纺织服饰行业运动鞋服2026Q1总结：Q1流水增长优异库存健康关注Q2假期消费表现

内容目录期踪：2026Q1水增优，存康 3长展：待一”期振求全行业计健长 3营势析聚业运，牌海进 4点司况新投资议 6安体：2026Q1团流增超期实高质增长 6李：2026Q1流健增，存康 7特国：2026Q1品牌现稳索尼速增长 8361度：Q1渠水增亮，品品力持提升 9险示 10图表目录图表1：2025~2026年动品流增（%） 3图表2：特国际2024~2026年售扣水和售折周转 3图表3：运鞋估（亿元亿，%） 4图表4：运鞋品舰产科对（） 5图表5：特金领店 5图表6：361超店 5图表7：安体盈测表百元元，%，倍） 7图表8：李盈预（百元元，%，倍） 8图表9：特国盈测表百元元，%，倍） 9图表10：361度利测表百元元，%，倍） 10短期跟踪：2026Q1流水增长优异，库存健康从流水层面来看，2026Q1受益于春节假期消费刺激以及各品牌产品上新与营销推进，板块公司整体流水增速表现优异。2026Q1安踏品牌流水同比录得高单位数增长；Fila品10%~20%（36110%2026Q140%~45%20%+2026图表1：2025~2026年运动品牌流水增速（%）2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1安踏品牌增长高单位数增长低单位数增长低单位数下降低单位数增长高单位数安踏体育Fila品牌增长高单位数增长中单位数增长低单位数增长中单位数增长10%~20%低段安踏其他增长65%~70%增长50%~55%增长45%~50%增长35%~40%增长40%~45%李宁成人增长低单位数增长低单位数下降中单位数下降低单位数增长中单位数——线下增长低单位数下降低单位数下降高单位数下降中单位数增长中单位数李宁——线下直营下降低单位数下降中单位数下降中单位数下降低单位数增长10%~20%低段——线下加盟增长低单位数增长低单位数下降高单位数下降中单位数增长低单位数——电商增长10%-20%低段增长中单位数增长高单位数持平增长高单位数特步国际特步品牌增长中单位数增长低单位数增长低单位数持平增长低单位数索康尼品牌增长40%+增长20%+增长20%+增长30%+增长20%+361度成人线下10%~15%10%10%10%10%361度361度儿童线下10%~15%10%10%10%10%361度电商35%~40%20%20%高双位数中双位数公司公告康的区间。2026Q15Fila553614.5~54.5Q1包2026Q1图表2：特步国际2024~2026年零售折扣水平和零售折扣周转2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1零售折扣水平70%-75%75%75%70%-75%70%-75%70%~75%70%~75%70%~75%70%~75%零售存货周转4-4.544444~4.54-4.54.54.5步国际公司公告中长期展望：期待“五一”假期提振需求，全年行业预计稳健增长展望2026Q2，期待五一假期对运动鞋服消费的提振作用。2026年4月份以来我们判断各品牌流水增速略有波动，但仍基本延续Q1趋势，后续随着五一假期的来临，我们判断或对Q2运动鞋服消费起到较为明显的提振作用，尤其以露营、徒步为核心产品的户外品类。展望2026年全年，运动鞋服板块需求韧性强。中长期来看我们判断这一方面受益于居民运动的参与度仍处于提升阶段，为运动鞋服消费提供了支撑，另一方面原因在过往快速发展过程中，板块标的公司在产品、渠道、品牌方面的运营能力也已经得到了显著提升，展望2026年我们预计运动鞋服板块的稳健经营趋势有望延续。安踏体育：20262026156.53亿元（3AmerSports66得后，我们预计2026年安踏体育实现归母净利润约为140.53亿元，增长约3%。20262026增加，综合考虑实际税率的降低等因素，我们预计公司2026年归母净利润或略有下降。特步国际：20265.4%，DTC当前我们预计公司2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。361度：20262026图表3：运动鞋服估值表（亿港元，亿元，%）总市值

收入亿） 收入YOY 归母净利（元） 归母润YOY PE公司（亿港元）25A26E27E25A26E27E25A26E27E25A26E27E25A26E27E安踏体育2,333.8802.2877.7962.513.3%9.4%9.7%135.9156.5158.1-12.9%15.2%1.0%15.113.113.0李宁519.0296.0319.6350.33.2%8.0%9.6%29.428.632.5-2.6%-2.7%13.7%15.616.014.1特步国际122.1141.5149.1160.64.2%5.4%7.7%13.712.614.210.8%-8.1%12.5%7.88.57.6361度141.2111.5122.0134.610.6%9.4%10.4%13.114.616.214.0%11.1%11.6%9.58.57.7估值日期为2026年4月24日，汇率为1港元=0.88人民币元运营趋势分析：聚焦专业运动，品牌出海推进2026䨻202580/85/902026年160X7.0产品名称 售（）产品名称 售（）重点科技飞电6Ultra2299 䨻䨻䨻T1000GCU外底李宁竞速碳板系列飞电6Elite1299板、GCU外底飞电6Challenger799 䨻䨻T700GCRC10Pro2代2599 903XLLattice安踏C202G92代999 ATFIBERHALO902XL竞速碳板系列橡胶外底C2027.0799A-WEB鞋面、HALO鞋面锁定系统、双层氮85科技中底、全域XL碳板、液态止滑橡胶外底160X7.0PRO1299XTEPFIT科技鞋面、XTEPACE+双密度韧弹中底、GT700碳板、XTEPDURA外底特步 160X7.0999XTEPFIT科技鞋面、XTEPACE+中底、T700异构碳板、XTEPDURA外底260X3.0799XTEPFIT科技鞋面、XTEPACE+中底、T400分趾碳板、XTEPDURA外底飞飚Future2.01299双层CQTEXTREM3中底、QUIKBONEDYN不同区域加强动态碳板、RPU外底361度 飞燃5.0Future999双层高性能弹体发泡中底、QUIKBONE-DYN分趾铲形推进动态碳板、RPU外底飞燃5.0899双层VESTAMID®eCOE40高性能弹体发泡中底、QU!KBONE-DYN动态碳板、RPU外底䨻丝鞋面、超䨻科技、超䨻胶囊、前掌跖枕科技、最速曲线系统、T1000全掌滚动型异构碳品牌天猫旗舰店1206208年1000361/图表5：特步金领跑店 图表6：361超品店国际绩简报 体育众号营销端：深耕顶尖赛事资源，强化专业心智。目前各公司立足跑步、篮球等核心品类，通过专业运动员背书与IP赛事构建壁垒，2026年我们预计专业马拉松赛事以及头部跑者的资源争夺或仍将激烈。同时，品牌持续强化心智营销，李宁同中国奥委会推动品牌势能提升，361度持续合作亚运会强化品牌海外影响力。重点公司近况更新以及投资建议板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q12026140.532026年PE1520262026年PE16361度。安踏体育：2026Q1集团流水增速超预期，实现高质量增长2026Q1Fila40%~45%安踏品牌：2026Q12026Q1/2026Q152026Fila品牌：2026Q12026Q1FilaFila////FilaFila2026Q1末Fila52026其他品牌：流水快速增长，长期增长动能充足。2026Q1其他品牌流水同比增速为40%~45%，我们预计可隆增速或更快，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力，目前迪桑特和可隆发展顺利，市场竞争力稳固。展望2026年，剔除Amer140.53亿元左右。2026/Fila2026156.53（16亿元Amrors配售权益摊薄产生的一次性利得，剔除一次性利得后归母净利润约140.53亿元，同比增长约3%。盈利预测和投资建议：2026140.532026年PE为152027/2028158.13/176.27风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动图表7：安踏体育盈利预测表（百万元，元，%，倍）财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万人民币）70,82680,21987,76796,250105,503增长率yoy（%）13.613.39.49.79.617,62717,62715,81315,65313,58815,596归母净利润（百万人民币）EPS最新摊薄（元/股） 5.58 4.86 5.60 5.65 6.30增长率yoyEPS最新摊薄（元/股） 5.58 4.86 5.60 5.65 6.30P/E（倍） 13.2 15.1 13.1 13.0 净资产收益率（P/E（倍） 13.2 15.1 13.1 13.0 P/B（倍） 3.3 3.1 2.7 2.5 2.2测，估值日期为2026年4月24日李宁：2026Q1流水稳健增长，库存健康2026Q1（不含李宁全平台YOUNG人业务。李宁成人：节庆需求带动居民需求改善，线下客流复苏，电商业务销售快速增长。2026Q12026Q110%~20%2026Q11192（净关6家2026Q14883（0家2026Q12026Q1李宁YOUNG：2026Q12026Q1YOUNG门店为464（4家0261YUG逢寒假销售旺季，童装业务或有快速增长表现。2026Q1末库销比预计在52026Q15Q1Q1同比或有加深。我们预计公司20262026（（龙2026营销的深入，费用投入或将增加，我们预计公司2026年归母净利润或略有下降。盈利预测和投资建议：2026~202828.57/32.50/37.062026PE16风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等图表8：李宁盈利预测表（百万元，元，%，倍）财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万人民币）28,67629,59831,95935,02638,332增长率yoy（%）3.93.28.09.69.43,7063,7063,2502,8572,9363,013归母净利润（百万人民币）EPS最新摊薄（元/股） 1.17 1.14 1.26 1.43EPS最新摊薄（元/股） 1.17 1.14 1.26 1.43净资产收益率（%） 10.6 9.9 10.7 P/E（倍） 15.2 15.6 16.0 14.1 12.3P/BP/E（倍） 15.2 15.6 16.0 14.1 12.3测，估值日期为2026年4月24日特步国际：2026Q1主品牌表现平稳，索康尼快速增长事件：特步国际发布2026Q1经营情况公告。2026Q1主品牌特步流水同比实现低单位数增长，索康尼流水增长20%+。特步主品牌：Q1流水表现平稳，营运健康。2026Q11-232026Q12026Q1DTC2026Q17-7.5折，与去年同期基本持平。截至2026Q1末特步品牌渠道库销比约为4.5个月，较2025Q1末略有延长，但也处于健康合理水平。2026Q1以及服装类产品；渠道端索康尼稳步推进优质形象店开拓，同时对已有门店进行优化升级提升店效；营销端索康尼近日签约蔡徐坤，强化和年轻消费者沟通。中长期来看，我们认为索康尼规模扩张和盈利能力提升有望同步实现。展望20262026快速发展阶段，同时主品牌DTC转型仍需要一部分费用投入，当前我们预计公司2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。盈利预测和投资建议：势，索康尼经营规模逐步扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润为12.60/14.17/16.002026年PE9风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。图表9：特步国际盈利预测表（百万元，元，%，倍）财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万人民币）13,57714,15114,90916,05617,302增长率yoy（%）-5.44.25.47.77.81,6001,6001,4171,2601,3721,238归母净利润（百万人民币）EPS最新摊薄（元/股） 0.44 0.49 0.45 0.51 0.57增长率EPS最新摊薄（元/股） 0.44 0.49 0.45 0.51 0.57P/E（倍） 8.7 7.8 8.5 7.6 6.7净资产收益率（%） 14.2 13.4 P/E（倍） 8.7 7.8 8.5 7.6 6.7P/B（倍） 1.2 1.1 1.0 0.9 0.9测，估值日期为2026年4月24日361度：Q1全渠道流水增速亮眼，产品力品牌力持续提升361度披露2026Q12026Q13612026Q14.5~5之3612026Q136110%1）2026Q1度与2025NBA20251262026361度3612026Q136110%，36120252026持稳健增长节奏。361度电商：增速优于线下，期待中长期业务表现。2026Q1电商平台流水同比增长中双位数，持续优异增长表现，短期来看公司在传统平台电商、社交电商之外，积