策略视角：航空供需整体改善重视低位布局机会

内容目录1、空需整改票价持涨势 4供：体限营飞数增较低 4客率保高国内空整运有增长 4需：续复，2026客量期加约5.2% 6票：4月来同比持涨势 72、空本油冲对可，兑益得待 73、资议供格善有推航盈能修复 94、险示 9图表目录图表1：国航公营飞数当同（%） 4图表2：国市场ASK月同（%） 5图表3：国市场RPK月同（%） 5图表：航国市座率月%当比（轴） 5图表5：航国市座率史较（%） 5图表6：民国航国际线客转当同比（%） 6图表7：中内航司飞利率（%） 6图表8：国航客同比（%） 7图表9：国航客同比（%） 7图表10：布特油WTI原期结价元/桶） 8图表11：航煤含出厂价(元/吨) 8图表12：航燃附费（） 8图表13：美兑民中间价 9图表14：航走势 9图表15：航相走势 91、航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势供给：整体受限，运营飞机数量增速较低2025图表1：国内航空公司运营飞机数量当月同比（%）中国国航:运营飞机数:月值:同比 运营飞机数:当月值:同比南方航空:运营飞机数:月值:同比 运营飞机数:当月值:同比吉祥航空:运营飞机数:月值:同比 运营飞机数:当月值:同比25.0020.0015.0010.005.000.002021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03上市公司公客座率：保持高位，国内航空业整体运力有所增长2026IA6年2SK同比上升至13.4%，国内市场RPK同比上升至12.50%，而2019年同期ASK、RPK同比分别为8.90%、11.425.2.8pc；2025年同期客座率为86.20%，而2019年同期数值为86.90%。年3至13.69%23.17%。和20192026年3月201933.77%22.87%。图表2：国内市场ASK当月同比（%） 图表3：国内市场RPK当月同比（%）中国:可用座公里(ASK):国内市场:当月同比 中国:收费客公里(RPK):国内市场:当月同比25.0020.0015.0010.005.000.002024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02

40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02图表4：航空国内市场客座率当月值（、当月同比（右轴，%）

中国:客座率(PLF):国内场:当月值 中国:客座率(PLF):国内场:当月值:同比40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01IAT图表5：航空国内市场客座率历史比较（%）

2019年 2024年 2025年 2026年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月IAT图表6：民航国内航线、国际航线旅客周转量当月同比（%）中国:民航旅客周转量:国航线:同比 中国:民航旅客周转量:国航线:同比90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00中国民航图表7：中国内地航空公司飞机利用率（%）中国内地:飞机利用率:航空公司20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.002021-092021-112021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03IAT需求：持续修复，20265.2%年3.0%226年395.4%、8.1202520265.2%。图表8：国内航线客运量同比（%） 图表9：国际航线客运量同比（%）中国:民航客运量:国内航线:同比 中国:民航客运量:国际航线:同比14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00

120.00100.000.002024-062024-072024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03票价：42026年1678.1元2025688.15.3%。4月以来票价同比保持上涨趋势。4月上半月航班管家监测数据显示，国内经济舱含税7999901.%206..202、航空成本：油价冲击相对可控，汇兑收益值得期待油价方面，今年3月以来受到中东地缘冲突影响，国际油价中枢抬升，4月24日布伦特105.33/270/30-40%。国内燃油附加费方面，4580080060120元。汇率2025年52026年4月256.8674“防图表10：布伦特原油、WTI原油期货结算价（美元/桶）期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.0050.002024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-252024-09-252024-10-252024-11-252024-12-252025-01-252025-02-252025-03-252025-04-252025-05-252025-06-252025-07-252025-08-252025-09-252025-10-252025-11-252025-12-252026-01-252026-02-252024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-252024-09-252024-10-252024-11-252024-12-252025-01-252025-02-252025-03-252025-04-252025-05-252025-06-252025-07-252025-08-252025-09-252025-10-252025-11-252025-12-252026-01-252026-02-252026-03-25金联创，WT图表11：航空煤油含税出厂价(元/吨)

2019年 2024年 2025年 2026年9,802.009,802.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月隆众资图表12：航空燃油附加费（元）(800):(800)200.00150.00100.0050.002022-022022-042022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04国家发改图表13：美元兑人民币中间价中间价:美元兑人民币7.407.207.006.806.606.406.206.002018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01中国人民银3、投资建议：供需格局改善有望推动航空盈利能力修复供需方面，航空业供给格局相对紧张，需求持续修复，尤其是国际航班客运量保持较高增速。国内航司客座率保持高位，航空业整体运力有所增长。成本方面，由于燃油附加费传导、4月以来票价保持上涨趋势，油价冲击相对可控。人民币汇率相对强势下