银行业专题报告解码摩根大通何以成全球银行之标杆

银行业专题报告-解码摩根大通何以成全球银行之标杆一、摩根大通-并购整合而来，综合金融的领军者摩根大通是综合金融的领军者，典型的“全能选手”。摩根大通市值达3350亿美元（22年7月6日时点市值），居美国主要商业银行市值之首，2021年ROTCE（ReturnonTangibleCommonEquity，有形普通股股本回报率，区别于ROE）达24%，明显高于美国银行、富国银行、花旗银行的同期水平。业务横跨商行、投行、资产管理及财富管理等板块，并在这些业务领域位居美国甚至是全球银行业前列。2021年，摩根大通是美国排名第一的消费者银行，信用卡发卡行，拥有全球及美国排名第一的私人银行，投行手续费收入为全球第一，是典型的“全能选手”，乃全能银行的典范。历史悠久的大行。摩根大通拥有两百多年历史的摩根大通，是美国历史最悠久的商业银行之一，历史上由1200多家机构合并而来。可以说，摩根大通的发展史是美国金融业的缩影。今天的摩根大通是资产规模3.95万亿美元（22Q1），年营收超千亿美元，年盈利超480亿美元的银行巨擘。1.1摩根家族发展史-美国金融市场变革的缩影1894年，约翰·皮尔庞特·摩根（JohnPierpontMorganSr.）在父亲和合伙人相继去世后，接管J.P摩根公司，从这个日后富可敌国家族的发展史可窥见上世纪美国金融市场的变革。JP摩根公司建立托拉斯试图垄断美国铁路控制权。19世纪垄断兴起，资本家不断做大企业并形成垄断赚取巨额利润，这直接催生了1890年的《谢尔曼反托拉斯法》，但市场并没有因此而降温。1899年新泽西州政府出于对财政收入的需求，通过了一项法案：允许新泽西州的公司合并起来收购其他公司的股票，此举开启了垄断的新时代——互相竞争的公司不必再花力气去组建一个巨型托拉斯，只需成立一家控股公司收购另一家公司的股票。随后，垄断企业席卷美国各个行业，有能力者大发横财，J.P摩根财团陆续组建了通用电气和国际收割机等控股公司对行业进行垄断。这是华尔街最辉煌的时代，金融绑架了经济，但这也是美国人民较为痛苦的几十年，垄断企业压榨工人工资，提高产品价格，百姓苦不堪言。1900年钢铁大王卡内基将其钢铁集团以4.8亿美元出售给摩根家族。随后，摩根家族成立北方证券收购北太平洋铁路公司的控制权，建立铁路托拉斯。西奥多·罗斯福总统从华尔街手中夺回部分主导美国金融市场的权力。1901年西奥多·罗斯福总统上台，其与约翰·皮尔庞特·摩根的较量也随之开始。罗斯福总统立志于改变华尔街掌控美国经济的局面，维护普通民众利益，提出对北方证券进行拆分，摩根家族建立的铁路托拉斯最终没能禁住考验。年老的摩根逐渐妥协，晚年的时间更多是参与联邦政府的中央银行体系建设等。妥协的产物是1913年签署的《联邦储备法案》和随后建立的美国联邦储备银行，这些都帮助了美国政府在华尔街手里夺回了一部分金融控制权。JP摩根公司借助第一次世界大战大发横财。1913年杰克·摩根接任父亲成为J.P摩根公司的合伙人，他志向远大。时运帮助了杰克，第一次世界大战期间J.P摩根公司成为英国向美国购买物资的总代理，大发战争财，美国也更是从一个债务国变成了世界上最大的债权国。之后的十几年，股市疯涨，投机行为四起，美国人民体验到了生活幸福、资金充足，但是1929年后泡沫破灭，美国进入了大萧条、大衰退。《格拉斯—斯蒂格尔法案》出台标志着分业经营的开始。1929年10月23日，股市大跌突然蒸发上百亿美元，随后失业率激增，美国面临着严重的经济危机。1933年，富兰克林·D·罗斯福担任总统，他要求先将所有银行关闭，待排查清楚经营状况后再恢复营业。富兰克林·D·罗斯福总统和上一位西奥多·罗斯福总统一样，都是一位“不喜欢华尔街的人”，他想对华尔街进行一轮新的整治。随后，罗斯福总统颁布了著名的《格拉斯—斯蒂格尔法案》，该法案不允许银行同时从事商业银行业务与投行业务，这代表着否定了JP摩根公司百年的经营现状。总统想借此帮助美国企业挣脱金融束缚实体经济的枷锁。在法案面前，华尔街也不得不服软，银行纷纷拆分。杰克随后宣布JP摩根公司未来将只做银行业务，公司合伙人哈罗德·史丹利

成立新公司（MorganStanley）从事投行业务。JP摩根公司在2000年与大通银行合并，成为了今天的摩根大通，而后者也成为了美国的顶尖投行-摩根士丹利。此外，《格拉斯—斯蒂格尔法案》中的Q条例为保护银行经营状况，对银行的存款付息利率做出了限制，这也为70年代后的利率市场化改革埋下了伏笔。1.2通过并购实现优势互补，成为领先的全能银行纵观摩根大通的两百多年的历史，并购贯穿其中，今天的摩根大通由历史上1200多家机构合并整合而来。摩根大通的前身是化学银行（ChemicalBank）。1996年化学银行与大通曼哈顿银行（ChaseManhattanBank）合并，保留了大通曼哈顿的名称。化学银行是当时的美国大银行之一。2000年，大通曼哈顿银行与J.P.摩根公司合并为摩根大通集团，实现了客户群体和业务优势的互补。J.P.摩根公司主要服务机构和富人阶层，而大通曼哈顿银行专注于消费者业务，实现客户互补。但互补也意味着差异，两家公司企业文化截然不同，发展方向亦不统一，所以合并后的整合期，利润出现急剧下滑。加上2001年底的安然事件，摩根大通的净利润出现大幅下滑，面临危机。并购美一银行（BANKONE），成为跨地区的大银行。2001年，美国传奇金融家-杰米戴蒙离开花旗集团前往当时处于危机中的美一银行，自上任之后变革管理团队，精简组织架构谋取长远发展。这些措施起到了很好的作用，两年后美一银行扭亏为盈，2002年盈利33亿美元，2003年则达35亿美元。一家日益壮大的小银行，一家陷入困境的金融巨人，二者一拍即合。2004年6月，美联储批准了摩根大通收购美一银行的方案。2005年合并后的新摩根大通资产总额达1.2万亿美元，仅次于美洲银行（BankofAmerica）的1.3万亿和1.49万亿的第一大银行花旗，而且业务也从东北部扩展到整个中西部，成为了继花旗之后跨地区银行。通过合并，美一银行在零售银行、信用卡和中小型企业客户的优势和摩根大通在投资银行、资产管理和大型企业客户的优势几乎完美地结合在一起了。并购后，利息收入、投资收入和佣金与手续费收入均大幅增长，2005财年合并后的摩根大通净利润达84.83亿美元，同比大增90%。收购芝加哥第一银行。2004年，摩根大通收购芝加哥第一银行，把芝加哥第一银行的行政总裁JamieDimon委任为营运总裁，成为现行政总裁的接班人。并购收购贝尔斯登，投行业务如虎添翼。2008年，为应对金融危机，摩根大通集团应美联储的要求，收购美国第五大投资银行-贝尔斯登。从08年3月14日美联储决定通过摩根大通向流动资金已经耗尽的贝尔斯登提供应急资金，到摩根大通突然宣布以每股2美元总计2.362亿美元的超低价收购贝尔斯登，中间仅用了三天。最终由于贝尔斯登股东的强烈抗议，成交金额升至11.9亿美元。不过，并入贝尔斯登让投行业务如虎添翼。并购华盛顿互惠银行（WashingtonMutual），完善零售业务布局。08年9月25日，华盛顿互惠银行宣布破产，随后被美国联邦存款保险公司接管，并将其包括存款与债务担保在内的大部分资产负债以19亿美元出售给摩根大通。摩根大通于次日恢复了华盛顿互惠银行的运营。此举帮助摩根大通实现了在美国西海岸的扩张，并完善了零售银行业务布局。1.3加大金融科技投资，进行全方位竞争收购WePay，整合小企业支付软件。自2017年起，摩根大通就开始对金融科技公司进行投资，收购WePay之后，摩根大通继续在全球范围内进行投资。2019年，摩根大通收购了英国工作场所养老金提供商SmartPension的少数股权，并投资了总部位于印度的GlobalPayEx以改善B2B支付。为了巩固在自己的市场上的立足点，它以超过5亿美元的价格收购了InstaMeds，并对会计平台FreshBooks和专注于青少年的NeobankGreenlight进行了战略投资。投资Arcesium、Trovata等公司，提高技术竞争力。2020年1月，Arcesium获得来自摩根大通的战略投资，Arcesium的全托管技术平台，加上其由经验丰富的对冲基金专业人士组成的团队，为资产管理公司面临的最复杂挑战提供了成熟的解决方案。2020年2月摩根大通与高盛多机构联合投资低成本证券交易所MEMX，随后又收购了巴西金融科技公司FitBank的少数股权，推出虚拟信用卡。掀起收购狂潮，完善产品及服务漏洞，进一步扩大市场份额。2021年摩根大通掀起收购狂潮，完成了30多项收购和投资，以填补其产品和服务中存在的任何漏洞。收购55ip使得理财顾问能够大规模实施节税投资策略；收购CampbellGlobal、OpenInvest、Frank等公司，在森林管理和林地投资、ESG和大学财务规划等领域都积极深化服务，进一步扩大市场份额。二、摩根大通-并购补业务短板，综合金融之典范2.1业务板块不断调整以适应公司发展2004-2010年，摩根大通分为批发和零售两大类业务。“JPMorgan”包含三大板块的批发业务：投资银行（IB：

InvestmentBank），现金管理与证券服务（TSS：Treasury&SecuritiesServices）和资产管理（AM：AssetManagement）。其零售业务“Chase”，由零售金融服务（RFS：RetailFinancialServices），信用卡服务（CS：CardService）和商业银行（CB：CommercialBanking）组成。不同业务板块在每年根据业务需求进行少许调整。批发业务下的三大板块主要面向机构投资者、大型公司、政府、高净值个人等。IB：投资银行（咨询、债券及股票承销）、做市交易及投资（固定收益产品、股票）、企业贷款、优质服务与研究。TSS：现金管理服务、全球证券服务。AM：投资管理（机构、零售）、私人银行服务、高桥基金。零售业务下的三大板块主要面向中小企业和零售消费者。RFS：零售银行（个人银行与企业银行）、银行抵押贷款与汽车及其他客户贷款（按揭贷款服务、汽车，学生和其他机构贷款）、房地产贷款（住宅抵押贷款、房屋净值贷款）CS：信用卡发行、信用卡商户管理。CB：中间市场银行业务、商业定期贷款、中小企业银行、房地产银行。2011年摩根大通推出零售品牌“OneChase”，以改善用户体验。将以往相对独立的零售银行、信用卡、汽车融资和按揭整合到一起，推出“OneChase”零售金融品牌。OneChase零售金融服务（RFS：RetailFinancialServices）：

消费者与商业银行、按揭贷款服务、信用卡汽车服务（CSA：CardService&Auto）。CB：中间市场银行业务、商业定期贷款、企业客户银行、房地产银行。JPMorgan依然专注于批发业务，下面的三个板块分别为投资银行（IB：

InvestmentBank），现金管理与证券服务（TSS：Treasury&SecuritiesServices）和资产管理（AM：AssetManagement）。IB：投资银行（咨询、债券及股票承销）、做市交易（固定收益产品、期货、股票）、企业贷款、优质服务与研究、信用资产组合管理。TSS：现金管理服务、全球证券服务。AM：投资管理（机构、零售）、私人银行服务、高桥资本。2012年四季度，摩根大通重新调整业务分类，合并为四大业务板块。摩根大通下设零售银行板块（CCB：Consumer&CommunityBanking）、公司和投资银行（CIB：Corporate&InvestmentBank）、商业银行（CB：CommercialBanking）、资产和财富管理（AWM：Asset&WealthManagement）四个主要业务板块。零售银行板块下设消费者与小微银行、按揭银行、卡和汽车融资三大子板块。其余三大板块置于批发业务之下，CIB包括银行、市场与投资者服务两个子板块，CB包括中间市场银行业务、企业客户银行、商业房地产银行业务等业务。AWM包括资产管理、全球私人银行等业务。摩根大通各板块分工明确，但又秉承着资源互通的理念，以客户为中心开展各项业务。这四大业务板块一直沿用至今，期间对各板块内部的子板块业务进行过细微调整。摩根大通业务线完整，四大板块之间协同作用明显。2021年摩根大通营业收入1253亿美元，四大业务板块分别占比39.96%、41.30%、7.99%、13.53%，公司与投资银行板块占比最高。2021年四大板块的ROE均在20%以上，CCB

（零售银行板块）：41%、CIB（公司和投行板块）：25%、CB（商业银行板块）：21%、AWM（资产和财富管理板块）：

33%。其中，零售银