债券研究-转债市场周报:关注中特估值 数字经济转债-广发证券刘郁,田乐蒙-20230319_第1页
债券研究-转债市场周报:关注中特估值 数字经济转债-广发证券刘郁,田乐蒙-20230319_第2页
债券研究-转债市场周报:关注中特估值 数字经济转债-广发证券刘郁,田乐蒙-20230319_第3页
债券研究-转债市场周报:关注中特估值 数字经济转债-广发证券刘郁,田乐蒙-20230319_第4页
债券研究-转债市场周报:关注中特估值 数字经济转债-广发证券刘郁,田乐蒙-20230319_第5页
已阅读5页,还剩36页未读 继续免费阅读

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

发现价值发现价值1/23转转债市场周报权益市场延续弱势,转债市场震荡微升。截至性。的背景下,以万得全A为口径计RP幅上升,资金利率中枢上行。执行率维持显著高位。策略形成一定负面影响。转债)、光伏(隆22转债、通22转债)、新能源车(伯特转债、银轮债)、有色(海亮转债、金田转债、华友转债)以及欧式起重机品种法dSFCCENoBPM17003556liuyugfcom03552tianlemenggfcomcn请注意,田乐蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。:转债何时走出:转债调整可能:转债短暂休整2023-03-122023-02-192023-02-12董远021dongyuan@发现价值发现价值2/23 发现价值发现价值3/23表索引 图24:优质行业个券&底仓稳健个券估值在历史所处水平(2023/3/17) 15 表2:”中特估值”&“数字经济”&创建世界一流专精特新示范企业相关转交债(2023/3/17) 13 9(2023/3/17) 20 发现价值发现价值4/233月13-17日,权益市场延续弱势,转债市场震荡微升。截至2023年3月17日,中证AA周四)。转债市场走势与权益市场较为接近,但波幅较窄。从全年维度来看,中证转债指数年内上涨0-10-15万得全A累计收益率(%)万得全A累计收益率(%)002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-04正股震荡背景下,权益市场价值风格显著强于成长,且体现出一定规模效应。价值场价值风格显著强于成长,且体现出一定规模效应上周环比变动本周环比变动-4.36%2.31%%%2%1%%%%%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%发现价值发现价值5/23涨幅位居首位,主要系花王转债和城市转债大幅上涨所致。通信、电子、计算机等关存量标的较少,未能分享正股上涨行情。6%4%2%0%正股SW行业指数涨幅媒电力设备美容护理煤炭正股SW行业指数涨幅媒机械设备有色金属石油石化环保汽车纺织服饰银行家用电器商贸零售建筑材料非银金融医药生物农林牧渔社会服务食品饮料计算机电子交通运输通信建筑装饰位数维持在121元附近,110-120元为转债市场分布最多的价位。截至2023年3月17日,全市场转债绝对价格中位数为升到215只,较多转债继续分布在110-120元价位。数约为121.51元(元) 020-01-0101-01020-01-0101-01023-01-01位各绝对价格区间转债数目分布99数据来源:Wind,广发证券发展研究中心发现价值发现价值6/23 2023年3月10日拟合估值(%) 2023年3月10日拟合估值(%) (一)转债估值:各价位转债估值均小幅拉伸9个百分点,至9.93%。值小幅回升平价=80平价=90平价=10000-10-01-08-03-05注:平价单位(元)、纵轴单位(%)2023年3月17日拟合估值(%)600.5000.2020008080价率从分位数来看,各价位转债估值有所回升,但整体仍相对温和。以反比例模型估算表1:各价位转债估值有所回升,但整体仍相对温和平平价(元)=反比例估算84.80%84.50%83.70%--85.90%83.40%80.80%反比例估算70.60%69.90%68.40%66.30%60.00%56.00%--72.80%67.70%62.70%前发布的报告《如何测算历史可比的转债市场估值》发现价值发现价值7/23(二)正股估值:存量转债正股PE持续下降,股债性价比维持相对高位我们以存量转债作为样本,剔除金融品种后,统计了2017年以来的正股估值 消费、半导体的估值均处于2022年以来的历史低位,而传统基建估值的历史分位数值依然处于历史极低位,新能源车的估值历史分位点降至略高于25%水平,大消费略000 %分位点 %分位点225%百分点-02-02-02-02021-0200各行业指数估值(PE_TTM)0半导体指数(右轴)半导体指数(右轴)-01-01-01-01-01注:此处行业指数为Wind发布。ERP风险溢价,1/指数PE-10Y国债利率)来看,以万得全A为口径计算的0%-01ERP均值均值-1倍标准差万得全A(右轴)倍标准差股债性价比(ERP)2020-012022-0100-012014-012016-01-01发现价值发现价值8/23三、供需:新券供给回暖,炒作交易继续升温(一)供给:新券供给回暖,减持压力有所上升债(2.61亿元)。截至3月17日,转债市场2023年累计发行规模290.63亿元,低于2年同期的486.40亿元。年3月,转债发行规模低于往年同期水平00新券发行规模(亿元) 2018201920202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月见附录)。发行总量的10.25%之后,持有16.08%转债。博汇转债控股股东减持发行总量的仍持有33.16%转债(二)需求:炒作交易热度继续升温,资金利率上行上周小幅上升。从成交规模来看,6亿元。从换手率(成交量/债券余额)来看,周上周基本持平。总体来看,本周炒作交易热度继续,常规品种热度一般。发现价值发现价值9/23规模和换手率中枢小幅上升%00001-0306-0304-0309-0302-03R7天利率中枢整体上行.0-07-01-04-07-01发现价值发现价值10/23一级债基二级债基转债基金偏债混合基金一级债基二级债基转债基金偏债混合基金00月度发行规模(亿元)2019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12四、产业:猪价略有回升,水泥价格延续回升趋势转债重点行业方面,我们主要列示了地产链(地产销售)、传统基建(水泥、沥青)、持高位。地产销售表现尚可,高于2022年同期水平;水泥价格小幅上升,石油沥青格持续走低;猪价回升至过度下跌二级预警区间;航班执行率维持显著高位。,高于2022年同期水平0030大中城市:商品房成交面积:周度(万平方米)2023202220212020201901-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01发现价值发现价值11/23水泥价格指数(全国)01-0103-0105-0107-0109-0111-012018-032019-032020-032021-032022-032023-03 m2018-032019-032020-032021-032022-032023-0350 价格:太阳能电池(美元/50价格:晶硅光伏组件(美元/W) 价格:光伏级多晶硅(美元/kg,右轴)350.60.210505050猪粮比价5021901-0103-0105-0107-0109-0111-01505020232022202101-0103-0105-0107-0109-0111-01价格:四氧化三钴:≥72%(万元/吨)000 价格:六氟磷酸锂(万元/吨) -01-01-01-01-01-01 %%%%%%%%0%-07-05-03-07-05-03数据来源:Wind,广发证券发展研究中心发现价值发现价值12/23字经济”本周,欧美权益市场受硅谷银行破产事件蔓延至瑞士信贷等银行影响有所下跌,国TMT大转债于本周摘牌,其到期前大规模溢价转股或将对银行转债乃至低价配置策略形响。消费自然恢复、地产抬头依旧缓慢,弱复苏得到阶段性验证-10%-15%月同比变化 月同比变化 通讯器材类零售汽车零售社零总额商品房销售面积服务业生产指数集成电路产量汽车产量2023年3月17日,央行公告降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。根据我们发发现价值发现价值13/23年长端利率往往震荡或上行10年国开债收益率(pct,相对年初变化)201920202021202220-0.6-0.8-1.001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月“中特估值”以及数字经济相关品种值得关注。自证监会主席易会满关于“建设中国流专精特新示范企业共200家(央企143家,地方国企57家)。其中,转交债发行人主体信用名称评级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务创建世界一流专精特新示范企业GEB2AAA137.783.81%全球137.783.81%及综合效益有望进一步提升。杭氧转债AAAA+大合力转债AA+8143.5014.42%143.5014.42%位。“中特估值”&“一带一路”发现价值发现价值14/23AA+80倡议的主力军。AA+AA字经济AA17数字体系。债AA康“双轮驱动”格局。烽火转债AAA30.88112.0047.58%基础设施到光/铜一体化综合布线产品的完善产业布局。公司是公司是浙江省数字文化企业梯度培育领军企业,专业从事文体科技装大丰转债AA6.30126.4031.12%备、数字艺术科技等业务,是智能舞台领域行业龙头。AA度合作。银信转债AA-3.91134.6026.60%银行等金融企业、电信运营商、电力能源等客户。公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供奥飞转债A+6.35139.8016.53%商,与中国电信、中国联通、中国移动均达成重要的合作关系。落实到转债行业配置层面,新老基建及地产等稳增长相关行业品种,在政策持续加码的环境下,仍具有一定关注价值(可参考我们近期发布的《稳增长相关行业转债性的底仓类品种,同样具有较高关注价值(可参考我们前期发布的《金融行业转债。关税到期、上游价格回落、风光大基地项目陆续推进、风光新增装机表现良好的背景下,光伏风电等行业重点品种仍存在较强弹性博弈价值。(可参考我们前期发布发现价值发现价值15/23%能源发电转债大盘点》)。%在经济下行压力仍存的背景之下,部分成长类品种可能面临业绩难以兑现的风险,债大盘点》)。长风格品种的压制。图24:优质行业个券&底仓稳健个券估值在历史所处水平(2023/3/17)转股溢40价率(30)0-10底仓稳健底仓稳健估值中枢(5%分位点)各行业优质个券估值中枢(50%分位点)估值中枢(95%分位点)隆22金田万青威唐拓普美锦奕瑞百润华安 贝斯永22宏图温氏 起帆杭银银轮平价(元)平价(元)发现价值发现价值16/23注的代表性行业包括信创(太极转债、朗新转债)、光伏(隆22转债、通22转债)、新能源车(伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债、拓普转债、道通转债、威唐转债、豪能转债)、有色(海亮转债、金田转债、华友转债),以及欧式起重机品种法兰转债,磷化工品种兴发转债、军工信息化品种宏图转债、通用设备品种艾迪温氏转债、水泥品种万青转债。称级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务信创AA216.171.26%云计算等相关服务,涵盖信息基础设施、业务应用、数据运营、网安等。AAA190.680.99%气等大型能源企业提供用电、用能领域完整的解决方案。AAA单晶硅片和组件制造企业,主营业务涵盖单晶硅棒、113.0469.12%硅片、电池和组件等板块,同时在BIPV、绿氢等领域也有所布局。AAAA+22.56%硅料方面,2021年公司硅料市占率位居行业前列,保持满产满销态势。AA1.16%等美妆领域。公司旗下主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“INSBAHA”等品牌。AAAA-.78%AA公司主要从事预调鸡尾酒业务以及香料业务。公司旗下的RIO牌预调120.6544.61%鸡尾酒市占率居行业第一。能源车AA-、同步器、结合齿等汽车零件的研发、生产、124.0442.68%销售以及航空航天零部件的高端精密制造。唐转债AA+AA公司加速布局充电桩,是一家致力于汽车电子产品的国家高新技术企124.6336.19%业,是全球领先的汽车诊断方案提供商和诊断设备制造商。转债AAA银轮转债AA146.7422.74%化生产能力和汽车热交换器技术储备。债AAAA+81%公司是全球空调制冷自控元器件龙头,同时公司在新能源车热管理领域也具有一定领先优势。发现价值发现价值17/23贝斯转债AA-6.00122.8729.11%斯拉提供汽车零部件精密小件等。有色+新能源材料普转债0AA+AA9吨金田转债AA+15.00106.2066.91%等两大板块。华友转债AA+75.99112.1372.17%料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。寿仙转债AA-1.00256.225.09%子粉(破壁)、寿仙谷牌破壁灵芝孢子粉等。奕瑞转债AA14.35119.8860.90%用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安全检查等领域法兰转债AA-2.75166.5012.02%芦、自动化起重机等物料搬运设备,下游应用较为广泛。转债AA+0宏图转债A4%计开发和数据分析应用服务。艾迪转债AA-10.00114.8657.55%器人和RV减速机业务。起帆转债AA-9.99136.1221.50%缆和电气装备用电线电缆,广泛应用于电力、家装、轨通、海风等领域。美锦转债AA-35.90108.9159.12%化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等业务。永22转债AA-7.70125.0029.14%汽车制造及美容、电子电器、航空、船舶、高铁等场景。温氏转债AAA77.39125.0514.50%等,同时也布局养鸭等水禽产业。万青转债AA+10.00113.9660.66%产和销售,是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的厂家。发现价值发现价值18/23,17日)称级券余额(亿元)(元)溢价率相关产品或业务底仓稳健AAA微贷战略升级,通过“做下沉、做信用、债AA+2%杭银转债AAA6%务等增长20.0%,归母净利润累计同比增长26.2%。AAAAAA2%突破发展。AAAAAA9六、风险提示海外通胀长时间难以缓解,美联储可能加速紧缩,抑制全球市场需求。若权益市场风格加速轮动,偏股型转债估值可能受到大幅影响。若转债市场规则出现超预期发现价值发现价值19/23表5:已获取证监会批文的待发转债(截至2022年3月18日)公司代码公司名称发行规模(亿元)预案公告

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论