生物制品行业跟踪报告：血制品调整阵痛期关注经营拐点

行情回顾涨跌幅申万医药：前四个月整体跑输大盘，子板块结构分化2026年前4个月，申万一级31个行业中，实现正涨幅的有18个，其中通信、电子、煤零售、非银金融、农林牧渔等。生物医药板块实现0.12涨幅，位列第18。图表1：申万一级行业涨跌幅（2026年1月-4月）20261+3.143001.492月到3加速调整，2月涨幅-0.18，跑输沪深300指数0.27个百分点，3月涨幅-3.74，沪深300指数1.79300指数7.00前4个月整体看，医药生物指数上涨0.12，跑输沪深300指数3.71个百分点。图表2：申万医药行情图（2026年1月-4月）图表3：医药生物月度表现（2026年1月-4月）2026年前4流通、医疗设备、化学制剂、疫苗、中药等，血制品板块下跌13.51。图表4：申万医药三级子行业涨跌幅（2026年1月-4月）血制品板块：前四个月跑输医药行业13.64个百分点，个股分化大血制品板块1月上涨1.23跑输医药行业1.91个百分点月下跌0.48跑赢医药行业0.30个百分点月下跌8.86赢医药行业5.12个百分点月下跌5.81跑输医药行业6.84个百分点。前4个月整体看，血制品板块下跌13.51，跑输医药行业13.64个百分点。图表5：血制品板块行情图（2026年1月-4月）图表6：血制品板块月度涨跌幅（2026年1月-4月）截至2026年4月30低的为博晖创新，46亿元。图表7：血制品板块上市公司市值排序（2026.430：亿元2026年前4个月，血制品板块主要上市公司股价均回调，其中博雅生物下跌22.65天坛生物下跌12.73、派林生物下跌12.71、上海莱士下跌12.0210.69、华兰生物下跌4.69、卫光生物上涨0.82。图表8：血制品板块上市公司2026年1月-4月涨跌幅排序1.2估值：血制品板块估值具备性价比截至2026年4月30日，医药三级子行业PE（TTM）最高的为疫苗的82.40，最低的为线下药店的19.81，血制品板块PE（TTM）为29.12，位列13个子行业中第5。图表9E（TTM：20264/30从20212026年4月30分位数最低的16.93，最高的为体外诊断的98.76，血制品板块PE（TTM），估值处低位。图表10：医药三级子行业2021年以来PE（TTM）分位数：2026/4/30业绩回顾医药子行业对比：板块间业绩分化大医药三级子板块2025年营业总收入和归母净利润均实现正增长的有其他生物制品、入降利润增的有诊断服务、中药。医药三级子板块2026Q1有诊断服务、线下药店、疫苗。年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块有疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院。图表11：医药三级子行业业绩回顾营业总收入合计(同比增长率)归母净利润(同比增长率)20252026Q120252026Q1SW其他生物制品17.371.10106.095.85SW医疗研发外包15.3018.7390.9524.44SW诊断服务-12.91-3.3248.76198.96SW线下药店4.19-0.1325.5210.65SW化学制剂3.272.0219.4027.82SW其他医疗服务19.5128.8413.1628.10SW医院2.441.818.2619.26SW医药流通3.561.926.80-5.08SW中药Ⅲ-0.76-0.821.20-2.02SW原料药-3.64-2.30-3.80-25.35SW医疗耗材4.216.84-5.55-12.13SW医疗设备5.136.01-12.16-9.13SW体外诊断-9.94-6.51-22.38-27.82SW血液制品0.55-19.90-34.55-53.17SW疫苗-33.12-7.79-440.8143.19血制品板块：营收分化，利润普降血制品板块2025年和202Q10.55和-19.90同比增速分别为-34.55和-53.17。图表12：血制品板块收入和利润增速情况2022025年至2026Q1程度的减少。图表13：血制品上市公司营业总收入增速 图表14：血制品上市公司扣非净利润增速20252026Q120252026Q1博雅生物18.69-40.07华兰生物-4.51-24.33卫光生物5.28-1.39卫光生物-9.44-28.10华兰生物4.93-12.16上海莱士-24.25-43.85天坛生物2.26-13.36天坛生物-29.13-52.60派林生物-0.83-8.47派林生物-43.68-83.03博晖创新-3.18-5.85博雅生物-102.57-80.13上海莱士-10.13-24.75博晖创新-641.73-38.20一步加剧。投资建议血制品板块2025压，供需错配是业绩下滑主要原因，同时