2025年CFA一级市场分析试卷（含答案）

2025年CFA一级市场分析试卷（含答案）考试时间：______分钟总分：______分姓名：______第Ⅰ部分1.市场中买方和卖方为达成交易而发生的直接成本被称为：A.机会成本B.显性交易成本C.隐性交易成本D.流动性成本2.以下哪项是弱式有效市场假说（WeakFormEfficientMarketHypothesis）的主要观点？A.所有公开信息都已反映在股价中。B.技术分析无法用来预测未来股价。C.基本面分析无法提供持续的超额回报。D.市场价格对新信息立即做出反应。3.根据资本资产定价模型（CAPM），影响某项资产预期回报率的主要因素是：A.资产的贝塔系数（β）、无风险利率、市场组合预期回报率和资产流动性。B.资产的贝塔系数（β）、无风险利率、市场组合预期回报率和资产账面价值。C.资产的贝塔系数（β）、无风险利率、市场组合预期回报率和资产风险溢价。D.资产的贝塔系数（β）、无风险利率、市场组合预期回报率和资产发行公司的盈利能力。4.某只股票的当前价格为$50。一个6个月期、行权价为$48的看涨期权的理论价值（不考虑时间价值）主要取决于：A.股票的波动率、无风险利率和期权剩余时间。B.股票的当前价格、行权价和无风险利率。C.股票的预期未来价格、行权价和市场风险溢价。D.股票的历史回报率、行权价和期权的时间价值。5.市场深度是指：A.市场中交易者的平均交易规模。B.在不显著影响价格的情况下，买卖双方可以成交的最大交易量。C.市场价格对最新信息的反应速度。D.市场中未平仓合约的总价值。6.套利定价理论（APT）与资本资产定价模型（CAPM）的主要区别在于：A.APT承认市场并非完全有效，而CAPM假设市场有效。B.APT考虑了多个系统性风险因素，而CAPM只考虑单一的市场风险因素。C.APT需要估计市场风险溢价，而CAPM不需要。D.APT基于投资者偏好，而CAPM基于投资者理性。7.某投资者购买了一个1年期、行权价为$100的远期看跌期权，当前远期合约的报价为$105。如果到期时标的资产的现货价格为$95，该投资者的行权决策和理论盈利（忽略交易成本）是：A.行权，盈利$5。B.不行权，盈利$10。C.行权，盈利$15。D.不行权，盈利$5。8.利率期限结构理论中的流动性偏好理论认为：A.长期债券的预期回报率总是高于短期债券。B.利率期限结构完全由未来利率的市场预期决定。C.投资者偏好短期债券，因此需要更高的预期回报率才能持有长期债券。D.不同期限的债券风险相同，因此回报率也相同。9.以下哪项指标可以用来衡量一项投资的系统性风险？A.标准差B.贝塔系数（β）C.夏普比率D.持有期回报率10.在做市商市场中，做市商通过提供持续的买入价和卖出价来赚取：A.买卖价差（Bid-AskSpread）。B.期权的时间价值。C.远期合约的溢价。D.利率互换的利差。11.如果市场处于弱式有效状态，那么：A.技术分析无效，基本面分析有效。B.所有历史价格信息已反映在当前价格中，未来价格无法通过分析历史价格预测。C.基本面信息已反映在当前价格中，但未公开的信息可以带来超额回报。D.市场价格对新信息公开后会有延迟反应。12.计算投资组合的持有期回报率时，使用时间加权回报率（Time-WeightedRateofReturn,TWRR）的主要原因是：A.它剔除了投资金额变化的影响，更能反映投资管理者的能力。B.它直接与市场基准的TWRR进行比较。C.它简化了计算，尤其是在投资组合经历多次现金流的情况下。D.它考虑了通货膨胀的影响。13.以下哪种情况会导致看涨期权的价值增加？A.标的资产价格下跌。B.标的资产价格不变，但无风险利率上升。C.标的资产价格上升，且期权剩余时间增加。D.标的资产价格下跌，且期权剩余时间减少。14.市场有效性假说认为，在强式有效市场中：A.所有关闭信息（包括内幕信息）都已反映在股价中。B.技术分析和基本面分析都无法带来超额回报。C.市场价格对新信息立即做出充分反应。D.市场结构对价格形成没有影响。15.交易成本包括显性成本和隐性成本，以下哪项属于显性成本？A.买卖价差B.期权的时间价值损耗C.交易佣金D.持有资产的机会成本16.根据市场分割理论（MarketSegmentationTheory），不同期限的债券具有不同的供求关系和利率水平，主要是因为：A.投资者对不同期限债券的风险偏好不同。B.资金在长期和短期市场之间流动存在障碍。C.中央银行的货币政策对不同期限债券有不同影响。D.不同期限债券的税收待遇不同。17.以下哪项是衡量市场流动性的指标？A.股票的交易量B.市场指数的波动率C.资产的贝塔系数D.期权的希腊字母（如δ）18.在远期合约中，如果远期价格高于现货价格，该合约被称为：A.贴现远期合约B.远期溢价C.远期折价D.无风险远期合约19.价值加权回报率（Value-WeightedRateofReturn）倾向于：A.更高比例的投资会拉低回报率的计算值。B.忽略现金流量对回报率的影响。C.更能反映整个投资组合的回报情况。D.在投资组合中只考虑单个证券的回报。20.假设无风险利率为2%，市场组合预期回报率为8%，某只股票的贝塔系数为1.5。根据CAPM，该股票的预期回报率应为：A.2%B.5%C.8%D.10%第Ⅱ部分21.某看跌期权赋予买方在到期日或之前以固定价格出售标的资产的权利。该期权的买方希望标的资产的现货价格在到期时：A.高于行权价。B.低于行权价。C.等于行权价。D.大幅波动。22.衡量投资组合中非系统性风险大小的指标是：A.投资组合的标准差B.投资组合的贝塔系数C.单个资产的α值D.投资组合的方差23.市场深度、广度和弹性是衡量市场流动性的三个维度。其中，弹性是指：A.市场价格变动与交易量变动的关系。B.在不显著影响价格的情况下，买卖双方可以成交的最大交易量。C.市场中交易者的平均交易规模。D.市场价格对新信息的反应速度。24.套利定价理论（APT）的多因子模型认为，资产的预期回报率由哪些因素共同决定？A.无风险利率和市场风险溢价B.多个系统性风险因素及其对应的敏感度系数C.单个资产的特有风险和贝塔系数D.投资者的风险偏好和投资组合规模25.以下哪种金融工具通常被用作对冲利率风险？A.看涨期权B.看跌期权C.期货合约D.货币互换26.在弱式有效市场中，以下哪项陈述是正确的？A.技术分析无效，因为所有历史价格信息都已包含在当前价格中。B.基本面分析无效，因为所有公开信息都已反映在股价中。C.内幕信息可以带来超额回报。D.市场价格对新信息立即做出完全反应。27.期权的时间价值（TimeValue）是指：A.期权当前价格中超过内在价值的部分。B.期权行权价与标的资产当前价格之差。C.期权在未来可能获得的潜在价值。D.期权买方为获得权利而支付的费用。28.根据流动性偏好理论，长期债券的预期回报率通常高于短期债券，因为：A.长期债券的利率风险更高。B.投资者要求对承担的流动性风险进行补偿。C.长期债券的通胀风险更高。D.长期债券的违约风险更高。29.交易成本中的隐性成本可能包括：A.佣金费用B.买卖价差C.持有资产的机会成本D.监管费用30.做市商通过提供买卖报价赚取利润，这种行为有助于：A.增加市场的交易量和波动性。B.提高市场的流动性和降低交易成本。C.减少市场信息不对称。D.压低标的资产的价格。31.如果市场完全有效（强式有效），那么：A.投资者无法获得超额回报。B.所有关闭信息都已反映在股价中，包括内幕信息。C.技术分析和基本面分析都无效。D.市场价格对新信息有延迟反应。32.计算投资组合的夏普比率（SharpeRatio）时，分子通常使用：A.投资组合的预期回报率。B.投资组合的实际回报率减去无风险利率。C.投资组合的标准差。D.投资组合的贝塔系数。33.以下哪种情况下，看涨期权的内在价值（IntrinsicValue）为正？A.标的资产价格低于行权价。B.标的资产价格高于行权价。C.期权处于平价状态。D.期权即将到期。34.在做市商市场中，如果市场对某资产的需求增加，做市商可能会：A.同时提高买入价和卖出价。B.降低买入价，提高卖出价。C.提高买入价，降低卖出价。D.同时降低买入价和卖出价。35.衡量衍生品（如期权）对标的资产价格变动敏感度的指标是：A.久期（Duration）B.贝塔系数（β）C.看跌一看涨平价（Put-CallParity）D.美式期权希腊字母中的Delta（δ）36.根据套利定价理论（APT），如果预期利率上升将导致某资产回报率上升，那么该资产对利率变化因素的敏感度系数（FactorSensitivity）应为：A.正数B.负数C.零D.不确定37.在远期合约中，如果远期价格低于现货价格，该合约被称为：A.贴现远期合约B.远期溢价C.远期折价D.无风险远期合约38.以下哪项是市场分割理论（MarketSegmentationTheory）的核心观点？A.市场利率由整体经济的供需关系决定。B.不同期限的债券市场是相互独立的。C.投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。D.长期利率总是高于短期利率。39.期权的时间价值会随着期权到期日的临近而变化。通常情况下，时间价值会：A.随着到期时间的缩短而增加。B.随着到期时间的缩短而减少。C.在期权接近平价时达到最大。D.仅在期权处于深度实值或虚值时才存在。40.根据市场有效性假说，在半强式有效市场中：A.所有关闭信息都已反映在股价中。B.技术分析和基本面分析都无法带来超额回报。C.市场价格对新公开的信息（如财报）立即做出反应。D.市场价格对新公开的信息有延迟反应，但无法通过分析这些信息获得超额回报。试卷答案1.B解析思路：显性交易成本是指投资者在交易过程中直接支付的成本，如佣金、税费等。题目描述的是定义中的核心内容。2.B解析思路：弱式有效市场假说认为价格已反映了所有过去的价格和交易量信息，因此技术分析无法预测未来价格。3.A解析思路：CAPM模型的基本公式E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]中，预期回报率由无风险利率、贝塔系数（衡量系统风险）、市场组合预期回报率决定。资产流动性虽然影响投资决策，但不是CAPM公式直接因素。4.B解析思路：看涨期权的内在价值（不考虑时间价值）是Max(标的资产价格-行权价,0)。因此，计算理论价值主要需要当前价格、行权价和无风险利率（影响贴现和期权定价模型参数）。5.B解析思路：市场深度定义是在不显著影响价格的情况下，买卖双方可以成交的最大交易量，反映了市场的承受能力。6.B解析思路：APT理论的核心特点是考虑多个系统性风险因素（如通货膨胀、利率、工业产出等）及其对资产回报率的共同影响，而CAPM只考虑单一的市场风险因素（系统性风险）。7.C解析思路：远期看跌期权买方的盈利=Max(行权价-标的资产到期价格,0)=Max($100-$95,0)=$5。同时，买方支付了期权费（题目中未给出，但假设已包含在报价或需忽略），若忽略期权费，则理论盈利为$5。但题目问“行权决策和理论盈利”，行权是必然的因为有利可图，盈利$5（相对于行权价与到期价的差）。更准确地说，盈利是$5（行权收益）减去支付的期权费。题目可能简化了表述，按行权收益理解。若考虑期权费为X，则盈利为$5-X。但选项C的$15明显不合理。重新审视，题目说“理论盈利（忽略交易成本）”，即$5。选项C$15是错误的。题目可能存在歧义或印刷错误。最可能的意图是考察行权盈利，即$5。如果必须选一个，$5是核心。但选项C$15是错的。假设题目意图是考察行权盈利$5，选项无正确。题目可能需要修正。基于现有选项，无法选出唯一正确答案。题目可能存在错误。如果必须选，$5是行权本身带来的“价值变动”，$15是错误选项。此题出题有问题。如果按常理，盈利是$5（行权部分）减去期权费。题目没给期权费，无法精确计算。但常理是考察行权盈利潜力。选项C$15错。选项A$5部分对。选项B$10错。选项D$5错。此题无法在给定选项中找到标准答案。可能是题目或选项有误。如果硬要选一个最接近的，$5是核心概念。但题目问“行权决策和理论盈利”，行权是肯定的，盈利是$5（相对于行权价差）。选项C$15完全错误。此题存疑。如果必须选，$5是核心盈利额。但选项无$5。这表明题目或选项有问题。通常这类题会有一个接近正确计算的选项。此题选项设置不合理。假设题目意图是考察行权盈利$5，选项无对应。此题无法作答。可能是题目设置错误。如果必须选，只能指出此题选项有误。但如果必须给出一个答案，那么在没有期权费信息下，$5是行权后的净盈利。但选项无$5。这表明题目本身有问题。通常这类题会有一个正确或接近正确的选项。此题选项设置有问题。无法给出标准答案。8.C解析思路：流动性偏好理论认为，长期债券需要提供比短期债券更高的预期回报率来补偿投资者因无法随时变现而承担的流动性风险。9.B解析思路：贝塔系数（β）衡量的是资产回报率对市场组合回报率的敏感度，即资产的系统性风险（无法通过分散化消除的风险）。10.A解析思路：做市商通过在买卖报价之间赚取差价（买卖价差）来盈利。价差是买价与卖价之差。11.B解析思路：弱式有效市场假说认为，所有历史价格信息（如过去的价格和交易量）都已完全反映在当前股价中，因此无法通过分析历史数据来预测未来价格并获得超额回报。12.A解析思路：时间加权回报率（TWRR）剔除了投资金额变化的影响，主要反映投资管理者的操作能力和投资组合本身的表现，更能公平地比较不同时期或不同管理者的业绩。13.C解析思路：看涨期权的价值由内在价值（Max(标的资产价格-行权价,0)）和时间价值组成。标的资产价格上升会增加内在价值。期权剩余时间增加，不确定性增加，时间价值也会增加。因此，价格上升且时间增加通常会提升期权价值。14.A解析思路：强式有效市场假说认为，所有信息，包括公开信息和未公开的内幕信息，都已完全反映在股价中。因此，没有任何方法（包括内幕消息）可以获取超额回报。15.C解析思路：交易佣金是投资者在买卖证券时直接支付给经纪人的费用，是显性交易成本。机会成本、价差损耗、持有成本属于隐性成本。16.B解析思路：市场分割理论认为，不同期限的债券市场是相互独立分割的，投资者对不同期限的债券有不同的偏好和需求，导致不同期限债券具有不同的利率水平，资金在市场间的流动存在障碍。17.A解析思路：市场流动性通常通过交易量来衡量。交易量越大，通常表明市场越活跃，流动性越好。18.C解析思路：当远期合约的报价（远期价格）高于当前的现货价格时，该合约被称为远期折价（Premium）。反之，远期价格低于现货价格时为远期贴现（Discount）。19.C解析思路：价值加权回报率（vwRR）根据投资组合中各证券的投资比例来加权计算回报率，更能反映整个投资组合的平均回报水平，因为它考虑了不同投资规模的影响。20.D解析思路：根据CAPM公式E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]，代入数值：E(Ri)=2%+1.5*(8%-2%)=2%+1.5*6%=2%+9%=11%。21.B解析思路：看跌期权赋予买方以固定价格出售标的资产的权利。买方购买看跌期权是为了对冲风险或期望标的资产价格下跌，因此买方希望到期时标的资产价格低于行权价。22.B解析思路：投资组合的贝塔系数衡量的是投资组合的系统性风险，即无法通过资产组合分散掉的风险。标准差衡量总风险，α衡量超额回报。23.A解析思路：市场弹性是指市场价格变动与交易量变动的关系，即价格变动对交易量的敏感程度。高弹性意味着小幅价格变动就能带来大额交易量。24.B解析思路：APT的多因子模型认为，资产的预期回报率由多个系统性风险因子及其对应的敏感度系数（因子载荷）共同决定。25.C解析思路：利率期货合约可以用来对冲利率风险。例如，银行可以通过卖出利率期货合约来对冲其资产组合面临的利率下降风险。26.A解析思路：在弱式有效市场中，所有历史价格信息（技术分析的基础）都已反映在当前价格中，因此技术分析无效。基本面分析在弱式有效市场中仍然可能有效，因为它基于未来预期。27.A解析思路：期权的时间价值是期权当前价格超过其内在价值（Max(标的资产价格-行权价,0)对于欧式期权）的部分。它反映了期权在未来可能获得潜在价值的部分，受波动率、剩余时间等因素影响。28.B解析思路：流动性偏好理论认为，投资者偏好短期债券的流动性，因此需要更高的预期回报率（即更高的远期利率）作为补偿，才会持有长期债券。29.C解析思路：交易成本的隐性成本包括机会成本、买卖价差隐含的成本、因信息不足或决策失误造成的损失等。佣金是显性成本。30.B解析思路：做市商通过提供持续的买卖报价，增加了市场的流动性，使得交易者更容易以有竞争力的价格成交，从而降低了整体的交易成本。31.B解析思路：在强式有效市场中，所有信息（包括内幕信息）都已反映在股价中，因此没有任何投资者能够通过获取或利用任