玻璃纤维行业制造业深度分析

业制造业深度分析1 2、玻纤制造业：行业成长性VS产品性价比 6 2.2、玻纤的制造业本质，行业成长性VS产品性价比 9 5.3、中材科技(泰山玻纤)：玻纤产业差异化布局逐步完善，三 26、风险分析................................................................................3132018年以来玻璃纤维行业新增产能较多致使行业供过于求，玻纤价格持续下跌，但目前已处于底部：一方面2020年以来尽管再度走稳，主流产品2400tex缠绕直接纱供应量稍显紧俏，6月个别企业上调毡用纱产品价格100元/吨，截止2020年7月31日主流玻纤产品均价4019元/吨；另一方面从生产线投资回报的角度新建玻璃纤维粗纱每十万吨的池窑配套设配投资约为12亿元左右，池窑寿命8-10年。按单吨投资12000元，当前价格下吨毛利1800元(行业内龙头企业水平)，8年使用寿命，5%的回报率要求万吨几千万不等，技改后窑炉能再用8-10年，且生产效率和产4约为12亿元左右，池窑寿命8-10年。按单吨投资12000元，当前价格下吨毛利1800元(行业内龙头企业水平)，8年使用寿命，5%的回报率要求测算投资回报情况，目前新建玻璃纤维窑炉回报情技改冷修投入大约每万吨几千万不等，技改后窑炉能再用8-10年，年7月，国内玻纤总产能571.7万吨，在产产能504.8万吨，相较于2018年1月(国内玻纤总产能415.3万吨，在产产能368.2万吨)有较大的增幅。从2018年以来的新建产能情况看，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际和山东玻纤的新增产能(未包含国外产能)占国内新增总产能的72.6%。其中中国巨石在“再造一个巨石的”5至20年7月，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的国内产能占全国述三家加上山东玻纤、内江华原、长海股份、国内产能占全国总产能的84.6%。全球前六大玻纤企业(含中国前三)约占据全球75%左右的产能，寡头竞争格局在过去十年未有变根据卓创资讯，未来还有以下几条生产线在建和拟建中，合计产能79万吨，其中43万吨有望在今年投产。62、玻纤制造业：行业成长性VS产品性价比玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，具备绝缘性好，1997年南京玻璃纤维研究设计院和泰山玻纤完成中国第一条万吨7投产了全球首条规模最大的10万吨无碱玻纤池窑生产线；国内玻璃纤维生产技术持续提升和产能不断升级推动玻纤成本和价格下行，中国玻纤产业相关产品的反倾销调查。从国内玻纤的产量(表观下游需求情况)将中国玻纤工业发展分为下面几个时期：2001-2008近30%。根据中国纤维复材网，截至2008年国内池窑产能迅速达到228万吨，大型池窑玻纤生产线的建设标志着企业快速扩张开始，三家企业产量占中国总产量65%，中国成为世界上最大的玻纤生产国；但07年受美国次贷危机引发的全球金融2014年-2019年玻纤行业处于需求成长叠加产能技改升级双重利8维持10%以上的增速，玻纤需求持续向好而行业内产能供给不足，玻纤行业的变化从行业龙头中国巨石三个时期的吨产品价格和吨净-08年玻纤的生产技术提升，带来了产品价格的下降和企业盈利水平的提升，其中供需两旺下03-07年间产品吨净利多在600元/吨上下波动，08年金融危机后需求下滑导致玻纤价定，虽有玻纤价格下滑，但企业持续降本增效，盈利水平稳定在9300-400元/吨波动，15年后需求恢复而供给不足持续推升价格，利水平大幅改善，17-18年最高达到1500元/吨左右的盈利水平，18冲了价格下降的幅度，但企业盈利水平仍然下降，直至2020年上半年单吨盈利水平约1000元/吨。性行业并不准确：1、虽然2020年以来受全球新冠肺炎疫情影响，一季度国内玻纤产量下降6.5%，但从2001年到2019年行业产量(表观消费量)复合增速18.5%，仍处于快速增长期。2、玻纤需玻纤的价格波动幅度较典型的周期性行业如水泥和玻璃价格波动更2.2、玻纤的制造业本质，行业成长性VS产品性价比纤1本降低和持续的产品质量提升迅速在国际上扩大市场占有率。2019年，受行业供给过多影响，玻纤价格下行。但抛开周期因素，，，但玻纤的价格中枢是在不断向下移动的。电力设备、仪表控制等)、交通运输市场(汽车、船舶、轨道交通、飞行器等)、建筑工程市场(轻质住房、工业厂房、景观建筑、建筑卫浴、桥道铺装等)、水处理工程市场(市政管网、饮水工程、海洋工程等)、能源环保市场(包括风电、农村清洁能源、烟气处理等)、化工防腐市场(高压油气管道、化工储罐、食品等)、其它市场(体育休闲、现代农牧养殖、高端装备等)。纤维复合材料行业作为国家约为650万吨：电气绝缘市场约150万吨，交通运输市场约150源环保市场约60万吨，化工防腐市场约40万吨，其他约70万维等其它高性能纤维的市场需求仅约为1万吨。根据中国复合材料各类玻纤消费需求合计约310万吨。其中，国内各类热固性复合材料市场需求约110万吨；国内各类热游市场规模逐步扩大，以及2010年之后国内玻纤企业到海外投资国内玻纤及制品出口增速持续放缓，海外销量占比从2007年的近七成下降到2019年的三成不到。求、创造商机、实现共赢的互动平台。将逐步减少。高端玻纤及其制品的研究开发是行业内龙头企业进行产品和收入结装备等领域，国内中国巨石(E系列、Vipro)、泰山玻纤(GMG、TCR)、重庆国际(ECR、ECT、TM)均研发推出其高强高模玻纤类成型、长纤维增强热塑性塑料直接法模压/注射(LFT-DP/I)、玻纤下游应用种类超过60,000种复材，主要应用于航空航天、交通运输国纤车轻量化的共识是：汽车每减重10%，燃油节约5-7%，每减重100kg，油耗降低0.3-0.6L。对于新能源车的续航里程而言，整车是覆铜板(CCL)及印刷电路板(PCB)行业的原料之一，约占覆铜板成本的40%(厚板)和24%(薄板)。我国覆铜板和印刷电路板 集团)收购美国高频覆铜板企业ParkElectro实现转型。龙头日东纺集团拥有四大电子玻纤布：NE玻纤布(低介电传输特种玻纤布)、T玻纤布(低介电传输特种玻纤布)、超薄玻纤布(玻纤纱4um)以及SP开纤处理玻纤布，其战略就是在电子玻纤纱/布领域发展竞品经较于寄希望于新冠疫情后经济重启需求恢复带来的玻纤纱价格上涨几年来我们看到的行业内龙头企业的发展战略。4、周期的每次轮回都不会完全一样轮周期将面对什么入一个新的周期，玻纤产品价格已经见提升在全球新冠肺炎影响下，6月24日IMF发布《世界经济展望》预计2020年全球GDP增速为-4.9%。根据国家统计局，1-6月中国GDP现价同比增速1.26%，不变价同比增速-1.6%。尽管国内季度以来持续发酵，在有效的疫苗上市前，全球经济难言完全复苏，持行业为例：美国自2018年以来两次提高对包括玻纤在内的中国出口产品关税；欧盟委员会2019年对进口自中国、埃及的玻纤玻纤据卓创资讯，截止2020年7月，中国企业在海外的玻纤纱产能达2、规模化带来的玻纤纱制造成本降幅有限历经20多年的发展，很来降速度持续放缓。而从2015年行业开启的窑炉全面技改冷修升级和2018年开始的扩产周期，预计2025年之后玻纤行业才将会有新一轮窑炉冷修技改升级。另一方面，未来企业将扩大海外投资力度，海可能带来企业玻纤生产成本的整体上升。业仍处于产能扩张期，未来一段时间持续有新增产能投产，不同于2017-2018年玻纤行业出现供不应求持续推动玻纤产品价格上涨，产业链延伸和产品升级的情况下，玻纤价格将难以重现2018年高位产业中的节能环保、高端装备制造、4.2、龙头企业战略布局分化构。(中国巨石未来的投产规划见表2)泰山玻纤(中材科技)则2浸润剂自产自用)、下游差异化竞争(低端产品制品化、高端产品产领域为突破口。泰山玻纤在国内生产规模达到100万吨后，在国内上一轮周期中14-19年盈利能力表现最好的是中国巨石，其ROE策略；泰山玻纤的盈利水平逐年提升，成本管控水平不断优化。布局的引领下，产业链延伸和产品结构升级将是盈利能力提升的关键，中国巨石是中国最大的玻璃纤维生产商，也是玻纤行业内首先7月，中国巨石全球在产产能达到209.6万吨，规模全球第一。在19年公司全年销量约175万吨，同增10.8%，2019年公司实现营业收入104.9亿元，同增4.6%，归母净利润21.3亿元，同降10.3%，EPS0.60元。2020年1季度公司营收24.4亿元，的需求仍较好，公司销量仍保持持续增长的态势，6月和7月公司EPS0.74、0.84元(原为0.63、0.69、0.76元)，维持“买入”评级。风险业齐头并进100元/吨。公司泰安基地10万吨新生产线5月点火，还有一条EPS0.82元。根据2020年中报业绩快报，上半年公司营业收入公司产能扩张翻倍式推进，可再造一个长海：20年2月公布原产2.5万吨不饱和树脂扩建10万吨项目，建成后公司树脂产能翻倍；6月公布5条新建生产线，建成后公司薄毡生产能力将达到10亿平米/年(原4亿平米/年)，7月公布可转债投资10万吨/年的无碱粗纱池窑生产线，配套制品(短切纱/毡)深加工，现有17万吨/年的无碱粗纱生产能力。此外，年产7,200吨连续纤维增强热塑性制品需求市场。2019年公司实现营业收入22.1亿元，同增半年公司实现营收9.06亿元，同比下