第五章运输基建项目的投融资与经营

第六章运输基建项目投资、融资与经营引子第一节运输基建项目建设程序及项目管理第二节运输基建项目投资与融资第三节运输基础设施的经营管理引子

运输基建项目是指各种运输方式的基础设施建设项目，包括：铁路路线和车站、公路和城市道路、地铁和轻轨、港口、机场、输油管线等。基础设施是一个国家国民经济的社会管理资本，是国家全部经济活动、社会活动赖以存在和正常运行的基础条件。这些基础条件决定着该国经济活力的水平和人民生活的水平。世界银行在《1994年世界发展报告：为发展提供基础设施》中，将基础设施划分为:世界银行的划分：

基础设施

经济基础设施

社会基础设施1993年十四届三中全会《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》将我国的投资分为三个大的类别：竞争性项目投资——由企业自主决策，自担风险，所需贷款由商业银行自主决定，自负盈亏；基础性项目投资——由中央政府负责国家重大项目，地方政府负责本地的基础性建设项目，所需资金应进行统一规划，由由国家开发银行等政策性银行，通过国家财政投融资，也可通过金融债券等渠道筹资。可以采取控股、参股和政策性优惠贷款等形式进行。基础性投资项目必须建立企业法人制度，企业法人对项目筹划、筹资、建设直至生产经营、归还贷款本息以及资产保值增值全过程负责。社会公益性项目投资——建设由政府负责，由政府通过财政统筹安排。运输业提供的某些产品是公共品，带有较强的社会公益性，但作为投资项目，则不宜列为社会公益性项目，也不宜列为竞争性投资项目。运输基础设施项目投资的性质应属于基础性项目投资。项目投资社会公益性项目投资基础性项目投资竞争性项目投资我国对项目投资的分类

第一节运输基建项目的建设程序及项目管理基本建设程序的作用和意义

基本建设程序运输基建项目管理概要一、基本建设程序的作用和意义基本建设——就是指把原材料转化为固定资产的过程基本建设项目具有投资额大、建设周期长、耗费的资源多的特点，而运输建设项目更是对一个地区乃至国家的环境和经济发展具有较大影响，与人民生活息息相关。基本建设程序——基本建设项目的建设程序。它是基本建设项目从规划决策、设计、施工到竣工验收运营的整个建设过程所必须遵循的工作顺序。基本建设程序的作用——基本建设程序管理是国家对基本建设项目进行管理的手段。在社会主义市场经济条件下，政府不一定直接介入工程建设，但可通过在建设程序上的管理达到宏观调控的目的。基本建设程序是多年建设项目管理经验的积累，是人们对建设规律的总结，是建设项目科学决策和顺利进行的重要保证。随意忽略基本建设程序中的某个阶段或改变其顺序，不仅会造成资源的浪费，而且将导致或是盲目发展或是贻误地区经济的开发时机，从而危及国民经济的健康发展。二、基本建设程序我国的基本建设程序的重大变化（主要变化）：①在项目决策阶段——可行性研究；②在项目建设市场的培育中——招标投标制度；③在项目实施(设计和建设施工）阶段——监理制度。这使我国的工程建设进一步顺应了市场经济的要求，并与国际惯例基本趋于一致。另外，增加了项目环境影响评价报告的审批制度，但环境影响评价与项目工程可行性研究同步进行，可以理解为环境影响评价是工可的一部分。但实际上环境影响评价贯穿项目建设的全过程。涉及法令法规：基本法《中华人民共和国环境保护法（试行）》－1973专项法《中华人民共和国海洋环境保护法》、……大气污染……水污染防治法行政法规《建设项目环境保护管理条例》－1998《交通建设项目环境保护管理办法》－1990现代项目周期理论把项目周期简单划分成三个时期（阶段）：一是投资前时期，包括投资机会选择、项目建议书、可行性研究和项目评估和决策；二是投资时期，包括投资项目的选址、设计、施工、生产准备、竣工验收交付使用；三是生产和使用时期，包括项目的后评估、实现生产经营目标、资金回收。我国现行的基本建设程序可分为四个阶段：决策阶段、设计阶段、施工阶段、验收运营阶段。基本建设程序初步设计设计监理招标拨款拨款技术设计施工图设计工程概算修正概算施工图预算设计监理工程设计设计招标施工监理招标施工招标施工监理施工组织施工开工准备施工预算竣工验收交付运营竣工决算规模地点年度计划、拨款或筹资区域经济规划与产业布局运输网规划道路网规划项目建议书、预可行性研究可行性研究规划项目投资估算工程项目投资估算计划任务书决策阶段设计阶段施工阶段验收运营阶段英国新建公路项目的建设程序运输基建项目可能会耗费国家巨大资金和资源，特别是可能对地区的环境和人们生活带来影响，因此各国对运输基建项目的实施管理均较为谨慎。例如，在英国，新建公路项目要经过大约12年的论证准备阶段然后才能施工实施：第1—4年：项目方案调查阶段第4—5年：交通大臣第一次决策和公众商议阶段第5—5.5年：交通大臣第二次决策阶段第5.5—7.5年：法定审批程序阶段第7.5—9.5年：对公众做进一步的公开咨询阶段第9.5—10年：将监察长的报告交各有关政府部门进行审议、写出报告并提出决定草案第10—10.5年：交通大臣第三次决策阶段。确信不会有司法审

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查风险时他将发布此项指令第10.5—12年：施工前的准备和交通大臣第四次决策阶段。这一阶段将完成施工图设计、进行工程招标、交通大臣对工程预算等进行决策等三、运输基建项目管理概要运输基建项目中铁路、高速公路、机场、港口码头大多是一些超大的建设项目，携着巨大的资金和风险。在当今电子信息时代，实现如此巨大的建设项目并达到预期目标，需要具备现代项目管理的理念和知识。本小节将通过：“现代项目的含义及特征”、“投资项目的管理任务”、“现代项目管理的基本原则”、等三个方面从现代项目管理的角度来论述运输基建项目管理的基本内容和思想。三、运输基建项目管理概要1、现代项目的含义及特征“现代项目”通常是指，作为管理对象，按限定时间、预算和质量标准完成的一次性任务。其主要特征为：

1）项目实施的一次性。

2）项目有明确的目标。项目的目标有成果性目标（如产品的规格、品种、生产能力）和约束性目标（如工期、质量等）。

3）项目作为管理对象的整体性。一个项目是一个整体，在按其需要配置生产要素时，必须追求高的费用效益，做到数量、质量、结构的总体优化。

4）项目与环境之间的相互制约性。一方面，项目总是在一定的环境下立项、实施、交付使用，要受环境的制约；另一方面项目在其寿命全过程中又对环境造成正负两方面的影响。每个项目都必须具备上述四个特征，缺一不可。2、现代项目管理的任务

现代项目的实施过程是将一定数量的资金或有形、无形的资产投放于某种对象形成实物资产，以取得一定的经济收益或社会效益的活动。其管理的任务主要包括：1）项目组织（明确项目组织关系、设计项目组织结构、挑选项目经理班子、制订项目管理制度和建立项目信息管理系统等）2）进度控制（方案的科学决策、计划的优化编制和实施有效控制等）。3）费用控制（编制费用计划、审核费用支出、分析费用变化情况、研究费用减少途径和采取费用控制措施等）。4）质量控制（各项工作的质量要求与预防措施、各个方面的质量监督与验收以及各个阶段的质量处理与控制等）。5）合同管理（合同签订、合同文件的执行、合同纠纷的处理和索赔事宜的处理等）。3、现代项目管理的基本原则1）科学化、民主化原则首先，要按照科学的决策程序进行。就是坚持“先论证、后决策”的原则。其次，需要贯彻民主的原则，依靠群众的智慧，广泛集中经济、技术、管理等各方面专家的意见，集思广益

2）系统性原则把项目看作国民经济大系统中的一个子系统，从整个系统的角度看项目的可行性与实际效用，并寻求其总体效益的最优化3）资金的时间价值原则在项目管理过程中，要考虑资金的时间价值，考虑机会成本4）责任、利益、风险对称的原则要赋予投资主体严格的经济责任，明确“谁决策，谁负责”、“谁投资，谁受益”、“谁受益，谁担险”。第二节运输基建项目筹资与项目融资运输基建项目筹资项目融资概要项目融资发展现状及案例一、运输基建项目筹资根据项目筹资中能否让市场发挥作用，可将我国运输基础设施建设分成两类：

建设项目

非经营性项目经营性项目（完全公益性项目）

纯经营性项目

准经营性项目一、运输基建项目筹资1、运输基础设施投资主体

1）非经营性项目的投资主体①中央政府（铁道部、交通部、民航总局等）。②地方政府（省、市(地)、县、乡政府对本地区管辖的非经营性公路投资建设，对已有公路投资大修和维护等）。③企业、公司、个人：主要是他们的捐资。

2）经营性项目的投资主体①政府（包括部委和地方）：现阶段政府投资的主要来源是预算内投资、政府性建设基金、政府财政债券等。政府投资可同其它投资一起作为经营性投资资金，全部实行有偿使用。②国内企业公司：一些企业把运输基础设施作为一个投资方向。③外商和外国政府：投资项目涉及到公路、桥梁、港口、机场、隧道、管道和城市道路等等。④个体：通过筹集资金等方式，一些个体也成为投资主体。一、运输基建项目筹资1、运输基础设施投资主体2、运输基础设施的建设资金渠道

运输基建项目的筹资方式

资金渠道筹资方式国家财政部属基金地方财政商业银行非银行金融机构企业公司个体外国政府国外金融机构非上市上市吸收投资和捐资☆☆☆

☆

☆☆

自有资金

☆☆

贷款☆☆☆☆☆

☆☆发行债券☆

☆☆☆☆

☆发行股票☆

☆☆☆☆

☆发行可转换债券☆

☆☆☆

☆

☆转让经营权

☆☆

☆组建产业投资基金

☆

☆项目融资

☆☆☆

☆一、运输基建项目筹资1、运输基础设施投资主体2、运输基础设施的建设资金渠道

各种运输方式的基建项目建设中，以道路建设项目的筹资最为开放和活跃。1986年以来，我国高速公路建设从无到有，总建成里程1.9万里（2001年底），很大一部分是靠社会集资和融资来建设的。今后还会进一步加大社会融资的比重。例如，上海在“十五”期间计划修建高速公路所需的总费用达400亿元，而上海市政府每年对各类公路建设的总投资仅为3亿元，如按传统方式，靠国家投资建造，需一、二百年才能完成。我国在“十五”期间计划公路建设投资需求近一万亿元，有五千多亿元的资金缺口需要通过市场筹资解决。随着融资体制的改革，公路建设资金从主要依靠国家投资、拨改贷、贷款、到主要依靠社会筹资和项目融资，闯出了一条靠社会资金搞建设的路子，现在已经基本做到“贷款修路、收费还贷，滚动发展”，几乎不需国家财政投入就可以实现公路建设的快速发展。

表6.2-2列出国家资金在公路建设资金来源所占比例。年份(国家统计：行业投资)国家投资部专项资金利用外资国内贷款企事业自筹地方自筹以工代賑其它资金合计97(302)资金（亿元）9.5119.68216810.9655.95.6204.21256.1比例（%）0.769.56.613.40.8752.20.4516.310098(1061)资金（亿元）168.3117.7109.9773.438.5786.711.7125.72131.8比例（%）7.95.55.136.31.836.90.55.9100一、柜运输散基建卖项目样筹资1、运躲输基执础设笨施投贸资主存体2、运磨输基孕础设薪施的词建设束资金盼渠道——债券、股凡票、肥可转竿换债丢券、转让裁经营按权、索组建雪产业简投资拢基金屋、项所目融古资以下桨简要袄介绍懒运输变基建铅项目菊（以款高速福公路闸项目公为主屡）的寨主要扫筹资自方式敌。1）债券发行受债券漫是筹仪集公鬼路建讯设资喷金较塞为便顽利的夕一种勤方式折，它呼不改跟变投棒资主战体，遗也不鬼必对漫现有轻的建透设和务管理傍方式搂进行励改革吨，容副易被涨公众丹接受女。债馒券的亦种类烂包括国债就、政裙策性统金融想债券蚕和企阁业债贷券。目撕前公展路建映设债汁券均排纳入读企业婶债券辰的管方理范油畴。企业测债券以其脊手续懒简便段、成照本低果、期断限长置等优防势，铺成为沃一些挑信誉稳、资烫质良奋好的溉大型非企业油集团恋参与朗资本党市场搂运作夺的重记要手蔬段，挺非常推适合梳于作岂为交垒通基遣础设纲施项弊目的驴融资获手段殃。企滨业债柿券与器银行漫贷款么相比叙，无捏需每讯季付伸息，陡只需阿到期存一次书还本梢付息(附息炕债券份为每趴年付扎息一吓次)，总教的融坦资成免本相谦对较捞低。例如心，杭钩州交万通投揭资有困限公刚司为架筹集杭州再绕城另高速微公路建设仿资金扁，于19饮99年10月，摊发行既了1亿元暴企业掠债券胜，期煤限5年，丑年利准率为4.壤03菊%，比虚同期态银行狮贷款予利率相低了定两个雨百分饿点。执虽然观发行焦伊始交，恰担逢国窃家有映关征倒收利挖息税逮的措卵施出峰台，虾对债谷券的刚销售皆造成委一定甜影响情，但廊最终看在规却定的诞期限挂内还勤是顺独利地呜完成踢了销沾售。嚼这说产明，先在当亿前银哲行利动率低误下，梨导致悠债券绣票面回利率蠢亦处秀于历乘史低回位的功情况床下，跟高速帮公路迅债券斤在投黄资者兽的投袍资视钱野中吐仍具煎有一植定地斧位。一、孤运输煌基建涨项目炼筹资1、运导输基乡丰础设驼施投纽奉资主钢体2、运桂输基揉础设暖施的泥建设抄资金容渠道——债券红、股票、可虫转换详债券曲、转让布经营踢权、们组建斜产业券投资院基金冒、项驾目融败资2）股票目前匙，我嗓国高皂速公狐路通筐过股料票市避场筹隔集资惕金主遗要有辩两种帅形式闸，一哪是境寸内上性市A股和洽境内赴上市B股，B股是乔境外幸投资际者用悉外汇抹买卖水的境忌内上欲市股纲票。居另一获种是雹直接妹在香范港股架票市宴场上旁市的H股。川截止19真98年底子我国元在香羽港股跨市上立市的翻高速券公路黄股份执有限店公司赞有五桑家，粉共计奴融资11妨5.将7亿元换人民懒币。时截止20浑01年底台在我稼国国巡寿内上宏市的胜公路薪股份篮公司刺共有12家，酒共计自融集产资金87汪.7亿元抖人民哥币。17家在衰境内阻、外拐成功等上市份的高叨速公负路股馅份公斧司共具融资咳近20放3.滑4亿元蕉，标巨志着摊股票畜融资旱成为看我国麦高速伪公路探筹集罢建设悬资金衫的方移式之宁一。根据庄高速爹公路期新建蒸和已美建成敞两种结情况称，实送施高堆速公猛路股棕份制铃及上狐市发烦行股滴票的史方法姻和基加本程金序有也两种侵。对殃于新烈建高宅速公闸路，或其具剧体操缩慧作步暮骤是驾：按聪照《公司宋法》的要辟求，怎由几求个发触起人木共同段拟定止发起糊人协辱议、红章程柔等，千经有滑关部乳门批硬准和团工商灰登记御即可绑成立化有限免责任蹄公司统或股捡份有雁限公棕司。宿资本犁金一嗓般应龙在整俭个公语路项奶目总结造价盟的30联%或以祝上，葱也可蛮以按馒分期膨建设浴分段夸投资察的30范%作为玻首期茫资本规金，农以后翼按工少程进揪展分纯期追职加资揪本金水。这时样高尘速公素路就税可以钉按股所份制灯进行堪筹资谅、建使设和染营运他。一、魔运输乞基建仪项目冻筹资1、运盯输基茫础设混施投赞资主搁体2、运圆输基找础设特施的侦建设戏资金西渠道——债券罪、股吼票、可转席换债客券、转让晶经营剂权、沟组建衫产业除投资址基金脱、项稿目融朴资3）可转宴换债岛券可转定换债束券是钢指发救行人咳依照节法定袋程序冰发行嗓，在饭一定穷时期捉内依愚据约趟定的侧条件童可以兆转换侍成股谊份的哈公司佳债券兆。即站可转投换债刺券的救持有友人除驳可获斥得债饱券的牙固定长利息搂（一片般低贯于普厨通债劈燕券的孩利息副）外冒，还总可以宝在指甲定时良间以栋约定视条件惑将债披券转侧换为神发行状公司随的股躲票，双通过附出售串股票逐获取邻资本易利。棍可转仆换债泻券兼兄有股钥票和旷债券针的双景重性渣质，急是一校种综勤合的笋高级弱融资收工具震。经国活务院鼓批准钟，于19熊97年发慕布的《可转焰换债迎券管声理暂要行办博法》，标拖志着召中国妨可转穷换债故券的火发行吐正式江走上踪蝶正轨捏。发恭行可唤转换伯债券田至少遥要满狐足两您个条钞件：咏一是等处于勿成长换阶段贤，有爽比较颗可靠动的业吊绩增公长基漫础与驼比较略看好匹的增晓长机五会；雾二是偶财务潜结构鲜比较口稳健符，能嘱够承攻受新辈增债祸务。一、剧运输智基建献项目潜筹资1、运自输基语础设悬施投峡资主广体2、运亮输基睁础设蹄施的泡建设筝资金塌渠道——债券醒、股诉票、冠可转劳换债震券、转让鄙经营夹权、组多建产翁业投猛资基验金、楼项目速融资4）转让中经营器权通过脖转让遥经营驼权融甲资的体方法碗主要貌适合妻公路归建设垃。这顺里是牧指是防由政目府将翼运输策基础饥设施府建成示之后码，再背把经刃营权仅有偿尽转让贷给受感让人鸡。利继用经钞营权拌转让壶可将碰投资仓和未殿来的缺部分固收益场提前政收回爸用于开新的溪项目筛建设衰。经驴营权各转让斜可能滑会减意少一伸部分电利润屠，但凯可以拼解决舍当前轮公路蛇（或隔基础来设施档）建备设资络金严吼重不墓足问惯题。淘同时脆可以拐为国牢外资竖金和留私人勒资本悔参与义公路币（或政基础涉设施乳）建猫设项夫目创煮造条牙件。转让盖经营拴权融歇资的舟有关手理论政问题梨将在调下一安节中赚专门雷讨论壤。一、异运输热基建概项目深筹资1、运荣输基突础设膏施投昼资主问体2、运怀输基弄础设则施的疲建设过资金江渠道——债券其、股揉票、院可转讨换债水券、转让评经营录权、组建插产业材投资化基金、项货目融生资5）组建匪产业偷投资痕基金产业嚷投资生基金筝是西委方发子达国戒家惯净用的谣一种捡金融阔工具庭。主堤要是馆通过继发行母基金她收益表券筹恳集资坑金，场交由姨专家语组成川的投市资管休理机唐构运与作，基投资轰收益叹按资谢分配粪。产中业投植资基赏金是匪对实坝业项畅目进块行长立期投猴资的姨一种御投资探基金风。一、丝式运输计基建范项目雀筹资1、运口输基竟础设晌施投辰资主逮体2、运掘输基鞭础设桃施的叼建设帽资金地渠道——债券港、股蔑票、融可转铁换债在券、转让亮经营驻权、留组建姐产业驾投资昌基金泻、项目伐融资6）项目孟融资项目坑融资溜是一舍种新宇型的块社会驴融资携方式炭，其泄雏形辰出现资于20世纪60年代货，70年代雁初被帅运用六于建闸矿融强资，晋后来规逐渐托在一珍些大英型基拍础设朴施建任设项克目中意得到越广泛仓运用格。目牧前，别项目快融资巴已受越到世座界上题许多弄国家见的重裙视，播并被缠许多堂国家版采用普。在游发展烧中国突家，傅项目冈融资束的适厨用范克围主团要集气中在反基础腾设施煎建设默方面欣，如私公路叉及其仔配套棉设施庄、港驶口设昏施、馅机场驳建设定、发垫电配资电及袄有关是设施各、电类信设颂施等播。在我培国，幕项目粘融资咬一开紧始是糠作为欢一种巡寿引进料外资猪进行红基础并设施易建设歇的重脖要手黑段。眯我国讽公路匙建设联利用夸外资落的主疫要来浮源是绣国际你金融同组织布和外约国政况府。到19愤98年底，我翁国已侵在l0罩0多个稻公路趟项目把建设粉中利唱用国立外资榆金，亚建设载（包踢括建梳成后风转让鸭经营唐权）浙公路袭近50高00公km，利萝用外炊资超苏过50亿美布元。一、血运输储基建诞项目什筹资1、运近输基雁础设凭施投座资主嘴体2、运节输基句础设皂施的轻建设醒资金蝇渠道3、几厌种典剧型筹姻资方罪式的植资金牧成本资金昼成本馅是指胡为筹洒措并荷使用携资金描而支镜付的恰费用丑，即蕉它包倍括资艇金筹德措成破本和嘉资金乎占用尘成本查。资金乖筹措仿成本主要清有：跪发行武股票比和债怜券支娱付的舅印刷泥费、要发行桌手续易费、娘律师你费、逮注册炉费、废代办贪费、涛资信稍评估淋费和漂公证缩慧费等顺等。资金灶占用米成本主要丑有：垫股票赖的股妥息、挪银行毫借款乳利息侧和发妖行债击券利沃息等湖。资扬金成肢本除间了与同筹资解方式和有关历外，撤还与裤项目扰的投粉资风规险、例筹资赖数额挎、还牵贷期榨限、海财务墨信誉舅等因摔素有示关。乖在基卫本建算设中椅，资捧金成其本是击评价凑一个主项目凑筹资察方案瞧是否件合理景的评扁价标释准之滩一，只有便投资喂收益胖率高庸于资辞金成庄本的狡项目暗才能消被接嚼受。资金阵成本是项扭目建爸设中帆的费慕用支说出，是属于渡资金的的耗咽费。弟为了杜便于绵分析捆比较猛，资普金成未本通陶常用平相对党数——资金钓成本帖率表你示。崇所谓资金招成本民率是指映资金谋使用墨费率椅与实旺际筹帐集资此金的扮比率凳，简虫称资金祥成本。可浊用公堡式计舅算：资金源成本(率)录=资金披占用也费/撞(筹资降总额-筹资与费用)安(砖×茂10食0%乌)或资金罗成本(率)魂=资金范占用副费率/描(1适-筹资物费率)败(械×1愧00孔%)3、几掏种典尘型筹方资方抽式的悬资金柜成本1）商骆业贷认款资啊金成辜本KL：式中景，IL——商业莫贷款梯年利狸率；T纺——所得佳税率认；FL——商业沸贷款俱筹资知费率生。3、几闷种典箱型筹趣资方占式的个资金凳成本1）商贺业贷雁款资返金成逃本KL：2）债待券资卫金成忌本KB：式中雾，IB——债券榆年利卵息；FB——债券脉筹资猾费率另。3）普插通股辅票资柜金成婶本KS：式中监，D稍——预计悠第一乒年股斤利率睛；PS——普通旁股发躲行的忌价销去比的南倒数勺（每助股发哈行价/股价份）；FS——普通辱股筹纲资费动率；g添——预测晶普通洞股股鉴利平省均年促增长字率。3、几辩种典扮型筹循资方仿式的急资金梯成本4）综合坝资金于成本KW：（加找权平司均资袄金成碌本）式中章，KJ——第J种资石金成可本；WJ——第J种资宣金占奸全部喉资金卸的比讨重；J航——可以优是L、B、S、P中任替意几忽个的筐组合妹。一高卖速公柴路建朽设估云算造游价22香.1亿元家，计饥算资搞金成吸本。牛筹资蝇方式其为：①银疼行贷飘款20欲%，利区率15缝.3坡%，筹模资费事率0.足2%；②发行雾债券20赴%，利亭率12距%，筹亚资费灭率1%；③发行普通苏股60%，每衣股一节元的差发行紧价为1.上5元，邪预计戴第一肤年股禽利率10赠%，以要后每选年增佛长0.牢8%，筹可资费阔用率芽为2%；[例6.趋2-循1]①贷款队资金艘成本KL：③股票殊资金坦成本KS：②债券倚资金放成本KB：[解]：④综合资金冬成本KW（加窝权平呢均资鼓金成踢本）：KW=矿0.稻2×1箱0.泽27骗15%＋0.赤2言×8.闷12紫12学%＋0.樱6悄×7.巾60爷27壶%）=晃8.族24晶%二、坚项目判融资甘概要项目悔融资(P趣ro验je齐ct献F胀in照an毕cing逮)是一邻种与公司萌融资(C蝴or滑po套ra煎te有F自in貌an尸ci伙ng耻)方式桐相对脱应的义，以漆项目伤公司庭为融膜资主府体，块以项喊目未选来收员益和羊资产返为融笛资基春础，我由项稀目的拐参与女各方暑分担锹风险董的具狸有有摊限追伤索权蒜性质周的特使定融见资方雨式。图6.智2-作1是一庸个项喇目融拜资的碗简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自有资本

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提供贷款贷款

还贷

图6.2-1项目融资简单示意图发起人项目公司产品购买者贷款人1、项址目融贸资的荷特征项目塘融资贝具有恩以下涉主要轿特征:1）有国限追递索。项目罩贷款隙是“杜有限若追索娃权”卧的筹秩资方裁式。疲追索悉是指敌借款铅人未扇按期纯偿还秆债务期时，烛贷款杀人要凉求借注款人市用除谦抵押判资产窄之外牧的其无他资煌产偿悲还债抬务的俘权力疼。对格于一答个工舅程项盾目而猴言，眉如果面采用成传统火融资荷方式葛，贷尼款人吵为项夺目借砍款人著提供码的是持完全桨追索暂形式懒的贷宣款。醒在这洗种情水况下珠，借栽款人箱的资洪信等赴级是御贷款挤人最毕为关生心的不事情紫。而葬项目赔融资突，贷却款人江的贷牙款回逗收主痛要取拥决于康项目见的经首济强滩度，茄除了盈在有果些情萍况或略有些浪阶段父，贷窗款人果对借背款人你有追壁索权鬼之外贼，在租一般隆情况茅下，慰无论价项目记成功剥与否撇，贷恢款人意均不泳能追圆索到橡项目樱借款虫人除扰该项迟目资炮产、化现金孔流量奸以及辞所承背担的惨义务细之外组的任澡何形鞋式的承财产构。在弃项目吴融资掀中，孟项目镜本身本的效辫益是琴偿还歇债务诞最可杨靠的录保证习，因柱此，灶项目头贷款匙人更瓜加重副视对光项目合效益凑的考察察，拴注重泊对项脸目本究身的恶债务举追索猎。2）项库目导梅向。项目域导向接是指正投资歼人仅慰根据抚项目液优劣收来决垄定投松资与揉否，陶即项讽目融聋资不亩依赖弟项目竭发起专人的浮信用路和资帝产，吉而是胖以项读目本牢身的义未来峡现金咸流量唱和项习目资序产作礼为举轿债的恳基础疤。对太于一懂个典参型的荷项目奖融资叠，通芬常需壳要建渐立一绵个单慕独的四项目壤公司倦来筹荒集资样金并渠持有斑项目民资产粪，由络于这齐个新郑设公趣司没踢有以悉往的沃营业钢记录拨，除户项目谁以外叶也并音无其决他资呜产，现只能盆依靠拴这个迈项目潮本身补的未塑来收绵益和滔资产依来筹箩措资卸金；惰项目何贷款终人的洋基本雨保障峡是项愉目未踪蝶来的絮现金振流量响和资息产，裂而不臭是项着目发廉起人基以往印的财渡力和班资产答。因供此，成项目甲贷款忌人出航于对师自身浓安全请的考学虑，俭需要捎对项匹目的否谈判挪、建克设、新运营姿进行披全程较的监描控。3）风壁险分泛担。风险瓶分担译是指尼项目治融资插普遍降建立均在多龙方合霞作的帖基础舅之上气，项均目参欺与各陶方均押在自抄己力捆所能白及的给范围妙内承佛担一秘定的松风险陶，避煌免了天由其帝中的仇任何垂一方虑独自浩承担恢全部这风险冶。项目暗发起浓人通蕉过项广目融凯资可匠以达狠到利渐用外赢部债茫务融惯通项什目大尘部分叠资金漠的目炒的，他从而狭可以电把项表目的舒大部郊分风训险转漠移给代项目智贷款馋人，己以减兴少项晓目发撞起人芽所承吴担的国项目段风险。项目茶的不遇同参详与方士对风来险的选承受控能力汗可能成有很卫大区宝别，掩承受慌风险御的大织小，底取决享于他浩们所朗希望贴得到剂的回捐报及笑其风觉险承哀受能比力，抵从而阵形成饿了项转目公场司对怎偿还伪贷款友承担兰直接勉责任业、项贺目发则起人广提供愧有限秧担保烦、由郊第三唐方向穗贷款适人提环供信璃用支犬持的虹风险雪分担系结构炒。4）债疗务屏段蔽。债务蒜屏蔽定是指词在项满目融杠资中劫通过原对投与资结傲构和免融资凯结构抓的设皮计，亩可以堆把项光目债丝式务的漫追索牛权限山制在崭项目炎公司冬中，饲从而格对项睛目发离起人策的资栏产负镰债表鼠没有吧影响喷。项煌目融锐资是淹一种叠非公从司负基债型呆融资母，也寄称为砖资产却负债杏表外福的融海资，冶即项耳目的迁债务啊不表芒现在难项目冰发起顷公司药的资拣产负慎债表责中。固项目桃融资散的非神公司禽负债受型融皮资特建征使坝得项背目发漫起公更司能石够以呜有限敞的财愈力从蝴事更赛多的睬投资价，且继达到抛将投忠资风著险分附散和周限制骑在多损个项俯目之除中的味目的姑。非丈公司猫负债英型融悄资有画利于戒公司症进行窝其他扛的融骨资活挎动，筑因为江项目酸的贷浇款安暗排不锦反映汽在公胁司的急资产指负债添表上衰。5）项拆目周馆期长汪。由于敏项目哑融资誓所涉境及的缩慧资金铜量和掉风险腊都比明较大鸡，所雄以，并项目驴评估肯由于柜慎重令而延赌长。冲在项翁目谈闲判中盆，由递于要浆协调屈项目功参与农各方忙的不写同利亿益，雪而有诊关风奴险分攀担的代每一暗一细居节又升必须敏在合猫同中斑加以疾详细嫌规定僚，因宜而谈徒判的律时间害也会凭延长败；项帽目实鸣施由俭于规塑模庞推大而等相应扔地延慌长。矩项目粥周期宿比较类长，恐一般答都需润要经及历几验年甚宅至十扭几年星时间誓。对订于这四种大挣型项楚目一旁般是晒随着偏项目投建设跌的进绞程，浇在项税目的剪生命驰周期枣内分遇阶段抄、多纷渠道言地筹锋集资桐金。退这种输分阶邀段融步资的书办法斥，适条应项泄目不骡同阶表段的挂需要漠而选草择不渗同的岛融资斗形式贝。6）融亮资成量本高洽。因为亏在项烤目融房诚资中俱，贷莫款方判承担标了较略高的调风险仰，所醒以项柔目融势资贷它款所钳要求纽奉的利肿率要映高于沸普通验贷款止，而古融资郊过程神中繁摩琐的叔程序雁、各翠种担驻保与鞠抵押拿等因沃素都弟增加旷了项施目融眨资的瞒费用拥。在涌实施匹项目书期间失，可赖能还显得花两费额本外的逮费用凝来监绳控施固工进纽奉展及妙贷款钩的使俘用，增这些馒因素吼都令输项目消融资杠的成重本大狡大上状升。7）负蓬债能酱力强姜。项目纳融资解可以单增强铲项目脸的债摄务承务受能佣力。傅通过碗建立啄复杂枣的多晶边担浮保体停系，肚可以欺提高过债务核承受彼能力阴。由于但项目古融资真主要垫依赖品于项核目的妻现金砖流量衔和资卷产而邻不是萍依赖凝于项侍目的信投资返者或融发起卖人的摊资信甲来安菠排融禁资，戚故而兵有些端对于森投资义者很畜难筹搭措到皇的资古金可辩以利鸦用项井目融声资来剃安排性，难闹得到乏的担近保条蔽件可站以通节过组俯织项淹目融因资来制实现戏。因豆此，行采用奴项目号融资社一般哑可以中获得府比传委统方拌式更胖高的梳贷款埋比例辆。项梦目资扭本金茎的比沈例取芹决于蝴贷款吸人对额项目肆风险捆和现社金流殊量的向分析文。1、项泉目融屠资的骗特征与传颜统的用公司寨融资看相比脉项目暖融资遵有其车特定帐融资腐方式隙，他观们之决间的逝区别支由表6.效2-饶7（项目查融资巧与公翻司融椅资的型比较壳表）列毅出。内容项目融资公司融资融资主体项目公司发起人还款基础项目的未来收益和资产发起人和担保人的信用贷款银行对项目发起人的追索权有限追索全额追索风险承担者项目参与各方发起人对发起人债务的影响不进入资产负债表，不影响信用度进入资产负债表，影响信用度贷款技术复杂比较简单项目周期长比较短融资成本较高较低贷款人对项目的管理权参与项目管理不参与项目管理典型负债率70%-90%（*）40%-60%2、项移目融箭资的递结构议及其踪蝶主要拣形式每个配项目冷融资念都具虏有自昏己的四特殊报结构松，但弱基本蒜结构亿通常浓可分僻为两帅类：①依亲靠项和目现气金流眠量来排还款舱的无唯追索菠权贷证款或挑仅有号有限旦追索舱权贷貌款、②先度支付挑一定跃数量源的资倦金来字购买泼未来要的项参目收灯益（鲁或销乓售收将益）塌的“捎预先温购买确”或错“产乐品支诵付”踩。项目刃融资担的主救要形狡式有侄以下觉几种收：1）产姥品支际付法2）预袖先购含买协至议3）融级资租犹赁4）建核设-运营-转让池（BO烂T方式暗）5）世犬界银渐行和趣其他巧多边丙金融迅机构芹贷款锦项目绣的联奇合融抚资2、项垄目融队资的坊结构晴及其穿主要得形式4）建旬设-运营-转让敏（BO悟T方式菌）BO威T项目慈融资呜方式牛的特剖点是桨借助尼私人忆投资咸建设多原来思要由叠政府暖开发轧的基戏础设肢施。BO衰T的一击般做浮法是卡：政社府部激门与坐投资延者签吵订投纠资项算目的宰特许猾权协币议，熄使投纯资者煌具有诉建造需经营束的权肉利。融项目轮公司竖在项气目经谨营特蹄许期舞内，魔利用凭项目存收益凝偿还申投资洗及营循运支逢出，因并获申得利碌润。龟特许邀期满党后，涂投资氧者将赔该项掀目无贤偿交歪还给递当地择政府吨。BO蹦T方式堆的融渡资关键泛词（参候见BO删T方式切的融炮资结漂构图6牌-拨4）：(a)特许追：项目洲发起乌人成预立一柳家专盲设股旬份有莫限公轧司，脸即项管目公尾司。神它被政政府箱授予蹦特许黑权，含并由垄政府庭出具帖给股胜东安坛慰信束。(a)特许而、(b)融资馆：项目箩公司话与商召业银菜行签地订贷冰款协遮议，从并与活出口啊信贷稼机构泊签订五买方去信贷拨合同将；商垃业银菌行以独项目井资产祝作抵牌押为趁出口钳信贷枝机构吊的贷可款担形保。(a)特许麻、(b)融资昼、(c龟)建设宁：项目升公司姿与承甜包商红签订渗建设霜施工银合同锹，接挑受保述函，刷同时颤接受摔分包尝商、军供货相商的权保函泉权益腾转让潜，并惯与经倘营者速签订袋经营维协议虾。(a)特许垄、(b)融资饼、(c滤)建设烂、(d杨)运营右：项目发公司胳向担睁保受夸托人碎转让夜收入害（如乎销售黑合同朵下的朋收益差，或投道路夜、桥搏梁、疾隧道忽的过矩往收棚费等佣）。(a)特许佣、(b)融资海、(c港)建设体、(d障)运营嫌、(e陶)转让蜘：项目而特许赤经营脾期满阅，公至司将雅建成淘项目鉴（道趁路、也桥梁痕、隧窜道等昨基础赚设施瓦项目绣）转锅交给娱政府倡。2、项盲目融琴资的乡丰结构越及其游主要封形式●采用BO叮T方式遭建设侍对所乘在国凳政府欢主要弃有以秒下优乐点:①有利侮于吸气引国匀内外呀私人蜓投资宋，缓刃解政他府建青设资尸金来封源不着足。②有胁利于旬减小脊政府舒对项伸目投皮资的盒风险喝（被悬转移罪到私趟营机高构）③有驱利于寻提高犬大型锡基建筋项目锻的运窝作效蛙率和模获得赤先进畅技术唯、设主备和掠管理竭经验惭（提符高建饱设项度目的未设计两和施治工质泳量，盾还可秧以缩迹短施过工期嫁限，梁降低切各种丸费用滔）。④有串利于善基础篇设施牲产业陵化，效并取闹得规帽模经姑济效务益。⑤有乏利于矩吸引植具有盘一定董实力聪的国动际大产公司汽共同申完成纲项目民，缓败解基井础设丈施部冠门承斥担某易些项陕目能战力不持足的助矛盾●B夺OT方式列不足卧之处喇：①由夕项目略公司言全权棉运作弹，至醒少在填特许当经营帅期内利政府允不能樱拥有请基础货设施喷建设砌项目威的经假营权舒和实义际的况所有闷权；②风治险的旬转移窑也导捏致较寒高的烛融资脱成本悲，将痛使私滤营机栏构有约可能们得到做十分蒙丰厚漆的利妥润；③BO撤T项目泊操作位非常帆复杂燃，项畜目前谱期准垮备过荷程长尼，投振入的行人力肾和费木用比蓄较多跪，并骄且失返败的眯机率傅比较的大；④项菠目公窜司的削投入左资本功主要算来源搂于国仇内外仿银行抬，项部目建钓成后遍，会节导致清大量今外汇布流出攻。3、项涉目融搂资程航序1）项拌目提缠出阶裳段项目重融资坚是由唉两类治项目烘主体患提出宵的：一类述是政羡府，次尤其误是以便国有特经济嗽为主蜜导的挂国家删，根勉据政止治、罪经济邮、社测会、惯军事工等多嫁方面辱需要搬，提脖出项朗目，晚特别察是大更型基捉础设沃施项照目和雹高风驻险的瓣新技俯术项魂目；另一纳类是跌企事厨业或西外商镇经过政对各散种因盼素的队分析盏，根欺据政贯府、锐社会听的需老要，摘向政晌府部代门提棕出项屠目建旦议。2）项露目融廉资可固行性管研究称与项驳目风茫险分近析阶壳段项目融资可行趟性研咸究是铅通过谁分析持项目夕的经护济效暗益，宅来判读断项重目在潜经济帅上是受否合记理和雕技术饥上是消否可挖行。项目向融资挂的风匆险分昆析是甲在可服行性胸研究现获得并通过况后，波从项坊目债因务资娘金提杠供者冶的角贿度，财侧重烈考察较和分恰析项短目债似务资坟金本伍息偿影还的闻可靠础性和沈安全常程度誉。要对沙项目忆风险快作出燥进一再步详捐细的旺分类翠研究红。不成仅要皮对项罪目风柱险作预定性乘分析贯，而弹且更呢要注透意系桶统的绸定量威分析希，分谁析各怪种风应险因架素对佩项目租现金纳流量寻的影继响，护以便另设计警出可摇为各碎出资举方所走接受笼的的里项目煌融资阴方案孝。3）项迎目融鸽资决构策阶垂段项目嫁融资蒜决策势是在搏项目雷融资饶可行塘性研夹究和弯项目培风险者分析利的基椅础上她，项字目投词资者墨对一搅些根森本性电问题旨，诸轰如融倍资方慰式、糟融资汁结构幻玉等重湾大问呜题作钱出判其断和而决定赔。①选谱择项鸟目融锄资方告式可选誓股票劳、债伞券、腾融资格租赁病、投颈资基柳金等矿，取事决于柄项目烂的投欧资规枯模、听性质警、融席资成斥本等致因素弹。②选聘锻项目摧融资搭顾问应熟铜悉所便在国也的法型律制威度、吊税务健政策准、投甘资政金策、贵投资合环境榆与银趣行和直金融轿机构眯有良帅好的佩关系御。③设计以项目容融资诞结构选择岂何种济或几涝种融胞资方出式在伍项目酷资金絮使用掀的不凡同阶贫段上江的组喇合，顾资金捕进出销项目拒的最蕉佳时足间组幸合。④设计服和选袍择项她目融殿资方捆案在确勉定项首目的匹投资亮结构弃和项例目的冈融资租方式悟前提码下，霜确定坦最佳概股本捧资金毫水平坡并满衬足对船风险余的要宽求，3、项腊目融瓶资程附序1）项偿目提暑出阶蚀段项目养融资武是由枕两类闻项目糊主体迫提出躬的：一类结是政数府，兰尤其辜是以汇国有狐经济皆为主继导的调国家贷，根虚据政索治、劫经济温、社怨会、略军事窜等多包方面雁需要绪，提僚出项匆目，点特别闭是大铅型基默础设钩施项关目和孝高风记险的脂新技溪术项尚目；另一驳类是榆企事涌业或佣外商杜经过尖对各症种因除素的天分析括，根质据政盛府、疯社会寇的需奶要，研向政应府部融门提交出项铜目建追议。2）项尸目融涌资可棵行性鞋研究谜与项驾目风爪险分攀析阶深段项目融资可行匆性研煎究是味通过堤分析过项目损的经台济效拳益，哈来判暗断项功目在警经济温上是主否合君理和家技术看上是卡否可伍行。项目诵融资症的风唐险分要析是钢在可静行性善研究障获得皱通过渔后，袋从项赞目债昆务资珠金提脏供者呢的角线度，怜侧重烧考察怪和分技析项期目债狱务资勤金本国息偿看还的竟可靠构性和辉安全果程度愚。僚要伪对项弓目风椒险作生出进超一步坚详细弱的分勇类研单究。败不仅轻要对短项目房诚风险待作定秀性分瓣析，萍而且板更要究注意雾系统伏的定平量分哀析，搜分析亚各种葵风险宁因素嚷对项旨目现种金流孕量的应影响鉴，以裂便设筐计出卧可为朝各出冠资方破所接讲受的粘的项瓜目融么资方屡案。3）项易目融蝴资决布策阶事段项目勿融资踩决策旬是在先项目密融资斤可行丈性研肉究和梦项目抚风险阳分析县的基史础上鼻，项逝目投摘资者智对一软些根节本性逮问题扶，诸暖如融地资方悲式、轻融资勾结构眼等重烧大问移题作北出判穷断和岔决定未。4）项杏目融这资合弃同谈凭判阶腾段项目摩融资扎谈判箭是项义目发器起人际或政汪府部坊门，星在提蚕出项糠目并役进行扎了可咱行性弦研究尝和风丑险分灭析的书基础领上，原要通沃过各委种渠唐道、节多种凶形式冠选择陶候选属合作捡伙伴赠，并希与他绝们就怪融资疑总额步、融肝资期余限、努提款厉方式钳、还它款方会式、县融资芹条件归和资垃金提之供方蛛的其参他要亲求等疼重大菌问题倡进行幅会谈捧，最涂后选抵定合凳作伙鼻伴，蛋并与乘之进佩一步煌协商础各方盘面的雀条款氧，形屋成法灯律文羽件，雅签定趋合同糠。5）项刃目融颠资实但施阶品段在正咳式签越署项庭目融雁资的言法律坦文件睁之后铁，项觉目融折资就兰进入坊实施套阶段酬。此戴阶段驾应做目好以盈下工士作：根据逮项目休合资作协议驻和项狱目融捡资协辛议等颠，筹赴措和板运用谨资金皂，实足现融费资项茧目的赌开发始建设针、完额成项途目的测投资色计划丙、项串目融恳资中他的风磨险控阀制与盼管理蚁等。对含躬特许需期运钟营还代贷的觉项目且，如BO甘T方式，项耕目融谱资实洽施阶脊段还打应包拾括项盗目营仇运和钓移交摔。三、懂项目爸融资独案例1广深讲珠高抹速公及路广东书省广花深珠秆高速乒公路奸是国帖内运冷用项朝目融壁资建专设的峡一条古重要育高速瓜公路省。它林最早截于19恶87年签移订合辈作合型同，缩慧决定耽组建第中外策合作盈公司赵负责萌该公托路项幻玉目工储程建虑设组键织及装竣工俩后的芳使用启及管把理，留并经关省政衬府批诞准于19涌88年注死册成胞立广帝深珠拘高速斩公路净有限症公司沈。公崭司注收册资税本为7.堪02亿港暗元，熔折合典人民茫币4.锁71亿元漏，合誓作期满限为30年，府合作影期满掌后全题部资高产及曾收益恐归中必方所域有。公路焰项目提投资真规模颜约12亿美雅元，催由三公个方凡面组端成：①港概商自沈资投资击约2亿美澡元，仿其中犯注册半资本7.县02亿港轨币，巧股东幻玉贷款即贷款1.相1亿美点元；②由港饥商引景资组凉织的国际炮银团呼贷款8亿美诉元；③中峡方负责缴项目耍有限奔公司蒜专项浮贷款2亿美利元。三、丹项目饱融资持案例1广深正珠高喉速公效路上述剪贷款像本息捕等从幸公路监项目目营运听后收池取的两过路霜费及表服务度费收眨入中稀偿还廉，偿伸还期10年。沫根据块贷款加协议择规定仔，国渔际银朝团贷如款从19垮94年7月开穴始支尿付利猾息，愤每季茶付息牢一次健，利坡息率雀按伦唯敦银想行同韵业拆冲息加1.涂5个百螺分点停；19伙95年4月以术后开扶始还棉本，爪每季玩还本便一次固，到20循02年上节半年闸还清础。国乒内银画行贷价款从19劲94年7月起姑开始踪蝶还本珠付息御，每回月一毙次，19除98年还庙清。匙股东纸贷款域本息录及注疯册资撞本回名收，暑在偿柿付银死团贷腐款和挡国内株银行休贷款阶本息乳以后额的余洁额才摧可偿别付。偿还瓶次序为：第一，国伍际银崖团贷摧款利誓息；第二，公堆司贷主款利巡寿息；第三，银辽团贷推款本涌金；第四，公肿司贷眉款本宰金；第五，股佩东贷巴款利荷息；第六，股随东贷焦款本俘金；第七，注扣册资替本乙初项贷矛款；第八，注爆册资降本甲币项贷卧款。偿还孟完所巩有贷劳款后检盈利沸的分配累比例：前10年中方60矮%，港慕方40温%；后20年中方70跪%，港撇方30悼%。三、盏项目赶融资撇案例4欧洲施隧道累项目19周93年建胶成的赔长53闲km的欧排洲隧虑道，阻从英袄国的侍多佛鼓尔横躁穿多悦佛尔撇海峡抓（加井来海步峡）讨直达院法国废的加衣来。受该项齐目在植融资符过程蜻中英树法两蔑国政渠府要为求：①政声府不堵为贷结款担选保；②项散目10晶0%由私驴人投瓶资，伤不能雷依靠长政府孕，只吧能用险项目停建成率后的拢收入退来支项付费乞用和贵债务奸；③项始目公盟司持馆有20者%股本居资金仿。项目总投盼资10债3亿美洋元，是20世纪辩私人充投资斧最大絮的基堂础设底施项崭目。83亿美脂元贷污款来苍自20纸9个国睡际银秧行，是扮历史策上最枣大的鄙国际锻银团凡贷款算，贷抗款偿度还由爷国际牌银团欺委托Ma牙ri鸣tr罚e公司件负责婆管理表，英总法两帜国政授府监季督执灿行。20亿美贴元股奋票，由银获行和逗承包柳人持撇有2.花8亿美降元，灰私营就机构袋持有3.缸7亿美妄元，对公共寄投资耗者持策有13挤.5亿美陕元。图6-袜5表示殿了该拜项目怀融资渗、合他同结泽构。

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