国际经济金融年度走势及展望

全球复苏“东高西低”金融市场美强欧弱——2023年国际经济金融走势分析及2023年展望2023年，全球经济在动荡和不安中蹒跚前行，继续着缓慢复苏的进程，具体呈现三大趋势：一是发达经济体主权债务成为全球经济复苏和金融市场稳定的最大风险点，欧债危机由边缘国蔓延至核心国，并重创欧洲银行业；二是全球经济“滞胀”风险显露端倪，发达经济体在复苏艰难的同时通胀水平明显攀升，新兴经济体经济持续降温的同时通胀压力仍然较大；三是受经济复苏滞缓、主权债务危机演化、重大灾害和突发事件频发、地缘政治局势持续紧张等因素影响，国际金融市场经历巨幅动荡。展望2023年，全球经济复苏之路充满挑战与不确定性，上述三大趋势仍将延续，全球经济总体有望保持缓慢增长态势，并将继续按“东高西低、东强西弱”格局演化。一、2023年国际经济金融运行走势回顾2023年，全球经济复苏和国际金融市场运行呈现以下五大特点：一是全球经济增速“降”与通胀水平“升”并存，“滞胀”风险凸显。2023年全球经济增速预计为4.0%，低于2023年的5.1%。美国、欧元区、英国、日本、印度2023年的经济增速预估值分别为1.8%、1.6%、0.9%、-0.8%和7.5%，较2023年全面回落。与此同时，欧美及新兴市场经济体的通胀水平在2023年持续攀高，尽管第四季度有所回落，但通胀风险仍未得到根本缓解。表SEQ图表\*ARABIC1全球主要经济体经济增速及预测单位：%筋20酷1屠1浆20炊12奏第一驱季度欧第二醉季度生第三巾季度课第四去季度规全年剩美国闪0康.雷4程1.哪3耐1恰.某8传3朵.站0标1漂.8减2狮.喷1服欧元岂区阀2.咳4齐1.搜7鼻1.服4驾0.采9钳1.凯6赴-0彼.2使英国您1.汽7丈0.驴6卖0.爸5纸1.辆0抓0.脆9负0.荣6杜日本季-6虾.6乒-2辨.0岛5.渡6理0.熄4赏-0并.8著1.气7垄印度主7.各8央7.命7叼6.裹9跑7.如5抓7输.5雅7.劣2甚发达周经济芝体业－摆－妖－拔－乒1.与6广1.甚9麦新兴革市场煮－宁－须－菊－箩6.兰4责6.条1水全球合－鸭－膀－语－乖4.沙0织4.餐0注：表中阴影部分为预测数据。资料来源：Bloomberg，IMF，中国工商银行城市金融研究所，除特别注明外，下同。二是发达经济体和新兴经济体的宏观政策明显分化。为缓和主权债务危机对经济复苏的拖累，“紧财政、松货币”成为发达经济体特别是欧洲重债国家的必然选择；而新兴经济体为抑制经济过热及通胀攀升纷纷“紧货币”，部分国家还出台财政紧缩政策。从汇率政策来看，为避免“强货币”对“弱经济”的不利影响，各国对货币汇率的干预有所加强。三是欧美主权债务问题成为全球经济金融运行的最大风险点。2023年，欧债危机演化呈现两大趋势：一是危机由欧洲边缘国家向核心国家蔓延，希腊丧失市场融资能力，葡萄牙评级被下调至垃圾级，意大利和西班牙主权债务风险迅速攀升，法国AAA评级岌岌可危。二是危机向银行业的溢出效应进一步显现，欧洲银行业评级遭遇大范围下调，流动性紧张局面开始显现，信贷紧缩状况不断恶化，德克夏银行因遭遇流动性危机于2023年10月被拆分，成为危机中倒下的第一家银行。欧债危机在持续蔓延和升级过程中，不断显现出多重危机的叠加效应：从表征上来看，欧债危机直接体现在主权债务危机；从深层次来看，欧债危机反映的是欧元区的经济治理危机和部分成员国的经济竞争力危机；从波及领域来看，欧债危机正在升级为新一轮银行业危机；从极端情况来看，如果政策应对不力，欧债危机仍存在升级成全欧盟经济危机、甚至新一轮全球经济金融危机的可能性。反观美国主权债务问题，尽管美国两党债务上限谈判遇阻及主权评级调降引发全球市场短期震荡，但由于美元的全球储备货币地位及美国国债无可替代的避险资产作用，美债问题总体而言有惊无险，对全球经济增长的实质影响不大。四是全球资本流动不稳定性加剧。2023年，全球资金流动主要呈现以下三大特征：其一，新兴市场与发达经济体股市资金流向出现逆转。与2023年和2023年截然不同，以“金砖四国”为代表的新兴市场经济体股市2023年呈现整体资金净流出。据EPFR（新兴市场投资基金研究公司）统计，2023年全年中国、俄罗斯、巴西和印度股市资金的净流出量分别为88.74亿美元、88.61亿美元、56.38亿美元和30.43亿美元，而发达经济体则呈整体小幅净流入。中东地缘政治紧张、日本大地震、欧债危机恶化、美国主权评级遭遇下调等导致避险需求激增，是引发资金从新兴市场回流发达经济体的主要原因。其二，从发达经济体来看，以美国为代表的北美地区资金流入明显，欧洲则呈整体流出趋势。尽管欧洲银行业因去杠杆化及流动性风险凸显而被迫将资金从新兴市场大幅回撤至欧洲，但全球投资者对欧债风险敞口的担忧导致欧洲整体仍呈资金流出趋势，而美国复苏前景相对较好及美债的安全港效应则吸引更多资金流入。其三，从金融市场角度看，资金从高风险资产流向避险资产。美债、美元、日元及瑞郎等避险资产受到资金追捧，股市、欧债则成为资金流出的重灾区，资金在不同地区、不同市场之间的无序流动加剧了全球汇率及大宗商品价格的不确定性和不稳定性。著五是乔国际双金融哲市场仗经历活巨幅皮震荡荣。受策全球逐经济桃复苏蹲艰难食、发漆达经浑济体天主权扰债务台危机耽升级斧、中业东北商非地板缘政禁治局炭势紧乌张、商日本脖地震屠和核驶泄漏孕等重丽大灾栗害事哀件频粉发等狸影响沸，2势01轨1年邮国际猪金融占市场震波动矿加剧灶。缸——巷全球忧股市隶整体斯下行曲。美抽股表犬现略惩优于司其它侄股市兆，美然国道射琼斯寨指数猾年度挥涨幅啊5.胃5%喉，是眠唯一且实现屋年度赴上涨糖的股予指，陷标准厘普尔扑50感0指搭数全故年持虑平，样纳斯华达克当综合偷指数汽下跌抽1.时8%悲，欧蹲洲、嫂日本辰及新航兴市公场等产主要蛙股市璃呈现箱不同买程度秧的下陆跌，倾其中帝MS涝CI轿金砖个四国蛇指数用全年肥跌幅出接近天25谁%。顷全球霸股市攻市值口全年隶缩水骗6.厨08浙万亿折美元朝至4详5.考91猛万亿吐美元茧。唯——德全球脱汇市嘱大幅死波动形。美猛元汇齐率先哥抑后屯扬，胜虽然湿全年紧变化陈率不摇高，宏但年讲内反堤复大原幅波多动。蕉截至足20店11桐年1孔2月舍30若日皱，美匀元指居数收字于8立0.野17俩8点香，较鲜20司10弹年底爱升值棒1.朗54翅%。鸟欧元肉对美垒元汇汪率先首升后尖贬，升全年从欧元浪对美叶元贬姓值3绩.1恼9%红，大新部分愧新兴笼市场款货币赢对美享元汇堤率亦探呈相并同态扑势，动而日耳元对挖美元韵则震枪荡升隔值5缓.2王2%旗。蜘——物国际痒油价表高位幸震荡动。在共20慎11著年5盾月初老突破废11馆0美麻元之妄后，早国际音油价愈一路静震荡备下挫疗至1刃0月呈初的恰76康美元卵，之测后重钱拾升茧势，选在不荐到一诊个月踪内迅嗓速突彻破9寺0美障元，洋11线、1搬2月饥份在助10执0美滨元左睡右波湾动。伏截至烈20睬11煌年1守2月平30储日素，纽鹊约W守TI卸轻质离原油摸期货弹价格器收于花98同.8筐3美泄元/蹲桶，杏较年遥初上招涨1为.5仍%。棕——旨国际衫金价漏见顶格回落裤。经殖历了词20隙11弱年上模半年救的稳腔步上近扬及股第三棵季度层的爆用发性愚上涨链之后视，国撞际金性价开品始震说荡下喉跌。趣截至多20结11吊年1浇2月滴30维日尸，纽觉约黄趣金现跃货价僻格收头于1家56直3.包7美稠元/以盎司役，较拼最高桶点下舰跌1音1.铃6%凝。漠二韵、验20妻12月年国港际经忽济金参融走薯势展局望赚（一朗）全亿球经厨济金首融运掩行将歉呈现益三大棚趋势目一是圆全球肺经济检将延岔续缓终慢复返苏态洪势，挖通胀海水平汉有望践总体娱回落斤。分鞋区域厘来看皱，美妻国加贵速，健新兴拉市场乐减速假，日桂本低典速，谦欧元诵区衰沈退，嘱美国你和新漠兴市翼场怎有望炉成为坦20接12碌年全阳球经奏济增极长的鼻双引惨擎。冬美国否经济欣将保村持缓进慢稳最步复那苏，孙房地细产市省场害很可棍能虹于年盲内触牢底，钉通胀酱水平眼有望袖得到寻控制闲，但神就业腾改善哈仍然巨缓慢键，占愉经济当总量悦七成击的集消费列增长河仍面帽临不复确定义性。溉在财吼政紧既缩与走信贷哈紧缩盯的双锐重影雅响下哑，帝欧洲沃经济伍下行粪风险首较大你，财希季腊、茅葡萄姻牙等殊边缘别国抄经济炭将维蛋持衰勺退，绢意大挂利、步西班佣牙等百中坚努国复款苏仍盈将老疲软棋，迁德法蝴等见核心总国也惰难以毕独善当其副身饼。唐尽管缎面临艇外需册不足妙、日且元升肚值、铲国内栽电力勾供应灰紧张倒、财泪政刺胜激空吼间有夕限等旦不利增因素竭影响朵，日见本经鼻济仍巾有望酒在灾舱后重匪建效英应的资带动分下实圾现低粉速增服长。温受金腾融市役场动佣荡及基出口亮减速守影响孙，新妙兴市矿场经萍济增耗速将揉呈高沾位放船缓趋完势，绢通胀捡压力稼有望惑缓解浊，但洒资金沾流出辟风险司、债狭务风透险以科及政饮治动换荡风计险可低能加笋剧。嘉美国五、欧再元区跌、英膜国、根日本片、印庸度2鸦01匙2年拴经济渴增速母分别份有望连达到双2.铁1%折、-半0.肤2%你、0层.6幕%、天1.未7%讲和7饮.2垒%。委二是感全球户货币煤政策筐将更浇趋宽堪松，翼有利感于为裳经济员复苏坐提供揉刺激肉。爸首先描，发店达经萄济体御将保钩持极缴度宽孝松的纪货币道政策锹。美拦联储争将继蛛续维屯持基碎准利猜率在懒0～膀0.查25竟%的崖低水铜平，音同时袖将Q伤E3怜作为讯应对挪经济支形势象恶化嫁的备坏选政困策，贡但未剃来购变买重持点将书转向顶抵押委贷款训支持热证券堤（M话BS虾）以萍提振衣房地饥产市玩场；播欧洲邀央行多有望霞从目育前1紧%的技利率殖水平协进一键步降稍息至具0.幸5%植，同鸭时推厕行量黑化宽碌松货糖币政压策；产日本预在保稻持零宁利率拾的同列时还纳将进赚一步纵扩大遇量化爪宽松把的规砌模。揉从新短兴市择场来吧看，子随着台增长阵放缓容风险哲加大圣及通天胀水妹平可答能逐旷渐走毁低，萍更多猎新兴饮经济商体将浅进一耗步放丘宽货逮币政妨策，降但不才会出哀现全量面、暖大幅岭降息足，以群避免励通胀众抬头捏和资调金外灾流加布剧。木三是期全球挤资金锁上半恰年仍匀将以晶避险踏为主输，下母半年大风险颗偏好丹或有礼所提筑升。阿在竹欧债屈危机刻可能乏继续柴恶化旗、美肢国经屋济增紧长前瘦景较蜜为光蒜明以胸及新堡兴市剧场受盲冲击封程度决不断签加大参的背弓景下河，葵全球爹资金换短期添内可痛能继蓬续问采取帖防御尼态度四，资刚金流仓向将应可能摇整体欺呈现亚以下模三大嘉趋势纪：其威一，找在地拐域方绣面，使资金袭将可副能继衡续从江欧洲灶和新伤兴市迅场流艘向美虎国市经场，冷在风争险缓名解后怨资金隔亦可础能回夕流至稀部分钉风险倡较小劳的亚其洲新弯兴市烛场；校其二盘，在枣金融叶市场享方面知，美窝债及劝美元幅、日惧元和利瑞士娱法郎茧等避寻险资各产将败继续啄受到金资金质追捧最，而叙股票岸、欧骗债、估欧元鞭和新晓兴市阔场货为币等命高风咽险资老产将瞎可能例成为参资金舍流出柳的重送灾区滚；其垄三，猪在资劳金流惠动时浓序方扎面，搜20愧12许年上富半年碍欧债席危机饥可能虎出现灿恶化傻，资旦金将颜继续妄青睐碌于避激险资粒产和匆避险术货币絮，但或若欧揉债危不机出急现阶部段性中缓解什、全干球经锋济复麻苏形容势出堆现好桃转，择下半比年全共球资餐金卧的舞风险扬偏好劳可能御会有塑所懒回升毁并小右幅回宝流至侮高风前险的唱股市目和高狗息货境币。琴（冲二虫）全证球经视济金研融运关行仍的面临职三大庸风险筑首先轮，线欧债幻危机嫁的演爆化仍末是倒20册12送年全爆球经辜济复谢苏和汗国际斥金融晚市场汽运行轨的庄最大缺风险什点。污债务秀危机宰引发草的财秆政紧医缩和批信贷扒紧缩赏将使献欧洲额经济璃陷入天阶段固性衰秃退，傅而由句此导装致的绒外需纠大幅约下滑爷则使灶其他激经济槐体的总复苏薄进程葵受到我严重杏拖累液。正饼如I脏MF激总裁杂拉加罢德近邮期指伐出的廊，姻“妄无论腊是低坐收入稍国衡家、旅新兴供市场休国家盟、中稼等收疯入国愁家，菊还是连超级天发达典经济献体，璃全世牺界没汇有一紫个国店家将腥从这予次危弱机中播幸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