社服行业板块一季度业绩总结：景区客流增速靓眼关注二季度出行链旺季业绩弹性

目录酒店张提品牌分持续大 4景区流分续，利弹性均 7招聘场外模持续张 9海南关运效显著打开空间 926年1-4月服板块对收压 106．26Q1游消景气延，板利显著化 12社服块持析 13行业点公值 14图表目录图1：首旅、亚朵、华住季度净开业统计 4图2：中国酒店市场可售房间数量同比保持小幅正向增长 4图3：2026年中国酒店整体变化趋势 5图4：2026年中国酒店整体ADR变化趋势 5图5：全国酒店设施及客房变化情况 6图6：酒店上市公司第一季度收入及利润增长一览（按营收同比降序排列） 6图7：各大景区季度客流（单位：万人次） 7图8：各大景区季度客流同比增速 7图9：景区类上市公司第一季度收入及利润增长一览（按照营收同比降序排列） 8图10：旅行社及综合类旅游公司第一季度业绩一览（按照营收同比降序排列） 8图11：科锐国际外包人次数据 9图12：招聘及会展上市公司业绩梳理（按照营收同比降序排列） 9图13：免税公司业绩梳理 10图14：社会服务指数年初至今上涨0.79% 10图15：板块内公司年初至今涨跌幅情况一览 10图16：年初至四月底社服各板块涨跌幅 11图17：24Q1-26Q1营收增速 12图18：26Q1分板块营收及增速情况 12图19：社会服务季度各板块归母净利润（亿元） 12图20：板块内公司2026Q1基金持股占流通股比例（%） 13表1：年初以来沪深港通持股比例变化 14表2：行业重点公司估值 14酒店扩张提速，品牌分化持续加大2026年一季度，酒店行业供给端保持扩张，但结构性变化值得关注。首旅酒店26Q1受春节及淡季影响净开68家（新开店218家，关店150家），较2025年同期下降27.33%，687474家。2026Q1232829.6%237394间，占总客房间数的42.5%。亚朵酒店2025年达成的“两千好店”战略目标（年末在营酒店2015488家），1800200家；公司已明确2026年全年新开店规模预计同比持平。截至2025年Q4，华住酒店在营12740家，20262200-2300600-700家低12%，下沉市场仍是扩张核心方向。收入与利润端：2026Q1四家样本酒店营收增速分化。首旅酒店营收17.77亿元（+0.66%），1.69亿元（+19%），1.44亿元（+32%），利润增速显著高于营收，酒店管理收入同比增长13.63%驱动盈利改善。君亭酒店营收1.66亿元（+2%），归母净利润0.07亿元（+135%），RevPAR同比+6.43%，OCC同比提升3.40pcts，底部回升趋势明确。金陵饭店营收4.13亿元（-8%），归母净利润0.08亿元（+29%），利润增长或受益成本管控。华天酒店营收1.20亿元（+1%），归母净利润-0.62亿元（减亏1.42%），经营仍承压。图1：首、朵华季度开统计 公司财报图2：中国酒店市场可售房间数量同比保持小幅正向增长STR（艾思立达标杆管理咨询2026年Q1的酒店经营高度依赖节假日效应，日常淡季表现依然偏弱。春节假期是Q1表现最亮眼的窗口。189.7。春节所在周（2/15-2/21），全国酒店RevPAR同比暴涨64%，ADR同比+63%，OCC同比+1%。3月前三周（3/1-3/21）RevPAR同比变化分别为-14%/+5%/-1%，较春节的高增速有所放缓。不过，开工季中高端及以上酒店表现突出——国际中高端酒店指数环比上涨3.47%，奢华酒店上涨2.35%。清明节假期呈现企稳修复特征，3/29-4/4和4/5-4/11两周RevPAR分别同比+8%/+4%，但总体保持平稳。26Q1全国酒店市场综合景气指数为-21，虽仍处负值区间，但环比回升10个指数点，创近六个季度新高。本轮修复依然由价格主导，房价修复强度明显领先于需求端：第一季度OCC同比略增，ADR2025同期，带动RevPAR4.6%。市场复苏呈现显著的结构性分化：奢华与超高端酒店凭借强大品牌溢价，ADR修复最为突出；而经济型酒店更多依靠提价对冲成本，增长相对稳健。政策效应显著：免签政策的扩容与扩容、国际航线的持续恢复，显著提振了入境游客的信心。同时，中央和地方促消费政策也为市场注入了信心。据中国饭店业协会数据，2025109万间，其中连锁品牌净增76万间，品牌化趋势虽有延续，但就房量增速而言，25H2以来已经出现放缓迹象。新增供给受酒店产品投资回报周期拉长、写字楼改造增量边际放缓等因素制约，市场正在从"拼规模"进入"拼质量、拼品牌"的阶段。图3：2026中酒体OCC变趋势 图4：2026中酒体ADR变趋势T（艾思立达标杆管理咨询，申万宏源研究 究

T（艾思立达标杆管理咨询，申万宏源研注：数据时间维度为2026年周度数据对比2025年周度数据

注：数据时间维度为2026年周度数据对比2025年周度数据图5：全酒设及房变情况 中国饭店业协会元） 元） Q1） 元） Q1）归母净利润归母净利润归母净利润yoy营业收入营业收入元） 元） Q1） 元） Q1）归母净利润归母净利润归母净利润yoy营业收入营业收入营业收入yoy证券简称24Q1（亿25Q1（亿26Q1(亿元）（26Q1vs2524Q1(亿元）25Q1（亿26Q1(亿元）（26Q1vs25证券代码301073.SZ君亭酒店1.601.621.662%0.050.030.07135%600258.SH首旅酒店18.4517.6517.771%1.211.431.6919%000428.SZ华天酒1.191.201%-0.47-0.63-0.621%601007.SH金陵饭店5.564.474.13-8%0.070.060.0829%资料来：景区客流分化延续，利润弹性不均2026年一季度景区客流明显分化。名山大川类多数走强：黄山景区游客114.75万人/+13.39%，九寨沟客量突破百万/+15.38%创近三年同期最早纪录；长白山Q1入区人数/冰雪季数据同比整体增长，但单月波动较大。古镇类继续承压Q1134.38万人同比微降，虽较去年同期略有改善但复苏弹性明显弱于名山大川；古北水镇Q132.97万人/+94%，但营收仅同比持平，利润端压力仍在。古镇同质化竞争加剧等行业问题持续制约板块整体恢复弹性。图7：各大景区季度客流（单位：万人次）公司财报，长白山管委会图8：各大景区季度客流同比增速公司财报，长白山管委会收入角度看，2026Q1增速靠前的景区主要为丽江股份（+24）、云南旅游（+24%）、长白山（+21%）、桂林旅游（+15%）、ST张家界（+13%）、祥源文旅（+11%）。其中，丽江股份受益于索道受天气影响减弱及演艺、酒店业务同步增长；长白山系冰雪季客流稳健增长；祥源文旅新增莽山、丹霞山等项目持续贡献营收；云南旅游为低基数修复。黄山旅游、九华旅游收入增速平缓，峨眉山、宋城演艺小幅下滑。利润角度看，景区间分化显著。丽江股份（+93.3%）、长白山（+84.2%）实现利润高增，客流增长叠加固定成本摊薄，经营杠杆效应充分释放。祥源文旅（-37.4%）增收不增利，主因丹霞山索道停运致毛利降低、费用增加及政府补贴减少；黄山旅游（-6%）受资源使用费及项目集中开工带来的成本压力拖累；宋城演艺（-15%）部分区域项目承压、营销策略调整影响客流转化；三特索道（-31%）因计提罚款非经常性损益冲击，扣非主业仍微增。整体看，具备稀缺资源及成本管控有效的公司利润弹性更强，而新项目孵化、费用刚性及非经常性扰动拖累部分公司业绩释放。图9：景区类上市公司第一季度收入及利润增长一览（按照营收同比降序排列）营业收入营业收入营业收入同比增速 归母净利润归母净利润归母净利润同比增速证券代码 证券简称2024Q12025Q12026Q1（亿元）（亿元）（亿元）（亿元） （亿元） （亿元） 002059.SZ云南旅游1.260.470.5924%-0.32-0.48-0.3330%002033.SZ丽江股份1.801.622.0124%0.560.340.6793%603099.SH长白山1.281.291.5621%0.11 0.040.0884%000978.SZ桂林旅游0.890.830.9515%-0.13-0.13-0.1210%000430.SZST张家界0.590.590.6713% -0.46 -0.313.061079%600576.SH祥源文旅1.372.182.4211%0.120.290.180.160.14-37%600593.SH大连圣亚0.920.840.9310% 0.01 -0.08293%002627.SZ三峡旅游1.311.411.507%0.090.17-15%600054.SH黄山旅游3.364.034.174%0.260.370.35-6%002159.SZ三特索道1.421.321.363%0.340.300.21-31%603199.SH九华旅游1.802.352.350% 0.52 0.690.701%000888.SZ峨眉山A2.542.262.21-2% 0.74 0.590.591%600749.SH西藏旅游0.230.260.24-4%-0.20-0.09-0.20-119%603136.SH天目湖1.071.051.00-4% 0.11 0.140.10-24%300144.SZ宋城5.615.34-5% 2.52 2.492.11-15%资料来：

2026年一季度旅游公司收入端整体回暖，凯撒旅业（+39%）、中青旅（+15%）、岭南控股（+10%）、众信旅游（+9%）均实现同比增长。主要受益于出境游需求持续释放、多国免签政策扩容及国际航线运力修复。据全球签证外包巨头统计，26Q1其在中国的签证申请量已基本恢复至疫情前高峰水平，申根签申请同比上升20%，“银发族”占整体申请人三分之一，高端小团游成为市场主流。但是在利润端，旅行社行业仍面临较大传导压力。岭南控股实现营收和归母净利双增，得益于旅行社与酒店业务双轮驱动，出境游回暖直接转化为业绩释放。中青旅亏损扩大，传统旅行社业务受竞争加剧及国际局势影响，子板块山水酒店营收下滑致整体承压。众信旅游增收不增利（归母利润-48%），是受到所得税费用激增242.8%和汇兑收益收窄的拖累。图10：旅行社及综合类旅游公司第一季度业绩一览（按照营收同比降序排列）营业收入 营业收入 营业收入 同比增速 归母净利润 归母净利润 归母净利润同比增速证券代码 证券简称2024Q1 2025Q1 2026Q1 （26Q1VS22024Q1（亿2025Q1（亿2026Q1 （26Q1VS25（亿元） （亿元） （亿元） 5Q1） 元） 元） （亿元） Q1）000796.SZ凯撒旅业1.611.411.9639%-0.14-0.050.03162%600138.SH中青20.5423.5915%-0.29-0.34-0.37-9%000524.SZ岭南9.2310.1910%0.240.270.3324%002707.SZ众信旅游10.2511.6512.659%0.280.190.10-48%600250.SH南京商旅2.071.911.68-12%0.180.040.0531%资料来：招聘市场外包规模持续扩张招聘市场整体呈现复苏特征。2026年一季度，科锐国际外包在管人数达5.45万人，2,100Q1淡季水平（25Q1净增1,900人、24Q1净增700人）。企业降本增效诉求下，“灵活用工替代部分全职”的长期逻辑持续兑现，互联网、零售、智能制造等行业外包需求旺盛。AI人服企业的招聘匹配成本，提升业务人效。当前需重点关注企业招聘意愿的恢复节奏以及宏观商务环境的边际变化。图锐际包数据 公司财报（26Q1VS25Q1）2026Q12025Q1（亿元）（26Q1VS25Q1）2026Q12025Q1（亿元）5Q1）（26Q1VS22024Q1归母净利润归母净利润归母净利润同比增速同比增速2026Q1证券代码 证券简称营业收入 2024Q1 2025Q1300795.SZ米奥会展0.760.170.39128%0.05-0.37-0.25-33%300662.SZ科锐国际26.3933.0337.8915%0.410.580.9259%600662.SH外服控股53.7162.7466.416%1.942.112.3712%600826.SH兰生股份1.772.322.445%-0.05-0.25-0.13-46%600861.SH北京人力105.50108.37113.825%2.115.912.63-56%资料来：

海南封关运作成效显著，打开增量空间海南自贸港封关落地运行，政策红利加速释放。2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关，制度安排围绕“一线放开、二线管住、岛内自由”展开，对外开放更便利、对内监管更精准、岛内要素流动更自由。封关运行以来，海南口岸通关效率提升带动人流、物流和消费恢复。春节期间海南接待游客1232万人次，同比增长14.6%，旅游总183.6616.215627.6%，增速快于游客及旅游消费总额，反映免税消费对政策催化和客流回暖的弹性更强。后续随着封关红利持续释放、入境消费便利度提升、商品品类扩容以及岛内免税消费场景完善，海南免税有望逐步转向政策、客流和供给共同驱动的增长阶段。免税运营商有望直接受益于海南封关红利释放。随着海南自贸港封关落地运行，岛内商品流通、跨境采购和旅游零售场景有望持续优化，海南免税经营环境进一步改善。中国中免作为海南离岛免税龙头，已在三亚国际免税城、海口国际免税城等核心点位形成规模和供应链优势，26Q1169.0623.48归母净利润同比扭亏为盈，伴随海南封关政策红利释放及免税消费场景扩容，公司海南免税业务有望迎来增量空间。图13：税司绩理 资料来：

261-4社服板块绝对收益微正，相对收益承压，涨跌幅排名靠后。2026年年初至4月30日社会服务指数上涨0.97%，相对沪深300（+5.85%）落后4.88pct，在申万31个子行业中排名第24位。个股来看，年初至今涨幅最大个股为陕西旅游，年初至今涨幅38.20%，但板块内下跌个股占比仍超六成，个股表现分化显著。图14：会务数至今涨0.97% ；注：截至2026年4月30日图15：板块内公司年初至今涨跌幅情况一览；注：截至2026年4月30日我们根据SW社会服务分类标准，选择社服行业中的旅游及景区、酒店餐饮、专业服务和免税店板块进行分析，其中旅游及景区板块下2026年有24家公司，比2025年增加1家（陕西旅游），同时减少1家（黄山B股）；酒店餐饮板块下26年有9家公司，比251家（锦江B股）20263420252家（北矿检测、天溯计量）；免税店板块下26年有2家公司，比25年多1家（珠免集团）。子板块股价表现：专业服务板块涨幅居前，免税店板块跌幅显著。从各子板块股价涨跌幅看，年初至四月底旅游及景区、免税店、专业服务、酒店餐饮涨跌幅分别为-6.50%/-29.24%/7.77%/-2.57%。与去年同期相比，专业服务板块虽继续领涨，但涨幅较去年同期收窄；旅游及景区由涨转跌；酒店餐饮、免税店板块均延续下跌态势，酒店餐饮跌幅同比收窄，免税店跌幅扩大。图16：初四底各板涨幅 ；注：截至2026年4月30日6．26Q1旅游消费景气延续，板块盈利显著分化收入端：26Q1社服板块收入端保持增长，专业服务与旅游及景区板块增速领先，免税店板块营收增速回正。2026年一季度，所选社服企业共实现营业收入626.90亿元（以酒店餐饮、旅游及景区、免税店、专业服务四板块合计），同比上升8.07%。分板块看，专业服务、旅游及景区、酒店餐饮、免税店一季度分别实现营收300.96亿元/81.77亿元/68.07亿元/176.10亿元，同比分别+10.66%/+11.37%/+1.27%/+5.16%。与去年同期相比，四个子板块营收均实现正增长，专业服务与旅游及景区延续较高增速，免税店板块从25Q4起结束此前连续多个季度的同比下滑，增速回正。图17：24Q1-26Q1增速 图18：26Q1板营及增情况利润端：26Q1免税店重回利润增长通道，旅游及景区业绩弹性凸显，板块复苏节奏明显分化。一季度四大板块合计归母净利润43.77亿元，其中免税店23.87亿元（同比+23.2%）9.89亿元（同比-10.2%）7.56亿元（同比+119.2%）、酒店餐饮2.46亿元（同比+69.3%）。旅游及景区增长主因旅游需求持续释19.016.0%，加上小城游、县域旅游趋势持续强化，下沉市场贡献显著增量。专业服务业受益于经济延续修复和春招招聘需求回暖，人力资源与外包等细分领域业绩弹性释放。免税店扭转此前多个季度营收下滑态势，自封关以来截至3月24日，海口海关监管离岛免税销售金额156.20亿元，购物人数196.84万人次，1195.8627.64%、22.25%、12.05%，叠加入境消费政策优化，共同缓解了经营压力。酒店餐饮则是唯一利润下滑板块，全国酒店供给充裕而消费者更趋理性，行业呈现量增价跌特征，供需再平衡尚需时日，利润端修复节奏滞后。图19：社会服务季度各板块归母净利润（亿元）社服板块持仓分析2026Q1末，基金持股占流通股比例前五名依次为力盛体育（15.27）、科锐国际（14.34）、三峡旅游（7.88%）、九华旅游（6.96%）、首旅酒店（6.75%）。但较年初来看，前五名中除力盛体育微降0.44pct外，科锐国际（-11.61pct）、首旅酒店（-10.06pct）、九华旅游（-6.28pct）、三峡旅游（-5.58pct）均出现较大幅度减持。此外，北京人力（-7.56pct）、峨眉山A（-5.00pct）、宋城演艺（-4.36pct）等减仓也较为明显。整体看，机构对社服板块配置意愿有所降温，前期重仓股遭遇普遍调减。港股通方面，截至4月30日，持股占比较年初提升较多的有：美团（+1.46pct至24.37%）、海昌海洋公园（+0.87pct12.13%）、海底捞（+0.96pct9.55%）、香港中旅（+0.08pct至6.08%）。而九毛九（-1.84pct至16.05%）、呷哺呷哺（-1.34pct至10.70%）则有所回落。图20：块公司2026Q1基持占通比（%） ；注：截至26年一季度末分类证券代码名称持股数量/万分类证券代码名称持股数量/万股持股占比年初持股占比4.30持股占比沪港通600258.SH首旅酒店4731.84.23%6.22%4.23%601888.SH中国中免5649.52.89%3.27%2.89%603043.SH广州酒家622.11.10%0.99%1.10%600054.SH黄山旅游825.01.60%1.03%1.60%600138.SH中青旅432.80.59%1.24%0.59%深港通300144.SZ宋城演艺1634.40.62%0.71%0.62%000888.SZ峨眉山A569.91.08%1.08%1.08%000796.SZ凯撒旅业1793.01.11%0.86%1.11%港股通9922.HK九毛九21677.016.05%17.90%16.05%3690.HK美团136376.224.37%22.91%24.37%0520.HK呷哺呷哺11618.110.70%12.03%10.70%2255.HK海昌海洋公园160252.612.13%11.25%12.13%6862.HK海底捞53221.99.55%8.59%9.55%0308.HK香港中旅33690.26.08%6.00%6.08%0069.HK香格里拉(亚洲)1080.40.30%0.31%0.30%；注：截止2026年4月30日；红色表示较年初持股比例上升，绿色为下降行业重点公司估值行业公司代码股价行业公司代码股价/当地货币2026/5/7市值/当地货币EPS/元PE2025A2026E2027E2025A2026E2027E人力资源&会展服务科锐国际300662.SZ25.1149.421.591.812.15161412米奥会展300795.SZ11.1433.300.460.480.58242319兰生股份600826.SH10.1074.290.450.480.52222119北京人力600861.SH15.9490.242.071.661.838109人力资源类平均