餐饮系列研究之茶饮+咖啡深度：外卖大战后的变与不变

——餐饮系列研究之茶饮+咖啡深度行业评级：看好观点精要行业趋势——龙头集中、赛道融合、产品提质同比2022年分别提升9pcts/18pcts，自2022年以来每年稳步提升。外卖大战实际加速了龙头集中的趋势。2025年奶茶/咖啡品牌top10市瑞幸咖啡/蜜雪冰城等品牌也陆续开启了自身“鲜果鲜奶”的战略升级便是最好的例证。平价高质、鲜活健康的趋势已不可逆，有着供应链观点精要我们认为：1.2025年同店高基数时间跨度比市场预期短。2025年外卖大战高基数月份仅3个月，分别为5月/7月/8月，2025年其余月份同比高增更多源32025/1/12025/2/12025/3/12025/4/123资料来源：古茗小程序、。风险提示1、食品安全风险。2、宏观经济下行风险。3、数据统计风险。4、报表未经审计风险。5行业趋势及竞争格局优秀公司比较具体标的加速融合格局重塑01需求推动现制饮品渐进发展，供给同步升级迈入新时代瓶装饮料→现制茶饮果汁→现制饮料咖啡→现制纯正咖啡，茶饮行业需求变迁存在我国已迈入新茶饮时代。现制茶饮赛道共历经3轮主要的供给升级，分别是1990-1995年的粉末冲调时代，1996-2015年的传统连锁时代，以及2016年至今的新分为现制茶饮以及现磨咖啡2条主要赛道。过渡产品现制饮料化咖啡产品早前主要由现制咖啡门店提供。然而过去一年，伴随古茗咖啡持续破圈，现磨咖啡与现制需求变迁瓶装饮料现制茶饮果汁现制饮料化咖啡粉末冲调时代传统连锁时代新茶饮时代1990-19951996-2015资料来源：町芒研究院、。01格局分化加速，奶茶与咖啡迈向深度融合分化是当前行业的基本面，历经外卖大战，近一年门店维度，现制饮品赛道景气度显著分化，整体呈现现制咖啡＞现制奶茶格局。•奶茶赛道：存量出清，倒逼品牌通过跨品类创新破局。2024-2025年门店数CAGR为-6.4%，2025年全年同比持续负增，门店总量由年初43.9万家收缩至年末40.5万家；2026年Q1延续弱势，仅3月环比小幅修复1.9%，行业仍处于存量出清阶段。•咖啡赛道：增量扩容，加速向茶饮的消费场景渗透。2024-2025年门店数CAGR达10.4%，2025年全年同比维持7.8%-12.4%高增速，总门店由22.1万家扩张至23.8万家；2026年Q1保持扩张态势，3月门店数增至24.4万家，赛道仍处快速扩容周期。融合才是分化背后的长期逻辑。门店数量的分化，本质是低质供给被出清、优质供给在扩张。奶茶门店的收缩，并非需求消失，而是低效供给被淘汰；咖啡门店的扩张，也并非完全新增需求，而是部分替代了传统奶茶的消费场景。两者的门店数据分化，恰恰印证了“多元饮品”的需求升级，推动品牌走向融合创新。2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1月2026年2月2026年3月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1月2026年2月2026年3月88资料来源：窄门餐眼、。01趋势视角：外卖大战加速现制茶饮赛道的“马太效应”外卖大战后，2025年相较2024年，仅1000-5000家、5000以上家规模品牌增0202320240878资料来源：2025年连锁新茶饮门店发展蓝皮书、。（注：统计样本为GeoQData收录的116家连锁新茶饮品牌）01趋势视角：现磨咖啡竞争激烈，龙头集中态势明显现磨咖啡赛道竞争程度相较现制茶饮较为激烈，2025年净开店数量远高于2024年。在26家典型连锁咖啡品牌中，连锁咖啡在经历24年发展降速后迅速反弹，25年开店数是24年的2.25倍，开店总数约为36000+家。从闭店总数来看，23-25年逐年增高，但相对于开店数020232024资料来源：2025年连锁咖啡门店发展蓝皮书、。（注：统计样本为GeoQData收录的26家典型连锁咖啡品牌）001集中度视角：现制茶饮行业集中度逐年提升资料来源：窄门餐眼、。注：数据统计截至2025年。01集中度视角：蜜雪冰城遥遥领先，后续品牌竞争仍白热化我国现制茶饮品牌连锁店百家争鸣的态势，行业集中度偏低。目前我国现制茶饮门店超39万家，top5品牌（门店数计）市占率约20.8%，top10品牌（门店数计）市占率约27.3%。全国来看，第一名蜜雪冰城暂时遥遥领先，后续品牌竞争白热化。按店数计，蜜雪冰城全国市占率约11.0%，2-5名分别为古茗、沪上阿姨、茶百道、霸王茶姬。2-10名市占率差距接近，竞争白热化。现制茶饮赛道品牌集中度整体较低，我们认为，主要受制于茶饮SKU过于多样性的特征，致使消费者品牌忠诚度所致。仅蜜雪冰城依赖规模效应筑高成本优势，实现断层领先。分区域来看，华南地区竞争最激烈，各地均存在区域小龙头。透过区域top10品牌市占率数据发现，华南地区top10市占率最低，为18.66%。此外，品牌布局也呈现较强的区域性，如古茗明显以华东、华南、华中为主，书亦烧仙草在西南、华中更为强势等；又如阿水大杯茶、巡蜜时光、益禾堂等区域小龙头在部分区域排名前三，但总门店数并不占优。现制茶饮赛道品牌区域属性较强，我们认为，主要源于鲜果原材料的采购及运输半径限制，蜜雪冰城的领先源于对选品的克制，即鲜果原材料主要围绕柠檬、橙子等易运输、易储存产品。资料来源：窄门餐眼、。01集中度视角：现磨咖啡行业头部集中度持续优于现制茶饮瑞幸咖啡库迪咖啡星巴克幸运咖NOWWA挪瓦咖啡MannerCoffee肯悦咖啡沪咖Tims天好咖啡MStand瑞幸咖啡库迪咖啡星巴克幸运咖沪咖MannerCoffeeNOWWA挪瓦咖啡Tims天好咖啡肯悦咖啡MStand瑞幸咖啡星巴克库迪咖啡幸运咖沪咖NOWWA挪瓦咖啡MannerCoffeeTims天好咖啡MStandCOSTACOFFEE资料来源：窄门餐眼、。注：数据统计截至2025年。01集中度视角：瑞幸领先地位明显，库迪/幸运咖后来居上我国现磨咖啡行业集中度已高于现制茶饮。目前我国现磨咖啡门店超过23万家，top5品牌（门店数计）市占率约31.5%，top10品牌（门店数计）市占率约35.3%。全国整体来看，瑞幸/星巴克/库迪遥遥领先。按店数计，瑞幸全国市占率13.5%，库迪全国市占率超过7%，3-5名分别为星巴克、幸运咖、挪瓦咖啡。1-2名与3-10名市占率拉开显著差距，第二梯队竞争白热化。整体而言，现磨咖啡行业的集中度已优于现制茶饮行业，我们认为主要源于咖啡品类成瘾属性加持下消费者的品牌忠诚度更高，致使赛道发展阶段滞后现制茶饮，但集中度已略微领先。分区域来看，华南地区竞争最激烈。透过区域top10品牌市占率数据发现，西南地区top10市占率最低，为28.04%，西南、华南地区具备较大的格局改善空间。门店数绝对值角度，当前现磨咖啡头部品牌仍主要围绕华东、华中、华北区域布局，其余区域仍有巨大拓展潜力。考虑到各地区消费需求禀赋的差异、各地区品牌集中度现状，我们认为，现磨咖啡仍处于品牌变革阶段，后续咖啡品牌的竞争的重点在于下沉市场扩张，即渗透度上升，竞争难度在于下沉市场消费者教育。龙头品牌享受品牌及规模优势跑马圈地的同时，消费者基础和咖啡文化决定短期开店天花板上限。资料来源：窄门餐眼、。头部品牌经营比较02品牌定位：现制饮品行业头部品牌产品定位比较蜜雪冰城古茗茶百道沪上阿姨瑞幸咖啡幸运咖重点发展区域全国华南、西南华东、西南华东、华南全国全国主要城市二三线城市下沉市场二三线城市正往一二线城市突破新一线城市二三线城市新一线城市下沉市场新一线城市二三线城市下沉市场二三线城市下沉市场店铺分布乡镇、学校店为主乡镇、商场店为主商场、乡镇店为主商场、街边、居民社区店为主商场店为主学校、商场店为主核心产品柠檬水、冰激凌、珍珠奶茶以鲜萃果茶、芝士鲜茶等为主打主打天然水果搭配中式茶饮主打鲜果茶、多料奶茶及轻乳茶饮料化咖啡饮料化咖啡热销产品冰鲜柠檬水新鲜冰激淋珍珠奶茶杨枝甘露古茗奶茶大叔奶茶杨枝甘露豆乳玉麒麟招牌芋圆奶茶杨枝甘露厚芋泥波波奶茶茉莉奶绿生椰拿铁椰云拿铁厚乳拿铁椰椰拿铁招牌冰拿铁现磨美式咖啡主力价格带2-10元6-22元6-22元11-21元13-21元5-12元门店数（家）4483613778842010618312058493人均消费（元）7.3314.2714.4112.8114.378.12资料来源：窄门餐眼、。注：数据截至2026Q1。财务模型：瑞幸毛利率领先，蜜雪管理费率最优，古茗研发投入95%商品销售设备销售加盟及其他服务产品结构优势下，瑞幸咖啡毛利率持续约62%产品结构优势下，瑞幸咖啡毛利率持续约62%资料来源：蜜雪冰城/古茗/茶百道/瑞幸咖啡招股书、瑞幸咖啡公司年报、。（为数据统一性，统一采用2025年末报表数据。）02单店模型：蜜雪单店杯量领先，古茗日销较高，瑞幸零加盟费单店模型：平均每杯单价角度来看，蜜雪冰城和瑞幸咖啡处于较低水平。蜜雪冰城重点布局下沉市场，6.8元的平均每杯单价为其带来了约608杯的日出杯量。瑞幸咖啡自23年6月5日发起“万店同庆，每周9块9活动”以来进行普适定位的低价策略，13.0元的平均每杯单价为其带来了约462杯的日出杯量。单店经营协议及费用：针对加盟协议期限，除瑞幸咖啡可以选择5年期之外，其余品牌的加盟协议期限均为3年或4年期。现制茶饮行业中，开店费用最高的为古茗，预计需43万起，为吸引优质加盟商，部分费用可分期；最低的为蜜雪冰城，预计需21万起。现磨咖啡行业中，瑞幸咖啡的开店费用预计为40万起，幸运咖的开店费用预计为20万起。从细分项角度考察，特别的，瑞幸咖啡不收取加盟费，以阶梯式毛利润进行抽成。同时，公司鼓励加盟商选择已有基础装修的店铺，以节省装修成本。////资料来源：蜜雪冰城/古茗/幸运咖公司公告，茶百道公众号，瑞幸咖啡公众号，窄门餐眼，。注1：日均销售额采用总销售额/期末门店数/365进行测算，特别的瑞幸咖啡仅考虑直营门店,除古茗单店模型采用2025年年度数据外，其余公司因未披露2025年相关数据，均采用2023年年度数据。注2：加盟费用及保证金项目均不包含店面租金、转让费等其他费用。营销：蜜雪冰城的IP魅力、古茗的破圈引流、茶百道的多元布局、沪上阿姨的精神叙事品牌IP雪王成为现制饮品行业唯一超级IP，2025年围绕IP开展全球化、多维度运营。《雪王驾到》推出5个非遗唐三彩联名融合传统文化；郑州东站首店落地后，全国23城开设旗体验空间；以IP为核心打造线上线下式活动，线上抖音#蜜雪冰城话题播放量超653亿次，强化消费者情感连精准布局IP营销，分阶段联动不同圈层IP。25年4月联动星穹铁道深耕年轻游戏圈层，推出联名线下带动打卡；25年6月携手吴彦祖出任咖啡品质合伙人，以反差感魔性广告破圈，推出8.9元同款咖啡，夯实高质价比咖啡心数字化营销，建立线上影响力。公司在主流社交平台通过直播及凭借品牌IP“茶茶”推出“茶茶”创意商品、赞助成都草莓音乐节年4月联动星穹铁道深耕年轻游戏圈层，推出联名饮品与限定周精准锚定女性心智，以代言人+猎豹女士品牌形象双线构建品牌精神。携手鞠婧祎塑造独立女骑联动猎豹女士品牌形象打造精神符号，强化果敢自信内核。线上以态度TVC引爆共鸣，线下推出限定杯款与马上有钱桶等社交载持续沉淀东方她力量品牌资产。资料来源：蜜雪冰城雪王官方公众号、红餐网、古茗小红书官方、茶百道小02营销：瑞幸的数字化福利与幸运咖的多元策略通过拉新奖励、拼团等方式实现流量的裂变式增长。通过用户在朋友圈分享，给予免单或者优惠补贴的方式，吸引用户主动分享。熟人社交网络与优惠的价格迅速为瑞幸通过分析用户在瑞幸APP的使用数据，瑞幸能够更好的把握消费者的口味、爱好，推出更具竞争力的产品。同时带有时限的优惠券机制提高了用户的购买活跃度，增加了通过创意文案与联名活动紧跟互联网热点，制造爆点，在年轻人中不断深化瑞幸的品牌。瑞幸APP和小程序中的创意文案都非常吸引目标用户，能够引起目标用户共鸣。通过低价策略和会员日积分回馈活动，提高用户兴趣感和参与度。设立每日礼活动以及每周二会员可以享受第二杯八折，通过积分累计系统，用户可以通过消费积满一定以IP主题快闪打造沉浸式营销场景，引爆线下打卡热潮。通过打造标志性IP形象快闪店，落地深圳福田等核心商圈，以限定特调、免单02渠道门面设计：统一标准化的设计，蜜雪冰城店型最多红白为主题，门店大多介于15-60平方米之目前4000多家提升至1万家。六代店的核心资料来源：蜜雪冰城/茶百道/沪上阿姨招股书，蜜雪冰城/茶百道官网，红餐网、中国饮品快报公众号，。02渠道门面设计：瑞幸据业务种类划分店型，幸运咖较为统一外卖厨房店休闲店外卖自提店旗舰店瑞幸共有四种店型，分别是外卖厨房店、自提店、休闲店以及旗舰店。自提门店，客户可以在此自提订单或门店通过召唤骑手以外卖的方式将订单送至客户手中。作门店面积一般在20-60平方米之间，座位有限。截至2023年12月31日，自提店占门店总数的98.5%。休闲店的功效是为了品牌推广，门店面积宽敞，大于120平方米。截至2023年12月31日，休闲店占门店总数的1.5%。外卖厨房只为线上外卖订单服务，其设置是为了实现更为广泛的客户覆盖。由于外卖厨房具有设立速度快、成本低的特点，公司有时会以外卖厨房的店型向一个城市或地区拓展业务。但截至2021年7月31日，外卖厨房店已经全部关闭。旗舰店承担起空间体验与品牌叙事方面的任务，成为用户愿意坐下来，也愿意为幸运咖目前只有一种店型，即标准店。标准店面积在20平方米以上，配资料来源：瑞幸咖啡/蜜雪冰城招股书，幸运咖官网，洞见商机公众号，。渠道分布：蜜雪冰城、幸运咖自下而上，茶百道、沪上阿姨、瑞幸自上而下二线现制茶饮行业：蜜雪冰城作为低端茶饮行业龙头，门店选址主要分布在乡镇和学校；古茗、茶百道和沪上阿姨定位于中端市场，门店选址主要分布在乡镇和现制茶饮行业：一线和新一线城市中，茶百道门店分布比例最高，分别为9.3%和25.9%；二线城市中，古茗门店分布比例最高，占现磨咖啡行业：一线、新一线和二线城市中，瑞幸咖啡的门店分布比例更高，分别占据16.6%、27.6%和21.5%；三线及以下城市中，幸运咖的门店分布比资料来源：窄门餐眼，。注：数据截至2026Q1。02供应链：蜜雪集团原料升级，古茗入局HPP瓶装饮料蜜雪集团2026年重仓供应链提质升级。2026年主动放缓国内开店节奏，将战略重心聚焦于供应链升级与单店经营质量提升，全年规划投入18-20亿元改造供应链，其中14亿元用于国内升级、2亿元布局海外生产基地，核心围绕原料新鲜化完成全面迭代。同步重塑旗下三大品牌定位：蜜雪冰城以“真鲜纯”为核心推进全链条品质升级，幸运咖从“拼价格”转向“拼品质与门店经营质量”，福鹿家则重点加强产能建设。•“真鲜纯”原料升级：常温原料→冷冻鲜果/冷链鲜奶/冷链•覆盖近20种水果产地，全程冷链锁鲜，25年持续升级原料——广西基地全自动真空榨果线，芒果鲜果→果浆仅30分钟，锁•蜜雪冰城的“棒打鲜橙”：常温橙柚果酱→冷冻复合橙•幸运咖“三鲜一现”：常温奶→悦鲜活冷链鲜奶，多城•产业闭环：构建“企业+基地+农户”模式，以数万家门店为终端，带动五大生产基地核心原料自产，同步建立水果及农产品订单种植基地，形成全链路•产地端：原料经智能化产线筛选分级、全程冷链运输，以柠檬为例，可支撑门店10个月15亿杯的销量，以商业力量推动农业现古茗依托自身成熟冷链体系与供应链优势，正式推出HPP鲜活果汁系列。•自建鲜活供应链，主动选择成本更高、工艺更复杂的“HPP超高压冷杀菌”技术，力求最大程度保留水果的天然风味与色泽。•古茗此次推出的瓶装新品聚焦两款HPP鲜活果汁，瞄准健康饮品赛道。消费者一次性购买两瓶可享75折优惠，折算后单瓶价格不足7元，大幅低于市面同类HPP或NFC果汁的10-18元均价。资料来源：咖门、品饮汇观察、中国饮品快报公众号，古茗官方小程序，。02供应链：瑞幸咖啡达成“蓝色伙伴”联盟，自建咖啡烘焙工厂品类弗兰卡（南京）厨房电器（咖啡机）、Vitamix维他密斯（搅拌机效的为门店提供高品质、高性价比的原材料资料来源：餐企老板内参、屏南就业创业、瑞幸咖啡公众号，凤凰网青岛，。03蜜雪集团：“顶流”雪王，高质平价的经典款产品高质平价的经典款产品。蜜雪冰城的经典产品包括冰鲜柠檬水、新鲜冰激淋、珍珠奶茶和满杯百香果图：行业内唯一超级IP——“雪王”资料来源：蜜雪冰城招股书，蜜雪冰城微博，搜狐，。03蜜雪集团：主打极致性价比，全球茶饮门店数top1扩张仍迅猛截至25年，已成为国内现制饮品供应链领域中品类生产最全、规模最大的企业，后续产能扩张计划将增加约8万吨的年产能。生产基地覆盖七大类食材，年综合产能达到财务表现亮眼的规模基础上依然实现了强劲的增长和优异的盈利水平。200202120222023资料来源：蜜雪冰城招股书，。0202120222023202403蜜雪集团：规模优势逐步显现，销售及研发费率优化支撑盈利质量202120222023稳步上升的趋势。2022年处于低点主要是因为公司为减轻COVID-19对加盟商的影响下调了69款门店物料与设备的价格，平均降价幅度达到15%。2025年实现毛利率31.1%，同比-1.3pcts，主要源于若干原材料采购成本的上升及收202120222023规模优势下，管理费用率显著优化。各项细分费用率相对稳定。①销售费用率：由于公司加大营销宣传力度及门店的产品推广，销售费用支出24年处于上涨趋势，25年销售费用率达6.1%，同比-0.3pct。②管理费用率：规模优势下随着经营杠杆释放优化明显，从21年资料来源：蜜雪冰城招股书，。03古茗：产品迭代兼顾经典焕新与品类延伸，25年推出106款品牌初代爆品、销品牌初代爆品、销期间古茗全国果时令限定”的标杆之作。该系列23年清明节全国单日销中，“百香双重奏”上线约1周在抖音拿下上千万次播放、在小红书上古茗产品迭代以高频上新为核心，2023年推出130款新品、2024年推出85款、20单品超A芝士葡萄自2019年推出后已完成11次配方升级、累计销量超1.8亿杯，咖啡品类截至2025年底已覆盖1.2万余家门店，且依托联名营销助力新品推广。依托其快资料来源：古茗小程序，古茗小红书官方账号，大众点评，大笨象茶饮、优闲狐茶饮、FBIF食品饮料创新、浙大杭州国际科创中心、饮品报、茶咖观察、领航百亿、品牌营销观察、餐饮见闻公众号，。03古茗：中端茶饮品牌定位，积极布局二三线城市中端茶饮品牌定位，主张“纯天然纯手工”。古茗成立于2010年，公司定位为营收稳定增长，2022-2025年净利润增速持续快于营收。2024年公司实现营收129.1亿元，22/23/24/25年同比增速分别为27%/38%/15%/41%。2025年公司实现净利润31.2亿图：2021-2025年古茗营收、毛利、净利润情况（单位：亿元；%）2021202220232024202120222023202420资料来源：古茗招股书，窄门餐眼，。03古茗：毛利率维稳，各项费用率总体稳健毛利率维稳，非经常性项目占比下降，带动净利年，公司的毛利率分别为30.0%/28.1%/31.3%/30.6%/33.0%，处于相对稳定水平；净利率分别为0.5%/6.7%/14.3%/17.0%/24.1%，呈现快速上升趋势。因可赎回普通股、可转换优先股、认股权证等影响，过往年度公司有较大的非经常性损失，其中2021-2023年以公202120222023司各项费用率相较2021年均呈现小幅上升趋势，主要归因于公司在市场推广活动上投入力度的加大，以及行政和研发团队薪酬水平的提升。这些调整不资料来源：古茗招股书，。03瑞幸咖啡：爆款新品频出，9.9元喝两杯活动强力引流上线9天销量瑞纳冰系列上线9天销量瑞纳冰系列首发周销初期唯一爆款年销量破瑞纳冰系列首发周销量累计销量超3亿首发两周销量首发两周销量首发月销量首发周销量首发周销量首发日销量首发周销量破多元化产品矩阵，爆款频出。瑞幸咖啡通过数字化、流程化、标准化的研发体系，实现新品快速上市和爆款产品的持续推出，年均爆品推出在3个产品以上，2021出生椰拿铁、丝绒拿铁，2022年推出椰云拿铁、生酪拿铁等，2023年推出酱香拿铁、烤椰拿铁、冰吸生椰拿铁等，24年推出小白梨拿铁、轻轻茉莉轻乳茶等，25年推资料来源：瑞幸咖啡公众号，瑞幸咖啡微信小程序，沥金、行舟时间公众号，。03瑞幸咖啡：大众化咖啡引领者，直营+加盟双