差异化的生存土壤

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 差异化的生存土壤 中国智能投顾的机会在于，资产 管理行业开始尝试运用新兴的技术手段 给客户提供类似账户管理的整体服务， 这符合客户的真实需求，更符合行业发 展的方向。 中国论文网 /3/view-12946132.htm 美国智能投顾的兴起引起中国市 场的关注和模仿，成为金融科技创新的 一个热门领域。然而，引入概念容易， 深耕市场就会发现，美国式智能投顾模 式正遭遇水土不服，其根源在于中美两 国智能投顾有着完全不同的土壤。 监管政策 作为金融科技创新的重要领域， 智能投顾的发展势头和影响力使得监管 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 方不得不给予这个行业充满预见性的考 虑。 2016 年美国金融监管局 （FINRA）发布了一份数字化投顾的创 新监管指引，阐明了其在 3 个方面的监 管重心：第一，算法;第二，KYC（即 充分了解你的客户）尤其是风评;第三， 组合建立的方法论与潜在的利益冲突。 FINRA 在监管指引中定义了投资管理的 价值链：KYC资产配置组合选择 交易再平衡税筹组合分析。针对 数字化投顾在价值链上的影响，FINRA 执行副总裁 Dan Sibears 解释说： “FINRA 是从功能的角度来监管新型的 投顾工具的。使用数字化投顾是突出了 其过程监管的视角，来审查新技术 在投资管理价值链上的各个环节的功能 及影响。 ” 但与发源国不同的是，中国监管 层对数字化资产配置业务的监管概念依 然模糊，成了业内外普遍的共识。 北京大学互联网金融研究中心发 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 布的研究报告指出，国内至今尚无专门 规范智能投顾业务发展的法律法规。智 能投顾强调的是咨询和资产管理的合一， 但在中国，投资顾问与资产管理这两块 业务却是分开进行。这不仅让咨询业务 的开展资格受到质疑，资产管理的合理 性也成了投资者的批判热点。 虽然有消息人士透露称，相关部 门已准备通过牌照制度对其规范管理。 不过对于体量日趋庞大的智能投顾来说， 这是否只是“ 蜻蜓点水” ，仍然有待验证。 “看似打着数字化资产配置旗号 的企业，突破了原有监管体系，正在带 来经营风险和道德风险。 ”清华五道口发 布的数字化资产配置报告认为，这 是监管缺失以外，存在的最大问题。 所谓的数字化资产配置，并未超 出传统证券投资顾问的范畴，这给那些 已上了监管“ 脚镣” 的前 P2P 平台，提供 了另一片可以“ 尽情玩耍”的天空。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 业内人士表示，不少 P2P 平台以 智能投顾为噱头。因为这里有一片尚未 开垦的巨无霸市场，一块没有监管的金 融乐土。纵然不是真正的人工智能，也 可以在这个技术假象营造的美好空间里 肆意而行。 投资标的 美国资本市场 ETF 的规模巨大且 品种繁多，而国内 ETF 总体规模较小且 种类不全，跨区域、跨品种的资产配置 面临投资标得匮乏。根据 Wind 的最新 数据，截至 2017 年 2 月，上市可交易 的 ETF 合计 151 只，资产规模累计 6929 亿元，且大多为股票指数型 ETF， 债券型 ET 合计仅 5 只。 投资者教育 智能投顾的关键是投顾，智能只 是实现手段。美国是投资者普遍已经拥 有人工投顾服务的情况下，是从规范化 和降低人工成本角度引发智能投顾和人 工投顾的替代竞争，所以看到美国率先 使用智能投顾的是硅谷的大型 IT 企业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 的高收入雇员。 但中国则是原有投资者缺乏投顾 服务，或者说传统基金销售领域给投资 者提供的主要是，短期销售导向极强的 售前推介，而非真正意义上的投顾服务 的情况下，借智能投顾的技术手段在为 投资者普及投顾服务。而基础市场本身 高波动的情况下，投资者通过自主市场 判断的难度加大，对投顾服务的客观需 求带来的市场空间反而更大，智能投顾 服务使用的客群相当广泛。 美国市场智能投顾主要功能是技 术对人工投顾的替代，这是在人工投顾 充分发展，但遇到瓶颈和问题（人工服 务高成本高门槛，2009 年后遇到大量诉 讼）的背景下兴起的。采用 IT 技术和 透明的策略，在一个资产配置理念盛行 的成熟市场上，智能投顾起到了低成本、 高效率替代人工投顾的作用。 然而中国市场却和美国市场处在 完全不同的状态。首先，中国市场与美 国差异明显，波动巨大获取回报困难;其 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 次，投资者普遍不成熟，预期波动巨大， 资产配置观念难以落地。 由此造成两个市场最大的不同是， 美 市场上个人投资者达成长期投资 目标并不十分困难，智能投顾需要用更 低的成本和更高效率达成同样的目标。 而中国市场上投资者长期投资失败，达 不到基本投资目标;投资者迫切的需求是 如何降低投资风险，获取回报;也就是说， 中国智能投顾的核心目标并不是采用新 技术降低服务成本，而是如何帮助投资 者赚到钱。对投资行业而言，这原本不 是问题的问题，恰恰是中国市场最大的 问题。 虽然在可投资资产的丰富性不够 和市场成熟度不够的条件下，国内的智 能投顾任重而道远，但中国智能投顾的 机会在于，资产管理行业开始尝试运用 新