比亚迪技术创新、产品出海打造全球化车企

目录TOC\o"1-2"\h\z\u公有望为具备竞争力车企 5具规模势、产优势，续领竞争手 6新能源乘用车规模化优显著 6公司销量持续稳定增长 8全产业链布局+垂直整合构建成本及技术创新优势 9盈利能力具备领先优势 10从品出到出海造全球车企 公司新能源车出口量快增长，有望成为利润增长核心驱动力 公司新能源车出口多点花 15产品力、品牌力、多产矩阵、自建船队构筑出海护城河 18欧洲市场取得突破，高化及闪充技术开启对欧出海新篇章 21从出口到出海，加速本化生产 22、第二代刀电+新闪技术，保障竞争实力 23DM5.0技术实力领先，巩固插混护城河 23发布第二代刀片电池+新充技术，纯电技术持续突破 25智化战由“驾权”迈向“阶智普惠带动高智驾透率升 29盈预测估值 31主风险示 32图表目录图1：比亚迪将有望从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司 5图2：2025年比亚迪纯电/插乘用车销量基本持平，2026年1季度插混销量占比略高纯电 6图3：2025年比亚迪纯电销走势好于插混，2026年1季销量承压 6图4：2026年1季度比亚迪国内乘用车及新能源乘用车市场所占份额略有下滑 7图5：近两年比亚迪在国内插电混动乘用车市场所占份额下滑较大，纯电市场份额下滑幅度相对较小 图6：2025年比亚迪在国内能源乘用车市场所占份额远超其他品牌 7图7：2026年1季度比亚迪持在国内新能源乘用车市场领先地位 7图8：比亚迪主要车型系列销量（单位：辆） 8图9：比亚迪汽车销量及同比增速预测 9图10：比亚迪产业链布局 10图11：2023-2025年比亚迪车业务毛利率高于其他自主品牌 11图12：2024-2025年比亚迪车业务毛利率高于主要新势力品牌 11图13：我国乘用车出口销量续增长 11图14：2025年我国新能源用车出口迎来快速增长 11图15：2025年比亚迪汽车口量排名第二 11图16：2025年比亚迪新能汽车出口量排名第一 11图17：比亚迪是我国新能源车出口主力车企 12图18：油价中枢上行及能源全战略地位背景下全球新能源车渗透率有望提升，公司新能源车出海有望加速 图19：比亚迪2025年11月出口再上新台阶 13图20：出口成为比亚迪销量要支柱 13图21：比亚迪海外单车收入于国内 14图22：2024-2025年比亚迪车业务海外毛利率高于国内 14图23：2026年比亚迪有望额完成150万辆出口销量目标 15图24：2023年比亚迪主要口东南亚 17图25：2023年泰国是比亚最大出口国 17图26：2024年比亚迪出口丁美洲和欧洲起量 17图27：2024年巴西是比亚最大出口国 17图28：2025年欧洲成为比迪最大出口地区 18图29：2025年比亚迪出口国均衡发展 18图30：比亚迪出口车型拓展多品类（单位：辆） 19图31：比亚迪2025年在欧销量接近特斯拉 21图32：比亚迪在欧洲部分核国家销量超过特斯拉 21 图33：比亚迪海外将建设6000座闪充站，欧洲首发腾势牌 22图34：秦L、海豹06、宋LDM-i上市后销量（单位：辆） 25图35：比亚迪纯电技术发展程 26图36：比亚迪天神之眼智能驶系统快速发展 29图37：天神之眼发布后比亚迪L2++辅助驾驶渗透率提升至60%以上 30图38：天神之眼发布后比亚迪L2++辅助驾驶市占率较高 30表1：美伊冲突以来比亚迪在海外多国销量快速增长 14表2：比亚迪出口重点进展 15表3：英国市场比亚迪SEALU与竞品车型对比具备较强竞争力 18表4：比亚迪已拥有8艘滚船，年运量达百万辆 20表5：比亚迪海外售价远高于国内 20表6：腾势Z9GT欧洲售价近保时捷Panamera，为国内3.4倍 22表7：比亚迪新能源乘用车海外工厂布局约百万辆 22表8：比亚迪DM技术持续革新 23表9：DM5.0技术优势 24表10：e台3.0Evo技术势 26表超级e平台技术优势 27表12：公司将在技术、产品生态三个维度推动新能源车进入闪充时代 28表13：比亚迪发布“天神之眼整套技术解决方案 29表14：比亚迪2025年月助驾驶车型销量远高于其他品牌 30表15：收入分类预测表 31表16：可比公司估值比较 32公司有望成为具备全球竞争力的车企公司是中国乃至全球新能源汽车行业的先行者和领先者，凭借在汽车电动化、智能化领域的前瞻布局及深厚积累，公司在中国及全球新能源发展浪潮中连续数年实现销量规模快速增长，2024-2025年成为中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场自主品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军，也是全球首家新能源汽车累计产量突破1000万辆的车企。经历近三十年的发展，公司在新能源汽车领域打造出长期、可持续的竞争优势：（1）规模化及成本控制能力优势。公司通过多品牌梯度布局、车型矩阵优化迭代等持续巩固在新能源汽车领域的领导地位，2024年、2025427.21、460.2430%，新能源汽车销量规模及市占率远超其他车企，数百万级的销售体量使得公司具备行业领先的规模效应及议价能力优势。全产业链布局和垂直整合能力。公司以电池业务起步切入汽车制造业务，布局成立弗迪电池、弗迪动力、弗迪科技、比亚迪电子、比亚迪半导体等多家零部件公司，在新能源汽车三电零部件、汽车电子、车身零部件、智能驾驶、智能座舱等领域形成全产业链布局和垂直整合能力，进一步强化了自身在新能源汽车领域的成本控制能力和技术创新能力。技术护城河持续巩固。公司秉承“技术为王、创新为本”的发展理念，持续加大研发投入，2024、2025542、63436%、17%2025年公司累计240012万人。公司依托自主创新能力及技术研发团队，在电动化、智能化领域开发出一系列全球领先的前瞻性技术。电动化领域，公司坚持纯电及插混技术并DMe平台、第二代刀片电池、兆瓦闪充等重磅技术，开启新产品周期；智能化领域，公司发布“天神之眼”辅助驾驶系统，推动高级别辅助驾驶技术普及；公司亦在整车智能领域持续发力，发布易四方/易三方整车智能控制技术平台、云辇智能车身控制系统、璇玑架构等一系列智能化技术，以创新技术推动品牌高端化。从产品出口迈向产能出海。公司持续加速汽车业务全球化布局，海外销量实现快速增长，20242025年公司新能源乘用车分别出口41.47、91.29万辆，同比分别增长70.8%、152.2%，20249.7%202522.7%20258凭借持续扩大的规模优势、垂直整合模式下强大的产业链成本控制能力、行业领先的创新技术以及持续快速发展的出海业务，预计公司有望从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司，销量规模及盈利能力有望持续提升。图1：比亚迪将有望从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司绘制具备规模优势、产业链优势，持续领先竞争对手比亚迪坚持“纯电+插电混动”双核驱动战略，2021-20231:1DM-i车型热销，2021-20222023PLUS、海豚、海鸥等多款车型在纯电细分市场持续领跑，推动公司2023年纯电乘用车销量实现72.8%的同比增速，增速远超行业平均。2024电动乘用车市场陷入增长瓶颈，202414.7%83.3%；2024年公司纯电/176.50/248.5412.1%/72.8%2024202458.5%。2025年公司纯电车型销量走势强于插混车型。2025年公司纯电/插混乘用车销量分别为225.67/228.87+27.9%/-7.9%49.6%2025年e力显著提升，而插混车型由于车型周期老化及国内市场竞争加剧等因素表现较弱。2026年1季度公司销量短期承压，预计后续将逐步改善。1季度国内乘用车需求受新能源补贴退坡、以旧换新政策切换等影响呈现下滑，加之公司主力车型处于技术换代期，公司168.9030.1%，其中纯电/31.04/37.8625.5%/33.5%5.02：2025/20261季度插混销量占比略高于纯电

图3：2025年比亚迪纯电销量走势好于插混，2026年1季度销量承压0

纯电销量（万辆） 插混销量（万辆）

纯电销量同比增速 插混销量同比增速 公司公告 公司公告2021年起公司在国内乘用车市场及新能源乘用车市场所占份额快速提升。2021年起公司新能源乘用车销量持续高增，在国内新能源乘用车市场所占份额从17.8%提升至2023年的33.3%，202434.6%20212.8%2024年的15.42025年公司在中国乘用车市场及新能源乘用车市场所占份额分别为15.1%/29.3%，2026111.6%/25.2%分动力总成看，公司在国内插电混动乘用车市场优势明显，202262.6%20232023-2024乘用车市场的市场份额维持在502025年/2026年1季度公司市场份额下降至39.5%/34.1%；2021-20232023年公司份25.2%；2024年、202524.6%、23.2%119.1%。展望后续，预计公司的抗风险能力在行业内处于领先，在国内车型更新换代及出口增长带动下，预计2026年公司仍将有望维持在国内乘用车及新能源市场的领先地位。4：20261所占份额略有下滑

图5：近两年比亚迪在国内插电混动乘用车市场所占份额下滑较大，纯电市场份额下滑幅度相对较小

乘用车市场份额 新能源乘用车市场份

纯电动市场份额 插电混动市场份额 公司公告、中汽协 公司公告、中汽协公司在国内新能源乘用车市场所占份额远超其他品牌，规模化优势显著。根据乘联会口径，202434.8%7.5%列第二、第三，其他品牌市场份额均不足6%，公司在国内新能源乘用车市场所占份额大幅领先于竞争对手。202529.7%，吉利汽车、长安汽车市场份额提升11.0%6.1%6%。公司凭借规模化优势、行业领先的创新技术、垂直整合及供应链成本控制能力等维持在国内新能源乘用车市场的领先地位。6：2025他品牌

7：20261地位2.7%2.8%2.8%3.9%

24.4%

29.7%11.0%

比亚迪特斯拉中国奇瑞汽车零跑汽车 3.赛力斯 3小鹏汽车

比亚迪25.7%25.3%1%.1%3.3%3.5%4.0%13.5%5.3%25.7%25.3%1%.1%3.3%3.5%4.0%13.5%5.3%5.4%7.8%零跑汽车赛力斯小鹏汽车5.4%

5.6%5.6%

6.1%

小米汽车其他

小米汽车其他乘联会 乘联会新老车型共同发力，多款车型领跑细分市场。2021汉家族、宋家族车型。2022年五大王朝系列车型销量持续热销，在各自细分市场持续领跑。2023MPV腾势D9在MPV市场持续领先，2023112025家族/元家族/汉家族/唐家族分别实现销量近100/73/47/26/15万辆、79/66/43/18/15万辆，2025MPV7.1万辆。图8：比亚迪主要车型系列销量（单位：辆）2021 2022 2023 2024 20250公司公告、Marklines2.2公司销量持续稳定增长2021DM混动系统/e3.0纯电平台迅速占领新能源增量市场，202174.0173%。2022186.85152%2023能源产品及品牌矩阵以切入细分市场，现有车型持续改款维持竞争力，促进公司销量规模维持高速增长，2024427.2141%，成为中中国汽车市场品牌销量冠军及全球新能源车企销量冠军；2025460.248%。预计公司插混及纯电车型国内需求将逐步回暖，带动公司2026年国内销量逐步企稳；出口市场公司海外市场持续拓展、海外产能将逐步释放，预计公司2026年出口销量将维持高速增长。预计2026年公司整体销量在506万辆左右，同比增长9.8%。图9：比亚迪汽车销量及同比增速预测比亚迪汽车销量（万辆） 同比增速0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%公司公告 预测比亚迪以电池起家，2003年切入手机代工和汽车制造业务，2008年正式进军新能源汽车领域并发布首款新能源车型F3DM，经过十余年发展公司具备了新能源汽车全产业链布局和垂直整合能力。202035家“弗迪系”公司以整合供应链体系，分别是弗迪电池、弗迪动力、弗迪科技、弗迪视觉和弗迪模具。弗迪电池具备100%自主研发、设计和生产电池能力，实现了从矿产资源开发到电池回收利用全链条布局，主要产品包括刀片电池、CTB电池车身一体化、无托盘技术等。此外，公司还以战略投资、合资建厂、股东关系（融捷股份）和购买海外锂矿等方式保障上游锂矿供应能力；弗迪动力负责新能源汽车动力总成的研发与制造，涵盖“电机、电控、电源、发动机、变速器、车桥”等关键环节，形成了从零部件加工、系统集成到整套动力系统总成的完整产业链体系；弗迪科技聚焦于汽车电子和底盘研发，拥有整车热管理、整车线束、智能座舱ADAS十大产品线；弗迪视觉专注于车用照明及信号系统技术研发（已注销）；弗迪模具负责汽车钣金及内外饰工装模具的设计、制造及零部件焊接生产线业务。随着“智驾平权”以及汽车芯片国产化趋势，比亚迪相关布局的重要性正逐步体现。比亚迪半导体以车规级半导体为核心，产品包括功率半导体（IGBT、IPM、SiC功率器件等）（车规级MCU、电池管理IC）、智能传感器、光电半导体（智能车载、影像模组、LED）等，目前已基本覆盖新能源汽车核心应用领域。比亚迪电子则依托软件、硬件、算法等全方位研发能力，围绕智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理以及控制器和传感器等产品进行布局，为公司天神之眼、Dlink、e平台3.0、云辇智能电悬架等提供相关解决方案。比亚迪通过垂直一体化整合使得公司具备了从车身零部件到三电技术和智能化体系全方面的生产能力，可以有效控制生产成本，构成了公司核心竞争力。在智能化时代，全产业链布局为比亚迪技术创新提供了坚实基础，整车智能离不开电动化底层硬件架构，具备全栈自研能力的公司将具备更高的技术上限。图10：比亚迪产业链布局公司公告、爱企查与国内竞争对手相比，比亚迪在销量规模、供应链垂直整合、成本控制等领域的竞争优势较为显著，汽车业务毛利率在国内车企中处于第一梯队。比亚迪汽车业务较其他国内自主品牌具备一定毛利率优势。与其他国内自主品牌相比，2020今比亚迪汽车业务毛利率整体持续高于吉利汽车、上汽集团、广汽集团，2021-2022年比亚迪汽车业务毛利率与长安汽车、长城汽车较为接近，2023-2024年长城汽车毛利率呈现先跌后回升，2220.5%2022-2023年比亚迪与理想汽车毛利率接近，2024-2025年公司毛利率领先于其他新势力品牌。国内新势力品牌中，2022-2024年理想汽车毛利率分别为19.4%、22.2%、20.5%，整体与比亚迪汽车业务毛利率较为接近，显著领先于其他新势力车企。理想汽车2022-2024年交付量分别达13.32、37.60、50.05万辆，成为国内中高端新能源汽车领域的领军企业，凭借高附加值及规模化优势在2023年率先在新势力车企中实现盈利；由于销量同比承压、产品销售结构变化等理想汽202518.7%2024-2025图11：2023-2025年比亚迪车业务毛利率高于其他自主品牌 图12：2024-2025年比亚迪车业务毛利率高于主要新势力品牌

吉利汽车 长安汽车 长城汽上汽集团 广汽集团 比亚迪

2020 2021 2022 2023 2024 20252020 2021 2022 2023 2024 2025

蔚来汽车 理想汽车 小鹏汽零跑汽车 比亚迪2020 2021 2022 2023 2024 20252020 2021 2022 2023 2024 2025、各公司公告 、各公司公告从产品出口到出海，打造全球化车企动力我国乘用车出口量持续向上，新能源车是出口重要增长点。据中汽协数据，2025603.821.9%253.2104.4%，占乘用车出口比重41.9%。我国新能源汽车在全球范围内具备价格和技术优势，随着国内车企海外销售渠道建设逐步完善，预计后续我国新能源汽车有望加速出海，贡献主要增量。图13：我国乘用车出口销量续增长 图14：2025年我国新能源用车出口迎来快速增长乘用车出口（万辆） 同比增长 新能源占比 新能源乘用车出口（万） 同比增长0

80%60%40%20%0%

0

400%350%300%250%200%150%100%50%0% 、中汽协 、中汽协2025年比亚迪出口量快速增长，新能源车出口量优势显著。按中汽协口径，2025年比亚迪出口排名由2024年第六升至第二，增速行业领先。新能源汽车方面，公司2025年出口超百万辆，远高于其他车企，是我国新能源汽车出海龙头企业。图15：2025年比亚迪汽车口量排名第二 图16：2025年比亚迪新能汽车出口量排名第一2024年（万辆） 2025年（万辆） 同比增长 2024年（万辆） 2025年（万辆） 同比增长0

80%60%40%20%0%-20%-40%

0

450%350%250%150%50%-50%中汽协 易车、乘联会注：数据统计至集团层面比亚迪是我国新能源汽车出口主力。202271.4%7.5%20251217.7%44.4%图17：比亚迪是我国新能源汽车出口主力车企比亚迪占乘用车出口比（左） 比亚迪占新能源乘用车口比（右）20%18%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0%、中汽协、公司公告近期美伊冲突引发了国际油价的飙升及全球各国对能源安全的担忧，预计在油价中枢上行及全球能源安全战略地位提升的背景下，全球各国将寻求减少对传统化石能源的依赖。在汽车领域，新能源车将有望成为强化国家能源安全战略的重要环节，预计未来全球各国将更加重视新能源车发展、加快新能源车转型，推动全球新能源车渗透率加速提升。得益于技术、产业链及性价比优势，我国自主品牌新能源车在全球市场具备较强竞争力，与此同时海外传统车企大多选择放缓电动化转型进程，预计我国自主品牌在全球新能源车市场将具备中长期竞争优势，有望在油价上行及全球能源安全背景下加速新能源车出海进程、抢占全球市场份额。作为我国新能源车出海龙头，预计公司将充分受益于油价上行及全球能源安全背景下全球新能源车需求提升，出海业务将有望成为公司未来销量及盈利核心增长点。图18：油价中枢上行及能源安全战略地位背景下全球新能源车渗透率有望提升，公司新能源车出海有望加速绘制比亚迪出海销量呈阶梯式增长。回顾比亚迪出海销量变化情况，20221020237月公司1万辆；202393万辆，后保持该水平一直持202411月；2024125.72202510月的8.39万辆；20251113.19325.9%，12月保持13.32万辆销量水平；202612103月回升至12.01海销量站上新台阶。公司新能源乘用车出海全球化战略取得阶段性成果，出口占总销量比重持续增长。2022186.853.0%；2023302.4424.288.0%；202441.7271.9%，9.8%；2025104.61150.7%22.7%202413.0个百分点。20261-3月，受新能源补贴退坡等因素影45.9%图19：比亚迪2025年11月出口再上新台阶 图20：出口成为比亚迪销量要支柱比亚迪出口（万辆） 同比增14121086422022-072022-102022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

50%0%

0

比亚迪总销量（万辆） 出口占

50%40%30%20%10%0%、公司公告 、公司公告公司海外业务单车收入及盈利能力强于国内，海外销量及占比提升有望成为公司盈利增长核心驱动力。202518万元，仍大幅高于国内单车收入（13万元）；毛利率方2024、202528.7%、27.7%图21：比亚迪海外单车收入于国内 图22：2024-2025年比亚迪车业务海外毛利率高于国内海外单车收入（万元） 国内单车收入（万元）353025201510502023 2024 2025

海外毛利率 国内毛利率2023 2024 2025注：单车收入=汽车业务营业收入/销量公司公告 公司公告美伊冲突导致国际油价高企，近期比亚迪海外多国销量迅猛增长。美伊冲突后国际油价暴涨，WTI110/60美元80%月以来澳大利亚、巴西、泰国、菲律324-6月20261825万辆；泰国车展1.81期内难以恢复至冲突前水平，比亚迪出海销量将持续受益于油价中枢上涨及能源安全地位提升。表1：美伊冲突以来比亚迪在海外多国销量快速增长国家 详情比亚迪3月份在澳大利亚爆单，新增订单约2万台；比亚迪3月份在澳洲交付7217澳大利亚巴西泰国新西兰

50%排队等滚装船到港20261825万辆；20263月比亚迪执行副总裁李柯宣布，比亚迪巴西工厂已获得来自阿根廷和墨西哥的出口订单，总量10万辆；320-214300辆汽车在2026年4月5日结束的第四十七届曼谷国际车展（BIMS2026）上，比亚迪和腾势品牌共取得1.81万辆订单，问鼎销量冠军，高于第二名丰田1.58万辆成绩在菲律宾马尼拉，一家比亚迪经销商指出，两周内电动汽车订单量已达到正常月份的水平80而比亚迪新西兰总经理WarrenWillnot3快科技、第一财经、重庆晨报、Techweb、出海知识局、StraitsTimes2026150万辆。2025202613015043.4%203050%。预计近期公司海外新增订单的高速增长凸显公司新能源车在海外市场的强竞争力，随着海外新能源车需求加速增长，叠加公司出海布局有序推进，预计2026年公司将有望超额完成全年150万辆的销量目标。图23：2026年比亚迪有望超额完成150万辆出口销量目标比亚迪汽车出口（万辆） 同比增长0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%注：2026年预测值为公司指引、公司公告20215略，首站挪威正式布局欧洲市场；20222024士、阿根廷、爱沙尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦、塞尔维亚、斯里兰卡、克罗地亚、罗马尼亚等07EVUP2月公司正式进入埃及市场，4Z9GTD9上市欧洲市场。截至目前，比亚迪新能源汽车已经出口110多个国家和地区，并成为多国新能源汽车销量冠军，公司出口呈现出全面铺开、点状开花态势，同时规避敏感市场以提升抗风险能力。表2：比亚迪出口重点进展2024年2024年1月 匈牙利建厂2025年1月比亚迪乘用车品牌亮相韩国，年内引入元PLUS、海豹以及海狮07EV 07EVU9丁美洲乘用车业务首次进入印度尼西亚市场宋PLUSDM-i上市墨西哥海豹07EV在匈牙利上市，狮07EV在澳洲上市 比亚迪元UP（BYD2）在欧洲上市，品牌进入爱沙尼亚 2025年2月2025年印度尼西亚国际车展 比亚迪在巴基斯坦销售门店开业，加速南亚战略布局2024年2月 比亚迪亮相日内瓦车展、印度尼西亚车2024年3月 比亚迪乘用车业务进入希腊市场2024年4月卡特尔举行品牌上市发布会比亚迪海鸥上市智利和哥伦比亚比亚迪正式进入哈萨克斯坦、塞尔维亚市场 2025年3月比亚迪携腾势品牌亮相第46曼谷国际汽车展 比亚迪开启斯里兰卡首批新能源汽车交付2024年5月首款新能源皮卡墨西哥首发沙特阿拉伯首家门店开幕2024年6月乌兹别克斯坦工厂首批量产车下线腾势品牌在欧洲发布，未来两年将进入数十个欧洲国家，预计推出Z9GT、N9、D9等车型 比亚迪进入瑞士、克罗地亚市场，首家秘鲁旗舰店开2025年4月业 20252025墨尔本国际车展比亚迪柬埔寨乘用车工厂奠基108300家门店开幕比亚迪驱逐舰05上市巴西宋PLUSDM-i上市摩洛哥2024年7月比亚迪泰国工厂竣工比亚迪欧洲总部落户匈牙利 2025年5月比亚迪进入罗马尼亚市场 比亚迪海鸥同步上市欧洲15个国家比亚迪印尼首批千车交付宋ProDM-i亮相巴西2024年8月波兰首家门店开业2025年6月海湾地区陆续发布全新海豹07DM-i车型宋PLUSDM-i在泰国上市比亚迪巴西工厂首车下线 比亚迪成为国际米兰足球俱乐部全球汽车合作伙伴 2025年7月比亚迪携仰望、腾势品牌亮相印尼GIIAS国际车展 元UP上市马来西亚、SHARK6皮卡上市巴基斯坦元UP上市智利、亮相哥伦比亚2024年9月BYDSHARK上市巴拿马迪拜旗舰店正式开业2024年10月BYDSHARK上市澳大利亚、巴西比亚迪与芬兰汽车经销商集团达成战略合作，销售服务网络全面升级 2025年8月比亚迪宣布在马来西亚建设CKD工厂 比亚迪正式进入阿根廷市场海狮07EV上市欧洲2024年11月海狮07EV上市泰国2024年12月比亚迪“常州号”启航前往欧洲比亚迪携高端子品牌腾势亮相德国慕尼黑车展，展示20259月腾势Z9GT、D906DM-i等七款重磅车型及兆瓦闪充技术比亚迪品牌进入秘鲁2025年10月比亚迪亮相2025东京车展，首发K-EV车型爱沙尼亚首家门店开业比亚迪8款车型亮相乌兹别斯坦塔什干国际车展 2025年月腾势品牌在巴西和斯里兰卡发布，正式亮相拉美和南亚市场 元UP插混版和长续航纯电版车型上市欧洲2025年12月比亚迪进入伊拉克市场2026年2月比亚迪携手埃及曼苏尔集团正式进入埃及市场2026年4月腾势Z9GT与腾势D9在欧洲推出，后续将加速布局公司公告、迪声漂洋、快科技比亚迪海外销售分布较为均衡，东南亚、拉丁美洲、中东、欧洲、独联体和澳新地区是公司2023年主要出口地区，分别占公司2023年出口的35.9%、17.3%、14.8%、14.5%、9.7%、6.0%。2023年公司获得了泰国、巴西、以色列、乌兹别克斯坦、澳大利亚等国的新能源市场销量冠军。从销量上看，2023年公司在泰国、巴西、荷兰、以色列、菲律宾、乌兹别克斯坦、澳大利亚销量破万，分别为6.87、4.04、2.95、2.30、2.09、1.68、1.24万辆。图24：2023年比亚迪主要口东南亚 图25：2023年泰国是比亚最大出口国70000拉丁美洲60000中东70000拉丁美洲60000中东5000040000欧洲3000020000独联体100000澳新地区南亚

2023年比亚迪出口各国数量（辆）巴西巴西荷兰乌兹别克斯坦吉尔吉斯斯坦挪威约旦印度波兰注：易车数据基于各国海关数据整理

易车注：易车数据基于各国海关数据整理2024年公司在主要国家销量呈现出均衡增长的特点。公司海外销售主要区域为拉丁美洲、欧洲、中东、东南亚、独联体和澳新地区。分国家看，2024年比亚迪在泰国销量有所减少，预计与当地市场整体疲软以及库存消化有关。除此之外，公司在巴西、比利时、墨西哥、阿联酋等地销量大幅增长，2024年销量分别为6.02、2.77、2.49、2.28万辆。总体来看公司出口国家分布广泛，表明公司全球销售网络建设初具成效；公司出口市场集中度不高，在世界各国业务有很大成长空间。图26：2024年比亚迪出口丁美洲和欧洲起量 图27：2024年巴西是比亚最大出口国拉丁美洲欧洲中东东南亚独联体南亚其他

0

2024年比亚迪出口各国数量（辆）印度尼西亚澳大利亚荷兰塔吉克斯坦尼泊尔菲律宾马来约旦20

易车注：易车数据基于各国海关数据整理2025年比亚迪出口多点开花。2025年比亚迪出口欧洲区域增长较快，结合公司优化欧洲业务布局，预计后续在欧洲销量占比将继续增长。2025年公司主要出口国家包括墨西哥、比利时、巴西、印度尼西亚、泰国、英国、阿联酋、土耳其，分别出口9.49、8.95、8.52、6.75、6.10、5.35、4.83、4.04万辆，呈现出多点开花局面，其中比利时是中国汽车出口欧洲的桥头堡，公司经由比利时将新能源汽车分销到欧洲部分国家。图28：2025年欧洲成为比迪最大出口地区 图29：2025年比亚迪出口国均衡发展欧洲东南亚中东独联体其他

0

2025比亚迪出口各国数量（辆）巴西巴西印度尼西亚英国德国20

易车注：易车数据基于各国海关数据整理比亚迪在海外市场相较于竞品车型具备竞争优势。以英国市场为例，选取KiaSportage、VolkswagenTiguan和ToyotaRAV4-plugin等主流SUV与比亚迪SEALU进行对比，其中Sportage2025SUV4.58SEALU1.87万辆销量SEALU面，SEALU采取浮动式中控台设计，前排座椅配备通风、加热、电动调节和记忆功能，竞争对手仍采用传统燃油车设计，中控台布局、显示屏效果和车机系统落后于比亚迪；价格方面，公司与竞争对手的燃油车车型价格差距不大，但明显优于海外新能源车型。KiaSportage燃油版本起3.093.45万英镑；VolkswagenTiguan3.89万英镑，插混车型起售价为4.39万英镑；ToyotaRAV4插混车型价格为4.44SEALU价格瞄准海外燃油车型，有望复制国内新能源汽车替代传统燃油车路径，同时比亚迪完全基于新能源架构打造，超级DM-i技术搭配刀片电池较海外竞品“油改电”车型具备明显技术优势。未来比亚迪将引入更多更加先进的车型进入海外市场，看好公司出海长期趋势。表3：英国市场比亚迪SEALU与竞品车型对比具备较强竞争力外观内饰车型 BYDSEALUDM-i KiaSportage VolkswagenTiguan 外观内饰能源类型插混燃油/油混燃油插混尺寸4775*1890*16704540*1865*16454539*1842*16584600*1855*1685轴距2765268026772690动力160kW109.6/175.2kW96kW225kW电池18.3kWh--18.1kWh零百加速8.9s9.7/7.9s10.2s6.0s起售价33340英镑30935/34475英镑38900英镑44395英镑注：RAV4新款尚未上市，此处为旧款车型BYDUK、KiaUK、VolkswagenUK、ToyotaUK比亚迪出口车型趋于多元化。早期比亚迪通过元PLUS打开海外市场，再根据当地市场特点以及消费者偏好、购买能力、竞争格局、政策情况等因素投放相应车型。2024PLUSPLUSPro11.614.963.913.653.34、2.68万辆。2025年，比亚迪出口主力车型为宋PLUS、海鸥、海狮07proPLUSUP24.38、19.1210.05、8.58、6.66、6.37、5.282023PLUS和海鸥拓展到如今多款车型，销量表现逐步均衡，日益完善的产品矩阵有助于满足不同价位和不同使用场景的消费需求以及分散产品出海风险。比亚迪插混车型出海占比提升。早期比亚迪出海以纯电为主，2024球化导入，DM-i202313.8%202429.0%，2025至40.7%。考虑海外市场充电基础设施建设滞后、插混车型价格相对便宜以及部分地区针对纯电车型关税政策等因素，预计海外新能源汽车销量中插混车型占比将持续提升，公司作为插混车型龙头企业有望充分受益。图30：比亚迪出口车型拓展至多品类（单位：辆）2023 2024 20250易车网8VesselsValue6500车位滚装船租金中枢为2万美元/天，20212024年租金高位达12.35万美元/天后有所回落，截至2026年4月降至约6-7提高海运效率以支持海外市场扩张，比亚迪开启海外市场“自主船运”时代。目前比亚迪8艘滚装船已全部投入运营，年运力超百万辆，为公司海外加速扩张提供有力保障。表4：比亚迪已拥有8艘滚装船，年运量达百万辆序号名称时间车位数1开拓者1号2024年1月70002常州号2024年12月70003合肥号2025年1月70004深圳号2025年4月92005西安号2025年6月92006长沙号2025年6月92007郑州号2025年7月70008济南号2025年9月9200公司公告、信德海事、中国船东协会、IT之家由于海外车企新能源转型较慢，市场竞争相对不激烈，比亚迪凭借核心三电技术优势形成“降维打击”，以高端新能源品牌形象示人，其海外市场定价一般高出国内一倍以上。公司在海外市场采取区域定制化策略，根据当地市场需求综合考虑关税、运输成本、认证与法规成本、渠道建设ATTO3200%PLUSDM-i07EV150%左右；以墨西哥和巴西为代表的拉丁美洲市场溢价空间比欧洲低50%在竞争最为激烈的泰国市场，比亚迪则复制了降价抢市场的模式，但整体售价仍显著高于国内。海外市场将是比亚迪未来重要的盈利增长点。不同于在国内市场追求规模，车企进入海外市场的目标是盈利，海外消费者对新能源汽车价格容忍度高，预计未来随着公司海外工厂投产以及销量增长，预计公司海外业务盈利能力将有望继续提升。表5：比亚迪海外售价远高于国内车型 英国 墨西哥 巴西 泰国 中国38990英镑ATTO3（ATTO3（35.96万人民币）（31.03万人民币）（31.06万人民币）（20.03万人民币）溢价210.5%167.9%168.3%73.0%-30230英镑 535990墨西哥比索 149990巴西雷亚尔 569900泰铢价格 9.98万人民币海豚（27.94万人民币）（20.81万人民币）（20.77万人民币）（12.02万人民币）溢价180.0%108.5%108.1%20.4%-

799000

235990

949900

11.58万人民币DM-i

33340英镑价格（30.82万人民币

778800墨西哥比索（30.25万人民币

249990巴西雷亚尔（32.91万人民币

999900泰铢 13.58万人民币（21.09万人民币）溢价 126.9% 122.7% 142.3% 55.3% -价格海狮07EV

47025英镑（43.47万人民币

949800墨西哥比索（36.88万人民币）

1249900泰铢-（26.36万人民币

18.98万人民币溢价 129.0% 94.3% - 38.9% -注：选取各车型起售价比亚迪各国官网、reverautomotive、Refinitiv章2025才储备以及对欧洲各国进行专门战略梳理等方式加速破局。比亚迪与欧洲主流经销商达成深度合作意向，后续将依托欧洲本土合作伙伴深耕当地市场，并把腾势品牌引入欧洲市场，丰富产品矩202510002026质经销商布局超2000家门店。比亚迪欧洲总部也于2025年5月落户匈牙利，将承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能，欧洲匈牙利工厂则预计2026年上半年投产。比亚迪在欧洲市场取得重大突破，欧洲部分核心国家销量超过特斯拉。据欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据，2025+EFTA+18.77268.6%；而特23.8726.9%Marklins，2025英国为例，2025年比亚迪销量5.14万辆，高于特斯拉的4.55万辆，表明公司产品已受到海外消费者广泛认可。欧盟将以最低价格机制代替电动汽车关税政策，公司在欧洲市场的盈利能力有望改善。2025年4月欧盟委员会表示欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，取代2024国电动汽车加征关税的方案（17.4%）；20261汽车案磋商进展的通报，双方就价格承诺达成共识。最低价格机制将变相提高中国电动车在欧售价，限制车企低价竞争策略，鼓励车企本地化生产并在智能驾驶、智能座舱、电池技术等高附加值领域加大投入，提升产品竞争力。若新关税政策落地，公司在欧洲市场的盈利能力将有望进一步改善。图31：比亚迪2025年在欧销量接近特斯拉 图32：比亚迪在欧洲部分核国家销量超过特斯拉2024 2025 同比增长 特斯拉（万辆） 比亚迪（万辆）5-比亚迪 特斯

50%0%-50%

6.05.04.03.02.01.0卢森堡注：统计区域为欧盟+英国+挪威+冰岛+瑞士ACEA Marklines腾势品牌登陆欧洲市场，以出海高端化战略带动品牌向上和盈利增长。202648 Z9GTD9Z9GT11.5（折合91.89万元），PanameraZ9GT在国内起售价26.983.4Z9GT的定价策略表明比亚迪希望在海外市场构建高端豪华品牌形象，以技术构建护城河，带动盈利增长。根据公司规划，202630150家零售门店。表6：腾势Z9GT欧洲售价接近保时捷Panamera，为国内3.4倍车型德国起售价中国起售价腾势Z9GT11.50万欧元（91.89万人民币）26.98万人民币保时捷Panamera11.64万欧元（93.01万人民币）99.80万人民币比亚迪官网、比亚迪公众号、保时捷官网、electrek建立海外闪充网络，构建竞争壁垒。海外新能源基础建设欠缺是制约新能源车大规模落地的关键60003000350kW1500kW图33：比亚迪海外将建设6000座闪充站，欧洲首发腾势品牌electrek除产品出口外，比亚迪在海外加速进行本地化产能建设。目前比亚迪已在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等地规划新能源乘用车生产基地，其中泰国、巴西和乌兹别克斯坦工20262026表7：比亚迪新能源乘用车海外工厂布局约百万辆区域 国家 具体情况区域 国家 具体情况欧洲匈牙利2023年12月，比亚迪宣布将在匈牙利塞格德建设其欧洲首座乘用车工厂，投资总额达45亿美元（约合人民币321.23亿元）。工厂预计2026年2季度投产，初期年产能15万辆，最终目标年产30万辆。土耳其2024年7月，比亚迪宣布将在土耳其约10亿美元（约合人民币72.73亿元）建设汽车工厂，计划于2026年底投产，年产能为15万辆，并将配套设立研发中心。第三工厂关于欧洲第三家工厂的规划目前仍处于讨论阶段，具体细节尚未最终确定。东南亚泰国202471615印尼比亚迪印尼工厂投资约10亿美元，年产量15万辆，预计将于2026年初投产。马来西亚2025年8月比亚迪宣布将在马来西亚建立一座CKD工厂，计划2026年正式投产柬埔寨202541四季度投产。拉丁美洲巴西55亿雷亚尔（71亿）20257202515万辆，2026年底前提升至30万辆纯电动和插电式混动车型。中亚乌兹别克斯坦比亚迪乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车于2024年7月正式下线。第一阶段年产能5万2050亚最大新能源汽车生产基地。比亚迪官网、比亚迪汽车、新华网、智电出行、盖世汽车、名车志Daily、懂车帝、柬中时报、凤凰网汽车、财联社、乌兹别克斯坦新观察、东方证券研究所DM、第二代刀片电池+新闪充技术，保障车型竞争实力DM5.0公司是国内插电混动技术的先行者，2008DMF3DM车型上。DM1.0以节能为主要技术导向，NEDC2.7L；2013、2018年公司DMDMDM5.9秒。2020DM混动系统双平台战略，DM-iDM1.0追求节能、高效的设计理念，满足追求经济性的消费者；DM-pDM3.0者。2021年发布的第四代DM-i混动系统采用“以电为主”的设计思路，自研EHS3.8L/100km。20245DMDM4.0L06表8：比亚迪DM技术持续革新技术 发布时间 架构 发动机最高 代表车型 百公里加速时间NEDC综合油耗NEDC馈电油耗热效率（s）（L/100km）（L/100km）DM1.02008年P1+P334%F3DM10.52.710.7DM2.02013年P3+P435%秦DM5.91.65.9P0+P3DM3.02018年P0+P435%秦ProDM5.91.04.3P0+P3+P4DM4.0P1+P3秦PLUSDM-i7.3/7.90.7/1.23.8（DM-i） DM4.0（DM-p）

2021

P0+P3P0+P4P0+P3+P4

43.04%

M-p 4.31.87.5M-p 4.31.87.5/海豹067.9 - 2.9→2.6M-iLDM-iDM5.0 2024年 P1+P3 46.06% D比亚迪官方视频、汽车之家DM5.0实现油耗及续航表现再进化，引领插混新增长周期。DM5.0搭载三大创新架构：（1）以电为主的动力架构：DM5.0延续了DM4.0以大功率电机驱动和大容量动力电池供能为主、发动机为辅的思路，并对核心部件进行全面升级：插混专用发动机实现46.06%15.9%，EHS92%。（2）热管理由前机舱热管理、电池热管理、座舱热管理协同组成整体架构，实现高温环境下能耗10%8%。（3）DM5.0集成行业首个18.3%VCU（电压控制单元）和MCU（电机控制单元）146%。在三大创新架构赋能下，DM5.0实现当NEDC2.9L/100km2100km2025年8月，公司宣布第五代DM技术完成再进化，NEDC百公里馈电油耗将再降低10%，由2.9L降低至2.6L，后续将通过OTA完成升级，进一步巩固自身在插混技术领域的领先地位。表9：DM5.0技术优势核心技术 技术优势采用高滚流进气道设计，搭载智能喷油系统、智能燃烧系统、智能可变润

滑系统等技术，发动机最高热效率提升至46.06%通过成组效率优化，实现电池能量密度比上代提升15.9%，放电倍率提升至16C，回馈功率增强至5CEHS电混系统 在电机、油冷系统、传动系统等方面采用全新设计，将综合工况效率由87.6%提升至92%，功率密度从65kW/L提升至75kW/L将VCU/双电控/升压DC/OBC/DCDC/PDU七个控制模块合一，使动力域七合一动力域控全温域整车热管理架构

功率密度提升18.3%前机舱热管理、电池热管理、座舱热管理协同组成整体架构，实现高温环境下能耗最高节省10%，低温环境下能耗最高节省8%通过一脑、两端、三网、四链的设计实现了动力域、底盘域、车身域的协智电融合电子电气架构同控制；基于全新MCU芯片实现VCU和双MCU三脑合一，芯片算力提升146%比亚迪官方视频、新华网、新出行DM5.0DM5.0L20246-1228.43万辆，8-12540620246-1223.65万辆，8-1144L/0620247月25LDM-iPLUSDM-iDM5.0NEDC亏电油耗低至3.9L/100km1500kmLDM-i710147202414.55万辆，8-1252万辆。L06LDM-iDM5.0技术的新车型在上市后均持续热销，反映了消费者DM5.0为公司维持插混车型领先地位的有力护城河。34：L06LDM-i上市后销量（单位：辆）秦L 海豹06 宋L60000500004000030000200001000002024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12公司公众号、Marklines4.2发布第二代刀片电池+新闪充技术，纯电技术持续突破2010e1.02016年、2021e2.0、e3.0，e3.0PLUSe3.0；2024e3.0Evo，再度实现技07062.03.0平台3.0Evo的十二合一；（2）2.03.0Evo搭载整车安全架构及整车智能运动控制系统。20253e平台，在高压架构、闪充技术、电机性能等领域取得进一步突破。20263月，公司发布第二代刀片电池及新闪充技术，有望引领纯电车型开启新增长周期。图35：比亚迪纯电技术发展历程公司官网、公司公众号e3.0Evo强化纯电竞争力。2024510e3.0Evoe平台3.0Evo采用全球首创十二合一智能电驱技术集群、智能宽温域高效热泵技术集群、全域智能快充技术集群、CTB统、热管理系统、车身安全、智能快充、运动控制等领域实现多项技术突破，在安全、舒适、智能、性能、效率等层面实现进一步提升。07为首款e3.0Evo23000rpm全球量产最高转速电机、智能iTAC07外，eEvo202506GT等车型赋能，全面提升公司纯电车型综合竞争力。表10：e平台3.0Evo技术优势技术集群 关键技术 技术优势集高转速电机、高效减速器、碳化硅电控、整车控制器（VC、电池管理器（B、直流变换器（D-D、车载充电器（BC、配电模块（PD十二合一智能电驱技术集群

十二合一智能电驱系统

智能升压模块、智能升流模块、智能自加热模块、能量管理智控系统于一体，集成度全球第一，实现92%的系统综合效率23000rpm高转速电机 全球量产最高转速电机，最高车速达230km/h采用创新叠层激光焊技术，杂散电感大幅降低75%，电控最高效率达SiC

99.86%，过流能力提高10%16合1高效热管理集成模块 系统热管理能耗降低20%支持全工况双环流智能调度、四区域精准控温，换热性能提升20%，电池热热泵技术集群

智能双环流电池直冷直热技术

管理能耗降低25%电驱高效复合温控系统 低温余热利用率提升30%，续输出功率提升≥40kW能量管理智控系统 支持多源感知信息、AI超前决策，高温续航提升60km，温续航提升45km250A400A10-80%SOC的充智能升流快充技术

电时间缩短至25min，公共充电桩利用率提升30%全域智能快充技术集群

智能末端快充技术 80-100%SOC充电时间从30min缩短至18min全场景智能脉冲自加热技术 将低温充电时间缩短40%智能升压快充技术 实现车桩兼容，全面适配公共直流充电桩全电压平台智能双枪快充技术 双枪超充最大功率可达500kW，将10-80%SOC的充电时缩短至12minCTB构技术集群

主后驱安全架构 前舱安全缓冲空间增加100mm，提升了32%，正面碰撞安性提升60%转向前置安全传力架构 乘员舱抗变形能力提升50%将1500Mpa级超高强度的闭口截面辊压横梁与刀片电池集成设计，区域车身内骨骼式CTB安全架构智能运动控制技术集群

动力-底盘融合运动控制架构智能扭矩控制系统整车智能运动控制中心

强度提升60%通过构建动力与底盘融合的全新运动控制架构，实现制动不失稳，转向不失控，漂移零门槛3.569%陷车助手、漂移模式及比赛模式等四大场景模式通过电机滑转控制、滑行扭矩控制、弯道扭矩控制拓宽电动汽车性能边界；融合状态感知、电机冗余制动、电机冗余转向提升安全上限；特调模式、一键漂移增强驾驶乐趣公司公众号、EV智行2025317e平台，推出闪充电池、30000转e3.0Evo架构基础上实现核心三电技术全面升级。超级e1000kW；（2）12公里；（3）5400公里；（4）30000转电机；（5）发布全新一代车规级碳化硅功率芯片，电压等级达1500V，是行业首款量产应用的、最高电压等级的车规级碳化硅功率芯片；（6）发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出功率可以达到1360kW4000LLe202549eLEV/LEV5400/370LEV/LEV580kW2.7/3.6s701/670e表11：超级e平台技术优势核心技术 技术优势构建从正极到负极的超高速离子通道，将电池内阻降低50%，充电电流闪充电池

1000A，充电倍率达到10C30000转电驱总成最高转速30511rpm，峰值功率580kW，峰值扭矩5500N·m，电压1000V全新一代车规级碳化硅功率芯片端系统

电压等级1500V，匹配超高功率充电最大输出功率1360kW，占地面积1.5m2，独创双枪充电及智能升压技术公司公告2026年3月，公司召开“闪充中国改变世界”发布会，正式发布第二代刀片电池、新闪充技术及闪充中国战略，在技术、产品、生态三大维度合力在充电速度领域实现突破。第二代刀片电池及配套闪充技术成功解决了充电速度及能量密度难以兼得的痛点，并兼顾电池寿命及安全性能：（1）510%70%，9分10%97%，低温充电（-30℃）1220%97%，刷新全球最快量产充电速度记录；（2）能量密度方面，第二代刀片电池能量密度较一代提升5%Z9GT1038km；（3）寿命方面，闪充技术对第二代刀片电池寿命几乎无影响，公司宣布升级电池质保政策，将电池质保容量保持率整体提升2.5%；（4）池成功通过一系列超过新国标标准的安全测试，充分验证其全生命周期安全性能。为充分释放闪1500kW高功率输出的同时降低电网负荷。公司在发布会上推出涵盖全品牌、多价格段的11款新技术首发车型，其中宋UltraEV于3月2715.19-17.99372165000202621.8200010090%520263312975000闪充高速站运营。未来公司将在2026年底起在海外规模化落地闪充站，为公司新能源车型加速出海奠定基础。预计公司第二代刀片电池、新闪充技术及配套的闪充网络建设能够有效解决纯电车型充电慢及低温充电难的痛点，随着搭载新闪充技术车型在年内陆续上市，一方面公司在国内纯电市场尤其是在高纬度地区的纯电产品竞争力及品牌影响力将有望持续提升，另一方面有望提升现存燃油车用户对新能源车型的接受度，加速新能源车替代进程，进而带动公司纯电车型销量及市场份额向上，未来公司有望凭借闪充生态持续巩固在国内新能源市场的领先地位。表12：公司将在技术、产品、生态三个维度推动新能源车进入闪充时代领域 关键技术 详情常温充电5分钟从10%到70%，9分钟从10%到97%，刷新全球最快量产充电速度记录 低温充电（-30℃）12分钟从20%到97% 第二代刀片电池技术

闪充技术对电池寿命几乎无影响，公司宣布升级电池质保政策，将电池质保容量保持率整体 提升2.5% 通过一系列超过新国标标准的安全测试，充分验证其第二代刀片电池生命周期安全性能 闪充桩 采用了全球首创“滑轨悬吊式T型桩”设计，单枪充电功率达1500kW储能系统可充当电能蓄水池及充电功率放大器，在确保稳定功率输出的情况下，避免对电网超级快放储能系统 带来大额负荷 产品 - 发布涵盖全品牌、多价格段的款新技术首发车型发布闪充中国战略，宣布将在2026年底建成2万座闪充站，其中城市、高速分别建成1.8万生态 -

座、2000座；2026年底公司将在海外规模化落地闪充站公司公众号、和讯网5智能化战略由“智驾平权”迈向“高阶智驾普惠”，带动高阶智驾渗透率提升比亚迪天神之眼智驾系统发展迅速。20241玑架构，以核心部分全栈自研打通各系统间壁垒，将智能驾驶技术与整车的电动化技术相结合，实现车辆的全面智能化。凭借庞大的数据基座和强大的研发实力，2024NOANOA的开放。20252的用户群体。天神之眼A为高阶智驾三激光版（DiPilot600），NOANOA、易四B为高阶智驾激光版（DiPilot300），采用单激光20万元以上车型；天神之眼C为高阶智驾三目版（DiPilot100），NOA、智能泊车、主动安20万元以下主流车型。比亚迪智驾版新车型整体实现了“加量不加价”，在一次性补齐智驾短板的同时实现平价大规模量产。图36：比亚迪天神之眼智能驾驶系统快速发展比亚迪公众号表13：比亚迪发布“天神之眼”整套技术解决方案分类 天神之眼A天眼之眼B天神之眼C颜色 金标红标蓝标高阶智驾三激光版方案 （DiPilot600）传感器 5R12U11V3L

高阶智驾激光版（DiPilot300）5R12U12V1L（

高阶智驾三目版（DiPilot100）5R12U12V英伟达OrinN芯片 英伟达OrinX*2 英伟达Orin

地平线J6M算力 508TOPS 254TOPS 84TOPS/128TOPS腾势及比亚迪20万以上车型 仰望高速NOA、城市功能NOA

车型NOA、城市NOA、易三方泊车（腾势）等

20万元以下车型NOA、城市记忆领航（2025年底OA智驾域控成本估算（元/车）

安全8000-12000 5000-7000 3000-4000比亚迪发布会、汽车之家、芝能汽车天神之眼带动比亚迪高阶智驾渗透率提升。公司早期在智能化方面进展相对较慢，据NE计，20241-11NOA0.8%，高阶智驾搭载率低于行业平均水1165.5%230万辆智驾车型，日生成数据1.5NE时代，202511L2++76.0331.1340.9%2025图37：天神之眼发布后比亚迪L2++辅助驾驶渗透率提升至60%以上

图38：天神之眼发布后比亚迪L2++辅助驾驶市占率较高

比亚迪智驾渗透率

比亚迪智驾车型销量（万辆）国内L2++及以上车型销量（万辆）比亚迪智驾车型份额8060402004月 5月 6月 7月 8月 9月10月11

80%60%40%20%0%注：智驾渗透率=智驾车型销量/（乘用车月销量-海外销量）比亚迪公众号 NE时代、比亚迪公众号表14：比亚迪2025年11月辅助驾驶车型销量远高于其他品牌序号品牌销量（万辆）序号品牌销量（万辆）1比亚迪26.578极氪2.792零跑6.789岚图2.003问界5.1710深蓝1.954小米4.6211蔚来1.845小鹏3.6712阿维塔1.416方程豹3.4813智己1.367理想3.3214乐道1.1815智界1.16注：品牌下无辅助驾驶功能车系销量数据整体剔除，高低配差异无法精算的以车系整体销量计入，数据仅供参考太平洋汽车20265.02.020261月5.02561.6130km/h130km/h天神之眼A/B202652.0战略，全民智2.030万级的高级别辅助155.02.0战略落地的核心载体，目标将实现L4NOA全国覆盖。5.02.0NOA等高阶智驾功能加速普及；L4L3+L3/L4动驾驶商业化落地浪潮中抢占市场份额奠定技术基础。盈利预测及估值随着公司新能源车整体销量增长及新能源车出口销量快速提升，预计公司盈利将实现稳定增长。2026-2028分别增长14.2%、8.8%、8.4%；考虑产品结构改善等，预计毛利率分别为21.5%、21.9%22.3%；2026-20285%、5%、5%26-28年毛利率分6.5%6.5%6.5%；2026-202810%、10%、10%26-2817.5%、17.5%、17.5%。（4）2026-20282.48%、2.45%、2.43%6.91%、6.85%6.83%3%、3%3%。表15：收入分类预测表2024A2025A2026E2027E2028E汽车业务销售收入（百万元）617,381.0648,649.0740,760.8805,844.5873,218.8增长率5.1%14.2%8.8%8.4%毛利率22.3%20.5%21.5%21.9%22.3%手机业务销售收入（百万元）159,608.6171,148.3179,705.7增长率5.0%5.0%毛利率8.3%6.3%6.5%6.5%6.5%其他业务销售收入（百万元）112.882.891.1100.2110.2增长率-26.6%10.0%10.0%10.0%毛利率14.6%17.6%17.5%17.5%17.5%合计777,102.5803,965.0903,850.3977,092.91,053,034.7增长率3.5%12.4%8.1%7.8%综合毛利率19.4%17.7%18.8%19.2%19.6%可比公司估值方面，因公司主营业务主要为新能源车及电池相关业务，可比公司选取新能源车及电池产业链相关公司，如赛力斯、江淮汽车、宁德时代、当升科技、赣锋锂业等，可比公司2026年平均估值为27倍左右，目标价125.28元，首次给予买入评级。表16：可比公司估值比较公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2026年4月27日2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E赛力斯60112790.683.413.425.737.4926.5726.5215.8412.10江淮汽车60041848.94-0.79-0.760.963.06-61.83-64.8050.9515.97宁德时代300750434.8811.1215.8220.5125.2239.1127.4921.2117.24当升科技30007362.610.871.161.912.4472.2253.9032.8325.61赣锋锂业00246084.11-0.990.773.093.83-85.03109.3327.2121.99调整后平均1.2835.9727.0818.40主要风险提示新能源车销量低于预期。我们预测汽车业务26年-28年收入分别为7407.6亿元、8058.4亿元、8732.281.9%、82.5%、82.9%。若销量低于预期，则将影响公司盈利增长。手机业务收入低于预期26年-281629.98亿元、1711.48亿元、1797.0618.0%、17.5%、17.1%。若销量低于预期，则将影响公司盈利增长。海外新能源车进口政策变化。若海外新能源车进口政策发生变化，则将影响车企新能源车出口，进而影响相关车企盈利能力。市场竞争加剧。若新能源车市场竞争加剧，则将影响公司盈利能力。附表：财务报表预测与比率分析资产负债表 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E货币资金102,73975,425232,932306,625392,691营业收入777,102803,965903,850977,0931,053,035应收票据、账款及款项融资72,74942,48977,85775,75976,002营业成本626,047661,305733,647789,730846,411预