两种融资方式与五条海外融资渠道

钟朋荣著名经济学家，经济学研究员，北京视野咨询中心主任，兼任中央财经大学、中南财经大学、西北大学教授。 1、两种融资方式 当前，中国企业有一种上市情结，“似乎上市就是企业成功的标志”，其实这是一种误解。上市无非就是多了一条融资渠道，但除了上市、通过募股融资外，企业还可用另一种方式融资，即负债方式。 那么，企业融资到底是采用募股方式好呢，还是采用负债方式好？这要考虑五大因素：一是企业的效益与前景；二是企业的合理负债率；三是未来的通货膨胀率；四是发展企业的个人追求；五是企业经营者地位的巩固。 效益好的企业应首先考虑选择负债方式。因为效益是自己的，如果是募股，则要把自己赚的钱给股民分红。有的企业搞包装上市，是在玩骗钱游戏，如果是真好，何不把赚的钱留给自己？合理的负债率是企业的资源，实际负债率低于合理负债率则是资源的浪费。有的企业“很骄傲”地称，没有负债，只有存款，其实正确的态度应该是既不要滥用资源，也不要浪费资源。 通货膨胀的本质是债务人对债权人的剥夺，中国经济发展有周期性，导致中国恶性通货膨胀的因素并未消除。在未来通货膨胀率预期较高的情况下，选择负债方式融资较为可行。因为负债是为自己打工，而募股则是为别人打工。人们的基本消费需求解决后，所追求的将是自我的实现。 与此同时，一个企业经营者地位的巩固度与企业的股东数量成正比关系。即股东数量越多，企业经营者地位越巩固。所以，要想巩固经营者地位，可增加股东，即采取募股方式筹集资金。 2、五条海外融资渠道 目前，中国企业海外融资有5条渠道：海外上市、外资并购、战略性私募、B股市场和海外基金。 近期有很多海外交易所到中国“推销”，请中国企业到海外上市。这是因为中国政治稳定，经济发展较快，一些企业特别是民营企业发展好。内地一些到香港地区、美国等地上市的公司表现也较好。而相比较而言，在“911”后，国外政局显得有些动荡。但是中国的中小企业到海外上市，融资成本较高。 企业融资，应不仅仅是融来资金，融来的还应有经营理念、技术、管理等。比如，三九集团兼并四川雅安制药厂后，该制药厂每年以30的速度增长。因为三九集团不仅给了资金，还给了品牌、机制、销售网络和技术等，实现了“双赢”。但同样是三九集团，兼并了许多酒店，却都输得很惨，因为三九集团无法给酒店订单、客源和管理经验。 3、专家成长要经历三个阶段 当前一些高新技术企业的老总普遍存在一个心态：过度夸大技术的重要性，认为“技术是通过20多年的研究而成”。而实际上，把技术转化为商品，再转化为利润，“还有二万五千里长征”。有些人虽然文化程度不高，但他们能把技术迅速地转化为生产力，转化为利润，其作用同样不可低估。 在实践中，专家的成长要实现两次跨越，经历三个阶段。第一次跨越是从专家到企业家。有些人始终把自己放在专家阶段，就实现不了这一次跨越，企业家是经营专家的专家。而第二次跨越是从企业家到政治家，这就是当企业发展到一定规模后，企业家成长为一个经营企业家的专家。 企业融资并不是要自己去融资，而是要找专门的中介机构如证券公司等去融资，是专业人办专业事，这就如同请律师打官司，花钱少、办事效率高。所以到海外融资，也并不是要让高新技术企业大大小小的老板去研究海外市场。 武汉大学教授、博导叶永刚：要“多头并进”引进外资 叶永刚：武汉大学商学院博导、金融系主任，兼任湖北省城市金融学会常务理事、湖北省政府咨询委员会委员。 1、引进外资金融机构应处理好6对关系 即：金融机构与地方政府的关系，武汉金融与湖北金融、全国金融的关系，金融与经济的关系，引进外资金融机构与重塑武汉金融形象的关系，支持和扶持现存金融机构与引进外资金融机构的关系，引进外资与引进外资企业的关系。 2、建立“大武汉” 湖北这几年在经济发展速度上有些放慢，在全国的金融地位也有些后移，这与湖北的地理区位优势不相称。武汉不仅是湖北的武汉，也是全国的武汉，世界的武汉。武汉处在长江流域，在中西部的开发中占有重要地位。21世纪最重要的资源是水资源，长江流域面临难得的发展机遇，武汉得天独厚。武汉要抓住机会发展经济，树立武汉的品牌优势，建立“大武汉”。 3、金融和经济互相促进 为什么外资银行现在不愿意来武汉？一个很重要的原因，是武汉的经济发展没有跟上去。武汉现在民营企业数量占全市总企业数的比例很少，没有几个大的知名企业支撑经济大局，金融发展也遇到了问题。经济发展对金融发展肯定有好处，而金融机构建立得好，肯定又对经济发展起推动作用。 4、引进外资金融机构要做好12件事 一是设立专门机构来确定金融发展战略和引进外资金融机构问题；二是要有金融发展战略、步骤和目标；三是可以在武汉建立和发展金融一条街；四是推进高新技术企业的孵化；五是加快武汉统一性的全国产权交易所的建设；六是加快货币市场特别是票据市场的建设；七是加快金融业的重组与合资；八是建立民营社区银行；九是加快信用环境建设；十是提高武汉金融机构的管理水平；十一是推动武汉金融创新的发展；十二是省市政府要继续做好各项配套工作。 5、恢复国债期货 武汉的股票柜台交易曾经搞得红红火火，开办的国债期货市场也曾是全国最大的市场，而且首先构建了全国性的货币市场，但武汉现在在金融创新上不如从前了，武汉应注重金融创新的研究和品种的开发，力争恢复国债期货交易。我国幅员广阔，许多金融创新品种不应只有一个，不同地区、不同层次的都应有，武汉应抓住机会，过一段时间推出一个“新招”。资金是企业发展的源动力，为解决企业的融资难题，高企协与20多家投资机构建立紧密合作关系，并整合在投融资领域有丰富经验的会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、券商等机构，利用协会的网站、会议、杂志3维立体平台为企业提供免费咨询及优惠的投融资服务，我们的服务原则是： 服务、诚信、价值、满意、双赢。服务项目有：1、 股权融资* 投资商的寻找、接洽、谈判* 企业尽职调查、撰写商业计划书* 融资方案的设计，企业商业模式及发展战略规划 * 引入政府跟进投资，融资后工商变更等全流程、全覆盖的服务2、 金融培训与会展* 为政府和企业策划、组织并实施高质量的金融培训及会展* 举办免费及低费的投融资、上市、担保、兼并重组等研讨3、 咨询及课题* 提供投融资筹划、商业模式及发展战略规划、税务筹划、财务规划、财务设计等咨询* 为政府及各类组织提供投融资、财务、税务、企业战略等方面的课题及调研报告4、 政府扶持政策（基金）扶持政策（基金）的免费咨询、筹划及申请代理5、 企业股份制改造，企业战略重组、购并与联合，国有企业主辅分离6、 国内外公开上市7、 债权融资* 瞪羚、软件外包、集成电路、留学生4个绿色通道贷款* 专利质押贷款* 投资公司债权投资8、 常年投融资顾问提供包括投融资咨询、规划及审查财务资料、金融资讯、融资方案设计、政府扶持政策申请代理、免费参加我们举办的投融资会议等一揽子工作。我们的联系方式：电话：010- 联系人：崔小姐、包先生、李先生、刘小姐E-mail:，kreat_如您有融资意向，需要我们为您提供帮助，请在线填写“”并发给我们，我们会及时与您联系。第四课 项目融资的渠道(1) 项目的投资结构和融资模式一旦被确定下来，项目的资金构成和来源就成为接下来需要考虑的重要环节，这里主要包括以下三个因素：1、债务和股本资金的比例； 安排项目资金的一个原则是在不会因为借债过多而伤害项目经济强度的前提下尽可能地降低项目的资金成本。2、项目资金的合理使用结构； （1）项目的总资金需求量； 准确地制订项目的资金使用计划确保满足项目的总资金需求量是一切项目融资工作的基础。新建项目的资金预算应由三个部分组成：A.项目资本投资；B.投资费用超支准备金；C.项目流动资金 （2）资金使用年限；原则上投资者的孤本资金是项目中使用年限最长的资金，其回收只能依靠项目的投资收益但是，项目重点任何债务资金都是有期限的，如果能针对具体项目的现金流量的特点，根基不同项目阶段的资金需求采用不同的融资手段，安排不同期限的贷款，就可以起到油画项目债务结构，降低项目债务风险的作用。 （3）资金成本和构成；投资者的股本资金成本是一种相对意义上的成本概念，因而在有些情况下也被称为“机会成本”。项目的债务资金成本则是一种绝对的成本，这就是项目贷款的利息成本。项目债务资金的利率风险是项目融资的主要金融风险之一。项目融资可以选用固定利率、浮动利率或者两种结合，个有利弊。 （4）混合结构融资指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的贷款的结合。混合结构融资如果安排得当，可以起到降低项目融资成本，减少项目风险的作用。3、税务安排对融资成本的影响。预提税（Withholding Tax）是一个主权国家对外国资金的一种管理方式，可分为红利预提税（Dividend Withholding）和利息预提税（Interest Withholding Tax）。后者较为普遍，是世界上大多数国家对非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行征税的昨天，中关村科技园区管委会常务副主任戴卫在“高新企业发展前沿论坛”中透露，中关村科技园区将要打造私募资本市场、中短期借贷市场等五大平台，还将推出园区企业上市前期费用“过桥基金”等三大计划，以帮助园区内企业上市。戴卫在演讲中表示，在中关村20年的发展中，探索的主要是如何实现技术和资本的有效结合，这称为中关村的“哥德巴赫猜想：技术资本财富”。为此，中关村科技园区将要筹划五大平台：园区企业投融资指导工作平台；上市融资平台；产权和股权交易平台；私募资本市场平台；中短期借贷市场平台。戴卫透露，近期园区正在研究非上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行交易的工作，以激活地区的股权交易。同时，还计划推出园区2004年度信托计划；园区企业上市前期费用“过桥基金”也将推出，以帮助园区内企业上市。中关村目前存在许多技术与资本结合的障碍。戴卫透露，这种障碍表现在进入和退出机制不完善；境内资本不能满足高科技、民营中小企业发展的资金需求，境外资本市场上市的渠道不够通畅，多层次的体系没有建立；高新技术企业存在着高风险，很难获得银行的贷款，高科技企业的债券融资模式没有完全建立等三大方面。另外，现在企业产权制度、信用制度、知识产权制度没有建立起来，也给融资造成相当大的困难。据了解，中关村科技园区高新技术企业目前的第一需求是资金，有58%的高新技术企业面临资金不足的问题，需求量超过了1000亿元，其中包括中小企业需要启动资金，中型企业需要规模化生产资金，大型企业需要产业化基地建设和后续研发等资金。戴卫告诉记者，虽然近来中关村诞生了许多资本与技术结合的成功案例，高新技术也连续多年保持了快速的增长，但在中关村始终存在着一个奇怪的现象，一边是银行和投资者高喊“有的是钱，但没有好项目”；另一边是高新技术企业在高喊“我手里有很多好的技术、好的项目，就是没有钱”，就好比天上飘着很多钱就是落不下如何解决中小企业的融资瓶颈，为中小企业创造更多的发展机会，关系到我市中小企业的未来发展方向和发展后劲。 本文通过分析中小企业的特点、当前融资模式比较分析，提出结合开发性金融原理，通过风险投资，借助政府扶持，为中小企业构建“风险投资、开发性金融、政府、企业”四位一体的新的融资模式建议。 中小企业面临的主要问题 中小企业自身先天性不足和外部融资体制的缺陷，构成中小企业的融资瓶颈，据有关资料统计，目前我国中小企业申贷被拒绝率超过57，高出发达国家水平许多。中小企业的发展之路因缺少有效的融资支持彰显其坎坷不平，中小企业更多是依靠内力来推动和完成其原始积累。 得益于20多年来的改革发展，深圳市场经济发展较成熟，融资体系相对丰富和完善，银行资金较充足，兼之政府的大力扶持，与内地城市相比，深圳中小企业的融资环境要好得多。目前我市中小企业融资的主要方式有商业银行贷款、通过担保公司融资、创业投资等。目前中小企业的融资模式呈以下特点： 1、商业银行贷款对象为经营效益较好、有一定盈利能力的企业；贷款期限较短，通常为1年以内的流动资金贷款；担保措施严格，抵押要求高，少量通过商业承兑汇票贴现和应收账款融资；不能享受优惠或正常贷款利率，贷款利率多上浮。 2、通过担保公司融资的对象为成长期和成熟期企业，融资期限12年，且能够在抵质押的基础上，通过借款人提供无限责任保证等给予部分信用融资，但要求企业支付担保费，且按月还本。企业融资成本较高，还贷压力大，资金使用效率低。 3、创业投资是近年来我国借鉴西方发达国家成熟经验的一种新的中小企业融资模式。募集到资金的创投公司经过调查、论证和筛选，直接对其认为成长性较好的中小企业进行风险投资，使企业获得发展资金，其投资对象可以是种子期、成长期、成熟期等不同发展阶段的企业，按比例匹配。但从实际情况来看，目前我市创投公司融资机制受限较多，募集资金较难，内部管理效率低，投资项目少，组合效益差，抗风险能力较弱。 构筑四位一体融资模式 我市要实现中小企业的进一步发展，特别是要实现中小企业的跨越式发展，除了依靠现有方式外，还更需要结合中小企业的特点，导入另外一种全新的融资模式，这种模式必须借助风险投资、银行、政府、企业四者的合力，构筑风险投资、银行、政府、企业四位一体的融资模式，通过构建有效的融资平台，建立合理的风险分担机制，注入低成本的规模银行资金等制度安排，增强借款主体的盈利能力，实现良性循环，激活中小企业创业市场。 开发性金融在世界上已经有一百多年的历史。在我国，它是指体制缺损和市场失灵的情况下，通过机构、机制、项目安排，沿着政府途径，用融资优势推动各方进行项目建设和制度建设。其核心内容为“治理结构建设、法人建设、现金流建设、信用建设”四项建设。它从不成熟市场做起，关注