2026年5月宏观及大类资产月报：海外扰动仍存均衡布局三大主线

1、大类资产回顾及配置策略4月，上证综指上涨4.8%，沪深300上涨7.2%，创业板指上涨15.2%、科创5015.7%0.3%5年、107.7bp、5.9bp、5.7bp4.8%，500指数分别上涨6.2%、15.0%、9.8%。、图1：国内经济实现良好开局；外部扰动仍存，美伊双方达成脆弱停火，但海峡仍然封锁，谈判进展仍不明朗，中国政府网，新华社，美国商务部市场回顾：4GDP6.1%20255.9%5.1%，略低20255.5%GDP4.94%，GDP平减指数同比增速接近转正。与此同时，金融数据、投资、地产及消费数据仍显偏弱，经济复苏动能仍需巩固。4月以来，外部扰动持续存在，仍未平息。美伊双方达成脆弱的临时性停火。812日美伊双方在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的谈判结束，未达成共识；特朗普宣布主动封锁伊朗港口。421日美伊临时停火协议到期前，特朗普单方面宣布无限期停火，宣布继续封锁直至伊朗内部提出统一的和平方案。423日，伊CCTV424日晚抵达伊斯兰堡，先与巴方344250%25%100%的关税，但已经同特朗普政府达成协议的国家地区和药企可以得到豁免。AI技术带来的生产效率提升，有望为中长期AI算力相关标图2：主要宽基指数普遍上涨科创50创业板指领涨 图3：中信一级行业指数多数收涨通信电子机械、计算机、有色金属领涨2.28月上旬市场整体交投432.311.5%4242.72万亿元，较3月末的2.61万亿元上升4.4%。图4：4月两市日均成交金额为2.28万亿元 图5：截至4月24日，融资融券余额为2.72万亿元40.3%。国债收益率下降，1年、5年、107.7bp、5.9bp、5.7bp4.8%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨6.2%、15.0%、9.8%。、权益大势研判：指数整体预计维持高位震荡格局TMT板块资金集中度重回高位，短期市场聚焦业绩披露窗口，叠加五一节前3AI算力产业链。中信一级行业中，通信、电子425TMT39%1月底、8TMT成交占比触及同等高位区间后，市场均迎来为期CPO、液冷等海外算力细分龙AI算力、锂电材料、油气煤炭、特种气体等估值相对低位、基本面改善的赛道。当前TMT交易拥挤度偏高，短期机构增量资金入场节奏或边际放缓，市场单边上行动力有所弱化。月底政治局会议有望延续“稳中求进”此外，海外两大核心变量持续影响全球资产定价：21日美方宣布延长临时停火，22日进一步明确停火机制无限期延续、不设置时间约束；424日美国派遣特使赴巴基斯坦推3.44亿美元加密货币资产。伊朗方面态度相对强硬，423日官方明确拒绝与美方直接谈判，不过伊朗外长于24日抵达伊斯兰堡，后续将开展第二轮谈判或依托巴基斯坦作为第三方中间人传企业业绩与基本面。其二，美联储换届与货币政策路径博弈持续升温。美联储主席候选人沃什在421日参议院银行委员会听证会表态，一方面认可当前通胀仍具备黏性，另一方AI技术带来的生产效率提升，有望为中长期利率下行提供支撑；明确倾向承诺。425日，美国司法部正式撤销针对现任美联储主席鲍威尔的刑事调查，（共和党关键议员曾明确表态，调查未结前不支持沃什提名）515日如期完成任期卸任，沃什获得参议院确认、顺利接任美联储主席的概率将明显上行。、配置策略：建议阶段性规避估值拥挤的高位海外算力标的，均衡布局高景气成长赛道、自主可控核心赛道、周期涨价主线MDI24DeepSeek-V4Preview（Pro/Flash版）正式上线并开源，产业迭代持续提15950PR月行业排产环比进一步上行，产业链盈利格局持续改善，利润逐步从头部电池龙头，向磷酸铁锂、六氟磷酸锂、、债券策略：不宜过度押注国债收益率继续大幅回落10101.8%最低升至1.73%GDP5%的增长，但310BP。此外，美伊双方图6：截至4月24日，10年期国债收益率最低降至1.73%附近4344政策面看，2026年政府工作报告以及“十五五”规划纲要均已公布，2026年经济增长目标以及“十五五”期间的一些关键目标符合预期。就政策面而言，2025年货币政策定力十足，在当下地缘冲突、贸易环境仍不就技术层面而言，101.74%、1.70%1.66%附近有明显101.74%附近。从KDJ、MACD等指标看，短期继续下行空间不大。、财经日历表1：未来一个月宏观及行业重要事件星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日4.274.284.294.305.15.25.3中国3月工业企业利润数据广东省人工智能应用对接大会

国建设峰会

4月官方PMI3物价指数5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 5.9 5.104率决议5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 5.9 5.10

4PMI苹果电话会

后巴菲特时代：伯克希尔首场股东大会4月就业人数

4数据28科博会-未来产业推介会

中国4月进出口数据5.11 5.12 5.13 5.14 5.15 5.16 5.17全国人工智能产业发展大会上海跨境电商中国4月通胀数据美国4月通胀数据选品与供应链博览会中国4月金融数据CEE2026中国（杭州）国际低空经济博览会5.185.195.205.215.225.235.242026发者大会

5

2026（京）国际储能及技术应用展览会

CHCC2026全国医院建设大会2026年第十会

4月工业企业利润数据2026（波）出口跨境电商博览会5.25 5.26 5.27 5.28 5.29 5.30 5.31，东方财富网，华尔街见闻5.25 5.26 5.27 5.28 5.29 5.30 5.31

4PCE物价指数

中国5月官方制造业PMI2、国内名义经济增速回升，海外经济景气度仍较高GDP同比增长门红”。6.1%20255.9%；高基数下，2025GDP4.94%，GDP平减指数同比增速接近转正。与此同时，我国经济运行仍存在一些短板。居民收入增速下滑，叠加“以旧换2.4%20253.7%31.7%。房地产开11.2%20256个百分点，但房屋新开工面积、房屋施工面积、商品房销售面积降幅仍较大，房地产市场改善的持续性仍需再观察。物价出现积极变化。当前经济增速处于潜在经济增速附近，但是受产能治理、ROE上升。从已公布的上市公司财报来看，一季度上市公司净利润增速、ROE进入上升阶段。A上市20232024年二季度开始回升，202613.3%AROE（TTM）略微滞9.6%2026（TTM）上升至9.6%。从46.3%4.5%42049.4%，这意味着全球贸易景气度或仍较高。消费仍待进一步提振。4月1-19日，全国乘用车市场零售62.7万辆，同比上4484.819%，降幅扩大。房地产销售同比降幅收窄。房地产市场“小阳春”，4月，30大中城市商品房日均成交面积22.42万平方米，同比下降1.4%，降幅较前3月收窄。生产分化。PTA开工率前期上升后，4月再次同比下降6%，降幅较一季度扩大。粗钢日均产量同比下降1.4%，降幅较一季度收窄。汽车轮胎开工率同比增速1.3%，高于一季度。信用创造放缓，或阶段性减弱对经济的支撑。2026年一季度，政府债券净融3.543.875.236701亿元。320256.4%、8.3%下降至5.7%、7.9%。42589451000亿元，但2026年以来仍同比少融资4330亿元。4PMI52.3%、51.6%、51.6%54%、52.2%、54.9%。3CPI2.4%上CPI2.6%0.72%44.7%。4月25日，市场对美联储的降息预期推迟至2027年10月。图7：出口或仍保持韧性 图8：信用脉冲阶段性走弱图9：万得全A上市公司净利润增速回升 图10：万得全A（除金融，石油石化）上市公司净利润增速回升图中国经济周期位置 图12：万得全A（除金融，石油石化）上市公司净利润增速和ROE位置图13：海外经济景气度仍较高 图14：4月25日，市场预期2027年10月美联储降息CMEFedwatch3、微观流动性4月新基金发行减少，权益类基金发行减少，主要股东资金净流出减少。基金：4月新基金发行减少，权益类基金发行减少。425日，4月共有152只新基金宣告成立，募集总规模约336.6亿元，较去年同期减少583.5亿元。从新基金类型来看，包括63只股票型基金，募集规模合计为83.4亿元，较去年同期减少253.5亿元；45只混合型基金，募集规模合计为74.8亿元，较去年