技术经济学(第五章)

1、第五章 建设项目可行性研究,第五章 建设项目可行性研究,第一节 可行性研究概述 第二节 市场研究与预测 第三节 项目规模选择 第四节 环境保护 第五节 资金规划 第六节 投资项目经济分析,一、可行性研究的概念和作用 （一）可行性研究的概念 是在投资决策之前，运用科学的方法，对项目涉及的社 会、经济和技术等方面的因素进行全面的调查研究，对项目 可能的构成方案进行认真的、全面的技术分析、经济分析和 社会效益分析，并对所有方案进行比较论证；对项目实施后 所产生的经济效果进行科学的预测和评价；在此基础上，得 出该投资项目是否可以投资及如何投资的结论性意见,为项 目投资决策部门和决策者的最后决策提供科学

2、的依据,并为 下一步投资实施过程提供基础资料和必要的依据。,第一节 可行性研究概述,可行性研究的产生与发展 1、国外情况,第一节 可行性研究概述,（目前发达国家、中东、 亚洲发展中国家也积极开展此工作）联合国工业组织1978年 编写了工业可行性研究手册； 1980年编写了工业项目评价手册。,（20世纪30年代美国 开发田纳西河流域）,（二次大战后）,1929-1933年经济危机： 全世界工业产品产量下降44,完全失业人数、半失业人数分别为3500万人、4500万人； 美国：破产14万家企业，毁掉高炉92座， 工业产量下降46.2，倒退20年； 德国：破产6万家企业，毁掉高炉28座， 工业产量下

3、降40.6，倒退30年.,第一节 可行性研究概述,1、国内情况,沿用了前苏联的论证方法，取得了较好的技术经济效果。,受“左”的思想影响，出现了“四边”（边勘察、边设计、边施工、边生产）“四当年”（当年设计、施工、建成与投产）的错误作法，造成巨大损失。 19501981年基建投资总额7000多亿元，形成固定资产75（5000亿元），形成固定资产中能交付使用占71。,国家计委于1983年2月颁布了关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法； 1987年9月又颁布了建设项目评价方法与参数； 1996年计委与建委联合编写了投资项目社会评价指南。,（二）可行性研究的作用 可行性研究是投资项目建设前期研究的

4、重要环节，宏 观上可以通过审批可行性研究报告，控制投资的方向和规 模，提高投资管理的效率和投资的宏观经济效果；微观上 可以减少决策的失误，提高投资的可靠性。其作用主要有 以下几个方面： 1、作为投资项目决策的依据。 2、作为编制设计任务书的依据。 3、作为资金筹措的依据。,第一节 可行性研究概述,4、作为项目主办者向政府有关部门（如：建设、环保等）申请建设执照，新开项目申请注册的依据。 5、作为项目主办者与有关方面商业谈判并签定有关合同、协议的依据。 6、作为进行与项目有关的科学实验和设备制造的依据。 7、作为项目建成后，企业组织机构、人力资源配备及有关人员培训的依据。 8、作为项目的基础档案

5、资料。,第一节 可行性研究概述,（三）可行性研究的阶段 一般来说，完整的可行性研究包括四个阶段： 机会研究阶段初步可行性研究（项目建议书）阶段 详细可行性研究（可行性研究）阶段评估阶段。 1、机会研究阶段的主要任务是寻找投资方向。机会研 究所提供的报告一般为项目建议书。,第一节 可行性研究概述,2、初步可行性研究又称预可行性研究或前可行性研究， 是介于机会研究和可行性研究之间的一个研究阶段。主要任 务是在机会研究的基础上，进一步判断投资机会是否有前途 ，是否值的进行详细可行性研究。,第一节 可行性研究概述,3、可行性研究又称详细可行性研究，它是投资前时期 的关键研究环节。要求对投资项目进行深入

6、的技术经济论 证。 4、评价和决策阶段是对可行性研究报告进行评价阶段， 是投资前的最后阶段。要求组织有关方面的专家召开论证 会，对可行性研究进行评估，得出项目是否可行的结论性 意见。,第一节 可行性研究概述,二、可行性研究的主要内容 按照国家有关规定，工业项目的可行性研究及可行性研究报告一般要求具备以下主要内容。 （一）总论 （二）市场需求预测和拟建规模 （三）原材料、能源和公用设施情况 （四）工艺技术和设备选择 （五）厂址选择 （六）环境保护:研究项目对环境影响，环境保护的措施等。 （七）企业组织、劳动定员和人员培训 （八）项目实施进度的建议 （九）投资费用、产品成本与资金筹措 （十）项目财

7、务评价 （十一）项目国民经济评价 （十二）结论与建议,一、市场需求预测 （一）市场需求预测的意义和工作程序 1、使可行性研究更具有科学性、客观性，对提高可行 性研究的水平具有重要的作用和意义 。 2、对提高决策水平，提高社会经济效益具有重要的作 用和意义。 （二）市场需求预测的内容 基本内容是预测社会对拟建项目所生产的商品需求。 （1）市场需求量预测； （2）市场占有率预测； （3）技术发展预测； （4）资源预测,第二节 市场研究与预测,二、市场预测的方法（定性和定量预测） （一）定性预测法 是以市场调查为基础的经验判断法，较常用的是专家预 测法。专家预测法是运用一定组织技术，将专家个人分散的

8、 经验和知识汇集成集体经验和知识，从而对事物未来发展做 出主观预测的方法。专家预测法包括专家个人预测法、专家 会议预测法和德尔菲法等。,第二节 市场研究与预测,1、德尔菲法的概念与特点 是采用匿名函询的办法，通过一系列简明的调查表向 专家们进行调查，并通过有控制的反馈，取得尽可能一致 的意见，对事物的未来做出预测。此方法的特点是匿名性、 反馈性和收敛性。 2、德尔菲法的预测步骤 （1）组成调查工作组。 （2）选择专家。 （3）以函询的方法向专家索取预测信息。 （4）调查结果的汇总处理。,第二节 市场研究与预测,3、对德尔菲法的评价 德尔菲法简单易行，用途广泛，费用低廉。大多数情况 下可得到准确

9、的预测结果。但是，此预测方法是建立在专家 主观判断的基础上的，有时会使预测结果不稳定，而且，函 询的方法也不利于专家的意见交流，不利于激励创新。 （二）定量预测法 较常用的是时间序列预测法。时间序列预测法是根据预 测对象的时间序列数据，找出预测对象随时间推移变化规律， 通过趋势外推预测未来的一种方法。较常用的定量预测法有： 移动平均法、指数平滑法、时间回归法、季节变动预测法,第二节 市场研究与预测,第二节 市场研究与预测,1、移动平均法：用分段逐点推移的平均法对时间序列数 据进行处理，找出预测对象的历史变动趋势，并据以建立预 测模型的一种时间序列预测法。其计算公式为：,式中：Mt第t年的平均数

10、，作为第t+1年的预测数； Yi第i年的实际销售量（i=t-n+1，t）； n时期数。,【例5-1】 某项目生产期内前几年的实际销售量如表5-2 所示，试用三年移动平均法计算该项目19931995年的销售 量预测数。 表5-2 某项目生产期内前几年的实际销售量及预测数 单位：千件,第二节 市场研究与预测,2、指数平滑法 是移动平均法的改进。其思路是：在预测研究中，离研 究期越近的数据越应受到重视。时间序列中的各数据的重要 性由近及远呈指数规律递减，计算公式为：,第二节 市场研究与预测,式中：Sn,Sn-1分别为第n年、n-1年的预测数； Yn-1第n-1年的实际销售量； 平滑系数。 【例5-2

11、】仍用例5-1资料，取=0.2，第一年的预测值假定为410千件，试用指数平滑法预测19911995年的销售量。,3、时间回归法是指将时间因素作为自变量，通过建立 时间与预测值之间的回归模型，预测某一时间的因变量的方 法。回归分析根据其预测对象和影响因素之间的关系可分为 线性回归和非线性回归。线性回归根据其自变量多少可分为 一元线性回归和多元线性回归。 一元线性回归法研究的是一个自变量对一个因变量的关 系是线性关系的情形。基本公式为： Y=a+bt 式中：Y 因变量；t时间；a、b回归系数。,第二节 市场研究与预测,运用一元线性回归法预测时，首先要根据自变量t、Y的统 计数据求得回归系数a、b，

12、然后根据给定自变量t的一定值求 得Y的预测值。回归系数a、b可以用最小二乘法求得，公式为：,第二节 市场研究与预测,如坐标原点取时间序列正中间，求解a、b的计算公式可 简化为：,注意：如时间序列为奇数项，t的取值为：，-3，-2， -1，0，1，2，3，；时间序列为偶数项，t的取值：， -5，-3，-1，1，3，5，。 例5-3用例5-1资料，用简单回归法预测项目1996、1997年销售量。 表5-3 回归系数计算表,第二节 市场研究与预测,解：根据表5-3中的数据可计算回归系数a、b分别为：,第二节 市场研究与预测,则线性回归方程为： Y=480+50t 预测1996、1997年的销售量为：

13、 Y1996=480+503=630（千件） Y1997=480+504=680（千件）,4、季节变动预测法 季节变动预测法是指对一些表现为明显季节变动的经济 行为进行预测的方法。季节变动预测的方法很多，但较常用 的是月(或季)平均法。 月(或季)平均法是根据历年(至少三年)同月(或季)的数 据,先计算出若干年同月(或季)的平均数与总的月(或季)的 平均数,然后用同月(或季)的平均数与总的月(或季)的平均 数相除得出季节指数，再用季节指数计算未来的预测值。其 计算公式为:,第二节 市场研究与预测,【例5-4】 根据表5-4的有关数据测定某产品销售额的季节变 动，如果已知1999年1季度的销售额

14、为500万元，要求预测该产品 1999年2季度、3季度的销售额。 表5-4 某产品19951998年销售额情况 单位：万元,第二节 市场研究与预测,解:利用所给的资料，按月（或季）平均法求季节指数 填入表5-4。并预测该产品1999年3季度、4季度的销售额为：,第二节 市场研究与预测,一、影响生产规模选择的主要因素 (一）市场需求 （二）行业技术经济特点 (三) 资源、设备制造能力、资金等供应的可能性 （四）规模经济的要求 （五）投资主体风险承受能力,第三节 项目规模选择,二、项目规模选择的方法 （一）定性分析 1、市场条件分析。 2、社会化生产的分析。 3、技术先进、经济合理的分析。,第三节

15、 项目规模选择,（二）定量分析 1、最小规模的确定。可用盈亏平衡点的确定方法来寻 找最小保本规模，计算式为：,式中： 最小规模产量；其他符号意义同前。,2、起始经济规模方法。 起始经济规模是指获得社会平均利润率的建设规模。 起始经济规模Q1的计算公式为：,式中： 平均资金利润率；其它符号意义同前。,第三节 项目规模选择,3、最佳经济规模的确定 常用方法是成本函数统计估计法。最典型的是三次函 数关系，表达式如下：,式中：Q工程项目规模；Cl长期生产成本；a,b,c,d回归系数。 单位产品平均成本的计算公式为：,在长期成本中，如果没有固定成本，此时，平均成本为：,求导数可得平均成本最低时的规模：,

16、一、投资项目对环境影响 （一）“三废”的产生及处理 （二）废弃物、放射性和噪音的产生和处理 （三）生态环境污染 二、项目环境保护的研究 应包括以下几个方面： （1）资金来源 ； （2）技术保障； （3）达标要求； （4）经济评价。,第四节 环境保护,式中： 某环保方案的综合经济效益（万元/年）； 环境保护方案之环境影响因子经济效益； m环境影响因子数。,第四节 环境保护,1、环境保护方案综合经济效益 一项投资项目，可能有多种环境保护方案及响应的环境 综合经济效益，对于某种环境保护方案，可能有多个具体措 施及相应的经济效益。某环境保护方案的经济效益，可用下 式表达：,2、环境保护方案的投资效益评

17、价。 环境保护的投资效益，即没有与经济效益相当的货币 收入（综合利用方案除外），更没有建设项目投产后的创 收功能，相反，环境保护方案的运行费用（含人工费用） 均须由企业支付。因此，环境保护项目的投资效益评价， 一般都不采用动态经济分析和财务分析，而是以当年的投 资及运行费用为基础，进行投资效益分析。,第四节 环境保护,一、项目投资的资金来源 我国投资项目的资金来源除财政拨款外还有以下几个 途径。 （一）银行贷款 （二）发行股票 （三）发行债券 （四）租赁筹资 （五）利用BOT的方式筹资 （六）利用外资 (七)企业自有资金,第五节 资金规划,第五节 资金规划,（一）银行贷款 1、概念：指银行在一

18、定的利率、期限内，把货币资金提供给需要者的一种经济活动。,2、特点： （1）必须在银行设立帐户。 （2）筹资管理比较简单，但最初申请比较困难。 （3）利用银行贷款相对比较方便、灵活。 （4）筹资风险小，一般不涉及税务问题。 （5）不涉及项目公司资产所有权的转移。,第五节 资金规划,（二）发行股票 1、概念：是股份有限公司筹集自有资本的方式，是公司为筹集资金而发行的一种有价证券。,2、特点：（以普通股为例）风险性、流动性、决策性 3、优点： （1）分散公司风险。 （2）加快资金获得的速度。 （3）调动更多因素参与项目。 （4）不需支付固定的股息。 （5）可以提高项目公司的信誉。,第五节 资金规划

19、,（三）发行债券 1、概念：债券是按照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的债务凭证，代表债券持有人与发行人的一种债务关系 。,2、特点：期限性、偿还性、固定利息率、没有控制权 。 3、优缺点： 优点：不能参加公司的利润分配；发行费用不高；不影响公司股东对公司的控制权；可享受税收优惠；可以回收债券，调节资本结构。 缺点：增加公司的负债和风险；发行规定比较严格，筹资数额有限；债券的本金和利息到期必须偿还。,第五节 资金规划,（四）租赁筹资 1、概念：是出租人依照租赁契约规定，将财产租给承租人使用，并向承租人收取租费的一种经济行为。现代租赁有融资租赁和经营租赁两类。,2、特点： （1）筹资租赁

20、的对象大多数属于动产。 （2）出租人拥有设备的所有权并按规定收取租金。 （3）出租人对租赁的设备不提供任何技术服务和维修保养条件。 （4）租赁期限一般与设备预计使用年限相同或相近。 （5）租赁期满，租赁公司原则上不再收回出租的设备，一般以低于净值的价格向承租方转让设备所有权,第五节 资金规划,（五）利用BOT的方式筹资 1、概念：政府同私营部门的项目公司签定合同，由该公司筹资并承建一个具体项目；在双方协定的一段时间内，项目公司通过经营该项目偿还该项目债务并回收投资；协议期满后，项目无偿转让给所在国政府。,2、特点： （1）减少政府的直接财政负担。 （2）政府在BOT项目中的责任不需列入负债表，

21、从而不会影响国际金融机构对政府的借贷限额。 （3）提高了项目运作的效率。,二、筹资成本 （一）筹资成本的构成 筹资成本是项目为筹措和使用资金而付出的代价，包 括筹资过程中发生的筹资费用、用资过程中支付的利息和 特定条件下的机会成本。其中，筹资费用是指产生于筹资 过程中用于筹资中介机构劳动消耗的补偿，包括金融机构 代理发行证券支付的注册费和代办费，向银行借款的手续 费；资金占有费是指产生于资金的所有权和经营权的分离 ，主要是借款的资金利息；机会成本是指特定条件下公司 从内部筹集资金所形成的机会成本。,第五节 资金规划,（二）影响筹资成本的因素及筹资成本的计算 1、影响筹资成本的主要因素有筹资的资

22、本结构、资金 的时间价值、资金的供求关系和出资者所考虑的风险报酬。 2、投资项目筹资成本的计算 筹资成本总额=筹资总额资金成本率 正确计算不同筹资方式下的资金成本率： 1、股票的筹资成本； 2、债券的筹资成本 3、银行贷款的筹资成本；4、租赁筹资的筹资成本 5、自有资金的筹资成本。,第五节 资金规划,三、投资项目的资金结构与筹资决策 项目所需资金从来源来说可以分为负债和权益，二者 比例就是资本结构. （一）负债资金临界点的确定 在不考虑税收和筹集负债资金筹资费用的前提下，设 全部投资为K，项目自有资金为K0，债务资金为Kl，付息前 的项目全部投资收益率为R，债务资金利率为RL，自有资金 收益率

23、为R0，由投资收益率公式有：,第五节 资金规划,(二)项目资本结构的优化和筹资决策 1、筹资方案的收益率 用各种筹资方案的加权平均筹资成本率与相应方案的投 资收益率进行比较，如果投资收益率大于加权平均筹资成本率 ，则表明筹资方案效果好。加权平均筹资成本率的计算公式：,第五节 资金规划,式中：Kc加权平均筹资成本率； Ki第i种筹资方式的筹资成本率； Wi第i种筹资方式所筹资本额占总筹资额的比重； n筹资方式的种类。,2、筹资方案的财务杠杆利益和财务风险考虑 优化的筹资方案应该是财务杠杆利益与财务风险之间 的一种最佳的均衡。财务杠杆利益、财务风险和资本结构 三者之间的关系如图5-2,第五节 资金

24、规划,负债资本占总资本比重 图5-3 资本结构优化2,3、筹资方案的最低加权平均资本率,第五节 资金规划,（三）资金的使用与资金平衡 项目的资金使用与平衡包括两方面的内容：一是要满 足项目实施与运转的需要，作好资金安排，保证项目寿命 期内资金运行的可行性；二是寻求较好的资金分期投入和 项目投产计划，以提高项目的经济效果。 项目的资金安排集中体现在 “资金平衡表”。此表由“ 资金来源”、“资金运用”、“盈余资金”和“累计盈余资金”四 项构成，计算时不计资金的时间因素。由此可知，满足项 目运行可行性的条件是： 各年的“累计盈余资金”0,第五节 资金规划,一、财务评价 是在市场经济环境下，按照现行的

25、财税制度，从企业 财务的角度计算项目的效益、费用、盈利状况及债务偿还 能力，以考察项目的可行性。 特点：动态性、预测性、全过程性、可比性 （一）财务评价的费用效益识别及经济参数 1、财务评价的费用效益识别 （1）税金。 （2）资产的回收。 （3）补贴。,第六节 经济评价,2、财务评价的经济参数 财务评价所采用经济参数应该以能反映项目财务货币收支 状况及效益为原则选定。 （1）财务评价中投入及产出物的价格应采用现行价格或计 划价格。 （2）财务评价中所采用的折现率是综合考虑所在部门或行 业规定的基准折现率、企业平均投资收益水平、资金贷款利率 和银行存款利率后，确定评价项目所设定的基准折现率，一般

26、 不小于以上四者中的最高水平。在没有制定项目基准收益率的 情况下，可以用项目部门或行业的一般投资收益水平代替。,第六节 投资项目经济分析,（3）财务评价所采用的汇率，按官方汇率或现行实际 汇率确定。 （二）项目财务评价基本报表编制 1、现金流量表 2、损益表 3、借款偿还表 4、资产负债表。,第六节 投资项目经济分析,（三）投资项目财务分析 1、盈利性分析指标 用投资利润率、投资利税率、财务净现值和净现值率、 投资回收期、财务内部收益率等指标。 2、清偿能力分析指标 （1）资产负债率。是反映项目债权人各年所面临的财 务风险程度以及项目偿债能力的指标。计算公式为： 资产负债率=（负债合计/资产合

27、计）100% （2）流动比率。是反映项目用每年的流动资产清偿流动 负债的能力。计算公式为： 流动比率=（流动资产/流动负债）100%,第六节 投资项目经济分析,（3）速动比率。是流动资产中可以迅速变现的部分。 计算公式为： 速动比率=（速动资产/流动负债总额）100% （4）借款偿还期 国内借款偿还期。是指在国家财政规定和项目具体财 务条件下，以项目投产后可用于还款的资金，偿还固定资产 投资国内借款本金和建设期利息所用的时间。计算公式为： 借款偿还期=（借款偿还后开始出现盈余的年份数-1）+（当年应偿还借款数/当年可用于还款的资金额） 国外借款偿还期。,第六节 投资项目经济分析,（1）财务外汇

28、净现值（FNPVF）：是分析、评价项目实 施后创汇或用汇的重要指标，可通过财务外汇流量表求得， 其计算式为：,第六节 投资项目经济分析,式中：FI外汇流入量；FO外汇流出量； (FI-FO)t第t年净外汇流量；i折现率（外汇贷款利率）。,3、创汇、节汇能力分析 对于涉及产品出口创汇及替代产品进口的节汇项目，应 进行财务外汇效果分析，一般应编制财务外汇平衡表，分析项目外汇流入及外汇流出情况，并计算财务外汇净现值、财务换汇成本及财务节汇成本等指标。,（2）财务换汇成本和财务节汇成本 财务换汇成本是指换取一单位外汇（通常指1美元） 所需要付出的人民币金额，是从财务角度分析项目的外汇 收入是以多少国内

29、资源为代价取得的评价指标。其计算公 式为：,第六节 投资项目经济分析,式中：DRt用现行价格计算的项目在第t年为生产出口产品 而直接投入的国内投入物的财务价值。 外汇节汇成本。,4、不确定性分析 二、国民经济评价 （一）国民经济评价的含义 又称项目经济分析，是从国家整体角度出发，考察项目收 益和费用，分析和计算项目给国民经济带来的净效益，评价项 目经济上的合理性。实际上，该评价是资源利用整体优化问题。 (二)国民经济评价和财务评价的关系 1、国民经济评价与财务评价的相同点 （1）评价的目的相同。 （2）评价基础相同。 （3）基本分析方法和主要计算方法类同。,第六节 投资项目经济分析,2、国民经

30、济评价和财务评价的区别 （1）评价的角度不同 企业角度、国家角度 （2）效益与费用的构成及范围不同 税金、国内贷款利息；污染；直接收益与直接成本 （3）采用的参数不同,第六节 投资项目经济分析,（4）评估方法不同 财务：赢利分析法；经济：费用效益分析、多目标综合分析,第六节 投资项目经济分析,（三）国民经济评价的目的和作用 1、是宏观上合理配置国家有限资源的需要。 2、是真实反映项目对国民经济净贡献的需要。 3、是投资决策科学化的需要。主要体现在三个方面： （1）有利于引导投资方向。 （2）有利于控制投资规模。 （3）有利于提高计划质量。,(四)国民经济评价的费用与效益 1、费用与效益的识别 2、直接效益与直接费用 直接效益是由项目自身产生，由其产出物提供，并用影 子价格计算的产出物的经济价值。直接费用是指国家为满足 项目投入的需要而付出的代价