【《基于EVA模型的企业投资价值探析案例》5200字】

基于EVA模型的企业投资价值分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u25851基于EVA模型的企业投资价值分析案例 15995（一）双星新材财务分析 1273881.公司简介 1175602.财务状况分析 215368（二）EVA估值模型 413721.EVA模型 495122.EVA模型中的各项参数 429276（三）基于EVA模型的企业投资价值评估 4258911.历史EVA值的计算 474522.未来EVA值的预测 797223.企业投资价值评估 10（一）双星新材财务分析1.公司简介双星新材成立于1997年12月，注册地址为宿迁市彩塑工业园区井头街1号，注册资金为11.56亿，公司现有员工2071人，是专业从事先进高分子复合材料方面产品的技术开发、制造和销售的企业，集进出口贸易于一身，是国家级高新技术企业，有4个生产基地，是国内双向拉伸薄膜产业基地、全国火炬宿迁膜特色产业基地、我国轻工业塑料行业十强企业之一，2011年实现深交所挂牌上市，落地中国资本市场，2012年“双星SHUANGXING”商标荣膺“中国驰名商标”。作为持续创新品牌，双星新材坚持以人为本，秉承“科技是第一生产力”，靠科技求发展，以科技争当先锋，继续成长壮大，目前已开发成为我国有影响的聚酯功能膜材料之一、光学膜生产和深加工的产业集群，聚酯功能膜材料的一系列产品已经形成了60余个系列，100余个品种，500余种规格，已经培植出了“五大板块”的策略推进，为业务提供液晶显示，触摸面板，智能手机，节能环保、汽车建筑节能用玻璃，新能源、电子信息等方面进行了全面提升，特别是聚酯功能膜材料、光学材料、节能窗膜、信息材料、新能源材料等领域及其他方面实现了许多技术突破，拥有自主研发核心技术，产品获得了更多顾客的青睐。2.财务状况分析在评估双星新材的企业价值之前，对他们当前财务状况进行分析至关重要。因此下一步会从盈利能力、偿债能力、营运能力这三个方面全面分析了双星新材过去三年来的财务状况，为考核双星新材企业价值打下了良好的基础。（1）盈利能力分析企业就是为了赢利而存在的机构，只有在企业赢利的情况下，它才具有了存在价值，因此，企业各利益相关者愿意在盈利能力上分析自身财务状况。企业盈利能力体现的是企业取得盈利的本领，文中选取了以下几个指标加以分析，列于表1。表1双星新材2020-2022盈利能力分析表年份202020212022净资产收益率（%）26.5017.8218.09总资产回报率（%）9.746.156.92营业利润率（%）9.435.486.46数据来源：双星新材财报双星新材的财务指标在2020-2022年间基本保持稳定，2021年出现一定下滑，但是，2022也出现了反弹，净资产收益率一直保持15%以上，表明双星新材自有资本获益能力较强，并且对费用的管理较为合理有效。它的总资产回报率一直稳定地处于较高数值，说明了双星新材总体盈利能力为尚佳。（2）偿债能力分析偿债能力，是指企业还债的本领。企业偿债能力对于企业财务风险水平有一定的影响，还体现了它对财务风险所具有的承受能力。本文选取四个指标对双星新材短期偿债能力和长期偿债能力进行观测，结果见表2。表2双星新材2020-2022偿债能力分析表年份202020212022流动比率（%）1.421.411.40速动比率（%）1.121.121.10资产负债比率（%）58.761.9462.54产权比率（%）1.421.631.67数据来源：双星新材财报从表2可见，在过去三年中，双星新材流动比率相对稳定，一直保持1以上，表明双星新材在流动资产变现和偿还流动负债方面有一定能力。人们普遍认为，速动比率控制在1附近是适宜的，双星新材速动比率亦表现出此特征，表明它有能力充分清偿短期债务，企业资产负债比率偏高，2021年和2022年，产权比率突破150%，有一定危险性。所以双星新材的财务状况需审慎对待。（3）营运能力分析营运能力代表着企业对自身经济资源进行配置和使用的能力。根据资产周转速度，确定营运能力。本文从能反映营运能力的指标中选取3个指标对营运能力进行观测，见表3。表3双星新材2020-2022营运能力分析表年份202020212022应收账款周转率（次）4.144.704.30存货周转率（次）11.0111.8410.71总资产周转率（次）1.391.61.58数据来源：双星新材财报由表3可见，双星新材营运能力有关指标在过去三年里一直十分稳定，未发生大的起伏。它的应收账款周转率的变动幅度不大，表明其应收账款回收近三年来处于稳定，快速的状态，企业资金总体利用率也很高。它总资产周转率一直保持在1以上，表明双星新材销售能力始终处于强势，企业具有投资回报能力。（4）成长能力分析企业的成长能力体现着其在市场变化过程中盈利能力和市场占有率的发展情况。在此，我们选择了能代表企业成长能力的3个指标，对双星新材成长能力进行了度量，具体见表4。表4双星新材2020-2022成长能力分析表年份项目202020212022主营业务收入增长率（%）18.0532.9021.29净利润增长率（%）21.68-17.5631.4总资产增长率（%）15.7030.5716.65数据来源：双星新材财报从表4中就可知道，2021年双星新材主营业务收入增长比较快，但是，整体主营业务收入增长率却呈现出相当的态势，它的总资产增长率亦一直保持在15%以上。综合来看双星新材成长能力比较强，有很好的发展前景。（二）EVA估值模型1.EVA模型EVA就是全部费用减去之后的余款，EVA指标能够度量企业税后经营利润的实现程度，足以弥补企业所承担的风险，当EVA大于零时表明企业税后净营业利润高于资本成本，此时，企业存在着剩余经济价值；当EVA等于零时，表明企业的税后净营业利润恰好涵盖了它的所有资本成本，此时，企业股东权益不发生变化；当EVA小于零时，税后净经营利润不能覆盖其资本成本，甚至这时企业会计利润也有所提高，但是，实际股东权益却下降了。EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-加权平均资本成本×总资本2.EVA模型中的各项参数评价EVA模型时，对各种参数的确认毫无疑问是其中最为关键的一步，下面我们就来确认模型内各种参数。税后净经营利润（NOPAT）是指企业在没有资本化杠杆的情况下，也就是不存在负债、可能存在现金收入。税后营业净利润，即企业不计资本结构的净利润，它的税后利益所得是从税后净利润中扣除所有的资本成本，企业的盈利能力可由该指标体现。加权平均资本成本（WACC）：债权人与股东期望对企业资金投入损失机会成本能够获得弥补，加权平均资本成本是指企业各渠道资本成本加权平均值。换句话说，加权平均资本成本的基础就是企业债务成本与企业全部资本的比例以及权益资本与企业全部资本的比例，再将原有的基本权益资本成本与债务资本成本加权平均。资本总额（TC）是指企业所有者投入企业的全部资本的帐面价值，主要包括债务资本与权益资本，债务资本指债权人的长期短期贷款，权益资本则指投资者或者股东所投入的所有资金。并且该部分还将根据企业不同状况进行分析，企业的会计调整是各不相同的，如研发费用、在建项目、各项准备金等等。（三）基于EVA模型的企业投资价值评估1.历史EVA值的计算（1）税后净营业利润（NOPAT）根据公式及双星新材近三年的财务报表即可求出其近三年的税后净营业利润。表5双星新材2020-2022年NOPAT计算表单位（万元）年份项目202020212022净利润25589.7021096.6127722.47加：所得税费用8252.158151.179366.26利息费用3863.585596.156224.46税前利润37705.4334843.9343313.19平均所得税税率23.26%23.19%23.46%息前税后利润28935.1526763.6233151.91少数股东损益987.142473.202682.67本年商誉减值000各类减值准备907.381552.512553.85营业外支出*（1-T）351.361027.25815.57递延所得税负债增加-44.68-54.85-42.01减：递延所得税资产增加1018.75-871.01-158.10营业外收入*（1-T）2292.28741.261046.35税后净经营利润27825.3231891.4838273.74数据来源：双星新材财报（2）计算资本总额根据公式及双星新材近三年的财务报表即可求出其近三年的资本总额表6净值双星新材2020-2022年历史资本总额单位（万元）年份项目202020212022所有者权益108496.14130547.27149872.30加：短期借款5943.44116274.75134995.93长期借款0001年内到期非流动负债000应付债券000研发费用000商誉减值（或摊销）000资产减值准备419.44114.65931.20递延所得税负债471.55416.70494.22减：递延所得税资产4534.983663.973822.08在建工程000资本总额110795.59243689.39282471.57数据来源：双星新材财报（3）加权平均资本成本的计算根据公式及双星新材2020-2022年财务报表显示，可知其历史资本结构如下：表7双星新材2020-2022历史资本结构年份项目202020212022股权资本108496.11130547.27149872.30债务资本154206.83212459.97250213.92股权资本比重（%）41.3038.0637.46债务资本比重（%）58.7061.9462.54数据来源：双星新材财报①债务资本成本由于双星新材近三年财报显示长期借款为零，企业只提供短期借款，所以在测算双星新材的债务资本成本及所占比例，本文使用中国人民银行1年期银行贷款现行基准利率，用作测算其企业价值时短期贷款利率，那么，2020-2022年平均债务资本成本是4.35%。②权益资本成本这里选择了资本资产定价模型来测算企业权益资本成本。计算公式如下：K上述公式中Ke为企业权益资本成本；Rf为无风险收益率；为股票的风险系数，Rm为预期市场收益率；R近几年国债发行机制和运行机制不断完善，又因国债依赖政府，具有高度的可信性，所以，本文选取了中国债券信息网公布的国债收益率作为无风险利率；由于双星新材上市时间较短，所以用上市后的β值取代了历史β值；Rm−Rf也就是市场风险溢价，根据国家统计局官方网站发布的我国历年GDP增长情况计算，由于2022年受疫情影响较严重，市场风险溢价的可参考性不高，因此，选取2016-2021年间的平均GDP增长率为2022年间的市场风险溢价。综合来看，双星新材表8双星新材2020-2022年历史权益资本成本年份项目202020212022R2.60%2.36%2.47%Β1.211.211.21R6.75%6.10%6.63%K10.77%9.74%10.09%数据来源：笔者整理而得③历史经济增加值及分析根据以上计算所得到的信息，我们采用加权平均资本成本计算公式，计算前三年双星新材经济增加值如下：表9双星新材2020-2022历史经济增加值单位（万元）年份项目202020212022税后净营业利润27825.3231891.4838273.74资本总额110795.59243689.39282471.57加权资本成本6.37%5.73%6.05%经济增加值20767.6417928.0821184.21数据来源：笔者整理而得根据表9得知双星新材在2020-2022年间EVA数值都是正值，这就代表着在过去三年中，企业税后经营利润都可以达到足以弥补其承担的风险营业利润，不但能为股东创造更多的财富，也让股东的财富得到了提升，阐述企业所创造的剩余价值，有很好的发展前景。2.未来EVA值的预测有关企业未来EVA的测算，本文拟对今后营业收入、与资产负债表和利润表有关的科目、对EVA模型的有关参数等作了较为全面的分析。（1）发展期未来营业收入预测根据企业近三年的营业收入相关数据可得其增长率，如下：表10双星新材2020-2022年营业收入增长率单位（%）年份项目202020212022主营业务收入增长率18.5632.9021.29其他业务收入增长率3.79-49.47营业收入总增长率18.0532.7521.26数据来源：笔者整理而得从该表中可以看出，双星新材2020-2022年度营业收入的平均总增长率是24.02%，考虑到企业的发展现状，得出该数值具有代表性的结论，假设双星新材在2023-2026年间进入高速发展期，从2026年后进入了稳定发展期，利用二阶段式模型进行了评价。考虑到双星新材目前的发展状况，保守地说，20%是公司2023-2026年增长率。2026年后公司进入稳定发展期，在此期间，企业营业总收入增长率有所回落，高分子材料行业做为国民经济中的一个重要组成部分，还对国民生活起着举足轻重的作用，所以假设用GDP增长率来衡量2026年后营业增长率。保守地假设双星新材在进入稳定期以后的发展速度比GDP增长速度略低，据有关专业的资料进行预测，在2022年之后，我国GDP增长率大概率会下降至更低水平，保守地看，此处选取高企为稳定期增长率。本文选取2022年12月31日作为评估基准日。表11预测双星新材营业收入单位（万元）年份2023202420252026营业收入567840.04681408.04817689.65981227.58（2）发展期税后净营业利润预测在前文营业收入预测基础之上，参照2022年度净利润。其中，对营业收入影响比较大的资料，则会按其历年营业收入比例关系加以预测，余下的资料按其多年资料的平均值或平均增长率来决定。表12双星新材2023-2025年NOPAT相关数据预测单位（万元）年份项目预测依据2023202420252026净利润比重36682.4744018.9652822.7563387.3利息费用平均值5228.065228.065228.065228.06所得税费用比重12606.0515127.2618152.7121783.25税前利润54516.5864374.2876203.5290398.61税率平均值23.30%23.30%23.30%23.30%息前税后利润41814.2150177.0660212.4769335.73资产减值损失比重0000少数股东损益平均值2047.672047.672047.672047.67加：税后营业外支出比重1022.111226.531471.841766.21减：税后营业外收入比重2157.792589.353107.223728.66加：递延所得税负债增加平均值-47.18-47.18-47.18-47.18减：递延所得税资产增加平均值-3.45-3.45-3.45-3.45税后净营业利润42682.4750818.1860581.0369377.22（3）发展期资本总额预测2020-2022年，双星新材权益资本平均增长率为17.56%，在此预测TC内权益资本时，借鉴了这一增长速度，为了保守起见，采用15%作为双星新材2023-2025年权益资本增长率。表13双星新材2023-2025资本总额预测单位（万元）年份项目预测依据2023202420252026所有者权益合计平均增长速度172353.14198206.12227937.03262127.58加：短期借款平均值128755.53128755.53128755.53128755.53加：1年内到期非流动负债平均值0000加;长期借款平均值0000加：应付债