大公信用2026年4月债券市场分析报告

债券市场分析报告分析周期2026.04.01-2026.04.30技术研究部

20264分析报告摘要宏观动态一季度经济稳健开局，GDP5.0%能转换。3月单月工业生产稳步回升，PPI活跃，融资结构持续优化。重精准调控，融资成本整体延续低位运行态势。1.741.75%。6.82求增强，共同支撑人民币升值。债券市场一级市场：42,74650,597.331.398,1136.1117.022.342.88%、5.23%。7.24bp。违约与评级调整违约：41评级上调：4月，级别上调方面，3展望上调方面，无企业评级展望被国内评级机构上调。评级下调：4月，级别下调方面，6展望下调方面，无企业评级展望被国内评级机构下调。债市展望4月制造业PMI有望保持GDP运行在5.0PPI510，展望555宏观动态GDP表表1 核宏经指汇总数据来源：Wind，大公国际整理注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。2026GDP5.01.3%生产：工业生产稳健回升，三大门类实现全面增长。3月工业生产延续回升向好态5.7%6.1%6.05.7%；3.530.7250010004331投资：基建与高技术投资双轮驱动，房地产市场深度调整尚未结束。一季度全国固（12,701.2%327.822.7%14.72,643.3PMI35.2328.2%7.9202514.8333M10.8M28.5%0.5M2—M10.3个百分点至3.4%。物价：CPI节后季节性回落，PPI由负转正。3月CPI同比上涨1.2.73PPI1.0%PPI336.4%，22.4%（价格涨幅扩1.2宏观政策方面，财政支出加力民生领域，基建投资支出有所放缓；货币政策精准调控，融资成本整体延续低位运行态势74,7062.6%，24.9535.58.5%16.722.6%14.2%，1-23041544274,0001MLF6,0002,0002025313笼4,000亿元，中长期流动性合计净回笼6,000亿元。短期流动性则更注重灵活调节，412474272,185，4DR001、DR0071.23%、1.35%，71.409.32bp、12.72bp基准利率方面，4104，1040182%1.74420264244图图1 2026年4月10Y国债期益复（位：%）数据来源：中央国债登记结算有限公司，大公国际整理图图2 2026年1—4率走（位：%）数据来源：Wind，大公国际整理，46.8246.826.87406.833547.98577.9955，10014.33134.3475图3 2026年1—4率变情况 数据来源：Wind，大公国际整理债券一级市场发行方面，45.061.37%4月，债券市场共发行2,746只债券，发行规模合计50,597.33亿元，发行只数、4.21%、1.37%11,291.8828527,219.6717.28%1.73%4182.26利率债中，国债发行19只，发行规模13,785.40亿元，发行规模同比减少6.11%；5,393.502,736.002,415.401758,112.9717.02%915,321.3012.513,280.80表2 2026年4月市场行况单：、亿、%）券种发行只数发行只数同比发行规模发行规模同比净融资额利率债28517.28%27,219.67-1.73%5,664.47其中：国债195.56%13,785.40-6.11%5,393.50地方政府债17512.18%8,112.9717.02%3,551.77政策银行债9131.88%5,321.30-12.51%-3,280.80信用债2,4612.88%23,377.665.23%5,627.41合计2,7464.21%50,597.331.37%11,291.88数据来源：Wind，大公国际整理43.924缓48,112.9717.0225.18%，439,171.58同比增加10.80%；净融资27,908.23亿元，较上年同期减少3,652.55亿元。从4月地方债的发行结构来看，一般债券发行2,862.53亿元，同比增长103.51%，环比下降8.10%；净融出29.89亿元。专项债券发行5,250.45亿元，同比、环比分别下表3 2026年4月政府发情（位亿元、%）类型发行规模发行规模环比发行规模同比地方政府债券合计8,112.97-25.18%17.02%一般债券2,862.53-8.10%103.51%专项债券5,250.45-32.06%表3 2026年4月政府发情（位亿元、%）类型发行规模发行规模环比发行规模同比地方政府债券合计8,112.97-25.18%17.02%一般债券2,862.53-8.10%103.51%专项债券5,250.45-32.06%-4.99%一、新增债券小计2,285.55-40.68%-9.79%一般债券541.999.39%133.41%专项债券1,743.57-48.07%-24.24%二、再融资债券小计5,827.42-16.63%32.46%一般债券2,320.54-11.41%97.59%专项债券3,506.88-19.76%8.74%数据来源：Wind，大公国际整理低42,4612.88%23,377.665.23%、22.555,627.4123.55%， 图4 债行净资情（位亿） 数据来源：Wind，大公国际整理5,262.843.76%1,691.675,194.182,197.65表4 2026年4月债各种行况单：只亿、%）券种发行只数发行只数同比表4 2026年4月债各种行况单：只亿、%）券种发行只数发行只数同比发行规模发行规模同比净融资额公司债702-0.71%5,262.84-3.76%1,691.67资产支持证券6040.33%2,184.912.86%245.11中期票据56214.69%5,194.18-0.07%2,197.65短期融资券40511.26%4,222.0316.45%545.31金融债91-15.74%5,490.2011.87%1,078.70定向工具79-22.55%469.52-16.89%-102.24其他118-5.26%553.9969.63%-28.79合计2,4612.88%23,377.665.23%5,627.41数据来源：Wind，大公国际整理41.88%，环比27.05bpAAA1.84%5.60bp、19.66bp；AA+15.35bp45.70bp；AA2.20%6.49bp57.43bpAA+1其他包含可交换债、可转债、政府支持机构债、国际机构债和企业债。图图5 信债均行率（位：%）数据来源：Wind，大公国际整理2.3.1实体产业发债规模增势显著，公用事业发债规模同比增长11.9%4月，产业债发行876只，发行规模8,934.39亿元，发行只数、规模环比分别增长13.62%15.5417.74%6.533,618.3646.3362.35%2,208.9211.92%，反映925.008.73%，866.8218.51%，528.00514.166.131,332.57455.60224.12215.8824.5766.1916.24图6 2026年图6 2026年4月债2各业行模同变化单：元%）数据来源：Wind，大公国际整理2产业债统计口径为除城投和金融行业以外的实体产业主体所发行债券。2.3.2城投债发行节奏边际放缓，整体保持净融入48715,939.550.81%6.079.83%7.92%；702.14（518.45）3.29图7 债行净资情（位亿） 数据来源：Wind，大公国际整理6644,148879.439.34%，235.19847.614.2817.70465.57140.83年同期为净偿还49.41535.7487.26%，表表5 2026年4月债分域行况单：只亿、%）区域发行只数发行只数同比发行规模发行规模同比净融资额江苏省190-1.55%879.43-9.34%-235.19浙江省12172.86%847.6174.28%-107.70山东省78-24.27%465.57-27.41%140.83广东省66112.90%535.7487.26%207.59四川省444.76%362.6610.87%107.61福建省3719.35%239.4042.79%68.25河南省33-45.90%175.72-50.82%9.26湖北省33-36.54%212.83-40.92%-1.11安徽省3233.33%201.1145.48%2.46湖南省30-3.23%227.4610.42%-35.74其他207-8.41%1,792.028.00%545.88合计8710.81%5,939.556.07%702.14数据来源：Wind，大公国际整理表6 城债期发规模比况单：%）发行期限2026-042026-032025-042026-04变化情况环比同比1年以下表6 城债期发规模比况单：%）发行期限2026-042026-032025-042026-04变化情况环比同比1年以下9.48%9.61%10.51%-0.13%-1.03%1-3年32.54%32.41%36.34%0.13%-3.81%3-5年45.83%48.28%42.48%-2.46%3.35%5-10年8.89%8.37%9.40%0.52%-0.51%10年以上3.26%1.33%1.27%1.93%1.99%数据来源：Wind，大公国际整理2.3.3分企业性质看，央企净融资大幅增长，民营企业净融出压力仍存41,62211,296.989.02%、3.60%1,293.407.48%、11.46%。5048,985.7544.10%、65.813,791.86161.06%、520.23%民营企业发行166只，规模792.69亿元，同比、环比分别下降14.75%、1.48%；净融出113.72亿元，延续2025年12月以来的净偿还状态。图8 各质业用发行净资况单：亿） 图图8 各质业用发行净资况单：亿）数据来源：Wind，大公国际整理2.3.4科创债发行规模环比有所下降，绿色债券发行边际放量41901,737.2511.11%、4.62%；3126.3515810图9 科创类3发行情（位只亿）1321,136.00图9 科创类3发行情（位只亿）数据来源：Wind，大公国际整理4101702.8480.36%，324.69%、7.4230190.6939177.1117规模99.52亿元；转型债券发行15只，规模105.45亿元。3科技创新类债券统计口径包含“科技板”正式推出前交易所市场科技创新公司债券、银行间市场科创票据以及“科技板”正式推出后交易所市场及银行间市场科技创新债券。债券二级市场成交量方面，4，4437,626.1919.66%，环比1.104292,367.1827.81%1.44（84,096.2118.21%，3.49图10 利债信债度成金统（位亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理信用利差方面，420253图11 益及信利走（位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理46bp16bp图12 差位及度化单位：bp） 数据来源：Wind，大公国际整理7.24bp25bp10bp图13 差位及度化单位：bp） 数据来源：Wind，大公国际整理违约与评级调整违约方面，4110.62202649202424AA-C101表7 4月次表7 4月次生及展的券细债券代码违约/展期日期债券简称发行人类型违约(亿元)所属行业所属省份企业性质113575.SH2026-04-09东时转债东方时尚驾驶学校股份有限公司未按时兑付本息是0.62教育服务北京民营企业102381014.IB2026-04-2323万科MTN001万科企业股份有限公司展期否12.00房地产开发广东省公众企业149467.SZ2026-04-27H1恒大01恒大地产集团有限公司未按时兑付本息否82.00房地产开发广东省民营企业数据来源：Wind，大公国际整理评级上调方面4，43级别调高方面，433行业来看，3分析评级调整原因展望调高方面，4月，无企业评级展望被国内评级机构上调。评级下调方面，46级别调低方面，467行业来看，6分析评级调整原因展望调低方面，4月，无企业评级展望被国内评级机构下调。展望4PMI50.3%业复苏带来的外需支撑及国内大规模设备更新的落地，工业生产有望保持5.5GDP5.0%CPI0.9%PPI1.5利率方面，展望5月，10年期国债收益率预计延续震荡格局，继续向下空间有限。GDP5%、PPI45汇率方面，展望5月，人民币汇率预计将从单边快速上涨行情转为震荡格局。中东债券发行方面，受一季度项目建设强劲开局以及4月为传统供给小月等因素影响，4554本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入；评级展望下调部分，信用观察调整不计入展望下调范畴。数据来源：预警通、DM、Wind。保持平稳增势。信用利差方面5附表附表1 2026年4主体评级上调情况序号发行人评级机构评级调整日最新主体评级评级展望上次评级日期上次评级上次展望行业1南方工业资产管