酱油项目财务分析报告

1、泓域咨询/酱油项目财务分析报告一、项目发展背景调味品行业作为我国食品工业的重要组成部分，近年来的发展极为迅猛。而随着业内品牌企业的市场份额日益提高，目前，行业正处于产品不断细分、市场不断集中的成长阶段。据中国调味品协会数据显示，2018年国内百强调味品企业收入为938.77亿元，行业集中度呈上升态势。酱油作为调味品的一种，在我国调味品行业占据重要地位。酱油也是我国调味品收入规模最大的子品类，具有“小品类、大市场”的特点。根据Euromonitor数据，2018年我国酱油行业零售收入达到了745.55亿元，同比增速为9%，其中消费量同比增长6.33%，价格同比增长2.51%。伴随酱油行业的逐渐成

2、熟，销量仍然会保持5%左右的增长状态。调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味、气味，并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品。我国自古就有“民以食为天、食以味为先”的说法，可见调味品在人们日常生活中的重要性。酱油是中国传统的调味品，主要由大豆、小麦、食盐经过制油、发酵等程序酿制而成。目前我国普遍使用花生粕作为酱油的生产原料，基本上可分为酿造酱油和配制酱油两大类。酱油的成本价格透明，最大的成本是上游材料如大豆、白糖等大宗商品，占比约50%。我国酱油行业的上游主要是农业和农产品加工业，下游主要是个人消费者以及酒店、饭店等。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的

3、固定资产投资9949.00(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金3529.66万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资13478.66万元，其中：固定资产投资9949.00万元，占项目总投资的73.81%；流动资金3529.66万元，占项目总投资的26.19%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资3255.29万元，占项目总投资的24.15%；设备购置费2538.50万元，占项目总投资的18.83%；其它投资4155.21万元，占项目总投资的30.83%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=

4、9949.00+3529.66=13478.66（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷55.00%,计划收入15635.40万元，总成本13647.64万元，利润总额1791.18万元，净利润1343.38万元，增值税480.68万元，税金及附加192.12万元，所得税447.80万元；第二年负荷75.00%,计划收入21321.00万元，总成本17400.56万元，利润总额3787.03万元，净利润2840.27万元，增值税655.48万元，税金及附加213.10万元，所得税946.76万元；第三年生产负荷100%，计划收入28428.00

5、万元，总成本22091.70万元，利润总额6336.30万元，净利润4752.23万元，增值税873.97万元，税金及附加239.32万元，所得税1584.08万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入28428.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=873.97万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用22091.70万元，其中：可变成本18764.57万元，固定成本332

6、7.13万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加239.32万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=6336.30（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=6336.3025.00%=1584.08（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=6336.30（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=6336.3025.00%=1584.08（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额6336.30万元，缴纳企

7、业所得税1584.08万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=6336.30-1584.08=4752.23（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=47.01%。（2）达产年投资利税率=55.27%。（3）达产年投资回报率=35.26%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入28428.00万元，总成本费用22091.70万元，税金及附加239.32万元，利润总额6336.30万元，企业所得税1584.08万元，税后净利润4752.23万元，年纳税总额2697.37万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（

8、Pt）=4.34年。本期工程项目全部投资回收期4.34年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率47.01%，投资利税率55.27%，全部投资回报率35.26%，全部投资回收期4.34年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。为了保证项目的顺利实施，建议项目管理部门要强化项目管理的监督机制，完善监督体系，确保投资项目达到预期的目标。充分抓住经济全球化、我国产业结构调整的历史机遇，加快该项目的开发建设、招商引资，努力规避投资风险。同时，在产业布局和资金投向

9、等方面要处理好多方面的协调关系，注重建立起良好的公共关系，加强与社会各阶层、政府相关管理部门的沟通，准确项目的定位，完善各项法定手续。项目建设工程中不可预见的因素很多，工期、质量、成本、原材料供应等会影响到项目总体目标的实现；因此，在工程实施进程中，要加强施工管理，实行工程监理制、招投标制等一系列措施，认真落实建设资金计划，确保项目建设目标的顺利实现。七、市场预测分析调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味、气味，并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品。我国自古就有“民以食为天、食以味为先”的说法，可见调味品在人们日常生活中的重要性。调味品所调出的酸、甜、苦、辣、咸、

10、鲜、香等滋味，是我国特色饮食文化的核心元素；作为日常烹饪的配料，需求稳定，不存在明显的周期性、季节性特点；由于不同区域因饮食习惯的不同，对调味品种类的需求会有所不同。随着消费升级，对于调味品的挑剔性也在增加，往往能够做出迎合大众口味的产品，快速抢占渠道，公司更能树立品牌和打响知名度。提到酱油，“海天”品牌大家都不陌生，提到辣椒酱，顺口就说出“老干妈”，要买榨菜，会先看有没有“乌江”榨菜。一旦公司提升了品牌知名度，大众的认可度就加宽了公司的护城河。而获得大众的认知，在行业集中度向上发展的过程中也占据更大的优势。酱油是其中最优子行业。从调味品众多行业中可以看出，酱油的行业规模700亿元左右，份额是

11、子行业中最大，在全国有99%的渗透率，能够逐渐替代盐和味精的使用；此外，酱油的竞争格局是一超多强的格局，有全国化的龙头海天味业，市占率超过10%，和日本酱油行业相比，我国酱油的行业集中还有待提高。调味品的终端需求按照服务终端主要分为餐饮渠道、家庭渠道和流通渠道，占比分别为45%，30%，25%。工业渠道占比较少，主要作为食品加工的原材料，工业化需求没有异质性和渠道粘性，对价格比较敏感，因此餐饮消费升级和家庭消费升级是调味品增长的重要动力。从酱油的酿造工艺，可以分为高盐稀态酱油和低盐固态酱油。前者是国内的主流酱油酿造法，像海天、厨邦和李锦记，主要是通过大晒场晒制大豆6个月加曲发酵而成，属于南派工

12、艺；以山东欣和六月鲜为代表的酱油，通过控制室温发酵而成，属于日式工艺。低盐固态操作容易，设备简单，发酵周期一般在2-3周，酱油风味差，在江浙沪一带还有部分低盐固态酱油的作坊存在。酱油行业的发展分为两个阶段：第一阶段是2011年以前，行业处于放量阶段，体现为产量的年均复合增长超过20%。第二阶段是2012-2018年，随着渗透率的提高、基数的加大，酱油的产量开始放缓，量增保持个位数的增长；根据国家统计局的数据，2018年酱油产量可比口径的增速为4.30%。我们认为，酱油行业已经从过去粗放式产能增长阶段逐渐步入产能稳定增长、产品结构升级、行业格局逐渐集中的阶段。国内酱油市场梯队分层明显，一是海天因

13、为有庞大的体量、全国化的销售渠道，成长为酱油行业的第一梯队；二是像李锦记、厨邦、欣和等半全国化品牌，有着自身的成熟市场，正在向着全国化迈进；三是像千禾、加加、东古等区域化品牌，在发源地市场享有很高的市占率；四梯队就是当地的其它酱油品牌，如山东的巧媳妇、广东的致美斋等。因此目前竞争格局为一超多强，以海天为主，市占率在16%左右，CR5为30%（2017年），市场还远不够集中。随着行业增速放缓及消费升级，未来酱油市场也将越来越往头部集中，具有名优品牌的酱油市占率将有望继续提升。受益于粤式菜系的推动，广式酱油获得了大发展，海天、厨邦、味事达、李锦记、东古快速向省外扩张。其中海天一家独大，占据了约16

14、%的市场份额。如前所述，随着品牌认可度逐渐提高，公司在行业筑造的护城河越宽，预计国内酱油行业最终将形成“由几大强势品牌主导市场、另外几家作为补充”的格局。高端酱油一般界定为8元/500ml以上，2018年市场规模在200亿元左右，同比增长10%。如前参考日本的消费升级，随着集中度的提升，日本经历了三次价格中枢的上移，龟甲万产品价格定位为超过每瓶30元（万字甜口酱油京东价39元/瓶）；对比我国，千禾大容量的零添加酱油均价在每瓶20多元，海天高端酱油均价在每瓶10多元，随着国内消费者消费升级观念和接受度的增强，我国当前高档酱油产品将逐渐扩容，高档价格带将逐渐上移，向上打开酱油的市场空间。酱油是中国

15、传统的调味品，主要由大豆、小麦、食盐经过制油、发酵等程序酿制而成。目前我国普遍使用花生粕作为酱油的生产原料，基本上可分为酿造酱油和配制酱油两大类。酱油的成本价格透明，最大的成本是上游材料如大豆、白糖等大宗商品，占比约50%。我国酱油行业的上游主要是农业和农产品加工业，下游主要是个人消费者以及酒店、饭店等。酱油在我国的调味品中占据重要位置，2018年酱油在调味品市场中占据62.6%的市场份额，元超过其他类型调味品。近几年来，生产技术的改进提高了生产效率，因而我国酱油产量稳步增长。2019年1-8月累计产量为431.4万吨，同比增长10.28%。随着消费升级，我国酱油市场结构不断调整，2012-2

16、018年我国酱油行业市场规模增速趋于放缓，2019年上半年，市场规模为405.62亿元，同比增长9.68%。此外，我国酱油市场集中度不高，2018年日本排名前三的酱油品牌合计市场占有率为49%，与之相比，我国酱油品牌CR3市占仅为27%，仍有非常大的提升空间。出口方面，2018年我国酱油出口数量为15.39万吨，同比增长15.06%；金额为1.38亿美元，同比增长12.97%。进口方面，2018年我国酱油进口数量为1.34万吨，同比下降8.59%；金额为0.21亿美元，同比下降10.29%。在我国酱油企业中，深耕市场多年的海天酱油稳坐市场头把交椅，连续22年产销量领先其他企业。2018年海天酱

17、油产量及销量分别达191.57万吨、187.80万吨，约为中炬高新产、销量的4倍，更是千禾味业产、销量的16倍。2018年海天味业、中炬高新以及千禾味业的酱油收入都有所提升，销售收入分别为102.36亿元、25.90亿元以及6.09亿元。其中，作为后起之秀的千禾味业，近8年CAGR达26.03%。从酱油产品采购成本率来看，海天比千禾高出4.5-5.5%，中炬最高，采购成本率达48.36%。八、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入5165.486887.316395.366149.3824597.532主营业务收入4802.026402.695945.3

18、65716.6922866.762.1酱油(A)1584.672112.891961.971886.517546.032.2酱油(B)1104.461472.621367.431314.845259.352.3酱油(C)816.341088.461010.71971.843887.352.4酱油(D)576.24768.32713.44686.002744.012.5酱油(E)384.16512.22475.63457.341829.342.6酱油(F)240.10320.13297.27285.831143.342.7酱油(.)96.04128.05118.91114.33457.343其他

19、业务收入363.46484.62450.00432.691730.77上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元24597.53完成主营业务收入万元22866.76主营业务收入占比92.96%营业收入增长率（同比）17.10%营业收入增长量（同比）万元3591.42利润总额万元5393.47利润总额增长率23.25%利润总额增长量万元1017.55净利润万元4045.10净利润增长率21.32%净利润增长量万元710.90投资利润率51.71%投资回报率38.78%财务内部收益率21.24%企业总资产万元30750.65流动资产总额占比万元36.28%流动资产总额万元11157.33资产负

20、债率49.68%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米33610.1350.39亩1.1容积率1.341.2建筑系数72.73%1.3投资强度万元/亩197.441.4基底面积平方米24444.651.5总建筑面积平方米45037.571.6绿化面积平方米3391.54绿化率7.53%2总投资万元13478.662.1固定资产投资万元9949.002.1.1土建工程投资万元3255.292.1.1.1土建工程投资占比万元24.15%2.1.2设备投资万元2538.502.1.2.1设备投资占比18.83%2.1.3其它投资万元4155.212.1.3.1其它投资占比30.83%

21、2.1.4固定资产投资占比73.81%2.2流动资金万元3529.662.2.1流动资金占比26.19%3收入万元28428.004总成本万元22091.705利润总额万元6336.306净利润万元4752.237所得税万元1.348增值税万元873.979税金及附加万元239.3210纳税总额万元2697.3711利税总额万元7449.5912投资利润率47.01%13投资利税率55.27%14投资回报率35.26%15回收期年4.3416设备数量台（套）9817年用电量千瓦时893154.5818年用水量立方米29824.9419总能耗吨标准煤112.3220节能率24.35%21节能量吨

22、标准煤39.4622员工数量人613区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元185596.86同期产值万元159721.91同比增长16.20%从业企业数量家737规上企业家25从业人数人36850前十位企业产值万元91292.02去年同期76382.21万元。1、xxx（集团）有限公司（AAA）万元22366.542、xxx（集团）有限公司万元20084.243、xxx科技发展公司万元11867.964、xxx投资公司万元10042.125、xxx（集团）有限公司万元6390.446、xxx（集团）有限公司万元5933.987、xxx科技发展公司万元456.468、xxx投资公司万元3

23、742.979、xxx（集团）有限公司万元3560.3910、xxx（集团）有限公司万元2738.76区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元43161.721.1同期增加值万元37173.131.2增长率16.11%2行业净利润万元22448.372.12016年净利润万元20295.062.2增长率10.61%3行业纳税总额万元24906.633.12016纳税总额万元22170.763.2增长率12.34%42017完成投资万元38637.324.12016行业投资万元12.54%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值217800.

24、61247500.69281250.782利润总额72279.2682135.5293335.823净利润20562.9923367.0326553.444纳税总额19312.0821945.5424938.115工业增加值86650.8298466.84111894.146产业贡献率14.00%17.00%19.27%7企业数量88410781380土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程17282.3717282.3729790.1829790.182368.541.1主要生产车间10369.4210369.4217874.111

25、7874.111468.491.2辅助生产车间5530.365530.369532.869532.86757.931.3其他生产车间1382.591382.591727.831727.83142.112仓储工程3666.703666.709910.809910.80573.082.1成品贮存916.67916.672477.702477.70143.272.2原料仓储1906.681906.685153.625153.62298.002.3辅助材料仓库843.34843.342279.482279.48131.813供配电工程195.56195.56195.56195.5612.723.1供配

26、电室195.56195.56195.56195.5612.724给排水工程224.89224.89224.89224.8911.384.1给排水224.89224.89224.89224.8911.385服务性工程2322.242322.242322.242322.24134.285.1办公用房1033.021033.021033.021033.0264.085.2生活服务1289.221289.221289.221289.2276.616消防及环保工程655.12655.12655.12655.1242.626.1消防环保工程655.12655.12655.12655.1242.627项目总

27、图工程97.7897.7897.7897.7833.057.1场地及道路硬化6137.781266.631266.637.2场区围墙1266.636137.786137.787.3安全保卫室97.7897.7897.7897.788绿化工程2274.8779.62合计24444.6545037.5745037.573255.29节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤112.321.1年用电量千瓦时893154.581.2年用电量吨标准煤109.771.3年用水量立方米29824.941.4年用水量吨标准煤2.552年节能量吨标准煤39.463节能率24.35%节项目建设进度一览表序

28、号项目单位指标1完成投资万元10430.061.1完成比例77.38%2完成固定资产投资万元8143.612.1完成比例78.08%3完成流动资金投资万元2286.453.1完成比例21.92%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人4171.2人均年工资万元5.131.3年工资额万元1831.562工程技术人员工资2.1平均人数人922.2人均年工资万元6.572.3年工资额万元571.333企业管理人员工资3.1平均人数人253.2人均年工资万元6.503.3年工资额万元183.754品质管理人员工资4.1平均人数人494.2人均年工资万元5.924.3年工资额

29、万元268.745其他人员工资5.1平均人数人305.2人均年工资万元7.695.3年工资额万元155.966职工工资总额万元3011.34固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元3255.292538.50197.449949.001.1工程费用万元3255.292538.5018865.721.1.1建筑工程费用万元3255.293255.2924.15%1.1.2设备购置及安装费万元2538.502538.5018.83%1.2工程建设其他费用万元4155.214155.2130.83%1.2.1无形资产万元2007.502007

30、.501.3预备费万元2147.712147.711.3.1基本预备费万元1121.641121.641.3.2涨价预备费万元1026.071026.072建设期利息万元3固定资产投资现值万元9949.009949.00流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元18865.7212043.6513373.9518865.7218865.7218865.721.1应收账款万元5659.723112.844244.795659.725659.725659.721.2存货万元8489.574669.276367.188489.578489.578489.57

31、1.2.1原辅材料万元2546.871400.781910.152546.872546.872546.871.2.2燃料动力万元127.3470.0495.51127.34127.34127.341.2.3在产品万元3905.202147.862928.903905.203905.203905.201.2.4产成品万元1910.151050.581432.611910.151910.151910.151.3现金万元4716.432594.043537.324716.434716.434716.432流动负债万元15336.068434.8311502.0515336.0615336.06153

32、36.062.1应付账款万元15336.068434.8311502.0515336.0615336.0615336.063流动资金万元3529.661941.312647.243529.663529.663529.664铺底流动资金万元1176.54647.10882.411176.541176.541176.54总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元13478.66135.48%135.48%100.00%2项目建设投资万元9949.00100.00%100.00%73.81%2.1工程费用万元5793.7958.23%58.23%42.9

33、8%2.1.1建筑工程费万元3255.2932.72%32.72%24.15%2.1.2设备购置及安装费万元2538.5025.52%25.52%18.83%2.2工程建设其他费用万元2007.5020.18%20.18%14.89%2.2.1无形资产万元2007.5020.18%20.18%14.89%2.3预备费万元2147.7121.59%21.59%15.93%2.3.1基本预备费万元1121.6411.27%11.27%8.32%2.3.2涨价预备费万元1026.0710.31%10.31%7.61%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元9949.00100.00%100.00%73

34、.81%5建设期间费用万元6流动资金万元3529.6635.48%35.48%26.19%7铺底流动资金万元1176.5511.83%11.83%8.73%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元15635.4021321.0028428.0028428.0028428.001.1万元15635.4021321.0028428.0028428.0028428.002现价增加值万元5003.336822.729096.969096.969096.963增值税万元480.68655.48873.97873.97873.973.1销项税额万元4548.

35、484548.484548.484548.484548.483.2进项税额万元2020.982755.883674.513674.513674.514城市维护建设税万元33.6545.8861.1861.1861.185教育费附加万元14.4219.6626.2226.2226.226地方教育费附加万元9.6113.1117.4817.4817.489土地使用税万元134.44134.44134.44134.44134.4410税金及附加万元192.12213.10239.32239.32239.32折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值3255.2

36、93255.29当期折旧额2604.23130.21130.21130.21130.21130.21净值651.063125.082994.872864.662734.442604.232机器设备原值2538.502538.50当期折旧额2030.80135.39135.39135.39135.39135.39净值2403.112267.732132.341996.951861.573建筑物及设备原值5793.79当期折旧额4635.03265.60265.60265.60265.60265.60建筑物及设备净值1158.765528.195262.594996.994731.394465.7

37、94无形资产原值2007.502007.50当期摊销额2007.5050.1950.1950.1950.1950.19净值1957.311907.131856.941806.751756.565合计：折旧及摊销6642.53315.79315.79315.79315.79315.79总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元14594.648027.0510945.9814594.6414594.6414594.642外购燃料动力费万元1274.57701.01955.931274.571274.571274.573工资及福利费万元3011.34

38、3011.343011.343011.343011.343011.344修理费万元31.8717.5323.9031.8731.8731.875其它成本费用万元2863.491574.922147.622863.492863.492863.495.1其他制造费用万元1164.42640.43873.321164.421164.421164.425.2其他管理费用万元568.26312.54426.19568.26568.26568.265.3其他销售费用万元1177.63647.70883.221177.631177.631177.636经营成本万元21775.9111976.7516331.9321775.9121775.9121775.917折旧费万元265.60265.60265.60265.60265.60265.608摊销费万元50.1950.1950.1950.1950.1950.199利息支出万元-10总成本费用万元22091.7013647.6417400.5622091.7022091.7022091.7010.1可变成本万元18764.5710320.5114