光学行业之永新光学研究报告高端显微镜龙头AI视觉全球化征程

光学行业之永新光学研究报告-高端显微镜龙头AI视觉全球化征程1永新光学：五年五倍目标确立，进入成长快车道1.1江南光学仪器厂改制而成，光学底蕴深久1.1.1

永新光学发展历程宁波永新光学股份有限公司是中国光学显微镜、各类光学元件及部件的专业制造厂家，拥有四十余年光学设计、制造技术的积累，有一支专门从事产品开发和工艺研究的技术团队和管理团队，以技术和响应双领先的战略，为国内、国际用户不断提供专业、有效的光学解决方案。永新光学成立于1997年，自成立以来便一直致力于光学领域的技术突破和光学仪器及部件的生产销售，深耕历史悠久，主营产品包括生物显微镜和工业显微镜等光学组件以及条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学部组件等光学元件组件，技术经验丰厚。永新光学专注于精密仪器制造领域，以精密光学加工、精密机械加工、精密装校技术为核心专长，公司拥有自主品牌“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等，是业内领先的光学企业。公司作为国家高新技术企业，拥有88项有效专利，已承担多项国家重点科技项目，于2010和2019年分别为“嫦娥二号”和“嫦娥四号”提供相机镜头。公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，于2018年上交所A股主板上市。1.1.2股权结构稳定公司股权结构较为集中，管理层持股比例高股权稳定。公司实控人为曹其东、曹袁丽萍夫妇及曹志欣，通过直接+间接控股方式合计持有上市公司29.16%股份

（截止2021年末）。其中，曹其东直接+间接持股14.58%，曹袁丽萍直接+间接持股7.29%，曹志欣直接+间接持股7.29%。公司目前拥有3家全资子公司、1家参股公司，其中参股公司为宁波永新光学镀膜技术有限公司，公司持有75%股权。1.2显微镜毛利率稳中有升，新领域研发迎接放量公司营收维持稳定增长，增速在2021回暖并创新高。2021年前三季度公司实现主营业务收入5.81亿元，已超过2020年全年水平，同比增长45%。主要由于公司条形码扫描镜头业务受益于疫情下物流行业过程管控加强而需求放量。21Q1报告期内公司确认了宁波高新区明珠路厂区用地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，该非经常性损为公司全年的税后净利润贡献约8000万元。光学元组件业务营收稳定增长，显微镜业务受疫情影响需求暂缓。受全球新冠疫情爆发影响，教育及研究机构对显微镜的采购需求暂时抑制，预计疫情缓解后显微镜采购需求将有所回升。同时，公司光学元组件业务收入稳中有升。光学元组件收入主要来自于条码扫描、激光雷达、车载镜头、机器视觉等领域，其中，条码扫描是最近两年驱动元组件整体收入增长的主要动力。从各业务营收占比来看，2021H1光学元件营收占比63%，相较于2020年的54%提升明显。21H1显微镜业务营收占比由43%下降至35%。净利率稳健增长，毛利率高位稳定。2017-2021Q3，公司净利率实现稳定提升，从2017年的21%增长到2021Q3的37%。公司毛利率一直以来保持在40%左右，在光学厂商中处于较高水平。主要由于公司产品小批量、定制化的特点，以及与较多国际龙头建立了稳定的供应关系，保证了公司销售毛利率。显微镜业务毛利率逐年略微上升，光学元件毛利率基本稳定。分业务来看，显微镜业务的毛利率略有上升，从2018年的31%增长到2020年的36%。光学元件毛利率保持46%不变。其他业务尽管有82%的毛利率，但营收占比很小，对总体毛利率贡献不大。值得注意的是，海外销售占公司总销售额比重较大，汇率波动对公司利润端也会有所影响。公司研发费用逐年上升，21年加大研发投入。2017年到2020年，公司研发费用率逐年增长，2021年前三季度研发费用率略微下滑至7.93%，主要系公司收入增速加快。公司研发投入稳步上升，2021Q1-Q3研发投入已达4610万元，接近2020年全年水平，同比增速达35%。公司这种持续、稳定的研发投入，有利于稳固公司在显微镜行业领先优势和地位，推动高端国产替代。同时，足够的研发投入也会对公司进一步拓展新业务，进军光学新应用领域，如激光雷达、机器视觉等。1.3五年五倍目标确立，公司步入成长快车道公司募投项目全面完成，业绩增长将进一步加速。根据公司2020年年报披露，公司制订完成新的五年战略规划（2021-2025年），明确以“赋能型精准突破式发展战略”为总体发展战略，计划通过5年时间，实现5倍产值规模和5倍人均效率。公司以显微镜及光学元组件为两大核心业务板块，实现快速增长，打造

“科学仪器和核心光学部件”国际细分行业领军企业。公司在2018年IPO的募投项目，包括显微镜及光学元件扩产、车载镜头生产、研发中心建设等已达到使用状态。未来5年，高端显微镜国产替代、车载光学市场进一步扩展、AI+机器视觉在更多领域运用，等积极因素将持续驱动公司业绩保持高速增长。看好激光雷达广阔市场，节余募集资金投入建设。公司看重激光雷达的市场前景，计划将节余募集资金7032万元，用于激光雷达元组件项目，将生产包括转镜、视窗、镜片、滤光片、反光镜、棱镜等激光雷达元组件产品，年产约800万件。2022年1月开始前期工作，计划于2022年3月起对现有场地进行改造，2023年12月完成设备采购，并最终于2025年达产。公司预计此项目将带来一定的经济效益，可实现年营业收入12,006万元，年利润总额2,773万元，年净利润2,357万元。公司客户多为行业龙头，合作稳定，绑定紧密。国际知名厂商一般而言都建有合格供应商名录，合作前对供应商的生产能力、产品工艺、质量、技术水平等进行充分考核尽调，确定合作关系后一般可长期合作且不轻易更换。公司掌握主流优质客户，如新美亚、日本尼康、德国蔡司、徕卡相机和徕卡显微系统等。不仅提升了其客户壁垒，同时也反映了公司的技术实力，为公司以后拓展高端自有产品的研发和销售奠定了基础。定制化、小批量能力突出，技术壁垒高。核心光学组件定制化程度高，技术壁垒高，毛利率稳定。公司光学元件组件业务主要采用直销模式，首先取得品牌终端厂商的供应商认证，根据客户需求提供产品方案设计以及产品生产销售。与手机模组、数码相机应用领域不同，条码扫描仪、高端相机、激光投影仪等工具类和专业设备类产品的市场容量相对较小，但对配套核心光学部件的定制化要求较高，具有较高的技术壁垒及生产难度，毛利率相对较高。光学镀膜技术领先，积极拓展高附加值应用。现代光学元件组件向功能集成化和高精度方向发展，光学元件组件的分光光谱特性等主要依靠光学薄膜才可以实现。公司的镀膜截止深度大于OD6，泼水角可达115度，达世界先进水平。小球面镜片加工技术直径小至1.5毫米，R值小至0.76mm，处于世界先进水平。同时，公司可以以较低成本实现镀膜技术向新应用领域的拓展，从而保持公司产品在新应用领域的竞争优势。2高精尖仪器布局良久，受益高端显微镜国产替代全球显微镜市场稳步增长，中国显微镜市场增长空间大。根据华经产业研究的数据，2020年全球显微镜市场规模达到104亿美元，同比增长8%。2020年中国显微镜市场规模为24亿元，2015-2020年复合增长速度为9.86%。当前我国高端显微镜主要依赖进口，但国产替代趋势逐渐明显。根据智研咨询援引海关的数据，中国显微镜出口数量远高于进口数量，但出口金额远低于进口金额。由此看出，尽管中国是显微镜出口数量大国，但多为中低端显微镜，单价较低。高端显微镜如系统显微镜、共焦显微镜和超分辨显微镜等主要被徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯垄断。但国内优秀光学企业，如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等，通过逐渐的技术积累，正逐步实现生产高端显微镜的能力。疫情导致工业及教学类显微镜需求暂缓，疫情后需求将释放。2020年受疫情冲击，全球教学和科研等领域对显微镜的采购需求延后，导致2020年上半年教学及工业类显微镜市场需求出现较大下降。随着疫情逐渐得到控制，市场需求也在逐步恢复。显微镜系列产品