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财务管理的主要的内容概要第1章 财务管理导论（只考选择题）1、财务管理的主要内容：公司筹资活动的决策与管理；公司投资活动的决策与管理；公司营运活动的决策与管理；公司经营成果的分配与管理2、 了解公司和企业的相关知识（参考经济法）筹资活动的决策与管理：公司可以长期自主使用的自有资金,包括：留存收益 发行股票； 联营并购等资本运营手段从其它法人筹集 融资租赁 还本付息筹集的的借入资金，包括：金融机构借入 发行债券、融资券 延期付款、商业汇票等商业信用向其它公司筹集的 短期借入资金 筹资活动的决策与管理：筹资活动的原则：根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金决策准则是在通过资本结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本（所付出的代价）最低。 投资活动的决策与管理：公司生存和发展的前提投资活动分为两类：对内投资：公司为了简单再生产和扩大再生产而在固定资产、无形资产等上进行的长期投资和在现金、应收账款、存货等上的短期投资；对外投资：公司以购买股票、债券等有价证券的方式或直接向其它公司投入资金的形式实现的向其它公司的投资。投资决策：投资项目的优化选择 投资决策的原则：量力而行，根据可能筹集资金的规模决定投资规模。决策的准则:投资报酬率高，投资风险低营运活动的决策与管理：营运活动包括原材料采购、雇佣劳动力、组织产品生产和商品销售，是公司实现投资目标的基础。伴随着营运活动，公司的理财活动包括：长、短期生产及长、短期资金的安排；产品定价决策与生产规模的决策；存货决策（原材料采购、现金、应收账款等）；信用分析（信用政策及应收账款政策的制定）；各种资产及营运资金的管理等。公司营运活动的决策原则：在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。经营成果的分配与管理：经营成果的分配与管理包括：劳动工资与经营者激励决策；借入资金的还本付息管理；折旧管理；税务筹划；股利政策的制定及股利分配；留存收益的使用等。公司经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则。决策的准则：充分调动各有关利益主体（股东、债权人、经营者和税收部门）的积极性，协调好他们的经济关系，促进公司理财的整体目标的实现。 财务管理的目标：公司价值（财富）最大化公司理财目标从层次上分为：总体目标：公司财务活动追求的总目标，与公司总目标一致，应体现公司总目标；分项目标：公司四类主要理财活动要达到的目标，在公司理财的整体目标指导下制定，其目标的实现与整体目标的实现一致；具体目标：每一个具体的理财活动所要达到的目标，它应在整体目标、相应的分部目标指导下制定，其具体目标的实现与公司理财的整体目标及相应的分部目标的实现一致财务管理的目标：整体目标 ：公司价值（财富）最大化公司价值（公司财富）：公司当前所具有的价值或所拥有的财富，体现在其在永续经营中不断获取现金流量的能力公司价值最大化目标要求公司通过最优理财决策，合理经营，在充分考虑货币时间价值与风险报酬时稳定发展，使公司总价值达到最大。其他整体目标：总产值最大化 ，利润最大化 ，股东财富最大化筹资活动目标：满足公司经营对资金需要（及时和足额）和保持公司最佳资本结构前提下，努力降低资金成本。 投资活动目标：在投资项目的可行性分析基础上，尽可能提高投资收益率，降低投资风险。 营运活动目标：合理使用资金，加快资金的周转速度，提高资金的使用效率。 利润分配活动的目标：兼顾股东当前和长远利益，根据公司投资的需要确定最佳的股利分配比率，以促进公司价值最大化。 财务管理的环境 公司作为社会中的一个经济系统，其一切经营活动受社会大环境影响，公司理财是公司管理中的一个重要子系统，自然地受社会大环境的影响。公司理财的社会环境是指影响公司理财的一切社会因素的总和。这些环境包括:外部环境：政治环境、法律环境、宏观经济环境、市场环境等。内部环境：即公司的性质、规模、技术力量、员工素质等。经济环境：经济周期:经济发展客观存在的现象 经济发展水平 发达国家，发展中国家，不发达国家经济政策 通货膨胀（以下内容粗略的了解即可，但是要看，）法律环境 企业组织法规 财务法规 税法 增值税：增值税是针对我国境内销售货物、提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人，就其货物或劳务的增值额征收的一种税 企业所得税：国家对境内企业生产经营所得和其它所得依法征收的一种税，是国家参与企业利润分配的一种手段。 金融机构（我国 银行金融机构：中国人民银行 政策性银行：农发展，国开行，进出口行商业银行：四大国有，股份制非银行金融机构：保险公司 信托投资公司 证券公司 期货公司 财务公司 金融租赁公司利率 利率：也称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金的增值与投入资金的价值比。从资金的借贷关系看，利率是使用资金的交易价格。在金融市场上资金这种资源是在市场机制和利率这一价格体系作用下，由高收益率项目向低收益率项目逐次分配。 利率按不同标准可以有不同分类： 按利率的变动关系分为基准利率和套算利率 基准利率又称为基本利率，是指在各种利率中起决定作用的利率，其它利率随着基准利率的变化而变化，它是中央银行实行货币政策的主要手段之一。西方国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率，中国是以人民银行对各专业银行的贷款利率为基准利率。套算利率是各金融机构根据基准利率和各自借贷款的特点换算出的利率。按债权人实际收益分为实际利率和名义利率名义利率=实际利率+通货膨胀率（费雪关系式）按借贷期内利率是否变动分为固定利率和浮动利率 固定利率是指借贷期内保持不变的利率。 浮动利率是指借贷期内可以调整的利率，它一般是参照某种市场利率进行调整。按利率与金融市场的关系分为市场利率和官定利率 中国目前实行官定利率，是由国务院制定、人民银行统一管理。发达的市场经济国家以市场利率为主，同时伴有官定利率，但二者基本一致。金融资产估价（不会专门出计算题） 估价一个公司的目前价值，必须通过负债及权益来评价，通过估价公司的负债、优先股及普通股的市场实际价值再将其加总,即可得到公司目前的实际市场价值。 一般的估价模型 价值有不同的含义和用法，常用的有： 账面价值(book value)： 指公司资产负债表上所列示的资产价值。它采用历史成本来计算资产价值。清算价值(liquidation value)：指一项资产单独出售时的价格，例如公司清算时，其资产将分别拍卖，此时，资产出售的价格便为清算价值。市场价值(market value)： 指一项资产在交易市场上的价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 内在价值（intrinsic value）经济价值 用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流的现值，这是在给定未来预期现金流的水平，持续的时间和风险等条件下，投资者认为可以接受的合理价值。如果证券市场是有效的，那么它的内在价值与市场价值就应该是相等的。在估价过程中，资产的内在价值等于其未来预期现金流的现值，可用公式表示如下：其中 Ctt时收到的现金流 r投资者要求的投资收益率 T现金流发生的期限 V资产的现值，即内在价值债券及特征 债券：债务人发行的，承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据： 债务人 债券发行人 债权人 债权购买者公司筹措资金的一种重要方式之一 债券持有人的权利： 按期取得利息、本金，无权参与管理 对企业的经营状况不承担责任 有权将债券转让、抵押和赠送三个基本要素：债券面值 票面利率 债券期限 1. 有确定的期限，到期必须归还本金 2. 债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息 3. 资金成本较低 利率通常低于优先股及普通股的股息 债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用 4. 有一定风险（不能按期偿债） 对债务人：增加了债务比率，增大财务风险 对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权 债券的价格 按一般估价模型，债券的价格由其未来现金流的现值决定，而债券的现金收入由各期利息收入和到期时债券的面值组成，因此债券的估价公式为： 根据债券估价公式：（1）当市场收益率高于票面利率时，发行者的债券定价将低于债券面值，这时的债券发行称为折价发行。 （2）当市场收益率低于票面利率时，发行者的债券定价将高于债券面值，这时的债券发行称为溢价发行。3）当市场收益率等于票面利率时，发行者的债券定价等于债券面值，这时的债券发行称为平价发行。 典型债券定息债券 某公司债券的面值是1000元，票面利率8%，期限10年，每年末付息一次，目前市场的收益率为6%，该债券的价值为多少？贴现债券：又称为零息债券，是一种以低于面值的贴现形式发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券，内在价值为： 永久公债：没有到期日的特殊定息债券，内在价值为：（考计算题）到期收益率与定价原则 到期收益率:用当前债券市场价格P代替 债券估价公式中的价值计算出来的贴现率，记为y。到期收益率满足下面方程： 债券投资者的净现值： 净现值法(NPV)原理：计算投资方案的现金流入量现值与流出量现值的差，得净现值。若净现值为正，说明投资方案是有利的；否则，方案不可行。例：某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计10000元。当时的银行存款年利率为12，问应否购买此机器？债券的到期收益率与以下六个属性密切相关: 1）到期时间（期限） 2）票面利率 3）赎回条款 4）税收待遇 5）流动性 6）违约风险一般来说，债券的票面利率越高，期限越长，提前赎回越容易，税收待遇越不利，流动性越弱，违约的可能性越大，其收益率越高。 股票估价 股票：股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票的基本特征： 收益性 非返还性 流通性 风险性股票的相关价值票面价值：又称面值或名义价值，股票票面所标明的货币金额。 发行价值：股票发行时所使用的价格，通常由发行公司根据股票的票面价值，市场行情及其它有关因素去确定。账面价值：每一股普通股所拥有的公司账面资产净值,其计算公式为：内在价值：由公司的未来收益所决定的股票价值，是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算出的现值之和，其中的贴现率一般是投资者 所要求的投资收益率，股票内在价值的计算公式为市场价值：股票在股票交易市场上转让时的价格， 又称为市场价格、交易价格等 。清算价值：又称为清算价格, 在公司终止及清算时,每股股票所能代表的实际价值。股票的内在价值为预期股利的现值股票持有人的现金流量： 股利收入 售价股票价值：永远持有：股息贴现模型 零成长股票的估价 Po=D/r固定成长股票的估价 非固定成长股票的估价贴现率r投资者要求的收益率。包括：货币时间价值 通货膨胀 风险报酬率 金融资产的收益与风险风险 广义的风险 可能带来损失、获利或、无损失或获利 金融风险损失的不确定性：狭义的风险 无获利可能风险的含义 事物的未来结果分类： 确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型多种可能结果、不知道发生的概 率在财务管理的实践中，将风险与不确定型统称为风险 将确定型称为无风险 风险的特征 客观性不确定性 不确定性与风险 主观、个人、心理上的观念 主观概念 发生与否，发生时间，发生状况，发生结果的严重程度的不确定性 风险是可测度的不确定性损益性 收益与风险 对于一个证券而言，它的收益率是指在一般时间内与所持证券相联系的资本收益加上所有的股息或债券等证券本身的收益。如果用t表示时期，rt表示t时期的收益率，则 持有到期末证券的收益率为一个随机变量。离散分布和连续分布如果在期末收益率只可能取有限个值，则收益率就是一个离散型随机变量，假定已知它的概率分布：离散分布和连续分布 期望值（公式在书上）离散程度 收益率的不确定越大，其离散程度也就大，收益率的方差或标准差就可能作为度量风险的指标。（公式在书上）方差的平方根称为标准差，显然标准差与方差同方向变化，因此方差与标准差都可以作为风险的度量指标。 投资项目收益与风险的比较 EA= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 万元EB =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 万元A、B 两个项目的净现值的期望值相同但，风险不一定相同期望值相同时的风险比较 标准差的计算A项目的标准差： DA=346.87B项目的标准差： DB=487.26 EA EB 且： DA DB ， A 项目风险小于B 项目的风险投资组合 投资组合的风险衡量方式与单一资产相同 标准差 方差投资组合能够获得单一资产不能获得的特别收益证券之间的相互关联性相关系数 描述证券之间的相互关联性： 协方差与相关系数 设rA，rB分别为两公司的收益率，则称 =cov(rA,rB)=E(rA-(ErA)(rB-E(rB)为rA与 rB的协方差。 rA与rB的相关系数，记为 （公式在书上）相关系数为1，-1，0三种情形属于比较极端情况在现实中，完全正相关，完全负相关或完全不相关的情形较为少见，更多的情形是收益率之间存在相关性，但相关程度随公司的不同而有大有小，称之为不完全相关投资组合的风险与收益 组合投资 将全部投入资金按某种比例分散投资于两种或两种以上资产的组合。 组合投资的收益 组合投资P是由n项风险资产构成 收益率为 预期收益率分别为投资在这n项资产上的比重分别是 组合投资的收益率为 组合投资的预期收益率为组合投资的方差为马柯维兹理论 投资者对收益和风险的态度的两个基本假设：不满足性 投资者在其它情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期收益率高的那个组合。厌恶风险 在其它条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。有效集合 能同时满足这两个条件的组合投资集合。 两种证券的投资组合的风险与收益证券组合的风险，总是小于等于单一证券的最大风险 分散投资时，证券组合的风险主要取决于证券之间的协方差，即证券收益率之间的相互关系。 两个证券组合收益、风险与相关系数的关系：投资组合的重要的特征分散化效应 投资组合的风险最小点最小方差组合机会集 投资者所有的投资机会都集中在机会集上有效集（有效边界）系统性风险影响所有公司的因素引起的风险 无法分散的风险不可分散风险 影响整个资本市场的风险市场风险如：战争，通货膨胀、主要利率、经济增长率等非系统性风险个别公司的特殊事件造成的风险 可以通过多样化投资来分散 非系统性风险，课分散风险如：研发的成功与否，诉讼成败，取得重要合同资本资产定价模型（CAPM）市场组合 投资于整个证券市场的所有证券 市场风险市场组合自身的标准差来衡量贝塔系数某个证券的收益率与市场组合之间的相关性 衡量个别证券相对于整个股市的价格波动情况系数是一种评估证券系统性风险的工具 系数的取值范围（0，+）一些标准的贝塔系数1 该证券价格波动强于总体市场波动投资组合的贝塔系数 投资组合的系数等于各证券系数的加权平均数CAPM以马柯维兹组合投资理论为基础，完整的回答了在资本市场均衡时，资产收益收益的决定机制问题,包括： 组合投资风险与收益关 单个资产系统风险的度量 单个资产收益与风险的关系 CAPM模型的假设条件：投资者为风险厌恶者，仅依据资产组合的预期收益率和方差作出资产组合 所有投资者处于同一水平阶段，有齐次预期 无套利机会 资本市场不存在磨擦证券收益率分布为正态分布，所有证券收益率可用联合正态分布描述。所有投资组合可用它们的均值和方差确定 证券市场线(SML)单个证券i对市场投资组合的风险的贡献，恰好是 在均衡的状态下，单个证券的收益与风险关系可以表示为： 被称为证券市场线SML。 资本市场线（CML）的方程 第一部分 截距反映了无风险资产投资的收益率 第二部分 风险补偿资本市场线中的投资组合为有效投资组合 股权和债务筹资股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法通过股票筹集到的资本是权益资本，它是股份公司发展壮大过程中的重要资金来源筹资渠道 外部筹资 内部筹资 外部融资从公司外部获得，要求股东向公司注入新的资金以增加公司的权益资本内部融资 从公司内部获得，从属于股东的税后净利润中提取，每年股东的利润都保留一部分作为企业的新增权益资本股票及其分类公司股票的所有者称作“股票持有人”或“股东” 股票代表了股东所拥有的“股份” 通常，每张股票都有一固定价格，即面值普通股在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票 普通股股份是公司最基本的所有权单位 普通股股东具有以下权利（1）投票权（2）剩余收益请求权和剩余财产清偿权 3）优先认股权 （4）股份转让权 普通股股东具有以下义务（1）遵守公司章程（2）缴纳股款（3）以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任（4）公司核准登记后不得要求退股无记名股和记名股 面值股票和无面值股票 按照投资主体，分为国家股 法人股 个人股根据发行对象和上市地区的不同，分为A股：我国内地个人或法人买卖B股：以人民币标明面值，只能以外币认购和交易H股：香港上市的股票S股：核心业务在中国大陆，注册地在新加坡或其他国家N股：大陆注册，纽约上市的外资股普通股融资的特点普通股融资有明显的优点，主要表现在 公司面临较小的财务风险 财务实力得到增强 对公司的经营活动影响较小 普通股票在任何时候都比债券容易销售普通股融资的缺点主要有：普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少 采用普通股融资的资金成本较高优先股 属于公司的权益资本 与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权优先股发行的主要动机： 防止公司股权分散化 维持公司举债能力 增加公司普通股股东的权益 调整公司资本结构优先股融资的主要优点：不会导致原有普通股股东控制权的下降 优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性 优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力 按照优先权在具体权力上的不同，可以将优先股做如下分类：累积优先股和非累积优先股 参与优先股与非参与优先股 可转换优先股和不可转换优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 优先股融资的缺点主要有： 通常优先股的融资成本较高 过分采用优先股融资，会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多，对普通股股东形成了较重的财务负担，从而使公司支付普通股股利的能力大大消弱 发行价格与发行费用 股票发行价格指股份公司将股票公开发售给特定或 非特定投资者所采用的价格。确定股票发行价格的方法常用的有： 市盈率法：发行价格=发行市盈率每股净收益 净资产法：发行价格=每股净资产净资产倍率竞价法：投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先，同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价向低价排队，并由高价位到低价位累计有效的认购数量。 认股权证及特征 认股权证是公司发行的一种长期的股票买入 选择权。 持有者拥有在一定时期内以一定价格购买一 定数量公司普通股的权力。认股权证具有股票看涨期权的性质。 认股权证一般是与债券或优先股一起发行 的，但也有单独发行的独立认股证简答题和选择题股权和债务筹资债务资本融资是长期负债融资 债权和股权在本质上是两种不同的要求权： 债权持有者有权长期取得合同规定的利息和本金 股权所有者拥有的是剩余索取权 税法对债务利息和股利的处理不同 债务利息费用可以在税前支付股利则必须在所得税后支付 债券是资本市场的一种基本金融工具公司债券 公司（企业）债券是股份制公司或企业发行的有价证券 公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。发行债券的筹集资金成本较低，对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数量大，资金使用自由，弥补了股票和借款方式筹资可转换债券可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券 可转换债券兼具有债券和股票的特性。 信用评级机构资本市场上的信用评估机构，对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，著名企业有：穆迪(Moodys)、标准普尔(Standard & Poors)和惠誉国际(Fitch Rating) 商业市场上的信用评估机构，对商业企业进行信用调查和评估，著名企业有邓白氏公司(Dun & Bradstreet) 消费者信用评估机构，他们提供消费者个人信用调查情况 公司债券融资的优点： 债券成本比普通股及优先股低。 债券资金的成本有确定的限制。债权人一般情况下不分享股东对企业的控制权。 公司利用债券融资的缺点主要表现在：债券必须按时还本付息，若公司因一时资金周转不畅而不能按还本付息，公司将陷入财务危机。发行公司债券要求公司及其所有者（股东）提供更高的投资收益率，加大了公司经营者的经营难度。长期债券的偿还期间很长，未来的不确定因素将使公司面临着较大的偿还风险。债券合同上规定的条件将在一定程度上限制企业的经营决策。 可转换债券可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券 可转债的特点债权性：规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。股权性：转换成股票之后，债权人变成公司股东。可转换性：可转换债券在发行时就明确约定，债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。可转换债券的作用解决短期资金的长期占用问题。可转换公司债券通常都比普通企业债券周期长，发行公司对这笔债券融资的使用弹性要比普通债券融资的使用弹性大得多。解决企业信用的市场评估问题。一定程度上解决企业经营管理不善的问题。发行可转换债券公司的股市价格也会影响到可转换公司债券的转换比率和转换价格，通常不至于将矛盾和问题全部集中在事后。可转换债券的特点 可转换公司债券是兼有债券的安全性和股票的投资性的投资对象。 对于公司来说，发行可转换债券的好处： 一是可以吸引广大投资者，扩大企业筹资规模。二是有利于降低筹资成本。可转债附有一般债券所没有的选择权，因此其利率一般低于普通公司债券利率，有助于降低其筹资成本。三是有利于缓解公司的债务压力。 资本结构公司的资本结构是公司所使用的各种资金的构成比例。从账面上看，就是资产负债表右侧各类资金构成比例。典型资本结构是负债与权益的比例问题。关于资本结构的研究主要集中在两个突出问题上：其一是公司价值与资本结构的关系；其二是如何寻求公司的最优资本结构。 影响资本结构的主要因素：一般公司在实际计算公司资本结构时，经常采用账面价值，但不能反映公司所使用资本真实价值的比例，因此合理的资本结构应以负债与权益的市场价值比来衡量。资本的成本通过负债筹集的资金成本相对较低，在其它条件相同时，公司将尽量使用较多的负债筹资，降低其使用资金成本。 财务风险从降低风险的角度，在其它条件相同时，公司将尽量选择较多的权益筹资，降低其财务风险公司稳定经营的需要 希望保持一个比较稳定的资本结构。 经营者对公司的控制意识和风险偏好 在不希望减弱公司的控制权时，能承担风险的经营者也会尽量地通过负债来增加公司的资本。公司的经营状况和财务状况 盈利能力强可以使用留存收益内部筹资；现金流入量大可以提高其负债筹资比重；增长率高会提高公司未来的偿债能力。金融中介和信用评估机构 贷款银行及信用评估机构对公司的评级具有决定性的作用。 税收环境 所得税率越高，公司会尽可能通过负债筹集。行业差别 基础性行业一般负债/权益比会较低，流通性行业负债/权益比相对较高，而金融类公司的负债/权益比会达到10倍以上。 概念权益筹资：留存收益、普通股和优先股（财务风险低）债务筹资：债券，借款（财务风险高）无论是权益筹资，还是债务筹资，公司筹集和使用这些资金都要付出相应的代价 筹集和使用资金的代价称为资本成本影响资本成本的主要因素宏观经济环境 通货膨胀水平，利率及汇率金融市场条件 金融市场尤其是证券市场政策法律法规和税收 税法及其他法律公司的目标资本结构 资本成本和筹资风险之间的权衡，即权益和债务筹资的比例公司的信用等级珠江公司共有资本200万元，其中拥有债券50万元，优先股20万元，普通股100万元，留存收益30万元。其中，债券的票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费用为3%，所得税率为25%，债券按面值发行；优先股的筹资费用率为4%，每年支付12%的股利；普通股的发行价格为10元，筹资费用率为20%，预计第一年股利为1.5元,以后股利每年增长2.5%;留存收益的筹资成本为15%请计算珠江公司的加权平均资本成本。经营杠杆经营杠杆是指在固定经营成本的作用下，公司息前税前收益变动率对销售量（额）变动率的放大作用。吉达公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当公司的销售收入分别为400万元，200万元，100万元时，计算经营杠杆系数结论：经营杠杆体现为对固定资产的利用 固定成本对经营杠杆系数影响重大 经营杠杆系数随着销售收入的增长逐渐减小泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。要求：计算该公司本年度经营杠杆系数。财务杠杆公司存在借入资金时，无论公司的利润是多少，其债务利息是不变的。当利润增大时，由于利息不变，会放大公司的利润率；相反，当公司亏损时，也会放大公司的亏损。财务杠杆是指公司利用资本成本固定的债务筹资经营，使公司的每股收益变动率对息前税前收益变动率的放大作用。通过推导可知：每股收益的变动率大于息前税前收益的变动率，而且当息前税前收益可能增长时 ，每股收益的增长率高于息前税前收益的增长率，使公司获得财务杠杆利益；而当息前税前收益可能下降时 ，每股收益的降低率将大于息前税前收益的降低率，这即公司的财务风险。 引入财务杠杆系数DFL： 结论：财务杠杆放大效应在公司业绩向好的时候会产生财务杠杆收益，当公司业绩下滑的时候，放大效应依然会存在，会放大公司的财务风险。泰华公司，2008年资本总额为1000万元，所得税率为30，每股面值为1元，共500万股，其余资本通过负债筹集债务,资本成本为10%；该公司2008年EBIT为200万元，2009年EBIT为300万元，EBIT增长了50。要求：计算该公司2009年财务杠杆系数。资本结构主要研究公司的资本结构对公司的价值及公司资本成本的影响。 资本结构是指各种资金来源占全部资金的比重广义资本结构：全部资本（长期+短期）狭义资本结构：长期资本早期的资本结构理论公司价值和资本结构之间的关系 净收益理论 净收益理论认为，由于债务的资本成本低于权益的资本成本，因此增大债务筹资的权重，会使公司的加权平均资本成本下降，而使公司的价值提高。 命题1（理想条件下的MM定理）假设条件：未来各年的收益及风险预期相同，永续年金 资本市场完全竞争（10-9） 无税收 公司的价值与财务杠杆无关，即杠杆公司和无杠杆公司价值相同命题2（存在税收情况下的MM定理）对于存在公司所得税的杠杆公司，公司价值随财务杠杆程度增加而增加。极端情况：当债务资本在资本结构中趋近100%时，是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大第十二章（只考选择题）财务会计所提供的各种会计报表向公司的管理者、股东、债权人及其他有关利益主体提供了公司的基本财务信息各相关主体通过这些信息的分析，可以了解公司的经营状况、财务状况、发展趋势等，为他们了解公司状况和进一步决策提供依据。了解会计报表提供的基本信息，并用恰当的方法对其进行分析，提炼出各有关主体所需信息，是公司理财者理财的重要任务。 资产负债表的编制原则： 资产=负债+所有者权益 反映在某一特定时点公司所拥有的资产及其来源的会计报表。左侧从上到下按流动性从大到小列示了公司的各项资产,如流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及递延资产、其他长期资产等。右侧分为上、下两部分：上半部分从上到下按期限由短到长列示了公司的各项负债，如流动负债、长期负债、递延款项等；下半部分按实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润的顺序列示了公司的各项所有者权益。 损益表（也称利润表）的编制基础： 利润=收入-费用反映公司在某一特定时期（如一年内）的经营业绩的会计报表。损益表一般从上到下按销售收入、销售利润、营业利润、税前利润、净利润（税后利润）的利润生成过程列示，它列出了公司经营过程中不同环节上的成本费用支出情况，可以直接反映出公司的经营成果和盈利能力。 现金流量是指公司的现金或现金等价物的流入量或流出量。现金流量表从上到下按经营性现金流量、投资性现金流量和筹资性现金流量的顺序逐项列示。在每一部分所列示的现金流量项目中，分别从上到下列出现金流入项目、现金流出项目，并给出现金流量净额=现金流入合计-现金流出合计。 会计报表分析的目的与内容目的： 公司的不同利益主体对公司的财务状况关注的角度不同，因此对报表分析的要求也不同。 股东关注公司的盈利能力，发展前景，考察管理层的业绩和管理水平债权人关注偿债能力和财务风险 管理层平衡各方利益关系 内容：指标分析 综合分析指标分析是指针对某一时点公司的会计报表分析该时点公司的各种财务指标及公司的财务状况综合分析则是利用公司各期会计报表全面分析公司各种财务指标及财务状况的变动情况和发展趋势。报表分析的主要内容包括：盈利能力分析 偿债能力分析 营运能力分析 财务状况的综合分析 报表分析的方法比率分析法 将会计报表中两个或多个相关指标相除，用得到的比率指标反映公司某方面财务状况。常用的财务比率可分为以下四类： 反映公司偿债能力的比率指标 反映公司营运能力的比率指标 反映公司盈利能力的比率指标 反映公司价值的比率指标比较分析法将公司的财务指标与同行业其它企业或行业平均水平相比较，找出本公司的差距或存在的问题，客观地评价公司的经营水平和财务状况，提出改进建议。 应注意比较对象的选择和可比性。综合分析法将公司的各种财务指标综合在一起，全面地评价公司的财务状况和公司的价值综合分析可以采用的方法有：加权评分法：将各财务指标以其重要程度的权重进行加权平均。要注意各指标赋权的合理性，注意将各项指标作同向性处理。 杜邦分析法: 以权益收益率（净资产收益率）为核心，将各项相关财务指标之间的关系用一个杜邦体系图表示，用这一体系图分析单个指标的变化，对其相关指标的影响，找出问题分析问题产生的原因及可以改进的途径。 偿债能力分析 偿债能力是公司偿还到期债务本息的能力。流动负债到期时间不超过一年的负债 长期负债到期时间在一年以上的负债 公司的偿债手段主要是通过公司资产的变现。 流动资产使用时间或变现时间不超过一年的资产长期资产使用时间或变现时间在一年以上的资产。 短期偿债能力流动负债通常包含应付账款、应付票据、年内到期的长、短期债务公司偿还流动负债的现金来源主要依靠流动资产，流动资产包含现金、短期投资、存货。衡量公司短期偿债能力主要有以下指标：净营运资本 净营运资本=流动资产-流动负债流动比率（经验上对一般公司流动比率在2左右为好） 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率（酸性试验比率） 速动比率=速动资产/流动负债 =(流动资产存货)/流动负债 经验上一般公司的速动比率在1左右为好。现金比率 这里所谓现金指广义的现金，即包括货币现金和现金等价物（有价证券）。它是公司偿付短期债务最有力的手段。 现金比率=(现金+短期有价证券)/流动负债 提高公司短期偿债能力的因素公司可动用的银行贷款指标 公司准备快速变现的长期资产公司偿债的信誉降低公司短期偿债能力的因素或有负债 担保责任引起的负债长期偿债能力 ：公司在到期时偿还长期债务本