创业板投资机会分析

2021年10月282021年10月28日长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.LTD创业板投资机会分析创业板投资机会分析要点：要点：创业板开设前后对主板的影响偏中性。首先,根据日本和韩国创业市场开市前一个月、开市后两个月的主板走势，主板与创业板并没有出现反向波动。可以看出主板市场的趋势更多的是受经济基本面决定，创业板的资金分流影响主板的论述难以成立。其次,根据创业板对主板分流资金分析，创业板的分流效应还不到主板的1%，从目前主板的日均波动来看，其对主板分流作用有限。所以我们认为创业板开设期对主板的影响偏中性。维持主板市场4季度震荡上行判断。就短期而言，宏观数据利好兑现后，美元形成下跌支撑、经济刺激政策退出产生阶段性冲击，在下期宏观数据公布前A股下跌调整预计仍将延续。创业板开市首日受资金追捧的几率较大，但是首日“炒新”需谨慎。由于股本规模、个股质地等方面相近，创业板首日走势可以借鉴中小板新股上市首日的表现。8月中旬以来22只中小板新股上市首日平均开盘涨幅为47%，平均收盘涨幅为53%。首批28家创业板新股09年PE平均值在36倍左右，相比前述22家中小板公司高出约20%。但是从成长性和“炒新”氛围的角度，创业板首日表现有望获得较大溢价，预计28家创业板新股上市首日平均涨幅在50-60%左右。在偏离合理估值区间的情况下，创业板新股后期普遍面临较大的调整压力，首日“炒新”需谨慎，除非上市涨幅明显较低（例如低于30%），否则总体上建议观望为主。相比首日“炒新”，我们更关注优质公司调整后的中期投资机会。我们认为创业板内在价值区间（估值水平与成长性）、成长性溢价决定了创业板初期的价格波动方向。尽管以发行价测算的创业板平均54倍静态PE估值水平偏高，但是09、10年预测平均PE则分别降至36倍和27倍水平，相比中小板09年34倍和10年26倍的动态PE则已降至较合理的水平。考虑到创业板公司的成长性溢价，对比中小板估值波动，我们认为进入2021年后创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受，创业板公司的价值在发行价的基础上仍有30%左右的提升空间。假设创业板指数的首发价定为100，未来6个月的合理价值点位应该在130点左右。对于稳健型并致力于长期投资的客户，可考虑在130点以下参与其中的优质个股。从成长性角度选择中期潜力股。在股价进入合理估值区间的前提下，主要从成长性角度选择优质潜力股。首先，短期看2021业绩兑现程度。首批上市公司面临09年业绩考验。根据创业板公司已经披露的半年度、三季度业绩情况，在假设4季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司存在09年业绩低于市场预期导致的调整风险，相对而言业绩保障度较高的公司包括大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技、和鼎汉技术等。其次，中期看09-11年业绩复合增长能力。复合增长率居前的公司都具备业务模式、产品竞争优势领先等特点；而排名居后的公司行业集中度普遍较低、产品竞争优势一般，相对同类型的中小板公司而言吸引力有限。重点关注未来3年行业地位较高、成长性较好的华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业、南风股份等8家公司。主板“影子股”的交易性机会。创业板公司上市后的短期炒作有可能提升中小企业板或主板的同类股票（“影子股”）的估值中枢，引发不同市场间的短线套利机会。我们选取了主营业务相近的部分公司，供投资者参考。创业板市场建设在09年10月取得实质性的突破，首批28家公司完成募资发行工作后，管理层宣布10月23日创业板开板，10月30日集中挂牌开市。对于投资者关注的创业板开设期的主板走势，创业板初期运行趋势，创业板个股投资策略进行下述分析。一、创业板开设期的主板走势1、亚洲国家创业板开设期对主板影响创业板开设前后，投资者预期较高，存在减持主板股票，将资金转移到创业板的动机，进而造成主板市场下跌。在创业板开设期，创业板与主板呈跷跷板走势成为公众普遍担忧的事件。不过从实证研究来看，这种逻辑的实际预测作用有限。亚洲地区在创业板开设期望，投资文化方面具有趋同性，我们选取了日本、韩国创业市场开市前一个月、开市后两个月，比较了创业板指数与主板指数的走势，来分析主板市场受到的影响。图1：日本主板与主板出现同步下跌图2：韩国主板与创业板第2个月后背离数据来源：BLOOMBERG长城证券研究所日本当时经济下滑，股市泡沫破灭，主板与创业板都出现系统性下跌。韩国96年面对短期国债过高，国际清算银行发出债务警示，主板下跌是因为市场面临系统性下跌风险。日本、韩国在资金分流作用影响下，主板与创业板并没有出现反向波动。可以看出主板市场的趋势更多的是受经济基本面决定，创业板的资金分流影响主板的论述难以成立。2、创业板对主板分流资金分析根据万得数据统计，中国创业板首批28家公司募资规模为155亿，按照发行价计算的总市值为685.6亿。而主板总市值约为23.7万亿，流通市值约为10万亿（09年9月）。假设创业板开市后股价上涨一倍，其分流效应还不到主板的1%，从目前主板的日均波动来看，其对主板分流作用有限。3、A股主板走势展望从我们今年对A股市场的跟踪来看，经济与货币是决定A股方向的两大核心要素。从宏观经济的角度来看，“高增长、低通胀”是未来几个季度宏观环境的整体特征，在固定资产投资、商品房、汽车等内需和出口进一步回升的拉动效应下，我们测算四季度GDP和工业增加值将进一步回升至12.6%和19.6%的高水平，未来两个季度CPI指标仍将在零值区域徘徊。图3.当季GDP和工业增加值同比增速预测，% 图4.CPI、PPI同比增速及其预测走势，% 数据来源：Wind长城证券研究所从货币的角度来看，我们判断虽然四季度月均信贷增量可能回落到2021亿的较低水平。但是仍然可以观察到M1、M2增速这些存量货币指标的高位攀升，尤其是衡量微观企业和宏观经济景气度的M1-M2剪刀差指标刚刚转正，未来两个季度仍有进一步攀升的潜力。图5.M1、M2、M1-M2和上证综指对数走势 数据来源：Wind长城证券研究所对于A股的中期走势，三季度的宏观数据和流动性环境验证了我们之前的判断，我们维持四季度震荡向上的季度观点。就短期而言，上期宏观数据利好兑现后，市场处于数据真空期，美元形成下跌支撑、经济刺激政策退出产生阶段性冲击，A股市场已经对“楼市救市政策大部分年底终止”出现负面反应，在下期宏观数据公布前A股下跌调整还将延续。二、创业板走势分析1、创业板首日表现展望由于股本规模、个股质地等方面相近，创业板首日走势可以借鉴中小板新股上市首日的表现。比较口径上我们选取8月中旬以来上市的中小板新股，因为该段时期股指基本在2800-3000点之间波动，与目前股指点位和市场环境相似。其次，估值比较标准我们放弃静态估值指标、选用09年动态PE,避免因为09年业绩增速差别（创业板公司09年业绩增速明显较高）造成的估值比较误差。表1：8月中旬以来中小板新股上市首日表现代码简称上市日期09PE（发行价）09PE（首日开盘）09PE(首日收盘)首日开盘涨幅首日收盘涨幅002280.SZ新世纪2021-08-2130514871%61%002281.SZ光迅科技2021-08-2126444869%86%002282.SZ博深工具2021-08-2137545248%42%002283.SZ天润曲轴2021-08-2127403852%42%002284.SZ亚太股份2021-08-2822303136%38%002285.SZ世联地产2021-08-2824333240%36%002286.SZ保龄宝2021-08-2833514856%46%002287.SZ奇正藏药2021-08-2831576386%105%002288.SZ超华科技2021-09-0327394243%54%002289.SZ宇顺电子2021-09-0326353732%40%002290.SZ禾盛新材2021-09-0329353718%25%002291.SZ星期六2021-09-0332383919%23%002292.SZ奥飞动漫2021-09-1035636283%79%002293.SZ罗莱家纺2021-09-1029363725%28%002294.SZ信立泰2021-09-1026404251%58%002295.SZ精艺股份2021-09-2926323623%37%002296.SZ辉煌科技2021-09-2928393840%35%002297.SZ博云新材2021-09-2936617470%104%002298.SZ鑫龙电器2021-09-2931444942%62%002299.SZ圣农发展2021-10-2139545239%33%002300.SZ太阳电缆2021-10-2128455258%83%002301.SZ齐心文具2021-10-2132464542%41%平均30444547%53%数据来源：Wind长城证券研究所从表1的统计结果看，中小板新股上市首日收阳（收盘价高于开盘价）与收阴（收盘价低于于开盘价）的比例大致相当，而且与发行市盈率高低以及开盘涨幅高低并无绝对关系，而开盘涨幅与发行市盈率高低也无明显相关性。8月中旬以来22只中小板新股上市首日平均开盘涨幅为47%，平均收盘涨幅为53%。首批28家创业板新股09年PE平均值在36倍左右，相比前述22家中小板公司高出约20%。但是创业板公司10年及未来3年的业绩成长总体高于中小板公司，由此应该享有10-20%左右的溢价；另一方面，首批创业板新股具备标志性意义，在国内市场“炒新”的一贯传统下，首日表现可能获得20%左右的额外溢价。参照前述中小板新股首日上市涨幅的数据，我们预计28家创业板公司上市首日平均涨幅可望达到50-60%左右，同时不排除个别公司上市涨幅超过100%的可能性。基于我们后文对创业板价值中枢（相比发行价上涨30%左右）的分析，上述涨幅区间应该说会较显著地偏离相关公司的合理估值区间。对于创业板首日的投资机会，从风险的角度考虑，一旦股价大幅偏离合理估值区间，后续股价会普遍面临较大的调整压力，因此对于首日“炒新”需谨慎，除非上市涨幅明显较低（例如低于30%），否则总体上建议观望为主。2、首批创业板个股价值中枢分析经历开市初期的炒作后，创业板市场中长期的价格波动方向，主要还是取决于创业板市场的内在价值（估值水平与成长性）、成长能力等方面。从估值水平来看，以发行价测算的创业板PE估值水平在53倍，市场普遍认为明显高估，投资风险较大。根据09、10年各市场利润增长能力，我们对动态估值水平进行了横向比较。假设首发价就是开盘首日价格，那么从表2数据来看，创业板与中小板相比，并没有明显高估，定价相对在合理水平之上。表2：.创业板动态PE估值水平横向比较2021年摊薄PE2021年预测PE2021年预测PE09年利润预测增长10年利润预测增长创业板（首发价格计算）52.835.726.548%35%中小板46.834.425.922%36%沪深30025.721.417.313%24%全部A股31.322.818.320%27%数据来源：Wind长城证券研究所创业板公司发行后的总股本平均在9543万，总资产平均2.5亿，净资产平均1.5亿，ROE平均水平30%左右。而中小板公司总股本平均在2.5亿，总资产平均在17.9亿，净资产平均在7.8亿，ROE平均水平在18%左右水平。考虑到创业板公司处于初始成长期，成长性溢价水平应该相对较高，同时创业板公司在中国资本市场是新生事物，因此应该给予高于中小板的估值水平。在美国市场，创业板与其中小板的溢价水平在平均5%的水平。图6：.创业板首批公司PE估值水平分布数据来源：Wind长城证券研究所创业板的估值中枢会随着经济的复苏而不断提升，进入2021年创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受。此外，以创业板公司2021年35%的成长预期来看，35倍的市盈率也较为合理。从PEG的角度分析，我们认为创业板公司的价值在发行价的基础上仍有30%左右的提升空间。我们预期创业板开盘后，在内在价值提升需要、炒新情绪推动下，有可能出现首日上涨后持续下跌寻底的N形走势。假设创业板指数的首发价定为100，未来6个月的合理价值点位应该在130点左右。对于稳健型并致力于长期投资的客户，建议可考虑在130点以下参与。三、创业板个股投资机会创业板公司定位于“三高六新”类公司，“三高”指成长性高、科技含量高、附加值高，“六新”指新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。首批28家上市的公司主要集中在专业设备制造（10家）、IT服务（5家）、医药与医疗制造（5家）领域，其次科研服务、连锁、物流、广电作品制作等行业也分别有涉及。表3：创业板公司行业分类描述证券代码证券简称行业分类证券代码证券简称行业分类300011.SZ鼎汉技术专用设备制造（轨道交通电源系统）300025.SZ华星创业IT应用服务（移动网络服务）300004.SZ南风股份专用设备制造（核电地铁通风设备）300003.SZ乐普医疗医疗器械（冠脉支架）300021.SZ大禹节水专用设备制造（节水灌溉设备）300006.SZ莱美药业医药制品（抗感染/肿瘤）300014.SZ亿纬锂能专用设备制造（锂电池）300009.SZ安科生物医药制品（干扰素/生长激素）300001.SZ特锐德专用设备制造（铁路箱式变电站）300016.SZ北陆药业医药制品（对比剂/糖尿病）300007.SZ汉威电子专用设备制造（气体检测仪表仪器）300026.SZ红日药业医药制造品（血必净注射液）300019.SZ硅宝科技专用设备制造（有机硅室温胶）300015.SZ爱尔眼科连锁服务（眼科保健医疗）300024.SZ机器人专用设备制造（工业机器人）300022.SZ吉峰农机连锁销售（农业机械）300023.SZ宝德股份专用设备制造（石油冶金钻采设备）300008.SZ上海佳豪科研服务业（造船设计）300028.SZ金亚科技专用设备制（数字电视软硬件制作）300012.SZ华测检测科研检测服务300002.SZ神州泰岳IT应用服务（移动运营商服务）300027.SZ华谊兄弟广播电影电视制作300018.SZ中元华电IT应用服务（电力系统智能化记录）300005.SZ探路者户外体育用品300017.SZ网宿科技IT应用服务（互联网站系统服务）300013.SZ新宁物流物流业（保税区电子器件公司）300020.SZ银江股份IT应用服务（交通医疗建筑行业）300010.SZ立思辰办公服务与IT应用数据来源：Wind长城证券研究所针对上述众多公司，我们从当年预期业绩兑现、未来3年业绩成长性两个角度进行投资标的选择。1、2021业绩表现拟上市公司基于上市合规性的需要，在上市前存在调节业绩的动机，而上市后有可能出现业绩下滑风险，进而引发股价下跌。这一特征在中小板首批上市公司中有所体现。表4：中小企业板首批公司业绩增长变化证券代码证券简称上市前3年主营收入复合增长率%2021年主营增长率%2021年主营增长率%上市前3年利润复合增长率%2021年利润增长率%2021年利润增长率%002021.SZ新和成32.82%19.2610.8128.00%-2.47-17.02002021.SZ*ST琼花7.64%22.204.69-0.87%-11.25-1.76002021.SZ伟星股份28.00%35.9850.9319.29%23.6739.94002021.SZ华邦制药17.53%13.350.3613.28%24.486.85002021.SZ德豪润达60.35%45.6829.7221.71%-57.13-72.52002021.SZ精功科技45.67%40.6427.4035.77%9.57-23.12002021.SZ华兰生物42.60%26.8412.6251.56%7.5332.55002021.SZ大族激光62.73%45.8536.1419.92%26.4432.38数据来源：Wind长城证券研究所首批创业板28家公司上市3个月后，面临09年业绩考验，选择09年预期业绩能够得到实现的公司，是规避投资风险，享受成长性的重要保障。根据创业板公司已经披露的半年报业绩，三季度业绩情况，在假设4季度利润总体环比零增长的中性预期下，多数公司存在09年业绩低于市场预期导致的调整风险，相对而言业绩保障度较高的公司包括大禹节水、硅宝科技、安科生物、华测检测、爱尔眼科、机器人、北陆药业、神州泰岳、金亚科技、和鼎汉技术等。图7：创业板公司09年业绩与一致预期差异测算数据来源：Wind长城证券研究所2、未来3年成长性从首批28家公司的业绩成长性来看，历史净利润复合增长率显著高于未来两年的利润增速，由于存在上市前做高业绩的动机，我们认为未来业绩增长情况更适合考察创业板公司的成长性。通过分析未来3年净利润复合增长数据，可以看到，1复合增长具前的都具有业务模式领先，产品竞争优势领先的特点。如影视制作领域的华谊兄弟（58.25%），农业连锁区域龙头吉峰农机（38.71%），产品技术含量高的网宿科技（47.44%）、南风股份（44.94%）、鼎汉技术（41.31%）；而排名居后的公司产品优势一般，行业竞争的集中度低，相对同类型的中小板公司吸引力有限，导致市场对其成长性预期较低，排名居后5位的公司其复合增长仅在17-26%之间。2复合增长排序显示了市场对其成长性的普遍预期结果，从选择范围考虑，我们建议关注复合增长率介于华谊兄弟与红日药业之间的公司。图8：创业板公司未来2年业绩复合增长排序数据来源：Wind长城证券研究所通过分析首批创业板公司的产品构成、市场排名、成长性实现可能与其业务发展中面临的风险。重点推荐华谊兄弟、网宿科技、吉峰农机、探路者、乐普医疗、爱尔眼科、红日药业、南风股份8家公司。表5：首批创业板公司基本面描述证券代码证券简称主要产品市场排名简要展望300001.SZ特锐德专业变配电成套设备（应用于铁路行业）铁路客运专线电力远动箱市场占比近70%短期受益铁路投资，公司增长稳定300002.SZ神州泰岳中国移动飞信业务的运维外包服务。BSM、OSM市场的IT运营维护服务。BSM市场面向电信、金融与政府领域占有率86.9%业务过度依赖单一业务，形成长期经营风险300003.SZ乐普医疗冠状动脉介入医疗器械（支架、导管）细分市场中排名第2，仅次于上海微创公司产品竞争门槛较高，市场空间大，募资提升公司发展300004.SZ南风股份专业风机、空气净化设备、空调处理末端设备与通风处理核电行业占比72%，地铁领域占比32%，隧道领18%。受益于国内相关行业的高成长，具备稳定增长特点。300005.SZ探路者户外用品中的服装、功能鞋及户外装备中国户外用品销售量和市场占有率第1品牌国内生活方式提升，户外用品市场成长空间广阔，品牌与规模增长空间突出300006.SZ莱美药业生产抗感染药、抗肿瘤药和肠外营养药无显著领先优势成长性、产品竞争力一般，公司享受创业板平均估值水平300007.SZ汉威电子气体传感器、气体检测仪器气体传感器市场占有率达53%，气体检测市场民用类（15%）和工业类（12%）下游应用广泛，行业有持续成长空间。公司高成长性取决于公司长期战略、提升竞争门槛300008.SZ上海佳豪小吨位般舶设计，海洋工程设备国内民用船舶市场前三名设计企业公司受制于造船行业周期性波动300009.SZ安科生物重组人干扰素、重组人生长激素等生物制药重组人生长率国内市场第4名，干扰素国内市场第6名公司成长性、产品竞争力一般，享受创业板平均估值水平300010.SZ立思辰文件管理外包服务、视音频解决方案及服务文件管理外包市场第2名，仅次于富士富乐。视音频国内解决方案市场占比8.78%商业模式具有创新性，所处行业成长空间较大，持续成长值得关注300011.SZ鼎汉技术轨道交通信号、电力操作、交通屏蔽门电源系统的研发、生产、销售公司轨道交通信号电源产品在国内市场占有率达到30%，位居第一轨道交通电源需求预计未来五年年复合增长率达到33％。持续成长值得关注。公司产品优势突出300012.SZ华测检测全国性、综合性的独立第三方检测服务机构我国最大、最早获国家认证的民营第三方检测机构在民营检测领域市场占有率为4-5%。民营检测机构增长速度最快，超过30%。募资投向新基地，投高检测产能。看好稳定增长。300013.SZ新宁物流专业提供电子元器件保税仓储物流服务公司市场主要集中在昆山、苏州。募资投向的业绩回报需要观察。300014.SZ亿纬锂能高能锂亚、锂锰电池的生产和销售是国内最大、世界第五的锂亚电池供应商，是全球第二家能够生产9V锂锰电池的厂商锂亚、锂锰两大产能扩张增加了规模竞争优势。下游智能仪表、汽车电子、电子安防、RFID四大市场需求处于快速增长期300015.SZ爱尔眼科向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗以及医学验光配镜等眼科医疗服务国内少有的专科连锁医院。“三级连锁”商业模式独特。所处市场空间巨大，连锁医院的盈利需要培育并得到当地患者认可。具备高风险高收益特征300016.SZ北陆药业医学成像领域对比剂的生产销售，产品包括磁共振对比剂（轧喷酸葡胺注射液）和X线对比剂（典海醇注射液）。轧喷酸葡胺注射液，全国排名第一。典海醇注射液，全国排名第三。公司主营业务以来自然增长。治疗焦虑症的新药存在推广风险300017.SZ网宿科技供服务器托管与互联网接入的IDC业务。为客户网站内容提供分发加速，提高客户网站访问速度的CDN业务。公司专业IDC市场占有率为6.41%，市场排名第一。，08年市场占有率达到23.8%，仅次于蓝汛，位居行业第二。募资除了巩固现有业务外，加大流媒体及网游IDC专用平台产品建设。增长前景乐观300018.SZ中元华电电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、生产、销售在电力故障录波装置与时间同步装置市场分别占有22.5%和13.3%的市场份额，分据第一位和第三位智能电网及特高压电网大规模展开，电网投资将稳步增长。公司所处行业较好，业绩增长有赖于产能的顺利释放300019.SZ硅宝科技有机硅室温胶研发、生产、销售中幕墙胶市场占有率全国排名前三，车灯胶、电力环保胶及制胶专用设备市场占有率全国排名均为第一。上游有机硅单体价格下降，降低了公司产品成本。产能未来供过求问题明显。对公司市场开拓、销售能力形成考验。300020.SZ银江股份向交通、医疗、建筑等行业用户提供智能化系统工程及服务公司目前主要市场集中在浙江公司所处的轨道交通系统、医疗信息化市场、智能建筑市场发展迅速，看好公司异地扩张的趋势300021.SZ大禹节水主营节水滴灌系统及配套工程产品+工程的服务模式，市场集中在新疆、甘肃。公司新增产能增厚业绩，市场空间广阔，销售推广能力有赖检验300022.SZ吉峰农机从事农业机械及相关农村机电产品销售拥有直营连锁店70家，代理经销商550家。覆盖区域是大西南六省加上广东。2021年起连续在农机流通连锁行业排名第一。我国农机流通行业集中度将会逐步提高。农机设备升级给公司带来持续需求。政策依赖成为行业主要经营风险300023.SZ宝德股份陆地、海洋以及特殊环境下石油钻采设备电控自动化系统解决方案提供商以销售收入计算，公司是国内第三大石油钻采设备电控自动化系统供应商。募投项目有望大幅提升公司产品技术。公司成长性与原油价格相关度高300024.SZ机器人工业机器人与自动化成套装备的供应商目前在工业机器人领域主要产品以弧焊机器人为主，市场占有率由06年的20%增长至30%，募投资金围绕主营项目展开。增长稳定300025.SZ华星创业提供第三方移动网络测评优化服务主要包括移动通信网络的普查、评估、优化等的专业公司。2021年华星在测评优化服务和测试优化系统的市场占有率分别达到3.25%和8.11%，居于行业前列，3G网络建设进入中后期，对3G网络测评市场空间巨大，公司存在高成长空间300026.SZ红日药业医药主业面向脓毒症用药、脑血管用药对应产品为血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液，产品全部为处方药。血必净在脓毒症领域具有垄断地位，拥有自主知识产权，尚在保护期内。盐酸法舒地尔注射液市场占有率达97.40%募资用于解决血必净产能瓶颈问题，公司高成长性特征突出，产品壁垒明显300027.SZ华谊兄弟是集电影、电视剧的制作、发行、艺人经纪三大业务为一体的影视娱乐企业。公司拥有76名签约艺人，是国内经纪公司中签约艺人数量最多的一家。为我国大制作商业电影和精品电视剧市场空间巨大，业绩处于高增长期。300028.SZ金亚科技产品主要包括数字电视条件接收系统CAS、用户管理系统SMS、复用器、编码器、QAM调制器、数字电视机顶盒等。国内少数几家能够提供端到端整体解决方案的专业服务商之一。在数字电视整体转换加速的背景下，公司存在继续增长基础，规模有限，竞争优势不突出。数据来源：Wind定价报告长城证券研究所表6：创业板公司发行价估值比较证券代码证券简称发行后总股本（万股）首发价格（元）发行总市值（万元）09年预测PE10年预测PE09年预测EPS（元）10年预测EPS（元）300001.SZ特锐德13,36023.80317,96834.5524.310.690.98300002.SZ神州泰岳12,64058.00733,12030.5422.591.902.57300003.SZ乐普医疗40,60029.001,177,40040.6329.840.710.97300004.SZ南风股份9,40022.89215,16646.7030.270.490.76300005.SZ探路者6,70019.80132,66034.0524.500.580.81300006.SZ莱美药业9,15016.50150,97537.0928.590.440.58300007.SZ汉威电子5,90027.00159,30040.2929.880.670.90300008.SZ上海佳豪5,04027.80140,11233.7229.210.820.95300009.SZ安科生物8,40017.00142,80033.6026.320.510.65300010.SZ立思辰10,51518.00189,27039.8830.800.450.58300011.SZ鼎汉技术5,13837.00190,09128.7819.991.291.85300012.SZ华测检测8,17725.78210,80336.9727.520.700.94300013.SZ新宁物流6,00015.6093,60026.1319.290.600.81300014.SZ亿纬锂能8,80018.00158,40040.3231.260.450.58300015.SZ爱尔眼科13,35028.00373,80043.5332.850.640.85300016.SZ北陆药业6,78917.86121,24936.0630.320.500.59300017.SZ网宿科技9,07124.00217,71441.6127.550.580.87300018.SZ中元华电6,50032.18209,17037.2829.460.861.09300019.SZ硅宝科技5,10023.00117,30036.9828.280.620.81300020.SZ银江股份8,00020.00160,00035.4427.040.560.74300021.SZ大禹节水6,96514.0097,51039.1031.190.360.45300022.SZ吉峰农机8,93517.75158,59631.5622.480.560.79300023.SZ宝德股份6,00019.60117,60034.0927.620.570.71300024.SZ机器人6,15039.80244,77040.9429.880.971.33300025.SZ华星创业4,00019.6678,64032.9424.960.600.79300026.SZ红日药业5,03460.00302,05237.1528.331.622.12300027.SZ华谊兄弟16,80028.58480,14457.3832.390.500.88300028.SZ金亚科技14,70011.30166,11035.3328.950.320.39数据来源：WIND长城证券研究所四、主板“影子股”的交易性机会创业板公司上市后的短期炒作有可能提升中小企业板或主板的同类股票（“影子股”）的估值中枢，引发不同市场间的短线套利机会。我们选取了主营业务相近的部分公司，供投资者参考。表7：创业板类比公司分析与估值比较代码类比公司产品或业务描述股价或发行价09年预测PE10年预测PE09年预测EPS10年预测EPS300001.SZ特锐德应用于铁路行业的专业变配电成套设备23.8034.5524.310.690.98002112.sz三变科技油浸变压器、干式变压器、组合变压器等12.8239.1733.300.330.39002074.sz东源电器高低压开关柜及变压器的制造销售13.7133.3026.910.410.51300003.SZ乐普医疗冠状动脉介入医疗器械（支架、导管）29.0040.6329.840.710.97002223.SZ鱼跃医疗的康复护理和医用供氧医疗器械生产企业31.3849.1035.870.640.87300009.SZ安科生物重组人干扰素、重组人生长激素等生物药17.0033.6026.320.510.65000661.SZ长春高新疫苗、重组人生长激素生产23.7442.2229.380.560.81300011.SZ鼎汉技术轨道交通信号、电力操作、交通屏蔽门电源系统的研发、生产、销售37.0028.7819.991.291.85002227.SZ奥特讯高频开关电源、电力电源设备及相关软件的开发。应用电力石化冶金与轨道交通19.5138.5331.510.510.62002296.sz辉煌科技铁路信号微机监测系统，无线调车机车信号和监控系统等40.8845.8735.100.891.16300013.SZ新宁物流专业提供电子元器件保税仓储物流服务15.6026.1319.290.600.81600787.Sh中储股份仓储物流业务和物资经销业务8.8830.0221.480.300.41300014.SZ亿纬锂能高能锂亚、锂锰电池的生产和销售18.0040.3231.260.450.58600884.sh杉杉股份服装、锂电池材料13.9051.0341.160.270.34300018.SZ中元华电电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、生产、销售32.1837.2829.460.861.09002063.sz远光软件电力行业财务和管理软件的研发、销售15.5433.4427.040.460.57002280.sz新世纪电力行业应用软件，如电力安全生产管理软件。39.3551.3842.550.770.92300020.SZ银江股份向交通、医疗、建筑等行业用户提供智能化系统工程及服务20.0035.4427.040.560.74002253.sz川大智胜空中交通和地面智能交通管理两大领域，服务于军队、民航、公安交通行业33.3851.7936.250.640.92002178.sz延华智能专业从事智能建筑工程总包业务13.2876.9971.590.170.19300023.SZ宝德股份陆地、海洋以及特殊环境下石油钻采设备电控自动化系统解决方案提供商19.6034.0927.620.570.71002278.sz神开股份国内油气钻采设备供应商，生产综合录井仪、钻井仪器和防喷器26.9347.4538.850.570.69600583.sh海油工程海洋石油工程行业的核心企业11.4922.5317.500.510.66300025.SZ华星创业提供第三方移动网络测评优化服务。主要包括移动通信网络的普查、评估、优化等的专业公司19.6632.9424.960.600.79002231.sz奥维通信从事微波射频产品及移动通信网络优化覆盖产品的研发和生产16.4867.7957.820.240.29002115.sz三维通信无线网络优化覆盖设备及解决方案、网络测试系统19.2032.5424.400.590.79300028.SZ金亚科技产品主要包括数字电视条件接收系统CAS、数字电视机顶盒等11.3035.3328.950.320.39002052.sz同洲电子卫星电视设备、数字电视设备生产、销售11.0232.4226.210.340.42数据来源：WIND长城证券研究所研究员介绍：高凌智：香港中文大学金融财务MBA。2021年进入长城证券，就职于经纪业务管理总部。2021年初加入长城证券研究所，从事投资策略研究、资产配置研究；腊博：新西兰梅西大学金融学学士(Honours)、金融学硕士(Distinction)，四年海外工作经验，从事外汇、证券投资策略研究，2021年5月加入长城证券研究所任策略研究员。研究员承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本报告由长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。长城证券版权所有并保留一切权利。免责声明：长城证券有限责任公司GREA长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.（.....）成立于2021年，专注于企业管理培训。提供60万企业管理资料下载，详情查看：...../map.htm

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中式快餐店创业计划书一、项目简介快餐（QuickLunch），是指预先做好的能够迅速向顾客提供食用的饭食，如汉堡包、盒饭等，港台一带将快餐称作速食、即食、便当。无论是西式快餐还是中式快餐，均体现了方便、节时、可充当主食的特征。快餐起源于西方快节奏的生活方式，英语称为“QuickMealorFastFood”。以肯德基和麦当劳为代表的西式快餐进入中国之后，其标准化的烹饪方式瞬间赢得了消费者的青睐，也颠覆了人们心中对快餐的传统理解定义。实际上，就快餐而言，中式的馄饨、面条等也属于快餐范畴，只是相对于西式快餐而言，因缺乏标准化管理而难以获得市场认可。随着我国经济的快速发展，应运而生的盒饭，成为中式快餐的典型代表，这是中式餐饮在吸收西式快餐文化元素的基础上，自然而然形成的新型饮食文化，它以明快、方便、节时、产品丰富等特征，赢得了消费者的认可和喜爱。现代中式快餐体现的是西式快餐与传统中式快餐的有机融合，既注重了西式快餐的标准化管理，又保留了传统中式餐饮的营养特征；如何平衡和衔接中式与西式快餐文化的元素，成为现代中式快餐走向市场的基础和核心。二、项目认知近来，中式快餐相对于西式快餐而言，其餐饮优势开始逐渐凸现。其原因在于西式快餐经过几年的快速发展以后，逐渐显现出五大“通病”：首先是产品种类较少，选择受限；其次产品以油炸食品为主，高热量、高脂肪；再次产品结构中蔬菜品种少，西式口味不受本地消费者欢迎；此外产品终年不变，缺少创新；最后，糟糕的是，它往往还鼓励消费者多吃，尤其是少年和儿童。事实上，无论在海外还是国内，在食品安全日益深入人心的新形势下，以汉堡和油炸为主要特点的传统西式快餐，已经遭遇到越来越多的消费者摒弃。高脂肪、高热量甚至涉嫌含有致癌物质的西式快餐在国外一直备受指责，西式快餐形象在国人心目中已经大打折扣了。在美国加州有关薯条致癌物警示标志公诉的12个国际知名快餐企业名单中，肯德基赫然在列。“中式快餐市场太大了，而洋快餐近来争议很大，进军中式快餐是明智的选择。”中国烹饪协会一位权威专家指出。市场经济的今天，中国饮食业随着经济的发展，行业结构发生了巨大的变化。快餐业以其方便、快捷、舒适、清洁的特点逐渐被亿万大众接受，成为饮食业的主角和先锋。在众多酒店、饭馆生意越来越清淡的情况下，中式快餐显示出强劲的发展势头和广阔的市场前景。众多专家指出，近年来，随着“健康、营养”等饮食理念逐渐风行，中式快餐业的增长已经超过了西式快餐的市场增长。相信不久的将来，中式快餐很可能出现全国性的知名品牌，中式快餐将一改昔日西式洋快餐一统天下的局面。三、经营模式我们的门店选址在写字楼，文教区和居民区之间。店面在30—40平方米，厨房较小约为8个平方。顾客群为需要提供快速就餐服务且喜欢中式餐不愿意放弃饮食乐趣的人群，就餐标准在8-20元/人?餐之间，主要针对上班一族和学生群体。因为刚起步，规模不大，所以可以先利用自家的厨房作一些菜的初加工。门店的厨房以电为主要能源，煤气等明火能源只在突然停电时使用，这是因为我的加工工艺只需使用电能就可以了，而且目前使用煤气的成本已经相当高。早中晚餐综合的中式快餐：重点以大众消费需求为主，按需所供，随客下菜，地点多设在商业区某个巷口，或社区门前，有些在大社区院内，比较受大众消费者欢迎，特别是收入较低的打工者和周边居民。菜品：餐饮店要立足根基，最根本的就是菜品，无论装修怎么考究，服务如何周到，出菜速度多少快捷，如果菜不好吃，照样也没人光顾，即便光顾那也已经不是真正的餐饮店了。同一道菜的口味要保持一致，不可以这次是这种风味，下次变成了另外一种风味，口味一旦确立就不能轻易改变。这个说起来似乎容易做起来却是相当难，因为传统中式菜复杂的加工烹饪过程中无论哪个环节出错都会导致菜品的差异。其实这些正是这些年来我一直在研究的—标准化的做菜方法，目前我已经做出标准化的菜系，形成了五十多只菜的特别配方，并能根据菜色搭配做出调整。菜色：菜色太少会让人觉得选择面小甚至无菜可吃，过多又会使员工操作变得复杂由此也会增加门店的运营成本，因此提供多少菜色，如何确立菜色也是一个大问题。按照我目前的想法，每天要准备5个冷菜，30个品种的热菜，包括自创的特色菜、家常的杭帮菜、粤菜以及川菜。然后每月进行统计，淘汰1—2个最少人点的菜，加进几个新菜，品种控制在30个以内。菜色在保持全年基本不变的情况下根据季节进行一定调整。出菜速度：快餐相对于普通的餐饮，最大的特点就在“快”上，因此快餐还应在保证菜品的条件下，尽可能缩短出菜周期。而我的做菜方法正符合这一要求，能够大大降低出菜所需时间，保证快速出菜。不同时段的侧重点：午餐和晚餐是中国人的正餐，应以炒菜为主，配以一定的冷菜，同时提供盖浇饭;早餐由员工按配方做粥饭面点;下午和夜宵提供休闲餐，以奶茶、冰品、面点为主。冬天的时候再加上几个特色火锅。比如早餐其经营品种主要有3类，既粥类(包括豆沫、糊辣汤、黑米粥、南瓜粥、小米粥、玉米糁粥等)、油炸面食类(包括碎油条、油饼、油菜角、油馍等)和非油炸面食类(包括肉馅包子和素馅包子)，另配有熟鸡蛋和咸鸭蛋。菜价：定位在家常菜的水平，蔬菜5元/份，荤菜8---12元/份，套餐按照菜量和种类搭配不同定价在6---15元/份。各式小吃的定价视成本与市场价格而定。同时为了招睐更多顾客，每半月推出1—2个特价菜。服务：任何一家企业如果没有良好的服务就不能长久兴旺地生存，服务的背后其实是员工的态度，只有员工满意，才能让顾客满意。因此我们要对员工进行培训和激励，先培训后上岗，同时门店制定细化标准以供实施操作与监督考核。有了满意的员工，我们就能为顾客提供良好的服务，高品质的菜肴，快速的上菜速度。中式快餐店的服务项目因经营者的能力和经营特色而有所侧重，作为中式快餐店，除了要求店堂整洁光亮外，在装潢装饰方面没有特别讲究。中式快餐店的服务项目主要集中于服务的菜肴内容，快餐店的菜品设计应注重和讲究营养卫生、制作方便快捷，而且每天应选购最新鲜的蔬菜、鱼、肉、禽蛋、水果作为加工原料。快餐店菜肴品种一般不多，主要是几种或系列特色风味，并且产品标准统一，中式快餐店的经营具有以下几点特征：菜单简明，减少了顾客对菜品的选择时间；服务迅速高效，点选的食品既可在餐厅内食用，又可带出店外；快餐店中新菜品易被顾客接受；多变的菜品，富含丰富的营养4.采用流水线生产，制作成本低廉，菜品价格便宜。5.富含丰富的营养。成本及利润成本：1.房租：40000元/年(半年一付=20000元);2.餐饮店的转让费：估计为25000元;3.装修：5000元;4.设备：10000元;5.办证等营业费用：2000元;6.流动资金：8000元;餐饮业周转快，开业三个月以内就可以维持正常运转，但仍需要有一定的流动资金以备不时之需。收入与利润：现在以保守的估计测算，早点80人次，人均消费1.5元;中餐24人次，晚餐48人次，人均消费14元，夜宵60人，人均消费3元，再加上中餐外送50份，每份6元，一天下来的营业额为1608元。营业毛利率控制在40%左右，毛利643元。月营业毛利19290元，支付三名员工的工资3000，支付水电费及固定营业税和个人所得税，月净利至少12000元，7-8个月收回投资，年净利48000元。只要管理得当，在当地站稳脚根，有了一定的知名度，那么下一年度的营业额必然会有大比例增长，同时因为不必再支付开业成本中的2-5项目费用，所以第二年的净利在10万元以上。西式快餐店的竞争价格竞争：谓价格竞争，是指在同等条件下，消费者花费最少的价格而得到最优的实惠，此处花费最少的价格并非限指纯粹的价格指标，而是消费者心中对消费环境、消费菜肴、消费价格等综合比较后的性价比；环境竞争：环境竞争体现于二个层面，一是环境布置：中式快餐在环境布置方面通常比较随和，但必须注重能否尽量满足客户就餐的需要，尤其是当客户排