债基2026Q1季报分析：2026Q1债基信用配置有何变化

2026Q1债基整体变化如何？ 5各类债基配哪些大类资产？ 62026Q1债基重仓券种的结构变化 8城投债 9产业债 10金融债 12投资建议 13风险提示 13图表1：2023年以来债基规模变化趋势（万亿元） 5图表2：2026Q1不同类型债基规模和数量变动情况 6图表3：2023年以来债基的债券持仓市值变化趋势（万亿元） 7图表4：短期纯债券型基金资产配置结构变化 7图表5：中长期纯债券型基金资产配置结构变化 7图表6：混合债券型基金(一级)资产配置结构变化 7图表7：混合债券型基金(二级)资产配置结构变化 7图表8：被动指数型债券基金资产配置结构变化 8图表9：可转换债券型基金资产配置结构变化 8图表10：一级债基可转债持仓市值及占比 8图表11：二级债基可转债持仓市值及占比 8图表12：2026Q1债基重仓债券市值变化一览 9图表13：2026Q1债基重仓城投债按区域分布（亿元） 10图表14：2026Q1债基重仓城投债按中债隐含评级分布（亿元） 10图表15：主动型债基重仓前五大城投债持仓市值前15名发行主体 10图表16：2026Q1债基重仓产业债按行业分布（亿元） 11图表17：2026Q1债基重仓产业债按中债隐含评级分布（亿元） 11图表18：主动型债基重仓前五大产业债持仓市值前15名发行主体 11图表19：2026Q1债基重仓金融债按类型分布（亿元） 12图表20：2026Q1债基重仓金融债按中债隐含评级分布（亿元） 12图表21：主动型债基重仓前五大金融债持仓市值前15名发行主体 121.2026Q1债基整体变化如何？2026Q10.03根据已披露的公募债20262026Q1（含纯债债基、混合债基、指数型债基和可转债基）合计为10.97万亿元，较2025年末小幅下降0.03万亿元。图表1：2023年以来债基规模变化趋势（万亿元）所2026Q1，中长期纯债券型基金、被动指数型债券基金的资产净值较上季度末有所减少，（二级中长期纯债券型基金净赎回3001312855%；被动指数型债券基金净赎回1650亿份，资产净值较上季度末小幅减少2230亿元，降幅为12.7%二级2026Q1净申购2664值较上季度末增加4407亿元，增幅为286%。进一步拆分中长期纯债券型基金，2026Q1不同券种的中长期纯债券型基金规模变化不一，其中信用债纯债券型基金资产净值较上季度末增加65045%2447亿元，环比下降146%。图表2：2026Q1不同类型债基规模和数量变动情况所2.各类债基配哪些大类资产？2026Q111940032026Q1短期纯债券型基金的债券持仓比例为962%，较2025年Q4增加04pct；中长期纯债券型基金的债券持仓比例为970%2025年Q4减少01pct（一级）、混合债券型基金（二级）的债券持仓比例分别为957%、825%，分别较2025年Q4减少07pct04pct952%2025年Q4增加25pct。可转换债券型基金的债券持仓比例为886%，较2025年Q4减少08pct。图表3：2023年以来债基的债券持仓市值变化趋势（万亿元）所图表4：短期纯债券型基金资产配置结构变化 图表5：中长期纯债券型基金资产配置结构变化所 所图表6：混合债券型基金(一级)资产配置结构变化 图表7：混合债券型基金(二级)资产配置结构变化所 所图表8：被动指数型债券基金资产配置结构变化 图表9：可转换债券型基金资产配置结构变化所 所进一步拆分混合债券型基金（一级）、混合债券型基金（二级）的持仓结构，可以发现2026Q1二级债基的可转债持仓规模有所上升，截至2026Q1末二级债基合计持有可转债市值为1159532026Q12026Q1图表10：一级债基可转债持仓市值及占比 图表11：二级债基可转债持仓市值及占比 所 所3.2026Q1债基重仓券种的结构变化考虑到被动指数型债券基金调仓受限，可转债基金投资品类相对明确，因此我们仅对纯债基金（含短期纯债基金、中长期纯债基金）、混合债基（一级债基、二级债基）等四类主动型债基的重仓前五大债券变动情况进行分析。总体来看，2026Q1主动型债基重仓前五大（）22,5261,9715,957较上季度末增加491亿元；重仓产业债、城投债持仓市值较上季度末变化相对较小。利率债方面，2026Q1重仓利率债（含汇金债、铁道债等准利率债）持仓市值为22,526197120198少158573%1763453亿元，环比降幅为20.4%。2026Q122896%；银行永续债持仓市值594亿元，环比上季度小幅增加60亿元。产业债、城投债方面，主动型债基的前五大重仓券持仓市值较上季度末均小幅波动。其2026Q1债基重仓前五大产业债的持仓市值为125282投债的持仓市值为742亿元，较上季度末减少35亿元。图表12：2026Q1债基重仓债券市值变化一览所城投债2026Q174235Q1分别为9987701374612.3亿元。分隐含评级来看，主动型债基对于不同隐含评级的城投债持仓市值较上季度末大多有所减少，对AA（2）城投债持仓市值小幅增加。其中，AA-、AA、AA+、AAA-、AAA重仓前五大城投债持仓市值较上季度末分别减少3815.7亿元、113341.6亿元，（2）重仓前五大城投债持仓市值较上季度末增加16亿元。图表13：2026Q1债基重仓城投债按区域分布（亿元） 图表14：2026Q1债基重仓城投债按中债隐含评级分布（亿元） 所 所我们按照主动型债基对单个城投主体截至2026Q1末的合计持仓市值进行了汇总排序，152026Q1AAA2026Q1较为受债基青睐，此外债基对青岛城建的10图表15：主动型债基重仓前五大城投债持仓市值前15名发行主体所产业债2026Q11,25282276162157133亿元、1111002026Q138AA20AA+及以上评级的重AAAAAAAAAAA+等级债项持5222919图表16：2026Q1债基重仓产业债按行业分布（亿元） 图表17：2026Q1债基重仓产业债按中债隐含评级分布（亿元） 所 所15AAA。从主体持仓市值规模来看，2026Q1债基对国家电网、光大集团、国新控股、邮政集团、诚通控股等主体的产业债持仓市值分列前五名；从持仓市值规模变动来看，2026Q1主动型债基显著增加对国家电网、国家能源投资集团的持仓规模，分别较上季度末增加228亿元、122亿元。图表18：主动型债基重仓前五大产业债持仓市值前15名发行主体所金融债2026Q15,957增加491289AA-5AAAAAA+AAA