：量化股票指数增强策略私募管理人指数近1年及最近季度超额收益走势 13图18：华润信托股票多头私募基金指数成分基金平均仓位变化 17 请务必阅读正文之后的免责条款和声明3 图23：2021年下半年以来量化股票指数增强策略私募管理人指数超额收益走势 19TA 表格目录 5表3：2022年私募证券投资基金新备案数量居前的管理人 8表4：管理规模居前的外资私募证券基金管理人列表及区间变化(10亿元以上) 9表5：私募证券基金产品业绩概览 11表6：2022年主观股票策略产品平均收益率居前的20名私募管理人 14表7：2022年量化股票产品平均收益率居前的10名私募管理人 14表8：2022年债券策略产品平均收益率居前的10名私募管理人 15表9：2022年市场中性产品平均收益率居前的10名私募管理人 15表10：2022年管理期货产品平均收益率居前的10名私募管理人 1510名私募管理人 16表12：2022年宏观策略产品平均收益率居前的5名私募管理人 16FoFMoM人 16请务必阅读正文之后的免责条款和声明4中国基金业协会发布的私募证券投资基金行业规模数据包括月度统计和季度统计的数据。其中《私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报》为月度统计的数据，《证券期货经营机构资产管理业务统计数据》为季度统计的数据。根据我们的观察，两者在季末时点上的数据存在差异，其中季度统计的数据发布相对滞后，但相对更为准确；月度统计的数据发布相对及时，但并未反映当季度业绩变动带来的规模变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动。本报告中历史数据采用季度统计的数据，由于季度统计数据发布相对较晚，当季数据主要根据当季的业绩数据、新备案数据并结合一定的假设进行测算。2022年产品发行市场整体处于低水平状态。根据中国基金业协会月度统计，2022年10-12月份私募证券投资基金新备案产品数量分别为1530只、2454只、2589只，新备案规模分别为97.32亿元、140.94亿元、197.63亿元，对比第三季度7425只的总发行数量以及755亿元的总发行规模环比跌幅分别为-11.48%和-42.25%，其中2022年10月单月下降幅度较大。与2021年月均2633只的数量以及月均654亿元的规模相比有明显下降，产品发行市场全年处于退温降火状态。我们此前测算2022Q3行业规模数据(5.54万亿元)与实际数据(5.56万亿元)较为接近，略微偏低，其中存续产品清算与净申赎规模估计可能偏高。在此前报告中1，我们请务必阅读正文之后的免责条款和声明5测算截至2022Q3私募证券基金行业规模下降约4185亿元(测算其中业绩导致的规模下降约4040亿元，新产品发行规模755亿元，产品清算规模约300亿元，存续产品申赎带来的规模变动约-600亿元)至5.54万亿元，中国基金业协会发布的实际统计数据为5.56万亿元，与我们测算的规模较为接近，但测算数据相比协会实际数据略低，差额部分主要为我们此前对产品存续产品清算与申赎规模的测算偏高导致。2022Q4股票市场有所回升，我们测算行业规模在第四季度轻微上升425.5亿元至5.60万亿元。结合后文私募证券基金产品2022Q4整体平均业绩1.53%，我们测算该季度存续产品因业绩下跌带来的规模变动约+859亿元，当季新产品发行规模约436亿元；产品清算规模仍维持相对稳定的预测，即300亿元。此外，我们假设第四季度存续产品净申赎规模维持在-570亿元水平，与此前测算的前三季度规模相当。据此我们测算2022Q4行业规模可能上升425.5亿元至5.60万亿元。发行清算产品净申赎资金流：资金呈现净流出状态，全年规模回落主导因素为业绩回调2022年因业绩回调导致规模显著下降，资金整体为净流出状态。根据上述测算数据，我们认为2022年私募证券基金规模下降7055亿元，其中业绩涨跌为基金规模带来6151亿元的负向变动，为规模下降的主要原因。其他规模变动部分包括产品发行2421亿元，00亿元，存续产品的净赎回2125亿元。投资者资金整体呈现净流出态势，规模为904亿元。)发行清算产品净申赎200请务必阅读正文之后的免责条款和声明6图4：证券类私募基金存续规模变动分解(测算)算▍管理人：头部占比小幅下挫，量化与主观平分秋色根据中国基金业协会公示信息，私募证券基金管理人数量众多，且呈现显著的长尾特征，本文主要统计资产管理规模在10亿元以上的管理人以及头部管理人(规模在50亿元以上)。值得留意的是，在本报告的写作时点，因管理人尚未完成产品最近季度数据的报送工作，协会实时公示信息显示的规模区间数据尚未完全反映管理人业绩变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动，有待管理人完成最近季度数据报送工作后进一步更新。本文仅显示当前时点最近季度初步统计的管理人数量。据我们初步统计，2022年年末管理规模在50亿元以上的私募管理人约181家，全年呈现逐步下降趋势。截至2022年末，初步统计(截至2022年1月7日)，资产管理规模达到50亿元以上私募管理人为181家(其中100亿元以上管理人106家，50~100亿元管理人75家)，较年初减少14家。头部管理人数量的下降跟年初以来的市场行情低迷密切相关，受股票市场下跌的影响，头部管理人产品业绩出现下跌导致其管理规模出现缩水。我们测算年末头部管理人合计管理人规模约为3.29万亿元，占整个私募证券基金行业规模的比例约为58.7%。该比例较2021年年末(61.8%)出现了小幅下降，整体回落到60%以下。请务必阅读正文之后的免责条款和声明7图5：不同规模私募证券基金管理人数量(10亿元以上)资料来源：中国基金业协会，中信证券研究部(注：最新季度数据比资料来源：中国基金业协会，中信证券研究部(注：最新季度数据人数量及资产管理规模占比(测算)发行产品数量居前的20家管理人中，主观类与量化类管理人平分秋色；头部管理人单家平均发行数量略有回升。年初以来，产品发行数量居前的20家私募证券基金管理人中，量化管理人和主观管理人基本各占一半，全年四个季度整体变化不大，均分别在10家左右，与2021年的量化占优形成鲜明对比。从第四季度的单一管理人平均发行数量来量化管理人平均发行28.8只、29.9只产品，与2021Q4的50.8只与47.4只相比降幅明显。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8名称区间名称区间阿巴马资产管理有限公司理有限公司力私募基金管理有限公司有限公司理有限公司远投资有限公司泰投资管理有限公司亿元明世伙伴私募基金管理(珠海)有限公司亿元资管理有限公司基金管理有限公司德资产管理有限公司铸锋资产管理(北京)有限公司亿元募基金管理有限公司亿元基金管理合伙企业亿元理有限公司千惠资产管理有限公司亿元博孚利资产管理有限公司亿元广金美好基金管理有限公司理有限公司募基金管理有限公司根据中国基金业协会公示信息，我们初步统计，截止2022年末量化管理人整体资产规模2约为1.50万亿元，行业占比小幅上升至26.75%。根据我们对2022第四季度末不同2未剔除母子结构产品的重复计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明9规模区间的量化管理人数量的初步统计，以及相应区间单个管理人平均规模的测算，我们测算2022年末量化私募管理人的整体资产管理规模约为1.50万亿元，环比2021年末 (1.60万亿元)小幅下降6.25%。从量化私募管理人整体规模占比来看，我们根据上述测算数据得出的初步统计结果为26.75%，较2021年末(25.34%)小幅上升。图10：国内量化私募管理人整体资产管理规模(测算)2022第四季度新增一家外资私募管理人登记备案，未有新的注销，外资私募管理人总数提升至35家。中国基金业协会公示数据显示，2022Q4深圳市胜利私募证券投资基金管理有限公司在基金业协会完成外商独资私募证券投资基金管理人备案登记，成为第35家外资私募。据中国基金报报道，深圳市胜利私募证券投资基金管理有限公司成立于2019年12月4日，是一家外商独资企业(WOFE)，由香港的胜利证券有限公司100%控股，注册资本5000万元人民币。胜利证券创立于1970年代初期，是香港历史最悠久的综合型全牌照券商之一，旗下拥有四大业务板块，包括财富管理、资产管理、经纪业务和资本市场，年度经办的交易成交额超过2000亿美元。2022年末，资产管理规模在10亿元以上的外资私募管理人规模区间与年初相未发生显著变化，其中德劭投资管理(上海)有限公司和腾胜投资管理(上海)有限公司的规模区间由20~50亿上升至50~100亿元区间。10亿元以上)码名称区间桥水(中国)投资管理有限公司元胜投资管理(上海)有限公司亿元亿元德劭投资管理(上海)有限公司亿元亿元↑腾胜投资管理(上海)有限公司亿元亿元↑资管理(天津)有限公司亿元亿元瑞银资产管理(上海)有限公司亿元亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明10码名称区间惠理投资管理(上海)有限公司英仕曼(上海)投资管理有限公司▍业绩回顾：全年各策略全面回调，市场拖累影响较大2022年股市全面大幅下撤，债市微幅上涨，商品市场全年震荡为主。2022年国内股市开局不利，见证大幅回落，五六两个月实现反弹后，再次掉头向下，直到本年度的最后中证1000指数跌幅均在20%左右，上证综指下降15.13%，深证成指与创业板指降幅超过25%。年内整体来看，沪深300价值指数与中证500价值指数跌幅分别为14.51%和12%，沪深300成长指数与中证500成长指数跌幅均在25%以上，相比之下价值风格投资具有一定优势。行业板块方面，煤炭一骑绝尘，取得17.52%的高收益，餐饮旅游(6.39%)、交通运输(2.31%)、银行(-5.51%)、商贸零售(-5.55%)、房地产(-5.67%)等消费与金融板块位列其后，排名靠前；电子元器件(-35.75%)、计算机(-25.14%)、传媒(-24.55%)等TMT板块下撤明显，国防军工(-24.85%)同样有较大跌幅。债券市场实现小幅上涨，其中中债国债、信用债指数分别上涨3.44%、2.52%。商品市场前半年先扬后抑，震荡明显，后半年振幅收窄，Wind商品指数全年收涨2.81%，南华商品指数全年收涨19.66%。Wind证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11Wind证券研究部市场四季度行情有所改善，难掩多数私募产品全年业绩惨淡股票市场在2022年第四季度走强，多数策略业绩同步上行。股票市场在2022年最后两个月呈现上升趋势，与之相关性较强的多数策略取得正向收益，股票策略领涨1.87%，0.20%，债券策略、套利策略、市场中性策略等低波动产品上涨都在1.5%左右，受制于波动率的降低，管理期货产品成为主要策略中唯一负收益的产品，第四季度小幅下降0.40%。全年来看，股票策略受市场下行拖累，管理期货策略有较大优势。2022年股票市场整体下行，股票策略平均全年收跌-14.28%，多策略、FOF、宏观策略产品同样收益为负，分别变动-6.38%、-7.29%、-11.94%，低贝塔产品体现出一定优势，债券策略、套利策略、市场中性策略分别收涨2.70%、1.94%、3.05%，管理期货策略得益于年初的商品通胀，全年实现4.09%的涨幅。Q收益率全年收益率券类私募整体78%%%%8%策略%8%4%%%1%%01%%%%0%%%76%%5%1%%7%94%%%5%%%略%%%策略00%%%略类型的样本)。业绩统计可能受到净值披露偏差、统计样本有限、策略分类失当等因素影响，且统计区间并不严格季度区间或年度区间(前后允许15天偏离)，可能导致上述统计与整体实际情况存在一定偏差。请务必阅读正文之后的免责条款和声明12Q收益率全年收益率平均值中位数前1/4后1/4平均值中位数前1/4后1/41.21%1.31%2.27%-0.05%3.05%3.70%6.80%-0.10%管理期货-0.40%0.00%2.76%-3.34%4.09%3.07%12.23%-5.23%9%0.19%3.87%-3.25%3.08%1.94%12.81%-8.81%量化期货-0.67%-0.06%2.41%-3.32%4.26%3.52%11.88%-4.50%1.12%0.97%2.97%-0.36%1.94%2.83%7.19%-2.41%多策略1.85%1.28%4.77%-1.02%-6.38%-5.11%2.26%-14.88%主观多策略1.84%1.18%5.04%-1.18%-7.30%-6.72%1.80%-16.56%量化多策略1.91%1.79%4.50%0.03%-0.33%-0.55%4.02%-4.20%宏观对冲0.20%-0.50%3.59%-4.25%-11.94%-12.59%-4.37%-21.19%FOF/MOM0.94%0.55%2.61%-0.92%-7.29%-6.66%-1.25%-13.45%请务必阅读正文之后的免责条款和声明132022年量化股票超额稳步提升，风格明显量化股票超额全年持续走高，小盘指增具有明显优势。根据我们基于朝阳永续净值数据计算的细分策略指数，指数增强私募指数超额收益在2022年2月前后开始企稳，之后证500指增和沪深300指增有更好的超额收益。请务必阅读正文之后的免责条款和声明14表现居前的私募管理人业绩统计(分策略、分规模)以下主要展示2022年前三季度业绩表现居前的私募管理人。本文按照分策略、分规模统计的框架，对同一管理人旗下所有同策略产品的收益率和最大回撤计算平均值，作为该管理人的收益率和最大回撤；同时可统计业绩的产品数量需要满足一定的条件，其中除股票策略(主观)要求至少有5只可统计业绩外，其他策略要求至少有3只产品可统计业私募%5%亘曦私募-1.38%-21.89%资产2%%%新方程私募-5.09%-16.53%资%上海希瓦私募-5.48%-22.78%募7%资管6%千合资本-5.86%-24.90%投资9%%博普科技-6.30%-15.56%资3%%9%银万斯特投资-7.61%-27.54%%%9%常春藤私募-7.78%-20.91%%私募%1%重阳投资-8.02%-21.21%0%私募%%拾贝投资-8.47%-14.50%善思2%%5%自然拾贝投资-9.62%-15.65%投资44%投资%3%万丰友方-10.14%-13.96%2%私募%7%丹羿投资-11.13%-21.26%资2%产8%红筹投资-11.42%-15.99%3%%%明世伙伴私募-13.11%-18.80%资%7%诚盛投资-13.68%-17.83%产7%资0%4%宁聚资产-15.39%-27.44%通私募%8%论资产4%0%弘尚资产-15.99%-20.26%%0%3%涌津投资-17.53%-35.51%%%德资本3%3%泽源资产-18.85%-25.00%资%5%资5%2%煜德投资-18.89%-23.32%%%资02%5%仲阳天王星-1.04%-15.02%资本9%4%恒泰融安投资-3.00%-10.91%资产%投资9%赫富投资-4.43%-17.58%资2%资%8%锐天投资-4.84%-13.87%5%%2%稳博投资-4.89%-20.82%资产6%%4%盛冠达私募-6.25%-16.03%5%%0%平方和投资-7.92%-20.71%%7%资%9%聚宽投资-10.65%-21.78%%1%请务必阅读正文之后的免责条款和声明150%念空科技0%5%%5%资产-4.72%-19.61%宽投资产4%%6%。产%万柏投资37.72%-5.56%投资%90%%君犀投资16.66%-6.34%.66%%际投资竹润投资15.85%-2.91%募%%红土资产13.70%-4.81%6%8%投资%上海利位投资12.45%-3.46%产7%%%%顺隆资产9.19%-0.02%7%%%%银万斯特投资7.54%-2.43%%%3%佑瑞持投资6.80%-0.24%产%%%友山基金6.27%-1.18%投资%产%3%恒基浦业5.69%-0.70%产%。资%银万斯特投资11.92%-8.20%投资%%平方和投资10.52%-4.20%资产1%%仲阳天王星7.91%-6.83%2%%%稳博投资7.64%-3.47%1%%资%呈瑞投资6.16%-2.41%6%%锐天投资5.05%-5.17%%%念空科技3.34%-6.97%资私募96%%珠池资产2.02%-3.32%投资%产%%星阔投资-2.93%-4.87%资76%%%%。人亿元17.64%-9.55%智领三联资产32.71%-14.47%%资-5.53%横琴均成资产26.18%-13.02%1%资产9.39%-16.56%宏锡基金22.02%-12.00%%资产9.35%-5.74%东恺投资21.39%-14.14%5%请务必阅读正文之后的免责条款和声明16亿元%量魁资产17.38%-8.90%馥投资%%明湾资产12.55%-7.06%投资募%道合投资9.61%-12.76%资产4%德贝私募基金5.79%-14.62%私募1%%雷根资产5.70%-19.93%0%资产%蒙玺投资5.05%-7.15%。亿元投资%泰舜资产53.73%-15.75%资产1%技海升私募22.34%-3.90%0%8%投资%前海国恩资本17.40%-0.88%2%%量魁资产16.81%-4.55%4%%16.57%-11.12%%投资25%%%-1.17%0%8%尚艺投资8.93%-1.21%72%%私募%%润洲投资7.55%-13.73%%东家铂睿资产4.15%-0.94%%%5%雷根资产4.14%-9.70%%%。亿元投资7%优优财富投资16.61%-27.75%资产.47%0%资%雷根资产3.49%-2.15%资本1%资产%润洲投资-1.46%-20.63%%资产%中安汇富私募-5.51%-22.57%资2%泓湖投资-5.96%-7.87%1%。亿元%智领三联资产8.15%-6.28%资产5%广金美好79%%东航私募7.78%-16.98%0%50%%中邮永安资产0.93%-5.42%%%9%明钺资产0.11%-3.59%募证券%5%资产%%好投私募-0.40%-6.21%通私募%。请务必阅读正文之后的免责条款和声明17▍策略展望：股票配置价值突显，均衡风格值得关注我们判断，A股反弹将会持续，股票策略产品有较高配置价值，投资者可继续关注风格均衡的主观股票管理人以及中小盘风格的指数增强产品。2022年末A股市场开始修复，华润信托平台的私募股票仓位有所提高，但仍有较大上升空间；2022年全年A股市场长期调整，价格出清较为彻底。当前中小盘指增产品超额增长动能延续，A股复苏也能带来投资机会。CTA产品低相关性与低资金占用的长期配置价值不改，波动率长期低位稳定有望拉升，对该策略不宜过度悲观。股票市场估值和私募股票仓位均接近历史底部水平，配置价值突显。根据华润信托发布的《华润信托阳光私募股票多头指数月度报告》，截至2022年9月末，华润信托平台下阳光私募股票多头指数成分基金(约130多只)的平均仓位降至57.5%，再次回到2022年4月末市场低点水平。2015年7、8月份和2016年初以及2018年底，该指数成分基金平均仓位均处于50%左右的低点，目前距离该低点较近。私募股票仓位处于历史较低水平，2022年的触底反弹有望继续。根据华润信托发布的《华润信托阳光私募股票多头指数月度报告》，截至2022年末，华润信托平台下阳光私募股票多头指数成分基金(约130多只)的平均仓位为62.58%，相较于十月55%左右的的低点已经有了快速拉升，但与历史上80%以上的高位仍有一定距离。这表明，以私募管理人为代表的的机构投资者风险偏好有所修复，且仍有上升空间，2022年以来的市场低迷状态大概率已经结束，投资者可以考虑适度配置更多股票多头产品。另一角度看，本次A股回暖有政策向利好支持。十月份二十大为市场投资指明方向，最后两个月，防控措施的放开以及房地产政策的利好，是市场行情修复的基础。2022年全年A股市场长期调整，市盈率处于历史较低水平，价格出清较为彻底，可以对后市抱有合理期望，适度调高股票多头产品配置份额。网请务必阅读正文之后的免责条款和声明18在投资风格快速切换的市场中，风格均衡的管理人更具关注价值。2021年下半年以来市场在不同投资风格之间切换的速度明显加快。可以看到，无论是成长和价值风格，还是大小盘风格，在2022年都出现了多次反复，像2019年和2020年那样的长周期固定投资风格最近两年并未出现。在明确的市场风格形成之前，更多关注风格均衡的管理人和投资经理是一种更为稳妥的做法。Wind券研究部Wind券研究部2022年以来，指增产品超额增长较为稳定，其中1000指增最为强势。2022年指数增强产品的超额收益展现稳定增长的特性，曲线斜率较为稳定，第三季度出现增长放缓的现象，第四季度市场开始回暖，300指增在第四季度确实出现累计超额收益降低，500指增与1000指增则是延续了年初以来的趋势，实现了进一步的增长。请务必阅读正文之后的免责条款和声明19根据我们的观察，在市场活跃度高、全面上涨的行情下，指增产品超额收益能够较好发力本身就能够给指增产品跟踪标的带来正向绝对收益，因此，在看好A股行情的形式下，可以对指增产品加强配置。当前1000指增产品势头强劲，可以进行适度调配，同时关注市场动态，谨防突然转向的意外事件。CTA策略年初表现强势，下半年出现净值回撤，低贝塔特征明显。2022年年初A股市场开局不利，但在商品通胀的背景加持下，CTA策略昂扬向上，在主要产品策略中一支独秀；第二季度商品价格保持高位震荡，CTA策略有所受限；下半年商品价格振幅进一步收窄，该策略疲态尽现。整体来看，2022年CTA策略走势受A股市场疲软的拖累较小，体现了明显的低相关性特征。低相关性与低资金占用的配置价值并未改变。CTA策略近期内净值有所回调，但其内在的低相关性与资金占用较少的特征并未改变，不宜因短期低迷否定其长期配置价值。此外，商品市场波动率收窄已持续一段时间，未来波动率的回升可能带来一波修复行情。另一方面，A股市场的行情修复可能带来更多其他策略的投资机会，低相关性可能无法乘势而起，此时配置部分CTA产品，有望起到分散风险的作用。请务必阅读正文之后的免责条款和声明20Wind永续，中信证券研究部部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分测算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。请务必阅读正文之后的免责条款和声明21▍相关研究私募证券基金行业2022Q2回顾与展望—业绩反弹规模回升，中性策略迎利好2022-7-26私募证券基金行业2022Q1回顾与展望—业绩和规模骤降，防御中寻求机会2022-4-21私募证券基金产品业绩解析系列第1期—量化股票：超额企稳，未来可期2022-3-25私募证券基金行业年度回顾与2022年展望—资金净流入创新高，量化扩张回归常态2021Q3私募证券基金行业回顾与展望—月均发行创新高，量化私募乘风破浪2021-10-222021Q2私募证券基金行业回顾与展望—业绩恢复上涨，行业规模再创新高2021-07-22私募证券基金行业上半年回顾与展望：风格再平衡，巩固与分化2021-5-312021Q1私募证券基金行业回顾与展望：资金流入维持惯性，CTA表现相对领先2021-4-19量化私募证券基金行业回顾与展望：扩容与整固2021-4-13私募证券基金行业年度回顾与展望(2021年)—权益大时代，量化新阶段2021-01-182020Q3私募证券基金回顾与展望—业绩上涨发行井喷，主观量化齐头并进2020-10-272020Q2私募证券基金盘点与展望—股票策略强劲反弹，行业规模有望创出新高2020-7-152020Q1私募证券基金盘点与展望—发行净流入显著回升，CTA策略逆势上涨2020-4-23基金组合专题系列之