石油石化行业动态：博弈美伊局势油价宽幅震荡

目录投资策略 1康波萧条期的实物资产重估与能源安全 1市场开始逐渐定价远期油价的上行 1原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 1新疆煤化工：能源保障成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代 1天然气：美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松 2主要能源价格变化 2原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显 4新疆煤化工：庆华煤气项目二期煤气水装置土建工程启动竞争性谈判 9天然气：俄罗斯LNG出口在1月至4月间增长8.6% 风险分析 投资策略康波萧条期的实物资产重估与能源安全当前我们仍处在康波的萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。浪底战争的概率提升也使得能源资产的风险溢价系统性抬升，从国家能源安全的角度，需要重点关注具备优越资源禀赋的新疆地区进行的能源自主可控建设，包括新疆油气煤增产、煤制油、煤制气、煤制甲醇等项目的推进。市场开始逐渐定价远期油价的上行我们认为市场低估了油价短期和中期的上行风险。短期看，一方面是霍尔木兹海峡已经关闭数周，更多油井被迫关停，而长时间关停将会导致部分产能的永久损失。长期看，在低资本开支的背景下，美国的库存井和新钻井数量屡创新低，这也意味着美国原油高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东手中。此前市场过分乐观估计了中东战事的结束进度，然而现实世界的矛盾越发显著，近期市场开始逐渐定价远期油价的上行，同样需要关注潜在的通胀风险。原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共高股息持续回购”的红利资产。博弈美伊局势，油价宽幅震荡。本周，市场仍在博弈美伊和谈的进程，霍尔木兹海峡的通行情况目前仍是油价的第一支撑力，油价在地缘消息面的刺激下宽幅震荡。虽然OPEC+连续三月表示增产，但霍尔木兹海峡的断航使得增产更多是基于对油价稳定的维护而非实际产量的增加。此外，随着北半球主要经济体进入夏季用油备货高峰，现货市场的紧张格局日益凸显，为油价提供了坚实的基本面支撑。展望后市，市场过分乐观估计了中东战事的结束进度，然而现实世界的矛盾越发显著，近期市场开始逐渐定价远期油价的上行，同样需要关注潜在的通胀风险。本周，Brent原油现货价108.75美元/桶，环比-8.68%；WTI原油现货价98.80美元/桶，环比-3.17%。新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。本周，新疆庆华亿方煤制天然气示范项目二期煤气水装置土建工程启动竞争性谈判，覆盖煤气水分离A/B、3230.3350%亿方天然气；新疆雪峰科技（集团）股份有限公司能化产业升级项目硝酸及硝酸铵系统基础工程设计和技术服务二次招标结束，赛鼎工程、中国五环工程中标，项目计划年产40万吨硝酸铵，并配套建设30万吨商品尿素、30万吨液尿、万吨UAN及公辅工程。建议关注新疆十五五规划中的煤化工最新产业定位及规划信息。天然气：美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松2024年全球液化天然气（LNG）供应量增长了4.1220162020年间的平均增长率。过去十年，全球天然气供应格局受页岩气革LNG出口国，随着新液化项目的推进，IEA2025年美国出口将增长。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源占比显著提升。20244212bcm，同比增长，达到历史最高水平。亚洲地区成为天然气需求增长的主要驱动力，2024年天然气消费量增长率为40%LNG进口的近7%，中国、日本、韩国LNG进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。美伊冲突中短期抬升天然气价格中枢，长期看供应格局仍偏宽松。霍尔木兹局势影响约的贸易LNGRasQalhatKpler数据显示，20247954.5Qalhat584.4LNG贸易总量的五分之一。且展望后续：1）航道即使恢复同样需要承担伊朗对通行费的征收以及地缘风险溢价；卡塔尔能源公司拉斯拉凡工厂在袭击中遭受重创，修复需要三美气作为主要增量来源的补充其运输上天然具备更远距离和更高成本。我们认为中短期看天然气价格中枢的抬升已成大概率事件。但远期来看，若霍尔木兹海峡恢复通航，全球海气价格或将受到美气的供应高增长影响明显回落：出口终端产能继续扩大，CorpusChristi3号生产线总共430万吨/年预计将在2026年投产。主要能源价格变化118.59，环比-1.04%，同比+56.42%104354，环比13.81%，环比-1.37%580.22，环比68.52%，环比+0.83%。图1:本周中信建投化工行业指数118.59，环比-1.04%，同比+56.42%中信建投化工行业指数 中信化工行业指数（右轴）250 10,0009,000200 8,0007,000150 6,0005,000100 4,0003,00050 2,0001,0000 02014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1中信建投化工行业指数-价差（百分位）化工行业（中信）股价（百分位）中信建投化工行业指数-价格（百分位）化工行业（中信）中信建投化工行业指数-价差（百分位）化工行业（中信）股价（百分位）中信建投化工行业指数-价格（百分位）化工行业（中信）PB（百分位）120%100%80%60%40%20%0%2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1图3:本周布伦特原油价格下跌（美元桶） 图4:本周动力煤价格上涨（元吨）0WTI原油 布伦特油

300025002000150010000动力煤价格 烟煤价格板块产品(周度均价)板块产品(周度均价)单位2026/5/92026/5/22026/4/112026/2/72025/5/10周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌原油布伦特原油美元/桶108.75119.09132.1370.1062.60-87%-17.7%55.1%73.7%WTI原油美元/桶98.80102.04102.8463.4759.04-32%-55.7%67.3%煤炭动力煤（秦皇岛Q5500）元/吨825.67798.25757.00693.00638.253.4%9.1%19.1%29动力煤（榆林Q6000）元/吨690.00690.00695.00760.00578.000.0%--9.2%19.4%港口主焦煤元/吨1736.671700.001620.001744.001365.002.2%7.2%-0.4%27天然气美国天然气美元/百万英热2.782.662.743.403.624.5%-18.4%-23.2%英国天然气美元/百万英热109.93111.98120.5281.1882.90-18%-8.8%35.4%32中国LNG到岸价元/吨7100.006362.505950.004415.005115.00116%19.3%60.8%38....原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去5年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。【本周点评】供给端：据最新月报，20263月OPEC2078.8万桶/天，环比-27.5%，同比-。据IEA，20263OPEC20万桶/天，环比-93.8%，同比-96.2%EIA，截511357.3万桶/天，环比-0.1%，同比+1.5%202658日，美国原油钻机数量410部，环比+2部，同比-64部。需求端：据OPEC最新月报，2026年3月欧洲16国炼厂开工率81.2%，环比-3.5PCT，同比+2.3PCT。据EIA，截至2026年5月1日，美国炼油厂周度开工率为90.1%，环比+0.5PCT，同比+1.1PCT。截至2026年5月7日，中国主营炼厂成品油开工率为67.8%，环比-0.9%，同比-4.0%，山东地炼开工率为56.1%，环比+7.9%2026518.50亿桶，环比-0.9%，同比+1.5%；成品油方面，2.20、0.44、1.02亿桶，环比-1.1%、-1.3%、-1.2%，同比-2.6%、+8.8%、-。本周Brent原油价格走低。本周，Brent原油现货价108.75美元/桶，环比-8.68%；WTI原油现货价98.80美元/桶，环比-3.17%。图6:原油产量（万桶日） 图7:原油闲置产能（万桶日）35003300310029002700250023002100190017002010-012010-122010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08

2022-062022-092022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03图8:美国原油产量（万桶日） 图9:美国原油钻机数（部）16001400120010000

180016001400120010002010-012011-012012-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01350030002500200015001000500095%90%85%80%75%70%100%80%60%40%20%0%2013-12350030002500200015001000500095%90%85%80%75%70%100%80%60%40%20%0%2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122025-12

2022-06图14:中国主营炼厂及地炼开工率2022-09图14:中国主营炼厂及地炼开工率2022-12中国:中国:炼油厂开工率:山东地炼中国:产能利用率:成品油:主营炼厂2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

2010-01图10:全球原油钻机数（部）图12:欧洲16国炼厂开工率图10:全球原油钻机数（部）图12:欧洲16国炼厂开工率2011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-08141210864202010-01141210864202011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

2010-01图15:美国原油库存量（亿桶）图15:美国原油库存量（亿桶）2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%2013-01120001000080006000400020000120%100%80%60%40%20%0%图11:美国库存井数量（口）图13:图11:美国库存井数量（口）图13:美国炼厂开工率2014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-10 石油石化 石油石化6图16:美国汽油、煤油及燃料油库存量（亿桶） 图17:国际油价走势（美元桶）3.02.52.01.51.00.52010-012011-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

汽油 航空煤油 燃料油

160.00BrentWTIBrentWTI120.002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01【行业动态】5月8日报道，伊朗正在制定霍尔木兹海峡相关法律草案。伊朗议会国家安全委员会主席表示，议会已和外交部、港口与海事组织等相关机构召开多次会议，就草案内容进行讨论。待议会复会（新华网）近日拍摄的卫星图像显示，伊朗关键石油出口枢纽哈尔克岛附近海域疑似出现大规模原油泄漏，污染范围568日拍摄的图像显示，一片灰白色油膜（财联社）58701.66亿桶130亿美元。（财联社）58700公里的俄罗斯雅罗斯拉夫尔州一处石油设施实施打击，此举对切断俄罗斯战争资金来源、遏制其战争能力意义重大。泽连斯基称此次打击是对俄军袭击乌城乡的回应，乌远程打击行动正持续生效。（财联社）国际能源署署长法提赫·比罗尔5月7日表示，全球能源市场已进入波动期，若供应中断持续，国际能源署将进一步释放战略石油储备。比罗尔当天在出席场关于加拿大经济增长的会议时说：“市场的关键词是‘波动’。因此，石油安全仍将是一个核心议题。”比罗尔说，由于中东战事延宕导致每天数百万桶石油供应中断，能源市场正进入“深水区”。即便战事结束，供应恢复也可能缓慢。如果供应中断情况得不到缓解，国际能源署已准备好投放更多战略石油储备。（ 新华网）当地时间5月7日，全球航运物流巨头马士基集团首席执行官柯文胜（Vincent在接受采访时表示，受美伊战争导致的石油和能源价格上涨影响，马士基每月额外增加的“额外成本”高达5亿美元。企业无法独自承担如此巨额的成本增加，将被迫把压力向客户转嫁。（ 财联社）【相关公司】1、中国海油（600938.SH）:公司是中国海洋石油集团下主营原油、天然气勘探、开发、生产及销售业务主体。已形成勘探评价、前期研究、工程建设、油气生产和设施弃置整条业务流程。公司凭借出色的桶油成本优势以及强大的储量保障已成为国际一流的油气生产企业。据公司战略发展报告，2024年将形成6.8-6.9亿桶3250百万立方英尺/天，具备较强的成长性。勘探方面，圭亚那Stabroek110亿桶油当量，圭亚那20222月投产，后续多个项目处于建造阶段。2、中国石油（601857.SH）：中国石油在国内拥有大庆、长庆、塔里木、西南、新疆、辽河等多个大型油气区，在全球多个国家和地区开展油气业务，目前已形成中亚—俄罗斯、中东、非洲、拉美和亚太五个国际油气合作区，是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商。此外，中国石油炼能居国内第二，在国内拥有14个千万吨级炼油基地，2024年，公司持续推进增储上产，计划原油产量为909.2百万桶，可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺，油气当量合计为1766.3百万桶，并在坚持减油增化、减油增特的同时提升原油加工量，计划原油加工量为1403.9百万桶。3、中国石化（600028.SH）：中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务范围遍布全球，主要包括油气勘探开发、炼油、油品销售和化工等业务板块，是中国大型油气和石化产品生产商，在中国拥有完善的成品油和化工产品销售网络。公司是中国乃至全球炼化能力最大的公司，炼能居全球第一，2024年公司计划加工原油2.60亿吨，生产成品油1.59亿吨，并将有序推进低成本“油转化”，加大“油转特”力度，增强盈利能力。此外，公司油气资源主要集中于长江以南地区，在境外有4个参股油气项目，分别是俄罗斯UDM项目、安哥拉18区块项目、哈萨克斯坦CIR项目和哥伦比亚圣湖能源项目，油气资源遍布全球，资源禀赋预计将持续转化为利润增量。4、洲际油气（600759.SH）：公司始终坚持“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略，立足中亚，夯实传统油气业务，深挖现有项目潜力的同时不断寻求高质量能源项目，丰富和培育新的利润增长点。目前公司的运营区块主要集中在哈萨克斯坦，主力在产项目马腾油田和克山油田均位于哈萨克斯坦滨里海盆地，是国际公认的油气富集而勘探开发程度较低的区域之一，通过制定科学的开采方案与运用先进的开采技术，马腾油田与克山油田长期保持稳定生产，2024年上述两个油田产量合计68.47万吨。另一方面，公司积极向中东地区布局，分别与伊拉克中部石油公司、伊拉克米桑石油公司签署NaftKhana区块、Huwaiza区块的勘探开发生产合同，随项目的落地，预计未来几年将助力公司成长。、中曼石油（603619.SH）2021月成为国家推行油气体制改革后首家获得国内常规石油天然气区块采矿许可证的民营企业，现已成功向资源型企业战略转型，三大业务板块涵盖勘探开发、工程服务、石油装备制造，在石油产业链上游已形成了从勘探到生产的一体化核心竞争力。原油勘探开发方面，公司于2018年取得温宿区块油气探矿权，积极参与国际油气田并购和投资，完成了新疆温宿项目、哈萨克斯坦坚戈项目和岸边项目的国内外布局，三个油田项目均具有成本低、储量丰富等优势。目前温宿区块已经发现温北油田、柯柯牙油田、红旗坡油田和赛克油田共四个油田，其中温北油田温7区块探明石油地质储量3011万吨，现已建成年产50万吨产能规模的油田，增储上产效果显著；二期440平方公里地质研究和探井工作有序推进。海外坚戈项目探明地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨，后续将逐步实现稳产放量。6、潜能恒信（300191.SZ）：公司作为高端找油技术服务和油气勘探开发综合性企业之一，拥有3个陆上及5个海上油气合作区块，均取得勘探突破和油气发现，其中海上涠洲5-3油田和涠洲10-3W两个油田即将进入开发生产阶段，这不仅标志着公司海上油气勘探成功走向海上油气开发。其中涠洲5-3油田的原油探1347.987545-3油田开始商业性生产之日起，智慧石油投入的前期勘探费用将从油田生产的原油中回收。预计项目投产将为公司首次实现海上油气收入，从而形成公司海陆油气收入并举的新局面。新疆煤化工：庆华煤气项目二期煤气水装置土建工程启动竞争性谈判能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。【本周点评】元/吨，与华东地区价差为-945.00元/1463元/元/20263351.30+8.43%；2026年3月，新疆原煤产量4765.00万吨，同比-7.41%。图18:新疆模拟煤制甲醇净利（元吨） 图19:新疆模拟煤制烯烃净利（元吨）140

WTI原油（美元桶）单吨甲醇净利（元/吨，右轴）WTI WTI原油（美元桶）单吨甲醇净利（元/吨，右轴）0

8006004002000

0

0，百川盈 算 ，百川盈 算图20:新疆模拟煤制气净利（元方） 图21:新疆模拟间接煤制油净利（元吨）0

WTI原油（美元/桶）单方天然气净利（元/方，右轴）

0

WTI原油（美元/桶）单吨柴油净利（右轴，元/吨）

0，百川盈 算 ，百川盈 算图22:新疆及华东地区甲醇市场价格（元吨） 图23:新疆及山东地区尿素市场价格（元吨）中国:华东地区中国:华东地区:市场价(中间价):甲醇新疆地区:市场价(主流价):甲醇 山东地区:市场价主流价) 新疆:市场价:尿素小颗粒)0

0 图24:新疆:煤炭铁路发运量:国有重点煤矿（万吨） 图25:新疆原煤月度产量（万吨）0

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重点煤化工项目进展：5月1日，新疆庆华55亿方煤制天然气示范项目二期煤气水装置土建工程启动竞争A/B、3资230.33亿元，建成后将新增年产40亿立方米煤制天然气，九丰能源此前公告称其将持有该二期项目50%权益，对应年产20亿方天然气；5月2日，新疆雪峰科技（集团）股份有限公司能化产业升级项目硝酸及硝酸铵系统基础工程设计和技术服务二次招标结束，赛鼎工程、中国五环工程中标，项目计划年产40万吨硝酸铵，并配套建设30万吨商品尿素、30万吨液尿、20万吨UAN及公辅工程。化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气416亿方，煤制油500万吨，煤制烯烃945万吨，煤制甲醇1750万吨；总计投资额为9638亿元，其中煤制天然气2829亿元，煤制烯烃1828亿元，煤制油1861亿元，煤制甲醇822亿元。图27:新疆不同产品对应规划产能统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息图28:新疆不同产品对应规划投资额统计化网煤化工，石油和化工资讯，中国能源网，氮肥与甲醇技术网，亚经协矿委会，煤化工信息【行业动态及公司公告】5月1日，新疆庆华55亿方煤制天然气示范项目二期煤气水装置土建工程启动竞争性谈判，覆盖煤气水分离A/B、及酚氨回收3个标段；该项目即新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程，位于新疆伊犁州伊宁县伊东工业园区，总投资230.33亿元，建成后将新增年产40亿立方米煤制天然气，九丰能源此前公告称其将持有该二期项目50%权益，对应年产20亿方天然气（ 化化网煤化工）5月2日，新疆雪峰科技（集团）股份有限公司能化产业升级项目硝酸及硝酸铵系统基础工程设计和技术服务二次招标结束，赛鼎工程、中国五环工程中标。项目计划年产40万吨硝酸铵、配套30万吨商品尿素、万吨液尿、万吨UAN及公辅工程。（ 化化网煤化工）100万吨/110kV7800平方375000kVA110kV、35kV202579个月；项目位于新疆察布查尔锡伯自治县伊南工业园区，总投资约210.43亿元，预计2027年初投产，项目已进入带电调试阶段。（ 新浪网）特变电工：公司公告2025年年度股东会决议，公司于5月7日召开年度股东会，审议的7项议案全部通过，核心包括2025年度利润分配方案、2025年年报及摘要、2026年度续聘会计师事务所以及开展应收账款资产证券化等事项；其中，公司此前披露的利润分配预案为每10股派现3.60元，预计现金分红约18.07亿元，对应分红率同时拟由全资子公司开展不超过50亿元的应收账款资产证券化业务，一次注册、分期发行。（ 同花顺）【相关公司】1、特变电工（600089.SH）：公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务，围绕能源开展的相关产业布局最终形成互补发展的格局。煤炭端，目前公司核定煤炭产能为7400万吨/年，根据自然资源部采矿权登记信息公示，2024年12月特变电工持有的大井南露天煤矿、将军戈壁二号露天煤矿采矿权1.74亿吨/年。目前特变电工正积极将煤炭产能优势向下游延20亿Nm3/a，另外配套建设电解万Nm3/h10万吨/年。2、九丰能源（605090.SH）：一主两翼布局渐有成效，双资源池构建稳定增长基础。公司立足于清洁能源产业，目前已涵盖清洁能源业务、能源服务业务、特种气体业务等三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中清洁能源业务是公司大力发展的核心主业，通过布局“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品及服务。新疆煤化工方面，和庆华伊犁项目合作有望成为公司转型迈向新征程的重大契机。项目已获得国家发改委核准批复，环评、安评等审批手续齐全，已完成节能评估对比论证，我们看好后续项目的进展以及盈利情况。3、宝丰能源（600989.SH）：公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙300万吨烯烃项目便是煤化工企业成功实现向上游延伸的示范性案例。公司烯烃一期和二期项目均立足于宁夏宁东化工基地，外购煤需从内蒙煤矿运至宁东厂区；内蒙项目落地后，公司外购煤有望由就近煤矿满足，单吨原料煤成本或节省50~100元运费从而实现烯烃成本下降。随着新疆煤化工基地的进一步发展，我们认为公司或有望再次复制从宁东到内蒙的转移路20247月，根据新疆准东国家级经济技术开发区官网公开信息，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一4×100万吨/600元/2000元单吨净利核算，新疆准东的单吨烯烃净利有望达3000元/吨以上。4、湖北宜化（000422.SZ）：公司新疆宜化已完成并表，其资产质量优异，拥有4000万吨煤炭、60万吨尿素、30万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。25H1公司已完成对新疆宜化的并表。从24年初公司收购楚星磷铵产能，到针对新疆宜化的重组并表，公司持续整合集团优质资产，实现产业链的升级。新疆方面，我们看好其大力发展煤化工的产业趋势，未来煤制气或煤基新材料等新增项目有望依托优质的煤炭资源规模化发展。5、广汇能源（600256.SH）：长协资源增强发展稳定性，接收站周转能力快速扩张。公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，主要由三大业务板块构成，其中天然气板块主要从事贸易气及自产气的销售业务，其中贸易气由启东LNG接收站实现周转及销售，自产气产自吉木乃工厂（气源为自有的哈萨克斯坦斋桑油气田）和哈密新能源工厂（气源为煤化工副产品）。长约方面，公司于2019年与道达尔能源签署购销协议，约定购销LNG70万吨/10LNG国际贸易业务发展的稳定性显著增强。接收站方面，启东LNG接收站项目实施“2+3”运营模式，统筹安排长协、短协、现货等国际资源，做大做强贸易业务。6、雪峰科技（603227.SH）：新疆煤矿产量释放加速，叠加产能注入打开成长空间。公司有两大块业务：民爆板块：公司是新疆区域核心的露天煤矿爆破服务商和炸药生产企业；（2）能化板块以化工产品为主（硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等），并提供LNG产品及天然气管输服务。长约方面，宏大承诺在3年内注入雪峰科技15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产至公司，而且新疆煤炭产能逐年释放，露天煤矿为主要应用场景，公司在疆纳矿业、广汇能源等东疆区域订单资源丰富，带来订单确定性；成本方面，公司当前66万吨硝酸铵总产能、2024年42万吨产销目标对应产能利用率有望达到63%，而外购天然气成本仅1.6-1.9元/m³，具备显著成本优势，有望在区域需求扩张中体现盈利韧性。新疆煤炭增量与现代煤化工建设持续推进，公司订单确定性+上游原料配套的一体化优势有望进一步兑现。天然气：俄罗斯LNG出口在1月至4月间增长8.%【本周动态】592205Bcf，较上周+63Bcf，较去年同期+164Bcf；本周2.78美元/百万英热，较上周+4.5%。591412Bcf，较上周+59Bcf，较去年同期-360Bcf，储气，较上周+1.5pct。本周欧洲气价上涨，其中英国IPE15.01美元/百万英热，较上周；欧洲TTF天然气近月期货合约价格45.33欧元/MWh，较上周+0.2%。欧洲天然气进口量减少：2026219.6Bcf，较上周-3.6Bcf，较去年同期-6.9Bcf。202616周欧洲自俄罗斯各管道进口天然气，较上周-0.6Bcf，较去年同期-0.2Bcf；对俄罗斯天然气进口依赖度为，去年同期为。5月欧洲电价环比上升：582.79欧元/MWh，环比+10%，同比-8%。本周58LNG6394元/429165元/吨，涨幅％。国产气方面：国内LNG部分液厂因代加工业务安排导致市场外放量减少，资源流通收紧，加之气源价格持续高位运行，液厂生产成本承压，推涨意愿强烈，同时节后交通运输逐步恢复，车用LNG需求明显增加，为市场提供上行动能。不过随着价格快速攀升，市场矛盾开始转化。高价资源逐步削弱下游用户的接受能力，部分终端用户转向经济性更优的管道气作为替代气源。需求端负反馈效应显现，高价成交遇阻，市场交易氛围降温。进口气：国际成本较高，加之接收站到港船期较少，厂家控量销售，成交有所上涨。图29:本周美国天然气库存上升（Bcf） 图30:本周欧洲天然气库存上升（Bcf）0

2016-2024范围 2025年20262026年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

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2016-2024年范围2025年2026年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1IA GSI图31:本周美、欧、亚天然气价格（美元百万英热） 图32:本周欧洲天然气价格上升（欧元英国天然气期货价亚洲JKM天然气期货价美国天然气期货价（右轴）

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欧洲TTF天然气价格2020/32021/32022/32023/32024/32025/32026/nvestin图33:本周广东价格上升（元吨） 图34:本周欧洲天然气进口量下降（Bcf）2015-2023范围 2026年 广东价格 广东价格2025年2024年0100002020/42020/92020/42020/92021/22021/72022/52023/32023/82024/12024/62025/42025/92026/2IA ruege202616周图35:本周欧洲自俄罗斯天然气进口量下降（Bcf） 图36:本周部分区域国内管道气工业用价格（元方）北溪1号 乌克兰线亚马尔线 土耳其流线302024年合计 2026年合计50

管道气工业用沈阳(元/立方米)管道气工业用北京(元/立方米)

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mbe【行业动态】伊朗天然气减产