大宗商品：铝铝锭超预期累库抑制国内铝价

内容目录格铝外内弱 4观初数显国4制业PMI四七个新高 4给世铝冰厂提复产 5求下开率降0.1% 7存国铝再为累，外续库 9利铝回，环比缩 11进口：1-3我累进口铝64.6万，增长10.6% 11风险示 12图表目录图表1：铝走（/；美/吨） 4图表2：日本MJP铝货升（CIF）（美/4图表3：欧洲P1020A锭完价贴（元/4图表4：美中部DDP解溢（元/吨） 4图表5：美指数 5图表6：美核心PCE&CPI当同（%） 5图表7：电铝业产、减情（位万吨） 5图表8：电铝业产、建能投情（单：吨） 6图表9：国电铝周度行况计万） 7图表10：国电铝度产（吨） 7图表11：国电铝度表需（吨） 8图表12：铝工业均开率（%） 8图表13：铝材工（%） 8图表14：铝缆工（%） 8图表15：铝带工（%） 8图表16：铝开率（%） 8图表17：国铝总存走（吨） 9图表18：国铝总存走（吨） 9图表19：国铝年社会存势比万） 9图表20：国铝年总库走对（吨） 9图表21：国铝及棒总存势比万） 10图表22：国铝及棒总存势万） 10图表23：全铝度库存势比万） 10图表24：LME铝货存变（吨） 10图表25：铝带企原料存万） 10图表26：铝带企成品存万） 10图表27：按照100%备电算电铝本成（/吨） 11图表28：按100%自电测，价即盈（/11图表29：电铝本线（/吨） 11价格：铝价外强内弱2026424日，国内长江有色A0024745元/24865元/-2.6%424LME3591/+1.3%。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）285美元/吨，环比-2%；欧洲P1020A铝锭完税价升水592.5美元/吨，环比-2%；美国中西部DDP电解铝溢价2342美元/吨，环比持平。图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨） 图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）280002600024000220002000018000

现货铝 沪铝 LME铝（3月）右轴

400300200100025-925-1025-1125-1226-1 26-226-3 26-4M图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨） 图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）800600400200025-725-825-925-1025-1125-1226-126-226-3

240023502300225026/2/1626/2/2326/3/226/3/926/3/1626/3/2326/3/3026/4/626/4/1326/4/20220026/2/1626/2/2326/3/226/3/926/3/1626/3/2326/3/3026/4/626/4/1326/4/20M M4PMI创四十七个月新高4234PMI52.0（前50.3）PMI54.0（52.3）PMI本周美元指数高位震荡，截至4月24日，收报98.5267，周环比+0.3%。图表5：美元指数 图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）1101051002025/22025/32025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/4

20.0010.000.00-10.00

美国:PPI:最终需求:当月同比美国:CPI:当月同比 美国:CPI:当月同比 美国:核心PCE2015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-012024-102025-074441量85.21据阿拉丁，7月32202510212026年4月24日，2026020264243002026424298.3万吨，已投产18.5万吨，无新增投产。图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）省份企业总产能现运行产能已减产减产时间已确定减产或减产但未明确新疆新疆农六师铝业有限公司1631630待定28河南 河南豫港龙泉 河南 河南豫港龙泉 605002026年年中32河南 河南恒康铝业 24240待定24山东 山东魏桥铝电 5254310待定73山西 山西兆丰铝电 22.51902026/919青海 青海桥头铝电 30有限责任公司3002026/1210云南 云南其亚金属 353502026/1221有限责任公司内蒙古川盈

有限公司内蒙古锦联铝125 105 0 2026/6 2.4材有限公司合计 0 136.4 73省份企业新产能已投产省份企业新产能已投产始投产时间待投产预期年内还可投产预期年内最终实现累计新疆新疆农六师铝业有限公司准东分公司280待定28内蒙古 内蒙古东山铝有限公司新疆 新疆华章铝业限公司云南 云南宏泰新型料有限公司云南 云南宏合新型料有限公司山西 山西兆丰铝电材料有限公司青海 青海桥头铝电限责任公司新疆 新疆其亚铝电限公司

44 0 2026年下半年 4420 0 2026年下半年 20 2023 0 待定 2350 0 待定29.4 0 2026/9 29.410 0 2026/12 1021 0 2026/12 21广西 业有限公司 0 2026年下半年 内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公

司

35 18.5 2026/1 35新疆 团第八师天山铝 12新疆 团第八师天山铝 12业有限公司02026年二季度12内蒙古 内蒙古锦联铝材 2.402026/62.4总计 282.318.5200232.3川盈图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）周度减产周度复产周度减产周度复产新产能投产运行产能440043004200410040003900380037003600川盈图表10：国内电解铝周度产量（万吨）2026年2026年2022年2025年2021年2024年2020年2023年8583817977757313579111315171921232527293133353739414345474951川盈0.1%202642464.6%0.1pct10.4个图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨） 图表12：铝加工行业平均开工率（%）

2020 2021 2022 202320242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20267570656055504540147101316192225283134374043464952ysteel，SM M图表13：铝型材开工率（%） 图表14：铝线缆开工率（%）2025 2022 2023 2024 2026 2025 2022 2023 2024 202680 8070 7060 6050 5040 4030 3020147101316192225283134374043464952

20147101316192225283134374043464952M M图表15：铝板带开工率（%） 图表16：铝箔开工率（%）2025 2022 2023 2024 20269085807570656055147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202690858075706560147101316192225283134374043464952M M库存：国内铝锭再次转为累库，海外持续去库2026424Mysteel156.71.844.23.92+铝200.92.122026424日，LME1.26万吨。238.533.38202642421.94万吨，0.441.2310.55图表17：国内铝锭总库存走势（万吨） 图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）0

铝锭社库 铝锭厂库

21/0721/1121/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1125/0325/0725/1126/03

铝棒社库 铝棒厂库21/0821/1121/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/0525/0825/1126/02图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

2022 2023 2024 2025 2026908070605040302010147101316192225283134374043464952yste yste图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

0

铝锭社库 铝锭厂库 铝棒社库 铝棒厂库21/0621/1021/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/0624/1025/0225/0625/1026/02图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 图表24：LME铝期货库存变动（万吨）0

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

0

LME:库存:铝16/0216/0917/0416/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/0320/1021/0521/1222/0723/0223/0924/0424/1125/0626/01图表25：铝板带箔企业原料库存（万吨） 图表26：铝板带箔企业成品库存（万吨）2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 202640 10035 9080307025 602015147101316192225283134374043464952yste

5040147101316192225283134374043464952yste盈利：铝价回落，盈利环比收缩24745元/-1.6%；按照行业9017087/17658元/90）4703.96100%自15502元/环比-4.3%。图表27：按照100%自备电测算，电解铝成本构成（元/吨）MM，Mysteel图表28：按100%自备电测算，铝价与即时盈利（元/吨） 图表29：电解铝成本曲线（元/吨）16/0717/0316/0717/0317/1118/0719/0319/1120/0721/0321/1122/0723/0323/1124/0725/0325/11

吨净利润 完全成本（右轴长江现货价格（右轴）

300002500