2025年报及2026年一季报业绩分析：全A盈利改善资源和科技加速兑现

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、盈利全景：全A盈利改善，ROE继续磨底 5、2026年一季度全A盈利明显改善 5、上市板：2026年一季报科创板盈利大幅改善 6、风格：中小盘盈利弹性较强，成长盈利改善明显 7、盈利能力：全A的ROE在磨底区间企稳 82、行业对比：资源+科技仍是结构性高景气方向 9、大类行业：资源品、高端制造和TMT盈利改善居前 9、一级行业：高景气主线和内需板块业绩分化 133、风险提示 17图表目录图1：全A/全A（非金融两油）归母净利润累计同比增速 5图2：全A/全A（非金融两油）营业收入累计同比增速 5图3：全A/全A（非金融两油）归母净利润单季度同比增速 6图4：全A/全A（非金融两油）营业收入单季度同比增速 6图5：不同上市板的归母净利润累计同比增速 6图6：不同上市板的营业收入累计同比增速 6图7：重点指数归母净利润累计同比增速 7图8：重点指数营业收入累计同比增速 7图9：沪深300与中证1000净利润累计同比增速的差异 7图10：沪深300与创业板指净利润累计同比增速的差异 7图11：全A/全A（非金融两油）的ROE（TTM）在磨底区间企稳 8图12：全A（非金融两油）的销售净利率在2026Q1环比提升 8图13：全A（非金融两油）的资产周转率在2026Q1环比回落 8图14：全A（非金融两油）的资产负债率在2026Q1环比回落 8图15：2026Q1全A（非金融两油）毛利率回升 9图16：各大类板块的毛利率变化情况 9图17：各板块营业收入（累计值）占全A的比例 10图18：各板块归母净利润占全A的比例 10图19：伴随着通胀水平的修复全A（非金融两油）毛利率（TTM）持续回升 图20：各板块营业收入累计同比变化情况 图21：各板块归母净利润累计同比变化情况 12图22：各板块ROE（TTM）变化情况 12图23：大类板块累计净利润增速对全A的拉动程度 13图24：各板块2025Q4和2026Q1归母净利润累计同比和ROE的变化情况 14图25：申万一级行业的ROE、销售净利率和资产周转率变化 15图26：2026Q1申万一级行业累计净利润增速对全A的拉动程度 161、盈利全景：全A盈利改善，ROE继续磨底、2026A盈利明显改善2026Q1AA/A（非金融两油）营收累计同比增速有所提升全非金融两油归母净利润增速重新回到10以上增长区间整体来看，20262026A2025Y/2026Q11.505.06环比变化分别为-0.20pct3.55pct；全部A（非金融两油）2025Y/2026Q1营业收入累计同比增速为1.99、6.30，环比变化分别为-0.21pct、4.31pct。2）利润增速方面，全部A股2025Y/2026Q1归母净利润累计同比增速为3.28、6.7比化别-3.3pc3.4pc部A金两油202Y/2261归母净利润累计同比增速为0.8611.00环比变化分别为-3.87pct10.14pct。1A/A（非金融两油）归母净利润累计同比增速

2A/非金融两油营业收入累计同比增速 A0.95、5.06，环比变化分别为-3.77pct、4.11pct；全A（非金融石油石化单季度营收同比增速分别为1.456.30环比变化分别为-3.21pct、4.84pct。2）利润增速方面，2025Q4/2026Q1，全部A股单季度归母净利润同比增速分别为-14.176.77环比变化分别为-26.50pct20.95pct全非金融石油石化单季度归母净利同比增速分别为-42.5511.00环比变化分别为-48.57pct、53.55pct3A/A（非金融两油）归母净利润单季度同比增速

4A/非金融两油营业收入单季度同比增速 、上市板：2026年一季报科创板盈利大幅改善从上市板来看，能够看到科创板盈利改善幅度最强，创业板盈利增速保持20以上。科创板中电子板块占比较高，硬科技为代表的结构性景气方向是业绩改善的重要支撑。营收增速方面主板/创业板/科创板在2025Y营收累计同比增速分别为0.51、134212.5206Q1收计比速别为3.523.24.3202Q12025Y3.01pct、9.98pct、11.98pct。主板/创业板/2025Y2.1127.0322.65在2026Q1归母净利润累计同比增速分别为4.96、24.1、200.73，2026Q1较2025Y分别变动2.84pct、-2.75pct、178.08pct。图5：不同上市板的归母净利润累计同比增速 图6：不同上市板的营业收入累计同比增速、风格：中小盘盈利弹性较强，成长盈利改善明显2026Q1，成长风格相对于价值风格的盈利优势也在进一步扩大，有望成为年度层面成长风格继续占优的因素。2026Q1沪深300/中证500/中证1000营收累计同比增速分别为2.73、1.52、9.17，环比变化分别为1.85pct、7.04pct、5.08pct。归母净利润累计同比增速分别为4.7726.394.91环比变化分别为1.93pct13.08pct0.8pct。图7：重点指数归母净利润累计同比增速 图8：重点指数营业收入累计同比增速3005001000代表小盘风格。从营业收入累计同比增速来看，小盘风格明显高于大盘风格。从归母净利润累计同比增速来看，中盘风格盈利增速最高且改善幅度最大，大30093001000

图10：沪深300与创业板指净利润累计同比增速的差异 AROE在磨底区间企稳20261全部A股净资产收益率在2025全部A股的ROTT）在2025Q4/2026Q1分别为7.09、7.13，环比变化分别为-0.56pct、0.04pct。全A（非金融两油）的ROE（TTM）在2025Q4/2026Q1分别为5.2、5.37，环比变化分别为-0.4pct、0.17pct。从杜邦分析结果来看，2026Q1A（非金融两油2025Y/2026Q14.054.13环比变化分别为-0.16pct0.08pct全部A（非金融两油在2025Y/2026Q1的资产周转率分别为56.1655.31环比变化分别0.22pct、-0.85pctA（非金融两油）2025Y/2026Q158.33、58.09，环比变化分别为-0.02pct、-0.24pct。11A/非金融两油在磨底区间企稳13非金融两油2026Q1

12A（非金融两油）2026Q1环比提升14A（非金融两油）2026Q1环比回落 伴随着通胀数据的边际修复，毛利率改善空间打开。2026PPIA（非金融两油）毛利率（TTM）整2026Q10.520.23TMT、必选消费毛利率有所回落。图15：2026Q1全A（非金融两油）毛利率回升图16：各大类板块的毛利率变化情况国防军工；TMT：电子、计算机、传媒、通信；金融地产：银2、行业对比：资源+科技仍是结构性高景气方向TMT盈利改善居前2026Q1A24和21而利润占比分别为18和10金融地产营收占比16但利润占比高达45可选消费和必选消费收入占比和利润占比相对匹配2026Q1，上游周期/中游制造/TMT/金融地产/必选消费/可选消费/稳定红利归母净利润占比分别为18/45/8/5/10。图17：各板块营业收入（累计值）占全A的比例 图18：各板块归母净利润占全A的比例从趋势上来看，2026Q1TMTROE（TTM）持续转弱。营收同比增速方面：2026Q1正增长且环比加速改善的包括中游制（18.3，比+9.5pcTM16比+3.1pc速负正包上周7.4，必选消（1.3环比负增收窄的包括金融地产（-0.1稳定红（-2.3环比增速放缓的包括可选消费（4.0，环比-3.18pct）净利润同比增速方面正增长且环比加速改善的包括环周（30.5环比增速由负转正的包括稳定2.0比+1063pt增窄包必消-158比+558pt；增速放缓的包括中游制造（28.5，环比-1.41pct）、金融地产（2.2，环比-3.34pct）、可选消费（-12.9，环比-13.78pct）。ROE2026Q1ROE（TTM）环比改善明显的方向集中在上游周期（环比+0.55pct）（环比+0.35pct）TMT（环比+0.34pct），稳定红利（环比+0.17pct）2025TMTROEROE2023-2024ROE（TTM）则开始下降。图19：伴随着通胀水平的修复全A（非金融两油）毛利率（TTM）持续回升图20：各板块营业收入累计同比变化情况图21：各板块归母净利润累计同比变化情况（部分极值未显示）图22：各板块ROE（TTM）变化情况从2026Q1各板块累计净利润增速对全A的拉动程度来看，排序为上游周期（4.48TMT（2.13）、中游制造（1.32）、金融地产（1.05）稳定红利（0.21）、可选消费（-1.69）和必选消费（-0.71）。从环比变化来看，上游周期（+4.01pct）TMT（+0.54pct）增长最多，金融地产（-1.64pct）、可选消费（-0.77pct）下降最多。图23：大类板块累计净利润增速对全A的拉动程度、一级行业：高景气主线和内需板块业绩分化2026（有色金属、石油石化、基础化工）、科技（电子、计算机）和高端制造（新能源、军工）等方向，主要AI1）上游周期整体受益于“反内卷”带来供需格局改善和地缘冲突升级带来的涨2）2026Q1AI来需求增量，基本面韧性凸显。3）TMT从2026年Q1归母净利润累计同比增速来看，计算机（同比+126.5）、有色金属（同比+115.4）、电子（同比+74.0）、国防军工（同比+73.6）和电力设备（同比+57.0）增速较高。2026Q1（环比、环比+5738pt（环比+4797pt（环比+4164pt、交通运输（环比+32.85pct）增长幅度较高。从2026年Q1ROE（TTM）改善幅度来看，有色金属（环比+3.1pct）、交通运输（环比+0.83pct）、电子（环比+0.81pct）、电力设备（环比+0.53pct）、国防军