以经典价值策略为本规则化与流程化创造长期收益

一、基金经理一、基金经理、基金经理简介投研经验丰富工程师维下重视投资纪律性培文清大工硕14证从经7年基投管理经205在股任4年工进入券资业历东海券究安券高研员。2011年8加汇丰基金历研员高研究，015年9月基金理。工学学历背景和工程师作经历的加持下，吴培对投资决策的“规则化流程化”格外关注，重投资的纪律性希望够造明易的长投方时基金力广任研员间覆机电新军和钢铁行，后续宽研范，市挖投资会。目前金理管4品别汇晋龙优势汇晋策优汇晋价先锋丰晋珠角区域，模为155元02331。只品各定和色：汇丰晋信价值先锋汇晋信策略优选仓为散，了多波率制，合一风要的客；汇丰晋信龙头优势典的质业值资略，合长理的；汇丰晋信珠三角区域对偏弹，合有高风偏的。短期随市风的化四产的绩可能所长报差不自培职以四产品均得较的绩其中理间对长汇丰信值锋汇晋信三区同型基中名均位前0。表：吴培文在管公募金产品一览（截至03年3月31日）基金简称 投资类型 任职日期 Q1规模任职以来任职以来 同类排名（亿元）累计收益年化收益汇丰晋信价值先锋普通股票型--1.2713.74%2.02%2.48(8/35)汇丰晋信珠三角区域偏股混合型--12.9%1.69%2.13%(18/455)汇丰晋信策略优选偏股混合型--1.53%3.51%%(58/334)汇丰晋信龙头优势偏股混合型--1.01%2.82%(73/337)注：数据截至202/3/1，、投资理：经典价值投资策略的本土化应用根据们吴文定调研可其资法总结“以价值投为，结合经典主动管策和A股实践，打造规则化、流程化的长期投资方案。基金经承汇丰晋信基金有的可解释、可复制可预”的主动管理理行动理规化与程确产投策略长资期稳运跟市风变频繁；打造用长资方便投者自身资求偏选基金获期续的利益回报。结合经典主动管略和A股实践，打造续有的投资方案。金为基经个的征能与品特征划品征站在户角来计打以程的求资为规程认为具体的投资方案背后，要有稳定的原理、稳定投资过程、稳定的持仓征。基金经理借鉴巴菲、彼得·林奇约翰聂等资师价值资略发多不同格投方。个方合A股场征户，做了次过与创争为户长期资目前金经理已开发4套投资案并运用于4只在管的产品，包优企业策略、成长策、估值策略和混合策。低估值策：汇丰信价值先锋汇丰信值锋用估值低值为辅高股早期借策原来自约夫并合A特征了个是更侧于长以通会三子略相对强低估值成股配这策在A股容得较的益第改进加对业和个权的风控加超来分波动控争针地满部专客的控需具来基经理低值策略投规总为下条：主要低估值成长兼顾分成股处早中的期，慎资高名、估股；股票经BRE框测算具投价；股票低值好分和现金流有体，比他种略对息率一的求；成长性行业先成健公优；公司经营状况向。优质企业略：汇晋信龙头优势汇丰信头势用质企策，点资A股和股标中续有高R，且务有护河公司。个资案鉴原型自巴特并合A股征了点：动态筛选优质企过十余中经结不转型级不阶涌出的质业不同在进资时，要握征动态选合代征优质业以升合资回。投资好公司也要有值束对选的质业估值平行格关少投估存明溢的公，减少值险。对行业和个股实行控束分化资求发在现业置的前投组行业个股的集度行制即是对公，要集度控，减意风可能成影。成长策略汇丰晋珠三角区域汇丰信三区采偏成的点高速长同搭定成境转隐蔽产和周期股股驱力所异的个资借鉴原来于得奇并合A股征两点改进，速长的价标不仅以EG标准而将策动未来场间市空等因纳合考二改存在把的速长线以行高的超但条不的时可转入上几子略较衡的免担要的于品定的产要投于三角的股。混合策略汇丰晋策略优选汇丰信略选用上三策的合，有些似FOF的特。略混有大原：必须保混不因观偏消任一策则能致略平稳二对配可具有倾向如有把成长主则向长策因这能较高回果没有确成长主线则优考高E优企策，为这策的靠比有优。合略出标的容现出低关的更容实波降低动针年的金认为长略可以重考数经的的，质业略以点考线大消领域的标的，低估值策略可以重点考虑国企。总的来说吴培文的投的价值观主要体现三第一点是秉持长期主希望通过长期复利来现投资能力二点是本分投资用范化和流程化的管取将经典的投资策和学组合管理方法实位所采用的四个投资方案虽然各有点但都基于价值投资基本原理第三点是具清晰的产品理念每个品都有明确位，根据客户风偏来定制投资方案，非决于个人偏好。二、业绩表现：中长期业绩稳健，追求高夏普比率 选取培管时较、规相较的丰信价先作表进分，析时区为209年5月8至023年3月31，析提的指数证80数。业绩表现方面中长期绩较稳健任期累计超收益超过10基经理职丰价值绩明显跑证80数计收为10超益14同排前2（通票基金至2023/31从单度现看200年相同上弹不但021年202普通票基中别在前1和前30今一度现好，得过5正益，类前6。风险管理方面具较的回撤控制能力。管理金大约26低同证80指数近1年近3以单度最大撤况晋信值锋最回均低证8现较好回控制能力202年，快速跌基业波有所但后的弹行中得较的现。整体上看基金在长中取得了较好的风调后收益夏普比率显于同类平均与基经追求长期可持回报的投资理念一金经任期基普比为1显普通票基平的02除了200年以近1年近3和单度夏比，金也于类基的均水。针对撤制吴文示，心于用个相关的lpha构组。这方有于升合整的；同时有于现对制合波谓建相合根上加持股驱力的分散实当要好策略混、业散个股散并合动率跟测做调。图：基金累计收益率 图：基金累计超额收率注：统计区间为2019/05/18-2023/03/31，

注：统计区间为2019/05/18-2023/03/31，表：基金业（209018203033）任职期间近1年近3年今年以来2年1年0年超额14.2%1.18%6.53%1.60%3.66%1.63%收益 基金10.0%1.45%8.36%1.11%-3.90%3.42%基准1.80%-1.83%--2.79%同类排名2.48%%1.10%%2.07%1.50%7.06%最大回撤 基金2.37%1.40%2.37%2.37%1.03%基准3.96%1.32%3.96%2.04%1.18%1.52%夏普比率 基金-同类平均--注：选取的业绩基准为中证800指数；统计区间为2019/05/18-2023/03/31；同类排名为普通股票型基金，任职以来、近1年、近3年、今年以来、2022年、2021年、2020年具体排名分别为81/345、71/772、76/398、45/860、209/719、55/524、302/382，分析汇丰晋信价值锋业绩持续性基金对基准的季度和月度率较高业绩持续性好且季度平均超额收益较高。统基金经在管理产品期间每季度每月的超额收益情况基金季度胜率达67115，季度超额收区为5，12%，平季超收为。金度率为59（276月超收区间为，10%平月超额为1。图：基金每季度超额（相对中证0） 图：基金每月度超额（相对中证0）4 2 0 88 66442 2209-0209-0-30209-1-31200-0-31200-0-30200-0-30200-1-31201-0-31201-0-30201-0-30201-1-31202-0-31202-0-30202-0-30202-1-31203-0-31209-0-30209-0-31209-1-31209-1-31200-0-29200-0-30200-0-30200-0-31200-1-31200-1-31201-0-28201-0-30201-0-30201-0-31201-1-31201-1-31202-0-28202-0-30202-0-30202-0-31202-1-31202-1-31203-0-28-2 -2-4 -6 -6， ，考察金不市阶的表以现基在市场下行阶段的率最大回撤低于场的比高具备较强的逆境投资能力和撤制能力虽然在上阶的胜率相对较低基经理旨在弱化短期场动获取长期稳健的回报。 从季数来，市上行，金度为5659基最撤低市最回的度占78%（79；市下时基金度为83（5，金大撤于最大撤季占356 从月数来当上行基月胜为35（82基最撤低市最回的度占3%（103市下时基金度为831923金大撤于场最回的占83（1923图：基金及基准月度益率（按基准收益排） 图6基金及基准月最回（按基准收益率排序20151050-5-0

基金月度收益率 超额收益率 基准月度收益率

基金月度最大回撤 基准月度最大回撤181614121086420-5注：业绩基准为中证800指数，

注：业绩基准为中证800指数，三、资产配置三、资产配置：淡化择时，高仓位运作汇丰信值锋普股票基基合规股票为8095丰晋珠角域偏混合基，基金同定票为509%。基金经理淡化择整保持偏高仓位运市过热时适时降低仓以范风险晋价值锋作普股票型基，票本持在0%上高汇丰信三区在20之也本持在0右。吴培淡仓择在个市过阶基于市整以投策略值平判情调股仓位以控风。如021年A股场道投大热市整估处高位部热行板的估达史极值平基经择降低合位2014汇丰信值锋股仓位至1%接合规定限。图：基金资产配置比：汇丰晋信价值先锋 图：基金资产配置比：汇丰晋信珠三角域10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

股票 债券 基金 银行存款 其他

10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%209-0-30209-209-0-30209-0-30209-1-31200-0-31201-0-30201-1-31202-0-31202-0-30202-0-30202-1-31203-0-31

股票 债券 基金 银行存款 其他， ，四、行业配置四、行业配置：无特定偏好，适时切换、保持分散对基中年所露所有股行分汇判基偏的业板块行板分采中信级分类，并根据行业归类为体板块赛道，具体行业题划分为周期、中游制、医药、消费、金融地、TMT六块。块分照信级行分具如：1消费块食饮、电、林渔商零、纺服、费服、轻制；2中游造电设及能源汽、械国军工综；3周期块钢、炭有色属石石、础化、通输建、建、力公事；4金融产银、银金融综金、地；TMT板：子通计算、媒；医药块医。基金经理能力圈广泛，投资中十分重视投资的灵活性和“广度，各个板块均有投资，适时进行行业切换。培为低值股局特定业同均可掘低值长明配偏在29H22002，汇丰信值锋的配置为衡以消周期金地为主分行分；220年，基经减仓消，仓、融产中制；022年置重再调明仓消TT块契疫情、数字经的资线这为基今以的弹下了础。重视组合分散避单行业风险暴露不时期投主的重但基板配整较均衡并从中信一行的置始终持对散特助降组波险一来基经控一业仓位占不过0。图：基板块配：汇丰晋信价值先锋 图1：基金中信一级行配置：汇丰晋信价先锋， ，时间板_TOP1板块_TOP2板块时间板_TOP1板块_TOP2板块_TOP3_TOP1_TOP2_TOP3_TOP4_TOP520192消费板块(30.4%)周期板块(29.2%)金融地产(14.2%)食品饮料(12.6%)医药(10.8%)交通运输(9.09%)建材(7.24%)非银行金融(7.16%)20194消费板块(24.0%)金融地产(22.9%)周期板块(20.3%)非银行金融(10.9%)食品饮料(9.79%)银行(9.64%)家电(7.95%)建材(6.79%)20202消费板块(22.4%)周期板块(22.4%)医药板块(16.5%)医药(16.5%)非银行金融(12.3%)有色金属(10.4%)计算机(8.37%)国防军工(7.95%)20204周期板块(36.6%)金融地产(35.6%)中游制造(27.4%)非银行金融(29.4%)国防军工(18.3%)基础化工(15.7%)交通运输(9.69%)银行(6.21%)20212周期板块(32.2%)中游制造(25.6%)金融地产(14.9%)交通运输(16.9%)银行(12.1%)电新(8.18%)国防军工(7.92%)家电(7.86%)20214中游制造(24.7%)医药板块(21.9%)周期板块(21.2%)医药(21.9%)国防军工(13.2%)电子(10.7%)交通运输(10.6%)电新(10.0%)20222消费板块(35.1%)TMT板块(34.6%)金融地产(12.9%)计算机(13.5%)非银行金融(12.9%)食品饮料(12.4%)医药(11.0%)通信(10.5%)20224消费板块(43.4%)TMT板块(34.5%)医药板块(13.2%)计算机(20.7%)食品饮料(19.2%)医药(13.2%)通信(9.68%)消费者服务(7.26%)注“电新”指中信一级行业的“电力设备及新能源”，相比之下汇丰晋信珠角区域体现出更高行集中度和行业轮动度没有明的高成长机时仍保持适当均衡金在208重期板包交电等200重国军022年开重仓TT以算机为主一面丰珠三区规相较调灵另方面该产偏长略当在确性高的高速成长主线时，基金理会集中配置；但是在资主线尚未明确时，基经理仍然会相对均衡地置于不同策略体现行配上较均衡如2194022、22142022。图1：基金行业板块配：汇丰晋信珠三角域 图1：基金中信一级行配置：汇丰晋信珠角域， ，五、风格偏好五、风格偏好整体均衡，重视估值性价比量化与基金评价团队以市值、价值、盈利因子及成长因子为风格划分的核心，具体来说，市值因子考虑总市值、流通市值；价值指标考虑市盈率、市净率、市销率、市现率、股息率等估值指标；成长因子主要考虑净利润、营业收入和ROE历史平均增长率，净利润预期增长率、营业收入预期增长率和ROE预期增长率采用一致预期数据计算未来平均增长率；盈利因子重点关注ROE、ROA和ROIC等盈利指标。因子格值面通股票子值市值利成因方划分中低档中市因按市值因降排的数1030来分市因子前10的大股前10%30的中股后70%为小股价、利成长子前30和后0分位进划。据历业分，大和大股业绩也有明的为了更晰解金市值格配我大盘进步为超盘和大盘股我将值前3个股分超盘。基金经理整体风格均低估值策下明显超价值型标的风面基经对同区间的有所配为体中大为估风丰信值锋采用估策因于高值的的投资对少以估、均估风标持为主相的成风也偏衡重估和长性平。表：基金各报告期全持仓风格标签：汇晋价值先锋时间市值因子价值因子盈利因子成长因子21Q2大盘均衡估值高盈利均衡成长21Q4大盘均衡估值高盈利均衡成长22Q2中盘均衡估值高盈利均衡成长22Q4大盘均衡估值均衡盈利均衡成长22Q2大盘低估值均衡盈利均衡成长22Q4中盘均衡估值均衡盈利均衡成长22Q2中盘均衡估值高盈利均衡成长22Q4中盘均衡估值均衡盈利低成长，图1：基金全部持股市风格：汇丰晋信价先锋 图1：基金全部持股估风格：汇丰晋信价先锋10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20209Q2

超大盘 大盘 中盘 小盘

10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20209Q2

低估值 均衡估值 高估值， ，图1：基金全部持股盈风格：汇丰晋信价先锋 图1：基金全部持股成风格：汇丰晋信价先锋10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20209Q2

高盈利 均衡盈利 低盈利

10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20209Q2

高成长 均衡成长 低成长， ，进一察金于全场股金风超低情可发在均的础汇信价先市值上相超中超大风上配值均估低高值组体出风体符基经理的投策，且持定的格定。吴培文表示在投资中没有特别考虑市值素而是更多地在寻找低的标的历上资电信营国有大险标都是市风但些年场被估标比较地现中市领此取的个当中市的多。图1：市值风格配置S市场：汇丰晋信价先锋 图1：价值风格配置S市场：汇丰晋信价先锋03超大盘大盘中盘小盘超大盘大盘中盘小盘010-01-02-03-04

09Q209Q400Q200Q401Q201Q402Q202Q4

110601-04

09Q209Q400Q200Q4低估值均衡估值高估值01Q201Q402Q202Q4低估值均衡估值高估值， ，对于丰信三区品略位对长但投高成的同也搭稳长境转股隐资股周等股驱力所异标别当在把握高成主基金理进行较高例配但不具相均配置种策降险因此整体上看基经理在管理汇丰晋信珠三角区域时风仍然较为均衡但当出现高成长性的机时对估值的容忍度适提并集中配置比时间市值因子价值因子盈利因子成长因子21Q4大盘低估值高盈利均衡成长21Q2中盘均衡估值高盈利均衡成长21Q4大盘低估值均衡盈利均衡成长21Q2大盘均衡估值高盈利均衡成长2时间市值因子价值因子盈利因子成长因子21Q4大盘低估值高盈利均衡成长21Q2中盘均衡估值高盈利均衡成长21Q4大盘低估值均衡盈利均衡成长21Q2大盘均衡估值高盈利均衡成长21Q4大盘均衡估值高盈利均衡成长22Q2中盘均衡估值均衡盈利均衡成长22Q4大盘高估值均衡盈利均衡成长22Q2中盘均衡估值均衡盈利均衡成长22Q4中盘均衡估值均衡盈利均衡成长22Q2中盘均衡估值高盈利均衡成长22Q4中盘高估值低盈利均衡成长，六、持仓分析低估值成长为核心子策略，灵活把握投资机会 本节以汇丰晋信价值为例，分析基金经理的持仓特征。上文中提到，基金经理基于“估值-盈利”的选股框架，采低估成、分成、早期股3个略进组搭，中以低值略主。 低估值成长策略丰信价先的策组合的重例从基经过重股的标签来看，低估值、均衡估值的占比较高。最新一期重仓股中，偏低估值的标的包括健康元、晨光生物等。此此前TT板经了度的调具了定安全际基经在年4份定计机为重配置方随后基信号增叠政数字济支以人智等点催金理不断确一资除了字金还看季线的及年估值复可能带的资会这投资线具一估成长性比。高分红成长策略对于标的的业绩成长性要求低，更多关注公司的分能力。基金过往持仓中中国核电中国国动的均于策的表的以公所行垒务营备稳的经营现流分能估值备高安边以国动例022年二度入仓基经理，中国有7的息和A股期报相同时股处低的况有定值能够来的增，望够来较的期报。早中期周期股策略过左布处经周底部取业上司绩股涨收的投资策处经周底公投价被场忽视低估向空较随营期底升，公司绩速及估双股弹高基经所义期股限煤钢具备统意义的周期行业，同时还包括券商、游戏、旅游等股价驱动力具有周期属性的行业。基金过往持仓中，中信证中青、七娱均于该略代标。表：汇丰晋信价值先重仓股明细（部分最一期重仓股加粗）期数值（万）中国平安非银金融72019期数值（万）中国平安非银金融720196302021331566超大盘低估值高盈利均衡成长宁沪高速交通运输620199302021930404大盘均衡估值高盈利低成长伊利股份食品饮料5201963020233312118超大盘高估值高盈利均衡成长健康元医药5202123120233311912中盘低估值均衡盈利均衡成长中信证券非银金融5201923120229301691超大盘均衡估值低盈利均衡成长中航机电国防军工520203312021930396大盘均衡估值均衡盈利均衡成长中国移动通信4202263020233312769大盘低估值均衡盈利低成长晨光生物食品饮料4202263020233312486小盘低估值高盈利均衡成长中国太保非银金融4202093020223311063超大盘低估值高盈利均衡成长康德莱医药3202123120226301914小盘均衡估值高盈利均衡成长中际旭创通信3202263020222311895中盘均衡估值均衡盈利均衡成长生物股份农林牧渔320199302021231578中盘高估值均衡盈利低成长美的集团家电320196302019231394超大盘均衡估值高盈利均衡成长华泰证券非银金融320203312020930366超大盘均衡估值低盈利高成长重庆水务公用事业320213312021930364大盘均衡估值高盈利均衡成长海螺水泥建材320196302019231361超大盘低估值高盈利高成长羚锐制药医药320213312021930339小盘低估值高盈利均衡成长艾华集团电子320213312021930294中盘均衡估值高盈利均衡成长中科软计算机2202223120233312461中盘高估值高盈利低成长深信服计算机2202223120233312408大盘高估值低盈利均衡成长工商银行银行220213312021630454超大盘低估值均衡盈利低成长四维图新计算机220203312020630238大盘高估值低盈利均衡成长

报告期最早 报告期最晚 平均持有

市值因子 价值因子 盈利因子 成长因子，注1：最早报告期是指基金经理任期起该股票第一次出现在前十大重仓股的季度,最晚报告期是该股票最后一次出现在前十大的季度注2：平均持有市值指每个持有季度的持有市值的平均值；注3：仅列示基金经理任职期间重仓持有期数达到2次及上的个股。名次20233/31202212/名次20233/31202212/120229/3020226/3020223/31202112/120219/3020216/3020213/311中国移动中国移动伊利股份中信证券中国太保中航电子国电南瑞工商银行中国建筑2健康元晨光生物中国移动伊利股份中国联通生物股份重庆水务农业银行工商银行3深信服伊利股份晨光生物康德莱中信证券健康元羚锐制药中国外运中国太保4中科软王府井中信证券晨光生物长信科技中航机电宁沪高速威海广泰威海广泰5国网信通中科软中科曙光中际旭创健康元小熊电器许继电气重庆水务宁沪高速6晨光生物 海油发展健康元中国移动康德莱康德莱中航机电羚锐制药重庆水务7广州酒家深信服中国人寿中科曙光天目湖平高电气中国外运艾华集团羚锐制药8长虹美菱健康元中青旅中青旅新宝股份长信科技艾华集团宁沪高速中国平安9伊利股份中际旭创三七互娱新宝股份玲珑轮胎中国联通安科瑞富安娜中国电影10居然之家中国电信中际旭创三七互娱水星家纺水晶光电中国核电正泰电器艾华集团占股 30.17%33.01%34.77%32.43%35.10%41.36%43.06%49.21%53.80%票比注“占股票比”指前十大重仓股占当期股票投资市值比；颜色标识202/3/1-203/331期间重仓达到3次及以上的股，我们据金期告露的票入本卖收入算金年双换手手为U报告买票成本额报期出票收总额V近3季度均益模在基础照金手所处分数区间其行1010的打，手最的金得为10可以发现，基金经理投资灵，手率相对较高。结合金理投理和框来换可源于个是主线适切以的视寻投资机会灵调二组估值再金理估值控为组持仓格涨升值平上，基金理根其于司估合性判，机卖以现益。采用动股全持计基的股门样据标位进行010的分得为00的基的股门最基金持仓热门度低，金经理不盲目追逐点坚持独立思考。00以来基每个半度度告全持仓持热度处偏股金最的20秉持低值长略核心独进行投思和值断。图1：换手率相对得汇丰晋信价值先锋 图2：持股热门度相对：汇丰晋信价值锋0

0

0

0 0 0 08030209Q4200Q2200Q4201Q2201Q4202Q2202Q4 209Q4200Q2200Q4201Q2201Q4202Q2202Q48030， ，七、基金公司：借鉴外方股东先进经验，特色产品创新理念 汇丰信金立于205年1月公总设于上，册本2。公为外资金司，东括山西托份限司汇丰球资理英，持比分为1和49。投研体系建设方面形了以BRE策略为核心的投研体系。丰信金非重投策程的早就汇全的BRE投体引入到A场，为丰信股择的心略致于造“解、可复、预”投业