第7讲-风险管理决策

《企业风险管理》讲稿李社环上海财经大学金融学院保险系（E-mail:lshhuan@163.com

）2008年12月第六讲风险管理决策

风险管理决策的数理基础风险管理决策一般准则风险管理决策的理论及其发展风险管理决策的心理分析心理学＋数学＝风险管理

风险管理决策的重要性《财富》杂志的调查结果：“财富500大”中前200家大公司的CEO在位的平均时日越来越短：任职不到5年的从1980年46％，上升到1998年的58％；能够干满6－10年的由1980年的41％下降到1998年的23％！

在失败的那些CEO供职的公司当中，有70％的公司正上演着和康柏一样的情节：真正的问题并没出在那些骇人听闻的大错误上面信息时代对管理决策的要求决策的高速度管理的高效率风险管理决策的数理基础数学：风险管理决策的重要基础得力工具（辅助性工具）风险管理决策的基本过程风险管理决策

的基本原则和方法现金流量分析数理统计方法决策论分析方法效用理论分析方法现金流量分析净现值法内部收益率法盈利指数法净现值法

现金流设某投资项目期限N年，其收入和支出现金流量为：

incomeflow:IF1IF2……IFN

outlayflow:OF1OF2……OFNnetcashflow:CF1CF2……CFN

其中，CFk=IFk-OFkk=0，1，2，……N净现值其中r表示贴现率（要求的最低投资收益率，或贷款利率）

净现值法决策单个投资方案：

NPV>0投资可行

NPV<0投资不可行

多个投资方案：NPV最大者“最好”

内部收益率法

（InternalRateofReturn）令IRR为使方程

=0

的r，称之为内部收益率。内部收益率法决策：单个投资方案：对选定的目标收益率r，

IRR>r投资可行

IRR<r投资不可行

多个投资方案：

IRR较大的投资项目较好注意：适用于投资规模一定，或资金来源受限盈利指数法

盈利能力指数：

盈利能力指数决策单个投资方案：，

IP>1投资可行

IP<1投资不可行

多个投资方案：

IP>1中较大的投资项目较好现金流量分析

在风险管理决策中应用

与风险及其管理相关的支出

风险管理成本（含保费）

净风险损失风险管理带来的收益

损失减少部分收益增加部分风险准备金的投资收益基本原理不同的风险管理方案将对应不同的收入现金流和支出流，从而不同的净现金流；对于给定的贴现率，又将导致不同的净现值和内部收益率；决策的准则：选择使净现值或内部收益率最大的风险管理方案。例题

假设某企业拟将4年前建设的一建筑物转让给某研究所使用。为此，双方签定合同。试根据以下信息，选定最佳的风险管理方案。合同的基本内容

合同期限10年；企业投资20万元于研究所用于科研开发，此间研究所的开发收入为企业所得；建筑物因火灾的维修费用由企业负责，但企业不负责建筑物内设备的火灾损失。

其它信息预计研究所的开发收入为每年6万元；在过去的4年里，因火灾平均每年建筑物的维修费用为1.6万元。所得税率40%，以直线法折旧；最低收益率12%企业的风险管理提案I.风险自留，且不实施任何风险控制措施II.风险控制：安装价值1万元的自动灭火系统，该系统每年的维修费400元；这样平均每年因火灾导致的维修费用损失为4200元。（4）NPV和IRR的应用

（以方案I和II为例）（单位：万元）

现金流量分析的优劣

优点：与企业经营目标相一致：以企业市场价值最大化为追求目标不但考虑企业当前利益，还兼顾长期效果和未来发展具有一定的可操作性

局限性：

现金流量的不确定性：对现金流量的估计是事前的只考虑单个风险管理方法，忽略了多种方法组合的可能性以及其他影响因素注意

按照现金流量分析方法，保险往往是不可取的：可考虑忧虑成本现金流量分析法只能是一种辅助性方法如何对损失不确定型事件决策？决策论分析法

决策设计的要素目标：收益最大，或损失最小或其他？策略：存在两个以上选择方案和决策变量状态：存在决策者无法加以控制的两个以上的自然状态，即未来发生结果是随机的，或不确定的。否则，决策是无必要的决策类型风险型——未来发生的状态不只一个，但各种状态发生的概率是已知的。不确定型——未来事件不仅存在多种状态，而且这些状态出现的可能性和发生的概率都是无法确定的决策准则1）风险型决策准则最大可能准则：选择概率最大（小）的自然状态期望值准则：选择期望值最大（小）的行动方案

2）非确定型决策准则（1）悲观法则，或最大最小决策准则，或瓦尔德决策法则（WaldDecisionCriterion）

基本思想：决策者由于害怕决策失误造成较大损失，对客观情况总抱有比较悲观的态度，把结果估计得很不利，即很保守；但又希望从中找到一个较好的方案。（2）

乐观法则，或最小最大决策准则与悲观法则相反，乐观法则的决策者比较乐观，采取的是“大中取大”的最优决策法（3）其他乐观系数法则，或称折衷法则均等法则，或Laplace法则

损失与成本例题设某幢建筑物有3种不同的风险管理方案，各自的费用和损失状况如下表所示。其中只有两种可能风险损失状态：不发生损失全损试问哪是最佳的风险管理方案？（单位：元）（1）如果不知道损失发生的概率，可按不确定型决策准则方案IIIIII全损1050001070003000无损020003000（2）知道火灾发生概率的情形假设损失概率分布：状态\方案

IIIIII全损2.5%1%2.5%无损97.5%99%97.5%期望损失262530503000最佳方案是不是不是忧虑成本对于决策的影响其他条件不变，按照不确定型决策准则：方案：发生火灾时的损失火灾不发生时的成本

I1075003500II1085003500III30003000最佳方案：III风险管理决策的理论及其发展

期望效用理论（ExpectedUtilityTheory）风险决策原则：效用最大化；效用是收益和损失的函数；

风险厌恶型的决策主体比较乐意购买保险；

大多数人是风险厌恶型的，因而商业保险得以生存和发展；

期望效用理论的基本假设——独立性公理风险决策理论的新发展对偶理论（DualTheory）预期效用理论（AnticipatedUtilityTheory）序效用理论（Rank-dependentUtilityTheory）习题

1.

简述净现值法

2.试分析现金流量分析法作为风险管理决策标准的局限性？