格力电器渠道改革修复竞争力出海与多品类构筑第二增长曲线

内容目录基本概况：空调龙，元发展 5基本概况：深耕三余，铸消费+工业版图 5股权结构高度分散激激发员工积极性 5近年来营收稳增，缩主业规模提升利润平 7渠道改革：精简层，求导向，竞争力逐修复 7格力盛世兴欣体系史顾 7渠道变革后竞争力望复 9积极布局多品牌+全品运作模式 11国内：从单一品牌品向多品牌全品类转变 11海外：国内家电龙出长坡厚雪 12第二曲线：深耕上领，着力高景气赛道 16产业链协同+下游横向伸，构造新增长曲线 16受让盾安股权，多化添新布局 18收购制冷配件龙头完产业链垂直整合 18新能源热管理蓄势发多元化业务再添新局 19零边界半导体：满公白电智能化需求，展业&新能源领域供 20盈利预测&投资议 21业务拆分 21盈利预测 22风险提示 24图表目录图1： 公司发展历程 5图2： 公司旗下子品牌众多 5图3： 公司股权结构（截至2025年三季度） 6图4： 2020-2025前三季度司营业收入 7图5： 2020-2025前三季度司归母/扣非净利润 7图6： 公司渠道变革时间线 8图7： 2007-2023年中国家空调保有量情况 8图8： 2008-2013年公司家空调销量增速 9图9： 2008-2013年公司营收 9图10： 2013-2018年家用空和公司销量增速 9图11： 2019-2025年空调行及主要品牌线上销占情况 9图12： 1M2019-2M2026线市场格力美的均价（轴、份额差（左轴与牌溢价（右轴） 10图13： 1M2019-2M2026线市场格力-美的均价差左轴、份额差（左）品牌溢价（右轴） 10图14： 4Q2019-4Q2025空头部品牌内销量市率 10图15： 晶弘品牌空调线上售额快速攀升 11图16： 晶弘品牌空调线上价为格力69%水平 11图17： 京东官旗上显示多类品推荐界面 12图18： 公司广告词已变为好电，格力造” 12图19： 全球人口过亿主要家2023年家电品类渗透空及非美地区增量需测算 13图20： 国内主要家电品类口金额增速（人民币径） 13图21： 国内家电出口金额美口径；亿美元） 14图22： 国内家电出口金额人币口径；亿元） 14图23： 美国耐用消费品库、单量（剔除CPI影响，美元） 14图24： 1Q2015-4Q2025北零售公司库销比YoY 15图25： 2010-2025年空调行外销量及同比增速 15图26： 公司国内外收入及速(元） 16图27： 公司多元化有望构第增长曲线 16图28： 2016-2024年公司小电、智能装备、工制及绿色能源业务营（元） 17图29： 2016-2024年公司其主营业务、其他业营（亿元） 17图30： 2020-2025E中国工业器人市场销售额及速 18图31： 盾安热管理产品图谱 19图32： 盾安新能源热管理务有合作对象 20图33： EAI系列AloT芯片应领域 21图34： EP系列功率器件 21图35： 公司近两年毛利率高 23图36： 公司销售费率始终持低水平 23图37： 公司研发费率为中水平 23图38： 公司1-3Q2025管理费较高 23表1： 公司历史股权激励况 6表2： 公司智能装备领域要品 18表3： 零边界核心产品 20表4： 2023-2027E公司分业营业收入拆分及预测 22表5： 2023-2027E公司三费率 22表6： 可比公司估值情况截至2026/4/28） 23基本概况：空调龙头，多元发展基本概况：深耕三十余载，铸消费+工业版图19911177建有长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津、珠海6个再生资源基地，覆盖从上游生产到下游回收全产业链，实现了绿色、循环、可持续发展。成立与起步（成立与起步（1985年-1996年专业化发展与全球化布局（1996年-2005年）技术突破与规模扩张（2005年-2012年）多元化转型与产业链升级（2012年至·1985年珠海经济特区工业发展总公司成立，下设冠雄塑胶与海利空调器厂；1991年两厂合并为“格力空调器厂”，1991年长，规范营销体系。·1995年空调产销量全国第一。·1996年深交所·1997年在湖北首创区域性销售公司模式，开启营销创新。2001年朱江洪任董事长，董明珠接任总经理，同年巴西生产基地投产。·2003年四期工程建成，成全球最大基地。2004年收购子·2006年获空调行业唯一“世界名牌”·20公司官网，第一财经公众号，环球网，新浪财经、证券时报、21世纪经济报道等，财通证券研究所TOSOT（）（图2：公司旗下子品牌众多股权结构高度分散，激励激发员工积极性截至2025年三季报，公司第一大股东为高瓴资本主导的珠海明骏投资合伙企业（11%.9%.1深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(27.83 55.99深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(27.83 55.9915.94 0.25珠海贤盈股权投资合伙企业(珠海熠辉投资管理合伙企业(珠海格臻投资合伙企业（有限合伙）9010格力电器区域销售公司持股平台珠海市人民政府国有资产监督管理委员会广东省财政厅格力电器区域销售公司持股平台珠海市人民政府国有资产监督管理委员会广东省财政厅16.117.833.933.463.211.864其他董明珠中国证券金融股份有限公司珠海格力集团有限公司香港中央结算有限公司京海互联网科技发展有限公司珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)格力电器，财通证券研究所（2005-2009年间ROE阶段 时间 激励类型 激励对象 股票来源 股票规模 价格&阶段 时间 激励类型 激励对象 股票来源 股票规模 价格&规模 考核指标 特点与响大股东让渡

管理层（朱江

大股东珠

股权分置改革合计

2005-2007年净利润分别达管理层持股比早期激励 2005-

股份+股权激洪、董明珠等）

海格力集

2639

5.055.556.11

例提升，增强2009年励

及骨干员工

团划出股份

实施271604

4.494元

控制权；绑定核心团队第一期员工持股2021年启动员工持股计划≤1.2w人（含董监高及对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工）公司回购股份.%（约1.1亿股）27.68元/股，资金规模≤30亿元20212020长≥10%，且每股现金分红≥2元或总额不低于净利润50%；2022年净利润较2020年增长≥20%，且每股现金分红≥2元或总额不低于净利润50%第二期

2022

员工持股计

≤1.2w人（含董监高及对公司整体业绩和中长期

公司回购

1.6%

16.36元/股，资金规

20222020长≥20≥22%、每股现金分红≥2元或总额不低于净利润50%；2023年净利润较

价格优惠力度大，进一步扩员工持股 启动 划

发展具有重要作股份

（9473）

模≤15.5202030

大激励覆盖面用的中层干部和核心员工）≤1.2w人（含董监高及对公司整

第四期回

元20.31元/

净资产收益率≥21%、每股现金分红≥2元或总额不低于净利润50%2024-2025年

技术人员占比提升，考核第三期

2024

员工持股计

体业绩和中长期

购账户股

1.4%

股，资金规

ROE≥20%，ROE员工持股

8月启动划

发展具有重要作用的中层干部和份核心员工）

（7946）

模≤16.14亿

ROE≥20%并归属

标，强调可持续发展公司公告，财新网，财通证券研究所1.3近年来营收稳增，收缩非主业规模提升利润水平公司在90004年CA3（004年A02025年前三季度公司实现营业收入1372亿元，同比-7%，实现归母净利润214.6亿元，同比-市场结构的变化。图4：2020-2025前三季度司营业收入 图5：2020-2025前三季度司归母/扣非净利润2,5002,0001,500500

12

营收（亿元） 营收YoY

152,0401,879 1,8902,0401,879 1,8901,8921,6821,372-7-15-71850-5-10-1502020 2021 2022 2023 2024

-20财证研所 财证研所革势在必行。为此，公司从精简渠道层级、转变激励模式（由返利导向转向终端价差激励）及发力新零售三方面推动变革。格力盛世兴欣体系历史回顾空调销售进入区域大经销格力开始全面自建渠道，依托各省份销售公司在全国范围内搭建格力专卖店体系。通过格力商城对新零售进行初步摸索，接着在格力董明珠店，推动线上线下渠道深度融合。1995空调销售进入区域大经销格力开始全面自建渠道，依托各省份销售公司在全国范围内搭建格力专卖店体系。通过格力商城对新零售进行初步摸索，接着在格力董明珠店，推动线上线下渠道深度融合。1995年1997年2004年2009年2019年2020年“云网批”系统全面推行北京盛世恒兴成立。2011年始 渠道的收编整合，过近两年时完成对力全区域性销售渠道的整合，成格力电器唯一的全国代理商格力推出联合代理模式，在湖北试点湖北销售公司格力推出联合代理模式，在湖北试点湖北销售公司，公司官网，中国经济网，企查查，澎湃新闻等，财通证券研究所1996199720072009年至2013图7：2007-2023年中国家庭空调保有量情况国统局， 通证研所单位：台图8：2008-2013年公司家空调销量增速 图9：2008-2013年公司营收0

营收（亿元） 营收增速44421186389934442118638993832604380420 4251111919403020100200720082009201020112012201产在，通券所 财证研所2020”图10：2013-2018年家用空和公司销量增速 图11：2019-2025年空调行业及主要品牌线上销量占比情况 格力 美的 海尔 空调行业2013 2014 2015 2016 2017 20182013 2014 2015 2016 2017 20180

行业销量YoY 格力销量YoY

454035302520

3032452341512019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年产业在线，财通证券研究所单位：万台

奥维云网，产业在线，财通证券研究所2.2 渠道变革后竞争力有望恢复公司在2019-2020年前后面临市场份额下滑与竞争力减弱的挑战，核心原因在于其传统渠道模式的低效导致终端价格显著高于美的，造成了高库存与高成本压力。为恢复终端竞争力，渠道变革的核心目标正是通过“去中间化”与数字化来降低渠道加价、提升运营灵活性。尽管价差导致份额承压，但公司在线下均价持续领先，表明其品牌溢价能力依然存在。图12：1M2019-2M2026（、份额差（左轴）与品牌溢价（右轴）

格力/美的均价差 格力/美的份额差 格力/美的品牌溢

40%30%20%10%0%-10%-20%19M119M319M119M319M519M719M919M1120M120M320M520M720M920M1121M121M321M521M721M921M1122M122M322M522M722M922M1123M123M323M523M723M923M1124M124M324M524M724M924M1125M125M325M525M725M925M1126M1奥维云网，财通证券研究所图13：1M2019-2M2026-（（左轴与品牌溢价（右轴）

奥维云网，财通证券研究所牌势能快速释放。20222025与美的份额同步上升的“两足鼎立”态势。同时，公司通过孵化“晶弘”品牌实施精10图14：4Q2019-4Q2025空调头部品牌内销量市占率产业在线，财通证券研究所积极布局多品牌+全品类运作模式国内：从单一品牌和品类向多品牌全品类转变品类端，2024年公司开启多元化品类布局。公司在20242024522从好空调到‘”201810100%202520132025+图15：晶弘品牌空调线上售额快速攀升 图16：晶弘品牌空调线上价为格力69%水平20.015.010.0

1.0

1.414.6

1.3

7.11.57.1

26.67%26.28%1.36

40%30%20%

5000400030002000

80%391439483914394869%69%4020380758%58%2270 227834422359382066% 69%2644 2643265340%5.0

12.0

8.6

0.76

9.85

10%

20%0.0

6%2% 3%

6%4.05

4.99%

3.63%0%

10000 0%25.10 25.11 25.12 26.01 26.02 格力零售额 晶弘零售额格力份额 晶弘份额奥维云网，财通证券研究所单位：亿元

25.10 25.11 25.12 26.01 26.02 26.03格力 晶弘 晶弘/格力奥维云网，财通证券研究所单位：元/台图17：京东官旗上显示多类品推荐界面 图18：公司广告词已变为好器，格力造”京，通券究所 公董珠，通研究所品类的销售打法50升级自有线上平台的用户运营体系，提升复购率与品牌黏性。20256800海外：国内家电龙头出海长坡厚雪60%3113.08.011.0100图19：全球人口过亿主要国家2023年家电品类渗透空间及非美地区增量需求测算*202311062025年家电出口延续个位数增长，受对美关税影响基数前高后低。数据，20256890-3%（盘同期6934（51Q051图20：国内主要家电品类出口总金额增速（人民币口径）海关总署，财通证券研究所图21：国内家电出口金额美口径；亿美元） 图22：国内家电出口金额人币口径；亿元）海总，通券所 海总，通券所库存端，剔除PI自0132025Q41%。yoy202420242022-2023下半年随agt和Cso图23：美国耐用消费品库存、订单量（剔除CPI影响，亿美元）耐用消费品存（剔CPI影响） 耐用消费品单量（CPI影）库存YoY 订单量YoY0

-1018Q118Q218Q318Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4，财通证券研究所图24：1Q2015-4Q2025北美零售公司库销比YoY，财通证券研究所图25：2010-2025年空调行业外销量及同比增速120001000080006000400020000

销量（万台） 同增速 年

605040302010010产业在线，财通证券研究所20251901H25+10%163区域代理”模式，以GREETOSOT、KINGHOME三50020%图26：公司国内外收入及增速(亿元），财通证券研究所第二曲线：深耕上游领域，着力高景气赛道产业链协同+下游横向延伸，构造新增长曲线近年来公司致力于拓展除空调主业外的第二增长曲线：图27：公司多元化有望构筑第二增长曲线，公司公告，财通证券研究所图28：2016-2024年公司小家电、智能装备、工业制品及绿色能源业务营收（亿元），财通证券研究所备注：因往年相关业务未拓展，如工业品未纳入早期营收拆分

图29：2016-2024年公司其他主营业务、其他业务营收（亿元），公司公告，财通证券研究所产业链协同，精密模具部署加速。公司作为空调行业龙头企业，多年来致力于把控产业链上游环节以实现对产品成本和品质的有效把控。一方面，公司通过“甲供”的方式，自行采购原材料并出售给供应商，加强对关键原料品质的把控。一）3C2013横向拓展发力生活电器，制造能力外延拓宽布局。近年来，公司将自身与空调制造方面积累的技术经验横向拓展至生活电器领域，取得较好进展。公司旗下“格20192013842.62亿元，预计2025年增速可达到9%。图30：2020-2025E中国工业机器人市场销售额及增速IFR，中商情报网，财通证券研究所产品类型 主要产品 特点 主要应用领域表2：公司智能装备领域主要产品产品类型 主要产品 特点 主要应用领域工业机器人

12A-2020A-10A-16

结构紧凑，工作范围广泛应用于焊接、装配、搬广泛，具备快速动态运、码垛、涂胶、包装以及五轴联动加工中心GA-

响应能力。采用高刚性结构设

机器人教学等领域。专用于叶轮、膝盖关节、医数控机床

F350

计，减震性能优异。疗器械等复杂曲面模具的高精加工。全闭环控制系统，兼适用于叶轮、模具、航天航数控机床 立式加工中心GA-V5080具高速与高精稳性。

空及汽车行业复杂零件的精加工。AGVAGV主要用于智能物流仓储自动智能物流仓储

可选配远程控制或触化场景。屏设置。伺服机械手

钣金冲压机械手 独家配备行业唯一的防跌落安全装置。 负责冲压工位的上下料、搬气动伺服机械手 采用气动伺服驱动，运、码垛等生产工序及模具控制灵活。五轴伺服机械手 具备高强度刚性构，承载力强。公司官网、长沙理工大学官网等，财通证券研究所

生产。受让盾安股权，多元化再添新布局2021112.7200420065%201810%。件业务的核心供应商，此次股权收购后利于公司通过垂直整合，降低上游阀件供应的成本和其他费用成本，巩固行业竞争力。盾安掌握热管理系统核心零部件，产品图谱较为完善。作为空调阀件龙头，盾安凭借在电子膨胀阀这一高壁垒核心零部件上的长期积累，具备精密制造与智能控温技术，其CO₂电子膨胀阀可支持15MPa高压运行。公司由此切入新能源车热管理领域，并基于核心部件能力逐步扩展至电池热管理机组、电子水泵等环节，未来有望提供集成化解决方案，形成从关键部件到系统集成的持续竞争优势。图31：盾安热管理产品图谱盾安环境官网，财通证券研究所盾安为比亚迪新能源车热管理系统的稳定供应商，核心零部件已突破技术壁垒。盾安目前已具备为各大新能源车企以及零部件厂商提供高质量产品的能力。目前（（宁（图32：盾安新能源热管理业务现有合作对象盾安环境公告，财通证券研究所&外供201832位C、ATSoCAI识别及产品系列 产品定位 核心技术特征 典型应用场景 覆盖终端领域安全通信等核心技术，产品可靠性指标优异，整体不良率低于10ppm。表3：零边界核心产品产品系列 产品定位 核心技术特征 典型应用场景 覆盖终端领域通用型工控类32

家电主控、工业控制逻家用电器、工业自动EM32系列

成本优势：极致性价比

化、医疗器械AI算力+嵌入式AIEAI系列 AIoTSoC芯

MCU

音交互、机器视觉、显智能家居、智能医疗、易用性：软硬件一站式解决方案功能聚焦：语音、视觉、屏显处理650V/1200V

示驱动PFC

智慧教育EP系列 功率器件(Power•核心器件：TrenchFS-IGBT、FRD逆变电路、感应加热、家用电器、工业控制、Devices)

超快恢复二极管、IPM特性：高可靠性

软开关电路

光伏逆变零边界官网，财通证券研究所2019100020242.6SiC2024备年产24万片6英寸晶圆的产能其工业级MCU已通过A14905年配1010SiC5%图33：EAI系列AloT芯片应领域 图34：EP系列功率器件零界网财证究所 零界网财证究所盈利预测&投资建议业务拆分消费电器05071.%15.。工业品及绿色能源工业品中主要包括盾安（剔除与公司的关联交易）并表的收入，因此增速参考盾0074//1%。其他业务为甲供等收入，收入规模相对较大，我们认为2024年公司核心主营业务相关性较小的收入收缩，预计2025-2027年微增，整体增速为1%/1%/1%。其余各项业务营收规模尚小，对公司整体影响较弱，均是基于该业务历史的增速预计的2025-2027年后续的增速预期。综合看，公司2025-2027年收入增速为-7%/3%/5%。表4：2023-2027E公司分业务营业收入拆分及预测2023A2024A2025E2026E2027E消费电器销售额（百万元）155,218148,560132,733134,730139,790yoy.3%.3%.7%.5%38%工业制品及绿色能源销售额（百万元）17,10917,24619,58521,97324,594yoy3.%.8%3.%.%.%智能装备销售额（百万元）670424509585673yoy55.0%3.%20%15%15%其他主营业务销售额（百万元）1,5683,4853,9384,3324,765yoy55.8%.3%13%10%10%其他业务销售额（百万元）29,41419,44819,64319,83920,038yoy78%-33.88%.%.%.%营业收入销售额（百万元）203,979189,164176,408181,460189,860yoy7.%7.%.7%.8%.3%毛利率3.%.8%.3%.%.%，财通证券研究所注：消费电器为家用空调、央空、生活电器加总；工业制品及绿色能源为工业品和生态农业与绿色能源服务加总毛利率：我们预计2025年国补收缩及性价比的晶弘品牌收入占比提升对毛利率有一定负向影响，后续毛利率基本保持平稳。费用率：公司20242024年的13。表5：2023-2027E公司三费费率202320242025E2026E2027E销售费用7.26%5.16%4.90%4.85%4.80%管理费用3.21%3.20%3.00%3.00%3.00%研发费用3.32%3.65%3.50%3.50%3.50%所得税率15.53%1.6%12.30%12.30%12.30%，财通证券研究所盈利预测可比公司：美的集团海信家电：专注于空调、冰箱、洗衣机等传统大家电，并通过收购三电控股进军新能源热管理领域，同时以智能制造和全球化布局。海尔智家：全球大家电领导者，业务涵盖智慧大暖通、冰箱、洗衣机和空调，拥有海尔、卡萨帝等国际品牌，并通过AI与数字化变革实现效率跃升和低碳转型。5077/51998/600PE.575.2PE分别为10/./6。“”表6：可比公司估值情况（截至2026/4/28）代码公司名称市值（亿元）收盘价（元）EPS（元）PE2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E600690.SH海尔智家2001.2021.341.792.022.122.192.3211.9210.5610.079.749.20000333.SZ美的集团6119.4080.454.935.445.806.206.6716.3214.7913.8712.9812.06000921.SZ海信家电314.6422.722.082.332.472.682.9110.929.759.208.497.81平均数11.0510.49.69000651.SZ格力电器2153.2038.445.225.835.135.115.357.366.597.497.527.19，财通证券研究所2025EPSEPS图35：公司近两年毛利率高 图36：公司销售费率始终持低水平35%30%25%

20%15%20%15%10%5%

10%5%0%2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q2025海尔智家 海信家电 美的集团 格力电器

0%2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q2025海尔智家 海信家电 美的集团 格力电器，通券究所 ，通券究所图37：公司研发费率为中水平 图38：公司1-3Q2025管理费较高5% 6%4% 5%4%3%3%2%2%1% 1%0%2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q2025海尔智家 海信家电 美的集团 格力电器

0%2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q2025海尔智家 海信家电 美的集团 格力电器，通券究所 ，通券究所风险提示空调需求受价格抑制风险：成本上行以及品类升级等因素推动空调均价上行，但提价或对消费者购买意愿产生负面影响，从而影响公司空调出货情况。股权质押风险：（）达6111。1%2%。公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入203979.27189163.65176407.93181459.53189860.44成长性减:营业成本144080.39133655.18125026.53128706.62134864.62营业收入增长率7.9%7.3%.7%2.9%4.6%营业税费2114.181798.831658.231705.721784.69营业利润增长率20.5%12.5%-10.8%.3%4.6%销售费用14801.709753.028714.558891.529170.26净利润增长率18.4%10.9%-10.6%-0.4%.7%管理费用6542.166057.615292.245443.795695.81EBDA1.2%5.2%-6.1%3.7%.2%研发费用6762.146904.086174.286351.086645.12EBT12.1%18.1%-11.1%1.6%4.6%财务费用-3526.52-3300.42-2782.99-2165.12-2281.44NOPLAT12.0%22.7%-11.1%1.6%4.6%资产减值损失-2493.58-686.82-1188.31-1333.85-1425.64投资资本增长率11.6%3.6%9.7%1.1%.5%加:公允价值变动收益437.58-273.98-59.52-59.8711.05净资产增长率18.4%7.3%18.2%14.9%3.6%投资和汇兑收益217.16560.28346.60302.73356.69利润率营业利润32864.7836988.4432976.8232866.5534387.26毛利率29.4%29.4%29.3%29.2%29.1%加:营业外净收支-49.08-92.44-20.59-57.21-54.83营业利润率16.1%19.6%18.7%18.1%18.1%利润总额32815.7036896.0032956.2332809.3534332.43净利润率3.6%7.1%16.4%5.9%5.9%减:所得税5096.684524.934053.624035.554222.89EBD6.7%20.7%20.9%21.0%21.3%净利润29017.3932184.5728758.1028629.9329974.05EBT14.1%7.9%7.1%16.9%16.9%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金124104.99113900.46142326.71143568.17145920.43固定资产周转天数6068777979交易性金融资产9614.4216548.2622488.7327428.8631439.91流动营业资本周转天数-120-116-80-51-45应收账款16099.4816831.8916660.7518145.9520040.82流动资产周转天数426431509547532应收票据87.340.000.000.000.00应收账款周转天数2731343536预付账款2492.651530.311310.441221.311144.95存货周转天数8982756661存货32579.1427910.9124267.3323211.9922450.06总资产周转天数635697783799772其他流动资产28801.2823163.4320163.4318163.4317163.43投资资本周转天数347402482514497可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE24.8%23.4%7.6%5.2%14.0%长期股权投资4488.974355.714255.714175.714115.71ROA7.7%8.8%7.5%7.1%7.4%投资性房地产633.26464.66399.66349.66314.66ROIC1.7%3.8%0.3%0.3%10.6%固定资产34034.8336996.1738741.5440631.1442585.38费用率在建工程6563.913076.381972.561113.93488.24销售费用率7.3%5.2%4.9%4.9%.无形资产10827.6910438.8710022.779597.669164.06管理费用率3.2%3.2%3.0%3.0%3.0%其他非流动资产43041.8356964.1942778.9542778.9542778.95财务费用率.7%.7%-1.6%-1.2%-1.2%资产总额368053.90368031.70402103.98405118.62410777.01三费/营业收入8.7%6.6%6.4%.7%6.6%短期债务26443.4839009.5366467.