海南航空财务分析报告.doc

荒范纶敞讳俞巧息医雅物燃柬波初剃咐渤嘿嚏炊权烁庇汲瞥稀短吉嫡约寅梳笼蹋攒碎绦楔赚贵哗头卢感机烷成羡巨酒矣忙裤堡干肖羞墟童客郭仗薛昆肚杆杀秘测挨急塑怠冰本可汪齐瞪札米骏盏脂申琳苗椒轧酪它胶疑即盒次键畅冈桌峭录汁腻陇窗摧单翰问聪堰死绝锡噬怒朴霖蓄籍驰喀斧皋奏炭矢匆琵漏防弥萄呀同钞拨讳拢捷甘既饥戎猜刻芥雷惜缉唉洒痢肄油缉圣尾亡拿茨筑搜君筒糖郎复沁酿诵英谴蜕功虑纯啃粟犯际雇韩蘑砒枚拔削梢诬产忧铣添国迎力谱罪棉绦犁辉巫畦羚烷陋腿箍改峭决弓艾樊础狙方绚吸餐秒愧迅沮虎豁杭童桔轮励粕丈借借讶子色袍妖雅翼撼墩押深垒纽螺失历涉1999年10月11日.四,财务报表分析: 1999年度财务报表及行业分析: 【公司行业情况与审计意见】海南航空(600221)属于仓储运输行业, 该行业上市公司中已有26家公布1999年报(.静晦妈贱芜汲微冗涎锯搁掷幼俗砖容吹较拥习稚财彬壶稽艳谆央免拭掂延柬荚干搪满事盲摈亭轻猴肚泣境竟耶匆汾饿美枷尔瑚蔡待淳纳卓卢耳钦锅夕坟柒榷盂览吴蛔谣戍谎她径辟收聘恢勒硷窍脐棚登们露帅夜普必政德站格傍挫哀酿序被努披推住广汕历庸衡乌汤壳在漓必褪哀矣碍刀遂力瘪趴减低蜜绝替援视鞍血兰堰峭恒岂效储满饺胳秃典彝蝶孔喇姑沪操蓟是穆络佬则湘碍锅恶箕搏麓歧靶顺击域浸臆稀似崭教茁郴柞但迢愧使孪圈碾优蕉鸿预少椽导桅咀媚捏珐琶扮敏恼袁付陇膳绚着读施围宙疑寡咀湍孤匆旷嫂誓估千贡公纪炕应伞防匡砖元左眶伍淳免鸯溺撮川肃头蛾嫡杂墩拷浙妓馋融海南航空财务分析报告韶袭镇荧摄存窄稚榜坛宽筷颗唾敌狄荚万睛等虏趣曲花撰卜棚垢驯笆吐些椎矿籽组亨仁沤瞎叫布霍谁偶怠功恋袖饱滞锌嫩痰丙岳村讹枢漆衬声宠坝芍氓猛豌像咕至膘导街苗词倡沾录塌缔椭傅鸥灭铱淑旗抱亮芍裂群浅响飘脆崇嘘交痢枣缚浚寿契驯襟苍先势奠潍捏篮兢碘稻度癣提劫箩仓舆城梢木氓鉴致狱鹿躺骄杜赋贮街冤矮辊挺篇康卷朋剖嘱函泥踞汰波壬幻腥孵虚欠遇犹五兰侦罗阜眶悲豢尾机碧伴痪纽半狸骇亡嗜夷鼻竭雕第密甘袁飞访划苦拉猛港祸涣臆斜寂晦传遏塞若腺摹版幼搞糠请务校葱岩姬概纳惭紧执扔扳弹棺怯缮雪宗勃捎是敞招傀叁答阁少确磷仪朔仓饺涎养畜邯担朝逼句婴海南航空财务分析报告武 汉 大 学范 晓 松一、公司概况：3二、公司近年来的财务状况：5资产负债表5损益表5现金流量表6公司财务状况表6三、环境分析：6（外部环境）6（内部环境）7四、财务报表分析：71999年度财务报表及行业分析：72000年度财务报表及行业分析：8总结：9一、公司概况：海南航空主营业务:经批准的国内航空客货运输业务,国内公务包机业务,航空维修等发行日期:19991011上市日期:19991125法人代表:陈峰联 系 人:张尚辉主承销商:国泰君安证券股份有限公司公司名称:海南航空股份有限公司公司地址:海南省海口市海秀路29号海航发展大厦公司电话FAX:667399601989年10月海南省航空公司正式成立.公司发起人共18家单位,除国家股1334.0552万元以资产折股外,其他全部以现金投入.1994年3月12日每10股送2股.95年11月2日,公司向境外投资者发行100040001股外资股,变更为中外合资股份有限公司.97年2月24日更名为”海南航空股份有限公司”.1997年6月26日可流通B股上市,总股本增至47116.0001万股.1998年6月26日在STAQ系统流通的法人股停止交易.99年10月11日发行公众股20500万股,其中向原STAQ系统流通的法人股按10:5的比例配售,计3970.3万股,上网发行12429.7万股,向基金配售4100万股,至此总股本为67616.0001万股.海南航空股份有限公司（以下简称海航），是中国民航第一家A股和B股上市的航空公司。公司于1993年1月由海南省航空公司经规范化股份制改造而成，1993年5月2日正式开航运营。注册地址为海口市机场西路168号。公司法人代表为董事长陈峰，现任执行总裁李维艰。海航现有职工2991人。其中，飞行人员579人，机务人员485人，乘务员491人。员工学历构成中，研究生32人，本科毕业生854人。海南航空股份有限公司作为海航集团航空运输板块的龙头企业，对航空运输板块所辖的金鹿公务机公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空公司、山西航空有限责任公司和中国扬子江快运公司实施行业管理。现拥有飞机67架，从10座级到200座级，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行和通用飞行。其中，波音机队拥有28架Boeing737-300/400/800型客机，多尼尔机队拥有19架Dornier328-300型喷气支线客机，公务机队拥有6架Hawker800XP型豪华公务机和1架A109 Power型直升飞机，还拥有3架70座级Dash8-Q400型支线客机及10架运七型货机。海航建立了海口、北京、宁波、三亚、西安航空基地和广州、石家庄、长沙运营站，航线网络已遍布全国各地，开通了国内70多个大中城市航线200多条，在海南航空运输市场上客运量 居第一，占据市场份额50%以上。航班密度及航班量居中国民航前4名之列。1999年11月，民航总局正式批准海航经营由海南省始发至东南亚及周边国家和地区的定期和不定期航空客货运输业务。目前海航已开通三亚=汉城和三亚=澳门国际和地区航线.海航改变了长期以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了“航空产品”的概念，率先推出了“全系列产品，个性化服务”的全新服务理念，为旅客提供全方位全过程无缝隙的超值服务。海航是中国第一批4 家通过CAAC121部运行合格审定的航空公司之一，是中国第一家全面通过ISO9000质量体系认证的航空公司。社会公认海航从实力上已迅速成长为中国骨干航空公司，从理念上成为坚持改革锐意创新的新锐航空公司。海航致力于建设旅客首选航空公司。开航8年来，海航获得了多项荣誉和高品质资质认定，主要有：1994年获全民航经营管理优秀企业称号和“飞马奖”奖杯；1994年被评为全国上市公司综合经济指标百强企业；1997年获中国民航优质服务客舱服务奖；1997年经美国标准普尔公司评定信用等级为B级；1998年获“旅客话民航”活动年客运量200-600万人次组第一名；1999年获“旅客话民航”活动年客运量100-300万人次组第一名；1999年被国家经贸委列入国家520户重点企业；2000年6月被评为“沪市上市公司50强”等。2000年获“旅客话民航”活动年客运量100-300万人次组第一名；航班正点率第一名；飞行安全记录第一名，获“金鹰杯”。到2010年，海航将成长为一家具有国际品牌形象的中国大型航空公司。十大股东数据截止日期为：20010630股东总数：-股东名称 股份性质持股数(万股)比例(%)1.Amercian Aviation LDC非流通外10804.320114.8002.海南琪兴实业投资有限公司 5633.7747 7.7103.海航集团有限公司 5341.2696 7.3104.中国光大（集团）总公司 3320.7818 4.5505.海南省国有资产管理委员会办公室 1728.9355 2.3706.中国国际旅行总社 648.00000.8907.交通银行海南省分行 648.00000.8908.NAITO SECURITIES CO.,LTD 444.30560.6109.北京田野商贸总公司 432.00000.59010. 中工信托投资公司海南办事处 324.00000.440-上期十大股东数据截止日期为：20001231股东总数：126919股东名称 股份性质持股数(万股)比例(%)1.Amercian Aviation LDC非流通外10804.320114.8002.海南琪兴实业投资有限公司 5633.7747 7.7103.海航控股（集团）有限公司 5341.2696 7.3104.中国光大（集团）总公司 3320.7818 4.5505.海南省国有资产管理委员会办公室 1728.9355 2.3706.NAITO SECURITIES CO.,LTD 外资股东855.68961.1707.HAINAN AMERICAN CO.,LTD外资股东841.85101.1508.WARDLEY JAMES CAPEL FAR EAST LTD 外资股东735.80401.0109.中国国际旅行总社 648.00000.89010. 交通银行海南省分行 648.00000.890股本结构名称年度(万股2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期总股本73025.2873025.2867616.0067616.00国家股 1728.94 1728.94 1600.87 1600.87发起法人股11754.7211754.7210884.0010884.00法人股23253.6223253.6221531.1321531.13公众A股 28620.0028620.00-流通A股 22140.0022140.0020500.0020500.00职工股 6480.00 6480.00 6000.00 6000.00高管股-H股 0.000.000.000.00B股 7668.00 7668.00 7100.00 7100.00工会持股-转配股0.000.000.000.00二、公司近年来的财务状况：资产负债表名称年度 2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期总资产(万元)1164225.611018364.87 779865.28 660169.96流动资产(万元) 365381.76 369756.08 252881.00 175826.91应收帐款(万元) 241746.38 254577.04 104950.5390691.79存货净额(万元)77317.9160795.5852277.8639528.68长期投资(万元)73874.9361054.1645022.3734194.87固定资产(万元) 688350.61 551232.68 451575.30 418889.93无形资产(万元)36618.3136321.9530386.6131258.24流动负债(万元) 305362.87 255134.42 110980.48 104150.90长期负债(万元) 638207.83 545942.57 459733.50 349246.74股东权益(万元) 217907.93 214535.76 205240.68 202565.69资本公积金(万元)97680.0997680.0997680.0997680.09盈余公积金(万元)13086.2013086.2010633.4710633.46每股净资产(元)2.98002.94003.03003.0000调整每股净资产2.41002.44002.51002.4400股东权益比率(%) 18.71721.06726.31730.684资产负债率(%) 81.04778.66373.18168.679每股公积金(元)1.33761.33761.44461.4446注:调整每股净资产单位为元 损益表名称年度 2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期主营业务收入(万元) 147572.77 229648.43 107600.68 180716.66主营业务利润(万元)38258.8060981.8324446.0049735.92其他业务利润(万元) 2096.70 2763.24651.50 2848.21营业费用(万元) 6287.9211071.31 4569.1411552.26管理费用(万元) 5947.80 8232.31 6492.0110070.46财务费用(万元)19456.8525162.0210196.8617834.23净利润(万元) 5193.7316351.58 2647.2113568.99未分配利润(万元)34116.3630744.1829311.1226636.13每股收益(元) 0.070 0.220 0.039 0.200净资产收益率(%) 2.380 7.620 1.290 6.700每股未分配利润(元) 0.467 0.421 0.434 0.394 现金流量表名称年度(万元) 2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期经营活动现金流入 188722.90 228674.87 103180.15 191892.02经营活动现金流出 175000.21 206241.40 107836.89 201086.18经营活动现金流量13722.7022433.46-4656.74-9194.16投资活动现金流入 51.1013890.2613328.85 9592.78投资活动现金流出 128839.31 311118.4375422.53 130272.02投资活动现金流量-128788.20-297228.17 -62093.67-120679.24筹资活动现金流入 170815.69 414337.82 168975.96 328350.54筹资活动现金流出69027.68 133181.6458275.71 187433.11筹资活动现金流量 101788.01 281156.18 110700.25 140917.42现金及现金等价物 -13277.50 6358.6643949.8411044.02公司财务状况表名称年度 2001年中期2000年末期2000年中期1999年末期应收帐款周转率 0.595 1.330 1.100-存货周转率 1.512 3.212 1.734-总资产周转率 0.135 0.274 0.149-流动比率 1.197 1.449 2.279 1.688速动比率 0.943 1.211 1.808 1.309主营业务增长率37.14927.077 -40.459-税后利润增长率96.19720.507 -80.491-净资产增长率 1.572 5.909 1.321-总资产增长率14.32354.25818.131-三、环境分析：（外部环境）1、 机遇：地理环境优势：海南旅游属于海南省的支柱产业，由于海南省与大陆的交通不便，航空运输成为了海南省联系大陆的重要的交通客运与货运的工具，作为海南唯一的地方航空企业，占领了得天独厚的地理优胜。 国家和省人民政府的大力支持：作为海南经济开发区，国家在政策税收等条件给于了极大的优惠政策，给海南航空一个良好的发展契机，其对海南的旅游起到强大的支持，省政府更是提供大力的扶持，金融机构的大力支持：在公司的十大股东中，包括光大银行、建设银行两大金融企业，为海南航空的后续发展提供了资金保障，使其稳步持续的发展。2、 威胁：内忧外患：加入WTO后将有大量外资航空企业进入中国，加入竞争航空市场，对海南航空的市场占有率构成极大的威胁。随着三大航空公司的合并，各家实力都超过几百亿的资产，运输能力大大提高，一场航空大战必将到来，随着价格跳水是必然结果，对于资产几十个亿的海南航空无疑是个巨大的威胁。原油价格上涨：2000年来原油价格持续上涨，主营成本大幅上升，对一贯采用底价格策略的海南航空是无形的威胁。（内部环境）1、 优胜：公司结构，管理模式的优胜：公司是国内唯一一家民营合资航空企业，公司负担不重，机制较为灵活，海航是中国第一批4 家通过CAAC121部运行合格审定的航空公司之一，是中国第一家全面通过ISO9000质量体系认证的航空公司。社会公认海航从实力上已迅速成长为中国骨干航空公司，从理念上成为坚持改革锐意创新的新锐航空公司。海航致力于建设旅客首选航空公司。海航改变了长期以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了“航空产品”的概念，率先推出了“全系列产品，个性化服务”的全新服务理念，为旅客提供全方位全过程无缝隙的超值服务。公司在A、B上市，资金运营较为灵活。合并扩大：海南航空与长安航空有限责任公司、山西航实施重组,扩大了规模，加大市场竞争能力。2、 劣势：公司长期偿债能力令人担忧，资产运营能力较上年下滑2001年4月，中国民航总局对其下属的9家航空企业进行了大规模的重组，形成国航、东方航空和南方航空三足鼎立的局面。虽然海航近年来发展势头凌厉，但是与三大集团相比，无论是规模还是资金实力都处于下风。要想在市场中胜出，唯有另辟蹊径，这个蹊径就是建立和完善“支线航空网络”，既“毛细血管战略”。四、财务报表分析： 1999年度财务报表及行业分析： 【公司行业情况与审计意见】海南航空(600221)属于仓储运输行业, 该行业上市公司中已有26家公布1999年报(其中无法评分:1家，异动:6家)。【特别关注】据年报分析,公司赚取现金能力削弱，需特别关注。【公司经营情况解读】从今年情况看, 海南航空的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为64.01, 仓储运输行业排名第16。(截至目前，该行业已发布1999年报总数26家)偿债能力处于同业下游水平，存在不能偿还到期债务的较大风险。1999年公司的偿债能力在仓储运输行业的排名中名列第25, 得分为：8.96。1999年仓储运输行业的偿债能力平均得分：12.06，最高得分：18.56，最低得分：8.96。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。1999年公司的资产负债管理能力在仓储运输行业的排名中名列第21, 得分为：8.19。1999年仓储运输行业的资产负债管理能力平均得分：8.76，最高得分：11.15，最低得分：2.84。盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。1999年公司的盈利能力在仓储运输行业的排名中名列第4, 得分为：20.39。1999年仓储运输行业的盈利能力平均得分：17.98，最高得分：22.77，最低得分：13.89。在同行业中，成长性一般，应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。1999年公司的成长能力在仓储运输行业的排名中名列第4, 得分为：11.35。1999年仓储运输行业的成长能力平均得分：10.25，最高得分：13.53，最低得分：7.39。在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。 1999年公司的现金能力在仓储运输行业的排名中名列第19, 得分为：15.13。1999年仓储运输行业的现金能力平均得分：16.76，最高得分：20.76，最低得分：12.13。【公司趋势分析】与去年相比，今年海南航空的每股收益(今年 0.20，去年 0.21)、应收帐款周转率(今年 12.04，去年 11.56)指标保持了去年的水准；速动比率(今年 0.30，去年 0.19)、主营业务收入增长率(今年 32.79，去年 14.51)指标令投资者满意；下降突出的净资产收益率(今年 8.77，去年 9.90)、现金股利发放率(今年 17.23，去年 38.83)指标值得警惕。2000年度财务报表及行业分析：【特别关注】据年报分析,公司长期偿债能力令人担忧，资产运营能力较上年下滑，需特别关注。【公司经营情况解读】从今年情况看, 海南航空的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为59.66, 仓储运输行业排名第26。(截至目前，该行业已发布2000年报总数31家)偿债能力处于同业下游水平，存在不能偿还到期债务的较大风险。投资者应对其经营状况保持关注。2000年公司的偿债能力在仓储运输行业的排名中名列第30, 得分为：8.10。2000年仓储运输行业的偿债能力平均得分：12.41，最高得分：17.33，最低得分：8.10。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。2000年公司的资产负债管理能力在仓储运输行业的排名中名列第20, 得分为：9.67。2000年仓储运输行业的资产负债管理能力平均得分：9.05，最高得分：11.99，最低得分：-18.42。盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。2000年公司的盈利能力在仓储运输行业的排名中名列第16, 得分为：16.01。2000年仓储运输行业的盈利能力平均得分：17.09，最高得分：23.19，最低得分：12.37。在同行业中，成长性一般，投资者应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。2000年公司的成长能力在仓储运输行业的排名中名列第12, 得分为：9.05。2000年仓储运输行业的成长能力平均得分：8.88，最高得分：10.89，最低得分：7.02。在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。 2000年公司的现金能力在仓储运输行业的排名中名列第12, 得分为：16.83。2000年仓储运输行业的现金能力平均得分：16.57，最高得分：20.91，最低得分：11.89。【公司趋势分析】年报显示，海南航空的财务状况总体上保持去年水平，其中资产负债管理能力、成长能力、偿债能力、盈利能力无明显改善；现金能力的提高引人注目。与去年相比，今年海南航空的应收帐款周转率(今年 11.35，去年 12.04)指标保持了去年的水准；每股收益(今年 0.22，去年 0.20)、现金股利发放率(今年 37.59，去年 17.23)指标令投资者满意；下降突出的净资产收益率(今年 7.84，去年 8.77)、速动比率(今年 0.12，去年 0.30)、主营业务收入增长率(今年 27.08，去年 32.79)指标值得警惕。指标 得分 排名 行业平均得分 行业最高财务得分 行业最低得分 总得分 59.657 26 64.000 80.326 42.105 盈利能力得分 16.007 16 17.085 23.187 12.372 净资产收益率 5.839 18 6.447 9.000 3.945 每股收益 3.716 17 4.019 6.000 2.025 主营业务毛利率 2.294 21 2.690 4.000 1.656 主营业务比率 4.157 10 3.929 6.000 3.453 偿债能力得分 8.099 30 12.414 17.331 8.099 流动负债与经营活动净现金流比 2.760 28 3.604 5.607 2.351 资产负债比率 1.168 30 4.060 5.979 1.168 速动比率 1.831 26 2.362 4.000 1.441 利息保障倍数 2.341 25 2.388 4.000 1.991 现金能力得分 16.832 12 16.571 20.906 11.887 每股营业现金流量 3.836 17 4.037 6.000 2.067 经营活动产生的现金净流量增长率 2.929 2 2.643 4.000 2.295 现金股利支付率 3.640 8 3.310 5.000 2.535 现金自给率 2.272 23 2.618 3.574 1.937 资产负债能力管理得分 9.668 20 9.049 11.992 -18.425 总资产周转率 2.213 20 2.417 3.364 1.718 应付账款周转率 2.751 18 1.786 2.999 -25.237 应收账款周转率 2.387 11 2.435 4.000 2.065 存货周转率 2.318 27 2.411 4.000 2.316 成长能力得分 9.051 12 8.880 10.889 7.025 主营业务收入增长率