从2026Q1前五大持仓看债基信用策略：债基挖收益的发力点在哪还能继续吗

TOC\o"1-2"\h\z\u一、绩优债基信用略挖掘品种结构性机，当拉长久期 5二、2026Q1债券基金持仓概况 8（一）前大仓券种分析 8（二）前大仓投省份析 9（三）前大仓业行业析 10（四）前大仓融品种析 三、债基重仓信用的金持仓频次分析 12（一）估收率2%以区间 12（二）估收率2%-2.3%区间 13（三）估收率2.3%-2.5%区间 13（四）估收率2.5%-3%区间 14（五）估收率3%以区间 14四、风险提示 15图表1 用市行走势顾 5图表2 26Q1长纯基金益信债仓比 5图表3 25Q4长纯基金益信债仓比 5图表4 26Q1长纯基金益重券限 6图表5 25Q4长纯基金益重券限 6图表6 26Q1长纯基金益杠率 6图表7 25Q4长纯基金益杠率 6图表8 26Q1长纯基金仓隐评级 6图表9 25Q4长纯基金仓隐评级 6图表10 债基2026年季度资略理 7图表2026Q1基仓信债构布 8图表12 2026Q1债仓信债体级布(元) 8图表13 2026Q1债金重债品情况 9图表14 2026Q1债仓城债份布 10图表15 2026Q1债金重产债业布况 图表16 2026Q1债仓金债种布 12图表17 债重信与存公信债益分布况 12图表18 估收率2%及以区的金仓次 13图表19 估收率2%-2.3%间基持频次 13图表20 估收率2.3%-2.5%区间基持次 14图表21 估收率2.5%-3%区间的金仓次 14图表22 估收率3%以上间基持频次 15一季度在宽松的货币政策环境与强劲的配置力量支撑下债市收益率震荡下行，同时4图表1 信用债市场行走势回顾一、绩优债基信用策略：挖掘品种结构性机会，适当拉长久期债基一季度回报率中枢较去年四季度有所提升。55%202630.76%0.55%2026Q12025Q40.0027图表2 26Q1中长期纯基金收益与信用债仓比 图表3 25Q4中长期纯基金收益与信用债仓比 注：不含无信用债持仓债基。 注：不含无信用债持仓债基。2026年Q1U长对应持有收益率越高，但受供给担忧、通胀预期和交易需求影响超长债表现偏弱。图表4 26Q1中长期纯基金收益与重仓券限 图表5 25Q4中长期纯基金收益与重仓券限注筛选信用债持仓占比>60%基金 注筛选信用债持仓占比>60%基金2026Q10.00132025Q40.0032图表6 26Q1中长期纯基金收益与杠杆率 图表7 25Q4中长期纯基金收益与杠杆率注筛选信用债持仓占比>60%基金 注筛选信用债持仓占比>60%基金信用下沉对组合收益有一定贡献，绩优债基重仓券中低等级占比相对更高。对比2026Q1310%AA2025图表8 26Q1中长期纯基金重仓券隐含评级 图表9 25Q4中长期纯基金重仓券隐含评级注：筛选信用债持仓占比>60%基金，仅统计重仓信用债，不含隐含评级缺失个券。

注：筛选信用债持仓占比>60%基金，仅统计重仓信用债，不含隐含评级缺失个券。整久期。信用债持仓方面，度加大了对信用债的配置，也提及在收益率逐渐走低的背景下对组合结构灵活调整。期方面，23品种选择方面，3-5y久期级本图表10 债基2026年季度投资策略梳理，基金季 注：1）选取标准为规模大于30亿、信用持仓占比超60%、近3个月回报率前30的中长期纯债基金，不含定开债基。2）数据截至2025年12月31日。4前信用利差已处于极低水平，短期内新进信用债配置资金可优先以2y3-5y二、2026Q1债券基金持仓概况2026Q15.755%）20254832亿63.21%13.46%13.18%3项目2026Q1金额(亿元)2025Q4金额(亿元)2025Q3金额(亿元)2025Q2金额(亿元)2025Q1金额(亿元)债基规模(1)8406483385814308528579953持仓信用债规模(2)5753952707496755303348260重仓信用债规模(3)项目2026Q1金额(亿元)2025Q4金额(亿元)2025Q3金额(亿元)2025Q2金额(亿元)2025Q1金额(亿元)债基规模(1)8406483385814308528579953持仓信用债规模(2)5753952707496755303348260重仓信用债规模(3)75847093715673647364持仓信用债规模占比(2/1)68.4563.2161.0062.1860.36重仓信用债规模占比(3/2)13.1813.4614.4113.8915.26的基金。

注：不含转债基金、指数型债基，以及转债持仓市值占基金总值高于5%的基金。、AA-规模有所增加、AA+AA级规模有所减少。2026Q175842025加491亿元。其中债基重仓AAA、AA-级信用债规模较上季度末分别增加514.56亿元、0.59亿元；债基重仓AA+、AA级信用债规模较上季度末分别减少19.08亿元、5.04亿元。（一）前五大持仓债券品种分析12026Q120~0.159.511.3610.870.02~0.03调整而非简单拉长。3、各品种重仓债券平均收益率多数下行。各重仓品种平均收益率较25年底下行0--80-13国际机构债10.042.872.90-80-13国际机构债10.042.872.90-111.751.643441509415438总计-0.411.390.98-201.931.73-2.058.846.791.961.8235485政府支持机构债1.369.5110.871.911.9033144177地方政府债-0.031.791.76-141.971.833180183企业债-0.020.300.28-121.691.57-13381368短期融资券0.151.651.80-131.901.7784472556公司债0.117.527.631.601债0.04-141.961.8211219502062中期票据0.011.991.822.001.85-151.851.7030541034408金融债0.152.772.92-91.641.55-4363566313政策银行债频次2026Q1 频次2025Q4 化 ()2026Q1 ()2025Q4 (BP) (年)2026Q1 (年)2025Q4 (年)前五大重仓债券前五大重仓债券频次变中债估值收益率中债估值收益率收益率变化平均剩余期限 平均剩余期限 期限变化债券品种注：1、不含转债基金、指数型债基，以及转债持仓市值占基金总值高于5%的基金，下同；2、中债估值收益率为前五大持仓债券估值收益率的均值。（二）前五大持仓城投债省份分析12026年Q1141111次。21.70年，较上季度末的1.54年有所拉长。2026Q12%省份前五大重仓债券前五大重仓债券频次变中债估值收益浙江江苏山东湖南江西广东四川湖北河南重庆天津安徽北京陕西广西福建省份前五大重仓债券前五大重仓债券频次变中债估值收益浙江江苏山东湖南江西广东四川湖北河南重庆天津安徽北京陕西广西福建吉林上海云南山西河北新疆西藏辽宁贵州甘肃宁夏内蒙古海南总计频次2026Q11831671579488878772频次2025Q4194183146817495836348444442373331262119181818766522114114159374138324229292517171173352111400化 率()2026Q1-11 1.76-16 1.7311 1.8713 1.7914 1.80-8 1.724 1.789 1.787 1.797 1.85-15 1.797 1.801 1.78-1 1.931 1.88-11 1.78-3 1.86-8 1.62-6 2.091 1.761 1.827 1.830 1.663 2.043 1.850 1.980 1.911 1.860 1.5711 1.80中债估值收益)2025Q41.911.882.001.891.951.871.881.942.021.972.001.891.892.132.061.861.991.762.191.982.061.971.832.302.141.902.011.781.741.94收益率变化平均剩余期限 平均剩余期限期限变化(BP)-15-15-13-11-15-15-10-16-23-12-21-9-11-20-18-8-13-14-10-22-24-14-17-26-288-108-17-14(年)2026Q11.761.471.831.631.721.631.721.731.331.901.431.862.951.292.052.211.580.930.991.261.741.960.761.742.072.620.072.400.081.70(年)2025Q41.701.431.671.361.611.511.251.631.601.471.491.382.671.482.061.371.401.110.881.551.851.381.001.942.570.450.320.620.331.54(年)0.060.040.160.270.100.120.470.10-0.270.43-0.060.480.28-0.20-0.010.830.18-0.180.11-0.29-0.120.58-0.23-0.20-0.502.17-0.251.78-0.250.16注：中债估值收益率为前五大持仓债券估值收益率的均值，标红省份为重点化债省份。（三）前五大持仓产业债行业分析2026Q11765177次。21.64年，较上季度末的1.66年小幅缩短。0.05~0.534-33BP，5BP1.701.701.821.351.991.331.391.791.801.721.322.131.411.391.90-00--0-1.641.661.351.811.731.38---0.681.810.751.80-0.02-01.661.64-131.901.7717715881765总计-0.28--1.69--1国防军工-1.21--1.91--11100家用电器110.0.820.93-231.871.63-21电力设备801.3.154.94-302.402.0903通信8.4-02.211.73-332.231.9123335计算机500.0.601.10-41.701.663电子2.5-01.060.55-151.791.643农林牧渔.01-151.921.772988机械设备70.0-211.61-21412111111传媒460.1.3221.841.83810汽车180.1.75-71.901.841.8621918医药生物1.5-02.271.761.931.78-181.971.7951717建筑材料30.0-161.801.640232322食品饮料70.0-191.931.744社会服务70.1-222.212.007基础化工4.3-02.952.61-161.961.805石油石化110.1.411.52-101.831.745环保5.7-02.241.49-221.986有色金属140.1.461.60-161.751.755423531302425474136353129商贸零售170.1.211.38-121.881.911.76-77871钢铁10.1-16-14120106综合.00-141.931.951.791.792779106煤炭80.0-52.142.09-15161房地产40.1-141.961.8250101151146建筑装饰.03-121.6732194226交通运输.10-111.801.791.6924222246公用事业00.1-141.861.7315329344非银金融化 ()2026Q1 ()2025Q4 (BP) (年)2026Q1 (年)2025Q4 (年)前五大重仓债券频前五大重仓债券频频次变中债估值收益率中债估值收益率收益率变化平均剩余期限平均剩余期限 期限变化行业注：中债估值收益率为前五大持仓债券估值收益率的均值。（四）前五大持仓金融债品种分析141033054408197252、债基持仓金融债平均剩余期限为2.00年，较上季度末的1.99年基本持稳。银行永续债、券商普通债、保险公司债、券商次级非永续债平均剩余期限分别拉长0.13年、0.09年、0.49年、0.11年，二级资本债重仓券平均剩余期限与上季度末基本持平，其余品种金融债债券重仓券平均剩余期限小幅缩短0.10~0.22年。3TLAC2026Q11.70%10-21BP金融债品种前五大重仓债券频次2026Q1前五大重仓债券频次2025Q4频次变化中债估值收益中债估值收益收益率变化平均剩余期限率()2026Q1率()2025Q4(BP) (年)2026Q1平均剩余期限(年)2025Q4期限变化(年)银行二级资本债181416171971.771.95-182.492.50一般商金债1156115151.571.72-151.341.47银行永续债476429471.791.95-162.272.14券商普通债439403361.631.73-101.561.48其它金融机构债169173-41.661.83-171.431.53保险公司债12211751.902.06-162.842.360.49TLAC非资本债券11911361.681.85-182.112.33券商次级101.751.87-132.091.97证券公司短期融资券423751.521.64-110.290.44券商次级永续债2426-21.721.93-211.751.90总计440841033051.701.85-152.001.990.01注：1、次级金融债品种标红；2三、债基重仓信用债的基金持仓频次分析2026Q1末债基重仓信用债估值基本位于以下区间，且2%2%88%89%，2025Q475%、2.310202418、收益率区间2026Q12025Q4重仓频次重仓频次(占比)重仓金额(亿元)重仓金额(占比)信用债存量规模(占比)重仓频次重仓频次(占比)重仓金额(亿元)重仓金额收益率区间2026Q12025Q4重仓频次重仓频次(占比)重仓金额(亿元)重仓金额(占比)信用债存量规模(占比)重仓频次重仓频次(占比)重仓金额(亿元)重仓金额(占比)信用债存量规模(占比)2以下66858867628978534975549778572-2.3736107331015127618124117212.3-2.5791461431642704102.5-35712703126277163-419015001706004-510001200015以上0000000005合计7577100758410010070861007093100100 注：剔除估值收益率数据缺失个券。汇总2026年一季度债基的前五大重仓信用债，对其估值收益率分区间统计，并按2026Q1基金持仓频次进行降序处理，取其前二十主体以供投资者参考。（一）估值收益率2%以下区间2%2026Q15-9BP201.5%-1.9% 发行人基金持仓频次2026Q1基金持仓频次2025Q4主体估值收益率区间2026Q1中债估值收益率均值()发行人基金持仓频次2026Q1基金持仓频次2025Q4主体估值收益率区间2026Q1中债估值收益率均值()2025Q4中债估值收益率均值()2026Q1(1)中债估值收益率均值()20260422(2)估值收益率变化(BP)(2)-(1)行业中债隐含评级企业属性中国银行股份有限公司3002752以下1.861.741.66-8银行AAA中央国有企业中国建设银行股份有限公司2982802以下1.881.691.61-8银行AAA中央国有企业中国工商银行股份有限公司2632472以下1.891.701.62-8银行AAA中央国有企业中国农业银行股份有限公司2522412以下1.991.781.69-9银行AAA中央国有企业交通银行股份有限公司1851842以下1.791.631.55-8银行AAA中央国有企业中信银行股份有限公司1521152以下1.801.661.60-6银行AAA-中央国有企业兴业银行股份有限公司1431442以下1.811.661.58-8银行AAA-地方国有企业华夏银行股份有限公司1231272以下1.761.641.55-9银行AAA-地方国有企业上海浦东发展银行股份有限公司1061032以下1.861.761.69-7银行AAA-地方国有企业浙商银行股份有限公司103902以下1.781.621.55-7银行AAA-公众企业平安银行股份有限公司97822以下1.881.751.67-8银行AAA-公众企业中国邮政储蓄银行股份有限公司941122以下1.781.601.52-8银行AAA中央国有企业中国光大银行股份有限公司921262以下1.751.591.51-8银行AAA-中央国有企业南京银行股份有限公92882以下1.801.641.58-7银行AAA-地方国有企业中762以下1.831.691.64-5非银金融AAA+中央国有企业广发银行股份有限公司73512以下2.191.981.89-8银行AA+中央国有企业北京银行股份有限公司66652以下1.731.611.53-8银行AAA-地方国有企业宁波银行股份有限公司65522以下1.891.721.64-8银行AAA-公众企业江苏银行股份有限公司65712以下1.771.641.56-8银行AAA-地方国有企业杭州银行股份有限公司63512以下1.791.641.57-7银行AAA-公众企业（二）估值收益率2%-2.3%区间估值收益率2%-2.3%AA+及AA、AA(2)、AA-2026Q11.9%-2.1%益率仍在2%发行人基金持仓频次基金持仓频主体估值收益率区中债估值收益率均中债估值收益率均值中债估值收益率均值水发集团有限公司中国保利广西北部湾国际港务集团有限公司发行人基金持仓频次基金持仓频主体估值收益率区中债估值收益率均中债估值收益率均值中债估值收益率均值水发集团有限公司中国保利广西北部湾国际港务集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司中国长城资产管理股份有限公司2026Q11341211766665554444444次2025Q411091245545543633123557间2026Q12-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.32-2.3值()2025Q42.112.232.052.372.372.362.082.421.861.992.072.292.052.282.202.302.392.301.952.18()2026Q1(1)2.002.022.092.182.292.022.002.192.072.062.062.052.062.022.042.042.092.222.012.04()20260422(2)1.871.932.012.051.941.931.952.141.821.971.971.942.011.941.941.952.032.021.901.97估值收益率变化(BP)(2)-(1)-13-10-8-13-35-9-5-5-25-9-9-11-5-7-10-9-6-20-12-6行业房地产城投银行城投城投城投城投城投城投非银金融中债隐含评级AAA-AAAAA+AA+AAAAAAAAAA+AA-AAAAAAA-AAAA-AA(2)AA+企业属性公众企业注：仅列示基金持仓频次前二十大信用债主体。（三）估值收益率2.3%-2.5%区间估值收益率2.3%-2.5%区间的基金重仓信用债主要为隐含评级AA及以下主体。该区间基金重仓债券自2026Q1末以来估值收益率进一步下行，当前估值收益率多位于2.2%-2.4%之间，临沂投资、冀中峰峰等收益率在2.3%以上，仍具有一定吸引力。发行人发行人基金持仓频次2026Q1基金持仓频次2025Q4主体估值收益率区间2026Q1中债估值收益率均值()2025Q4中债估值收益率均值()2026Q1(1)中债估值收益率均值()20260422(2)估值收益率变化(BP)(2)-(1)行业中债隐含评级企业属性寿光市城投控股集团有限公司412.3-2.52.932.352.27-8城投AA-地方国有企业青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司422.3-2.52.732.302.22-8城投AA(2)地方国有企业西安曲江文化金融控股(集团)有限公司342.3-2.52.362.332.25-8综合AA-地方国有企业临沂投资发展集团有限公司322.3-2.52.652.462.35-11城投AA(2)地方国有企业冀中能源峰峰集团有限公司202.3-2.5-2.492.37-11煤炭AA地方国有企业北京城建集团有限责任公司212.3-2.51.762.322.22-10建筑装饰AA+地方国有企业信达投资有限公司212.3-2.52.282.472.18-30房地产AA中央国有企业山西建设投资集团有限公司242.3-2.52.322.332.15-17建筑装饰AA(2)地方国有企业湖北松滋金松投资控股集团有限公司102.3-2.5-2.382.31-8城投AA-地方国有企业湖南金阳投资集团有限公司102.3-2.5-2.412.18-24城投AA(2)地方国有企业广西路桥工程集团有限公司102.3-2.5-2.422.31-11建筑装饰AA地方国有企业凉山州发展(控股)集团有限责任公司102.3-2.5-2.392.28-11综合AA-地方国有企业山东滨达实业集团有限公司102.3-2.5-2.412.27-14城投AA(2)地方国有企业重庆市綦江区城市建设投资102.3-2.5-2.412.32-9城投AA-地方国有企业广西贵港02.3-2.5-2.412.36-4城投AA-地方国有企业邯郸银行股份有限公司102.3-2.5-2.452.34-11银行AA-民营企业广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司102.3-2.5-2.462.38-8城投AA(2)地方国有企业哈尔滨银行股份有限公司112.3-2.52.762.462.36-10银行A+地方国有企业湖南建工集团有限公司112.3-2.51.732.482.36-11建筑装饰AA地方国有企业新疆中泰化学股份有限公司112.3-2.52.792.392.26-13基础化工AA-地方国有企业注：仅列示基金持仓频次前二十大信用债主体。（四）估值收益率2.5%-3%区间估值收益率2.5%-3%AA(2)、AA-城投与AA地2026Q12.4%-2.6%兰2.4%图表21 估值收益率2.5%-3%区间的基金持仓次发行人基金持仓频次2026Q1基金持仓频次2025Q4主体估值收益率区间2026Q1中债估值收益率均值()2025Q4中债估值收益率均值()2026Q1(1)中债估值收益率均值()20260422(2)估值收益率变化(BP)(2)-(1)行业中债隐含评级企业属性珠海华发集团有限公司5122.5-32.272.622.34-28房地产AA地方国有企业新城控股集团股份有限公司302.5-3-2.662.60-5房地产AA民营企业中华联合财产保险股份有限公司362.5-32.462.612.33-28非银金融AA-中央国有企业12.5-32.892.602.49-11银行AA-地方国有企业广22.5-32.582.662.47-19房地产AA地方国有企业娄底市城市发展集团有限公司102.5-3-2.602.44-16城投AA(2)地方国有企业泗县城市建设投资有限公司102.5-3-2.532.44-8城投AA(2)地方国有企业青岛金水控股集团有限公司102.5-3-2.552.46-10城投AA-地方国有企业南山集团有限公司102.5-3-2.562.44-12有色金属AA-集体企业建发房地产集团有限公司102.5-3-2.612.27-34房地产AA地方国有企业大悦城控