2026Q1公募转债持仓点评：转债｜固收与扩容下的转债供需困境

内容目录公募基金扩容，转减，仓位稀释 3各类固收+基金如何配转债？ 4行业增配顺周期与策块，防御特征凸显 6风险提示 9图表目录图1： 公募持仓占比转债场模下降 3图2： 公募基金持仓转债值 3图3： 公募基金持仓转债额 3图4： 公募基金转债仓位 3图5： 固收+基金转债份额变化 5图6： 固收+基金转债仓位变化 5图7： 主动可转债基金转仓位 6图8： 主动可转债基金持转市值 6图9： 主动可转债基金业表现 6图10： 持仓转债行业情况 7图11： 重仓券持仓情况 8图12： 银行转债持仓市值化 8图13： 猪企转债持仓市值化 8图14： 电力设备转债持仓值化 9图15： 非银转债持仓市值化 9公募基金扩容，转债减配，仓位稀释06.至1.02持有转20253939.673867.39..9降至.。192.98亿元降至54007669亿元微降至319909，.973.140。36%38%36%450032%34%400030% 30%30% 29% 36%38%36%450032%34%400030% 30%30% 29% 35003000200027%26%27%26%25%23%1600140012000

30%28%26%24%22%20%

/31/31/3023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/310/31/31/3023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/3120220202024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31混合型基金（亿元） 债券型基金（亿元） 总计（亿元）20220202024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31公募转债份额（亿份） 公募占比(右)财证研所 财证研所图3：公募基金持仓转债额 图4：公募基金转债仓位2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/3102023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31

3.5%3.0%2.5%2.0%1.0%0.5%2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/310.0%2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31债券型基金（亿份） 混合型基金（亿份） 总计（亿份）

混合型基金 债券型基金 总计财证研所 财证研所2026Q12065.691923.849Q13缩水。综上，一季度公募基金对转债进行了主动、结构性的仓位调整，背后是固收+产品（尤其是二级债基）规模爆发与转债供给不足之间的根本矛盾。各类固收+基金如何配置转债？2026二级债基：规模大幅扩增，转债仓位被动降至历史低点20251.972.60630032.11.371.76.。规模高速增长的原因主要或在于：（通常为1555.0亿元微增至15.31.31.9%1564082024Q4.%一级债基与偏债混合：规模平稳，仓位同步下滑094.一级债基持有转债市值环比下降13.1%，转债仓位从7.52%降至6.64%，下降0.88个百分点。囿于不能直接投资股票，转债是一级债基增强收益的核心Q1..4图5：固收+基金转债份额变化 图6：固收+基金转债仓位变化亿份

二级债基一级债基偏债混合可转债基金总计二级债基一级债基偏债混合可转债基金总计

16%14%12%10%8%6%4%2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312%2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31

78%76%74%72%70%68%66%2023/12/31 2024/3/31 2024/6/30 2024/9/302024/12/31 2025/3/31 2025/6/30 2025/9/30

二级债基(左) 一级债基(左) 偏债混合(左)2025/12/31 2026/3/31 最近一期环比变化 总计(左) 可转债基金(右)财证研所 财证研所可转债基金：规模小幅收缩，工具化属性增强2026ETF11962025计约1289亿元，环比增长5.96%。全部增长来自被动型ETF。Q1ETFETFETF700.19亿元16.42%18.62%53.51ETF市场Ba与ETF主动转债基金2025年末514.42亿元降至496.1亿元3.56%2582407.%45785整体来看，转债基金中被动型ETF资金流入延续强势，而主动转债基金则遭遇净流出、业绩分化。图7：主动可转债基金转仓位 图8：主动可转债基金持转市值77%76%75%74%73%72%71%70%69%68%

2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/312023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31

2023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/3102023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/312025/3/312025/6/302025/9/302025/12/312026/3/31转债仓位(左) 杠杆

持有可转债市值(亿元) 持有可转债份额(亿份)财证研所 财证研所A30.3766.8110AA77.6650.78.6；华安可转债A4%Q19.4，1。图9：主动可转债基金业绩表现上季度收益率 最新季度收益率6%深证成指-0.93%上证综指;-1.85%深证成指-0.93%上证综指;-1.85%中证转债-1.13%2%0%-2%-4%-6%-8%工银可转债长盛可转债华安可转债银华可转债华宝可转债兴全可转债富国可转债万家可转债天治可转债增强大成可转债增强博时转债增强长信可转债民生加银转债优选财通可转债华商可转债东方可转债广发可转债国泰可转债、财通证券研究所行业增配顺周期与政策板块，防御特征凸显依从变动方向来看，一季度的行业轮动特征：主要增配行业：银行（3.6亿电力设备.7）公用事业（.93亿汽车565）机械设备109亿是资金如银主要减配行业：（3.4（.8国防（14亿图10： 持仓转债行业情况6004001000

Q1持仓(亿元)Q4持仓(亿元)变动(亿元，右轴)

403020100-10计算机社会服务、财通证券研究所Top30495Top304030.236475482Q1图11： 重仓券持仓情况30025015010050兴业转债0兴业转债

Q1市值(亿元) Q4市值(亿元) 变动(亿元，右轴

35302520151050-5-10温氏转债通22温氏转债通22牧原转债常银转债和邦转债闻泰转债隆22南航转债国投转债天23亿纬转债希望转2中特转债万凯转债立昂转债福22财通转债本钢转债恒逸转2大中转债盛虹转债精测转2宙邦转债华懋转债福莱转债晶能转债晶能转债重点底仓券行业：银行转债：依然是固收+产品的“压舱石”。尽管上银转债被小幅减持，但兴业、常银等获得显著增持，使得银行板块整体净流入，价格和溢价率均处高位的上银转债则出现资金流出。电力设备/光伏转债：2220259.693.26债上市后迅速获得14.58亿元的配置，成为板块内重要的新增力量。猪企转债：6.228.65非银转债：图12： 银行转债持仓市值化 图13： 猪企转债持仓市值化300250150500

2026Q1市值(亿元) 2025Q4市值(亿元) 变动(亿元，右轴)50兴业转债上银转债重银转债常银转债青农转债紫银转债兴业转债上银转债重银转债常银转债青农转债紫银转债

60 2026Q1市值(亿元) 2025Q4市值(亿元) 变动(亿元，右轴50403010温氏转债牧原转债希望转2禾丰转债巨星转债0温氏转债牧原转债希望转2禾丰转债巨星转债

420-2-4-6-8-10财证研所 财证研所图14： 电力设备转债持仓值化 图15： 非银转债持仓市值化2026Q1市值(亿元) 2025Q4市值(亿元) 变动(亿元，右轴)7000000000 5432能转债转债债能转债转债债财证研所 财证研所3月海外地缘政治扰动较强，市场在不确定环境中止盈和避险情绪较强。展望后市，市场对外部环境逐渐脱敏，转债市场的供需矛盾和高估值状态使得对增量资金的容量有限，因此在权益市场未出现显著风偏收敛时，转债在供需逻辑下或比权益底部更加坚挺。近期市场尾部风险分化，整体趋势呈现高位震荡和结构轮动。五一节前资金量较弱，或可将交易属性筹码落袋为安，珍惜配置属性