影响铜价的因素及中期价格展望

影响铜价的因素及中期价格展望.ppt提纲一、影响铜价的因素供求关系是主线从宏观经济指标看当前和未来需求其他因素分析相关性分析二、铜市的中期价格展望低库存环境下的铜市场需求有望再次加速供应也将有可观增幅2006年有望出现供大于求中期价格预测2005年11月26日2西南期货经纪有限公司一、影响铜价的因素供求关系是主线从宏观经济指标看当前和未来需求其他因素分析相关性分析2005年11月26日3西南期货经纪有限公司1、供求关系是主线供求关系决定了铜市场的牛熊性质1994-95年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果是1998-99年铜产量的大幅增加。而1997-98年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业停产或减产。上世纪90年代后期全球有色矿业开采投资大幅下降，导致产能增长几乎停滞，这是促成2003年开始的铜价超级牛市的重要因素之一。其他因素要么影响当前或未来的供求，要么影响价格的阶段性行情。2005年11月26日4西南期货经纪有限公司供应各生产环节的产量数据分析供应周期：投资，价格对供应的影响供应中断对价格的影响国际贸易：贸易政策和汇率库存：显性、隐性和社会总库存、库存水平2005年11月26日5西南期货经纪有限公司各生产环节的产量数据分析铜矿开采（铜精矿）：产能与产量，铜矿品位废铜：主要出口到中国冶炼（精炼铜）：湿法冶炼、火法冶炼加工材（消费）2005年11月26日6西南期货经纪有限公司铜矿的生产：产能扩张与前期投资2005年11月26日7西南期货经纪有限公司铜矿的生产：产能扩张与前期投资2005年11月26日8西南期货经纪有限公司铜矿的生产：全球分布目前全球每年的铜精矿产量的最大产区在南美，其中智利使世界上最大的产铜国，铜精矿产量约占全球产量的1/3。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚和亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。在冶炼产量方面，智利也是全球第一，其次是中国、日本和美国，年产量均在百万吨以上。2005年11月26日9西南期货经纪有限公司TC/RC的变化反映铜矿的充裕程度2005年11月26日10西南期货经纪有限公司精铜的生产湿法冶炼：产量增长并不明显；火法冶炼冶炼瓶颈造成加工费（TC/RC，处理费和精炼费）大幅上涨2005年11月26日11西南期货经纪有限公司供应中断对价格的影响产能与产量今年冶炼方面的生产中断导致精铜产量远远低于预期中断原因：罢工、能源成本、事故2005年11月26日12西南期货经纪有限公司国际贸易影响进出口成本和数量贸易政策：关税和其他优惠措施汇率因素：人民币与美元的关系贸易升水（premium）2005年11月26日13西南期货经纪有限公司库存社会总库存：显性库存和隐性库存库存水平的衡量：现有库存能够满足消费的周数（weeksofconsumption），消费量一般是前三个月的平均数。由于各个机构对库存的数据都是估算而得的，所以每个机构所认为的临界点是不一样的。ICSG一般把3.5周和6.5周作为临界点，在3.5周以下的，说明库存水平偏低，现货供应紧张，而在6.5周至上，则说明供应太多。2005年11月26日14西南期货经纪有限公司需求需求统计数据（大部分比较滞后）库存的变化（主要是显性库存数据）反映需求的指标：消费数据、行业指标和宏观经济数据2005年11月26日15西南期货经纪有限公司全球铜的消费按地区分，中国是最大的铜消费国，消费量约占全球的22％，整个亚洲地区的消费量正接近全球消费量的一半，欧洲的消费量约占23％，北美占18％。以消费领域来分，大约54％的精铜被用于制造各种电线电缆，17％用于制造铜合金，11％用于铜管的制造，8％用于制造各种铜板和铜条，余下的10％为其他用途。2005年11月26日16西南期货经纪有限公司西方国家铜的最终消费资料来源：BrookHunt2005年11月26日17西南期货经纪有限公司小结：影响铜市场供求的因素生产消费铜矿产能GDP增长率铜矿开工率工业生产（IP）冶炼能力行业发展趋势冶炼厂开工率冶炼产量精炼产量废铜回收量湿法冶炼产量精铜总产量2005年11月26日18西南期货经纪有限公司2、行业指标和宏观指标行业指标宏观经济指标2005年11月26日19西南期货经纪有限公司行业数据美国国家地里调查（USGS）是每月中下旬公布的一系列金属工业指标（MetalIndustryIndicators,简称MII）；美国耐用品订单中的原生金属和金属制品的订单和发货量；美国工业生产数据中的金属制品产量（fabricatedmetalproduct）；日本的铜线杆订单和发货量（CopperWireRodOrdersandShipments）和黄铜产品产量（Brass/BronzeProduction）；德国铜和铜合金产品发货量（CopperandCopperAlloySemisShipments）。2005年11月26日20西南期货经纪有限公司USGS：MII美国国家地里调查（USGS,）是隶属于美国内务部（DepartmentoftheInterior）的一个政府机构。该机构每月中下旬公布的一系列金属工业指标（MetalIndustryIndicators,简称MII）分析和预测五个金属行业的健康状况，这五个行业分别为原生金属、钢铁、铜、原铝和铝加工产品。美国地理调查的调查报告分析了上述五个金属类别的商业周期效应的一系列领先和同步指标。USGS的金属工业领先指数主要用来提前几个月发出USGS同步指数重大变化的信号。同步指数是衡量当前金属工业活动的一个指标。2005年11月26日21西南期货经纪有限公司USGS：原生金属领先与同步指标2005年11月26日22西南期货经纪有限公司USGS：原生金属领先指标与ＬＭＥＸ2005年11月26日23西南期货经纪有限公司USGS：MIIUSGS还设计了一个金属价格的领先指数，这个指数可以用来预示伦敦金属交易所交易的原铝、铜、铅和锌的综合价格指数的变化，所以具有很重要的意义。一般而言，USGS的领先指数能够在大约8个月前表明金属价格涨跌的重大变化。所以在分析时，可以把金属价格领先指标提前8或9个月，然后与基本金属价格（主要是铜）或金属价格指数（如LMEX）相比较，这样就可以更加直观地考察这两者之间的关系。2005年11月26日24西南期货经纪有限公司USGS：金属价格领先指标与LMEX2005年11月26日25西南期货经纪有限公司宏观经济指标宏观经济指标是需求的方向标；OECD指标能较为全面地反映全球经济走势；主要美国经济指标的分析；崛起的中国对全球商品价格的意义。2005年11月26日26西南期货经纪有限公司OECD：领先指标、工业生产与金属价格2005年11月26日27西南期货经纪有限公司OECD：领先指标与铜价2005年11月26日28西南期货经纪有限公司美国主要经济指标的分析褐皮书芝加哥采购经理人指数建筑支出消费者价格指数耐用品订单√就业状况现房销售工厂订单联邦公开市场委员会会议国内生产总值工业生产√国际贸易供应管理协会指数√供应管理协会非制造业指数失业救济申报新房销售新住宅建设个人收入生产商价格指数劳动生产力和成本零售会议委员会消费者信心指数会议委员会经济领先指标经济周期研究所领先指标√密歇根大学消费者情绪调查汽车销售

2005年11月26日29西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

耐用品订单（1）2005年11月26日30西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

耐用品订单（2）2005年11月26日31西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

工业生产中的金属制品产量2005年11月26日32西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

工业生产2005年11月26日33西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

采购经理人指数（ISM）2005年11月26日34西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

ECRI领先指标（1）2005年11月26日35西南期货经纪有限公司美国经济指标分析：例

ECRI领先指标（2）2005年11月26日36西南期货经纪有限公司中国因素（1）：例

工业生产与金属价格2005年11月26日37西南期货经纪有限公司中国因素（2）：例

工业生产与铜价2005年11月26日38西南期货经纪有限公司中国因素（3）：例

恒生国企指数与铜价2005年11月26日39西南期货经纪有限公司宏观经济指标分析中的注意事项切忌以偏概全，一叶障目；注意指标在时间上的意义；对某些波动很大的指标进行平滑处理（如三个月平均）；预期与实际的差别；经济学不是一门精确的科学，而更像是一门艺术，需要分析大量的数据才能形成自己的观点；

在进行全球宏观经济分析时，要抓住重点（美国），结合其他。同样一个指标，如工业生产，美国的工业生产数据对市场的影响显然要大于欧元区的工业生产数据；

经济分析对基本金属期货价格预测的意义在于把握经济周期（或者说经济的拐点），所以一旦经济趋势明朗以后，尽管经济指标本身也像价格一样出现一些波动，但只要总体趋势没有改变，那么经济的大趋势也可能维持原状。所以我们要正确认识到这一点，关注经济的大趋势，没有必要计较小波动。

2005年11月26日40西南期货经纪有限公司3、其他因素分析汇率：美元汇率的变动对铜价的影响基金：投机资金对铜价的影响股市：股价涨跌对铜市场的意义2005年11月26日41西南期货经纪有限公司美元汇率对铜价的影响美元兑欧元和日元的汇率美元指数2005年11月26日42西南期货经纪有限公司美元指数与铜价2005年11月26日43西南期货经纪有限公司基金对铜价的影响基金的参与导致价格涨跌过度（overshooting）；基金的参与使得市场流动性大大提高；新闻报道和商品期货交易委员会（CFTC）公布的交易者持仓报告（COT）是了解基金动向的两个途径。2005年11月26日44西南期货经纪有限公司解读COT报告

公布时间式样交易者商品期货持仓报告（CommitmentsofTradersinCommodityFutures）周五下午3点30分（美国东部时间）简短（shortformat）详细（longformat）交易者期权期货综合持仓报告（CommitmentsofTradersinOptions&FuturesCombined）周一下午3点30分（美国东部时间）简短（shortformat）详细（longformat）2005年11月26日45西南期货经纪有限公司解读COT报告2005年11月26日46西南期货经纪有限公司铜价与非商业性净持仓2005年11月26日47西南期货经纪有限公司对基金投机行为分析中要注意的事项基金的（非商业性）持仓是一个相对的概念，因为市场规模不断变化，所以交易量和持仓量都在不断变化之中。无论是基金的单边持仓还是净持仓，都没有明确的极限。

基金是行情的主要推动者，但在实际操作中，基金也不是都获得成功，尤其是在震荡行情中，基金亏损出局的概率还是很大的。基金是趋势追逐者（momentumtrading）。

2005年11月26日48西南期货经纪有限公司股市：股价涨跌对铜市的意义股票市场周期不仅与经济周期相关，而且还是后者的一个先行指标。

股票市场不是一个完美的经济领先指标，股票市场暴跌之后并不总是伴随着经济衰退。但是每次经济衰退前，股票市场总是暴跌的。

一般来说，股票市场的波动---上升、下跌---比经济的变化早6个月。关注股票市场的意义不仅在于对经济前景的判断和把握，而且股价的涨跌也会影响到商品市场，尤其是基本金属市场的人气。2005年11月26日49西南期货经纪有限公司矿产类股票价格的走势矿产类股票价格的走势有时较金属价格的走势略微领先一点，所以同一类公司的股价走势（如铜业公司或铝业企业），有助于对基本金属价格走势的判断。

也可以通过对矿产类股票的总体价格运行趋势的跟踪，预测金属价格的未来走势。

2005年11月26日50西南期货经纪有限公司举例说明：FTSE350矿产指数与LMEX2005年11月26日51西南期货经纪有限公司4、相关性分析利率水平与铜价原油价格与铜价航运指数与铜价2005年11月26日52西南期货经纪有限公司为什么利率走势反映经济状况？经济增长往往伴随着通货膨胀，尤其是经济过热时，通货膨胀的速度就更加快了。各国政府对付通胀的一个有效途径是提高利率，但由于传导机制的问题，出现通胀后，即便马上加息也不可能立竿见影。所以就出现了利率水平与商品价格一致上涨的现象。当经济出现不景气的时候，社会总需求会下降，从而导致商品价格的总体下滑，而央行就会采取调低利率这一货币政策来刺激经济，但这里也可能存在一种滞后效应，所以就出现了商品价格与利率水平一起下降的现象。因此，利率走势与商品价格存在着某种关联性，这也是为什么要关注利率市场走势的一个重要原因。

2005年11月26日53西南期货经纪有限公司利率水平的体现各国央行制订的短期利率水平：美国的联邦基金利率

国债的收益率：美国10年期或30年期国债的收益率2005年11月26日54西南期货经纪有限公司铜价与联邦基金利率2005年11月26日55西南期货经纪有限公司铜价与美国10年期国债收益率2005年11月26日56西南期货经纪有限公司原油价格与铜价原油是美国经济，乃至世界经济中的一项重要商品。作为一种基础原料，它的影响已经渗透到人类生活的各个方面，所以，原油价格的涨跌将预示着其他商品价格的变动。2005年11月26日57西南期货经纪有限公司原油价格与铜价的关系2005年11月26日58西南期货经纪有限公司航运指数与铜价2005年11月26日59西南期货经纪有限公司相关性分析中须注意的问题要能解释相关的原因注意领先或滞后的时间领先或滞后的时间是否经常变动有时相关性并不强或出现背离（原因：市场的焦点发生了变化或其他更为显著的因素影响了金属价格，2003年以来的这轮大牛市就是最好的例子，许多以前相关性很好的指标这次不灵了，经济指标走势也与铜价背道而驰，主要是铜的供应持续紧张。）2005年11月26日60西南期货经纪有限公司汇率与铜价的背离2005年11月26日61西南期货经纪有限公司油价与铜价的背离2005年11月26日62西南期货经纪有限公司小结：基本分析中要注意的事项不要先有观点，然后找相应的数据；价格是多种因素综合作用的结果，所以不要片面强调某一指标/数据的作用—即便这一指标/数据以往有很大的指导意义。没有一个（行业或经济）指标能成为预测价格的“灵丹妙药”；影响商品价格的因素纷繁复杂，但在各个阶段总是有些侧重点（市场焦点或热点）。要努力做到抓住这些重点或热点；很难说技术分析和基本分析孰优孰劣，关键看研究者的喜好。最好是两者有机结合使用，做到相辅相成；任何时候都应考虑到价格走势与原来预计相反时应采取的措施；多看国外研究机构的报告，学习其中的分析方法；我们都是市场的学生。2005年11月26日63西南期货经纪有限公司二、铜市场的中期价格展望低库存环境下的铜市场需求有望再次加速供应也将有可观增幅2006年有望出现供大于求中期价格预测2005年11月26日64西南期货经纪有限公司1、库存水平仍处于历史低位2005年11月26日65西南期货经纪有限公司2、需求有望再次加速西方国家经济领先指标再度走好，未来西方国家的经济发展有望再度加速，从而推动铜消费由今年的相对低迷转为良好增长；中国需求仍维持较强增长，主要是因为中国的经济仍将保持良好的增长；但电力投资增长的放缓对国内铜消费有一定影响。2005年11月26日66西南期货经纪有限公司西方国家的制造业采购经理人指数2005年11月26日67西南期货经纪有限公司中国的铜材产量2005年11月26日68西南期货经纪有限公司3、各主要机构对

2006年全球铜供需的预测,单位：万吨

精铜精铜过剩/短缺产量增长消费增长ICSG1765.08.10%1735.55.50%29.5BrookHunt1826.28.60%1784.45.00%41.8巴克莱银行1800.06.20%1784.33.20%