航天宏图研究报告遥感与北斗导航卫星应用领军

航天宏图研究报告：遥感与北斗导航卫星应用领军公司概况：遥感与北斗导航卫星应用领军者深耕遥感和北斗导航应用，拓展产业链上下游纵深公司概述：公司是国内遥感和北斗导航卫星应用领域龙头，业务覆盖产业链中下游。航天宏图成立于2008年，经过11年的迅猛发展，于2019年在科创板上市。公司致力于将卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，经过多年研发探索形成以“核心软件平台+行业应用+数据服务”为主要特征的稳定商业模式。公司对其遥感数据处理基础软件PIE（PixelInformationExpert）拥有完全自主知识产权，在全球范围内具备竞争力，尤其适配于国产化高分等系列遥感卫星，有助于推进卫星应用领域的国产化进程。发展历程：始于遥感卫星系统建设和行业应用，软件云服务和自建SAR星座拓宽产业链纵深。公司发展历经4个阶段：（1）承包遥感卫星地面系统设计，自研软件平台：成立之初，公司通过参与环境减灾小卫星地面系统的设计项目积累技术经验，推出第一代PIE遥感基础软件。（2）抓住国家专项建设，发展遥感卫星行业应用：2010年，恰逢国家重大科技专项高分辨率对地观测系统全面启动建设，公司通过参与高分专项先期技术攻关以及行业应用示范系统建设，积累了大量遥感应用共性关键技术，推出PIE2.0和3.0版本，实现RS/GIS一体化。公司还进一步依据行业需求研发构建上百个场景应用，逐步推进软件平台在不同行业中的应用。（3）融合遥感与北斗导航应用：2014年，北斗三号发射升空，公司积极参与北斗三号地面系统的设计与开发，近距离接触北斗导航技术和数据应用，融合北斗元素推出PIE-Map初代产品，涉足遥感+导航的行业应用领域。（4）推出云化服务，建设产业链上游自有数据源：2019年，公司成功登陆上交所科创板，逐步确立“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。2020年，公司推出基于华为云等公有云构造的PIE-Engine遥感云服务平台，集成标准化的行业应用成果，提供面向多行业的SaaS一体化应用服务，深入民用领域下沉市场。2021年，公司通过定增募集7亿元，拟于2022年发射一组分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星，涉足产业链上游卫星数据获取环节，构建自有数据源，提升公司在民用市场产品服务竞争力。PIE+行业是最大收入来源，云服务业务迎来发展良机：公司以PIE软件为核心，形成了空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线。(1)空间基础设施规划与建设是公司的起点，也是业务的“压舱石”。公司主要为政府和特种领域客户提供卫星地面应用系统的规划设计以及依据论证设计方案开展软件开发、系统集成、装备研制等建设任务，是公司的传统优势板块。2010年以来，公司承担国内众多陆地、海洋、气象观测等遥感卫星及北斗三号导航卫星地面应用系统设计任务，在该领域处于绝对领先地位。2020年该板块营收3.60亿元，随政府民用空间基础设施建设推进而稳定增长，占当年总营收的42.54%。近三年占比下滑较多，主要系遥感软件平台PIE行业应用业务增长所致。(2)PIE+行业是公司未来发展的核心驱动。公司深度挖掘行业需求，并自上而下推广，为应急管理、自然资源、特种领域、气象海洋、农业林业等行业客户提供定制化的行业应用软件和服务。2020年板块营收4.62亿元，在总营收中占比由2018年的34.68%增长到2020年的54.56%，为公司目前业务增长的核心驱动力。(3)云服务是公司的潜在增长引擎。公司主要依托PIE-Engine云平台基础环境，在线为行业客户提供山火监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务。公司通过与部委级政府部门签订云服务框架协议，下级部门执行推广的模式进行SaaS化服务的普及。2020年本板块营收0.25亿元，同比增长353.70%，虽然目前占总营收比重较小，仅为2.89%，但增长势头强劲。营收净利持续高增，“四级营销网络”覆盖全国市场近年来，公司业绩保持高速增长。受益于国家政策支持以及卫星应用行业的高投入，公司于卫星遥感产业发展早期入局，紧抓高分辨率对地观测系统重大专项（2006-2020）和国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）两个10年规划，成为国内卫星应用领域龙头企业，业绩保持高速增长。营业收入方面，公司2020年营收8.47亿元，2016-2020年CAGR为44.35%；根据公司业绩快报披露（未审计），2021年实现营收为14.68亿元，受益于公司在自然资源、应急管理、特种领域等行业应用中的突出表现，同比增长73.42%。利润方面，公司2020年归母净利润为1.29亿元，2016-2020年CAGR为40.84%，根据业绩公司快报披露（未审计），2021年实现归母净利润1.98亿元，同比增长53.29%。毛利率近年有所下滑，经营现金流净额2020年首次转正。公司毛利率和净利率基本稳定在50%-60%区间和15%左右。其中毛利率整体呈下降趋势，主要因为公司拓展商业用户和数据分析应用服务的发展，导致数据分析应用服务业务需要自行购置的数据增多，成本增加所致。2021年三季度公司毛利率略有下滑，同比下降8.45pcts至50%，主要系收入合同结构发生变化，上半年确认的收入主要来源于民用领域项目订单，军用领域订单毛利较高，但项目验收与付款受到集中采购制度和预算管理制度的影响，收入确认主要集中在下半年。其次，公司现在承接大量卫星行业应用领域全国区县的前期试点，毛利率相对较低。我们认为，伴随业务全国大规模推广，规模效应会逐步体现出，毛利率有望持续改善。2020年，公司经营活动现金流首次大额转正，达到0.75亿元，主要系公司业务规模不断扩大，同时加强了款项催收，整体回款较好所致。研发投入维持高位，技术创新和行业Know-how构筑核心壁垒。2021年三季度，公司研发费用同比增长41.49%，占收入比例为15.36%，稳定维持在高位，主要系公司持续加强核心产品的研发投入，推动民用端行业应用和云服务迅速落地所致。截至2020年末，公司研发人员已增至362人，同比增长15.29%，占人员总数的23.69%，其中博士28人、硕士145人，合计占研发人员总数的47.79%。公司专利储备自上市之后也迎来爆发，公司累计拥有403个专利项目，2020年新获得专利153个，为累计获得发明专利总数的65.22%，体现公司上市之后研发实力的迅猛增长。其中软件著作权131个，发明专利15个，实用新型专利6个，外观设计专利一个。构建四级营销网络，打造下沉渠道优势。公司布局“总部（北京）-大区-省办-城市节点”四级营销网络，更好触及下沉民用市场，构筑渠道壁垒。截至2021Q3，公司已经在全国70多个市设立了分支点分和办事处，相较2020年末增长30余个，覆盖华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北七个大区。2020年销售人员为152个，占公司总人数的9.95%，同比增长23.58%。截至2021年三季度末，公司营销网络扩张速度较快，销售费用和管理费用均有所增长，分别同比增长119%和77%，占营收比例分别为10.8%和13.1%。公司2021年上半年新增订单超50%来自地方市场，2017年仅占约10%。营销网点的下沉建设为公司带来的订单体量远远超过相关投入，为收入持续高增长奠定坚实基础。公司股权结构稳定，实控人为业内资深技术专家。公司实际控制人为创始人王宇翔、张燕夫妇，截至2021Q3两人分别直接持有公司2.93%和18.89%的股权，通过航星盈创间接持有公司13.59%的股权。其中，王宇翔先生毕业于中科院遥感所，现任中国遥感应用协会理事、中国海洋工程咨询协会海洋卫星工程分会理事、中国测绘地理信息学会理事等，2018年10月，被科技部评为“创新人才推进计划科技创新创业人才”，长期带领团队从事卫星应用软件的国产化和卫星应用产业化工作，在卫星应用领域有较高的地位和深厚的沉淀。推出员工股权激励计划，引入华为IPD（集成产品开发）体系，提升人均创收。公司先后完成两次股权激励计划，全面覆盖总监级以上和部门核心人员，降低核心员工流失风险。2020年，公司以21元/股价格向110名激励对象授予253万股限制性股票，并且将云业务收入纳入考核目标，展现对云业务强势发展的信心。在绩效管理方面，2019年以来，公司与北京楚星融智咨询有限公司合作，开始实施华为的IPD体系。截至2020年底，公司CBB（可复用组件货架体系）组件数量达到200个，用户交付效率和质量提升30%以上，人均创收提升至55.41万元。公司还为进军特种领域市场提升相关人才储备，在2020年军转中吸纳近150个军转技术骨干，覆盖所有军种，帮助公司触及军用领域核心需求和技术，为拓展军用市场打下坚实基础。空间基础设施：引领国产化浪潮，瞄准新基建机遇卫星产业建设提速，空基先行，遥感核心受益从种类与功能维度区分，卫星产业包括通信卫星、导航卫星和遥感卫星；从产业链维度区分，卫星产业的上中下游分别为卫星制造与发射、卫星数据处理和卫星数据应用。1）卫星制造与发射是获取空间信息的根源。空间信息已经成为世界各国日益激烈竞争的重要战略资源。为抢占产业制高点，自“十一五”以来，我国通过国家投资打造了气象、海洋、陆地全系列的遥感卫星体系和北斗三号导航卫星星座。2）卫星数据处理技术是卫星应用行业的制高点。卫星数据处理是指通过基础软件对卫星数据进行分类识别、参数反演、特征提取、分布界定、变化监测等加工处理，获取可以应用的信息的技术，是卫星数据应用向精准化、智能化、便捷化、大众化方向转变的基础，是推广卫星行业示范应用及数据分析服务的驱动力，也是卫星应用行业实现规模化、产业化的根本。3）卫星数据应用是卫星产业链的最终目的。产业链中上游卫星数据和处理分析技术的发展促进卫星数据应用新行业、新业态、新模式的产生。目前我国卫星数据处理产业已衍生出包括自然资源、生态环境、应急管理、气象海洋、水利等20多种行业应用，用于支撑政府精细化监管与科学决策，并衍生出对卫星数据进一步加工解译，提供数据监测分析或信息挖掘的相关服务。基于云计算技术及设施的成熟发展，卫星应用产业也在积极布局基于云计算的应用服务新模式。通过将遥感、北斗卫星数据和影像处理分析、导航定位等系统功能部署到云平台，产业链下游公司可对外提供数据、信息、软件与所需计算资源一体化、一站式服务。空间基础设施建设是卫星应用的基础，我国遥感行业起步较晚，存在较大发展空间。根据中国卫星导航定位协会发布的《2021中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2020年我国卫星总产值接近4500亿元，其中导航服务占比80%左右，通信占比15%左右，遥感占比5%左右，较国外遥感行业起步较晚，前期主要为政府服务，商业化进程整体较为落后。近年来，遥感卫星商业化进程加速，空间基础设施支持政策丰富。2006年2月，国务院印发了《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020年）》，首次确立了高分辨率对地观测系统重大专项，并于2010年批准启动实施，截至目前已成功发射高分一号至十四号卫星。2015年10月，国家颁布《国家民用空间基础设施中长期发展规划

（2015-2025）》，进一步提出建成遥感、通信、导航卫星三大系统及其他附属产品和服务，对于遥感卫星系统构建七个星座、三类专题，最终达成构建国际化先进水平的空间基础设施的目标，目前第一阶段的任务已经完成，建设了25颗遥感卫星，10颗通信卫星和20颗导航卫星，基本形成了国家民用空间基础设施框架。“十四五”空基建设市场空间广大，遥感导航卫星有望持续高密度发射。截至目前，中国星座计划中组网高分专项服务于国家“一带一路”倡议，加快国产卫星应用“走出去”，向土耳其、巴西、埃及、伊朗、老挝等国家提供高分辨率卫星影像，将陆续补充发射，开启高分遥感智能化发展新征程；风云系列计划于2021年发射风云四号B星和风云三号E星2颗卫星，在“十四五”期间还要发射5颗风云气象卫星，实现到2035年气象综合实力达到世界先进水平，建成气象强国的规划；北斗导航系统将于2035年建成以北斗系统为核心的，更加广泛、融合、智能的国家综合定位导航授时（PNT）体系。公司起于国家重大科技专项，中游卡位优势明显公司起于国家遥感重大科技专项，拓展导航和特种领域卫星应用建设。公司业务起始于环境与灾害监测预报小卫星的地面应用系统和卫星工程的总体设计，抓住两个“十年”

的时代机遇，通过参与国家空天基建布局，瞄准