2024年上半年资产证券化发展报告-18正式版

2024年上半年资产证券化发展报告（2024年7月）目录一、监管动态.......................................-1-（一）明确规范消费金融公司开展资产证券化业务....-1-（二）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务-1-（三）完善资产支持证券业务规则及指引............-2-（四）更新资产证券化业务基础资产负面清单指引....-2-（五）推动基础设施领域REITs高质量发展..........-2-二、市场运行情况...................................-3-（一）发行规模继续下降..........................-3-（二）发行利率继续下行..........................-7-（三）收益率整体下行，信用利差先升后降.........-10-（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异.........-13-（五）流动性有所下降...........................-14-三、市场业务动向..................................-14-（一）信贷资产证券化信息登记数据实现初步运用...-14-（二）绿色ABS发展迅速.........................-15-（三）不良ABS发行持续增长.....................-15-（四）首单资产支持证券跨境转让业务落地.........-15-（五）首批保险资管交易所ABS成功发行...........-16-（六）首单住房租赁持有型不动产获批.........-16-2024行资产证券化产品0.746月末存量规模约为3.77万亿ABS“应收账款ABS人汽车抵押贷款ABS证券（以下简称“个人消费贷款ABSCLO力、服务实体经济发挥了积极作用。一、监管动态（一）明确规范消费金融公司开展资产证券化业务2024年3消费金融公司管理办法。《资产动性支持能力、降低融资成本具有重要意义。（二）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务2024年3基础设施和公用事业特许经条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。-1-（三）完善资产支持证券业务规则及指引2024年3月，沪深交易所发布了资产支持证券业务相关规《彻“零容忍”要求。（四）更新资产证券化业务基础资产负面清单指引2024年3资产证券化定义等。（五）推动基础设施领域REITs高质量发展2024年4关于加强监管防范风险推动资本9《涉及资产证券化的内容包括：推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展；研究制定不动产投资信托基金管理新资本形成和活跃市场的财税体系。-2-二、市场运行情况（一）发行规模继续下降2024年上半年，我国共发行资产证券化产品0.74万亿元，同比下降10.44%；6月末市场存量为3.77万亿元，同比下降24.14%。具体来看，信贷ABS上半年发行1243.33亿元，同比下降18.63%，占发行总量的16.69%；6月末存量为13304.85亿元，同比下降41.50%35.27%ABS发行4465.50亿元，同比下降16.62%，占发行总量的59.95%；6月末存量为19122.094.55%50.68%ABN发行1739.9321.38%23.36%6月末存量为5301.2823.93%14.05%（见图、图、图、图）。图1：2024年上半年资产证券化市场发行结构ABN23.36%信贷ABS16.69%企业ABS59.95%数据来源：中央结算公司，Wind-3-图2：2024年6月末资产证券化市场存量结构ABN14.05%信贷ABS35.27%企业ABS50.68%数据来源：中央结算公司，Wind图3：2007—2024年上半年资产证券化产品发行量单位：亿元35000300002500020000150001000050000信贷ABS企业ABSABN数据来源：中央结算公司，Wind-4-图4：2005—2024年上半年资产证券化产品存量单位：亿元7000060000

50000

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100000信贷ABS企业ABSABN数据来源：中央结算公司，Wind信贷ABS中，个人汽车抵押贷款ABS是发行规模最大的品563.57ABS发行量的45.33%CLO、不良贷款ABS、个人消费贷款ABS发行326.29亿元、234.66亿元、118.81ABS发行量的比重分别为26.24%18.87%、9.56%CLOABS较去年同期分别增长58.55%23.19%ABSABS分别下降36.29%、36.49%（见图）。图5：2024年上半年信贷产品发行结构不良贷款ABS19%个人消费贷款ABS10%个人汽车抵押贷款ABS45%公司信贷类资产支持证券26%数据来源：中央结算公司，Wind-5-企业ABS中，租赁资产ABS、应收账款ABS、个人消费贷款款ABS发行规模居前，分别发行1188.43亿元、666.20亿元、520.17ABS发行量的比重分别为26.61%14.92%、11.65%ABSABS分别发行516.75亿元、432.7811.57%9.69%CMBSREITsABSABS、特定非金款项ABS发行占比分别为7.80%3.56%3.05%2.97%、2.67%；其他产品1发行量共占比（见图）。图6：2024年上半年企业ABS产品发行结构特定非金款项ABS2%其他产品4%保理债权ABS3%基础设施收费ABS3%租赁资产ABS27%类REITs4%CMBS8%供应链账款ABS10%应收账款ABS15%小额贷款ABS12%个人消费贷款ABS12%数据来源：中央结算公司，WindABNABNABNABN发474.82亿元、389.00亿元、269.00亿元，占企业ABN发行量的比重分别为27.29%22.36%15.46%发行规模超过百亿的还包括租赁资产ABN、补贴款ABN，分别发行182.19亿元、175.4210.47%10.08%1其他产品包括（微小）企业债权ABS、保单质押贷款ABS、信托受益权ABS、补贴款ABSABS、票据收益权ABS、棚改保障房ABS、委托贷款ABS246.28亿元。-6-他产品2发行量共占比5.72%（见图）。图7：2024年上半年企业ABS产品发行结构类REITsABN供应链ABN3%其他产品6%6%应收账款ABN补贴款ABN10%27%租赁资产ABN11%个人消费贷款小额贷款ABNABN15%22%数据来源：中央结算公司，Wind（二）发行利率继续下行2024年上半年资产证券化产品发行利率整体下行。ABS优先A档证券最高发行利率为2.89%发行利率为1.80%2.21%50BP；优先B档证券最高发行利率为3.00%，最低发行利率为2.15%，平均发行利率为2.48%，上半年累计下行（见图）。企业ABS优先A档证券最高发行利率为5.40%率为2.04%2.69%77BP先B档证券最高发行利率为11.50%2.14%均发行利率为3.00%，上半年累计下行151BP（见图）。ABN优先A档证券最高发行利率为5.08%，最低发行利率为2.05%2.54%59BPB档证券最高发行利率为6.80%，最低发行利率为2.02%，平均发行2其他产品包括保理融资ABNABN、信托受益权ABN、未分类的ABN，合计发行99.55亿元。-7-利率为2.75%，上半年累计上行136BP（见图）。图8：2024年上半年信贷ABS产品月平均发行利率4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月优先A档平均利率优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，Wind图9：2024年上半年企业ABS产品月平均发行利率4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月优先A档平均利率优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，Wind-8-图10：2024年上半年ABN产品月平均发行利率4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月优先A档平均利率优先B档平均利率数据来源：中央结算公司，Wind按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率整体下行。其中，隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率—6月累计下行AA+级别的消费金融ABS发行利率—6月累计下行69BP（见图）。图11：2024年1—6月消费金融ABS产品月平均发行利率3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别消费金融ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA+级别消费金融ABS发行利率数据来源：中央结算公司，Wind对公租赁ABSAAA级别的对公租赁ABS发行利率—6月累计下行69BP；隐含评级为级别的对公租赁ABS发行利率—6月累计下行63BP-9-（见图）。图12：2024年1—6月对公租赁ABS产品月平均发行利率3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别对公租赁ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA+级别对公租赁ABS发行利率数据来源：中央结算公司，Wind企业ABSAAA级别的企业ABS发行利率—6月累计下行级别的企业ABS发行利率—6月累计下行（见图）。图13：2024年1—6月企业ABS产品月平均发行利率3.80%3.60%3.40%3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以内隐含评级AAA级别企业ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA级别企业ABS发行利率数据来源：中央结算公司，Wind（三）收益率整体下行，信用利差先升后降从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债资产支持证券2024年上半年投资回报约2.03%6个月中全部维--持正回报。细分来看，表征银行间ABS市场的中债银行间资产支持证券指数上半年回报约1.58%进一步观察RMBS个人住房抵押贷款资产支持证券指数上半年回报为1.54%614图14：三只中债资产支持证券指数2024年上半年走势102.5102101.5101100.51002023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31中债-资产支持证券指数中债-银行间资产支持证券指数中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数注：假设指数2023年月31日点位值均为100数据来源：中央结算公司截至2024年6月30日从收益率走势看，2024年上半年债券市场收益率整体下行，资产证券化产品收益率也呈现出相应走势。具体来看，1年期中债AAA级别3消费金融ABS、1年期中债AAA级别对公租赁ABS、1年期中债AAA级别企业ABS和1年期中债AAA级别RMBS收益率曲线上半年分别累计下行56BP、56BP和50BP（见图）。上半年资产证券化产品与国债的信用利差呈现先升后降趋势。1年期中债AAA级别消费金融ABS、1年期中债级别对公租赁ABS1年期中债AAA级别企业ABS1年期AAA级别RMBS3中债收益率曲线所用评级为中债市场隐含评级。--曲线与1年期固定利率国债曲线利差分别扩大0.91BP1.82BP、1.75BP、7.4BP（见图）。图15：消费金融、对公租赁、企业ABS、RMBS曲线收益率走势2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月1年期中债AAA级别消费金融ABS收益率曲线1年期中债AAA级别对公租赁ABS收益率曲线1年期中债AAA级别企业ABS收益率曲线1年期中债AAA级RMBS收益率曲线数据来源：中央结算公司图16：消费金融、对公租赁、企业ABS、RMBS信用利差变化趋势0.9%0.8%0.8%0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%0.5%0.4%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月1年期中债AAA级别消费金融ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级别对公租赁ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级别企业ABS与1年期国债收益率利差1年期中债AAA级RMBS与5年期国债收益率利差数据来源：中央结算公司--（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异2024年上半年发行的资产证券化产品优先档证券整体以中ABSABS债隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.22%和84.83%，AAA评级产品占比分别为96.91%和72.42%；企业ABS产品中，评级公司评级和中债隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.59%和70.18%AAA评级产品占比分别为93.49%和14.82%（见图、图18）。图17：信贷ABS产品信用等级分布(左侧为评级公司评级，右侧为中债隐含评级)9000

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0AAA-AAA+AA-BBB+BBBBBB-BB+BB数据来源：中央结算公司，Wind--图18：企业ABS产品信用等级分布(左侧为评级公司评级，右侧为中债隐含评级)1600014000120001000080006000400020000AAA-AAA+AA-BBB+BBBBBB-