2026Q1债基全梳理：债牛与仓位表达如何错位

内容目录一、览量金债内部构化固+焦点 4二、仓看好纯型基金 5三、仓看好固基金 11风险示 18图表目录图表1：2026年季基新数减少 4图表2：债募规有明下滑 4图表3：纯基份落，收逆增长 5图表4：相于票金，季债型金益表延强势 5图表5：一度债重仓构以率为主 6图表6：一度债加仓方和用，持政债 6图表7：纯基重模最的种一商债 7图表8：纯基仅持AA(2)高息投债 7图表9：纯基重投债，1年品占明显落，2-4年种比攀升 8图表10：2026Q1债基金仓省城债模（元） 8图表11：纯型金仓各业业规（元） 9图表12：1内业持仓比位续落 9图表13：纯基重主要业业加平久期以仓值权，年） 10图表14：一度债金延增二资债 10图表15：纯基二债持占用比边升至24 11图表16：纯型金各期二债仓模比（） 11图表17：一度收金重债规整增加 12图表18：固+利重仓中政债国债 12图表19：3内和7上是收配国规大的种 13图表20：信债仓，固+金为好债 13图表21：固+二重仓模信债重一半 14图表22：近个度来，收基重超用债模持较水平 14图表23：固+金中低含级投债 15图表24：2026Q1收金重各份投规（亿） 15图表25：固+金城投以3内主 16图表26：固+金各行产债模亿） 16图表27：中久产债持占提升 17图表28：一度收金增二债模著 17图表29：固+金期限永持规占（） 18一、概览增量资金：债基内部结构分化，固收+成新焦点2026年一季度债基新发节奏偏缓，募集规模整体回落。今年一季度新发行债券型基金5539020252025图表1：2026年一季度债基新发数量减少新发行基金数量，只股票型基金混合型基金股票型基金混合型基金债券型基金1061181137762108101557591624457491131111087167787666627185108971327164902232691371661921537082500400300200100023/323/623/923/1224/324/624/924/1225/325/625/925/1226/3图表2：债基募集规模也有明显下滑0

新发行基金规模，亿元267626762446股票型基金 混合型基金28972569债券型基金152713961229125110611240123487897458639022/922/1223/323/623/923/1224/324/624/924/1225/325/625/925/1226/39.1930001地址：https://www./article/ARaa97ec68-2425-a97d-9aa5-3a1f23dd7626图表3：纯债基金份额回落，固收+逆势增长基金份额，万亿份中长期纯债型基金 短期纯债型基金 混合债券型一级基金9.669.609.329.479.669.609.329.479.319.068.5710 10.08 9.06 8.54 7.52 7.00 23/12 24/3 24/6 24/9 24/12 25/3 25/6 25/9 25/12 26/3图表4：相较于股票型基金，一季度债券型基金收益表现延续强势基金指数环比

普通股票型偏股混合型偏债混合型

长期纯债型短期纯债型货币市场基变动(%)

基金(0.60)24.6811.3714.56(2.88)14.14(2.74)1.6816.31)8.2312.10)0.663.86(3.69)7.75)(4.28)(3.24)(2.48)11.83(1.46)4.703.1125.19(1.99)(0.38)

基金(0.81)23.3411.2214.57(3.22)12.61(3.13)2.0016.69)8.0811.99)(0.34)2.533.91)8.15)4.43)(3.14)(2.26)10.68(14.653.0625.51(1.61)(0.91)

基金0.324.064.453.830.462.460.781.812.521.600.690.722.570.671.254.280.220.23

债券型基金1.700.330.671.570.491.431.501.34(0.52)1.510.29(0.51)1.170.890.250.530.991.070.570.021.040.600.510.58

基金1.940.080.860.721.121.260.970.450.961.010.941.160.550.931.830.950.540.70

基金1.260.220.320.530.670.870.890.810.610.810.730.940.930.570.790.920.810.261.000.130.640.160.470.51

金0.580.410.450.570.560.530.520.540.510.450.400.400.480.490.440.490.500.430.400.380.360.340.300.300.29二、重仓券看偏好：纯债型基金2026年一季度纯债基金重仓结构仍以利率债为主。相较于去年四季度，2026年一季度纯债基重利债信债市占重市比分为6822债金仍好133。图表5：一季度纯债基金重仓结构仍以利率债为主0

纯债型基金持仓情况利率债持仓市值，亿元 信用债持仓市值，亿元 利率债持仓增幅，%，右轴 信用债持仓增幅，%，右

151050(5)(10)(15)2026254亿178036702000图表6：一季度纯债基金加仓地方债和信用债，减持政金债纯债型基金持仓市值，亿元城投债 产业债 二永债 一般商金债 TLAC城投债 产业债 二永债 一般商金债 TLAC债 其余金融债0图表7：纯债基金重仓规模最大的品种为一般商金债2026Q1纯债型基金对信用债各品种的重仓规模，亿元856,15%

1381,25%

城投债产业债二永债723,13%

一般商金债TLAC债584,10%84,1%

2007,36%

其余金融债2-4AA(2)高票息品种AA(2156，1年品持占比显落至28,2-4年品占从23至36。这后图表8：纯债基金仅增持AA(2)高票息城投债

纯债基金对各隐含评级城投债持仓规模，亿元AAA AA+ AA AA(2) AA- AA及以下持仓占比，%，右轴66.667.966.667.968.870.067.664.562.363.458.159.055.856.257.10 50纯债基金重仓城投债持仓久期占比，%1年内1年内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上45403530252015105023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1在区域分布上，浙江省是纯债基金配置城投债规模最大的省份，规模超200亿元，其次是11160图表10：2026Q1纯债型基金重仓各省份城投债规模（亿元）省份省级地级市区县级合计较25Q4变动较25Q1变动浙江0.2116.42206.96223.5840.17-35.99江苏0.0016.5894.49111.0745.1611.71山东9.9029.8716.3156.08-127.27-69.47湖南12.2614.3513.1139.725.75-8.32四川12.758.6212.0433.41-0.81-7.63广东2.5521.637.3131.49-4.63-4.78江西7.9716.302.8927.16-1.123.54湖北8.4511.456.5026.402.76-2.93安徽2.8417.483.9224.248.50-17.54北京2.310.0013.9716.283.004.40广西11.694.470.0016.150.18-7.06福建3.375.993.9413.30-1.38-29.03上海6.160.007.1313.29-6.973.48重庆3.840.008.2012.04-0.43-50.51河南2.391.667.2511.292.16-6.29吉林4.914.371.9911.28-4.21-8.01陕西1.343.984.9210.25-0.55-0.80天津5.530.003.028.55-5.38-7.60山西3.534.430.007.96-0.73-0.46河北0.004.97-3.690.85新疆0.003.502.185.682.50-63.70云南3.471.890.005.360.53-4.48甘肃2.680.000.002.68-1.30-2.62西藏0.001.770.211.97-0.500.08贵州1.790.000.001.79-0.58-2.03海南0.510.000.000.510.000.41辽宁0.000.160.000.16-0.25-0.35宁夏0.000.010.000.01-1.04-0.9210“”70元。申万行业2026Q1较25Q4变动较25Q1变动综合140.6910.4637.82公用事业123.8025.4927.交通运输76.4513.38-建筑装饰73.435.75房地产70.05-6.34煤炭31.664.21钢铁17.52-3.37汽车12.7110有色金属11.98休闲服务11.72商业贸易11.18食品饮料10.68建筑材料8.54化工8机械设备医药生物农林牧渔传媒轻工制造电气设电311-22-330电图表12：1年内产业债的持仓占比高位延续回落纯债基金重仓产业债持仓久期占比，% 1年内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上403530252015105031323334414243451

25Q325Q426Q1时间公用事业交通运输房地产煤炭钢铁2023Q11.2414.040.981.321.192023Q21.4314.042023Q31.2214.351.211.281.172023Q41.1614.021.141.281.122024Q11.0013.612.551.310.952024Q21.9113.593.491.460.962024Q31.6714.093.311.181.142024Q41.7513.912.561.471.262025Q12.0813.641.282.311.322025Q23.982.631.441.912.252025Q32.712.131.451.771.842025Q43.012.571.761.731.592026Q13.13.951.642.003-513151381图表14：一季度纯债基金延续增持二级资本债0

纯债型基金持仓市值环比变化，亿元二级资本债 银行永续债 中小行二级资本债 中小行永续债23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

二永债持仓占信用债比重中小行二永债占二永债总体比重右轴16%

8%23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 25Q3 26Q1113-5364213-5图表16：纯债型基金对各期限二永债持仓规模占比（）时间二级资本债银行永续债1年内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上1年内1-2年2-3年3-4年4-5年2023Q130.2826.5821.5719.701.820.050.5332.4654.9511.670.402023Q17.170.0017.2336.6436.129.860.152023Q341.8224.6515.7714.333.430.0027.4540.4420.3910.770.952023Q442.8027.3319.374.685.510.3039.0543.6014.570.092.692024Q136.0033.6822.283.463.561.0151.3931.7314.680.002.202024Q230.6930.1824.013.909.621.5965.9226.714.210.482.692024Q337.6818.6416.735.1221.120.7069.2320.512.881.775.612024Q433.0524.458.376.7425.871.5063.7519.811.092.9712.392025Q134.9424.657.986.2625.230.9359.4522.811.422.2214.102025Q225.9126.514.829.1331.512.1162.3217.630.089.0910.892025Q321.9024.396.6028.6016.621.8854.4310.681.0318.1515.712025Q434.828.617.8927.5918.252.8352.053.858.2723.7112.122026Q135.446.416.2628.1221.781.9946.883.197.5624.1518.23三、重仓券看偏好：固收+基金2026仓模重债总市比分为433022季固+重仓率21，固收+基金持仓情况利率债持仓市值，亿元 信用债持仓市值，亿元 可转债持仓市值，亿元 利率债持仓增幅，%，右轴 信用债持仓增幅，%，右轴 可转债持仓增幅，%，右轴0

403020100(10)(20)23234462/3次，收基对债规模较，持在1100亿附，利债重约32，3年内和7年以上品种是固收+配置国债的主要期限。图表18：固收+对利率债重仓集中在政金债和国债固收+基金重仓利率债结构，亿元国债地方政府债国债地方政府债政策银行债2000150010005000固收+基金重仓国债规模，亿元0

3年内 3-5年 5-7年 7-10年 10年以上 内占比，右轴0%6TLAC568626873亿元。图表20：信用债持仓中，固收+基金最为偏好二永债固收+基金持仓市值，亿元城投债 产业债 二永债 一般商金债 TLAC债 其余金融债02026Q1固收+基金对信用债各品种的重仓规模，亿元427,17%

1258,51%

城投债产业债二永债275,11%

一般商金债TLAC债294,12%

78,3%136,6%

其余金融债2520242025图表22：近两个季度以来，固收+基金重仓超长信用债规模保持在较低水平基金重仓7年以上普信债规模，亿元纯债基金固收纯债基金固收+基金100806040200AA(2)3AA(2)，AA6282。0

固收+基金对各隐含评级城投债持仓规模，亿元AAA AA+ AA AA(2) AA- 及以下持仓占比，%，右轴62.057.862.057.857.353.353.351.447.948.545.343.740.641.560555045402023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025Q1 2025Q3 2026Q1图表24：2026Q1固收+基金重仓各省份城投债规模（亿元）省份省级地级市区县级合计较25Q4变动较25Q1变动浙江2.989.7173.4086.0954.3737.19江苏0.008.1524.3732.529.58-0.88山东8.5513.032.1023.69-7.35-3.00四川4.379.646.1320.130.261.07江西4.736.791.0112.533.461.97重庆6.240.005.6011.841.30-13.53广东0.666.843.1910.68-0.03-3.49湖南6.421.462.1510.03-2.02-2.75上海2.560.005.848.402.251.71广西3.803.480.007.280.442.50湖北2.952.661.517.12-0.96-2.41河南0.912.243.566.71-2.010.80天津3.680.001.395.07-0.82-0.69吉林2.611.340.944.89-1.70-4.67陕西2.334.061.52-1.45北京1.960.002.064.010.55-1.45福建1.041.201.273.51-3.25-10.34云南2.890.110.003.00-0.94-1.38安徽0.012.530.092.630.10-6.91贵州2.330.150.002.482.281.47山西0.341.960.002.30-0.26-0.03河北0.001.150.411.56-0.40-1.96甘肃0.710.000.000.71-0.27-2.66辽宁0.000.650.000.650.540.54西藏0.000.610.000.61-0.82-0.71新疆0.000.340.000.34-0.34-27.08海南0.100.000.000.100.10-1.08固收+基金重仓城投债持仓久期占比，%1年内1年内1-2年2-3年3-4年4-5年5年以上45403530252015105023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q120亿元以上，此外，4-552图表26：固收+基金重仓各行业产业债规模（亿元）申万行业2026Q1较25Q4变动较25Q1变动公用事业111.7422.5730.28综合53.705.55-5.73交通运输43.44 14.94 3.41建筑装饰27.084.36-3.08煤炭20.330.742.35房地产16.19-0.64-9.78钢铁13.482.193.15化工9.27-1.47-4.33有色金属9.215.072.68商业贸易6.80-1.90-3.68农林牧渔5.083.602.15食品饮料5.081.621.79汽车5.063.534.04医药生物1.79休闲服务3.08-0.391.62机械设备2.56-0.160.15建筑材料1.77-0.47-7.34电子1.00-0.44-0.34通信0.82-0.490.11传媒0.41-0.10-0.52计算机0.31-0.48-3.13纺织服装0.100.10-0.10轻