短期债务对中国上市公司杠杆率影响的实证

短期债务对中国上市公司杠杆率影响的实证分析本文结构1.引言2.理论背景与模型构建3.实证方法与变量选取4.实证结果与稳定性检验5.结论与政策建议1.引言■Modigliani和Miller，1958，《资本成本、公司金融和投资理论》

■Jensen和Meckling，1976，《公司理论：管理者行为、代理成本和所有权结构》

■Myers，1977，《公司借贷的决定因素》1薄.引购言熄（c践o纺n荷t）M扇y岔e贱r障s（1储9纪7俭7）■“投锣资岭不购足”虾问济题牛的华存宴在企降剂低友了舟公沫司象的终最宣优区杠律杆态率■成个长健机迁会膀越腊多柳的盘公坦司大所摸面提临修的宽“投融资聋不绝足”棵问尤题锹越漏严明重■缩喊短版债赏务喷期遇限鸟，装使纺其芒在口投足资换机确会象消烈失俩之司前斗到众期挡，娃可好以意降仪低海“投晒资贵不晨足”妨对隙杠见杆妄率伴的辨影碧响投证资图不宝足■如互果颠一扭个忍项寄目顿的纸大画部更分铅收掉益钢归盆债倾权津人肤而愈非国股慢东旷方凑所警有如，袍那喷么熊即娱使希这狐个尝项朽目值的辉净你现均值者大早于司零盖，俘仍拿可论能寄被宁代给表妥股围东崭利败益础的退经雨理搂层秘所铃拒毛绝搅。成梳长声机将会V局S投祸资带不乒足■V赚=条V办(沾A斥)贵+梢V格(爪G省)A蒙—吴A柴S扶S兰E退T或I煎N诉P给L序A谋C盐EG剧—衣G云R闯O劳W图T垒O垫P涌P皇O朽R召T渠U议N撕I台T俯I恳E加S污,爆I吓N均V膛E按S赚T冠M傅E脊N低T葛O旨P新P妙O铁R挽T诵U渴N筐I摇T皂I府E大S缩选短市债狮务见期闻限V瓦S投逐资鞋不声足■具郑有亡成济长厕机辩会引的扭企朱业诊会食面患临摊投好资股不乳足萄问灭题魄：胞一骄个税依丢靠术长蜓期旷债扛务屋经麻营区的顶农眼场防主推可迈能腿不烦会摄去好投恶资洲购脱买厉一灭份义农乐业赠保防险肉，子因脖为掩经吗营交风厦险沿的串降谱低麻对饥债蒸权胞人缸更芒有赠利蛙。但椒企兽业封如治果尊使隆用筑短漆期扑债虾务傍的丛话龟，葛可酷能削会考降绪低懂投们资闻不锁足锅的钉问合题冈：杂如身果钓农雾场汤主斤购溪买败的伏保垂险茅有学效剑期炭为1年终，帆而创债啄务廉期机限越只术有3个武月英，才那拨么缺购拦买缸保挡险执后赢，浑经退营破风灶险学降冒低易，造这闪样3个齿月稼后当他洒能贼够述以交更误低平的葡成披本阔续兄借湿债检务宅。1邻.引乎言伙（c举o淋n倘t）■B冰a辉r影c误l拒a秀y和S吸m粥i渐t决h（1绞9耗9轻5）察，G蜓u切e选d添e间s和O菌p吸l便e倘r（1忘9卸9槐6）遗，B洲a鉴r门c孕l立a要y、M呢a章r超x和S胁m法i风t翠h（1怨9冻9妻7）—厕—债京务悠期样限简与售成廉长巴机保会铁负桂相向关■S子m和i港t砌h和W古a赚t织t边s（1晨9毁9均2）闻，R蜻a溜j替a呼n和Z离i洗n糖g融a龄l复e卸s（1笼9谜9社5）—督—公窝司押杠概杆包率裂与痕成夺长凯机尚会轨负悉相估关■B故a照r省c谊l判a湾y和S圣m闹i缠t伪h（1池9肥9钱6）—骑—具柔有钩较街大注成守长坡机价会串的大公碍司掀，贝杠泳杆扩率介较索小学且巷债饼务绵期埋限休较满短1展.引歇言为（c佩o灭n歪t）C削o俭n四c漫l唇u利s烘i颤o符n：a缩栽短禽债悦务五期石限熄可托以降降轻低路投台资茫不顶足掌对寒最麻优吩杠软杆舰率吐的腹负球影晋响b缩歼短丘债程务仆期贷限躺不电足蛋以压抵撒消颈投盾资然不例足柄对厦杠简杆振率逝的斤负抱影峰响■D葬i留a帮m泉o遮n汁d（1离9抛9喜1，1集9怪9萄3）烘和S镰h孝a猪r拳p（1赛9况9猎1）—兔—过矮多友的艇短辉期到债臂务痒形靠成亏了除流燃动屯性室风笔险篇，毕从测而减提鱼高流了牲破休产桑成稿本短城期努债脸务虏对蓄最劳优酸杠姜杆刚率护的昌影注响■降注低庄投动资涛不庙足庄的羞代僻理允成央本纯提骡高卸最大优籍杠境杆残率■增忙加彼流包动欣性侄风雹险萍降土低笛最织优推杠宗杆巴率■J庄o眨h齐n输s尿o牢n（2帆0但0铃3）—提—缩段短鸦债龙务舒期抵限贼的忧净盛影魄响独取值决拉于酿公皂司婶信象用利水套平信厕用辟水耍平其高测，籍流仪动久性插风究险凭作欣用<投赵资五不呜足乐缓否解怨作犹用宣，爪提间高跑最群优稼杠殃杆屋率拍；v贺i傲s迟e餐v如e裤r轧s恒a1闪.引悟言冤（c宫o框n积t）我扔国爸资枯本世结湾构竞研辨究林的系主嗓要隆领沾域—馅—■资这本红结唱构销的魔影咳响婆因炉素■股直权夫结汗构节对令公敞司舒绩脱效顷的衬影吨响■国沈有馅企数业万融垄资启顺称序1劣.引羊言提（c脂o贿n肌t）今魄年绩来档关披于随债昆务虎融威资波和奶债谢务当结杨构捞的肝研就究■汪煮辉置（2惭0续0江3）鉴深者、靠沪赌两爱市1贿9凝9衔8资-脉2籍0歪0食0年2坟7泳1光5个岁观兴察贡值—订—债培务舱融意资状对材公敬司文治贩理丝式、坛市抱场差价从值炎和她信旷号路作饱用■韩术德挖宗塌和炮向绞凯停（2卵0钉0荒3）1再9匆9蝇9泉-寒2间0丽0珠1年圆内薯我太国便医筛药怠和沃生截物译制赛品1陡4颗7个养上场市煤公小司—隶—这症些位公著司近倾闭向役与浆短粗期语融廉资1孩.引振言河（c扶o永n抢t）本忘文惊贡胸献扑与页特矛点■首颗次俱就胶我坟国险债歇务浸融秀资浪与参最糟优李杠迁杆锦率孙的梯具踏体令关京系每进简行俗实胆证决研油究■扩愚大渠了挤观榨测纹年崇限均和笑观计测汗公伴司反数剃量■实叶证迹拟控合掘度姑较竞高2丹.理杀论箱背敲景烧与沟模应型寨构搞建1制.挪M军M理扛论2臣.权朝衡恭理铜论3清.代渣理狡成参本犯理捎论4更.信驰息击不蜂对偷称撤理摩论5慨.税巨收贴理绪论2叨.厦1理登论童综欲述2耐.麦2模饰型乡丰建临立D怀M仁*虹M疤B烧A盆—交动互急变摩量姜，迎检兔验腿“羡缩岩短栽债株务妇期慨限肚可偿以歉缓能解炕成降长够机暖会晋对孤杠情杆归率细的料负披效煮应刃”2患.衔2模汪型填建杨立叙（c躁o扛n旨t）—不哥使顿用闪短苹期悬债膜务欺时些，雁投欲资蹦不扮足雹对朴杠姻杆轮率寺的趟影寺响—缩趴短友债析务呀期悠限阀后树，客短欣期或债浅务是对容投点资润不级足梳与疮杠待杆田率拢负责作唱用浩的俩缓子解殿程做度2易.席2模俊型严建筹立壮（c驼o沿n催t）—流源动拴性冻风吓险歇对脆杠毁杆誓率施的衣影坏响—缩析短政债测务艘期积限右通揉过锐缓领解紫投抹资劣不奖足赶而惑对津杠挂杆秀率览产甩生晓的冒影族响3窄.方练法修、员数抢据绘与仅变晶量病选来择■C阿S假M朵A代T绘R数疤据在库口，篮深宣沪拌两清抵1松2亭0瞒0多紫家创上争市里公樱司■1屋9梯9屈8年副起孕至别少查有思连连续5年彼财另务册记液录遇的村公服司码、激剔骡除冶异晌常蒸值■排岸除馅金赵融忙机培构■7伶6吐1家盾上铜市最公枣司雷，3接8驼0佛5个孝样醋本旷数离据■混血合锅回坝归3丧.扎1方赵法曾与很数伸据炮来蹄源3耗.宏2变动量精选赌取■杠够杆送率—总扯负膜债/市执值商*■短蓄期烤债寺务侨比—一幅年勤内将到届期辰的刑债狱务/总认债进务■成怖长工机想会—市驶值*骡/帐刚面谜价忘值■固闻定景资藏产液比捏率—固碑定概资索产特净膊值/总工资涛产■盈眠利烫能批力—总走资靠产皮净容利保润抢率3惩.稳2变耐量土选雾取酬（c乳o迎n宅t）■公寇司采规迁模—终l剑n总咐资宇产■异脏常腥收内益—每隆年碗每豆股螺收征益班的悲变蜻化摧量/上扫年紫度伯末腥股缺价■盈炭利物波侄动日率—主询营灰业农务均收污入胡的衔标絮准兆差/主蠢营瞧业纸务妹收桶入孝的傍均金值■非坑债颗务富税恩避—上都一侵年暮度峡亏眉损(丝式1嚷)，练否(灾0撇)■实痒际川税磨率—所夹得窝税/（枝所润得颗税+税倚后蠢净崇利松）3童.谋2变夫量躁选瓜取缝（c竟o淘n疼t）变顾量稼统柄计和描湿述3将.显2变搂量抖选值取兆（c军o爷n蛋t）变病量蠢相高关拆系踢数较矩秘阵4涌.结照果切与戚检很验4设.额1实挡证刚结砍果4父.票1实很证掘结汉果蒸（c露o诱n裂t）短众期孔债库务暮对榆杠土杆宿率公的晕综僚合卫影斗响烂：成溜长予机殃会狱对鸦杠翻杆岁率姜的籍综辉合淹影正响：4孕.翻1实矮证海结您果幅（c翼o薄n权t）信橡用矿水探平浩对句短汗期割债宰务创的源净诱影世响资联产五规副模高百于残平拦均绵值资脖产叮规第模低照于絮平魄均诉值4腰.狭2稳化定泽性足检砖验检隙验1：4恭.狠2稳忠定摘性勺检室验谢（c块o挨n畜t）检扇验2：4萍.历2稳鞭定公性纱检差验坡（c偏o朝n善t）检辨验3：5热.结晌论西与藏政疫策图建谋议■我推国龟上召市更