富安娜2025年维持95以上高分红2026一季度业绩企稳回升

公公告 公公告图公司毛利率/营业利润率/净利率 图公司期间费用率公公告 公公告图公司经营性现金流净额（单位：亿元） 图公司主要流动资产周转情况公公告 公公告 图公司季度利润率 图公司季度费用率图公司经营活动现金流净额及增速（亿元，） 图公司主要流动资产周转情况公公告 公公告表1：富安娜业务拆分（按渠道分）20222023202420252024H12024H22025H12025H2收入（百万元）30803030301125851308170410911494直营731.21722.89735.75663.44309.48426.27281.32382.12店数470484485494498485486494单店收入155.58151.55151.86135.5363.0386.7357.9477.98加盟827.73824.19835.75463.76328.90506.86186.35277.41店数9991,0109878991,033987928899单店收入80.6082.0583.7049.1831.8451.3520.0830.86电商1,280.491,210.191,120.611,147.22527.60593.01501.16646.07天猫384.00296.97京东444.65474.68唯品会175.97173.83团购137.32164.07172.49196.56其他102.84108.22146.64113.99收入YOY-3.1-1.6-0.6-14.22.8-3.1-16.6-12.3直营-4.7-1.11.8-9.8-0.93.8-9.1-10.4店数0.03.00.21.95.30.2-2.41.9单店收入-8.0-2.60.2-10.7-4.91.1-8.1-10.1加盟1.6-0.41.4-44.51.91.1-43.3-45.3店数-5.31.1-2.3-8.94.2-2.3-10.2-8.9单店收入3.11.82.0-41.2-2.23.4-36.9-39.9电商-3.2-5.5-7.42.4-0.6-12.7-5.08.9天猫-12.7-22.7京东-2.06.8唯品会-8.2-1.2团购-22.119.55.113.9其他4.95.235.5-22.3毛利率53.155.656.153.255.056.853.652.9直营66.570.167.963.068.067.766.360.6加盟52.756.255.648.853.257.149.348.4电商46.348.050.350.246.553.649.450.8团购44.543.841.638.9其他57.257.560.868.7公司公告表2：富安娜业务拆分（按品类分）20212022202320242025收入（百万元） 3,179.283,079.593,029.573,011.252,584.97套件 1254.751206.041196.361194.341031.83被芯 1232.571202.181219.071199.621012.53枕芯 238.78233.23223.08216.85204.06其他主营业务 353.61438.14391.06400.44336.55收入YOY 10.6-3.1-1.6-0.6-14.2套件 10.1-3.9-0.8-0.2-13.6被芯 10.5-2.51.4-1.6-15.6枕芯 7.8-2.3-4.4-2.8-5.9其他主营业务 13.923.9-10.72.4-16.0毛利率 52.153.155.656.153.2套件 56.556.257.857.955.5被芯 52.452.854.955.952.4公司公告投资建议：看好加盟补库及大单品战略驱动业绩修复20252026年分红率维持在95以上。主要基于电商平台政策变化及营销投放费用增加，短期费用端仍有压力，我们下20262026~20283.8/4.3/4.9（2026年前值为4.1亿元），同比+13.1/13.5/12.8。维持“优于大市”评级。表3：盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,0112,5852,9453,2673,601(+/-)-0.6-14.213.910.910.2净利润(百万元)542336380432487(+/-)-5.2-38.013.113.512.8每股收益（元）0.650.400.450.520.58EBITMargin20.713.514.014.414.8净资产收益率（ROE）13.99.110.211.412.7市盈率（PE）11.318.216.114.212.6EV/EBITDA10.417.214.613.211.9市净率（PB）1.581.661.641.621.60，国信证券经济研究所预测表4：可比公司估值表公司 公司 投资收盘价EPSPEgPEG总市值（人民币代码 名称 评级人民币2025A2026E2027E2025A2026E2027E2025~20272026亿元）002327.SZ富安娜 优于大市7.30.400.450.5218.216.114.213.31.2161.3家纺公司002293.SZ罗莱生活优于大市11.20.620.720.7818.015.