金融业上市公司股利分配存在的问题与对策

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 金融业上市公司股利分配存在的问 题与对策 摘要：股利分配是公司重要的财 务管理活动之一，既涉及到公司的发展， 又涉及到股东的切身利益。上市公司的 股利政策是一个“ 谜” ，与市场经济发达 国家相比，中国上市公司股利政策具有 更复杂的表现形式。金融业上市公司具 有自身的特殊性，其股利分配问题需要 进行分析探讨。文章在分析金融业上市 公司股利分配现状和存在问题的基础上， 有针对性地提出了相关对策建议。 中国论文网 /2/view-12935871.htm 关键词：金融业：上市公司：股 利分配 一、引言 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 股利政策是上市公司利润分配的 核心问题，涉及解决公司和股东的当前 利益和长远利益、增长和分配之间的矛 盾。股利分配是上市公司重要的理财活 动之一，合理的股利分配，一方面有利 于稳定股票价格，增强投资者的信心， 使股东价值达到最大化：另一方面有利 于上市公司更好地分配资金，以满足企 业资金的需求，使企业得以更好更快地 发展。分配股利的多少影响着投资者的 信心，从而也会影响公司股价的波动。 上市公司希望能够稳定股价、增强投资 者的信心，就必须合理地选择股利分配 方式。与西方国家相比，我国上市公司 股利分配在理论和实践上都存在较大差 距，其股利政策多变并且具有较强的随 意性，甚至出现不分配股利但股价逆势 走高的现象。近年来，在证监会的监督 和指导下，我国上市公司股利分配政策 已逐步走向规范，但是纵览整个证券市 场，我国上市公司的股利分配仍然存在 着一些问题。本文研究金融业上市公司 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 的股利分配情况，深入地分析该行业股 利分配的现状和特征，在剖析存在问题 的基础上提出相关的对策建议。 二、金融业上市公司股利分配的 现状与存在问题分析 （一）现金股利发放比例较低， 仍存在不分配股利现象 现金股利作为股利发放的主要形 式，是向股东进行利益回报的重要方式。 股利支付率也称股息发放率，是指净收 益中股利所占的比重：现金股利支付率 是指净收益中现金股利所占的比重。代 理理论认为，上市公司分派现金股利将 会降低代理成本，从而提高公司价值， 但另一方面上市公司将现金股利发放给 投资者，公司的剩余收益就会减少，当 企业资金不足时还需要向外部筹资，这 就增加了企业的外部筹资成本，股东收 到了现金股利，需要多缴纳所得税，这 又使得股东的税负增加。因此，现金股 利的发放需要权衡各方利弊，以寻求最 佳平衡点。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 我国金融业上市公司的现金股利 支付率偏低。从表 1 中可知，以 2015 年现金股利分配情况为例，股利支付率 大于 40%的上市公司仅占当年全部上市 公司的 8.00%：更多上市公司的股利支 付率处于 40%以下：不分配现金股利的 上市公司从 2006 年的 59，26%下降到 2015 年的 4.00%，十年来呈现下降趋势， 这说明已经有越来越多的上市公司注重 现金股利的发放，但仍有少数企业不分 配现金股利。从表 1 中可以看出我国金 融业上市公司现金股利平均支付率的变 动趋势总体呈现先上升后下降趋势，从 2006 年的 28.96%上升到 2012 年的 55.07%，从 2012 年以后开始下降，直 至 2015 年现金股利支付率已下降到 28.03%。 （二）股利分配缺乏连续性和规 律性 上市公司连续分配股利是其保持 业绩稳定的信号，目前我国大部分上市 公司都没有形成一套完善的相对稳定的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 股利分配政策，这使得大多数上市公司 的股利分配缺乏连续性和规律性。公司 的股利分配主要由公司的股东和管理层 根据自身的需求决定，却忽视了公司的 整体利益，同样忽视了中小投资者的利 益。公司股利分配政策的频繁变动，传 递出公司业绩不稳定的信号，影响投资 者对该公司的信心，进而会影响公司的 长期发展。我国金融业上市公司股利分 配连续性情况如表 2 所示，2006 年到 2015 年期间，连续 8 年以上进行股利分 配的上市公司数量占总体数量的 40%， 而连续 5 年及以下分配的上市公司数量 高达 44%。即使一些公司在十年间连续 派现，其股利分配数额在各年度也很不 均衡，年度之间的数额相差较大，有的 年度股利分配畸高，有的年度股利分配 畸低，这反映了上市公司股利分配的随 意性较大，给投资者一种不稳定的信号。 （三）股权结构不完善，中小股 东利益被忽视 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 我国上市公司的股权集中程度较 高，股权结构不完善。 公司法没有 对股利分配做出具体的规定，也没有对 中小股东利益做出合理的保障，这使公 司过于注重少数控股股东的利益，而忽 视了中小股东的利益。如果上市公司的 股权集中度过高，那么大股东由于持股 比例较高在决策过程中处于主导地位， 他们可能会为了自身的利益而做出侵害 其他中小股东和公司整体利益的决策， 这样会大大影响中小投资者的信心，抑 制中小股东的积极性。如果上市公司的 股权过度分散，那么公司股东持股比例 相对较低，公司的治理成本将大于治理 收益，从而影响公司的治理效果。因此， 一个合理完善的股权结构对于上市公司 的股利分配政策至P 重要。我国金融 业上市公司股权结构状况如表 3 所示， 截至 2015 年 12 月 31 日，前 10 名股东 所占股权份额超过 60%的有 30 家，占 总量的 60%，平均持股比例达到 75.62%； 所占股权份额在 50%以上的共有 40 家， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 占总量的 80%。在某些上市公司中，前 10 名股东所占股权份额竟高达 90%以 上，可见我国金融业上市公司的股权结 构存在不合理现象，少数大股东持股比 例畸高的现象比较普遍。在这种情况下， 上市公司是否支付股利、如何支付股利 以及支付多少股利，在很大程度上都取 决于控股股东的意愿，由此导致上市公 司非理性股利分配现象普遍。 （四）股利分配相关法律不健全， 市场监管力度不够 目前我国证券市场股利分配的相 关法律不够健全，上市公司股利分配情 况存在较大的随意性。由于市场监管力 度不够，上市公司基于自身需要随时变 动股利分配方式，以至于无法形成上市 公司稳定统一的股利分配政策。近年来， 股利分配的方式呈现多元化，从原有的 单一化发展到现在的混合股利分配方式， 包括派现并送股、派现并转增、送股并 转增以及派现送股并转增等方式。我国 金融业上市公司股利分配情况如表 4 所 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 示，从整体上看其股利分配方式更偏重 现金股利分配形式，任何一年派现的公 司数量远远多于转增和送股的公司数量， 现金股利分配仍然是股利分配的主要形 式，近年来金融业上市公司中，不分配 股利的公司数量逐渐减少，现金分红公 司增多，但分红数量少，股东实际收益 较低。在 2006 年，派现上市公司所占 比例为 7.41%，而 2014 年派现上市公 司的比重上升到 89.36%，现金分红公 司数量增长很快。结合表 1 数据，金融 业上市公司现金股利支付率呈现的先上 升后下降趋势，可以得出股东在 2013 年及以后的实际收益较低。 三、 优化金融业上市公司股利分配政策的 呓 （一）基于企业自身实际，制定 适度的股利分配政策 上市公司应当树立股利分配的意 识，认识到股利分配政策对公司的重要 影响，从而减少公司盲目进行股利分配 的行为，提高其股利分配的科学性和合 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 理性。上市公司应保持充足的现金流， 提高现金的运转效率，为企业的股利分 配政策提供有效的保证。企业根据自身 发展需求，在分析各个方面的影响因素 之后，制定出合理的股利分配政策，使 其与其他经营活动相协调，更大程度上 发挥股利分配作用。根据股利的信号传 递理论，上市公司股票价格的稳定性传 递出公司未来的盈利能力。当股票价格 稳定时，投资者对该上市公司有信心， 便会增加其投资，公司的股本规模得以 扩大，上市公司的股利分配政策是公司 理财活动的重要形式之一，一个上市公 司能否发放股利以及能够发放多少股利， 取决于公司的盈利能力和融资能力。当 企业有一个好的项目时，该项目可能会 给企业带来很大盈利，公司可以不发放 股利：当企业有多余的资金但没有合适 的投资机会时，企业可以发放适量的股 利以增强投资者的信心，从而稳定股价。 企业在制定股利分配政策时，还需要考 虑该上市公司的融资成本，上市公司可 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 以通过减少股利分配，使公司的留存盈 余得以增加，达到提高资本积累能力的 目的。判断一个股利分配政策制定是否 合理，需要从三个方面进行考量：一是 股东利益和公司整体利益是否均衡：二 是是否综合考虑公司的短期财务状况和 长期财务状况：三是是否权衡了公司未 来预期收益和风险。如果满足以上三点， 则该股利分配政策可以称为适度且合理。 （二）优化股权结构，完善公司 内部治理机制 优化上市公司股权结构，使其股 权结构合理化，减少个别控股股东对公 司的控制力。上市公司需要加快非流通 股的流通速度，使全部股权得以流通， 稀释控股股东的股权，降低大股东随意 操纵公司股利分配政策的可能性，以达 到保护中小投资者的目的，上市公司应 当建立健全公司内部治理机制，使公司 内部股东会、董事会和经理层之间相互 制衡，从而规范公司股利分配行为，由 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 于我国现代公司治理理论研究和实践时 间不长，上市公司的所有权和经营权并 不像西方国家那样完全独立。董事会的 股利分配政策会偏向于少数大股东而忽 视其他投资者的利益。加强公司内部治 理结构可以从两个方面来实施，一方面 公司董事会和监事会应执行监督职能， 明确公司董事会、监事会的权利和义务， 使内外部相互监督、相互制约；另一方 面，协调董事会、股东会和经理层之间 的关系，提高公司的治理水平，减少因 短期目标而侵害公司利益的行为。 （三）加强信息披露，增强市场 监管力度 加强信息披露，有利于规范上市 公司股利分配行为，使投资者在信息不 对称的情况下，减少由于盲目投资所带 来的损失，有利于监督上市公司的各种 违法违规行为。增强信息的透明度，可 以限制上市公司的不规范行为，使其经 营行为呈现在公众面前，接受人们共同 监督，防止上市公司联合造假行为的发 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 生。信息披露使投资者处于一个公平、 有效的市场中，减少因信息不对称造成 的损失，保证各投资者之间公平竞争。 加强市场监管力度，完善市场监 管规则，促进对上市公司股利分配行为 的监管，查处和惩治上市公司的违法违 规现象，加强对企业股利分配的监督。 证券市场监管部门可以借鉴国外证券市 场经验，如限制分配现金股利的资金来 源：当公司留存收益达不到标准时，不 准分配现金股利；当公司较长时间不分 配现金股利时，禁止机构投资者投资该 公司：对于不分配股利的公司，需要提 交不分配的理由：对于需要配股、转增 的公司，需要提交其公司经营盈利能力 证明和可行性研究报告等等。监督管理 政策的可行性和稳定性，影响着证券市 场的稳定，有助于保护投资者的利益， 使证券市场的监督管理目标得以实现。 （四）建立健全相关法律法规体 系 对上市公司股利分配行为进行约 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 束，促使符合股利分配条件的公司进行 分