通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究-—以瑾锐集团并购乐旭电子为例

Error! No text of specified style in document.1通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究以瑾锐集团并购乐旭电子为例摘 要随着全球经济的飞速的发展，越来越多的企业都出现了并购活动，跨地区甚至跨国并购也不在少数，企业并购活动而今已出现在世界各个领域，我们也可以看到企业并购己经逐渐成为企业的财务管理和战略发展中重要的一部分。并购业务作为现代企业普遍使用的一个快速发展手段，一方面可以更加方便的达到资本的快速聚集；一方面能够增强企业的生产能力，扩大企业的生产规模。通过合理的调配市场及社会各方面的资源，帮助企业实现价值的快速提高。并购活动可以从外部推动企业高速成长，并且，并购活动的协同效应也具有非常巨大的潜力，在重组结构的同时达到价值增值的最大化；并购最基本的职能是优化和重新配置现有的社会资源，在促进生产的发展和增大生产的规模的同时，尽可能的充分利用现有资源，规整和解决市场存在的问题，避免资源的重复和浪费；有助于增大企业的规模，增强企业的竞争能力，从而促进企业各项活动有序进行，保证企业平稳高速的发展。因此，在这样的经济形势下，研究如何给企业较为准确的估值尤为重要。日常经济活动中常用到的估值方法主要有资产法，现金流量模型法，市盈率模型法，EVA 经济附加值模型法等，本文通过通讯设备制造行业为例分析，采用定性和定量方法相结合，选取了并购活动中一个具体的企业来进行估值分析。最后建立合适的通讯设备制造行业的公司估值模型。关键词：企业并购 价值评估 现金流量 经济增加值通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究2Error! No text of specified style in document.3ABSTRACTWith the rapid development of the global economy, a large number of corporate mergers and acquisitions are increasing, and the scope of M mergers and acquisitions through the rational allocation of stock of economic resources of the whole society, can ensure the rational allocation of economic resources to promote the production of development, improve resource use efficiency, standardize the market order, to avoid duplication; helps to expand the scale of enterprises, enhance the core competitiveness of enterprises, promote the steady and healthy development of enterprises. Therefore, in this economic situation, the study of how to give more accurate valuation of enterprises is particularly important.Daily economic activities commonly used valuation methods include the method of capital, cash flow model, price earnings ratio model method, EVA (economic value added model method etc., this paper through the communication equipment manufacturing industry as an example analysis, select the M & A activity in a specific enterprise to carry on the valuation analysis. At last, establish a suitable model for the company valuation of communication equipment manufacturing industry.KEY WORDS：Mergers and Acquisitions value assessment 通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究4Economic value addedError! No text of specified style in document.1目 录绪 论 .1一、选题背景 .1二、文献综述 .1三、研究方法 .2第一章 通讯设备制造企业特点及常用估值方法 .3一、通讯设备制造企业特点 .3二、公司估值应考虑的因素 .4（一）政策因素 .4（二）技术因素 .5（三）市场因素 .6（四）经济因素 .7三、企业并购中常用的价值评估方法比较 .8（一）常用的评估方法 .8（二）通讯设备制造公司估值方法选择 .10第二章 瑾锐集团并购乐旭电子现状 .11一、瑾锐集团和乐旭电子公司简介 .11（一）瑾锐集团企业概况 .11（二）乐旭电子企业概况 .11通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究2（三）乐旭电子财务状况介绍 .13二、本次并购的背景及目的分析 .14（一）本次并购交易的背景 .14（二）本次并购交易的目的 .16三、FCFF 模型下公司估值分析 .17（一）评估思路 .17（二）评估过程 .18（三）评估结果 .21四、PE 模型下公司估值分析 .22（一）修正平均市盈率 .22（二）预期 PE 增长率 .22（三）PE 模型下公司股权估值 .22五、PE 模型与 FCFF 模型公司估值对比 .23第三章 基于 EVA 模型的通讯设备制造企业价值评估 .25一、EVA 估值模型简介 .25（一）经济增加值原理 .25（二）经济增加值的基本公式 .25二、用 EVA 模型对乐旭电子企业价值进行评估 .25（一）公司历年税后净营业利润的估算 .25（二）公司历年实际占用资本的估算 .26（三）公司历年经济增加值的估算 .27Error! No text of specified style in document.3（四）公司价值的评估 .27三、EVA 估值模型的评价 .28（一）EVA 估值模型的优点 .28（二）EVA 估值模型的缺点 .29第四章 企业价值评估模型系适用范围及关键因素 .30一、需注意的问题 .30（一） 系数的确定 .30（二）考虑行业特点 .30（三）EVA 模型的应用 .31结论与不足 .32参考文献 .33通讯设备制造行业并购中的企业价值评估研究4图表目录图 1 我国通信设备产业在全球各区域市场份额 .4图 2 12-15 年国内 4G 网络覆盖优化投资 .5图 3 12-15 年国内 4G 传输相关投资预测 .6图 4 全球主要厂商 4G 专利数 .12图 5 通信设备制造业累计销售产值增长情况 .15表 1 2015 年各手机操作系统的主要市场份额 .3表 2 乐旭电子 2014 年、2015 年资产负债表主要信息如下表所示 .13表 3 乐旭电子 2014 年、2015 年资产负债表主要信息如下表所示 .14表 4 乐旭电子未来年度的经营性自由现金流量 .19表 5 乐旭电子 值 .20表 6 计算 2014 年和 2015 年加权资金成本 .2