康恩贝药业财务报表分析

1目录一、公司概况简介 2二、行业情况 3三、财务报表分析 3（一）报表结构分析 41、资产负债表结构分析 4（1）资产结构 7（2）权益结构 92、利润表分析 10（1）收入项目分析 13（2）成本费用项目分析 134、现金流量表结构分析 15（1）净现金流量分析 18（2）经营活动现金流量分析 18（二）财务效率分析 201、盈利能力分析 20（1）总资产报酬率 20（2）净资产收益率 20（3）收入、成本利润率 212、营运能力分析 213、偿债能力分析 23（1）短期偿债能力 23（2）长期偿债能力 244、发展能力分析 26四、综合分析 271、杜邦分析体系 272、杜邦分析表与图 27五、每股收益与每股市价比较 30六、结论 31七、附录 322浙江康恩贝制药股份有限公司财务报表综合分析财务报表是财务报告的重要组成部分，其全面系统地揭示企业一定时期的财务状况、经营成果和现金流量，有利于经营管理人员了解本单位各项任务指标的完成情况，评价管理人员的经营业绩，以便及时发现问题，调整经营方向，制定措施改善经营管理水平，提高经济效益，为经济预测和决策提供依据；有利于国家经济管理部门了解国民经济的运行状况。通过对各单位提供的财务报表资料进行汇总和分析，了解和掌握各行业、各地区的经济发展情况，以便宏观调控经济运行，优化资源配置，保证国民经济稳定持续发展；有利于投资者、债权人和其他有关各方掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，进而分析企业的盈利能力、偿债能力、投资收益、发展前景等，为他们投资、贷款和贸易提供决策依据；有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理。通过财务报表可以检查、监督各企业是否遵守国家的各项法律、法规和制度，有无偷税漏税的行为。但财务报表本身存在一定的局限性，在客观性、时效性、前瞻性、可比性等方面均存在不足，我们不应单单就财务报表本身进行分析，应对财务报表进行综合分析。这篇文章结合了国家相关政策、行业环境状况等因素，对浙江康恩贝制药股份有限公司 2012-2016年三大财务报表的综合分析。一、公司概况简介康恩贝是康恩贝集团有限公司的控股子公司，是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的医药上市企业。公司于 2004年 4月在上海证券交易所上市，股票代码为 600572。公司设立时注册资本为 80960万人民币。公司注册地为兰溪，管理总部设在浙江省杭州市，公司在杭州、兰溪、金华，以及江西、云南、内蒙古、四川等地拥有先进规范的药品生产基地，并在兰溪建有国内最大的现代植物药制造基地康恩贝植物药产业园。公司经营模式公司业务经营模式分为医药工业与医药商业批发两大模式。一是医药工业经营模式公司所属生产型子公司严格按照国家要求的新版 GMP组织生产。二是医药商业经营模式公司的医药商业批发业务主要由下属子公司浙江珍诚医药在线股份有限公司负责。公司经过数十年的发展,已成为国内医药行业的知名企业之一,是国家制药百强和中药五十强企业,国家中药现代化科技产业(浙江)基地示范企业。公司在植物药(含中成药)与特色化学 药制剂和原料药等领域,实现了从研发、生产到销售的全产业链覆盖。公司在心脑血管、消化系 统、抗感染、呼吸系统、泌尿系统等中国药品市场最具规模和成长力的治疗领域,形成了较为完 善的产品布局,重点产品“恤彤”丹参川芎嗪注射液、“天保宁”银杏叶制剂等心脑血管类产品, “金奥康”奥美拉唑肠溶胶囊、“康恩贝”肠炎宁系列等消化道系统产品,“前列康”普乐安片和“必坦”盐酸坦洛新缓释胶囊等沁尿系统产品,“金康”汉防己甲素片等在各自细分领域 市场的占有率位居行业前列。 公司所属行业：医药制药行业公司经营范围：主要从事药品研发、制造及批发与经销业务，已形成以现代植物药（含中成药）为核心，特色化学药为重要支撑的产品结构。目前公司及3子公司的药品剂型包括片剂、胶囊剂、丸剂、滴丸剂、颗粒剂、散剂、注射剂、冻干粉针、口服液、糖浆剂、滴眼剂、滴鼻剂、滴耳剂、软膏剂等二十多个制剂，还有缓速释等新型制剂。公司的主要产品涵盖心脑血管疾病、泌尿系统疾病、消化系统疾病、呼吸系统疾病、内分泌系统、神经系统、抗感染等治疗领域。二、行业情况医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。改革开放以来，随着国内人民生活水平的提高和医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。 “十一五”是我国医药工业取得显著成绩的五年。据相关数据显示，2006 年 1月 4日至 2016年 6月 30日间，中证医药指数涨幅高达 945.29，同期上证指数涨幅仅为 152.32。而在近十年涨幅最高的 100家公司中，医药公司数量位居第一。截止到 2015年，世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业。全国医药工业企业 3613家，其中大型企业 423家，只占总数的 11.7。多数企业专业化程度不高，缺乏自身的品牌和特色品种。大多数企业不仅规模小、生产条件差、工艺落后、装备陈旧、管理水平低，而且布局分散，企业的生产集中度远远低于先进国家的水平。2000 年，我国医药工业销售额最大的 60家企业的生产集中度是 35.7%，而世界前 20家制药企业的销售额占全世界药品市场份额的 60%左右。近年来，全球医药市场规模保持平稳增长。根据 IMS Health的预测，从2012 年到 2017 年，全球医药市场将以 5.3%的年均复合增长率持续扩张，并将在 2017 年达到 1.24万亿美元的市场规模。今后的几年内，我国将进入一个快速的老龄化阶段，届时老龄化人口将达到 2.48亿，老龄化率 11.17%，未来 20年我国还处于农村人口城镇化的过程当中，老龄化和城镇化将推动我国药品市场长期的增长。总之，医药行业为弱周期行业,受宏观经济变化的影响较小。随着国家人口老龄化、城镇化趋势加剧,人民经济条件与健康意识的提高,国家对医疗卫生事业投入增加,医药行业仍将保持相对稳 健的发展态势。我国医药行业在经历了数十年高速发展之后,深层的结构化问题逐渐显现。近年来,随着医疗卫生体制和医药行业综合性改革的推进,部分企业因不能适应改革带来的市场变化而被淘汰,优势企业的核心竞争力大幅提升,随着行业集中度逐步增加,结构性问题正得到优化 和解决。未来,我国医药行业仍将保持较快增长的态势,发展空间巨大。 三、财务报表分析依据浙江康恩贝制药股份有限公司提供的 2012-2016期间 5年的财务报表数据，4对企业财务报表进行了相关比率指标分析。（一）报表结构分析1、资产负债表结构分析康恩贝 2012-2016年比较资产负债表 单位：元项目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年流动资产： 货币资金 1550049072.65 781996121.78 668941139.60 1796975877.70 1912059943.18 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 79231702.14 71476724.22 应收票据 329484116.91 415442176.94 293288652.77 514091605.77 391300958.95 应收账款 324065947.98 409705578.97 524599142.81 1191043271.14 524157282.39 预付账款 30961749.45 34136822.73 33357995.62 141901189.42 43657251.55 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 6538910.96 应收股利 其他应收款 31688914.55 35874476.31 39864224.56 45235307.57 208302357.17 买入反售金融资产 存货 405924208.06 464769253.48 598056777.59 976431462.85 664158154.26 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 7485481.59 66182506.46 19353370.09 218147017.04 18848237.48 流动资产合计 2679659491.19 2208106936.67 2177461303.04 4969596344.59 3833960909.20 非流动资产： 发放委托贷款及垫款 可供出售金融资产 48431974.40 3526052.63 33056000.00 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 281556655.96 233423404.61 447031773.93 426875416.02 567659530.24 投资性房地产 3226102.81 固定资产 825534591.57 854789797.76 1443826800.09 1793413657.75 1960269961.48 5在建工程 234857856.02 552247160.68 604858478.29 443269955.82 463794365.54 工程物资 76180.38 197485.32 固定资产清理 1932617.55 1932617.55 23275692.32 1932617.55 1932617.55 生产性生物资产 4018001.89 9128840.68 14634779.66 18337198.38 24616091.28 油气资产 无形资产 271947935.67 333937522.48 499652875.16 589582279.65 481907353.08 开发支出 2133743.51 2133743.51 商誉 178266354.11 178266354.11 920801634.42 1078755447.15 913099424.72 长期待摊费用 6291710.29 6517427.92 8558315.91 6922048.18 6422270.54 递延所得税资产 21421057.10 26197926.56 58828974.20 175571922.31 170092552.38 其他非流动资产 27843800.00 47128452.00 51514023.66 60939433.33 38203105.72 非流动资产合计 1859030426.48 2245739247.86 4121415322.04 4599202279.15 4661250757.85 资产总计 4538689917.67 4453846184.53 6298876625.08 9568798623.74 8495211667.05 流动负债： 短期借款 661960000.00 405650000.00 614058463.13 1132488500.07 856800000.00 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 交易性金融负债 658897566.00 784087958.85 应付票据 8000000.00 16672000.00 136967948.23 10395399.79 应付账款 178610882.51 240538387.89 295439069.25 821255251.05 283402870.72 预收账款 23776258.76 27529880.33 26039024.08 116036889.76 89769920.88 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 38124016.63 39489397.61 39196119.12 49074798.15 69401932.18 应交税费 74036434.72 94964313.49 95304828.36 95768343.59 99750635.66 应付利息 18550000.00 18550000.00 20669045.25 21772905.25 13077900.86 应付股利 6829803.39 5759616.37 6375281.65 7102512.07 7813973.67 其他应付款 329201311.78 229632540.03 491474136.74 426491181.24 495038149.15 应付分保账款 保险合同准备金 代理买卖证券款 代理承销证券款 一年内到期的非流动负债 12000000.00 240000000.00 794106597.69 其他流动负债 2931982.46 3231982.46 流动负债合计 1346020690.25 1073346118.18 1845227967.58 4259962493.10 2709538741.76 非流动负债： 6长期借款 60000000.00 59000000.00 344000000.00 531884200.00 42254200.00 应付债券 593450597.19 595299246.10 559793781.73 1091666714.61 长期应付款 833199.59 834306.80 871254.25 888910.95 877976.87 专项应付款 40000000.00 60000000.00 预计负债 递延收益 138700695.41 136597070.58 123776634.88 递延所得税负债 26016102.11 24110144.71 40010526.61 66586674.28 32595342.30 其他非流动负债 31712062.85 49734880.37 7547169.84 6289308.20 非流动负债合计 752011961.74 788978577.98 1083376258.00 743504025.65 1297460176.86 负债合计 2098032651.99 1862324696.16 2928604225.58 5003466518.75 4006998918.62 所有者权益： 实收资本 809600000.00 809600000.00 809600000.00 1673820000.00 2510730000.00 资本公积 700872158.12 573756566.96 573756566.96 984386011.06 67683140.22 减：库存股 其他综合收益 130513.84 511394.09 专项储备 盈余公积 113804174.23 127072773.38 153953281.35 184249184.83 226985457.06 一般风险准备 未分配利润 550236553.66 857185617.08 1253116534.98 1298890133.43 1498708012.73 外币报表折算差额 归属于母公司所有权益合计 2174512886.01 2367614957.42 2790426383.29 4141475843.16 4304618004.10 少数股东权益 266144379.67 223906530.95 579846016.21 423856261.83 183594744.33 所有者权益合计 2440657265.68 2591521488.37 3370272399.50 4565332104.99 4488212748.43 负债和所有者权益总计 4538689917.67 4453846184.53 6298876625.08 9568798623.74 8495211667.05 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年0.00_1,000,000,000.00_2,000,000,000.00_3,000,000,000.00_4,000,000,000.00_5,000,000,000.00_6,000,000,000.00_7,000,000,000.00_8,000,000,000.00_9,000,000,000.00_10,000,000,000.00_资 产 总 计负 债 合 计所 有 者 权 益 合 计康恩贝 12-16年资本结构 单位：元7（1）资产结构2013-2015年，康恩贝制药资产大幅增长。2014 年和 2015年分别增长了1,845,030,440.55 元和 3,269,921,998.66元，这两年的增长率分别为 41.43%和 51.91%。但是 2013和 2016年的资产相对于上一年则减少了。资产增长主要是因为产品销售增长迅速，销售款形成货币资金、应收票据、应收账款等增加。从具体项目来看：流动资产总资产中，2012 年流动资产比例较大，占总资产的 59，2013 年2016年的流动资产比例基本维持在 40%50%之间。流动资产呈现一种总体下降的趋势。其中，流动资产主要项目构成如下：流动资产主要项目结构表主要项目： 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年货币资金 34.15% 17.56% 10.62% 18.78% 22.51%应收票据 7.26% 9.33% 4.66% 5.37% 4.61%应收账款 7.14% 9.20% 8.33% 12.45% 6.17%存货 8.94% 10.44% 9.49% 10.20% 7.82%13-16年流动资产变动率分析表主要项目： 2013年 2014年 2015年 2016年货币资金 -49.55% -14.46% 168.63% 6.40%应收票据 26.09% -29.40% 75.29% -23.88%应收账款 26.43% 28.04% 127.04% -55.99%存货 14.50% 28.68% 63.27% -31.98%从上述两张表中，可以看到选取的年份中货币资金占总资产的比例和对流动资产的影响都是比较大的。货币资金在 2013年较大幅下降后，在 2015年得到了回升，虽没有回升到之前的占比，但是这也有利于增强企业的短期偿债能力和满足资产流动性需求；应收票据和应收账款总体规模比较大，但是查看了年报中的附注：1）五年来按欠款方归集的期末余额前五名的公司都不一样，说明公司的资金没有被大股东、兄弟公司或子公司无偿甚至恶意占用；2）五年的应收帐款中，一年以下的应收账款规模占总应收账款的 90%以上，每年的应收账款坏账准备提取率基本在 5%以内，欠款方前五名和计提坏账准备前五名企业中关联方企业几乎没有，因此坏账准备不会对企业财务状况产生严重的影响；3）应收票据中都属于银行承兑票据，以 2016年为例，银行承兑票据期末余额为 391300958.95元，期末公司已背书或贴现的期末金额为 254421611.8元，金额占流总资产的比重不算低，可能会给企业的财务状况造成一些负影响。具体来看，两项资产在 2013年占比反而增加，但在之后的年份中又有降低，但基本都保持在 10%以内。应收账款的管理状况直接影响着企业的资产质量和资产营运能力，在 2016年分别降低到 6.17%和 7.82%，说明公司的资金占用现象不严重。与同行业其他企业相比，如果应收账款等过少，说明该公司对销售8商品要求过高的信用，不利于商品的销售，不利于扩大市场占有率。2012-2016年存货的数量有小幅波动，基本保持在占比 10左右，2016 年只占总资产的 7.82%。这说明企业的资金占用情况较好，不存在过于沉重的资金占用情况。同时，企业的经营性资产在总资产中占比较大并且保持较为合理的规模，说明企业经营主导型的战略和以核心营业利润为主的盈利模式。预付帐款基本上都是与非关联方的预付研发款、预付材料款，资金额较小，并且是与存货额、业务量变动成正相关的，说明预收账款比较正常，可以不用额外考虑。其他应收款项比较大，接近于应收票据和应收帐款，该公司其他应收账款内容主要有：押金保证金、备用金、往来款、员工借款、退税等补助、售房款等其他，除了 2014年，其他年份中与关联方的交易金额占其他应收款总额的份额不到 0.5%，2014 年与关联方的往来款占 92.31%，这主要是因为 2014年底公司进行重大企业合并。此外，该公司从 2015年才开始持有交易性金融资产，2015 年和 2016年分别持有 79231702.14和 71476724.22元的金融资产。2016 年的交易性金融资产有所减持，而且每年的投资收益差异明显，公司的现金支付能力较好，说明公司在持有交易性金融资产应该是为了短期买卖获利。非流动资产非流动资产主要项目结构分析非流动资产： 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年长期股权投资 6.20% 5.24% 7.10% 4.46% 6.68%固定资产 18.19% 19.19% 22.92% 18.74% 23.07%在建工程 5.17% 12.40% 9.60% 4.63% 5.46%无形资产 5.99% 7.50% 7.93% 6.16% 5.67%13-16非流动资产变动率分析表非流动资产： 2013年 2014年 2015年 2016年长期股权投资 -17.10% 91.51% -4.51% 32.98%固定资产 3.54% 68.91% 24.21% 9.30%在建工程 135.14% 9.53% -26.72% 4.63%无形资产 22.79% 49.62% 18.00% -18.26%由上述两张表可以看出，固定资产在总资产中的比重呈现总体上升的态势，每年固定资产数额都在增加，2014 年固定资产的涨幅达到上一年的 68.91%。固定资产的规模还要结合企业整体发展规模来分析，固定资产利用好坏也要结合营业收入分析，这些将在后面继续分析。非流动资产中其他比较重要的构成，如长期股权投资、在建工程、无形资产，这些都占资产总额的 5%10%之间，且都比较稳定。附注中，以成本法核算的长期股权投资收益更多，质量较高；以权益法核算的长期股权投资一般小于成本法核算下的长投收益。投资性房地产项目和可供出售金融资产项目年份都不足，且金额不大，在附注中没有发现异常。9（2）权益结构从 2012-2016年的数据显示，2012 至 2016年，负债在总资产中的占比分别为 46.23%、41.81%、46.49%、52.29%和 47.17%，除了 2013年和 2015年有大幅下降和上升外，其余年份都保持在 47%左右，该公司的负债处于较高水平，负债权益比接近 1。说明公司利用债务融资的数量比较多，总负债中，流动负债占大头，说明公司运用短期债务比较多，短期负债筹资具有速度快、富有弹性、成本低的优点，但是因为整体负债较多，仍然存在较大的财务风险。所有者权益中，未分配利润和实收资本的占比维持在 30%以内，一般在 20%左右。2015年和 2016年实收资本的占比猛增，主要是因为这两年都发行了大量的股票。12-16年负债及所有者权益主要项目结构表项目 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年负债合计 46.23% 41.81% 46.49% 52.29% 47.17%其中： 流动负债 29.66% 24.10% 29.29% 44.52% 31.89%非流动负债 16.57% 17.71% 17.20% 7.77% 15.27%所有者权益合计 53.77% 58.19% 53.51% 47.71% 52.83%其中： 实收资本 17.84% 18.18% 12.85% 17.49% 29.55%未分配利润 12.12% 19.25% 19.89% 13.57% 17.64%负债及所有者权益总计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%12-16年流动负债主要项目结构表项目： 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年短期借款 14.58% 9.11% 9.75% 11.84% 10.09%应付票据 0.00% 0.18% 0.26% 1.43% 0.12%应付账款 3.94% 5.40% 4.69% 8.58% 3.34%应交税费 1.63% 2.13% 1.51% 1.00% 1.17%其他应付款 7.25% 5.16% 7.80% 4.46% 5.83%13-16年流动负债主要项目变动率分析项目： 2013年 2014年 2015年 2016年短期借款 -38.72% 51.38% 84.43% -24.34%应付票据 108.40% 721.54% -92.41%应付账款 34.67% 22.82% 177.98% -65.49%应交税费 28.27% 0.36%