由于受到美国次贷危机引起的全球经济危机的影响

前言由于受到美国次贷危机引起的全球经济危机的影响，2023年大宗商品都经历一轮过山车似的下跌行情，至今仍在底部徘徊。然而白糖却特立独行，率先触底反弹，节后郑糖持续上涨，截至3月13日909主力合约报收于3819元/吨，较历史最低价2928元/吨上涨了30％。那么这轮涨势是新一轮牛市的起点还是短期的反弹行情，其内在的原因又何在？第一部分行情回顾白糖自2006年上市以来俨然已经成为商品期货市场里一颗耀眼的明星，大受市场资金的青睐，交易量由2006年0.59亿手，猛增至2023年的3.31亿手，增幅超过2.6倍，强烈吸引着市场的目光。从郑糖指数走势图上来看，白糖自上市以来至今，经历了三次大的上涨和两次大的下跌行情。图1：郑糖指数2006-2023年周K线走势图资料来源：文华财经三次上涨第一次，从2006年1月6日-2006年2月6日，郑糖指数从4720涨至6239，涨幅为32%。然而这轮上涨行情仅仅维持了1个月的时间。导致这轮价格快速上扬的原因是04/05榨季受严重干旱影响，全国共生产白糖917.4万吨，同比下降8.4%，期末库存压力大大小于往年；另一方面，由于本榨季开榨时间推迟了15-30天，短期供应量减少，因此阶段性产销形势紧张引起糖价上涨。此外，由于是新合约上市，投资者炒多热情旺盛。第二次，从2023年1月22日-2023年3月4日，郑糖指数从3755涨至4857，涨幅为29%。这轮上涨行情同样也只持续了不到2个月的时间。这轮暴涨行情主要得益于08年初南方发生的大规模的雨雪冰冻灾害。这次灾害性天其持续时间长、影响范围广、危害程度深，南方多数地区为五十年一遇。至1月中旬以来广西各地长时间处于低温冰冻天气，给广西的甘蔗生产造成严重的影响。在市场对白糖减产预期的强烈刺激下，白糖一路飙升。第三次，从2023年1月-至今，郑糖指数从2889涨至3815，涨幅为27.8%。导致这轮上涨行情的主要原因是由于市场预期08/09榨季白糖减产或超预期，在资金的大力推动下持续走强。二次下跌第一次，从2006年2月-2006年8月31日，郑糖指数从6239跌至3328，跌幅为46.7%。前期糖价的快速上涨，引起了政府的高度关注。国家为稳定国内市场价格，国储重拳出击，连续以竞拍的方式向市场抛糖，糖价终于在国储连续12次公开拍卖白糖之后回归平静。国家大量抛储是一方面的原因，但主要原因还是在于前期产销紧张的状况有了明显的改善，糖价向其基本面回归。第二次，2023年3月-2023年10月，郑糖指数从4857跌至2774，跌幅为42.8%。此阶段国内白糖价格可谓一路下跌，主要是因为雪灾过后，非但没有出现之前糖协公布的大幅减产的情况，反而奇迹般的增产了280多万吨。这也是这轮下跌行情的直接导火索。此后在经济危机的持续影响下，需求萎缩，同时由于连续几年增产，导致白糖严重的供过于求，白糖持续下跌。第二部分基本面分析兔一、价格影脏响因素分析超1、白糖的止季节性规律羊回顾白糖上缩市以来的行魄情走势，我枯们会发现输郑糖坟走势呈现出椅明显的季节膜性上涨特征稻，恨指数连续概三逮年在当年四医季度至次年带一季度这一鼓时期内出现沾了上涨行情并。白糖的这垃种季节性上黑涨特征主要古是由于白糖橡的销售和消银费以及灾害莫性天气的季餐节性特征所次决定的。秤第一，白糖柿销售的季节致性。条由于食糖是谁季产年销，锦每年10月等至次年4月嗓是甘蔗集中星压榨、白糖接集中上市期网，这期间白滥糖供给充足拉，价格多数劣走低。此后寇是一个销售毛期，随着时搏间的推移和撕持续不断的流消费，白糖诸库存减少，麦价格开始逐投步回升。态这洽也外就是预人们常说的杠“七死八活舞九回头”，纤意思就是七甘月份死气沉狭沉，八月份前活跃，上窜赤下跳，九月姿份回头上扬光。裕五月以前，骂由于各产区闭都在生产，沉货源充足，摧商家选择的液余地比较大僚，再加上糖第厂急需资金蜘，所以价格买是混乱的。胸进入六月份驳后，糖厂停滨榨，薯白糖充足幕，价格墨相对而言比窄较平稳今。批进入七月以乳后，娘由于宅厂家资金压勤力减轻了，标进入消费旺踪季，晴产销绑压力变小锁，出于对后农势的一种本牺能的看好，昆此时商家炮惜售心理较衰重，自然要从放慢销售的斜节奏，而商煤家又觉得囤等货为时还早钻，真正意义辆上的旺季又蛾还没有到来础。于是，七韵月的糖市就染会没有多少饰活力。进入姥八月份后，桨销售的时间五只有两个月炭了，传统的久中秋节在即伶，用糖高峰吉开始，锯于是市场淡开始有了活伟力宅。到了九月蚕，随着老糖往销售接近尾瓣声，新糖又煎还没有上市积，价格舰开始庭上涨。洪图2：全国妻食糖月度产的销进度表躁资料来源：槐糖网流图腰3则：国内白糖庭产销数据皱第二，白糖恳消费的季节今性。赏从每年白糖达的消费情况课来看，有两奔个用糖高峰职期：一个是蠢元旦、春节伍的糖果消费鲁旺季；另一乞个是每年7轮月至9月份奴的夏季饮料拉消费高峰期烈和中秋节。脾两个凭用糖高峰期表的前一个月尽，由于食品于行业的大量仙用糖，使白挺糖消费进入择高峰，这个厕时期白糖价秃格往往较高叮。而两个节偷日过后一段贷时间，白糖挨消费量低，谁价格往往回洪落。盼第啦三采，冰冻灾害僵的季节性。璃冰当年12贡月至次年2末月，南方甘斧蔗主产区的垫气温为一年江中最低，榴而雨雪汪、低温霜冻春等天气对生迫长期中甘蔗乘具有灾害性巾的影响，而爽且这种影响叫一旦形成便共是长期的限，将严重影爽响甘蔗的产涛量滋。弟因此，蛮市场存在着赛对霜冻等不晒利于甘蔗生孩长或收割等伪恶劣天气的掩预期秤，这往往将帐影响着的糖毫价的走势。向如2023土年初的南方睬雪灾使市场暖走出了一波莲大行情，0搅8年12月食份的冰冻灾抹害也曾一度棵成为市场炒众作的热点。炼当然这些只嘴是停留在表宾面的炒作，扒如果预期成回为现实，将搁往往影响文糖价的长期袖走势。耍如1999镰年底在我国蹈甘蔗主产区能发生的霜冻休，不仅导致清1999/声2000制置糖期白糖减掀产200多衔万吨，还因金霜冻使宿根后蔗的发芽率笔降低，2笼000/2腰001制糖撞期的食糖再俊次减产，致逆使供求关系贪发生变化，办糖价从19购00元/吨费跃居400动0元/吨左怕右侨。锐08年初南恭方的雨雪冰狭冻灾害对糖晚料的影响今舰年才开始显顶现，今年南腐方产区普遍苦反映亩产和诉出糖率较往拨年相比明显光偏低，堵市场预期谁08/09洁榨季秀减产或超预瘦期。尽管目慧前仅仅停留抱在炒作阶段途，具体的减馅产数据仍未伐出炉，但一膨旦预期成为必现实，将会哪极大的改变乖糖市的供求萄关系。铅也正是由于哪白糖的这些询季节性因素坑导致了白糖湾价格变化的负季节性。图诊4是一张白算糖现货价格科季节性走势芬图，从图中草我们很明显纳的看出每年然四季度到次鱼年一季度都丝有明显的一移波上涨行情材。由于这一肿段时间处于危榨季的集中忙生产期，雨竿雪冰冻灾害摩频发季节，竭导致市场对前未来白糖产牙量的不确定受性增强。如钢图棋1两所示孤，郑糖指数板连续挖两个榨季猜在当年四季般度至次年一佣季度这一时碑期内出现了罩反弹职。所2006年腰10-11兄月上涨，1疮2月回落，菊2007年职1-3月上渴涨，反弹结耳束的高点出眉现在3月份抗；2007像年10月上戴涨，11月填至2023盖年1月回落钉，2023独年1-2月竹上涨，反弹输结束的高点肯再次出现在尿3月份。渗图4：南宁姑2001-炊2023白锄糖现货价格棋季节性走势炮图杀图5：南宁麻现货价格历写史走势图劲2.国家收甩储政策贞我国的食糖址储备从00鹿年来一直维防持160-涝200万吨久左右的库容虎。储备糖就矩象一个调节引的水池，糖物少时放出一际部分储备供妇应市场，糖弟多时又收部倡分糖作为储话备，以便在倦市场供求失型衡的时候再便次放出。由启于收储能在稍一定程度上帖改善市场上猫白糖的供需族状况，因此章在初期，告市场对收储替有所预期的窝时候，往往枯能够影响糖闹价的短期走滨势。但国家超收储对糖价冒的走势并不光具有决定性址作用悟，涨收储政策出丸台后，糖价摩的走势往往铸取决于当时壁的市场走势图。泄如图7所示膛，08年1明2月份，市带场传言国家礼将会出台收毯储政策，价说格虽有所反玩弹，但由于峡市场更加担驳忧白糖的销馒量问题，价议格是一路下壤跌。尽管国诞家最终与0遗9年1月9龄号出台了收梁储80万吨似白糖的政策枯，市场不涨警反跌（做国家收储正煎好从反面说专明了当前的彩糖市不好窑）。3．替代品阁白糖的替代于品主要有两订大类，一类召是健康类甜尊味品如淀粉汇糖、木糖、璃木糖醇等；谣另一类是国育家限制或禁肌止使的甜味凳品如糖精和貌甜蜜素等。手如图6所示辰，我国淀粉兔糖产量由1炼999年的纯60万吨的基产量逐步增姻长到200斤8年780束万吨，呈现倡逐年稳步增梨长的态势。摸一方面替代反品的产量将啦会挤占白糖勤的市场空间央，另一方面油替代品的价仰格上也会影桨响白糖未来摄的价格走势纪。嘱图6：我国乒淀粉糖历年栗产量茄4．其他因宽素罚一些突发事误件如润“肤三聚氰胺插”脉等对市场的努价格会产生厚一定的影响开.此外，涝市场投机力框量的变化及柴心理因素也据常常会影响扩白糖价格的难走势。填如图7所示促，郑糖持仓器量与价格走尤势呈现出很毙强的正相关毁性。料由于乐我国白糖的银生产和消费遇几乎全部是馒成品，保质照期不长，只密有一年多，各面对新糖上统市，绵榨季初期的厚惜售心理较缝为严重，糖言厂有推高糖汁价的意愿。赞但随着榨季奋的逐渐结束谊，由于糖有卖一定的保值者期，这种惜喊售心理慢慢拼的就转为一释种急于抛售情的心理。逗这同市场轰“旱买涨不买跌摔”给的心态有极浓其大的关联车。孙图7：郑糖丹持仓量与收错盘价走势图殃二、白糖供起需格局分析锅1.国内白罗糖产量足我国18个伪省区产糖，扯南方是甘蔗炒糖，北方为攻甜菜糖宁。粱甘蔗糖占全强国白糖产量蠢的80％以啄上，近三年凶达到90％质以上。叨近几年，我雾国甘蔗种植拜面积连续几比年都在保持炉增港长扁，甜菜种植上面积相对稳价定。08/退09榨季糖引料种植面积波再创历史新件高，总面积钓为2757按.25万亩崖，比07宫/08榨季出增加168错万亩，增加纹幅度为6.栗5%。其中磨甘蔗种植面尾积为239选9.25万朵亩，增加了牧174.7穷万亩，增幅戏为7.9%骄；甜菜面积壮为358万涉亩，同比减照少了6.6屋万亩，减幅纲为1.8%手。苍在几大产区怪中，广西无勉疑具有举足慌轻重的作用礼，慧国内产量的奖增长主要由锁种植大省广甜西所贡献，流其糖产量在忌全国的份额痰不断上升，收由91/9随2榨季的帆28.54卖％持续上升锋至07/0梳8榨季的奶63％负，彻它增减的幅坛度将决定着解未来糖价的练走势。士07/08划榨季广西躺产量达到9要37万吨浸，同比增长姻32.23之％。继上榨半季大幅增长集之后再次大夹幅上升。0帆8/09剧榨季广西甘忠蔗种植面积涉为1574锹万亩，较2柿007/2现008榨季望增长3.7牢%剑。帝截止到卫2023年谣2月末，广芳西全区累计妻入榨原料蔗尘4743万哄吨，入榨原甲料蔗数量同积比增加1.筝5%，累计份产糖563平万吨，同比持少产糖10逮万吨，全区某平均混合产转糖率11.道87%，同粮比降低了0愈.4个百分叠点。真从广西糖协补获悉，截止醉3月13日饱，广西已有扣25糖厂收拔榨。目前已鱼收榨糖厂加吊上不开榨的校三家糖厂总姓榨蔗能力为创15万吨/朱日，占全区该总榨蔗能力赶62万吨的哀24.19麦%。规三月中下旬奉是广西糖厂论收榨的高峰焦期，尤其是龙3月芝18日老至贪4月10这帜个时间段臣，鹊各大集团在对这段时间集册中收榨。预页计到三月底廉，嚷广西将会有币55%左右详的糖厂收榨稀。党从目前收榨食的25家糖是厂生产情况甩来看，减产熟幅度大都在毅30%-4渡0%左右。解今年榨季时香间明显缩短翻，这一方面蜂是由于开榨紧推迟提前收侦榨的缘故，茄但追究其内皱在的原因恐币怕还是在于钞糖厂无糖可凑榨，今年普执遍反映糖料拣亩产和出糖变率较往年都廉明显偏低。树如此看来，赖糖市今年减攻产已成定局闷。2023明年2月19壁日公布的糖虾协公布的数裳据显示，伪预计比广西08/刃09骡榨季减产1编80万吨左窜右。按照目忠前的形势来蜓看，08/蜘09榨季广赛西减产或超备预期。嫁图逐8：痕全国糖料种叶植面积慈和产量铅从图8中我弯们发现糖料皆的播种面积弯与白糖产量折呈现明显的洋正相关系。芬此外，普我国蛛白糖晕生产弯还具有另外乳一个很重要斥的特性：秋非常强的周目期性锋。叼导致丹白烈糖生产这种陡周期性的主误要原因在于疗：一是糖料约种植具有自秘然的周期性葬生长规律。减如甘蔗种植谈一次，宿根躁可以生长3炭年；二是是耗周期性出现象的自然灾害泪也导致糖料近生产的强周吧期性公。江近十年来，森食糖生产大颂致上以5－淘6年为一个予生产周期，表基本上是2沸－3年连续格增产，接下均来的2－3突年连续减产庆。语如图柳8所示蹄，97/9牲8、98/核99、99典/00连续亚三个榨季处障于增产周期讲中。05/塑06榨季和卧06/07找榨季的产量海分别为88否1.5万吨枕和1199客.4万吨，旱07/08肺榨季食糖产御量再创历史丑新高，达到络1484.症02万吨，醋同比增加2斗3.7％，即是历史上超展过1000泡万吨产量的售第四个榨季柏。其中甘蔗族糖产量13冲67.91袄万吨，同比就增加27.练30％，甜劈菜糖产量为亿116.6觉1万吨，同彩比减少7.蕉03%。退到2023耍年时，20蛮06年的新微植蔗刚好进三入第三年，盯2007年号的新植蔗则层是第二年。竹按照白糖生棋产的这一周握期性推算，吗08/09骑榨季极大可替能面临着季季节性减产。适2.国内食况糖需求饭从需求方面轿来看，搬07/08秃榨季跨国内食糖的躺销量也上了淹一个新台阶烘，达到了1捉350万吨府，尽管有全戒球性的金融些以及估“盾三聚氰胺童”绩事件会影响辜到白糖的消初费需求，但乏整个国民经南济仍保持一响定增长速度遇，鹅我国食糖人砖均消费水平膛呈现逐步上重升态势根，根人们的白糖避消费习惯这还没有悬发生较大的闪变化。喝00/01玉榨季询我国食糖的鄙消费量为9静30万吨钻，艰而丹06/0关7惯榨季连食糖消费量狗达到125博0万吨，浮年复合增长绿率6.09芒％。但我国腾食糖人均年锡消费量仅有伍9千克娃；而世界的写平均水平是器21千克突。梅食糖的需求皆来源于替日常生活楼需求和工业妖需求，两者之占比分别为魄25％和7闸5％。根筐据食糖消费确增速测算衡，口食糖消费按夫照正常增长脏幅度6.0您9%站计算，08演/09榨季缓食糖消费量丢将达到14艰50万吨左木右。酱截至2月底甚，全国累计铸销糖415榴.89万吨介，同比减少吗90.29蛮万吨，2月而单月销糖1寸90万吨，猪同比增加2邻0万吨，相挺比去年2月真全国170忍万吨的销量基来说，今年邻是更上一层恨楼，淡季不附淡的特征明煤显，即使扣遣除掉30万嫂吨的国储糖丈，2月的单负月销量也是蚂罕见的。泰从敞目前现货市姓场上的销量营来看，糖市迈当前处于有想价无市的状筐况倒，览现货报价随逮期价走高不座断上调（如思图9所示）斯，但销量仍禽不乐观。然案而你由于目前是裙糖的消费淡和季，销量不分佳是很自然雄的事情，加汁之当前糖价贵处于高位，殿市场观望心栏理较为浓厚霜，大多数企许业也是按需葱购买，很少尤大量采购囤腾糖漆。食糖消费婚是具有一定辆的刚性需求蛛，并不会因聋为经济危机搂的影响而大针量减少糖的皱需求。此外贿，我国与巴原西等国有很介大的区别，刑白糖还没有漂大规模应用蓝在生物能源泄领域，大部区分还是以基详本需求为主须，需求具有为很强的刚性露。素从图奴10所示进，按我们会发现戏即使在白糖堆减产期内，述白糖的消费分量依然保持劝增长。这是尾因为白糖具减有很强的刚叠性需求，替裹代性弱，尽盈管目前也存择在一些替代华品：扇食糖的替代滤品有两大类冷，淀粉糖、路木糖、宰木糖醇等；阔另一类替代踢品是糖精、挨甜蜜素等，重但是由于其鞭产量只占很惑小一部分，筝对糖的替代醋性还较弱。音因此，可以沙说，产量的赚多少对未来探糖价的走势黎具有决定性挪作用。09役年糖市的一裳波牛市行情制正是在减产盛预期的推动凝下进行的，涛09年2月榜19号召开歪的糖协会议绝公布08/伞09榨季广恼西白糖由于民08年雨雪盒冰冻灾害以娱及农民施肥固不足等因素屋的影响，将晚大幅减产1驾80万吨左断右。然而稻08年雪灾之的那次行情往仍让人们记过忆犹新，致筒使此次滚市场对宰糖协公布的赢数据多有疑躺虑，认为在阁08/09想榨季需求萎粱缩以及面积挖增加的背景仍下，大幅减序产的可能性才不大。然而音，我们考虑抄到白糖3-钱5年的减产累周期，以及倒需求大幅萎躬缩的可能性裤较小的情况枝下，大幅减距产的可能性纱仍然存在。液图9：南宁郑现货价格走避势图劈图陪10争：白糖历年某产量和需求奉第三部分：迎技术分析命图俘11栽：白糖连续贯月线图绵图1护2嚷：白糖09其0合约周线渴图拍图锹13横：白糖09唇0合约日线委图密从券技术分析上距来看，郑糖挣在突破前期掩区间高点后叶，形成了一孔个双底的上秘涨形态。目观前郑糖继续引沿着5日均馒线上行，均歌线排列保持酬着良好的上咬涨趋势。从棵月、周线形禾态来看，郑利糖同样保持去着良好的中爪长期上涨趋威势说。从浪行结菊构上来看，哥目前糖市正课处弊于主升浪的迟一个上涨过服程中。动从持仓量上截看，郑糖持加仓量猛增至牙75万手，牢白糖交易空乌前的活跃。榴预计郑糖近攻期将向40角00点发起皆冲击，后市才上涨空间广末阔。浓第四部分劣2023年低白糖价格走昂势预测蠢根据经济学奋的基本原理继，决定糖价雪未来走势的裂根本代因素是撇供需状况学。07/0拼8榨季，忽全国食糖产毅量在148刑4万吨左丙