煤炭开采行业动态报告煤企业绩向好工业企业补库看好煤炭股估值修复-20170206-中信建投-30页_W

1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H证券研究报告行业动态 煤企业绩向好+工业企业补库， 看好煤炭股估值修复煤炭行业投资观点：1 月，煤炭板块呈显一波三折，月末收涨于3.58%，主因是对煤企业绩超预期假设、产业链补库、流动性缓解等因素。动力煤方面，1 月价格延续跌势，但跌幅逐渐收窄， 春节过后，各大煤企将陆续复产，供给逐渐释放，需求将随天气渐暖而逐步趋弱，总体而言动力煤价格仍将延续跌势，将逐步回落至备忘录指示的价格正常区间，即 500-570 元/吨。炼焦煤方面，1 月价格基本保持高位平稳，个别煤种和产地出现小幅回调，春节过后，各大煤企将陆

2、续复工，供应增加，需求端下游钢铁开始复工、对地条钢的严厉打击、3 月份将迎来旺季，均对上游焦煤形成利好，但钢厂库存已处高位、进口焦煤大幅下调、焦炭价格下调，均对焦煤价格形成压力，总体而言，焦煤价格可能会小幅回调。政策方面，近期煤炭行业债转股方案不断落地，已有山西焦煤集团、同煤集团、陕煤化集团等 7 家签订了协议，将一定程度程度降低杠杆率；平抑煤价波动备忘录出台，将对后期国 家调控动力煤和炼焦煤价格有指导作用。后期投资观点， 备忘录严于动力煤而宽于炼焦煤，后者将有更好的价格弹性； 此外，后期煤焦钢产业链仍有补库需求，主流焦煤公司有业绩支撑、估值较低，未来将迎来估值修复行情，2017 年在去杠杆背

3、景动性偏紧将不时扰动市场，但煤炭等周期股仍会有不错的表现。继续推荐我们的核心标的：潞安环能、*ST 神火、煤电、 开滦股份等。 煤炭开采买入维持李俊松业证书编号：S1440510120039 研究助理：张绪成.c究助理：黄帅 布日期： 2017 年 2 月 6 日 市场表现 58%48%38%28%18%8%-2%煤炭价格： 煤种价格或稳或跌。1 月底，秦港山西产 Q5500 报价 597

4、元/吨， 跌幅 2.3%；京唐港主焦煤 1750 元/吨，维持不变；晋城无烟中块车板价 860 元/吨，维持不变；长治喷吹煤 892 元/吨，跌幅 4.3%； NEWC 动力煤 83.02 美元/吨，跌幅 12.39%。 煤炭供需： 煤炭产量同比跌幅收窄但环比微涨，12 月全国产量 3.11 亿吨， 同比下降 3%，环比上涨 0.97%。 煤炭进口量 2684 万吨，同比上 涨 52.1%，环比下跌 0.5%。煤炭出口量 76 万吨，同比上涨 73.21%， 环比下跌 7.3%。11 月份火电发电量 4236 亿千瓦时，同比上涨 7%， 环比上涨 11.56%，全社会用电量 5351 亿千瓦时

5、，同比上涨 6.88%， 环比上涨 5.51%。 煤炭库存及物流： 12月底秦港库存大幅下跌，总量596万吨，环比下跌17.34%。终端库存，全国重点电厂煤炭库存量达6262万吨，环比下跌4.34%； 炼焦煤钢厂和独立焦化厂库存1010万吨，环比上涨14%。秦港至 上海海运费环比大幅下跌25%。 煤炭开采上证指数相关研究报告煤炭周报：节前淡季煤价有所回调， 但工业补库存仍在路上 煤炭周报：估值修复窗口来临，优质煤炭股仍具超配价值 煤炭点评：平抑煤价异动备忘录发布，“稳”字当头，继续看好焦煤机会 17.01.2317.01.1617.01.12HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请

6、参阅最后一页的重要声明16/2/316/3/316/4/316/5/316/6/316/7/316/8/316/9/316/10/316/11/316/12/317/1/3 煤炭开采 行业动态研究报告目录本月煤炭行业动态&后期投资观点4本月煤炭股市回顾6行业表现：本月煤炭板块上涨 3.58%，跑赢沪深 300 指数 1.22 个百分点6个股表现：普遍上涨，其中 22 家上涨、8 家下跌7行业估值：PE 为 49 倍位居第六，PB 为 1.36 倍位居倒数第二8本月煤炭价格分析9国内煤价9港口价格跌势放缓，产地价格或跌或稳，期货价格小幅回升9炼焦煤港口和产地价格基本保持平稳不变，期货价格小幅回升

7、10无烟块煤产地价格保持不变、喷吹煤产地价格或稳或小幅回落11国际煤价12国际动力煤价格总体呈下跌态势12国际炼焦煤价格高位平稳13进口 VS 国内煤价13国内动力煤相对进口煤的价格劣势继续扩大13国内主焦煤价格相对进口煤的价格优势出现反转14煤炭供需分析14供给分析14全国 12 月煤炭产量同比跌幅收窄，全年累计产量跌幅 9.4%14重点省份产量同比涨跌互现，环比仅山东下跌而其他仍上涨16进口煤和出口煤同比均大幅上涨，进口煤环比小跌、出口煤环比大跌16需求分析18电力产业1812 月全国发电和用电同比和环比出现不同程度的上涨1812 月火电发电量同环比均大涨，水电同环比均下跌181 月电厂日

8、均煤耗大幅下跌19钢铁产业2012 月钢铁产量同环比均上涨，1 月高炉开工率逐步上升201 月钢材现货以稳为主，期货价格呈上涨态势2112 月焦炭产量同比上涨&环比下跌，1 月期货价格大涨&现货价格下跌21建材行业2212 月水泥产量同环比均下跌，1 月价格微跌22煤炭库存及物流分析23库存23港口库存23动力煤库存：1 月秦港库存&广州港库存均持续大幅下跌23炼焦煤库存：1 月四港库存总量继续大幅回升，但仍处历史低位23焦炭库存：1 月天津港库存继续回落24终端库存24HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明1 煤炭开采 行业动态研究报告电厂库存：1 月重点

9、电厂库存可用天数微跌，而 6 大电厂大涨24钢厂及独立焦化厂库存：1 月总量和可用天数均继续保持攀升态势25焦炭库存：1 月可用天数大幅上升，回归至历史平均水平25物流2612 月大秦线铁路运量同环比均上涨261 月海运费呈现冲高回落态势27图表目录1：重点公司推荐表52：本月市场各行业表现：煤炭板块上涨 3.58%，领先沪深 300 指数 1.22 个百分点63：2017 年年初至今煤炭板块上涨 3.58%，领先沪深 300 指数 1.22 个百分点64：本月，动力煤板块上涨 3.85%，无烟煤板块上涨 0.33%，炼焦煤板块上涨 6.74%75：年初至今，动力煤板块上涨 3.85%，无烟煤

10、板块上涨 0.33%，炼焦煤板块上涨 6.74%76：本月市场煤炭行业各公司表现87：煤炭行业 2016 年预期市盈率 49 倍88：煤炭行业最新 PB 1.36 倍99：环渤海动力煤综合价格指数（单位：元/吨）1010：秦港、广州港动力煤价格（单位：元/吨）1011：产地动力煤价格（单位：元/吨）1012：动力煤期货 VS 现货价格（单位：元/吨）1013：京唐港炼焦煤价格（单位：元/吨）1114：山西产地炼焦煤价格（单位：元/吨）1115：河北产地炼焦煤价格（单位：元/吨）1116：焦煤期货 VS 现货价格（单位：元/吨）1117：产地无烟块煤价格（单位：元/吨）1218：产地喷吹煤价格（

11、单位：元/吨）1219：国际动力煤价指数（单位：美元/吨）1220：主焦煤（澳洲）离岸价（单位：美元/吨）1321：CCI 动力煤价格-国内 VS 进口（单位：元/吨）1322：京唐港主焦煤价格-国内 VS 进口（单位：元/吨）1423：全国煤炭单月产量及同比（单位：万吨，%）1524：全国煤炭单月销量及同比（单位：万吨，%）1525：山西煤炭月度产量（单位：万吨，%）16图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明2 煤炭开采 行业动态研究报告26：内蒙煤炭月度产

12、量（单位：万吨，%）1627：陕西煤炭月度产量（单位：万吨，%）1628：山东煤炭月度产量（单位：万吨，%）1629：煤炭进口量变动情况（单位：万吨，%）1730：分煤种煤炭进口量变动情况（单位：万吨）1731：分煤种煤炭进口量占比变动情况1732：煤炭出口量变动情况（单位：万吨）1833：全国发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）1834：全社会用电量当月值（单位：亿千瓦时，%）1835：火电发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）1936：水电发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）1937：发电量占比情况（单位：%）1938：重点电厂日均耗煤量变动情况（单位：万吨）2039：6 大发电集团日均耗煤量变动

13、情况（单位：万吨）2040：我国单月粗钢产量及同比（单位：万吨，%）2041：全国&唐山炼钢高炉开工率（单位：%）2142：螺纹钢期货 VS 现货价格（单位：元/吨）2143：热轧板卷期货 VS 现货价格（单位：元/吨）2144：焦炭单月产量及同比（单位：万吨，%）2245：焦炭期货 VS 现货价格（单位：元/吨）2246：我国水泥单月产量及同比（单位：万吨，%）2247：全国水泥价格指数走势2248：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）2349：广州港煤炭库存（单位：万吨）2350：京唐、日照、连云、天津港焦煤总库存（单位：万吨）2351：天津港焦炭库存（单位：万吨）2452：重点电厂煤炭库存（单

14、位：万吨）2453：重点电厂煤炭库存可用天数（单位：日）2454：六大电厂煤炭库存（单位：万吨）2555：六大电厂煤炭库存可用天数（单位：日）2556：样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存（单位：万吨）2557：国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数2558：国内大中型钢厂平均库存可用天数（单位：万吨）2659：煤炭铁路总运量：国有重点当月值及增速（单位：万吨，%）2660：大秦线运量当月值及同比（单位：万吨，%）2761：侯月线运量当月值及同比（单位：万吨，%）2762：国内海运费价格变动（单位：元/吨）27图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表

15、图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明3 煤炭开采 行业动态研究报告本月煤炭行业动态&后期投资观点1月份，煤炭板块呈现一波三折态势先涨后跌再涨，全月累计上涨3.58%，从子板块来看，炼焦煤板块上涨最多，涨幅达6.74%。主要原因包括：对煤炭企业业绩超预期的假设、估值修复、产业链补库的拉动、流动 性紧张的缓解等。 动力煤方面，经过国家一系列的释放产能、保证冬季动力煤供应等举措，1月份动力煤港口库存和重点电厂库存基本均达到了2016年以来的较高水平，动力煤产业链各环节的补库紧张情绪得到缓解。在政策等多方面的支持下，

16、动力煤价格自去年11月中旬出现拐点后，秦港平仓价即持续回落，截至1月26日报价597元/吨，较去年价格最高值741元/吨下跌了144元/吨，跌幅19.4%。然而，从价格的跌幅来看，进入1月份以来，幅度逐渐趋缓， 全月累计下跌仅为14元/吨，较12月底价格跌幅仅为2.3%，且1月后半月价格基本维持不变。我们分析认为：供给方面，主要是因为临近春节，煤炭生产企业出于安全等考虑，主动减产或停产，此外运输环节随着库存的高位也相应减少了车船数量；需求方面，天气较冷致使电厂日耗仍处高位，对动力煤的需求仍有支撑；供需综合来 看，支撑了1月份动力煤价格的跌幅收窄及稳定。预计春节之后，各大企业开始逐渐复工复产，供

17、给将逐步释放；需求方面，节后天气将逐渐转暖，用电、用煤将逐渐趋弱，动力煤将迎来季节性淡季，但是1月或春节期间下游企业高库存得到一定消耗，节后企业仍有补库需求，总体判断，后期动力煤价格仍将延续跌势，但由于国家对动力煤价格有比较完备的调控措施，并于1月上旬发布了关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录，2017 年动力煤的正常区间为500-570元/吨，后期价格也将逐步回落至此区间内。 炼焦煤方面，从价格来看，11月中旬以来，无论是港口还是产地，炼焦煤的价格均表现为高位，尤其是优质炼焦煤种，但也有个别高硫煤和产地出现小幅调回调迹象，这与动力煤的价格走势有明显的区别，我们分析认为：从供给来看，去年12月

18、和1月份，侧重保动力煤供应而轻炼焦煤、以及安全生产等考虑，均抑制了炼焦煤产量的释放；需求端，下游钢铁生产进入淡季，开工率出现回落，但从港口和钢企库存来看，各环节补库仍在持续进行，尤其是1月份，目前港口库存虽仍处历史低位，但下游钢厂库存已到历史平均水平；综合供需来看，虽未淡季，但炼焦煤的价格仍可维持高位稳定。预计春节之后，各大煤企开始复工，产量供应增加；需求方面，节后下游钢厂开始复工，以及近期对地条钢的严厉打击，将对炼焦煤有需求支撑；但也存在一些因素，目前钢厂炼焦煤库存已处于较高水平、进口炼焦煤价格开始大幅下降、下游焦炭价格开始下调等，对炼焦煤价格形成一定压力。综合判断，节后炼焦煤价格可能会出现

19、小幅回调，但随着3、4月炼焦煤旺季的来临，价格仍有支撑。 政策方面来，一是近期煤炭债转股不断推进，目前已有山西焦煤集团、同煤集团、陕煤化集团等多家企业与银行等机构签订了债转股协议，行业杠杆率将会有所下降并可有效释放债务风险，同时可降低企业的财务成本，对区域龙头企业是一项利好。二是国家发改委等四部门联合关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录，表示，为防范煤价异常波动，以重点煤电、煤钢企业中长期基准合同为基础，建立价格异常波动预警机制，对动力煤和炼焦煤价格均有相应的调控举措，总体而言国家对动力煤价格的调控要明显严与炼 焦煤。 后期投资观点：从备忘录中分析认为，在国家极为关注动力煤价格而稍微宽容炼焦煤

20、价格的背景下， 炼焦煤相较于动力煤有较好的价格弹性，我们也再次倾向关注优质焦煤股的投资价值。此外，更为重要的逻辑是：未来两个月煤焦钢产业链仍有补库需求，大幅度清理地条钢有利于对炼焦煤的需求，焦煤价格 2017 年将高位，主流焦煤公司业绩有支撑，估值较低，未来将迎来估值修复行情。2017 年大环境上去杠杆带来的流动性偏紧会不时扰动并压制市场整体表现，但目前阶段来看周期品（如化工、钢铁、煤炭等）仍旧是相对不错的 投资选择。继续推荐我们的核心标的：潞安环能、神火、煤电、冀中能源、开滦股份等。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明4 煤炭开采 行业动态研究报告图表

21、 1：重点公司推荐表注：标注”+”的公司为中信建投煤炭团队预测 EPS，其它为 wind 一致预期； 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明5股价 公司名称 1 月 31 日EPSPE评级 14A15A16E17E14A15A16E17E中国神华（+）17.22永泰能源（+）4.05中煤能源（+）6.00兖州煤业（+）10.90兰花科创（+）7.71潞安环能（+）9.42陕西煤业（+）5.30盘江股份(+)8.27煤电（+）8.92冀中能源（+）7.69昊源6.69阳泉煤业（+）6.96平煤股份5.34上海能源11

22、.10恒源煤电6.70开滦股份(+)7.41大有能源5.37靖远煤电3.80大同煤业6.16露天煤业8.86*ST 山煤4.39郑州煤电5.20*ST 神火（+）6.56*ST 新集4.64安源煤业5.17平庄能源5.62*ST 煤气10.741.850.811.141.460.110.060.050.110.06-50.460.170.400.470.060.01-0.640.070.430.030.270.800.10-0.300.280.450.190.010.110.330.090.040.130.650.010.100.080.650.150.05-0.010.

23、040.330.030.170.680.08-0.910.300.380.070.020.610.680.02-1.380.030.220.08-0.340.360.850.05-0.54-0.76-0.390.420.09-1.080.330.510.65-0.87-30.06-0.54-0.590.14-0.19-0.880.180.93-0.76-0.990.03-2.020.040.03-0.39-0.310.06-1.94-3.050.740.56921151235698137100-324

24、02424622723132643-1211022314351253-181912445917525103199691478577961245134-82617021232411063-618141595551816335-52233193-22219107-10-76563123271714-5-43414687-10-937-34-7367-6-5524254184-3122187-14-1897-6-41519增持中性增持增持增持买入增持增持买入买入中性增持中性中性中性买入中性中性中性中性增持中性买入中性中性中性中性 简单平均 93111639剔除异常（负值及超

25、过 500）后平均 811224941 煤炭开采 行业动态研究报告本月煤炭股市回顾行业表现：本月煤炭板块上涨 3.58%，跑赢沪深 300 指数 1.22 个百分点 2017 年 1 月中信煤炭行业指数本月上涨 3.58%，而沪深 300 本月上涨了 2.35%，煤炭行业跑赢沪深 300 指数 1.22 个百分点。2017 年年初至今，煤炭板块上涨 3.85%，沪深 300 指数上涨了 2.35%，煤炭板块累计跑赢沪深 300 指数 1.22 个百分点。 图表 2：本月市场各行业表现：煤炭板块上涨 3.58%，领先沪深 300 指数 1.22 个百分点资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究

26、发展部图表 3：2017 年年初至今煤炭板块上涨 3.58%，领先沪深 300 指数 1.22 个百分点资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部分子板块看，本月三种煤炭均出现了不同程度的上涨，其中炼焦煤板块涨幅最大，上涨了 6.74%，动力煤板块上涨了 3.85%，无烟煤板块上涨了 0.33%；2017 年年初至今，动力煤板块上涨 3.85%，无烟煤板块上涨 0.33%，炼焦煤板块上涨 6.74%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明6 煤炭开采 行业动态研究报告图表 4：本月，动力煤板块上涨 3.85%，无烟煤板块上涨 0.33%，炼焦煤板块上

27、涨 6.74%资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表 5：年初至今，动力煤板块上涨 3.85%，无烟煤板块上涨 0.33%，炼焦煤板块上涨 6.74%资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部个股表现：普遍上涨，其中 22 家上涨、8 家下跌本月份煤炭板块各公司总体而言涨多跌少，我们重点覆盖的煤炭行业上市公司有 22 家上涨、28 家下跌。涨幅最大的三家公司分别是*ST 神火上涨 18.20%、潞安环能上涨 17.02%、冀中能源上涨 14.09%；跌幅最大的三家公司分别是美锦能源下跌 18.39%，大有能源下跌 5.79%，郑州煤电下跌 4.59%。 HTTP:/RESE

28、ARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明7 煤炭开采 行业动态研究报告图表 6：本月市场煤炭行业各公司表现资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部行业估值：PE 为 49 倍位居第六，PB 为 1.36 倍位居倒数第二煤炭价格随着供给端的收紧以及煤炭价格的持续上涨，煤炭公司盈利能力逐渐好转，根据各上市公司公布的业绩预告及我们的预测，剔除异常值后 2016 年煤炭板块平均预期市盈率为 49 倍左右，位列所有行业第 6 位。 而根据最新净资产计算的市净率，煤炭行业只有 1.37 倍，位列所有行业的倒数第 2 位，仅高于银行板块。 图表 7：煤炭行业 2016 年预期市盈率 4

29、9 倍资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明8 煤炭开采 行业动态研究报告图表 8：煤炭行业最新 PB 1.36 倍资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部本月煤炭价格分析国内煤价港口价格跌势放缓，产地价格或跌或稳，期货价格小幅回升港口动力煤价格本月持续下跌，截至 1 月 25 日环渤海动力煤综合价格指数为 590 元/吨，连续 12 周小幅平稳回落，本月累计下跌 3 元/吨，跌幅 0.51%。从港口实际交割价格来看，本月跌幅放缓，1 月 26 日秦皇岛港山西产 Q5500 报价 597 元/吨，本月累

30、计下跌 14 元/吨，跌幅 2.3%；广州港山西优混 Q5500 报价 680 元/吨，本月累计下跌 30 元/吨，跌幅 4.2%。 产地煤价格或跌或稳，截至 1 月 20 日，山西大同 Q5500 报价 455 元/吨，本月累计下跌 20 元/吨，跌幅 4.21%； 内蒙乌海 Q5500 报价 425 元/吨，本月维持平稳；陕西神木 Q6000 报价 450 元/吨，本月保持平稳；山东兖州 Q6000 报价 695 元/吨，本月累计下跌 40 元/吨，跌幅 5.44%。 动力煤期货主力合约价格小幅回升态势，截至 1 月 26 日报价 538 元/吨，月中最高报价 540 元/吨，本月累 计上

31、涨 37.6 元/吨，涨幅 7.51%，期货贴水幅度收窄至 59 元/吨。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明9 煤炭开采 行业动态研究报告图表 9：环渤海动力煤综合价格指数（单位：元/吨）图表 10：秦港、广州港动力煤价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表 11：产地动力煤价格（单位：元/吨）图表 12：动力煤期货 VS 现货价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部炼焦煤港口和产地价格基本保持平稳

32、不变，期货价格小幅回升港口焦煤价格本月基本保持平稳。截至 1 月 26 日，京唐港主焦煤报价 1750 元/吨，连续两个多月保持不变； 1/3 焦煤报价 1400 元/吨，价格走势与主焦煤基本保持一致，近两个月保持稳定。 产地焦煤价格本月基本保持平稳。山西产地，截至 1 月 20 日，太原古交 2#焦煤报价 1520 元/吨，连续 9 周保持不变；临汾 1/3 焦精煤报价 1360 元/吨，较上月底上涨 10 元/吨，小幅上涨 0.74%；临汾肥精煤报价 1540 元/吨，连续 4 周保持不变。河北产地，截至 1 月 25 日，邯郸主焦煤报价 1380 元/吨，连续两个半月保持不变；唐山 1/

33、3 焦精煤报价 1420 元/吨，连续两个半月保持不变；唐山肥煤报价 1455 元/吨，连续两个半月保持不变。焦煤期货主力合约价格本月小幅回升态势，截至 1 月 26 日日报价 1260 元/吨，月中最高报价 1325.5 元/吨， 本月累计上涨 83 元/吨，涨幅 7.05%，期货贴水幅度收窄至 220 元/吨。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明10 煤炭开采 行业动态研究报告图表 13：京唐港炼焦煤价格（单位：元/吨）图表 14：山西产地炼焦煤价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券

34、研究发展部图表 15：河北产地炼焦煤价格（单位：元/吨）图表 16：焦煤期货 VS 现货价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部无烟块煤产地价格保持不变、喷吹煤产地价格或稳或小幅回落产地无烟块煤价格保持平稳。截至 1 月 20 日，晋城无烟中块（Q6800）车板价、阳泉无烟洗中块（Q7000） 车板价分别报价 860 元/吨、830 元/吨，连续 11 周保持不变。 产地喷吹煤价格平稳或小幅回落。截至 1 月 20 日，阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板价报 895 元/吨，连续 9 周价格保持不变；长治喷吹煤（Q

35、6800-7000）车板价报价 892/元/吨，本月小幅回落，累计下跌 40 元/吨，跌幅 4.3%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明11 煤炭开采 行业动态研究报告图表 17：产地无烟块煤价格（单位：元/吨）图表 18：产地喷吹煤价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部国际煤价国际动力煤价格总体呈下跌态势本月国际动力煤价格总体呈现跌势。截至 1 月 31 日，欧洲 ARA 报价 83.01 美元/吨，月中最高报价 94.55 美元/吨，本月累计下跌 13.3 美元/吨，跌幅

36、达到 13.9%；理查德 RB 报价 88.13 美元/吨，月中最高报价 89.28 美元/吨，本月累计上涨 1.63 美元/吨，涨幅 1.64%；纽卡斯尔 NEWC 报价 83.02 美元/吨，月中最高报价 92.44 美 元/吨，本月累计下跌 11.42 美元/吨，跌幅 12.39%。 图表 19：国际动力煤价指数（单位：美元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明12 煤炭开采 行业动态研究报告国际炼焦煤价格高位平稳国际港口的主焦煤价格保持平稳。截至 1 月 25 日，主焦煤（澳洲）离岸价报价 285

37、 美元/吨，自 12 月中旬从 200 美元/吨跳涨至目前价格后，始终维持在这个水平，且较去年初的年度最低价 81 美元/吨，累计上涨幅度达到 251.85%。 图表 20：主焦煤（澳洲）离岸价（单位：美元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部进口 VS 国内煤价国内动力煤相对进口煤的价格劣势继续扩大从 CCI 动力煤指标来看，今年国内煤与进口煤的价格呈现此消彼长的趋势，从去年 6 月中旬至 11 月中旬， 国内煤相对进口煤存在 2030 元/吨的差价优势，但是自 11 月中旬之后，随着煤价的回调，国内煤价格优势出现反转，截至 1 月 26 日，CCI5500 国内动力煤报价

38、603 元/吨，而 CCI5500 进口动力煤报价 569.9 元/吨，国内 煤相对进口煤出现了 33.1 元/吨的差价劣势，这种劣势在逐渐扩大。 图表 21：CCI 动力煤价格-国内 VS 进口（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明13 煤炭开采 行业动态研究报告国内主焦煤价格相对进口煤的价格优势出现反转从京唐港主焦煤来看，澳洲进口煤相对国内煤长期保一定的价格优势，自 2013 年以来，这个优势差价中位 数大约保持在 70 元/吨。但从去年 8 月中旬以后，随着炼焦煤价格的持续大幅上涨，进口煤

39、的价格开始逐渐超过国内煤价格，国内煤对进口煤保持着一定的价格优势，这种态势一直持续到本月初。随着本月进口煤价的大幅下跌，国内煤相对进口煤价格由优势变为劣势。截至 1 月 26 日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价 1640 元/吨， 较上月末的最高价下跌了 350 元/吨，跌幅达 17.59%。而京唐港主焦煤（山西产）继续高位平稳，1 月 26 日报价 1750 元/吨，国内煤相对进口煤保持着 110 元/吨的差价劣势。 图表 22：京唐港主焦煤价格-国内 VS 进口（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部煤炭供需分析供给分析全国 12 月煤炭产量同比跌幅收窄，全年累计产量跌

40、幅9.4%2016 年 12 月全国煤炭产量 3.11 亿吨，同比下降 3%，跌幅收窄 2.1 个百分点，而环比上涨 0.97%。1-12 月份全国煤炭累计产量 33.64 亿吨，同比下降 9.4%，跌幅收窄 0.6 个百分点。2016 年 11 月份全国煤炭销量 2.85亿吨，同比下降 8.06%，跌幅收窄 5.43 个百分点（暂未更新）。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明14 煤炭开采 行业动态研究报告图表 23：全国煤炭单月产量及同比（单位：万吨，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表 24：全国煤炭单月销量及同比（单位：万吨，

41、%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明15 煤炭开采 行业动态研究报告重点省份产量同比涨跌互现，环比仅山东下跌而其他仍上涨重点省份中，山西 12 月产量 7777 万吨，同比下降了 9.48%，环比上涨 3.9%；内蒙古 12 月产量 8133.9 万吨，同比上升了 17.92%，环比上升 4.94%；陕西 12 月产量 5101.6 万吨，同比下跌了 17.41%，环比上涨 1.91%； 山东 12 月产量 1056.9 万吨，同比上升了 7.79%，环比下跌了 3.95%。从同比数据上来看，山西和陕西两

42、省同比产量下降，其他省份均有不同程度的上涨。从环比数据上来看，只有山东省环比产量出现了下跌，其他各省份12 月份产量均有不同程度的上涨，涨幅最大的内蒙古上涨幅度达 4.94%，说明 12 月份先进产能释放产量继续发 挥作用，国家保证冬季煤炭供应的目的得到体现。 图表 25：山西煤炭月度产量（单位：万吨，%）图表 26：内蒙煤炭月度产量（单位：万吨，%）资料来源：Wind 资讯，煤炭资源网，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind 资讯，煤炭资源网，中信建投证券研究发展部 图表 27：陕西煤炭月度产量（单位：万吨，%）图表 28：山东煤炭月度产量（单位：万吨，%）资料来源：Wind 资讯，煤炭

43、资源网，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind 资讯，煤炭资源网，中信建投证券研究发展部 进口煤和出口煤同比均大幅上涨，进口煤环比小跌、出口煤环比大跌2016 年 12 月我国煤炭进口量为 2684 万吨，同比上涨 52.1%，分煤种来看，均出现大幅上涨，12 月动力煤同比上涨 55.4%至 777.63 万吨，炼焦煤同比上涨 31.9%至 586.31 万吨，无烟煤同比上涨 21.31%至 286.04 万吨， 褐煤同比上涨 113.66%至 757.72 万吨。环比来看，12 月份我国煤炭进口量环比下跌 0.5%，分煤种来看，12 月 份动力煤环比上升 11.66%，炼焦煤环比上涨 2

44、3.44%，无烟煤环比上涨 18.86%，褐煤环比下跌 15.37%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明16 煤炭开采 行业动态研究报告图表 29：煤炭进口量变动情况（单位：万吨，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表 30：分煤种煤炭进口量变动情况（单位：万吨）图表 31：分煤种煤炭进口量占比变动情况资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部2016 年 12 月份我国煤炭出口量 76 万吨，同比上涨 73.21%，分煤种来看，动力煤出口量 36.03 万吨，大幅上涨 2430.

45、03%，无烟煤出口 22.73 万吨，下跌 19.01%，炼焦煤出口 16.38 万吨，上涨 40.94%。环比来看，12 月份我国煤炭出口量下跌 7.3%，分煤种来看，动力煤出口量下跌 11.76%，无烟煤下跌 22.71%，炼焦煤上涨 49.44%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明17 煤炭开采 行业动态研究报告图表 32：煤炭出口量变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部需求分析电力产业12 月全国发电和用电同比和环比出现不同程度的上涨 2016 年 12 月全国发电量和用电量同比均上涨。发电量为 5329 亿千瓦

46、时，同比上涨 6.9%，环比上涨 5.86%； 全社会用电量为 5351 亿千瓦时，同比上涨 6.88%，环比上涨 5.51%。 图表 33：全国发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）图表 34：全社会用电量当月值（单位：亿千瓦时，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部12 月火电发电量同环比均大涨，水电同环比均下跌 2016 年 12 月，火电发电量 4236 亿千瓦时，同比上涨 7%，环比上涨 11.56%；水电发电量 650 亿千瓦时同比下跌 3.7%，环比下跌 19.11%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请

47、参阅最后一页的重要声明18 煤炭开采 行业动态研究报告图表 35：火电发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）图表 36：水电发电量当月值（单位：亿千瓦时，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部图表 37：发电量占比情况（单位：%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部1 月电厂日均煤耗大幅下跌 从重点电厂直供日均耗煤变动情况来看，1 月呈现了下降趋势，截至 1 月 10 日，重点电厂日均耗煤量达 393.8 万吨，较上月底下跌了 5.43%。 从高频的 6 大发电集团日均耗煤变动的情况看，1 月数据大幅下跌，截至 1 月 31

48、 日，6 大发电集团日均耗煤为 42.9 万吨，较月初最高值 74.3 万吨大幅下跌 42.23%。 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明19 煤炭开采 行业动态研究报告图表 38：重点电厂日均耗煤量变动情况（单位：万吨）图表 39：6 大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind 资讯，煤炭资源网，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部钢铁产业12 月钢铁产量同环比均上涨，1 月高炉开工率逐步上升 2016 年 12 月我国粗钢产量 6722 万吨，同比上涨 3.2%，环比上涨 1.4%。从炼钢高炉开工率

49、来看，1 月份全国和唐山的开工率均逐步上升，截至 1 月 20 日，全国高炉开工率为 73.9%，较月初上升 1.66 个百分点，唐山高炉开工率 75.61%，较月初上涨 3.05 个百分点。 图表 40：我国单月粗钢产量及同比（单位：万吨，%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明20 煤炭开采 行业动态研究报告图表 41：全国&唐山炼钢高炉开工率（单位：%）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部1 月钢材现货以稳为主，期货价格呈上涨态势 螺纹钢现货价格本月总体呈现先涨后稳的趋势。截至 1 月 26

50、 日，螺纹钢现货价格达到 3230 元/吨的高点， 本月仍累计上涨 80 元/吨，涨幅 2.54%。螺纹钢期货价格本月呈上涨态势，截至 1 月 26 日报价 3369 元/吨，本月最高报价 3375 元/吨，本月累计上涨 502 元/吨，涨幅 17.51%，目前期货大幅升水 139 元/吨，从本月初从贴水转为升水。 热轧板卷现货价格本月基本保持平稳，截至 1 月 25 日，热轧板卷现货报价 3870 元/吨，本月最高报价 3900 元/吨，本月仍累计上涨 30 元/吨，微涨 0.78%。热轧板卷期货价格本月总体呈现上涨态势，截至 1 月 25 日报价3600 元/吨，本月最高报价 3721 元

51、/吨，本月累计上涨 295 元/吨，涨幅 8.93%，目前期货贴水 270 元/吨，贴水幅度明显收窄。 图表 42：螺纹钢期货 VS 现货价格（单位：元/吨）图表 43：热轧板卷期货 VS 现货价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部12 月焦炭产量同比上涨&环比下跌，1 月期货价格大涨&现货价格下跌 2016 年 12 月份焦炭产量为 3806 万吨，同比上涨 8%，环比下跌 1.82%，产量较上月有所回落。大商所焦炭主力合约价格呈现上涨态势，1 月 26 日报价 1699.5 元/吨，本月累计上涨 11.96%；焦

52、炭现货价格本月先跌后稳， HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明21 煤炭开采 行业动态研究报告截止 1 月 26 日，焦炭现货报价 1885 元/吨，本月累计下跌 5.04%。期货贴水 185.5 元/吨，贴水幅度收窄。图表 44：焦炭单月产量及同比（单位：万吨，%）图表 45：焦炭期货 VS 现货价格（单位：元/吨）资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部建材行业12 月水泥产量同环比均下跌，1 月价格微跌 2016 年 12 月全国水泥产量为 19979 万吨，同比下跌 1.2%，环比大跌 6.4

53、3%；水泥价格本月保持平稳，截至 1 月 25 日，全国水泥价格指数为 101.39，较上月底微跌 1.02%。 图表 46：我国水泥单月产量及同比（单位：万吨，%）图表 47：全国水泥价格指数走势资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明22 煤炭开采 行业动态研究报告煤炭库存及物流分析库存港口库存动力煤库存：1 月秦港库存&广州港库存均持续大幅下跌 1 月份秦皇岛煤炭库存持续大幅下跌，截至 1 月 31 日，秦港库存 596 万吨，较上月底大幅下跌 17.34%，但仍处于近期补库以来的较高水平。广州港库存量 1 月持续大幅下跌，截至 1 月 22 日，广州港库存量为 89.6 万吨，较上月底的高位下跌了 79.8 万吨，跌幅高达 47.11%。 图表 48：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）图表 49：广州港煤炭库存（单位：万吨）资料