基础化工行业2022年度投资策略关注低估值高成长细分龙头

基础化工行业2022年度投资策略-关注低估值高成长细分龙头一、2021年行业景气度延续上升走势1、化工行业上市公司数量快速增加自

2014

年

IPO开闸以来，基础化工行业上市公司数量快速增加，其中市值

50

亿元以下的公司占比近

50%，在拟上

市公司中，化工行业又有众多利润体量较小的公司在排队上市，截至

2021

年三季度

CS基础化工行业上市公司数量

已超

400

家，预计未来中小市值公司占比将进一步提高。2、化工行业公募基金持仓大幅提高公募基金化工行业持仓占比波动较大，呈现明显的周期性。过去十多年来，虽然

A股上市公司中化工行业占比不断提

高，但市场关注度高的上市公司数量有限，化工行业公司总市值占

A股总市值比例缓慢下行，公募基金持仓比例也处

于震荡下行走势，2019Q2

和

2020Q1

达到了历史最低点

2.5%。2020

年中期开始，随着化工行业景气度持续上行，公募基金对化工行业的关注度大幅提高，2021Q3

公募基金化工

行业持仓比例提高到

9%，达到近几年来最高水平。3、化工行业整体景气度持续上行2016

年年初至

2018

年

9

月，国内大宗化学品价格经历过一轮上涨周期，主要由于国际原油价格上涨，以及国内安

全环保监管导致化工行业供给端收缩，供需关系紧张。从

2018

年四季度到

2020

年二季度，由于需求走弱，供给边

际上有所增加，化工品价格进入了下行周期。2020

年上半年，由于全球相继受到疫情影响，化工行业生产经营受到严重影响，大部分产品价格创下历史新低或进

入历史底部区域，2020Q2

开始，中国疫情控制后供给率先恢复，但海外疫情依然处于反复之中，全球很多化工品订

单向国内转移，国内大宗化学品供需关系趋紧，产品价格底部拐点上行。2021

年全球经济快速复苏，下游市场需求

旺盛，国内部分化工大省实施能耗双控政策，导致化工品供给受到影响，成本端抬升，大宗化学品供不应求现象明显，

化工行业整体景气度持续回升，部分产品价格创近几年来新高。4、基础化工行业当前估值位置2000

年以来，CS基础化工

PE均值为

38.79，中位值为

32.22，当前

PE为

25.77；CS基础化工

PB均值为

2.97，

中位值为

2.76，当前

PB为

3.93。自

2015

年年中开始，基础化工行业

PE和

PB值持续下行，从

19

年上半年开始逐

步反弹，目前

PB处于历史中位数偏高区域，PE处于历史中部数偏低区域。5、2021

年以来基础化工行情回顾2021

年以来，基础化工行业涨幅大幅跑赢沪深

300

指数，截至

2021

年

10

月底

CS基础化工行业年度涨幅达

49.8%，

在所有中信一级行业中排名第二；在细分子行业中，磷肥及磷化工、钾肥、纯碱、锂电化学品涨幅居前，仅有涤纶、

其他塑料制品两个子行业下跌。6、主要产品的价格和盈利情况2021

年受益于全球经济复苏，化工品市场需求旺盛，化工行业景气度延续了

2020Q4

以来的向上行情，特别是三季

度以来受能耗双控影响，部分化工品供给下降明显，而下游需求保持刚性或增长，产品价格大幅上涨，盈利水平大幅

提升。2016-2018

年上半年受安全环保政策影响，化工行业集中度有所提升，同时国家政策规定，今后所有化工企业必须进

入化工园区，但国内化工园区数量有限，供给端会受到一定限制，未来在碳达峰、碳中和政策下，化工行业面临较大

的碳减排压力，有助于推动供给端新一轮产能出清，化工品价格和盈利中枢有望向上。7、部分产品的库存情况从化工品的库存来看，2021

年大部分化工品库存目前仍处于中低位，但价格处于历史中高位，表明下游需求强劲，

低库存有助于行业维持较高景气度。二、2022年展望：需求将持续向好，迎来结构性投资机会1、需求端：后疫情时代，需求持续向好化工行业处于整个国民经济的中游，下游需求和全球息息相关。2019

年化工行业下游的房地产、汽车、电子、家电、农业等增速都放缓，市场期待经济见底后的复苏，而且

2019

年四季度实体经济出现了周期复苏的迹象，但

19

年年

底至

20

年年初的爆发的新冠疫情对经济造成较大冲击，同时也加速了全球经济的迅速见底。2020

年二季度，中国率

先摆脱了疫情影响，国内供给和需求逐步恢复，部分海外订单向中国转移，导致国内供需关系趋紧，同时全球实施量

化宽松政策，进一步推动了大宗商品价格上涨，化工行业景气度不断提升。2022

年随着新冠疫情影响减弱，全球主

要经济体持续复苏，全球需求有望进一步向好。2、供给端：短期供给有所增加，未来扩产难度加大受上一轮景气上行周期刺激，化工行业从

2017

年开始资本开支大幅提升，2017

年基础化工行业资本开支增速达到

30%，2018

年和

2019

年资本开支增速也分别有

15%和

14%，2020

年资本支出增速达到

25%。近几年大量的资本

开支和在建工程，说明本轮供给增加还没有结束，但本轮产能增加主要来自于龙头企业，其在进一步获得规模和成本

优势后，落后小企业的生存空间将持续被压缩，行业集中度将进一步提高。中长期看，随着碳达峰、碳中和政策落实，

化工行业扩产窗口期收窄，同时受到严格限制，新项目审批更加严格，未来化工企业扩产难度加大。3、成本端：油价高位煤价下跌，下游成本压力有望降低2021

年以来，随着大宗化学品价格大幅上涨，化工产业链上游受益，下游成本压力较大。前期煤炭价格处于高位，

仍不断上涨，对下游生产生活造成较大的不利影响，近期国家对煤炭市场进行了严格调控，同时大幅增加供给，煤炭

价格正逐步下降；油价随着全球经济复苏持续上涨，但涨幅较为温和，目前处于中高位水平。大宗化工品价格从

202